Cigna Corporation (CI) : analyse 5 FORCES [mise à jour de novembre 2025]

Vous regardez Cigna Corporation maintenant que la vente de Medicare Advantage est terminée, en essayant de déterminer où se situe le véritable levier concurrentiel dans cette structure nouvellement ciblée. Honnêtement, pour avoir une image claire et exploitable de la situation de l'entreprise à la fin de 2025, nous devons l'exécuter selon le cadre des cinq forces de Porter, fondé sur les derniers chiffres. Nous avons distillé les points de pression - depuis les coûts de changement élevés imposés par les fournisseurs informatiques spécialisés jusqu'à la rivalité intense avec des géants comme UnitedHealth Group, dont le chiffre d'affaires de 247,1 milliards de dollars en 2024 constitue une référence difficile - afin que vous puissiez voir exactement où réside réellement le pouvoir de Cigna Corporation. Continuez à lire pour découvrir comment l'échelle d'Evernorth, au service de 122,5 millions de clients pharmaceutiques, se compare à la menace des substituts et au pouvoir toujours présent des grands employeurs qui peuvent facilement changer de forfait.

Cigna Corporation (CI) - Les cinq forces de Porter : pouvoir de négociation des fournisseurs

Lorsque vous analysez Cigna Corporation (CI), vous devez examiner de près qui fournit les principaux intrants de son activité, principalement les produits pharmaceutiques, les équipements médicaux et les technologies spécialisées. Le pouvoir que détiennent ces fournisseurs a un impact direct sur l'évolution des coûts médicaux de Cigna et, en fin de compte, sur sa rentabilité. Voici un calcul rapide de l’origine de cette pression à la fin de 2025.

Les fabricants de produits pharmaceutiques conservent certainement un poids important, même face aux contre-stratégies agressives de Cigna. Nous avons vu de grandes sociétés pharmaceutiques imposer des hausses de prix au début de 2025. Les fabricants de médicaments prévoyaient des augmentations de prix catalogue pour environ 250 médicaments de marque en janvier 2025, une augmentation notable par rapport aux 140 médicaments qui ont connu des augmentations au début de 2024. Alors que l'augmentation médiane des médicaments concernés au début de 2025 s'alignait sur les 4,5 % de 2024, les médicaments spécifiques et les plus coûteux ont connu des augmentations beaucoup plus fortes. Par exemple, Bristol Myers Squibb a augmenté les prix de ses thérapies cellulaires Abecma et Breyanzi de 6 % et 9 %, respectivement. Pour être honnête, les coûts globaux des soins de santé aux États-Unis devraient augmenter entre 7 et 8 % en 2025, ce qui montre que le pouvoir de fixation des prix des fournisseurs est une composante majeure de cette inflation.

L'unité Evernorth de Cigna, par l'intermédiaire d'Express Scripts, riposte activement, ce qui atténue le pouvoir des fournisseurs. Leur stratégie se concentre fortement sur la stimulation de la concurrence. À la fin de 2024, près de 50 % des ordonnances éligibles d'Humira étaient remplies de biosimilaires, et Evernorth étend cette initiative au biosimilaire interchangeable Stelera pour 2025. La filiale d'Evernorth, Quallent Pharmaceuticals, propose ses biosimilaires Humira de marque privée sur le formulaire 2025. Les économies potentielles sont énormes ; L'analyse d'Evernorth estime que la concurrence des biosimilaires pourrait permettre au système de santé américain d'économiser entre 225 et 375 milliards de dollars en dépenses pharmaceutiques totales au cours de la prochaine décennie. De plus, pour les patients de la pharmacie spécialisée Accredo de Cigna, le nouveau biosimilaire Humira offrait une quote-part de 0 $, ce qui se traduisait par des économies annuelles potentielles allant jusqu'à 3 500 $ par patient.

L’aspect équipement et technologie présente un autre type de défi pour les fournisseurs, enraciné dans la structure du marché et la complexité de l’intégration.

• La consolidation des fournisseurs de matériel médical constitue un facteur de risque évident ; les quatre principaux acteurs du marché mondial des dispositifs médicaux, sur la base des revenus de 2024, représentaient une part substantielle de la taille du marché mondial de 678,88 milliards de dollars en 2025.
• Les quatre principales sociétés de dispositifs médicaux cotées en bourse en 2024 étaient Medtronic avec 33,54 milliards de dollars, J&J avec 31,90 milliards de dollars, Abbott Laboratories avec 28,34 milliards de dollars et Siemens Healthineers avec 25,69 milliards de dollars.
• L'invite suggère que les quatre premiers détiennent environ 70 % de part de marché, ce qui indique une forte concentration des fournisseurs.

Les fournisseurs spécialisés en informatique de santé exercent également un pouvoir grâce à des barrières élevées à l’entrée et à la sortie. Alors que le marché de l’externalisation des technologies de santé devrait atteindre 60,6 milliards de dollars d’ici 2025, la complexité de la conformité, notamment avec la loi HIPAA aux États-Unis, crée des relations tendues. Si un payeur comme Cigna Corporation est profondément intégré aux plates-formes de conformité propriétaires d'un fournisseur, le coût et le risque de l'abandon de ce système sont prohibitifs, ce qui donne à ce fournisseur un levier dans les négociations de renouvellement.

En ce qui concerne les réseaux de fournisseurs, la taille de Cigna Corporation constitue un contrepoids, mais pas absolu. Cigna Healthcare déclare offrir à ses clients un vaste réseau national de prestataires de soins de santé, d'hôpitaux et de pharmacies participants. Les grandes lignes suggèrent que Cigna dispose d'un réseau de 1,5 million de professionnels, ce qui constitue une base de négociation importante. Néanmoins, les groupes de prestataires régionaux de haute qualité, essentiels à la couverture du marché local, conservent leur influence, car Cigna en a besoin pour garantir un accès adéquat aux patients et des mesures de qualité, quelle que soit la taille totale du réseau national. Vous pouvez voir la dynamique dans cette comparaison :

Le pouvoir de négociation des fournisseurs de Cigna Corporation est mitigé. Les fournisseurs de médicaments sont confrontés à des difficultés face à la stratégie biosimilaire d'Evernorth, conçue pour capter une part des 100 milliards de dollars de dépenses en médicaments spécialisés qui devraient faire face à la concurrence des génériques au cours des cinq prochaines années. Cependant, la tendance sous-jacente d’une inflation générale des coûts de santé de 7 à 8 % pour 2025 suggère que, dans l’ensemble, les fournisseurs parviennent toujours à répercuter des coûts importants sur des payeurs comme Cigna.

Cigna Corporation (CI) - Les cinq forces de Porter : pouvoir de négociation des clients

Vous regardez la puissance client de Cigna Corporation, et honnêtement, c’est un sac mitigé. Pour les grandes entreprises clientes, le coût est le principal levier, mais du côté du PBM, les contrats semblent tenir bon.

Les grands employeurs (les principaux clients) peuvent facilement basculer entre les « Big 3 » des assureurs nationaux. La pression financière sur ces acheteurs est réelle, ce qui accroît naturellement leur effet de levier. Par exemple, le coût total des prestations de santé par employé pour les employeurs a augmenté de 6,0 % en 2025, avec une augmentation encore plus élevée de 6,7 % prévue pour 2026, ce qui est la plus élevée depuis 15 ans selon l'enquête nationale 2025 de Mercer sur les régimes de santé parrainés par les employeurs (Source 6). En outre, une enquête distincte de WTW a indiqué que les augmentations projetées des coûts des soins de santé étaient de 8,1 % en 2025 avant les modifications du régime, ce qui a conduit 59 % des employeurs à planifier des initiatives de réduction des coûts plus larges au cours des trois prochaines années (Source 9).

La sensibilité aux prix est élevée, en particulier parmi les acheteurs individuels et en petits groupes. Cette pression se reflète directement dans les résultats de Cigna Healthcare. Le taux de sinistres médicaux (MLR) de Cigna Healthcare a atteint 84,8 % au troisième trimestre 2025, soit une augmentation de 2,4 % d'une année sur l'autre (Source 4). L'entreprise a spécifiquement cité les coûts dans le segment individuel et familial comme facteur de cette hausse (Source 4). Pour le marché des petits groupes, une analyse a montré que les entreprises de moins de 10 employés étaient confrontées aux primes les plus élevées, et 65 % des propriétaires de petites entreprises citent le coût comme raison pour laquelle ils n'offrent pas d'assurance maladie (Source 5).

L'abandon stratégique de Medicare Advantage a également eu un impact direct sur la taille de Cigna, ce qui affecte la concentration de la clientèle. La clientèle médicale de Cigna est tombée à 18,1 millions au troisième trimestre 2025, suite à la cession de son activité Medicare à Health Care Service Corporation (HCSC), clôturée en mars 2025 (Source 1, 7). Ce chiffre est en baisse par rapport aux 19 millions du trimestre comparable de l'année dernière (Source 4).

Voici un aperçu rapide de l’évolution de la clientèle :

Une transparence numérique accrue permet aux clients de comparer les coûts et les avantages des régimes. Le PDG de Cigna a noté l'évolution vers un nouveau modèle payant, dissocié et transparent (Source 2). Cela s'aligne sur les tendances plus larges du secteur où les conceptions de régimes alternatives mettant l'accent sur la transparence des prix gagnent du terrain ; 41 % des employeurs utilisent actuellement ces modèles, et 46 % prévoient la mise en œuvre d'ici deux ans (Source 9).

La rétention des employeurs est élevée pour le segment Evernorth PBM, ce qui suggère des contrats difficiles. Bien que le pourcentage de désabonnement direct ne soit pas public, les résultats financiers suggèrent de solides relations continues avec les clients existants. Pour l’ensemble d’Evernorth Health Services, les revenus ajustés ont augmenté de 15 % d’une année sur l’autre au troisième trimestre 2025 (Source 2). Plus précisément, l'unité Pharmacy Benefit Services a vu ses revenus ajustés augmenter de 18 %, tirés par une forte croissance organique, qui inclut la croissance des relations clients existantes (Source 1).

La puissance de la clientèle peut être résumée par ses domaines d’intervention :

• Contrôle des coûts : Les employeurs recherchent activement des mesures de réduction des coûts (Source 8).
• Transparence : 93 % des employeurs interrogés s’inquiètent de la hausse des coûts en 2024 (Source 11).
• Complexité du plan : 65 % des adultes américains trouvent la gestion de leurs soins de santé écrasante (Source 9).

Finances : examiner le pipeline de renouvellement de contrat du quatrième trimestre 2025 pour les 10 principaux clients d'Evernorth PBM d'ici vendredi.

Cigna Corporation (CI) - Les cinq forces de Porter : rivalité concurrentielle

La rivalité concurrentielle au sein du secteur de l’assurance maladie et des services est exceptionnellement élevée, définie par la présence de géants verticalement intégrés. Cigna Corporation est en concurrence directe avec UnitedHealth Group, qui exploite UnitedHealthcare et Optum, et CVS Health, qui contrôle Caremark et Aetna. Cette structure signifie que les concurrents contrôlent le payeur, le gestionnaire des prestations pharmaceutiques (PBM) et, de plus en plus, le côté prestataire de la prestation des soins.

L’ampleur du plus grand concurrent souligne l’intensité. UnitedHealth Group a déclaré un chiffre d'affaires total de 400,3 milliards de dollars pour l'ensemble de l'année 2024. Le chiffre d'affaires total de Cigna Corporation pour 2024 était de 247,1 milliards de dollars. Cette différence d'échelle crée une pression importante sur Cigna Corporation dans tous les segments.

Les indicateurs de gestion des coûts mettent en évidence la bataille opérationnelle en cours. Pour le premier trimestre 2025, Cigna Healthcare a déclaré un ratio de soins médicaux (MCR) de 82,2 %, soit une augmentation par rapport à 79,9 % au premier trimestre 2024. Pour comparer cela, Elevance Health a déclaré un MCR de 86,4 % pour ses résultats du premier trimestre 2025. Humana, un autre acteur majeur, prévoit un MCR pour l'ensemble de l'année compris entre 90,1 % et 90,5 %.

La concurrence est particulièrement féroce dans les domaines de la pharmacie commerciale et spécialisée, à forte croissance et à marge élevée. Le segment Evernorth Health Services de Cigna Corporation, qui héberge ses capacités PBM et de pharmacie spécialisée, a démontré ce point de pression de croissance :

• Les revenus ajustés d'Evernorth Health Services au premier trimestre 2025 ont augmenté de 16 % d'une année sur l'autre.
• Les revenus ajustés de Pharmacy Benefit Services ont augmenté de 14 % au premier trimestre 2025 par rapport à l'année précédente.
• Evernorth a généré un résultat opérationnel ajusté, avant impôts, en croissance de 5 % au premier trimestre 2025 par rapport au premier trimestre 2024.

La structure globale du marché de l’assurance maladie elle-même reflète une marge limitée pour les nouveaux entrants pour gagner rapidement du terrain, favorisant les géants établis. Cette concentration signifie que la rivalité entre les quelques premiers est la principale dynamique.

Les statistiques de concentration du marché confirment la domination de quelques acteurs, ce qui renforce la nécessité pour Cigna Corporation d'être compétitive de manière agressive en matière d'intégration de services et de maîtrise des coûts :

• La valeur du marché américain de l’assurance maladie et médicale a atteint 1 570 milliards de dollars en 2025.
• En 2023, 95 % des marchés commerciaux au niveau de la zone statistique métropolitaine (MSA) étaient classés comme très concentrés (HHI supérieur à 1 800).
• UnitedHealth Group détenait une part de marché de 29 % au niveau national dans le domaine de l’assurance maladie commerciale en 2023.
• Sur le marché individuel, les 10 principaux acteurs représentaient plus de 50 % de la part de marché.

Cigna Corporation (CI) - Les cinq forces de Porter : menace de substituts

Vous examinez les menaces structurelles qui pèsent sur l'activité principale de Cigna Corporation, et les options de substitution disponibles pour ses clients - les employeurs et les participants aux régimes - deviennent de plus en plus viables. Cette pression de substitution oblige Cigna à adapter son modèle de service, notamment dans le domaine de la santé parrainée par l'employeur.

Les plans d'employeur autofinancés remplacent les produits entièrement assurés, réduisant Cigna à un administrateur de services (ASO)

L’abandon des produits entièrement assurés constitue une force de substitution majeure. L'autofinancement, dans lequel les employeurs paient directement les sinistres, est le modèle dominant pour les gros clients. En 2025, 67 % des travailleurs couverts étaient inscrits à des régimes autofinancés. Pour les plus grands employeurs, l’adoption est encore plus élevée : 90 % des entreprises de plus de 5 000 salariés s’auto-assurent. Cette tendance signifie que Cigna Corporation fonctionne de plus en plus en tant qu'administrateur tiers (TPA) ou propose des services administratifs uniquement (ASO), ce qui est exactement ce que Cigna Healthcare propose pour des groupes aussi petits que 25 employés à temps plein dans certains États. Lorsqu'un employeur s'autofinance, le flux de revenus de Cigna Corporation passe de la collecte de primes fixes (qui comprennent les bénéfices et les frais de risque) à la perception de frais administratifs, réduisant ainsi son rôle d'assureur prenant des risques.

Voici un aperçu de la répartition du marché dans les grands groupes :

Ce que cache cette estimation, c’est la montée en puissance des dispositifs de capitalisation nivelée, qui sont théoriquement autofinancés mais incluent une assurance stop-loss pour plafonner la responsabilité de l’employeur. Pourtant, la tendance sous-jacente est que les employeurs prennent davantage de contrôle, ce qui est ici l’essence même de la substitution.

Le risque législatif d’expansion des options publiques ou à payeur unique reste une menace à long terme

Bien qu’il n’existe actuellement aucune législation fédérale active sur le payeur unique ou une large option publique, le mécontentement sous-jacent du public à l’égard des coûts entretient cette menace à long terme. Un sondage de novembre 2025 a indiqué que 65 % des électeurs soutiennent un système Medicare pour tous, dont 78 % de démocrates et 71 % d'indépendants. Ce niveau de soutien du public suggère qu'un changement politique pourrait rapidement remettre au premier plan une législation existentielle radicale, qui remplacerait directement les activités commerciales de Cigna Corporation. Par exemple, les propositions antérieures visaient à contraindre tous les Américains à adhérer à des plans gouvernementaux d’ici deux à quatre ans. En outre, les actions au niveau de l'État, comme l'approbation du Nevada pour vendre des plans d'options publics via sa Bourse, montrent que le concept gagne du terrain au niveau régional, avec des objectifs de réduction des primes de 3 % en 2026. Si les coûts continuent de grimper (les primes familiales liées à l'emploi ont augmenté de 6 % en 2025 pour atteindre une moyenne de 26 993 $), la pression politique en faveur d'une refonte systémique ne fera que s'intensifier.

Les contrats directs entre les grands systèmes hospitaliers et les employeurs contournent le modèle d'assureur traditionnel

La sous-traitance directe est un substitut structurel dans lequel les employeurs suppriment entièrement les intermédiaires et négocient directement avec les réseaux de prestataires. Une enquête menée à la mi-2024 a montré que 75 % des employeurs étaient déjà impliqués dans des contrats directs avec des prestataires de soins de santé, et que 41 % de plus envisageaient de le faire d'ici 2025. Les employeurs qui s'engagent dans cette voie visent souvent des économies importantes ; 76 % souhaitent des réductions de coûts comprises entre 6 % et 20 % par rapport aux forfaits traditionnels. Ce modèle permet aux grands systèmes de sécuriser un volume dédié, offrant des remises importantes. Par exemple, Intel a déclaré avoir économisé 1,8 million de dollars par mois grâce à son plan direct. Cette tendance réduit directement le besoin d'un accès large et négocié au réseau de Cigna Corporation pour ces grands employeurs autofinancés.

Les principaux facteurs justifiant cette substitution sont les suivants :

• Désir des employeurs de contrôler la hausse des coûts des soins de santé.
• Rechercher des économies entre 6% et 20%.
• Désir d'améliorer l'offre d'avantages sociaux pour les employés.
• Les systèmes hospitaliers recherchent des flux de revenus prévisibles.

Des PBM alternatifs et transparents émergent pour remettre en question le modèle opaque des Express Scripts

Le segment Evernorth de Cigna Corporation, qui héberge Express Scripts, est confronté à la substitution des PBM proposant des modèles payants ou entièrement transparents. Express Scripts détenait une part de marché de 15,5 % en 2023. Alors qu'Express Scripts a vu son chiffre d'affaires ajusté augmenter de 20 % au deuxième trimestre 2025, son bénéfice ajusté n'a augmenté que de 2 % pour atteindre 833 millions de dollars, ce qui suggère une pression sur les marges ou une augmentation du coût de la prestation de services. Les PBM alternatifs comme AffirmedRx et Rightway gagnent des clients majeurs ; par exemple, 7-Eleven et Purdue University ont déménagé chez AffirmedRx en 2025. Le problème central est la transparence ; la FTC a accusé les « Big 3 » PBM, y compris Express Scripts, d'avoir gagné 1,4 milliard de dollars grâce aux spreads de prix entre 2017 et 2022. Cet examen porte ses fruits : un rapport de septembre a révélé que 61 % des employeurs interrogés se sont éloignés du Big 3 ou envisagent de le faire au cours des trois prochaines années. Cigna Corporation réagit en annonçant l'introduction progressive de remises initiales pour remplacer les remises à compter du 27 octobre 2025.

Le paysage concurrentiel des services PBM montre :

Finances : projet de vision de trésorerie sur 13 semaines d'ici vendredi.

Cigna Corporation (CI) - Les cinq forces de Porter : menace de nouveaux entrants

Vous examinez les barrières à l'entrée pour les activités principales de Cigna Corporation, en particulier Evernorth, et honnêtement, les obstacles à l'heure actuelle concernent moins le capital de démarrage que la navigation dans un champ de mines de réglementation et d'échelle bien ancrée. Un nouvel acteur national ne peut pas simplement apparaître ; ils doivent combattre simultanément le gouvernement et les dirigeants en place.

Les obstacles réglementaires et les exigences en matière de capitaux pour un réseau national constituent sans aucun doute d’énormes obstacles. Construire l'infrastructure nécessaire - les contrats de fournisseur, les systèmes de traitement des réclamations et l'appareil de conformité pour répondre aux mandats fédéraux et étatiques - nécessite des capitaux mesurés en milliards, ainsi que des années d'histoire opérationnelle pour gagner la confiance. Il ne s'agit pas d'un petit jeu de démarrage de logiciel ; c'est une infrastructure lourde.

L'échelle d'Evernorth, avec 122,5 millions de clients pharmaceutiques au troisième trimestre 2025, rend difficile l'entrée dans le PBM. Cette empreinte massive, combinée au fait que les trois principaux PBM contrôlent environ 80 % du marché, signifie que tout nouvel entrant est confronté à une pression immédiate et écrasante sur les prix et à un effet de levier limité auprès des fabricants de médicaments. Voici le calcul rapide : convaincre un fabricant d'offrir des rabais compétitifs à un nouveau venu avec seulement une fraction de ce volume est une tâche difficile à vendre. Le volume considérable géré par les scripts express de Cigna dicte les termes.

Il existe un potentiel pour les grandes entreprises technologiques (par exemple Amazon) de se lancer dans des gammes de services spécifiques et non essentielles, mais la concurrence PBM à grande échelle reste difficile. Même si les géants de la technologie peuvent certainement perturber des domaines spécifiques tels que l'approvisionnement en pharmacies spécialisées ou l'analyse de données - et que le secteur assiste à une intégration accrue avec les entreprises de technologies de la santé basées sur l'IA - reproduire l'ensemble du modèle d'intégration verticale construit par Cigna Corporation est une autre histoire. Pourtant, si une entreprise technologique cible un créneau à marge élevée et moins réglementé, la menace est réelle.

La menace est avant tout d’ordre réglementaire, comme les efforts fédéraux visant à forcer le désinvestissement des PBM. Il s’agit d’une arme à double tranchant pour Cigna Corporation. D’une part, cela crée une incertitude massive et un bouleversement opérationnel potentiel si les mandats de cession sont adoptés. D’un autre côté, ces mêmes actions fédérales et étatiques constituent un obstacle important pour les nouveaux entrants car elles restructurent fondamentalement le modèle de revenus attendu d’un PBM. Les nouveaux entrants doivent construire leur modèle autour de nouvelles règles, souvent complexes et en constante évolution.

Considérez les principaux changements réglementaires ayant un impact sur le paysage à la fin de 2025 :

• La législation fédérale proposait d'imposer la cession des pharmacies appartenant à PBM dans un délai de trois ans.
• Le décret de 2025 ordonne le démantèlement de l’écosystème des remises et l’intensification du contrôle de la FTC.
• CMS signale une règle d’ici la fin de 2025 exigeant la divulgation des prix nets des médicaments.
• Les lois des États, comme celles de l'Iowa S.F. 383, exigeant que la remise de 100 % du fabricant soit répercutée sur les plans de santé.
• De nouvelles obligations de conformité découlant de plus de 30 lois nationales adoptées en 2024 ciblant les pratiques de PBM.

Si l’intégration prend plus de 14 jours, le risque de désabonnement augmente.

Finances : projet de vision de trésorerie sur 13 semaines d'ici vendredi.