Eversource Energy (ES) : analyse 5 FORCES [mise à jour de novembre 2025]

Vous explorez le fossé concurrentiel d'Eversource Energy et, honnêtement, cartographier ses activités de services publics réglementés sur le cadre des cinq forces de Porter est fascinant, mais ce n'est pas un simple cas d'école. Alors que les territoires de service exclusifs maintiennent la rivalité à un niveau bas, vous devez surveiller le pouvoir élevé exercé par les régulateurs d'État agissant en tant que mandataires des clients, d'autant plus que l'entreprise s'engage dans un plan d'investissement de 24,2 milliards de dollars jusqu'en 2029. Nous détaillerons exactement où se situent les points de pression - de l'influence des fournisseurs sur les équipements spécialisés à la menace croissante de la production distribuée - afin que vous puissiez voir les risques et opportunités réels à court terme dans le plus grand système de fourniture d'énergie de la Nouvelle-Angleterre. Examinons les forces qui façonneront les cinq prochaines années d'Eversource.

Eversource Energy (ES) - Les cinq forces de Porter : pouvoir de négociation des fournisseurs

Vous analysez le paysage des fournisseurs d'Eversource Energy et, honnêtement, c'est un sac mélangé, fortement influencé par la réglementation. Pour les intrants de base, les fournisseurs d'électricité disposent d'un nombre assez limité, ce qui constitue un énorme avantage pour la stabilité des coûts d'Eversource.

L'énergie est faible pour les produits de base, car les coûts sont souvent répercutés sur les clients via la réglementation. Ce mécanisme de transmission réglementaire est essentiel. Par exemple, les coûts déclarés par Eversource Energy pour Le gaz naturel et l'électricité achetée ont totalisé 818,7 millions de dollars au deuxième trimestre 2025. Comme il s'agit de coûts essentiels et réglementés, le service public dispose généralement de mécanismes, tels que des ajustements tarifaires, pour les récupérer auprès de la clientèle, neutralisant ainsi la capacité du fournisseur à réduire les marges sur ces articles à volume élevé. Il s’agit d’une caractéristique fondamentale du modèle commercial réglementé des services publics.

Dépendance élevée à l'égard de fournisseurs d'équipements spécialisés pour les 60 000 milles de distribution et 4,5 000 milles de transmission. Même si les coûts des combustibles sont maîtrisés, l’infrastructure physique nécessite des équipements spécialisés, souvent exclusifs. Le système de transmission électrique d'Eversource Energy couvre à lui seul plus de 4 000 milles de fils et de sous-stations haute tension. L'ampleur de l'opération, qui comprend un plan d'investissement sur cinq ans totalisant 24,2 milliards de dollars jusqu'en 2029, cela signifie qu'ils sont un acheteur important, mais pour les composants hautement spécialisés - pensez aux transformateurs personnalisés ou aux capteurs de réseau avancés - le bassin de fournisseurs est restreint. Cette concentration donne à ces fournisseurs spécifiques un effet de levier, malgré le faible pouvoir global des fournisseurs de matières premières.

Les coûts du gaz naturel et de l’électricité achetée ont totalisé 818,7 millions de dollars au deuxième trimestre 2025, mais les mécanismes réglementaires les récupèrent. Pour mettre en contexte l’ampleur de ces intrants de matières premières par rapport à la base d’actifs, voici un aperçu des principales mesures et indicateurs d’échelle liés aux fournisseurs à la mi-2025 :

Les syndicats, en particulier ceux des travailleurs qualifiés sur le terrain, représentent un fournisseur de services concentré et aux coûts de changement élevés. Eversource Energy exploite l'engagement de plus de 10 000 salariés dans trois États. Pour le travail hautement spécialisé d'entretien des poteaux, des câbles et des sous-stations, l'offre de main-d'œuvre de terrain expérimentée et certifiée - souvent garantie par des conventions collectives - est concentrée. Si vous devez remplacer un composant critique de la transmission pendant une tempête, vous ne pouvez pas embaucher n'importe qui ; vous avez besoin d'une main-d'œuvre syndicale dotée d'une formation spécifique, ce qui crée des coûts de changement élevés pour Eversource si les relations de travail se détériorent.

Les projets de transport réglementés par la FERC offrent un recouvrement rapide des coûts et des rendements attrayants, réduisant ainsi le risque du fournisseur sur ces actifs. Lorsqu'Eversource Energy investit dans son réseau de transport, qui comprend un projet 6,8 milliards de dollars en dépenses d’investissement jusqu’en 2029, la Commission fédérale de régulation de l’énergie (FERC) autorise souvent le recouvrement des coûts grâce aux tarifs approuvés. Cette certitude réglementaire réduit le risque financier pour les fournisseurs d'équipements spécialisés qui construisent ces actifs, car le flux de revenus d'Eversource pour payer ces actifs est plus sûr. Il s'agit d'un cercle vertueux : la certitude réglementaire encourage l'investissement, qui à son tour stabilise la demande et le pouvoir de fixation des prix pour les fournisseurs spécialisés qui construisent l'infrastructure.

Vous devez surveiller tout changement dans le traitement réglementaire au niveau de l’État des ajustements des coûts du carburant, car il s’agit du principal levier atténuant le pouvoir des fournisseurs du côté des matières premières. Finances : projet de vision de trésorerie sur 13 semaines d'ici vendredi.

Eversource Energy (ES) - Les cinq forces de Porter : pouvoir de négociation des clients

Pour Eversource Energy, le pouvoir de négociation des clients est structurellement élevé, malgré le manque apparent de choix en matière de service de livraison. Vous êtes, pour la plupart, un client captif des fils et canalisations qui amènent l’électricité et le gaz jusqu’à votre propriété. Ce statut captif signifie que les clients ne peuvent pas facilement changer de fournisseur pour le service de livraison réglementé, qui constitue le cœur de la base de bénéfices stable et réglementée d'Eversource Energy.

Pourtant, ce pouvoir captif est canalisé directement par l’intermédiaire des organismes de régulation étatiques. Les commissions des services publics des États agissent comme le principal, et souvent très puissant, représentant des intérêts des clients. Dans le Connecticut, il s’agit de la Public Utilities Regulatory Authority (PURA) et dans le Massachusetts, du Department of Public Utilities (DPU). Ces commissions sont les gardiens qui déterminent ce qu'Eversource Energy peut facturer et quel retour elle peut obtenir sur ses investissements.

Les décisions réglementaires plafonnent directement les bénéfices, ce qui constitue la démonstration la plus claire du pouvoir des clients. Le rendement des capitaux propres (ROE) autorisé est un levier essentiel utilisé par les régulateurs pour équilibrer les rendements pour les actionnaires et l'accessibilité financière pour les consommateurs. Par exemple, dans le New Hampshire, la Public Utilities Commission (PUC) a approuvé un taux de rendement des capitaux propres autorisé de 9,5 % pour la filiale du service public d’électricité dans une ordonnance de juillet 2025, à la suite d’un dépôt de dossier tarifaire en juin 2025.

Pour vous donner une idée plus claire de la façon dont ces plafonds varient selon l'empreinte d'Eversource Energy, voici un aperçu des chiffres de ROE autorisés récents ou pertinents :

Le pouvoir des défenseurs des consommateurs de modifier de manière significative les propositions des services publics est évident dans la récente affaire Yankee Gas dans le Connecticut. La filiale Yankee Gas d'Eversource Energy a initialement demandé une augmentation de tarif qui aurait entraîné une hausse annuelle de la facture de 43 % pour les clients de chauffage résidentiel, ce qui se traduirait par une augmentation mensuelle moyenne d'environ 46,74 $. Les défenseurs des consommateurs, les représentants de l'État et le procureur général ont condamné cette demande. PURA a finalement rendu une décision finale en novembre 2025, approuvant une augmentation annuelle des revenus d'environ 82 millions de dollars, soit moins de la moitié des 193 millions de dollars demandés par le service public. Cela s'est traduit par une augmentation de la facture mensuelle moyenne beaucoup plus faible, d'environ 15 $ pour le client de chauffage résidentiel moyen, poussant ainsi le résultat bien en dessous de la demande initiale.

Les problèmes d'abordabilité dans toute la Nouvelle-Angleterre constituent sans aucun doute un point de pression politique et réglementaire majeur qui limite directement la capacité d'Eversource Energy à augmenter ses tarifs. Cette pression se manifeste dans l’action législative et le contrôle réglementaire :

• Le DPU du Massachusetts a approuvé des hausses de tarifs pour Eversource au début de 2025, allant de 25 à 30 %.
• La facture d'un client du Massachusetts en janvier 2025 a atteint 449,91 dollars, dont près de 300 dollars attribués aux coûts d'approvisionnement, alimentant l'indignation politique.
• Le gouverneur du Massachusetts, Healey, a lancé un programme d'accessibilité énergétique, comprenant un crédit sur facture de 50 $ pour les clients électriques en avril 2025.
• Dans le Connecticut, les législateurs républicains ont appelé à la transparence sur les futurs achats d’énergie éolienne, craignant que les nouveaux contrats ne coûtent au moins quatre fois le prix du marché et n’augmentent considérablement les factures des consommateurs.
• Eversource Energy fait l'objet d'un examen minutieux en raison de l'augmentation de ses bénéfices gaziers à la suite des augmentations de tarifs, le PDG ayant gagné 12 millions de dollars, 18 millions de dollars et 13 millions de dollars au cours des trois dernières années, selon un rapport.

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Eversource Energy (ES) - Les cinq forces de Porter : rivalité concurrentielle

Vous regardez le paysage concurrentiel d’Eversource Energy et, honnêtement, pour son activité principale, le facteur de rivalité est plutôt discret. C'est la nature des monopoles réglementés, vous savez ? Pour les segments de la distribution d’électricité et de gaz, le jeu ne consiste pas à réduire les frais de livraison du voisin ; il s'agit d'opérer dans le cadre des règles fixées par la Public Utilities Regulatory Authority (PURA) et d'autres. Le vrai combat se déroule dans les procédures réglementaires, pas dans la rue.

Eversource Energy est, en termes d'échelle, le plus grand acteur de la région. Fin 2025, la société déclarait servir environ 4,6 millions de clients d'électricité, de gaz naturel et d'eau dans le Connecticut, le Massachusetts et le New Hampshire. Cette présence massive dans les services de livraison de base signifie que pour la plupart de ses opérations, la menace de rivalité directe est structurellement faible car les territoires sont exclusifs.

Pourtant, la concurrence n’est pas nulle. Dans le Connecticut, Eversource Energy affronte United Illuminating (UI), filiale d'Avangrid, Inc., mais ils ne se battent pas face à face dans les mêmes villes. Eversource Energy dessert environ 1,3 million de clients électriques dans la majeure partie de l'État, y compris Hartford et Stamford. UI se concentre sur les villes côtières comme Bridgeport, Fairfield et New Haven, desservant environ 341 000 clients électriques. La rivalité se manifeste ici dans la promotion de la réglementation et l’acquisition de clients sur le marché de l’approvisionnement concurrentiel, et non sur le marché de la livraison.

Voici un aperçu rapide de la façon dont la concurrence du côté de l'offre se déroule dans le Connecticut au début de 2025, où les clients peuvent magasiner :

La livraison étant réglementée, Eversource Energy se concentre désormais sur l'excellence opérationnelle. Vous le voyez dans leur planification massive d’investissements. Ils ne sont pas en concurrence sur les prix des fils et des poteaux ; ils rivalisent en démontrant le besoin d'investissement et la qualité de service qui en résulte. La rivalité porte donc moins sur des batailles de parts de marché que sur l’obtention d’un traitement réglementaire favorable au recouvrement des capitaux.

La décision stratégique de l'entreprise de devenir un modèle de services publics réglementés à part entière constitue une mesure directe visant à gérer cette exposition à la rivalité. Ils ont quitté les domaines non essentiels, ce qui signifie moins de concurrence dans ces domaines. Par exemple, la sortie de l'activité éolienne offshore a été finalisée au troisième trimestre 2024. De plus, l'accord de vente de la filiale de distribution d'eau, Aquarion, devrait être conclu d'ici fin 2025, générant potentiellement une trésorerie nette de 1,6 milliard de dollars en attendant la décision finale de PURA le 19 novembre. Cela recentre l'attention du capital et de la direction.

Les principaux domaines d’intervention, dans lesquels ils doivent exceller pour maintenir leur statut réglementaire, sont la fiabilité et l’efficacité. Ce sont les paramètres que les régulateurs surveillent de près et sur lesquels ils peuvent prendre un avantage sur leurs pairs dans les futures affaires de taux. Considérez leurs projets d’investissement :

• Investissements en capital prévus de 2025 à 2029 : 24,2 milliards de dollars.
• Investissements alloués aux réseaux de distribution électrique/gaz : Près de 16,2 milliards de dollars.
• Investissement alloué au segment du transport électrique : 6,8 milliards de dollars.
• Clients résidentiels engagés dans des programmes de réponse à la demande (2024) : Plus 70,000.
• Économies annuelles sur la facture générées par les programmes d'efficacité énergétique (2024) : environ 115 millions de dollars.

L’abandon du risque de type marchand, comme dans l’éolien offshore, vers un cadre réglementé signifie que la principale pression concurrentielle vient de la démonstration d’une exécution supérieure des mises à niveau obligatoires des infrastructures et de la réalisation des objectifs réglementaires, comme ceux liés à la décarbonation. Si l'intégration prend plus de 14 jours, le risque de désabonnement augmente, même s'il s'agit uniquement d'un marché d'approvisionnement concurrentiel, la précision de l'exécution est donc très importante.

Finances : projet de vision de trésorerie sur 13 semaines d'ici vendredi.

Eversource Energy (ES) - Les cinq forces de Porter : menace de substituts

La menace des substituts à Eversource Energy est mieux caractérisée comme modéré et actuellement gérable, même si la dynamique change à mesure que l’électrification s’accélère. Cela se voit dans les chiffres récents de la demande : depuis le début de l'année 2025, la charge a augmenté d'environ 2 % en fonction des conditions météorologiques sur les territoires de service d'Eversource Energy en Nouvelle-Angleterre, un chiffre directement lié à l'électrification des transports et du chauffage. Cette croissance est significative car, comme l’a noté le PDG Joe Nolan en novembre 2025, cette croissance de la charge a commencé à dépasser les effets modérateurs de la production distribuée (DG) comme l’énergie solaire sur les toits. Le stress du système est réel ; l’entreprise a atteint une charge de pointe estivale supérieure à 12 GW en 2025, la plus élevée depuis 2013.

La production décentralisée reste un substitut clé, permettant aux clients de réduire leur dépendance aux achats d’énergie du réseau. Cependant, la stratégie d'investissement dans les infrastructures du service public suggère que le réseau reste essentiel. Par exemple, Eversource Energy est en passe d’investir près de 5 milliards de dollars dans les infrastructures de transport et de distribution rien qu’en 2025, dans le cadre d’un plan quinquennal de 24,2 milliards de dollars jusqu’en 2029.

La pression en faveur d’alternatives est également motivée par la politique de l’État et par la promotion par les entreprises de l’efficacité énergétique et du chauffage alternatif. Même si ces efforts atténuent une certaine charge, la tendance générale est à la hausse en raison de l’électrification. Considérez l’ampleur des contre-mesures :

• Les programmes d’efficacité énergétique en 2024 ont généré environ 115 millions de dollars d’économies annuelles sur les factures des clients.
• Le plan d’efficacité énergétique et de décarbonation du Massachusetts 2025-2027 vise à soutenir l’installation de pompes à chaleur dans plus de 75 000 foyers et entreprises (depuis 2019).
• En 2024, les programmes de réponse à la demande ont mobilisé plus de 70 000 clients résidentiels.

Les coûts élevés de changement associés à l’abandon complet de l’infrastructure de réseau essentielle et fiable maintiennent faible la menace d’une substitution complète. Même si les clients peuvent choisir d’autres fournisseurs d’énergie dans les zones déréglementées, ils ne peuvent pas facilement contourner les poteaux et les câbles. Dans le Connecticut, par exemple, les fournisseurs de détail servaient 17,8 % des clients résidentiels d'Eversource Energy en avril 2025, ce qui signifie que plus de 82 % restaient sur l'offre standard du service public ou sur un service réglementé similaire.

Voici un aperçu rapide du paysage concurrentiel concernant le choix du client et le coût du service par défaut, qui témoigne des frictions liées à l'abandon de l'offre de réseau de base :

Pour être honnête, le coût du service par défaut est un facteur majeur dans les décisions de fidélisation de la clientèle, même si le réseau physique n'est pas substituable. L'augmentation de 12,3 % du tarif du service de base du Massachusetts à compter du 1er août 2025 pousse les clients à rechercher des alternatives, même si le coût de l'infrastructure sous-jacente reste bloqué. Néanmoins, le fait que la grande majorité des clients dépendent de l'infrastructure essentielle du réseau suggère que le coût d'une substitution complète, comme la mise hors réseau, est prohibitif pour la plupart. Finances : examiner l’impact de la croissance de la charge de 2 % sur les prévisions de dépenses d’investissement pour 2026 d’ici mardi prochain.

Eversource Energy (ES) - Les cinq forces de Porter : menace de nouveaux entrants

Vous regardez les barrières à l’entrée pour un service public comme Eversource Energy, et honnêtement, l’image est celle de douves presque impénétrables. La menace de nouveaux entrants ici est très faible, voire pratiquement négligeable, car le secteur est défini par deux énormes obstacles : les exigences en matière de capitaux et le contrôle réglementaire.

Parlons d’abord de l’argent impliqué. Construire un réseau de transport et de distribution moderne à partir de zéro n’est pas seulement coûteux ; c'est un capital prohibitif pour presque tous les concurrents. Eversource Energy elle-même prévoit un programme massif de dépenses en capital (capex) de 24,2 milliards de dollars s'étalant de 2025 à 2029. Ce type d'investissement initial élimine immédiatement tous les fonds d'infrastructure ou les entités soutenues par l'État, à l'exception des mieux capitalisés.

Voici comment cet engagement de 24,2 milliards de dollars est réparti entre les principales activités réglementées d'Eversource Energy :

Une nouvelle entreprise devrait égaler ou dépasser ce niveau de dépenses simplement pour atteindre la parité en matière de qualité de service, ce qui est une tâche difficile alors qu'Eversource exécute déjà son plan. En outre, l'entreprise prévoit un potentiel d'investissements supplémentaires de 1,5 à 2 milliards de dollars sur cette même période de cinq ans, ce qui montre l'ampleur des opportunités que seul un opérateur historique peut saisir de manière réaliste.

Deuxièmement, l’environnement réglementaire est le gardien ultime. Vous ne pouvez pas simplement décider de faire fonctionner des lignes électriques ou de fixer des tarifs ; vous avez besoin d’une approbation approfondie. Pour y accéder, il faut naviguer dans des commissions de services publics complexes et des agences fédérales, comme la Federal Energy Regulatory Commission (FERC), pour chaque élément d’infrastructure et chaque structure tarifaire. Cette surveillance réglementaire vise à protéger les consommateurs en leur accordant des monopoles, mais elle bloque effectivement toute nouvelle concurrence.

Le contrôle réglementaire est si absolu que même le transfert d’actifs existants est minutieusement scruté. Considérez le récent rejet du projet de vente par Eversource Energy de sa filiale Aquarion Water Company pour 2,4 milliards de dollars. L'Autorité de régulation des services publics du Connecticut (PURA) a voté à l'unanimité contre la transaction, invoquant des inquiétudes quant à l'adéquation de la gestion et à l'intérêt public, et pas seulement aux aspects financiers de l'opération. Cette décision souligne l’immense pouvoir réglementaire d’opposer son veto à des transferts d’actifs majeurs, rendant toute nouvelle entrée sur le marché via une acquisition presque impossible sans un alignement parfait avec les objectifs politiques de l’État.

Les barrières à l’entrée sont donc structurelles :

• Des engagements de capitaux massifs et pluriannuels sont nécessaires.
• Nécessité d’une double approbation réglementaire étatique et fédérale.
• Les territoires de services existants sont des monopoles efficacement protégés.
• Les transferts d’actifs font l’objet d’un examen réglementaire intense et politiquement chargé.

La construction de réseaux de transport et de distribution parallèles n’est pas économiquement viable lorsque les régulateurs contrôlent les tarifs du fournisseur existant. Finances : rédiger d'ici mardi prochain une note détaillant le risque réglementaire profile du plan d'investissement de 24,2 milliards de dollars contre les résultats potentiels des affaires tarifaires dans le Massachusetts et le Connecticut.