Eversource Energy (ES): Análise de 5 FORÇAS [atualizado em novembro de 2025]

Você está explorando o fosso competitivo da Eversource Energy e, honestamente, mapear seu negócio regulamentado de serviços públicos na estrutura das Cinco Forças de Porter é fascinante, mas não é um simples caso de livro didático. Embora os territórios de serviços exclusivos mantenham a rivalidade baixa, é necessário observar o alto poder exercido pelos reguladores estaduais que atuam como representantes dos clientes, especialmente porque a empresa se compromete com um plano de capital de US$ 24,2 bilhões até 2029. Descreveremos exatamente onde estão os pontos de pressão – desde a alavancagem do fornecedor em equipamentos especializados até a ameaça crescente da geração distribuída – para que você possa ver os riscos e oportunidades reais de curto prazo no maior sistema de fornecimento de energia da Nova Inglaterra. Vejamos as forças que moldarão os próximos cinco anos da Eversource.

Eversource Energy (ES) – As Cinco Forças de Porter: Poder de barganha dos fornecedores

Você está analisando o cenário dos fornecedores da Eversource Energy e, honestamente, é uma mistura, fortemente influenciada pela regulamentação. Para os insumos principais, os fornecedores de energia dispõem de bastante limitados, o que é uma enorme vantagem para a estabilidade de custos da Eversource.

A energia é baixa para os principais produtos, uma vez que os custos são frequentemente transferidos para os clientes através de regulamentação. Este mecanismo de passagem regulatória é fundamental. Por exemplo, os custos comunicados pela Eversource Energy para Gás natural e energia comprada totalizaram US$ 818,7 milhões no segundo trimestre de 2025. Por se tratarem de custos essenciais e regulamentados, a concessionária geralmente possui mecanismos, como ajustes de taxas, para recuperá-los da base de clientes, neutralizando efetivamente a capacidade do fornecedor de reduzir as margens nesses itens de alto volume. Esta é uma característica fundamental do modelo de negócios de serviços públicos regulamentados.

Alta dependência de fornecedores de equipamentos especializados para as 60 mil milhas de distribuição e 4,5 mil milhas de transmissão. Embora os custos dos combustíveis básicos sejam geridos, a infra-estrutura física requer equipamento especializado, muitas vezes proprietário. Somente o sistema de transmissão elétrica da Eversource Energy cobre mais de 4.000 milhas de fios de alta tensão e subestações. A escala da operação, que inclui um plano de capital de cinco anos totalizando US$ 24,2 bilhões até 2029, significa que eles são um comprador significativo, mas para componentes altamente especializados – como transformadores personalizados ou sensores de rede avançados – o conjunto de fornecedores é estreito. Esta concentração dá vantagem a esses fornecedores específicos, apesar do baixo poder geral dos fornecedores de mercadorias.

Os custos do gás natural e da energia adquirida totalizaram 818,7 milhões de dólares no segundo trimestre de 2025, mas os mecanismos reguladores recuperam-nos. Para contextualizar a escala desses insumos de commodities em relação à base de ativos, aqui está um instantâneo das principais métricas e indicadores de escala relacionados aos fornecedores em meados de 2025:

Os sindicatos, especialmente para trabalhadores qualificados no terreno, representam um fornecedor de serviços concentrado e com elevados custos de mudança. Eversource Energy aproveita o compromisso de mais de 10.000 funcionários em três estados. Para o trabalho altamente especializado de manutenção de postes, fios e subestações, concentra-se a oferta de mão de obra de campo experiente e certificada, muitas vezes garantida por acordos de negociação coletiva. Se você precisar substituir um componente crítico da transmissão durante uma tempestade, não poderá simplesmente contratar qualquer pessoa; você precisa de mão de obra sindicalizada com treinamento específico, criando altos custos de mudança para a Eversource se as relações trabalhistas piorarem.

Os projetos de transmissão regulamentados pela FERC oferecem recuperação oportuna de custos e retornos atraentes, reduzindo o risco do fornecedor sobre esses ativos. Quando a Eversource Energy investe na sua rede de transmissão, que inclui uma rede projetada US$ 6,8 bilhões nas despesas de capital até 2029, a Comissão Federal Reguladora de Energia (FERC) muitas vezes permite a recuperação de custos através de taxas aprovadas. Esta segurança regulamentar reduz o risco financeiro para os fornecedores de equipamentos especializados que constroem estes ativos porque o fluxo de receitas da Eversource para pagar esses ativos é mais seguro. É um ciclo virtuoso: a segurança regulamentar incentiva o investimento, o que, por sua vez, estabiliza a procura e o poder de fixação de preços para os fornecedores especializados que constroem a infraestrutura.

Você deve ficar atento a quaisquer mudanças no tratamento regulatório estadual dos ajustes de custos de combustível, pois essa é a principal alavanca para mitigar o poder do fornecedor no lado das commodities. Finanças: rascunho da visão de caixa de 13 semanas até sexta-feira.

Eversource Energy (ES) – As Cinco Forças de Porter: Poder de barganha dos clientes

Para a Eversource Energy, o poder de negociação dos clientes é estruturalmente elevado, apesar da aparente falta de escolha no serviço de entrega. Você é, em sua maior parte, um cliente cativo dos fios e canos que levam eletricidade e gás até sua propriedade. Este status cativo significa que os clientes não podem facilmente mudar de fornecedor para o serviço de entrega regulamentado, que é o núcleo da base de ganhos regulamentados e estáveis ​​da Eversource Energy.

Ainda assim, este poder cativo é canalizado directamente através dos órgãos reguladores estatais. As Comissões Estaduais de Utilidade Pública atuam como a principal representação, e muitas vezes muito forte, dos interesses dos clientes. Em Connecticut, esta é a Autoridade Reguladora de Serviços Públicos (PURA), e em Massachusetts, é o Departamento de Serviços Públicos (DPU). Estas comissões são os guardiões que determinam o que a Eversource Energy pode cobrar e que retorno pode obter sobre os seus investimentos.

As decisões regulatórias limitam diretamente os lucros, o que é a demonstração mais clara do poder do cliente. O Retorno sobre o Patrimônio Líquido (ROE) autorizado é uma alavanca crítica acionada pelos reguladores para equilibrar os retornos dos acionistas com a acessibilidade do consumidor. Por exemplo, em New Hampshire, a Comissão de Serviços Públicos (PUC) aprovou uma taxa permitida de retorno sobre o capital próprio para a subsidiária da concessionária de energia elétrica de 9,5% em uma ordem de julho de 2025, na sequência de um processo de taxa apresentado em junho de 2025.

Para lhe dar uma imagem mais clara de como esses limites variam em toda a área de atuação da Eversource Energy, aqui está um instantâneo dos números de ROE autorizados recentes ou relevantes:

O poder dos defensores dos consumidores para alterar significativamente as propostas de serviços públicos é evidente no recente caso da Yankee Gas em Connecticut. A subsidiária Yankee Gas da Eversource Energy solicitou inicialmente um aumento de tarifa que teria resultado em um aumento anual na conta de 43% para clientes de aquecimento residencial, traduzindo-se em um aumento médio mensal de aproximadamente US$ 46,74. Defensores do consumidor, autoridades estaduais e o Procurador-Geral condenaram o pedido. A PURA finalmente emitiu uma decisão final em novembro de 2025, aprovando um aumento de receita anual de cerca de US$ 82 milhões, o que era menos da metade dos US$ 193 milhões que a concessionária buscava. Isto traduziu-se num aumento médio mensal da factura muito inferior, de cerca de 15 dólares para o cliente médio de aquecimento residencial, empurrando com sucesso o resultado para muito abaixo do pedido inicial.

As preocupações com a acessibilidade em toda a Nova Inglaterra são definitivamente um importante ponto de pressão política e regulatória que restringe diretamente a capacidade da Eversource Energy de aumentar as taxas. Você vê essa pressão se manifestando em ações legislativas e no escrutínio regulatório:

• A DPU de Massachusetts aprovou aumentos de taxas para Eversource no início de 2025 variando de 25-30%.
• A fatura de janeiro de 2025 de um cliente de Massachusetts atingiu US$ 449,91, com quase US$ 300 atribuídos a custos de fornecimento, alimentando a indignação política.
• O governador de Massachusetts, Healey, lançou uma agenda de acessibilidade energética, incluindo um crédito de US$ 50 na conta para clientes de eletricidade em abril de 2025.
• Em Connecticut, os legisladores republicanos apelaram à transparência nas futuras aquisições de energia eólica, temendo que novos contratos pudessem custar pelo menos quatro vezes a taxa de mercado e aumentar significativamente as contas dos consumidores.
• A Eversource Energy está enfrentando um escrutínio sobre seu aumento nos lucros do gás após aumentos nas taxas, com o CEO tendo faturado US$ 12 milhões, US$ 18 milhões e US$ 13 milhões nos últimos três anos, de acordo com um relatório.

Finanças: rascunho da visão de caixa de 13 semanas até sexta-feira.

Eversource Energy (ES) - As Cinco Forças de Porter: Rivalidade Competitiva

Você está olhando para o cenário competitivo da Eversource Energy e, honestamente, para seu negócio principal, o fator rivalidade é bastante discreto. Essa é a natureza dos monopólios regulamentados, sabia? Para os segmentos de distribuição de eletricidade e gás, o jogo não consiste em reduzir o preço da entrega ao vizinho; trata-se de operar dentro das regras estabelecidas pela Autoridade Reguladora de Serviços Públicos (PURA) e outras. A verdadeira luta está nos procedimentos regulatórios, não nas ruas.

A Eversource Energy é, em escala, o maior player da região. No final de 2025, a empresa informava atender aproximadamente 4,6 milhões de clientes de eletricidade, gás natural e água em Connecticut, Massachusetts e New Hampshire. Esta enorme presença nos principais serviços de entrega significa que, para a maioria das suas operações, a ameaça de rivalidade direta é estruturalmente baixa porque os territórios são exclusivos.

Ainda assim, a concorrência não é zero. Em Connecticut, a Eversource Energy enfrenta a United Illuminating (UI), uma subsidiária da Avangrid, Inc., mas não está lutando frente a frente nas mesmas cidades. A Eversource Energy atende cerca de 1,3 milhão de clientes elétricos na maior parte do estado, incluindo Hartford e Stamford. A UI se concentra em cidades costeiras como Bridgeport, Fairfield e New Haven, atendendo cerca de 341.000 clientes de energia elétrica. A rivalidade aqui manifesta-se na defesa regulamentar e na aquisição de clientes no competitivo mercado de fornecimento, e não no mercado de entrega.

Aqui está uma rápida olhada em como a competição do lado da oferta se desenrola em Connecticut no início de 2025, onde os clientes podem comprar:

Como a entrega é regulamentada, o foco da Eversource Energy muda para a excelência operacional. Você vê isso em seu enorme planejamento de capital. Eles não estão competindo em preço pelos fios e postes; eles competem na demonstração da necessidade de investimento e na qualidade de serviço resultante. A rivalidade, portanto, tem menos a ver com batalhas de quotas de mercado e mais com a garantia de um tratamento regulamentar favorável para a recuperação de capital.

O movimento estratégico da empresa para se tornar um modelo de utilidade puramente regulamentado é uma acção directa para gerir esta exposição à rivalidade. Eles saíram de áreas não essenciais, o que significa menos competição nesses espaços. Por exemplo, a saída do negócio eólico offshore foi concluída no terceiro trimestre de 2024. Além disso, o acordo para vender a subsidiária de distribuição de água, Aquarion, deverá ser concluído no final de 2025, trazendo potencialmente um caixa líquido de 1,6 mil milhões de dólares, enquanto se aguarda a decisão final da PURA em 19 de novembro.

As principais áreas de foco, onde devem se destacar para manter a posição regulatória, são a confiabilidade e a eficiência. Estas são as métricas que os reguladores observam de perto e onde podem obter vantagem sobre os seus pares em futuros casos de taxas. Considere seus planos de investimento:

• Investimento de capital planejado de 2025-2029: US$ 24,2 bilhões.
• Investimento alocado em redes de distribuição de electricidade/gás: Quase US$ 16,2 bilhões.
• Investimento alocado no segmento de transmissão elétrica: US$ 6,8 bilhões.
• Clientes residenciais envolvidos em programas de resposta à demanda (2024): Mais de 70,000.
• Economia anual nas contas gerada por programas de eficiência energética (2024): Aproximadamente US$ 115 milhões.

A mudança do risco de tipo comercial, como na energia eólica offshore, para um quadro regulamentado significa que a principal pressão competitiva advém da demonstração de uma execução superior nas atualizações obrigatórias de infraestruturas e do cumprimento de objetivos regulamentares, como os ligados à descarbonização. Se a integração levar mais de 14 dias, o risco de rotatividade aumenta, mesmo que seja apenas no mercado de fornecimento competitivo, portanto, a precisão da execução é muito importante.

Finanças: rascunho da visão de caixa de 13 semanas até sexta-feira.

Eversource Energy (ES) – As Cinco Forças de Porter: Ameaça de substitutos

A ameaça de substitutos para a Eversource Energy é melhor caracterizada como moderado e atualmente administrável, embora a dinâmica esteja a mudar à medida que a eletrificação acelera. Você vê isso acontecendo nos números recentes da demanda: no acumulado do ano de 2025, houve um crescimento de carga normalizado pelo clima de cerca de 2% nos territórios de serviço da Eversource Energy na Nova Inglaterra, um número diretamente ligado à eletrificação do transporte e do aquecimento. Este crescimento é significativo porque, como observou o CEO Joe Nolan em novembro de 2025, este crescimento de carga começou a ultrapassar os efeitos de amortecimento da geração distribuída (DG), como a energia solar nos telhados. O estresse do sistema é real; a empresa atingiu um pico de carga no verão superior a 12 GW em 2025, o maior desde 2013.

A geração distribuída continua a ser um substituto fundamental, permitindo aos clientes reduzir a dependência das compras de energia da rede. Contudo, a estratégia de investimento em infra-estruturas da empresa sugere que a rede continua a ser essencial. Por exemplo, a Eversource Energy está no bom caminho para investir quase 5 mil milhões de dólares em infraestruturas de transmissão e distribuição só em 2025, parte de um plano de 5 anos de 24,2 mil milhões de dólares até 2029.

A pressão por alternativas também é impulsionada pela política estatal e pela promoção empresarial da eficiência energética e do aquecimento alternativo. Embora estes esforços mitiguem alguma carga, a tendência geral é ascendente devido à electrificação. Considere a escala das contramedidas:

• Os programas de eficiência energética em 2024 geraram aproximadamente US$ 115 milhões em economias anuais nas contas dos clientes.
• O Plano de Eficiência Energética e Descarbonização de Massachusetts 2025-2027 visa apoiar a instalação de bombas de calor em mais de 75.000 residências e empresas (desde 2019).
• Em 2024, os programas de resposta à procura envolveram mais de 70.000 clientes residenciais.

Os elevados custos de mudança associados à saída total da infra-estrutura de rede essencial e fiável mantêm baixa a ameaça de substituição completa. Embora os clientes possam escolher fornecedores alternativos para o produto energético em áreas desregulamentadas, não podem facilmente ignorar os postes e fios. Em Connecticut, por exemplo, os fornecedores de varejo atenderam 17,8% dos clientes residenciais da Eversource Energy em abril de 2025, o que significa que mais de 82% permaneceram na oferta padrão da concessionária ou serviço regulamentado semelhante.

Aqui está uma rápida olhada no cenário competitivo em relação à escolha do cliente e ao custo do serviço padrão, que fala do atrito na mudança da oferta principal da rede:

Para ser justo, o custo do serviço padrão é um fator importante nas decisões de retenção de clientes, mesmo que a rede física seja insubstituível. O aumento de 12,3% na taxa do Serviço Básico de Massachusetts a partir de 1 de Agosto de 2025, pressiona os clientes a procurarem alternativas, mesmo que o custo da infra-estrutura subjacente permaneça bloqueado. Ainda assim, o facto de a grande maioria dos clientes depender da infra-estrutura essencial da rede sugere que o custo da substituição completa - como sair totalmente da rede - é proibitivamente elevado para a maioria. Finanças: revisar o impacto do crescimento de carga de 2% na previsão de despesas de capital para 2026 até a próxima terça-feira.

Eversource Energy (ES) – As Cinco Forças de Porter: Ameaça de novos entrantes

Você está olhando para as barreiras de entrada de uma empresa de serviços públicos como a Eversource Energy e, honestamente, a imagem é de fossos quase impenetráveis. A ameaça de novos participantes aqui é muito baixa, praticamente insignificante, porque a indústria é definida por dois enormes obstáculos: requisitos de capital e controlo regulamentar.

Primeiro, vamos falar sobre o dinheiro envolvido. Construir uma rede moderna de transmissão e distribuição a partir do zero não é apenas caro; é proibitivo em termos de capital para quase qualquer concorrente. A própria Eversource Energy está a planear um enorme programa de despesas de capital (capex) de 24,2 mil milhões de dólares, abrangendo o período de 2025 a 2029. Esse tipo de investimento inicial exclui imediatamente todos, excepto os fundos de infra-estruturas mais bem capitalizados ou entidades apoiadas pelo Estado.

Veja como esse compromisso de US$ 24,2 bilhões está sendo alocado nos principais negócios regulamentados da Eversource Energy:

Uma nova empresa precisaria igualar ou exceder esse nível de gastos apenas para alcançar a paridade na qualidade do serviço, o que é uma tarefa difícil quando a Eversource já está executando seu plano. Além disso, a empresa prevê um potencial adicional de 1,5 mil milhões a 2 mil milhões de dólares em investimentos incrementais durante o mesmo período de cinco anos, mostrando a escala de oportunidades que apenas um operador histórico pode capturar de forma realista.

Em segundo lugar, o ambiente regulatório é o guardião final. Você não pode simplesmente decidir instalar linhas de energia ou definir taxas; você precisa de uma aprovação extensa. A entrada requer a navegação por complexas comissões estaduais de serviços públicos e agências federais, como a Comissão Federal Reguladora de Energia (FERC), para cada peça de infraestrutura e cada estrutura tarifária. Esta supervisão regulamentar destina-se a proteger os consumidores através da concessão de monopólios, mas bloqueia efectivamente a nova concorrência.

O controlo regulatório é tão absoluto que até a transferência de activos existentes é intensamente escrutinada. Consideremos a recente rejeição da proposta de venda da Eversource Energy, por 2,4 mil milhões de dólares, da sua subsidiária Aquarion Water Company. A Autoridade Reguladora de Serviços Públicos de Connecticut (PURA) votou unanimemente contra a transação, citando preocupações sobre a adequação gerencial e o interesse público, não apenas sobre as finanças do negócio. Essa decisão sublinha o imenso poder regulamentar para vetar grandes mudanças de activos, tornando quase impossível qualquer nova entrada no mercado através de aquisições sem um alinhamento perfeito com os objectivos da política estatal.

As barreiras à entrada são, portanto, estruturais:

• São necessários compromissos de capital massivos e plurianuais.
• Necessidade de aprovação regulatória dupla estadual e federal.
• Os territórios de serviços existentes são monopólios efetivamente protegidos.
• As transferências de activos enfrentam uma revisão regulamentar intensa e politicamente carregada.

A construção de redes paralelas de transmissão e distribuição é economicamente inviável quando os reguladores controlam as tarifas do fornecedor existente. Finanças: redigir um memorando até a próxima terça-feira detalhando o risco regulatório profile do plano de investimentos de US$ 24,2 bilhões contra possíveis resultados de casos de taxas em Massachusetts e Connecticut.