(CMI): Análise de 5 FORÇAS [atualizado em novembro de 2025]

Você está avaliando a Cummins Inc. (CMI) e vendo um clássico cabo de guerra industrial: uma forte desaceleração cíclica no principal negócio de motores lutando contra o crescimento secular em Sistemas de Energia. Honestamente, o cenário competitivo é acentuado; o poder do fornecedor é real porque a qualificação de um novo sistema de combustível pode levar de 18 a 24 meses, e com os volumes de caminhões pesados ​​na América do Norte caindo 29% no segundo trimestre de 2025, os grandes clientes OEM definitivamente têm a vantagem. Ainda assim, a maior questão estratégica é o pivô das emissões zero, onde a ameaça de substitutos como os VE está a custar à empresa – a Accelera registou uma perda de EBITDA de 86 milhões de dólares no primeiro trimestre de 2025. Vamos analisar exatamente como estas cinco forças estão a preparar o terreno para o próximo capítulo da Cummins.

(CMI) - As Cinco Forças de Porter: Poder de barganha dos fornecedores

Quando você olha para o lado do fornecedor na equação da Cummins Inc., você vê uma tensão clássica entre a alta dependência e a escala da empresa. Honestamente, para um fabricante deste porte, o poder dos principais fornecedores de peças especializadas é sempre uma consideração importante.

A dependência de um conjunto específico de fornecedores de componentes críticos e complexos - como sistemas de combustível avançados ou eletrônicos proprietários - significa que a Cummins não pode simplesmente trocar de parceiros da noite para o dia. Embora eu não possa fornecer a janela exata de qualificação de componentes de 18 a 24 meses sem um registro específico, a realidade é que os ciclos de engenharia e validação para peças novas e críticas são demorados. Este longo prazo para qualificação de componentes aumenta inerentemente o custo de troca; isso mantém a Cummins em relacionamentos durante toda a vida dessa geração de produto.

A pressão sobre os custos dos factores de produção, muitas vezes resultante da alavancagem dos fornecedores ou de factores externos, atingiu duramente os livros no segundo trimestre de 2025. Vimos isto directamente: as tarifas acrescentaram 22 milhões de dólares aos custos líquidos no segundo trimestre de 2025. Isso é dinheiro real a consumir o lucro potencial. O segmento de componentes, que representa uma parte significativa dos gastos, registrou vendas de US$ 2,7 bilhões no segundo trimestre de 2025. Quando você considera que o material adquirido diretamente representa mais de 70% do custo total de um produto acabado para a Cummins, você vê por que o preço do fornecedor é tão importante.

Aqui está uma rápida olhada no cabo de guerra financeiro que observamos no segundo trimestre:

Ainda assim, o enorme volume de compras da Cummins funciona como um contrapeso. Ao gastar bilhões em componentes, você ganha vantagem nas negociações, criando uma dependência mútua. A Cummins está gerenciando isso ativamente, trabalhando para estar mais próxima da neutralidade preço-custo até o quarto trimestre de 2025. O fato de terem melhorado sua margem bruta em 150 pontos base ano após ano, para atingir 26,4% no segundo trimestre de 2025, mostra que eles estão efetivamente usando sua escala e poder de precificação para compensar parte da alavancagem do fornecedor e dos choques de custos externos.

O poder desses fornecedores é sentido de forma mais aguda quando se consideram as seguintes realidades operacionais:

• A qualificação de componentes para peças novas leva um tempo significativo, aumentando custos de mudança.
• Os aumentos nos custos dos materiais podem ultrapassar os ajustes contratuais de preços, reduzindo as margens.
• A base de receita do segmento de componentes no segundo trimestre de 2025 foi de US$ 2,7 bilhões.
• A empresa está focada em eficiências operacionais para combater a inflação nos custos de insumos.

Finanças: elabore o relatório de exposição ao risco do fornecedor do terceiro trimestre de 2025 até a próxima terça-feira.

(CMI) - As Cinco Forças de Porter: Poder de barganha dos clientes

Você está olhando para o lado do cliente da equação da Cummins Inc. (CMI) e, honestamente, a dinâmica de poder está dividida. Para o negócio principal de caminhões, os clientes têm muitas cartas no momento, mas para outros segmentos importantes, a Cummins está dando as ordens.

Os OEMs (Fabricantes de Equipamentos Originais) no setor de caminhões e construção definitivamente têm alta alavancagem porque a demanda é fraca. Vimos isso acontecer claramente no segundo trimestre de 2025. As vendas de unidades de caminhões pesados ​​da Cummins na América do Norte caíram 29% ano a ano. Além disso, a administração sinalizou que a pressão não está diminuindo, esperando que os volumes de caminhões pesados e médios na América do Norte diminuam mais 25% a 30% em relação aos níveis do segundo trimestre de 2025. A produção da indústria de camiões pesados no segundo trimestre de 2025 já caiu 27% em relação aos níveis de 2024. Quando os volumes caem tão rapidamente, os grandes compradores podem pressionar fortemente os preços.

Grandes clientes OEM, como a Stellantis por seus captadores de RAM, obtêm descontos significativos por volume, o que é uma realidade histórica para a Cummins. No segundo trimestre de 2025, a Cummins enviou 34.000 motores para a Stellantis, mas esse volume em si caiu 18% em comparação com o segundo trimestre de 2024. O próprio arquivamento 10-K da empresa no início de 2025 observou que esses grandes clientes historicamente terceirizam a produção de motores, em parte devido ao seu desejo de redução de custos. Esse desejo de redução de custos torna-se uma alavanca quando o mercado enfraquece.

A alavancagem muda drasticamente quando você olha para o segmento de Sistemas de Energia. A forte demanda não cíclica proveniente dos data centers por backup e energia de missão crítica reduz significativamente o poder de compra nessa área. Power Systems teve o desempenho de destaque no segundo trimestre de 2025, registrando um crescimento de receita de 19% para atingir US$ 1,9 bilhão. Especificamente, a receita de equipamentos de geração de energia na América do Norte aumentou 25%, diretamente ligada à demanda por data centers. A administração prevê que as receitas relacionadas aos data centers aumentarão entre 30% e 35% durante todo o ano de 2025. Esse tipo de crescimento secular proporciona estabilidade de preços à Cummins.

Aqui está uma matemática rápida que mostra o contraste no poder do comprador nos principais segmentos no segundo trimestre de 2025:

Esta tabela mostra claramente como o segmento de mercado dita a dinâmica do poder; o segmento de motores enfrenta compradores com alta alavancagem, enquanto os compradores de sistemas de potência têm menos alavancagem.

O negócio de serviços e peças de reposição, que é uma operação de alta margem para a Cummins, mantém a demanda estável e o poder de precificação, atuando como um amortecedor crucial. A administração declarou explicitamente que a demanda do mercado de reposição por peças e serviços permaneceu estável durante o segundo trimestre de 2025. Esta estabilidade ajuda a rentabilidade geral, evidenciada pela margem EBITDA consolidada de toda a empresa, melhorando para 18,4% das vendas no segundo trimestre de 2025, acima dos 15,3% do ano anterior, com preços favoráveis contribuindo para esta expansão da margem. A estabilidade neste segmento significa que os clientes do mercado de reposição não podem exercer a mesma pressão baseada no volume que os grandes OEMs.

Você pode ver que o poder do cliente está concentrado em áreas cíclicas específicas:

• Encomendas fracas de caminhões pesados na América do Norte atingindo mínimos em vários anos.
• OEMs iniciando semanas de trabalho reduzidas nos próximos três meses.
• As tarifas aumentaram os custos líquidos em US$ 22 milhões no segundo trimestre de 2025, forçando negociações com os clientes.
• A forte procura não cíclica dos centros de dados compensa a fraqueza.

(CMI) - As Cinco Forças de Porter: Rivalidade Competitiva

Você está olhando para o cenário competitivo da Cummins Inc. e, honestamente, a rivalidade é intensa, especialmente quando você os compara com os pesos pesados no setor de equipamentos e caminhões. Este não é um mercado para os fracos de coração; é uma batalha travada em tecnologia, escala e desempenho de margem.

A rivalidade feroz com players globais como Caterpillar e PACCAR em todos os segmentos define esta força. Esses concorrentes não estão apenas na mesma área; muitas vezes eles estão competindo pelo mesmo dinheiro do cliente em aplicações de geração de energia, fora de estrada e em rodovias. Para avaliar essa pressão, observe a lucratividade. A margem bruta dos últimos doze meses (TTM) da Cummins em 30 de setembro de 2025 era de 25.61%. Isso é sólido, mas quando você olha para a Margem Bruta TTM da Caterpillar para o mesmo período, foi 30.1%. A PACCAR, operando fortemente no segmento rodoviário, reportou uma margem de lucro bruto trimestral de 14.26% para o trimestre encerrado em 30 de setembro de 2025, embora outro relatório citasse uma margem bruta de 21.2% para um período recente. Esses números mostram a pressão de margem que a Cummins enfrenta por parte de seus pares.

Ainda assim, o portfólio diversificado da Cummins ajuda a mitigar a dependência de qualquer mercado fraco, como o setor de caminhões, que tem enfrentado ventos contrários. A estrutura da empresa distribui o risco por diferentes fontes de receita. Aqui está uma rápida olhada na contribuição do segmento com base nas métricas de desempenho do segundo trimestre de 2025:

Essa diversificação é fundamental porque o mercado de caminhões rodoviários tem estado fraco. Por exemplo, a PACCAR observou que se estima que as vendas de caminhões Classe 8 no varejo nos EUA e no Canadá diminuam em 3%-14% ano após ano em 2025. A força dos sistemas de energia, impulsionada pela demanda de data centers, ajuda a compensar isso. A administração sinalizou expectativas de aumento das receitas relacionadas ao data center 30-35% em 2025.

A dimensão da Cummins como único grande fabricante independente de motores é uma vantagem estrutural, especialmente no investimento em I&D, que é crucial para a transição para tecnologias de emissões zero. Você pode ver esta escala ao comparar o investimento em pesquisa e desenvolvimento:

• Despesas de pesquisa e desenvolvimento da Cummins TTM (terminando em 30 de setembro de 2025): US$ 1,402 bilhão
• Despesas de pesquisa e desenvolvimento da Caterpillar TTM (terminando em 30 de setembro de 2025): US$ 2,105 bilhões

Embora a Caterpillar gaste mais em termos absolutos, a capacidade da Cummins de financiar sua pesquisa e desenvolvimento sem estar vinculada a uma estrutura original de OEM é um diferencial competitivo. A Cummins opera de forma independente, com a propriedade cabendo aos seus investidores, o que lhe permite atender concorrentes como a Ram Trucks, onde continua sendo o único fornecedor de motores diesel. Esta independência sustenta a sua escala como maior fabricante mundial de motores diesel com mais de 200 CV.

(CMI) - As Cinco Forças de Porter: Ameaça de substitutos

Você está observando o cenário competitivo da Cummins Inc. (CMI) no final de 2025, e a ameaça de substitutos - fontes de energia alternativas - é definitivamente um fator importante. Esta força é dinâmica, impulsionada por mudanças tecnológicas e pressões regulatórias, forçando a Cummins Inc. a investir pesadamente em suas próprias alternativas.

Os principais substitutos são os motores elétricos a bateria (EV) e com células de combustível de hidrogênio. Embora a Cummins Inc. esteja perseguindo agressivamente essas metas por meio de sua unidade de emissões zero Accelera, a transição acarreta um custo financeiro real. Por exemplo, no primeiro trimestre de 2025, o segmento Accelera registrou uma perda de EBITDA do segmento de US$ 86 milhões sobre vendas de US$ 103 milhões. Esta perda mostra a dificuldade financeira imediata de acompanhar e concentrar os investimentos nesses caminhos futuros, embora as vendas da Accelera tenham aumentado 11% ano a ano naquele trimestre. Vale a pena notar que esta perda foi uma melhoria em relação à perda de 101 milhões de dólares reportada no primeiro trimestre do ano anterior.

Para preencher a lacuna entre a dependência atual do diesel e um futuro com zero emissões, a Cummins Inc. está se apoiando em plataformas independentes de combustível. A plataforma HELM™ foi projetada para funcionar com vários combustíveis, oferecendo um caminho prático para os clientes. Isto inclui a utilização de combustíveis renováveis ​​como o óleo vegetal hidrotratado (HVO), também conhecido como diesel renovável. O HVO é um substituto poderoso porque pode reduzir as emissões de gases de efeito estufa ao longo do ciclo de vida em até 90% em comparação com o diesel de petróleo tradicional. Além disso, a Cummins Inc. aprovou uma mistura de até 100% de combustíveis parafínicos como HVO para suas principais séries de motores rodoviários, incluindo o L9 e o X15.

Aqui está uma rápida olhada em como o HVO se compara ao diesel padrão, que é uma métrica substituta importante:

Ainda assim, a ameaça de substitutos puros com emissões zero está a crescer rapidamente, especialmente em segmentos onde a Cummins Inc. tem menos protecção imediata. O mercado de caminhões pesados ​​com células de combustível de hidrogênio, por exemplo, deverá atingir US$ 15 bilhões até 2033, crescendo a uma taxa composta de crescimento anual (CAGR) de 25% de 2025 a 2033. Globalmente, o mercado de veículos com células de combustível de hidrogênio deverá atingir cerca de US$ 103,83 bilhões até 2032. Isso mostra um impulso significativo e financiado em tecnologias concorrentes.

No entanto, a Cummins Inc. mantém uma posição defensiva em certos mercados de alta demanda e ciclo de trabalho intenso, onde a eletrificação total é atualmente menos viável. A estratégia da empresa reconhece que diferentes setores exigem soluções personalizadas. Para aplicações de serviço extremo, o prazo para uma tecnologia de emissões zero economicamente viável é mais longo. Você pode ver isso na força contínua do negócio de motores tradicionais, que impulsiona esses setores exigentes. O Next Gen X15, parte da plataforma HELM, alimenta aplicações pesadas, como grandes tratores, guindastes e escavadeiras.

A viabilidade de substitutos nestas áreas centrais é limitada por vários factores:

• Prazos mais longos para tecnologia de emissão zero na mineração.
• Viagens pesadas de longa distância com mais de um milhão de milhas de vida útil.
• Soluções apenas com bateria consideradas inatingíveis para algumas operações de longa distância.
• Mercado de caminhões a hidrogênio CAGR na América do Norte projetado em 44,6% (2025-2034).
• A plataforma do motor X15 suporta biocombustíveis renováveis ​​como o HVO.

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(CMI) - As Cinco Forças de Porter: Ameaça de novos entrantes

A barreira à entrada de novos concorrentes que procuram desafiar a Cummins Inc. nos seus principais mercados de motores de combustão interna (ICE) é inegavelmente acentuada, principalmente devido à enorme escala de investimento necessária e à infra-estrutura estabelecida. Você vê isso imediatamente quando olha para a intensidade de capital do setor.

Despesas de capital muito elevadas e tecnologia especializada criam definitivamente grandes barreiras.

O desenvolvimento e a fabricação de grupos motopropulsores avançados, especialmente aqueles que atendem aos padrões ambientais modernos, exigem investimentos maciços e sustentados. As despesas de capital dos últimos doze meses da Cummins foram de US$ 1,231 bilhão. Olhando para o futuro, a previsão de despesas de capital para o período fiscal que termina em Dezembro de 2025 é ainda mais elevada, projectada em US$ 1,423 bilhão. Este nível de gastos é necessário para manter e desenvolver um portfólio de produtos que inclui motores diesel, gás natural, elétricos e híbridos, juntamente com componentes complexos como sistemas de pós-tratamento e sistemas de combustível. A intensidade de capital, medida como CAPEX / Ativo Circulante (LTM), fica em 4.31%, mostrando quanto capital está sendo constantemente mobilizado apenas para acompanhar o ritmo. Honestamente, uma startup teria dificuldade para igualar esse gasto ano após ano.

A tecnologia especializada necessária está profundamente enraizada nas operações da Cummins, criando um fosso de conhecimento. Aqui está um instantâneo do compromisso financeiro:

Regulamentações globais rigorosas sobre emissões (por exemplo, Fase V) aumentam os custos de P&D para novos participantes do ICE.

Para qualquer novo player que tente entrar no espaço tradicional de ICE, o obstáculo regulatório é um centro de custo significativo. A regulamentação Fase V da Europa, por exemplo, exige sistemas complexos de pós-tratamento, como DPF, SCR e EGR, para controlar partículas (PM) e óxidos de azoto (NOx). O padrão final Tier 4 da EPA dos EUA é igualmente exigente. Os novos participantes devem considerar imediatamente o custo de desenvolvimento desses sistemas compatíveis, que já estão maduros em players estabelecidos como a Cummins. Olhando para o futuro, a introdução das normas Euro VII, prevista para Maio de 2028, sinaliza que a rotina de conformidade está cada vez mais rápida, exigindo orçamentos de I&D ainda maiores dos potenciais desafiantes.

• Europa: Fase V em vigor (2019-2021).
• EUA: padrão equivalente final do EPA Tier 4.
• Índia: Mudança para o equivalente ao Bharat Stage V.
• O potencial CARB Tier 5 pode ser o mais rigoroso do mundo.
• Normas Euro VII propostas para 2028.

A enorme rede global de distribuição e serviços da Cummins, com mais de 19.000 locais, é difícil de replicar.

A barreira não é apenas a fabricação; é a estrutura de suporte que mantém os equipamentos funcionando globalmente. Se um cliente comprar um motor para serviço pesado, ele precisará de serviço imediato e confiável e de disponibilidade de peças. A Cummins oferece suporte a seus produtos por meio de uma rede que inclui mais de 19.000 revendedores certificados pela Cummins em aproximadamente 190 países e territórios. Esta vasta área, construída ao longo de um século, oferece garantia de tempo de atividade incomparável aos clientes. Replicar esta densidade de técnicos certificados e inventário de peças é um empreendimento de várias décadas e multibilionário para qualquer recém-chegado.

Novos participantes como a Tesla concentram-se no espaço dos caminhões elétricos, contornando as barreiras tradicionais do ICE.

A ameaça está mudando, no entanto. Os novos participantes estão estrategicamente optando por contornar as altas barreiras do mercado de ICE estabelecido, concentrando-se na tecnologia de emissão zero. A Tesla, por exemplo, tem como alvo direto o segmento de caminhões elétricos. Eles planejam a produção total do Tesla Semi no final de 2025, aproveitando um conjunto diferente de vantagens competitivas. O Semi opera com uma bateria de 900 kWh, alcançando um alcance verificado de até 500 milhas. Da mesma forma, o Cybertruck, que entrou no mercado, possui capacidade de reboque de até 14.000 libras e tempo de 0 a 60 mph em 2,9 segundos para sua variante superior. Esta estratégia permite-lhes competir em termos de desempenho e custo total de propriedade (TCO) sem herdar os custos legados ou os encargos de conformidade imediatos do mundo ICE. Finanças: rascunho da visão de caixa de 13 semanas até sexta-feira.