تحليل الصحة المالية لشركة Golar LNG Limited (GLNG): رؤى أساسية للمستثمرين

لقد كنت تشاهد تحول شركة Golar LNG Limited من شركة شحن إلى شركة تعمل بالغاز الطبيعي المسال العائم (FLNG)، وبصراحة، تظهر أرقام الربع الثالث من عام 2025 أن الإستراتيجية تؤتي ثمارها بالتأكيد. لقد نشروا للتو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة 83 مليون دولار على 122.54 مليون دولار في الإيرادات، وهو فوز قوي، لكن القصة الحقيقية هي اللعبة الطويلة. إن هذا الميثاق الجديد لمدة 20 عامًا لـ MKII FLNG، والذي وصل للتو إلى قرار الاستثمار النهائي (FID) أو الضوء الأخضر النهائي، يؤمن عقدًا إضافيًا 8 مليارات دولار في تراكم الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدل، مما دفع إجمالي الأعمال المتراكمة المتعاقد عليها إلى مستوى مذهل 17 مليار دولار-كل ذلك قبل صعود السلعة. هذه هي الرؤية. ومع ذلك، مع حصتهم من الديون التعاقدية عند 2.028 مليار دولار ضد قوي 962 مليون دولار نقدًا، نحتاج إلى النظر إلى ما هو أبعد من النمو الرئيسي لهيكل رأس المال الذي يموله، خاصة وأنهم يخططون لوحدة FLNG التالية. نحن بحاجة لمعرفة ما ذلك 0.25 دولار للسهم الواحد توزيعات الأرباح ربع السنوية تعني حقًا العائد الإجمالي عندما يكون السعر المستهدف المتفق عليه بين المحللين هو $50.50. دعونا نحلل الصحة المالية الحقيقية.

تحليل الإيرادات

أنت تبحث عن صورة واضحة لقدرة شركة Golar LNG Limited (GLNG) على توليد النقد، والنتيجة بسيطة: لقد انتقلت الشركة بنجاح من مشغل أسطول مختلط إلى شركة تعمل بالغاز الطبيعي المسال العائم (FLNG) ذات هامش ربح مرتفع. هذا التحول هو بالتأكيد القصة هنا.

بالنسبة للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، أعلنت شركة Golar LNG Limited عن إجمالي إيرادات قدرها 260.71 مليون دولار أمريكي، وهي قفزة كبيرة من 194.46 مليون دولار أمريكي في فترة العام السابق. يسلط هذا النمو الضوء على التركيز الاستراتيجي على أعمالهم الأساسية في مجال الغاز الطبيعي المضغوط، والتي تعد الآن أكبر مصدر للإيرادات. شهدت الأشهر الاثني عشر الأخيرة (LTM) المنتهية في الربع الثالث من عام 2025 ارتفاعًا في الإيرادات إلى 326.63 مليون دولار، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 19.15% على أساس سنوي. هذا زخم قوي في قطاع كثيف رأس المال.

تتدفق تدفقات الإيرادات الأولية الآن بالكامل تقريبًا من أصول FLNG الخاصة بها، والتي تحول الغاز الطبيعي إلى شكل سائل مباشرة من المصدر البحري. هذه خدمة تعاقدية عالية القيمة وطويلة الأجل، وليست شركة شحن متقلبة. ارتفعت الإيرادات التشغيلية للشركة في الربع الثاني من عام 2025 البالغة 75.67 مليون دولار بنسبة 17 بالمائة على أساس سنوي، مدفوعة بهذا التغيير.

• خدمات التسييل (FLNG): القطاع الأساسي، سيساهم بمبلغ 56.51 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2025.
• إيرادات الإيجار من نوع المبيعات: تدفق جديد ومهم، يجلب 8.22 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2025.
• إدارة السفن وغيرها: تضاعفت هذه الإيرادات إلى 10.94 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2025.

فيما يلي الحساب السريع للتحول: لم تعلن الشركة فعليًا عن أي إيرادات للرحلات والوقت في الربع الثاني من عام 2025، مقارنة بـ 3.13 مليون دولار في العام السابق. إنهم يقومون بإنهاء أعمال وحدة التخزين وإعادة التغويز العائمة القديمة (FSRU)، مع توقع انتهاء اتفاقيتين قديمتين في الربع الأخير من عام 2025. وهذه خطوة متعمدة لتبسيط النموذج والتركيز على اقتصاديات التسييل المتفوقة.

التغيير الأكثر أهمية هو تاريخ العمليات التجارية (COD) لشركة FLNG Gimi في يونيو 2025، والذي أدى على الفور إلى إطلاق عقد إيجار من نوع المبيعات لمدة 20 عامًا مع BP PLC. يؤدي هذا الحدث الفردي إلى تسجيل صافي أرباح متراكمة متوقعة بقيمة 3 مليارات دولار على مدار مدة العقد. بالإضافة إلى ذلك، أضاف الانتهاء من ميثاق MKII FLNG في الربع الثالث من عام 2025 مبلغًا متراكمًا من الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 8 مليارات دولار. وهذا يعني أن شركة Golar LNG Limited قد قامت بتأمين جميع وحدات FLNG الحالية والتي هي قيد التحويل في مواثيق مدتها 20 عامًا، مما أدى إلى تراكم تراكم الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدل بقيمة 17 مليار دولار (حصة Golar) قبل التعرض للسلع. هذه رؤية استثنائية للإيرادات على مدى العقدين المقبلين. للحصول على نظرة أعمق حول من يراهن على هذا الاستقرار على المدى الطويل، راجع ذلك استكشاف مستثمر Golar LNG Limited (GLNG). Profile: من يشتري ولماذا؟

ويوضح الجدول أدناه التحول الواضح بين القطاعات بناءً على بيانات الربع الثاني من عام 2025:

ما يخفيه هذا التقدير هو الاتجاه الصعودي المرتبط بالسلع الأساسية في عقود FLNG، والذي يوفر إمكانية تحقيق إيرادات أكبر إذا ارتفعت أسعار الغاز الطبيعي فوق الحدود التعاقدية. الإيرادات الأساسية مقفلة، ولكن الاتجاه الصعودي كبير.

مقاييس الربحية

أنت تريد معرفة ما إذا كانت شركة Golar LNG Limited (GLNG) قد قامت أخيرًا بتحويل تراكم الغاز الطبيعي المسال العائم الضخم (FLNG) إلى ربح حقيقي وثابت. الإجابة هي "نعم" مدوية على المدى القريب، مع تأرجح كبير في الأداء واضح في أحدث نتائج الربع الثالث من عام 2025، ويرجع الفضل في ذلك إلى حد كبير إلى وصول FLNG Gimi إلى تاريخ العمليات التجارية (COD) في يونيو 2025.

تمر ربحية الشركة حاليًا بمرحلة انتقالية كبيرة، حيث تنتقل من مرحلة تطوير كثيفة رأس المال إلى نموذج تدفق نقدي عالي الهامش يشبه البنية التحتية. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، أعلنت شركة Golar LNG Limited عن إجمالي إيرادات تشغيلية قدرها 123 مليون دولار أمريكي وصافي دخل يعزى إلى Golar قدره 31 مليون دولار أمريكي. ويترجم هذا إلى هامش صافي ربح قوي يبلغ حوالي 25.2% خلال هذا الربع، وهو خروج كبير عن صافي الهامش الاثني عشر شهرًا (TTM).

تحليل الهامش ومقارنة الصناعة

بالنظر إلى الصورة الكاملة للسنة المالية 2025 (باستخدام بيانات TTM اعتبارًا من منتصف العام، قبل التأثير الكامل لعمليات Gimi)، ترى السحب التاريخي على الربحية. تُظهر بيانات TTM هامشًا صافيًا سلبيًا، لكن الكفاءة التشغيلية الأساسية قوية، وهذه هي القصة الحقيقية.

• هامش الربح الإجمالي (TTM): 48.38% مقابل متوسط ​​الصناعة البالغ 39.45%. [استشهد: 9 في البحث الأول]
• هامش التشغيل (TTM): 2.39% مقابل متوسط الصناعة البالغ 22.76%. [استشهد: 9 في البحث الأول]
• صافي هامش الربح (TTM): -2.4% مقابل متوسط الصناعة البالغ 13.98%. [استشهد: 9 في البحث الأول]

إليك الحساب السريع: الهامش الإجمالي لشركة Golar LNG Limited أعلى بمقدار 893 نقطة أساس من متوسط الصناعة، مما يُظهر إدارة هائلة للتكاليف في عمليات تسييل الغاز الطبيعي العائمة الأساسية (تكلفة الإيرادات). لكن هامش التشغيل ينخفض ​​بشكل حاد، مما يشير إلى أن النفقات العامة والإهلاك ونفقات التشغيل الأخرى قد استهلكت تاريخياً معظم إجمالي الربح. يعد هذا أمرًا معتادًا بالنسبة لشركة ذات أصول ضخمة قيد التطوير، لكن نتائج الربع الثالث من عام 2025 تظهر أن المد قد بدأ يتغير بشكل واضح.

الكفاءة التشغيلية واتجاهات الربحية

من الأفضل قياس الكفاءة التشغيلية لشركة Golar LNG Limited من خلال الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء)، والتي تستبعد العناصر غير النقدية التي تشوه صافي الدخل خلال مرحلة النمو. قفزت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدلة للربع الثالث من عام 2025 إلى 83 مليون دولار، بزيادة قدرها 41٪ عن الربع السابق، مدفوعة بالربع الأول الكامل من العمليات لكل من FLNG Hilli وFLNG Gimi.

وهذا التحول الهائل هو الاتجاه الواضح. يتوقع المحللون أن تنعكس هوامش الربح من TTM -2.4% إلى نسبة مذهلة تبلغ 47.2% بحلول عام 2028، مما سيضع الشركة أعلى بكثير من متوسط ​​قطاع النفط والغاز الأمريكي. [استشهد: 6 في البحث الأول] ترتكز هذه التوقعات على الأعمال المتراكمة المتعاقد عليها مع الشركة، والتي تبلغ الآن تراكم الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 17 مليار دولار (حصة Golar) من أسطول FLNG المستأجر بالكامل.

الفكرة الأساسية هي أن هامش الربح الإجمالي للشركة يتفوق بالفعل على الصناعة، ومع تشغيل وحدتي FLNG (Hilli وGimi) بكامل طاقتهما، يتم إطفاء التكاليف الثابتة المرتفعة على قاعدة إيرادات أكبر بكثير وأكثر استقرارًا. أنت ترى التحول من شركة تطوير إلى مولد التدفق النقدي للبنية التحتية. إذا كنت تريد نظرة أعمق على التقييم، يمكنك قراءة المنشور كاملاً: تحليل الصحة المالية لشركة Golar LNG Limited (GLNG): رؤى أساسية للمستثمرين.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت تنظر إلى شركة Golar LNG Limited (GLNG) وتحاول معرفة ما إذا كان نموها مبنيًا على أساس متين من الأسهم أو ما إذا كان مثقلًا بالديون. هذا هو السؤال الصحيح الذي يجب طرحه، خاصة في قطاع كثيف رأس المال مثل قطاع الغاز الطبيعي المسال العائم (FLNG). الإجابة المختصرة هي أن شركة Golar LNG Limited تدير ميزانيتها العمومية من خلال نسبة الدين إلى حقوق الملكية المحافظة نسبيًا profile, لكنها كانت نشطة للغاية في أسواق الديون في عام 2025 لتمويل توسعها الضخم في FLNG.

اعتبارًا من الربع الأول من عام 2025، بلغت نسبة الديون إلى حقوق الملكية (D/E) لشركة Golar LNG Limited نسبة جيدة تبلغ 0.60. وهذا رقم قوي، خاصة عند مقارنته بنظير رئيسي للغاز الطبيعي المسال مثل تشينير للطاقة، التي تبلغ نسبة D / E حوالي 1.96. تشير نسبة D/E أقل من 1.0 إلى أن الشركة تمول المزيد من أصولها من خلال حقوق المساهمين مقارنة بالأموال المقترضة، وهو ما يعد بالتأكيد علامة جيدة على الاستقرار المالي.

فيما يلي الحسابات السريعة حول تحركات ديونهم الأخيرة، والتي ترتبط مباشرة باستراتيجية نمو FLNG الخاصة بهم:

• إجمالي الديون التعاقدية: بلغت حصة شركة Golar LNG Limited من الديون التعاقدية 2,028 مليون دولار أمريكي اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025.
• صافي مركز الدين: وبعد المحاسبة النقدية، بلغ صافي الدين 1,367 مليون دولار في نهاية الربع الثالث من عام 2025.
• ديون ما بعد الإصدار: وبعد الأنشطة التمويلية لشهر أكتوبر 2025، ارتفع الدين التعاقدي إلى 2,338 مليون دولار، مع ارتفاع صافي الدين بشكل طفيف إلى 1,376 مليون دولار.

من الواضح أن الشركة تعمل على موازنة تمويلها باستخدام الديون للمشاريع الكبيرة وطويلة الأجل والمتعاقد عليها مع الالتزام بأسهم كبيرة. على سبيل المثال، تم تمويل مبلغ الـ 1.0 مليار دولار الذي تم إنفاقه على تحويل MKII FLNG اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025 بالكامل من خلال حقوق الملكية. وهذا يدل على رغبة الإدارة في توظيف رأس مال المساهمين للعمل على أصول النمو الأساسية.

كانت الشركة مشغولة للغاية في عام 2025، حيث قامت بجمع رأس المال بشكل استراتيجي لنمو الصندوق وإدارة استحقاقه profile. في يوليو 2025، أكملت شركة Golar LNG Limited طرحًا خاصًا بقيمة 575 مليون دولار أمريكي في سندات ممتازة قابلة للتحويل تستحق في عام 2030، وتحمل معدل فائدة سنوي منخفض يبلغ 2.75%. وهذه خطوة ذكية لأن السندات القابلة للتحويل تقدم معدل فائدة أقل من الديون التقليدية، مما يؤدي بشكل أساسي إلى بيع خيار الأسهم المستقبلية للمستثمرين مقابل رأس مال أرخص اليوم. بالإضافة إلى ذلك، استخدموا جزءًا من هذه العائدات لإعادة شراء 2.5 مليون سهم عادي، مما يقلل عدد الأسهم ويعزز ربحية السهم.

في الآونة الأخيرة، في أكتوبر 2025، أصدرت شركة Golar LNG Limited سندات ممتازة غير مضمونة بقيمة 500 مليون دولار مستحقة في عام 2030 بسعر فائدة 7.500٪. ما يخفيه هذا الإصدار هو جزء أساسي من إعادة التمويل: تم استخدام 190 مليون دولار من صافي العائدات على الفور لسداد الرصيد الرئيسي المستحق للسندات غير المضمونة لعام 2021 التي استحقت في نفس الشهر. وهذا ببساطة يمثل إدارة جيدة للخزانة، مما يؤدي إلى تأخير مواعيد استحقاق الديون.

تدرك وكالات التصنيف الائتماني هذا المزيج من التدفقات النقدية المستقرة من العقود طويلة الأجل والمخاطر الكامنة في العمل في مناطق قضائية عالية المخاطر مثل الأرجنتين. منحت وكالة S&P Global Ratings شركة Golar LNG Limited تصنيفًا ائتمانيًا للمصدر عند "B" مع نظرة مستقبلية مستقرة في أكتوبر 2025، وصنفت السندات الممتازة الجديدة غير المضمونة عند "B-". منحت وكالة Moody's Investors Service أيضًا تصنيفًا ائتمانيًا طويل الأجل بالعملة الأجنبية "B2" في سبتمبر 2025. هذه التصنيفات هي درجة غير استثمارية، مما يعكس مخاطر تركز الشركة في الأسواق الناشئة، لكن التوقعات المستقرة تشير إلى الثقة في التدفقات النقدية التي يمكن التنبؤ بها للغاية من عقود FLNG طويلة الأجل، بنظام الاستلام أو الدفع. يجب عليك أيضًا مراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Golar LNG Limited (GLNG) لفهم الهدف الاستراتيجي وراء هذا التمويل العدواني.

السيولة والملاءة المالية

إن الوجبات الجاهزة المباشرة لشركة Golar LNG Limited (GLNG) هي وضع سيولة قوي ومُدار بشكل استراتيجي، ولكن يتم نشره بنشاط من أجل النمو، وهو ما ينعكس في التدفق النقدي الحر السلبي على المدى القريب. لديك شركة لديها سيولة كافية للوفاء بالتزاماتها قصيرة الأجل وتمويل توسعها الضخم في الغاز الطبيعي المسال العائم (FLNG)، وهو ما يمثل قوة بالتأكيد.

عندما ننظر إلى الوضع الصحي على المدى القصير، فإن النسب الحالية والسريعة (مراكز السيولة) تحكي قصة قوية. وبلغت النسبة الحالية، التي تقيس القدرة على تغطية كل الديون القصيرة الأجل بأصول قصيرة الأجل، 1.32 في الربع الأخير من عام 2025. والأهم من ذلك أن نسبة السيولة السريعة (أو نسبة الاختبار الحمضي)، التي تستبعد الأصول الأقل سيولة مثل المخزون، كانت صحية عند 1.20. كلا الرقمين أعلى بشكل مريح من المؤشر 1.0، مما يعني أن شركة Golar LNG Limited يمكنها تغطية التزاماتها الحالية بأصولها الأكثر سيولة، وهي علامة على الكفاءة التشغيلية الجيدة.

ويهيمن التمويل الاستراتيجي على اتجاهات رأس المال العامل. بعد أنشطة السندات في أكتوبر 2025، يبلغ إجمالي الوضع النقدي للشركة حوالي 1 مليار دولار، وهو صندوق حرب كبير. تم تعزيز هذه الأموال النقدية من خلال طرح سندات ممتازة قابلة للتحويل بقيمة 575 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2025 وسندات ممتازة غير مضمونة جديدة بقيمة 500 مليون دولار في أكتوبر 2025. وهذه خطوة واضحة لتمويل خط أنابيب النمو الخاص بهم، حتى في حين أن صافي الدين أقل بقليل من 1.4 مليار دولار.

قوائم التدفق النقدي overview يسلط الضوء على مرحلة الاستثمار العدوانية للشركة. في حين أن عمليات FLNG الأساسية تولد النقد، فإن إجمالي التدفق النقدي الحر (FCF) سلبي، حيث وصل إلى -166.71 مليون دولار للربع الثالث من عام 2025. وهذا رقم كبير. هذا الرقم السلبي مدفوع بالنفقات الرأسمالية الثقيلة (النفقات الرأسمالية) في الأنشطة الاستثمارية، وتحديداً تحويل MKII FLNG، الذي شهد إنفاق 1.0 مليار دولار وتمويله بالأسهم اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. وهذه هي تكلفة بناء تدفقات الإيرادات المستقبلية.

إليك الرياضيات السريعة حول اتجاهات التدفق النقدي:

• يعد التدفق النقدي التشغيلي (OCF) إيجابيًا، ولكنه ليس كافيًا لتغطية النفقات الرأسمالية الضخمة.
• يعد التدفق النقدي الاستثماري (ICF) سلبيًا للغاية نظرًا لميزانية تحويل MKII FLNG البالغة 2.2 مليار دولار.
• ويعتبر التدفق النقدي التمويلي إيجابياً بقوة، وذلك بفضل إصدارات الديون الجديدة مثل السندات بقيمة 500 مليون دولار، والتي تغطي فجوة الاستثمار.

تكمن قوة السيولة المحتملة في التدفقات النقدية المتعاقد عليها طويلة الأجل. تؤكد المواثيق الجديدة لمدة 20 عامًا لشركة FLNG Hilli وMKII FLNG مع شركة Southern Energy S.A. (SESA) على تراكم ضخم للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 13.7 مليار دولار. وما يخفيه هذا التقدير هو أن التدفق النقدي الحر السلبي الحالي هو نتيجة مؤقتة ومخطط لها لتمويل هذه الأصول الضخمة طويلة الأجل. الخطر لا يكمن في السيولة الفورية؛ إنها مخاطرة التنفيذ في مشروع MKII FLNG. وللتعمق أكثر في الآثار الاستراتيجية لهذه العقود، يمكنك قراءة تحليلنا الكامل: تحليل الصحة المالية لشركة Golar LNG Limited (GLNG): رؤى أساسية للمستثمرين.

يجب أن تكون خطوتك التالية هي تتبع الإنفاق الرأسمالي ربع السنوي على MKII FLNG والتقدم المحرز نحو تسليمه في عام 2027، حيث أن هذا هو المفتاح لتحويل FCF السلبي الحالي إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المتوقعة والأعلى بكثير. الشؤون المالية: حدد معدل حرق النفقات الرأسمالية الربع سنوي مقابل الرصيد النقدي البالغ مليار دولار بحلول يوم الاثنين المقبل.

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى شركة Golar LNG Limited (GLNG) وتتساءل عما إذا كان السوق على حق. هل هو شراء صارخ، أم أن السعر يأخذ في الاعتبار بالفعل كل الأخبار الجيدة؟ بصراحة، تعتبر مقاييس التقييم الخاصة بشركة Golar LNG Limited عبارة عن حقيبة مختلطة، وهو أمر نموذجي بالنسبة لشركة تنتقل إلى مركز قوة للغاز الطبيعي المسال العائم (FLNG).

تشير الأرقام الرئيسية إلى أن السهم مسعر للنمو المستقبلي، وليس للأرباح الحالية. على سبيل المثال، كانت نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) للاثني عشر شهرًا اللاحقة مرتفعة مؤخرًا 1,130.00، وتظهر التقارير الأخرى مضاعف الربحية السلبي لـ -515.50مما يخبرك أن صافي الدخل إما صغير جدًا أو سلبي. يعد هذا علامة حمراء إذا نظرت فقط إلى السعر / الربحية، ولكنه نتيجة للنفقات الرأسمالية الضخمة (CapEx) وتكاليف البدء للمشاريع الكبرى مثل وحدة Gimi FLNG التي تم إطلاقها أخيرًا.

المقياس الأفضل هنا هو نسبة قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV / EBITDA)، والتي تمثل الديون والنفقات غير النقدية. تقف TTM EV / EBITDA الخاصة بشركة Golar LNG Limited في مكانها 32.35 اعتبارًا من نوفمبر 2025. إليك الحساب السريع: كان متوسط EV/EBITDA لشركة Golar LNG Limited على مدار الـ 13 عامًا الماضية هو 17.87، وبالتالي فإن المضاعف الحالي مرتفع بشكل واضح. هذه العلاوة هي طريقة السوق لتسعير العقود المتراكمة طويلة الأجل ذات الهامش العالي من أسطول FLNG الخاص بهم.

كما أن نسبة السعر إلى القيمة الدفترية، التي تقارن سعر السهم بصافي قيمة أصول الشركة، هي أيضًا في الطرف الأعلى عند حوالي 2.2x لآخر اثني عشر شهرا. تاريخيًا، كان متوسط ​​السعر إلى القيمة الدفترية أقرب إلى 1.0x، مما يشير إلى أنك تدفع أكثر من ضعف القيمة المحاسبية لأصوله، ولكن ذلك لأن السوق يرى أن قوة الكسب لتلك الأصول - سفن FLNG - أكبر بكثير من قيمتها الدفترية. إنها قصة نمو، وليست مسرحية ذات قيمة عميقة.

لمعرفة المزيد حول من يقفز إلى هذه القصة، يجب عليك التحقق من ذلك استكشاف مستثمر Golar LNG Limited (GLNG). Profile: من يشتري ولماذا؟

• السعر/الربح (TTM): 1,130.00 (إشارات منخفضة أو سلبية للأرباح الأخيرة).
• الربح/الدفعة (TTM): 2.2x (القسط إلى المتوسط التاريخي 1.0x).
• EV/EBITDA (TTM): 32.35 (أعلى بكثير من متوسط 13 عامًا البالغ 17.87).

أداء الأسهم وتوقعات المحلل

وبالنظر إلى الأشهر الـ 12 الماضية، فقد تم تداول أسهم شركة Golar LNG Limited في نطاق واسع، بدءًا من أدنى مستوى خلال 52 أسبوعًا عند $29.56 إلى ارتفاع $45.98. يبلغ سعر الإغلاق الأخير حوالي 37.13 دولارًا أمريكيًا اعتبارًا من منتصف نوفمبر 2025. وكان السهم متقلبًا، لكنه لا يزال أعلى بكثير من أدنى مستوياته، مما يشير إلى التماسك بعد فترة من الأخبار التشغيلية القوية، ولا سيما بدء التشغيل الناجح لوحدة Gimi FLNG.

صورة الأرباح مثيرة للاهتمام. تدفع شركة Golar LNG Limited أرباحًا سنوية قدرها $1.00 للسهم الواحد، وهو ما يترجم إلى العائد الحالي تقريبا 2.72%. نسبة العائد على أساس الأرباح المتأخرة مرتفعة، حولها 175.44%، وهو أمر غير مستدام على المدى الطويل. لكن ما يخفيه هذا التقدير هو التغيير التدريجي المتوقع في الأرباح. يتوقع المحللون نسبة دفع أكثر استدامة تبلغ فقط 61.73% للسنة المالية القادمة، مما يعكس مساهمة العام بأكمله من سفن FLNG العاملة حديثًا.

إجماع وول ستريت صعودي، مع تصنيف إجماعي للشراء المعتدل إلى الشراء القوي. يتراوح متوسط ​​السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا من المحللين بين 50.42 دولارًا و51.44 دولارًا. يمثل هذا الهدف ارتفاعًا كبيرًا عن السعر الحالي، مما يشير إلى أن مجتمع المحللين يعتقد أن السوق يقلل حاليًا من قيمة التدفق النقدي المحتمل على المدى الطويل لعقود FLNG.

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى شركة Golar LNG Limited (GLNG) وترى تراكمًا ضخمًا ومضمونًا من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) 17 مليار دولار، وهو أمر مقنع. لكن أي محلل متمرس يعرف أن تراكم الأعمال المتراكمة على المدى الطويل يرسم ببساطة مخاطر طويلة الأجل، وبالنسبة لجولار، تركز تلك المخاطر على التنفيذ، والجغرافيا السياسية، وهيكل رأس المال.

جوهر عمل Golar هو سفن الغاز الطبيعي المسال العائمة (FLNG)، مما يعني أن مخاطرها عالية المخاطر. إن التهديد الأكبر على المدى القريب ليس الطلب، بل توصيل الوحدات الجديدة إلى الإنترنت في الوقت المحدد وفي حدود الميزانية. التأخير في تحويل MKII FLNG، الذي يحتوي على أصل قيد التطوير بقيمة 1.0 مليار دولار اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، يمكن أن يؤدي إلى تأخير مضاعفة الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بمقدار أربعة أضعاف بحلول عام 2028. مخاطر التنفيذ هي الشيء الوحيد الذي يمكن أن يكسر بالتأكيد أطروحة النمو المرتفع.

من الناحية المالية، في حين أن الشركة تتمتع بوضع نقدي قوي، فإن طبيعة FLNG كثيفة رأس المال تتطلب يقظة مستمرة بشأن الديون. اعتبارًا من نهاية الربع الثالث من عام 2025، بلغ صافي مركز ديون جولار 1,367 مليون دولار. أثارت الشركة مؤخرا 500 مليون دولار في أكتوبر 2025 من خلال سندات غير مضمونة لمدة 5 سنوات بسعر أ 7.5% قسيمة، والتي توضح تكلفة رأس المال في بيئة أسعار فائدة أعلى لفترة أطول.

فيما يلي تحليل سريع للمخاطر الرئيسية والتدابير المضادة التي اتخذتها الشركة، كما هو موضح في تقاريرها لعام 2025:

• المخاطر الجيوسياسية والتنظيمية: إن العمل في الأسواق الناشئة يعرض شركة جولار لزيادات محتملة في الالتزامات الضريبية أو التحولات السلبية في الظروف السياسية المحلية، مثل تلك التي شوهدت في أجزاء من غرب أفريقيا أو أمريكا الجنوبية.
• تقلب أسعار السلع: على الرغم من أن أسعار الإيجار الأساسية ثابتة، إلا أن جزءًا من أرباح جولار مرتبط بأسعار السلع الأساسية. يمكن أن يؤثر الانخفاض الكبير في أسعار الغاز الطبيعي المسال على الجانب الصعودي من آليات تقاسم الأرباح، والتي تبدأ عندما يكون سعر FOB أعلى 8 دولارات لكل مليون وحدة حرارية بريطانية.
• تركيز العميل: الأسطول الحالي بأكمله مقيّد بعقود طويلة الأجل مع مجموعة صغيرة من الأطراف المقابلة الرئيسية (مثل BP وSouthern Energy S.A. (SESA)). إذا واجه أحد الأطراف المقابلة صعوبات، فإنه يخلق خطرًا كبيرًا على استقرار الإيرادات.

ولكي نكون منصفين، فقد بنى جولار إطارًا قويًا للتخفيف من هذه التهديدات. إنهم يستخدمون عقودًا طويلة الأجل مدتها 20 عامًا لتأمين رؤية التدفق النقدي، وتخضع اتفاقياتهم القانونية - بما في ذلك عقود SESA الجديدة - للقانون الإنجليزي، ويتم حل النزاعات عن طريق تحكيم غرفة التجارة الدولية (ICC) في فرنسا. وهذا يمنحهم طبقة من الحماية ضد التحولات القانونية المحلية. أيضًا، تحتفظ الشركة بسياسة الحصول على وحدة FLNG واحدة كحد أقصى في أي وقت، مما يحد من التعرض للانكماش المفاجئ في السوق.

يلخص الجدول أدناه المخاطر المالية والحماية التعاقدية لأصولهم الرئيسية، بناءً على بيانات الربع الثالث من عام 2025 والإعلانات الأخيرة:

يجب عليك أيضًا المراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Golar LNG Limited (GLNG) لفهم التوافق الاستراتيجي طويل المدى مع مستويات تحمل المخاطر هذه.

فرص النمو

أنت تريد أن تعرف من أين تأتي الأموال الحقيقية لشركة Golar LNG Limited (GLNG)، والإجابة واضحة: تنتقل الشركة من شركة قائمة على المشاريع إلى شركة بنية تحتية عملاقة مستقرة وذات تدفقات نقدية عالية. المحور الأساسي هو نموذج الغاز الطبيعي المسال العائم (FLNG)، والذي سيغير قواعد اللعبة بالتأكيد لتحقيق الدخل من احتياطيات الغاز العالقة.

المحرك الأكبر هو تدفق الإيرادات الهائل والمتوقع والذي يتم تأمينه من خلال عقود طويلة الأجل. لدى الشركة إجمالي تراكم الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المتعاقد عليها تقريبًا 17 مليار دولار، والذي يوفر رؤية الإيرادات لمدة عقدين من الزمن. هذا العمل المتراكم هو الأساس لتوقعات المحللين بأن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المتعاقد عليها بالكامل مع Golar ستتضاعف أربع مرات بحلول عام 2028. وهذه خطوة كبيرة للأعلى.

فيما يلي حساب سريع لصورتهم المالية على المدى القريب، بناءً على أحدث بيانات عام 2025:

ما يخفيه هذا التقدير هو التغيير التدريجي في الأرباح الذي حدث في منتصف عام 2025. وصلت FLNG Gimi إلى تاريخ العمليات التجارية (COD) في يونيو 2025، لتبدأ إيجار لمدة 20 سنة مع BP وتعزيز تعريفات FLNG على الفور.

يركز جوهر استراتيجية النمو لشركة Golar LNG Limited على توسيع أسطول FLNG الخاص بها والاستفادة من حلها الفريد ومنخفض التكلفة:

• ابتكار المنتج: يعد تصميم الجيل التالي من MKII FLNG، بسعة 3.5 مليون طن سنويًا، محورًا رئيسيًا، حيث يستفيد من نفس التكنولوجيا التي أثبتت جدواها مثل الأسطول الحالي.
• توسع السوق: تعمل الشركة بنشاط على تأمين ميثاق لوحدة FLNG رابعة وتستكشف تصميمات مختلفة (MKI، وMKII، وMKIII) بسعات تصل إلى 5.4 مليون طن سنويًا.
• الشراكات الاستراتيجية: تم التوصل إلى قرار الاستثمار النهائي (FID) بشأن ميثاق MKII FLNG لمدة 20 عامًا مع شركة Southern Energy S.A. (SESA) في الأرجنتين، والذي يضيف وحده 8 مليارات دولار إلى الأعمال المتراكمة المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. بالإضافة إلى ذلك، يمتلك Golar حصة قدرها 10% في SESA، مما يمنحهم تعرضًا إضافيًا لأسعار السلع الأساسية.

الميزة التنافسية بسيطة: Golar LNG Limited هي المزود الوحيد المعتمد لخدمات FLNG. ويقدم نهجهم القائم على التحويل تكلفة شاملة رائدة في الصناعة تبلغ حوالي 600 مليون دولار لكل مليون طن سنويًا، وهو ما يقرب من نصف تكلفة المصنع الأرضي الجديد. إن ميزة التكلفة والسرعة هذه هي ما يضمن تلك العقود التي تبلغ مدتها 20 عامًا، والتي تتضمن رسومًا ثابتة بالإضافة إلى ارتفاع أسعار السلع المرتبطة بأسعار الغاز الطبيعي المسال التي تزيد عن 8 دولارات لكل مليون وحدة حرارية بريطانية. وتوفر آلية تقاسم الأرباح هذه نموًا كبيرًا غير متماثل في الأرباح إذا ظلت أسعار الغاز الطبيعي المسال العالمية مرتفعة. يمكنك معرفة المزيد عن رؤيتهم طويلة المدى في بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Golar LNG Limited (GLNG).