تحليل الصحة المالية لشركة CarMax, Inc. (KMX): رؤى أساسية للمستثمرين

إذا كنت تنظر إلى شركة CarMax, Inc. (KMX)، فمن المؤكد أن قصة الصحة المالية تمثل منعطفًا حادًا، لذلك عليك أن تنظر إلى ما هو أبعد من أرقام العام بأكمله: فقد أغلقت الشركة العام المالي 2025 بإيرادات سنوية قدرها 26.353 مليار دولار والربع الرابع القوي حيث ارتفع صافي الأرباح لكل سهم مخفف 81.3% ل $0.58، لكن هذا الزخم تبخر بسرعة. تُظهر أحدث البيانات وجود خطر واضح على المدى القريب، مع انخفاض مبيعات الوحدات المستخدمة في المتاجر المماثلة 6.3% في الربع الثاني من العام المالي 2026، مما أجبر الإدارة على الإعلان عن خطط لما لا يقل عن 150 مليون دولار في تخفيضات نفقات البيع والعمومية والإدارية (SG&A) على مدار الـ 18 شهرًا القادمة. إن تباطؤ المبيعات، بالإضافة إلى ارتفاع مخصصات خسائر الائتمان في ذراع CarMax Auto Finance (CAF)، يعني أن سوق السيارات المستعملة يتشدد بسرعة، وتحتاج إلى معرفة نقاط الضغط بالضبط.

تحليل الإيرادات

أنت بحاجة إلى معرفة من أين تأتي الأموال، وبالنسبة لشركة CarMax, Inc. (KMX)، فإن القصة واضحة ومباشرة: إنها شركة بيع بالتجزئة للسيارات المستعملة أولاً، وشركة تمويل ثانيًا. بالنسبة للسنة المالية 2025 الكاملة (FY 2025)، التي انتهت في 28 فبراير 2025، أعلنت الشركة عن إجمالي صافي المبيعات وإيرادات التشغيل بقيمة 26,353.4 مليون دولار أمريكي. هذا رقم هائل، لكنه يمثل انخفاضًا طفيفًا على أساس سنوي بنسبة 0.7٪ عن السنة المالية 2024، مما يشير إلى بيئة صعبة ذات أسعار فائدة مرتفعة حيث تظل القدرة على تحمل تكاليف السيارة تحديًا حقيقيًا للمستهلك.

تنقسم تدفقات الإيرادات الأساسية إلى قسمين رئيسيين يمكن الإبلاغ عنهما: عمليات مبيعات CarMax وتمويل السيارات CarMax (CAF). يعد قطاع عمليات المبيعات القطاع العملاق الذي يشمل جميع مبيعات المركبات والمنتجات ذات الصلة. فيما يلي عملية حسابية سريعة حول كيفية انهيار إجمالي الإيرادات في السنة المالية 2025:

العمل الأساسي هو، بالتأكيد، بيع السيارات المستعملة مباشرة لك، عميل التجزئة. مع بيع 789.050 سيارة مستعملة في متاجر التجزئة في السنة المالية 2025، يوفر هذا القطاع الجزء الأكبر من الإيرادات. تعتبر تجارة الجملة، حيث تقوم الشركة ببيع المقتنيات القديمة التي قطعت مسافات طويلة بالمزاد العلني، بمثابة تيار ثانوي بالغ الأهمية، حيث قامت بنقل 544.312 مركبة في نفس الفترة. حقيقة أن مبيعات التجزئة تهيمن بهذا الهامش تعني أن صحة المستهلك وسوق السيارات المستعملة لهما أهمية قصوى لنجاح CarMax.

يعد قطاع "المبيعات والإيرادات الأخرى"، والذي يتضمن الإيرادات من خطط الحماية الممتدة (EPPs) وخدمة المركبات، صغيرًا من حيث نسبة إجمالي الإيرادات، ولكنه عمل ذو هامش مرتفع يحقق أرباحًا إجمالية كبيرة. وهذا جزء أساسي من نموذجهم المتنوع. عليك أيضًا أن تفكر في CarMax Auto Finance (CAF)، وهو قطاع منفصل يوفر التمويل. في السنة المالية 2025، قامت CAF بتمويل 42.7% من إجمالي مبيعات وحدات المركبات المستعملة بالتجزئة، ويعد دخلها رافعة ربحية مهمة، حيث وصل دخل CAF وحده إلى 159.3 مليون دولار في الربع الأخير من السنة المالية 2025. وهذا ما يمنح الشركة ميزتها التنافسية كونها قادرة على الحصول على أرباح البيع والتمويل. يمكنك قراءة المزيد عن استراتيجية الشركة طويلة المدى هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة CarMax, Inc. (KMX).

إن التغيير الكبير في تدفقات الإيرادات لا يتعلق بمحور في نموذج الأعمال بقدر ما يتعلق بديناميكيات السوق. ويعزى الانخفاض الطفيف في إجمالي الإيرادات في المقام الأول إلى انخفاض متوسط ​​أسعار البيع لكل من سيارات التجزئة والجملة، والذي تم تعويضه جزئيًا من خلال الزيادة في حجم وحدات البيع بالتجزئة. يعد انخفاض الأسعار، على الرغم من أنه يشكل تحديًا للإيرادات، اتجاهًا إيجابيًا للمستهلكين الذين يعانون من القدرة على تحمل التكاليف ويمكن أن يؤدي إلى نمو الوحدة في المستقبل. وتعتمد الشركة على منصتها متعددة القنوات، حيث تولد المعاملات عبر الإنترنت ما يقرب من 29٪ من صافي الإيرادات في الربع الرابع من السنة المالية 2025.

• مبيعات التجزئة المستعملة: 80% من إيرادات عمليات البيع.
• مبيعات الجملة: 17% من إيرادات عمليات البيع.
• كاف: قام بتمويل 42.7% من مبيعات وحدات التجزئة.

إن استراتيجية الشركة واضحة: بيع المزيد من الوحدات بسعر أقل قليلاً للحصول على حصة في السوق مع الحفاظ على إجمالي ربح قوي لكل وحدة والاستفادة من أعمال خطة التمويل والحماية ذات الهامش المرتفع. المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

مقاييس الربحية

تُظهر شركة CarMax, Inc. (KMX) صورة ربحية مستقرة ومحسنة مع تقدمنا حتى عام 2025، وهي إشارة واضحة إلى أن إدارة التكاليف الخاصة بها تعمل على الرغم من سوق السيارات المستعملة المليء بالتحديات. بالنسبة للسنة المالية 2025 (FY2025)، التي انتهت في 28 فبراير 2025، حققت الشركة هامش ربح إجمالي يبلغ تقريبًا 11.0%، هامش ربح تشغيلي قدره 0.79%وهامش صافي ربح قدره 1.90%.

فيما يلي الحساب السريع للربحية للسنة المالية 2025، بناءً على إجمالي الإيرادات 26.353 مليار دولار وإجمالي الربح الإجمالي 2.898 مليار دولار. والخلاصة الرئيسية هي أن هامش الربح الإجمالي، على الرغم من تقلبه تاريخياً، يسير في مسار تصاعدي قوي، لكن هامش التشغيل يظل ضئيلاً للغاية. يعد هذا تحديًا شائعًا في تجارة التجزئة ذات الحجم الكبير ومنخفضة هامش الربح مثل هذا. أنت بحاجة إلى مراقبة نفقات التشغيل مثل الصقر.

• هامش الربح الإجمالي: 11.0% (السنة المالية 2025)
• هامش الربح التشغيلي: 0.79% (السنة المالية 2025)
• هامش صافي الربح: 1.90% (السنة المالية 2025)

الاتجاهات في الربحية والكفاءة التشغيلية

الاتجاه في ربحية CarMax على مدى العامين الماضيين هو اتجاه الانتعاش. ارتفع إجمالي هامش الربح في السنة المالية 2025، وهو تغيير إيجابي من المستوى المنخفض البالغ 11.1% الذي شوهد في السنة المالية 2023. ويأتي هذا التحسن بالتأكيد نتيجة لتحسين الكفاءة التشغيلية (إدارة التكاليف) وهوامش ربح قوية للوحدات. وفي الربع الرابع من العام المالي 2025 وحده، حققت الشركة إجمالي ربح قياسي لكل وحدة مستخدمة للبيع بالتجزئة $2,322مما يوضح قدرتهم على جني المزيد من الأرباح من كل عملية بيع للمركبة.

وعلى الصعيد التشغيلي، تعمل الإدارة بنشاط على خفض التكاليف. لقد حققوا وفورات تقريبًا 125 دولارًا للوحدة في السنة المالية 2025 عبر عملياتهم اللوجستية والتجديدية، ويتوقعون تحقيق عملية أخرى على الأقل 125 دولارًا للوحدة في السنة المالية 2026. يعد هذا التركيز على تكلفة البضائع المباعة أمرًا بالغ الأهمية. كما بلغت مصاريف البيع والعمومية والإدارية (SG&A) 2.435 مليار دولار في السنة المالية 2025، وهو رقم هائل يحتاج إلى تدقيق مستمر للتأكد من أنه لا يأكل الأرباح التشغيلية الصغيرة.

مقارنة الصناعة والميزة التنافسية

عندما تقارن اقتصاديات الوحدة الخاصة بشركة CarMax, Inc. بصناعة بيع التجزئة للسيارات المستعملة الأوسع في عام 2025، فإن نموذجها يبرز. في حين شهد سوق السيارات المستعملة العام متوسط هوامش إجمالية قدرها فقط 5.4% في الربع الثاني من عام 2025، هامش الربح الإجمالي لشركة CarMax، حتى عند 11.0% للسنة المالية 2025 بأكملها، أعلى بكثير. وهذا دليل على الخدمات ذات الهامش الأعلى مثل CarMax Auto Finance (CAF) وخطط الحماية الممتدة (EPP) المجمعة مع بيع السيارة.

ومع ذلك، عند النظر إلى تجار التجزئة للسيارات المتداولين علنًا، فإن هامش الربح الإجمالي الإجمالي لشركة CarMax يبلغ 12.3% (آخر اثني عشر شهرًا) لا تزال متخلفة عن نظيراتها مثل Lithia Motors Inc. بنسبة 15.4% وGroup 1 Automotive Inc. بنسبة 16.1%. غالبًا ما يرجع الاختلاف إلى مزيج مبيعات السيارات الجديدة مقابل مبيعات السيارات المستعملة وحجم أعمال العمليات الثابتة (الخدمات وقطع الغيار). CarMax هي شركة بيع تجزئة للسيارات المستعملة، لذا فإن ربح الوحدة الخاص بها يعد مقياسًا أكثر دلالة.

للحصول على تحليل أعمق للهيكل المالي للشركة، بما في ذلك تخصيص رأس المال ووضع الديون، يمكنك مراجعة المنشور الكامل على تحليل الصحة المالية لشركة CarMax, Inc. (KMX): رؤى أساسية للمستثمرين.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت بحاجة إلى إلقاء نظرة على الأرقام الرئيسية في الميزانية العمومية لشركة CarMax, Inc. (KMX) لفهم الصورة الحقيقية لديونها. ينحرف الهيكل التمويلي للشركة بشكل كبير نحو الديون، ولكن جزءًا كبيرًا من ذلك هو ديون غير قابلة للرجوع مرتبطة مباشرة بشركة CarMax Auto Finance التابعة لها (CAF)، وليس بعمليات البيع بالتجزئة الأساسية.

اعتبارًا من نهاية السنة المالية 2025 (28 فبراير 2025)، أبلغت شركة CarMax, Inc. عن إجمالي التزامات تزيد عن 21.161 مليار دولار. والفرق الحاسم هو بين ديون الشركات والسندات غير المستحقة الدفع المستخدمة لتمويل محفظة قروض السيارات.

• ديون الشركات طويلة الأجل: تقريبا 1.570 مليار دولارباستثناء الجزء الحالي.
• سندات الدفع غير المستحقة الدفع (CAF): تقريبا 16.567 مليار دولارباستثناء الجزء الحالي.

نموذج العمل هذا المتمثل في توريق (بيع) مستحقات قروض السيارات هو الطريقة التي تدير بها شركة CarMax، Inc. ذراعها التمويلي الضخم، CarMax Auto Finance (CAF). إنها وسيلة تمويل، وليست علامة على معاناة تجارة التجزئة الأساسية.

تعتبر نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D/E) لشركة CarMax, Inc. مرتفعة، وهو أمر نموذجي بالنسبة لشركة ذات ذراع مالية مقيدة. بالنسبة للسنة المالية 2025، كانت نسبة الدين إلى الربحية موجودة 311.2% (أو 3.11:1). البيانات الأحدث من نوفمبر 2025 تضع النسبة عند 2.87أو 287%. وهذا يمثل قدرًا كبيرًا من الديون مقابل كل دولار من حقوق المساهمين.

لكي نكون منصفين، فإن معيار الصناعة لمتاجر تجزئة السيارات النقية أقل بكثير. على سبيل المثال، كان لدى شركة نظيرة مثل Asbury Automotive Group Inc. دين/إجمالي حقوق ملكية يبلغ حوالي 120.5%. يُظهر الفرق هيكل رأس المال الفريد لشركة CarMax, Inc. باعتبارها بائع تجزئة ومقرضًا رئيسيًا للسيارات. بصراحة، أنت بحاجة إلى الفصل عقليًا بين الجزأين عند تقييم المخاطر.

وتنشط الشركة بشكل واضح في أسواق الديون. في عام 2025، واصلت شركة CarMax, Inc. استراتيجيتها للتوريق المدعوم بالأصول (ABS) لتمويل محفظة قروضها. وشمل ذلك إصدار صندوق CarMax Auto Owner Trust 2025-4 في أكتوبر 2025، مدعومًا بمستحقات قروض السيارات الرئيسية، وإصدار CarMax Select Receivables Trust 2025-B في سبتمبر 2025، مدعومًا بقروض غير رئيسية. وهذا الإصدار المستمر للأوراق المالية هو المصدر الرئيسي لتمويل الديون، وليس علامة على ضائقة الشركات.

يتم الحفاظ على التوازن بين تمويل الديون والأسهم من خلال هذا الهيكل المثقل بالديون لـ CAF، بالإضافة إلى الالتزام بتمويل الأسهم من خلال عمليات إعادة الشراء. في الربع الأخير من السنة المالية 2025، قامت شركة CarMax, Inc. بإعادة الشراء 1.2 مليون سهم من الأسهم العادية ل 98.5 مليون دولار، استخدام واضح لرأس المال لإعادة القيمة إلى المساهمين وإدارة جانب حقوق الملكية من المعادلة. إذا كنت تريد التعمق أكثر في معرفة من يشتري ويبيع الأسهم، فيجب أن تكون كذلك استكشاف مستثمر شركة CarMax, Inc. (KMX). Profile: من يشتري ولماذا؟

السيولة والملاءة المالية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت شركة CarMax, Inc. (KMX) قادرة على تغطية التزاماتها على المدى القريب، والإجابة السريعة هي نعم، ولكن مع تحذير نموذجي لمتاجر التجزئة ذات المخزون العالي. يعتمد وضع السيولة لديهم اعتبارًا من السنة المالية المنتهية في 28 فبراير 2025، في المقام الأول على مخزونهم الضخم، وهو ما يمثل تمييزًا رئيسيًا عن شركة مالية بحتة.

تظهر مقاييس السيولة القياسية صورة منقسمة. بلغت النسبة الحالية، التي تقارن جميع الأصول المتداولة بالالتزامات المتداولة، 2.31 قوية للسنة المالية 2025. وتعد النسبة الأعلى من 1.0 جيدة بشكل عام، لذا تشير 2.31 إلى أن لديهم أكثر من ضعف الأصول لسداد جميع الديون قصيرة الأجل. ولكن عند استبعاد المخزون، فإن النسبة السريعة (المعروفة أيضًا باسم نسبة اختبار الحمض) تحكي قصة مختلفة.

وصلت النسبة السريعة لشركة CarMax، Inc. إلى أدنى مستوى لها منذ 5 سنوات في السنة المالية 2025 عند 0.2x، وهو ما يمثل انخفاضًا بنسبة 42.4٪ عن العام السابق. يعد هذا الرقم المنخفض أمرًا طبيعيًا بالنسبة لمتاجر تجزئة السيارات المستعملة - حيث تميل أصولها الحالية بشكل كبير نحو المركبات (المخزون)، والتي لا يمكن تحويلها بسهولة إلى نقد بالقيمة الكاملة. ومع ذلك، فإن النسبة السريعة البالغة 0.2x تعني أنه بدون بيع سيارة واحدة، يمكنهم فقط تغطية حوالي 20 سنتًا من كل دولار من الالتزامات المباشرة. هذه نقطة ضيقة للأصول غير المخزونة.

إليك الحساب السريع لرأس المال العامل للسنة المالية 2025 (بملايين الدولارات الأمريكية):

بلغ رأس المال العامل، وهو الفرق بين الأصول المتداولة والخصوم المتداولة، مبلغًا صحيًا قدره 2.88 مليار دولار في نهاية السنة المالية 2025. والاتجاه هنا هو أن الحجم والقيمة الهائلة لمخزون السيارات الخاص بهم يبقيان رقم رأس المال العامل مرتفعًا، لكن النسبة السريعة المنخفضة هي تذكير دائم بأن سيولتهم مرتبطة بشكل أساسي بصحة سوق السيارات المستعملة وقدرتهم على تحريك هذا المخزون بسرعة. إذا تجمد السوق فجأة، فإن السيولة النقدية الفعلية تعاني بسرعة. يمكنك التعمق في ديناميكيات السوق في استكشاف مستثمر شركة CarMax, Inc. (KMX). Profile: من يشتري ولماذا؟

بيانات التدفق النقدي Overview

إن النظر إلى بيان التدفق النقدي للسنة المالية 2025 يوضح أين تتحرك الأموال فعليًا، ويشير إلى قيام الشركة بإعطاء الأولوية لعملياتها الأساسية واستثماراتها الداخلية على تراكم النقد. فيما يلي اتجاهات التدفق النقدي الرئيسية للسنة المالية (بملايين الدولارات الأمريكية):

• التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية (CFO): 624.4 مليون دولار. هذه هي الأموال النقدية المتولدة من الأعمال الأساسية المتمثلة في بيع السيارات وتوفير تمويل السيارات، وكانت إيجابية، وهي بالتأكيد نقطة قوة.
• التدفق النقدي من الأنشطة الاستثمارية (CFI): -461.0 مليون دولار. وهذا الرقم السلبي متوقع ويعكس في الغالب النفقات الرأسمالية (CapEx)، مثل بناء متاجر جديدة ومراكز التجديد، والتي بلغت حوالي 467.9 مليون دولار. إنهم يستثمرون في النمو المستقبلي.
• التدفق النقدي من الأنشطة التمويلية (CFF): -453.5 مليون دولار. كان هذا سلبيًا في المقام الأول بسبب صافي سداد الديون وإعادة شراء الأسهم العادية، والتي بلغ إجماليها 428.5 مليون دولار في السنة المالية 2025. وهم يعيدون رأس المال إلى المساهمين ويديرون هيكل ديونهم.

ما هذا التدفق النقدي overview يخفي الانخفاض في النقد وما في حكمه، والذي انخفض من حوالي 574 مليون دولار في نهاية العام السابق إلى حوالي 272 مليون دولار بحلول الربع الرابع من عام 2025. واستخدمت الشركة أموالاً نقدية في أنشطة الاستثمار والتمويل أكثر مما ولدته من العمليات، مما أدى إلى انخفاض الرصيد النقدي. ومع ذلك، فإن التدفق النقدي التشغيلي الإيجابي هو المحرك الذي يحافظ على سير الأمور.

المخاوف المحتملة بشأن السيولة ونقاط القوة

القوة الأساسية هي النسبة الحالية القوية البالغة 2.31 والتدفق النقدي التشغيلي الإيجابي البالغ 624.4 مليون دولار. العمل الأساسي هو توليد النقد. يتمثل مصدر القلق الرئيسي المحتمل فيما يتعلق بالسيولة في انخفاض نسبة السيولة السريعة البالغة 0.2x بالإضافة إلى الانخفاض الكبير في الرصيد النقدي. إذا ضربت صدمة اقتصادية مفاجئة سوق السيارات المستعملة، مما أدى إلى بقاء المخزون لفترة أطول وارتفاع حالات التخلف عن سداد قروض CarMax Auto Finance (CAF)، فسيكون لدى الشركة قدر محدود من النقد غير المخزون لتغطية التزاماتها قصيرة الأجل دون اللجوء إلى الاقتراض الجديد أو مبيعات الأصول. الاعتماد على معدل دوران المخزون هو الخطر الأكبر هنا.

الإجراء المناسب لك: راقب نسبة دوران المخزون ومخصص خسائر القروض في الربعين التاليين. إذا بدأت أيام المخزون في تجاوز متوسطها التاريخي، فإن هذه النسبة السريعة المنخفضة البالغة 0.2x تصبح مشكلة حقيقية، وليست مجرد مشكلة في محاسبة التجزئة.

تحليل التقييم

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت شركة CarMax, Inc. (KMX) تمثل صفقة أم فخًا في الوقت الحالي، وتشير الأرقام إلى أنها كلاسيكية عقد- شركة تتداول بخصم كبير عن معاييرها التاريخية، ولكنها تواجه رياحًا معاكسة على المدى القريب تبرر الحذر. يتم تداول السهم حاليا حولها $35.33 اعتبارًا من 21 نوفمبر 2025، وهو انخفاض هائل عن أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا $91.25.

جوهر قصة التقييم هو أن السوق يقوم بتسعير سوق السيارات المستعملة في مرحلة صعبة، مدفوعًا بأسعار الفائدة المرتفعة وانخفاض أسعار السيارات المستعملة. انتهى السهم 56% في الأشهر الـ 12 الماضية، وهو قطع وحشي. وقد جعل هذا الانخفاض الشركة تبدو رخيصة على الورق، ولكن فقط إذا كنت تعتقد أن قوة أرباحها سوف تتعافى بسرعة. إنها مقايضة المخاطرة والمكافأة بالتأكيد.

هل شركة CarMax، Inc. (KMX) مبالغ فيها أم مقومة بأقل من قيمتها؟

استنادًا إلى مضاعفات التقييم التقليدية، تبدو شركة CarMax, Inc. مقومة بأقل من قيمتها مقارنة بالسوق الأوسع، ولكن عليك أن تنظر إلى ما هو أبعد من سعر الملصق. تبلغ نسبة السعر إلى الأرباح (P / E) للاثني عشر شهرًا (TTM) حاليًا حوالي 10.1. وهذا مضاعف منخفض، خاصة عند مقارنته بمتوسط ​​مؤشر S&P 500، مما يشير إلى أن السهم رخيص مقارنة بأرباح العام الماضي. ومع ذلك، فإن السوق يتطلع إلى المستقبل، ويشعر المحللون بالقلق بشأن الأرباح المستقبلية.

تعد نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P / B) مؤشرًا رئيسيًا لمتاجر التجزئة ذات رأس المال المكثف مثل هذا، وبسعر تقريبي 0.82، السهم يتداول بأقل من قيمته الدفترية. وهذه إشارة قوية إلى احتمال انخفاض قيمة العملة، مما يعني أن القيمة السوقية للشركة أقل من القيمة الصافية لأصولها (ما تبقى إذا تم سداد جميع الديون).

إليك الرياضيات السريعة حول نسب التقييم الرئيسية:

• نسبة السعر إلى الربحية (TTM): 10.1 (منخفض، يشير إلى انخفاض القيمة على أساس الأرباح الحالية).
• نسبة الربح إلى القيمة الدفترية: 0.82 (أقل من 1.0، علامة كلاسيكية على القيمة العميقة أو الضيق).
• EV/EBITDA (TTM): 12.47 (مضاعف معقول يمثل عبء الديون الكبير على الشركة).

تبلغ نسبة قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA)، وهي مقياس أفضل لأنها تتضمن الديون من قطاع تمويل السيارات CarMax (CAF)، حوالي 12.47. وهذا أعلى مما يوحي به السعر إلى الربحية، مما يسلط الضوء على الديون التي يأخذها السوق في الاعتبار في القيمة الإجمالية للمؤسسة. تحتاج إلى حساب هذا النفوذ. للحصول على نظرة أعمق حول من يقود الملكية المؤسسية، يجب عليك التحقق من ذلك استكشاف مستثمر شركة CarMax, Inc. (KMX). Profile: من يشتري ولماذا؟

أداء الأسهم وتوقعات المحلل

كان اتجاه أسعار الأسهم خلال الأشهر الـ 12 الماضية سلبيًا بشكل لا لبس فيه، حيث انخفض بأكثر من أكثر 56% من أعلى مستوى له في 52 أسبوعًا $91.25 إلى سعره الحالي $35.33. أدنى مستوى خلال 52 أسبوعًا $30.26 يظهر أننا ما زلنا بالقرب من قاع النطاق الأخير.

إن شركة CarMax, Inc. ليست أسهمًا للأرباح؛ يركز على إعادة استثمار رأس المال لتحقيق النمو وإعادة شراء الأسهم. إن عائد توزيعات الأرباح ونسبة الدفع كلاهما 0.00% للسنة المالية 2025، لذلك لا تتوقع الدخل هنا.

مجتمع المحللين إلى حد كبير على الهامش، مع تصنيف إجماعي للتعليق أو التخفيض. متوسط السعر المستهدف هو تقريبا $45.75، مما يشير إلى ارتفاع محتمل بحوالي 29% من السعر الحالي. يعتمد هذا الإجماع على مزيج من التقييمات من 19 محللًا، حيث أوصت الأغلبية بالتعليق.

هدف المحلل $45.75 يشير ضمنًا إلى أنهم يرون طريقًا للتعافي، لكن العدد الكبير من تقييمات "الانتظار"-12 من أصل 19 دولة تم تتبعها، يخبرك أنهم ينتظرون علامات أوضح للاستقرار في أسعار السيارات المستعملة والائتمان الاستهلاكي قبل ترقية وجهة نظرهم. أنت تشتري قصة تحول، وليس قصة نمو في الوقت الحالي.

عوامل الخطر

أنت بحاجة إلى النظر إلى ما هو أبعد من اسم العلامة التجارية القوية والتركيز على الرياح المالية المعاكسة الحالية. تتصارع شركة CarMax, Inc. (KMX) مع تهديد ثلاثي: ضغوط الاقتصاد الكلي، وتدهور سوق الائتمان في ذراعها المالية، وعبء التكلفة الثابتة لبصمتها المادية الكبيرة. إنها بيئة صعبة لعمليات الشراء التقديرية باهظة الثمن.

من الواضح أن أكبر خطر على المدى القريب هو جودة الائتمان في CarMax Auto Finance (CAF). وقد أدى ارتفاع أسعار الفائدة والتضخم إلى إجهاد المستهلكين، وخاصة أولئك الذين لديهم درجات ائتمانية منخفضة. وقد ظهر هذا الضغط بشكل كبير في نتائج الشركة للربع الثاني من السنة المالية 2026 (الفترة المنتهية في 31 أغسطس 2025)، حيث ارتفع مخصص خسائر القروض بنسبة 26.3% سنة بعد سنة إلى 142.2 مليون دولار. وكانت هذه الزيادة إلى حد كبير بمثابة تعديل للخسائر المتوقعة على مدى الحياة على القروض القديمة، وتحديدا قروض 2022 و2023. وهذه إشارة واضحة إلى تدهور الصحة المالية للمستهلك.

الرياح المعاكسة التشغيلية والسوقية

ومن ناحية البيع بالتجزئة، فإن التكاليف الثابتة المرتفعة لتشغيل شبكة وطنية من المتاجر ومراكز تجربة العملاء تشكل نقطة ضعف كبيرة عندما ينخفض حجم المبيعات. وهذا ما نسميه الرافعة التشغيلية التي تعمل ضدك، أو "التخفيض". بالنسبة للربع الثاني من العام المالي 2026، قفزت نفقات البيع والعمومية والإدارية (SG&A) إلى 83.8% من الربح الإجمالي. هذا عبء ضخم. بالإضافة إلى ذلك، انخفض إجمالي صافي المبيعات والإيرادات التشغيلية لهذا الربع 6.0% سنة بعد سنة إلى 6.59 مليار دولار، في عداد المفقودين توقعات المحللين. ببساطة، لم تنخفض التكاليف بالسرعة التي انخفضت بها دولارات الأرباح.

المنافسة الخارجية هي أيضا عامل ثابت. بينما بيعت CarMax 789,050 السيارات المستعملة في تجارة التجزئة خلال السنة المالية الكاملة 2025 (المنتهية في 28 فبراير 2025)، تواجه منافسة شديدة على المخزون من اللاعبين عبر الإنترنت مثل Carvana والتجار التقليديين. ويستفيد هؤلاء المنافسون أيضًا من التكنولوجيا للحصول على السيارات مباشرة من المستهلكين، مما يجعل الحصول على سيارات مستعملة مربحة تحديًا تشغيليًا صعبًا للغاية.

• المخاطر الكلية: أسعار الفائدة المرتفعة تضعف القدرة على تحمل تكاليف السيارات المستعملة.
• مخاطر الائتمان: ارتفعت مخصصات خسائر القروض إلى 142.2 مليون دولار في الربع الثاني من العام المالي 2026.
• مخاطر الحجم: انخفضت مبيعات الوحدات المستعملة بالتجزئة 5.4% في الربع الثاني من العام المالي 2026.
• المخاطر القانونية: دعوى قضائية جماعية مرفوعة في نوفمبر 2025 تزعم فيها الاحتيال في الأوراق المالية.

التخفيف والتحرك إلى الأمام

الإدارة لا تقف مكتوفة الأيدي. إنهم يتخذون إجراءات واضحة وصارمة لإدارة هذه المخاطر. تركز الاستجابة الإستراتيجية على كفاءة التكلفة وإزالة المخاطر في الذراع المالي. لمكافحة تقليص الرفع المالي SG&A، أعلنت شركة CarMax عن خطط لـ ما لا يقل عن 150 مليون دولار في تخفيضات SG&A الإضافية على مدار الـ 18 شهرًا القادمة. يتضمن ذلك الاستفادة من تقنية الذكاء الاصطناعي وأتمتة العمليات اليدوية.

ولمعالجة مخاطر الائتمان، أكملت الشركة صفقة توريق مدعومة بالأصول غير الرئيسية (ABS)، وبيعت بشكل فعال مجموعة من قروض السيارات غير الرئيسية. هذه الخطوة هي هندسة مالية في أفضل حالاتها، وهي مصممة لتقليل تقلبات الأرباح المستقبلية التي أثرت عليهم بشدة في هذا الربع من خلال إلغاء الحاجة إلى مخصصات الخسارة المستقبلية في هذا المجمع المحدد. وهذه طريقة ذكية لتحقيق الاستقرار في قسم التمويل في سوق الائتمان المتشدد.

فيما يلي ملخص سريع للمخاطر المالية الرئيسية واستجابة الشركة للتخفيف منها:

للتعمق أكثر في نماذج التقييم والأطر الإستراتيجية، يجب عليك قراءة مشاركة المدونة الكاملة: تحليل الصحة المالية لشركة CarMax, Inc. (KMX): رؤى أساسية للمستثمرين.

فرص النمو

أنت تبحث عن مسار واضح للأمام لشركة CarMax, Inc. (KMX) يتجاوز تقلبات السوق الأخيرة، والإجابة بسيطة: الأمر كله يتعلق بالهيمنة الرقمية والكفاءة المادية. يرتكز النمو المستقبلي للشركة بشكل واضح على منصة القنوات المتعددة الخاصة بها - وهي قدرة العميل على التحرك بسلاسة بين المعاملات عبر الإنترنت وداخل المتجر - والتي وصلت إلى اختراق مبيعات وحدات البيع بالتجزئة بنسبة 67٪ في الربع الرابع من السنة المالية 2025 (الربع الرابع من السنة المالية 2025). هذا هو المحرك الأساسي للنمو، بالإضافة إلى القوة المالية لشركة CarMax Auto Finance (CAF).

محركات النمو الرئيسية: الرقمية والبيانات والتوزيع

إن شركة CarMax, Inc. (KMX) ليست مجرد تاجر سيارات مستعملة؛ إنها شركة تكنولوجيا تبيع السيارات. الدافع الأكبر هو التحسين المستمر لتجربتهم الرقمية، باستخدام علم البيانات والذكاء الاصطناعي (AI) لتحسين كل شيء بدءًا من التقييمات عبر الإنترنت وحتى معالجة الطلبات داخل المتجر. ويساعدهم هذا التركيز على الاستحواذ على المزيد من سوق السيارات المستعملة، وهي مساحة ضخمة ومجزأة. ويستمر توسعها المادي أيضًا، مع خطط لافتتاح ستة متاجر جديدة وأربعة مراكز مستقلة للتجديد والمزادات في السنة المالية 2026، مدعومة بحوالي 575 مليون دولار من النفقات الرأسمالية. وهذا التزام جدي بالقدرة على المدى الطويل.

• الرقمية: اختراق متعدد القنوات بنسبة 67% في الربع الرابع من السنة المالية 2025.
• البيانات: استخدام الذكاء الاصطناعي لإدارة المعرفة وتجربة العملاء.
• التوزيع: إضافة ستة متاجر جديدة في العام المالي 2026.

التوقعات المالية وتوقعات الأرباح

وبينما تهدف الإدارة إلى تحقيق انتعاش قوي، فإن التوقعات على المدى القريب هي حقيبة مختلطة، وهي وجهة نظر واقعية واعية للاتجاه. أعلنت شركة CarMax، Inc. عن إيرادات سنوية قدرها 28.21 مليار دولار للسنة المالية الكاملة 2025، والتي كانت ثابتة بشكل أساسي، بانخفاض -0.02٪ على أساس سنوي. ومع ذلك، فإن الرياح المواتية واضحة في النصف الخلفي من العام: بلغ صافي إيرادات الربع الرابع من السنة المالية 2025 6.0 مليار دولار، بزيادة قدرها 6.7%، وشهدت ربحية السهم المخففة (EPS) قفزة هائلة بنسبة 81.3% إلى 0.58 دولار. تستهدف الإدارة نموًا مكونًا من رقمين لعائدات السهم للسنة المالية 2026، لكن بعض المحللين أكثر حذرًا، حيث يتوقعون معدل نمو سنوي مركب لعائدات السهم لمدة عامين (CAGR) يبلغ (3.1%) اعتبارًا من نوفمبر 2025. وهذا يوضح أن السوق يراهن على مكاسب الكفاءة التشغيلية، وليس فقط النمو السريع في الإيرادات.

الحافة الاستراتيجية والخندق المالي

تبدأ الميزة التنافسية للشركة بنموذج التسعير الذي لا يقبل المساومة، والذي كان المفضل للعملاء منذ عام 1993. لكن الخندق المالي الحقيقي هو CarMax Auto Finance (CAF)، ذراعهم المالية الأسيرة. يعد CAF مصدرًا هامًا ومتنوعًا للإيرادات حيث قام بتمويل 42.8٪ من جميع مبيعات وحدات السيارات المستعملة بالتجزئة في الأشهر التسعة الأولى من السنة المالية 2025، مما يوفر رقابة داخلية قوية على تجربة تمويل العملاء والمخاطر. بالنسبة للربع الرابع من السنة المالية 2025، بلغ دخل CAF 159.3 مليون دولار، بزيادة قدرها 8.2%. كما يقومون أيضًا بتوسيع برنامج التمويل غير الرئيسي الخاص بهم، مما يمنحهم مرونة كبيرة لتنمية تغلغلهم المالي عبر النطاق الائتماني الكامل. لا ينبغي لنا أيضًا أن ننسى الاستحواذ على Edmunds في عام 2021، والذي يستمر الاستفادة منه لتعزيز القدرات الرقمية وإشراك العملاء، مما يجعل تجربة البحث والتسوق أكثر شمولاً. ومن الصعب على المنافسين تكرار النموذج المتكامل بسرعة. لإلقاء نظرة أعمق على من يستثمر في هذه الاستراتيجية، راجع ذلك استكشاف مستثمر شركة CarMax, Inc. (KMX). Profile: من يشتري ولماذا؟