تحليل شركة MillerKnoll, Inc. (MLKN) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

إذا كنت تنظر إلى شركة MillerKnoll, Inc. (MLKN)، فأنت بحاجة إلى النظر إلى ما هو أبعد من رقم السطر العلوي، لأن صورة الصحة المالية مختلطة بشكل واضح في الوقت الحالي. أنهت الشركة عامها المالي 2025 بصافي مبيعات موحدة تزيد قليلاً 3.7 مليار دولار، زيادة متواضعة بنسبة 1.1٪ على أساس سنوي، ولكن القصة الحقيقية هي الخسارة المخففة للسهم الواحد وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا. ($0.54)، وهو تناقض صارخ مع ربحية السهم المعدلة (EPS) لـ $1.95 لمدة عام كامل . ولكي نكون منصفين، أظهر الربع الرابع بعض القوة مع ارتفاع الطلبيات الجديدة 11.1% لأكثر من 1.04 مليار دولار، وهي علامة رائعة على الإيرادات على المدى القريب. ومع ذلك، مع نسبة الدين إلى حقوق الملكية 1.02 ووصل السهم مؤخرًا إلى أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعًا $14.10 وفي نوفمبر/تشرين الثاني 2025، عليك أن تتساءل: هل هذه مسرحية قيمة ذات زخم أم قصة تحول مثقلة بالديون؟ نحن بحاجة إلى تحليل التدفق النقدي، والتكلفة الحقيقية لتوسع التجزئة العالمية، وما إلى ذلك 575.9 مليون دولار في السيولة هو حماية حقا.

تحليل الإيرادات

أنت بحاجة إلى صورة واضحة عن المكان الذي تحقق فيه شركة MillerKnoll, Inc. (MLKN) أموالها فعليًا، والخلاصة البسيطة هي أن العقد الأساسي - البيع للشركات الأخرى - هو المحرك، لكن قطاع التجزئة العالمية هو الذي يظهر التوتر. بالنسبة للسنة المالية الكاملة 2025، حققت شركة MillerKnoll صافي مبيعات يقارب 3.7 مليار دولار (3,669.9 مليون دولار، على وجه الدقة)، وهو ما يمثل زيادة متواضعة على أساس سنوي قدرها فقط 1.1% كما ورد.

كان هذا النمو بنسبة 1.1% بطيئًا، لكن نموه ومعدل النمو العضوي - الذي يستثني تأثير تغيرات العملة وعمليات الاستحواذ - كان أفضل قليلاً عند مستوى 1.1%. 1.6%. وهذا يخبرنا أن الشركة لا تزال توسع أعمالها، ولكن بوتيرة حذرة. إليك عملية حسابية سريعة حول مصدر هذه الإيرادات، مقسمة حسب الأجزاء الرئيسية الثلاثة:

• عقد أمريكا الشمالية: الجزء الأكبر، يركز على العملاء التجاريين في الولايات المتحدة وكندا.
• التجزئة العالمية: يتم البيع مباشرة للمستهلكين من خلال علامات تجارية مثل Design Inside Reach (DWR) ومتاجر Herman Miller للبيع بالتجزئة.
• العقد الدولي والتخصص: يغطي العملاء التجاريين خارج أمريكا الشمالية.

مصدر الإيرادات الأساسي لشركة MillerKnoll هو بالتأكيد أعمال العقود، والتي تمثل أكثر من 70% من إجمالي المبيعات. يوضح الجدول أدناه المساهمة الدقيقة للسنة المالية الكاملة 2025.

التغيير الكبير في تدفقات الإيرادات هو أداء التجزئة العالمية. وانخفض صافي مبيعاتها بنسبة 1.5% كما ورد، و 0.3% عضويًا، خلال السنة المالية 2025. وهذه إشارة واضحة إلى أن الجانب الاستهلاكي من الشركة يشعر بوطأة تباطؤ سوق الإسكان وتراجع الإنفاق التقديري، وهو أمر يجب مراقبته بالتأكيد. وعلى النقيض من ذلك، أظهر قطاعا العقود نموًا قويًا بنسبة +2.2%مما يعني أن الشركات لا تزال تستثمر في مساحات عملها، حتى لو ببطء. تحافظ قطاعات العقود على النمو الإجمالي الإيجابي.

لذلك، نجحت الشركة في التغلب على بيئة كلية متقلبة من خلال الاعتماد على قطاعات العقود المهيمنة، لكن جانب البيع بالتجزئة يحتاج إلى تحول. إذا كنت تريد التعمق أكثر في معرفة من يشتري هذه الأسهم فعليًا، فاطلع على ذلك استكشاف مستثمر شركة MillerKnoll, Inc. (MLKN). Profile: من يشتري ولماذا؟

مقاييس الربحية

أنت تريد معرفة ما إذا كانت شركة MillerKnoll, Inc. (MLKN) تجني الأموال، والأهم من ذلك، مدى كفاءتها. الإجابة المباشرة للسنة المالية 2025 (FY2025) هي أنه بينما حافظت الشركة على هامش إجمالي قوي، فإن الارتفاع الكبير في نفقات التشغيل دفع هامش التشغيل المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا إلى الانخفاض بشكل حاد، مما أدى إلى خسارة صافية. هذه علامة حمراء واضحة للمستثمرين الذين يركزون على النتائج النهائية.

فيما يلي الحسابات السريعة حول نسب الربحية الأساسية للسنة المنتهية في 31 مايو 2025، بناءً على صافي المبيعات التي تبلغ تقريبًا 3,669.9 مليون دولار.

• هامش الربح الإجمالي: 38.8%
• هامش الربح التشغيلي: 1.4%
• هامش صافي الربح: -1.01% ( صافي الخسارة 36.90 مليون دولار)

الاتجاهات في الكفاءة التشغيلية والهوامش

وبالنظر إلى هذا الاتجاه، فإن ربحية MillerKnoll تتعرض للضغط، وهو ما يشكل مصدر قلق كبير. كان هامش الربح الإجمالي، الذي يقيس الكفاءة التشغيلية قبل تكاليف البيع والتكاليف العامة والإدارية (SG&A). 38.8% في السنة المالية 2025، بانخفاض طفيف من 39.1% في العام السابق. ويشير هذا الانخفاض بمقدار 30 نقطة أساس إلى أن تكلفة السلع المباعة تنمو بشكل أسرع من أسعار المبيعات، مدفوعة إلى حد كبير بزيادات التكاليف المرتبطة بالتعريفات الجمركية.

تكمن المشكلة الحقيقية في هامش الربح التشغيلي. وانخفض من 4.6٪ في السنة المالية السابقة إلى مجرد 1.4% في السنة المالية 2025. هذا هو التفكير: كان إجمالي الربح تقريبًا 1,423.9 مليون دولارلكن نفقات التشغيل تضخمت إلى 1,372.1 مليون دولار، بزيادة قدرها 9.6% على أساس سنوي. هذه القفزة الهائلة في تكاليف التشغيل - والتي تشمل كل شيء بدءًا من عمولات المبيعات إلى النفقات الإدارية - هي التي قضت تقريبًا على إجمالي الربح.

تكافح الشركة من أجل ترجمة التنفيذ القوي إلى أرباح.

مقارنة الصناعة: MLKN مقابل أقرانهم

عندما تقوم بمقارنة MillerKnoll مع متوسط صناعة الأثاث المكتبي في الولايات المتحدة، تصبح فجوة الكفاءة التشغيلية واضحة للغاية. في حين أن الهامش الإجمالي تنافسي، فإن هوامش التشغيل والصافي متخلفة بشكل كبير. ويشير هذا إلى أنه في حين أن تسعير منتجات شركة MillerKnoll وتكاليف التصنيع (تكلفة البضائع المباعة) متماشيا، فإن نفقاتها غير الإنتاجية مرتفعة بشكل غير متناسب.

ولكي نكون منصفين، فإن متوسط الصناعة هو من عام 2024، ولكن حجم الفرق هو أ 260 نقطة أساس إن العجز في هامش التشغيل هو بالتأكيد مشكلة هيكلية بالنسبة لشركة MillerKnoll. تحتاج المبادرات الإستراتيجية للشركة، مثل دمج محفظة العلامات التجارية، إلى تحقيق تآزر التكلفة (تقليل النفقات المجمعة) بسرعة لسد هذه الفجوة. يمكنك قراءة المزيد حول ما يحرك استراتيجيتهم هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة MillerKnoll, Inc. (MLKN).

من الواضح أن الشركة تنفق من أجل النمو، وهو ما يظهر في زيادة نفقات التشغيل المعدلة، لكن السوق لا يزال ينتظر ترجمة هذا الاستثمار إلى صافي دخل مستدام وإيجابي وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا. يجب أن يراقب المستثمرون مسارًا واضحًا لتقليل نسبة نفقات التشغيل - وهذا هو المفتاح لتحويل هامش صافي الربح السلبي هذا.

العمل بالنسبة لك: اطلب خطة واضحة ربع سنوية من الإدارة حول كيفية تقليل نسبة نفقات التشغيل إلى الإيرادات إلى أقل من 35% في السنة المالية 2026، وهو ما يحتاجون إليه للوصول إلى متوسط هامش التشغيل في الصناعة.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت بحاجة إلى معرفة كيف تقوم شركة MillerKnoll, Inc. (MLKN) بتمويل عملياتها، والإجابة المختصرة هي: إنهم يعتمدون بشدة على الديون، ولكنها استراتيجية شائعة في صناعتهم كثيفة رأس المال. نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D / E) للشركة موجودة 1.34، وهو مرتفع ولكنه لا يزال أقل من متوسط الصناعة بالنسبة لمصنعي الأثاث المكتبي، والذي كان تقريبًا 1.57 في عام 2024.

تخبرنا نسبة D/E أنه مقابل كل دولار من حقوق المساهمين، اقترضت الشركة حوالي 1.34 دولار. في حين أن نسبة الدين إلى الربح المرتفعة تشير إلى ارتفاع الرفع المالي والمخاطر، فإنها تشير أيضًا إلى أن ميلركنول تستخدم الأموال المقترضة لتغذية النمو - وهي استراتيجية يمكن أن تضخم العائدات إذا تم تنفيذها بشكل جيد. ويكمن التحدي في إدارة مصاريف الفائدة وجدول السداد، خاصة في ظل اقتصاد متقلب.

نظرة على مكونات الدين

اعتبارًا من الربع الثالث من السنة المالية 2025 (المنتهية في 1 مارس 2025)، كان إجمالي ديون شركة MillerKnoll كبيرًا، مما يعكس رأس المال اللازم لتشغيل عملية التصنيع والتجزئة العالمية. تُظهر الميزانية العمومية انقسامًا واضحًا بين ما هو مستحق قريبًا وما هو مستحق لاحقًا.

• القروض قصيرة الأجل والجزء الحالي من الديون طويلة الأجل: 48.4 مليون دولار
• الديون طويلة الأجل: 1,283.3 مليون دولار
• حقوق المساهمين: 1,254.1 مليون دولار

إليك الحساب السريع: الغالبية العظمى من ديونهم، أكثر من 96٪، طويلة الأجل، وهي علامة جيدة على السيولة على المدى القريب، ولكن هذا يعني أنك بالتأكيد بحاجة إلى مراقبة تواريخ الاستحقاق المستقبلية. وكانت نسبة صافي الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، وهي مقياس رئيسي للمقرضين، هي 2.88x في نهاية السنة المالية 2025، وهو مستوى يمكن التحكم فيه بموجب اتفاقيات التسهيلات الائتمانية الخاصة بهم.

التنقل في إعادة التمويل ومخاطر الائتمان

كانت شركة MillerKnoll استباقية في إدارة هيكل ديونها في عام 2025، وهو إجراء حاسم لشركة تتمتع بهذا المستوى من الرافعة المالية. لقد قاموا مؤخرًا بتنفيذ خطوتين مهمتين لإعادة التمويل لتجاوز جدران الاستحقاق، مما أدى في الأساس إلى شراء المزيد من الوقت لأنفسهم.

• وفي أبريل 2025، قاموا بتعديل التسهيل الائتماني المتجدد والقرض لأجل (أ)، لتمديد تاريخ الاستحقاق حتى أبريل 2030.
• وفي الربع الأول من السنة المالية 2026 (المنتهية في أغسطس 2025)، أصدروا قرضًا لأجل بقيمة 550 مليون دولار (ب)، ليحل محل القرض الحالي ومدد أجل استحقاقه حتى عام 2032.

يعد نشاط إعادة التمويل هذا بمثابة إدارة ذكية لرأس المال، لكنه لم يمنع وكالة S&P Global Ratings من مراجعة توقعات الشركة إلى سلبية من مستقرة في مايو 2025. وأكدت وكالة التصنيف التصنيف الائتماني للمصدر "BB" ولكنها أشارت إلى الرافعة المالية المرتفعة والضغط المحتمل من ارتفاع التكاليف المرتبطة بالتعريفة الجمركية كسبب للتوقعات السلبية. ويكمن الخطر في أنه إذا تدهور الأداء التشغيلي، فإن نسبة الديون المعدلة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك يمكن أن تستمر أعلى من 4 أضعاف، مما قد يؤدي إلى تصنيف أقل.

لفهم النطاق الكامل لصحتهم المالية، يمكنك قراءة التحليل الكامل في تحليل شركة MillerKnoll, Inc. (MLKN) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين. وبالنظر إلى المستقبل، تعمل الشركة على تحقيق التوازن بين تمويل الديون وتمويل الأسهم، بما في ذلك إعادة شراء الأسهم، لإدارة هيكل رأس المال وإعادة القيمة إلى المساهمين. هذا التوازن هو ما تستثمر فيه.

السيولة والملاءة المالية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت شركة MillerKnoll, Inc. (MLKN) لديها ما يكفي من النقد السريع لإدارة التزاماتها على المدى القريب، والإجابة هي نعم مؤهلة. وتحتفظ الشركة بمركز سيولة إجمالي قوي، ولكنها، مثل العديد من الشركات في قطاع الأثاث، تعتمد بشكل كبير على المخزون لتغطية جميع الديون قصيرة الأجل، وهو خطر رئيسي يجب مراقبته.

يظهر تحليلنا لبيانات السنة المالية 2025 أن الشركة تدير ميزانيتها العمومية بشكل جيد، لكن الانخفاض الكبير في التدفق النقدي التشغيلي يمثل بالتأكيد نقطة قلق للمستثمرين الذين يتطلعون إلى الاستقرار المالي على المدى الطويل.

النسب الحالية والسريعة: نظرة فاحصة على الصحة على المدى القصير

أول مكان أبحث فيه عن الصحة المالية على المدى القصير هو النسبة الحالية، والتي تخبرك بمقدار الأصول السائلة التي تمتلكها الشركة مقابل كل دولار من الالتزامات المتداولة. بالنسبة لشركة MillerKnoll، Inc.، كانت النسبة الحالية في نهاية السنة المالية 2025 جيدة عند 1.67. وهذا يعني أن لديهم 1.67 دولارًا من الأصول المتداولة مقابل كل 1.00 دولارًا من الالتزامات المتداولة، وهو هامش مريح.

ومع ذلك، فإن النسبة السريعة (أو نسبة اختبار الحمض)، التي تستبعد المخزون - الأصول المتداولة الأقل سيولة - كانت 0.82 فقط. هذه النسبة أقل من المعيار 1.0، وتحكي قصة أكثر دقة. إنه يوضح أنه بدون بيع المخزون، لا تستطيع شركة MillerKnoll, Inc. تغطية جميع التزاماتها الحالية بالنقد والمستحقات والأوراق المالية القابلة للتسويق فقط. سيولة الشركة مقيدة بمنتجاتها.

• النسبة الحالية: 1.67 (تغطية قوية قصيرة المدى).
• النسبة السريعة: 0.82 (يعتمد على المخزون للتغطية الكاملة).

المخزون جزء كبير من المعادلة هنا.

رأس المال العامل واتجاهات التدفق النقدي

بلغ رأس المال العامل، وهو ببساطة الأصول المتداولة مطروحًا منها الالتزامات المتداولة، حوالي 437.8 مليون دولار في السنة المالية 2025. هذا الرقم الإيجابي جيد، ولكن الاتجاه في التدفق النقدي من العمليات (CFO) هو المكان الذي ترى فيه الضغط.

في السنة المالية 2025، حققت شركة MillerKnoll, Inc. 209.3 مليون دولار أمريكي من التدفق النقدي من العمليات (CFO). وهذا مبلغ نقدي كبير، لكنه يمثل انخفاضًا حادًا عن مبلغ 352.3 مليون دولار الذي تم توليده في السنة المالية السابقة (السنة المالية 2024). هذا الانخفاض في النقد التشغيلي هو نتيجة مباشرة لضغوط السوق وارتفاع تكاليف التشغيل التي قلصت الربحية.

فيما يلي الحساب السريع للتدفق النقدي خلال السنتين الماليتين الأخيرتين (المبالغ بملايين الدولارات الأمريكية):

أنفقت الشركة أيضًا حوالي 107.6 مليون دولار على النفقات الرأسمالية (CapEx) في السنة المالية 2025. وهذا يعني أنه بعد تمويل صيانة الأعمال ونموها، لا يزال التدفق النقدي الحر إيجابيًا ولكنه أقل بكثير من العام السابق. يمكنك قراءة المزيد عن الدوافع الإستراتيجية وراء هذه الاستثمارات في بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة MillerKnoll, Inc. (MLKN).

نقاط قوة السيولة والمخاطر

تتمثل القوة الأساسية في إجمالي السيولة المتاحة، والتي بلغت 575.9 مليون دولار أمريكي اعتبارًا من 31 مايو 2025. ويجمع هذا الرقم بين النقد المتاح والائتمان المتاح من التسهيل الائتماني المتجدد. بالإضافة إلى ذلك، تمكنوا من تعديل القرض لأجل (أ) والتسهيل الائتماني المتجدد، وتمديد تاريخ الاستحقاق حتى أبريل 2030. وهذا يمنحهم وقتًا ومرونة كبيرين.

ولكن الخطر الرئيسي يظل يتمثل في عبء الدين الإجمالي. تمتلك شركة MillerKnoll, Inc. نسبة دين إلى حقوق ملكية عالية تبلغ 1.34. كما أن مؤشر Altman Z-Score، وهو مقياس لمخاطر الإفلاس، يقع حاليًا في منطقة الشدة عند 1.88. في حين أنها تفي بشكل مريح بمواعيد استحقاق ديونها على المدى القريب - 16.0 مليون دولار فقط مستحقة في السنة المالية 2026 - فإن الرفع المالي المرتفع يعني أن أي انخفاض مستدام في التدفق النقدي التشغيلي سيضغط بسرعة على ملاءتها.

الخطوة التالية: ينبغي لمديري المحافظ أن يضعوا نموذجًا لتخفيض بنسبة 15% في إيرادات السنة المالية 2026 لاختبار الضغط على نسبة السرعة السريعة وتغطية خدمة الدين مقابل 16.0 مليون دولار في آجال استحقاق الديون المجدولة.

تحليل التقييم

أنت تبحث عن إشارة واضحة حول ما إذا كانت شركة MillerKnoll, Inc. (MLKN) هي عملية شراء، وترسل مقاييس التقييم إشارات مختلطة، ولكنها حذرة في الغالب. يبدو السهم رخيصًا إحصائيًا على القيمة الدفترية وأساس الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، ولكن أرباحه السلبية تعني أن عرض القيمة الفورية مرتبط بالتحول، وليس الربحية الحالية.

إجماع وول ستريت هو حاليا عقدمما يعكس حالة عدم اليقين هذه. لقد كان السهم متقلبًا، وهو خطر على المدى القريب تحتاج إلى أخذه في الاعتبار.

هل قيمة MillerKnoll مبالغ فيها أم أقل من قيمتها؟

استنادًا إلى المضاعفات التقليدية للسنة المالية 2025، تبدو شركة MillerKnoll, Inc. (MLKN) مقومة بأقل من قيمتها مقارنة بالسوق الأوسع والعديد من أقرانها. ومع ذلك، فإن السبب الأساسي هو أرباحها السلبية، مما يجعل التقييم رهانًا على النمو المستقبلي، وليس الأداء السابق.

إليك الرياضيات السريعة حول نسب التقييم الرئيسية:

• السعر إلى القيمة الدفترية (P / B) هو 0.78. وهذا مؤشر قوي على انخفاض القيمة، حيث يقوم السوق بتسعير الشركة بأقل من صافي قيمة أصولها.
• تبلغ قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA) 6.64. وهذا مضاعف معقول ورخيص في كثير من الأحيان بالنسبة لشركة في القطاع الصناعي، مما يشير إلى أن العمليات التجارية الأساسية (قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء) ليست باهظة الثمن.
• السعر إلى الأرباح (P/E) سلبي، حوالي -56.76 إلى -65.25. تعتبر نسبة السعر إلى الربحية السلبية علامة حمراء تخبرك بأن الشركة تخسر أموالها على أساس اثني عشر شهرًا، لذا فإن تقييم السعر إلى الربحية التقليدي لا معنى له في الوقت الحالي.

تبلغ القيمة السوقية حوالي 970 مليون دولار، لكن قيمة المؤسسة (EV) أعلى بكثير عند 2.62 مليار دولار، مما يوضح عبء الديون الكبير الذي يجب عليك أخذه في الاعتبار. يعد هذا بالتأكيد إعدادًا كلاسيكيًا لمصيدة القيمة إذا توقف التحول.

اتجاهات أسعار الأسهم ومعنويات المحللين

يُظهر اتجاه سعر السهم خلال الأشهر الـ 12 الماضية ضغطًا كبيرًا. بلغت شركة MillerKnoll، Inc. أعلى مستوى لها في 52 أسبوعًا عند 25.96 دولارًا أمريكيًا وأدنى مستوى لها في 52 أسبوعًا عند 13.84 دولارًا أمريكيًا. اعتبارًا من منتصف نوفمبر 2025، يتم تداول السهم بالقرب من أدنى مستوى له، بسعر حوالي 14.76 دولارًا. هذا الانخفاض الحاد، أي انخفاض بنسبة تزيد عن 38% في العام الماضي، هو السبب وراء ظهور نسبة السعر إلى القيمة الدفترية منخفضة للغاية.

إجماع المحللين هو بمثابة تعليق، وهو تقييم منتصف الطريق يقترح انتظار تحسينات تشغيلية أكثر وضوحًا. تم تقسيم المحللين الأربعة الذين يغطون السهم: أحدهم لديه شراء قوي، واثنان لديه تعليق، والآخر لديه تصنيف بيع. السعر المستهدف المرتفع هو 35.00 دولارًا طموحًا، لكن هذا الهدف يعتمد على التنفيذ الناجح لخطة إعادة الهيكلة الخاصة بهم.

صحة الأرباح: نسبة العائد مقابل العائد

تقدم شركة MillerKnoll, Inc. عائدًا جذابًا للأرباح، ولكن عليك أن تنظر إلى ما هو أبعد من الرقم الرئيسي. تبلغ توزيعات الأرباح السنوية 0.75 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، مما يعطي عائد توزيعات أرباح يبلغ حوالي 5.26٪. وهذا عائد قوي، ولكن الاستدامة هي القضية.

تعتبر نسبة العوائد اللاحقة على أساس الأرباح رقمًا سلبيًا للغاية، حيث تصل إلى -312.5٪، لأن الشركة أعلنت عن خسارة صافية. وما يخفيه هذا التقدير هو أن توزيعات الأرباح لا يغطيها صافي الدخل، مما يجعلها غير مستدامة دون تغيير في الربحية. لكي نكون منصفين، فإن نسبة العوائد التطلعية، بناءً على تقديرات أرباح العام الحالي، تنخفض إلى نسبة أكثر راحة تبلغ 35.38٪، مما يشير إلى أن المحللين يتوقعون عودة سريعة لتغطية الأرباح بالأرباح. هذه نقطة حاسمة بالنسبة لمستثمري الدخل. يمكنك التعمق أكثر في الصورة المالية الكاملة في مقالتنا الرئيسية، تحليل شركة MillerKnoll, Inc. (MLKN) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

عوامل الخطر

أنت تبحث عن رؤية واضحة لشركة MillerKnoll, Inc. (MLKN) قبل الالتزام برأس المال، والحقيقة هي أنه بينما تتمتع الشركة بالزخم، فإن المخاطر الرئيسية - خاصة التعريفات الجمركية والديون المرتفعة - تضغط على الربحية. التحدي الأكبر على المدى القريب هو التكلفة الخارجية للسياسة التجارية، والتي ضربت هامش الربح الإجمالي بشدة في السنة المالية 2025 وستظل تشكل عائقًا أمام السنة المالية 2026.

إليك الحساب السريع: تم الوصول إلى صافي مبيعات MillerKnoll للسنة المالية الكاملة 2025 3.67 مليار دولار، متواضع 1.1% زيادة، ولكن هامش الربح الإجمالي الموحد للسنة انخفض بنسبة 30 نقطة أساس. يخبرك هذا أن النمو موجود، لكن ضغوط التكلفة تؤثر بالتأكيد على الهوامش، وهي إشارة مهمة للمستثمرين.

الرياح التشغيلية المعاكسة: ضغط التعريفات الجمركية

إن المخاطر التشغيلية الأكثر وضوحًا التي تؤثر على الصحة المالية لشركة MillerKnoll هي تكلفة سياسات التجارة الأمريكية والدولية، وفي المقام الأول التعريفات الجمركية على السلع المستوردة. وهذا ليس مصدر قلق غامض على مستوى الاقتصاد الكلي؛ إنها تكلفة مباشرة وقابلة للقياس.

• تكلفة الربع الرابع 2025: أدت الزيادات في التكاليف المرتبطة بالتعريفة إلى خفض هامش الربح الإجمالي تقريبًا 7.0 مليون دولار في الربع الرابع من العام المالي 2025.
• التوقعات على المدى القريب: وتتوقع الإدارة أن تتراوح التكاليف الإضافية المتعلقة بالتعريفات بين 9 مليون دولار إلى 11 مليون دولار قبل خصم الضرائب في الربع الأول من العام المالي 2026، وهو ما يترجم إلى أ 0.09 دولار إلى 0.11 دولار انخفاض في ربحية السهم المعدلة.

تعالج الشركة هذه المشكلة من خلال إجراءات التسعير واستراتيجيات تحديد المصادر، ولكن من غير المتوقع تحقيق الإزاحة الكاملة حتى أواخر السنة المالية 2026. وحتى ذلك الحين، ستستمر هذه التكاليف في الضغط على هامش الربح الإجمالي، الذي بلغ 38.8% للعام المالي 2025 كاملاً.

المخاطر المالية: مصاريف الديون والفوائد

أدى الاستحواذ على شركة Knoll, Inc. في عام 2021 إلى خلق عبء ديون كبير لا يزال يشكل مخاطر مالية، خاصة في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة. يزيد هذا الدين من نفقات الفائدة ويحد من المرونة المالية للمناورات الإستراتيجية أو عوائد رأس المال.

اعتبارًا من 31 مايو 2025، كان الدين الموحد طويل الأجل لشركة MillerKnoll تقريبًا 1.31 مليار دولار. كانت نسبة صافي الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، كما هو محدد في التسهيلات الائتمانية الخاصة بهم 2.88x في نهاية السنة المالية 2025. وهذا مستوى من الرفع المالي يمكن التحكم فيه، ولكنه ليس بالقليل، ويتطلب مراقبة مستمرة للتدفق النقدي الحر.

فيما يلي لمحة سريعة عن آجال استحقاق الديون على المدى القريب، وهي متواضعة نسبيا ولكنها لا تزال تتطلب تخطيط التدفق النقدي:

قامت الشركة بتخفيض إجمالي الديون المستحقة بنسبة 4.8 مليون دولار في الربع الرابع من عام 2025، وهو ما يعد علامة إيجابية على التوزيع المنضبط لرأس المال.

المخاطر الاستراتيجية والسوقية

وبعيدًا عن الأرقام، عليك أن تأخذ في الاعتبار السوق الخارجية ومخاطر التنفيذ الاستراتيجي. يعتبر قطاع التجزئة العالمية حساس للغاية لمستويات الإنفاق الاستهلاكي، والتي لا تزال متقلبة بسبب التضخم وعدم اليقين بشأن أسعار الفائدة. بالإضافة إلى ذلك، تعمل الشركة في صناعة ذات قدرة تنافسية عالية، لذا فإن الحفاظ على قوة التسعير هو معركة مستمرة.

وينطوي التنفيذ التشغيلي أيضًا على مخاطر، كما يتضح من الاتهامات الخاصة 16.9 مليون دولار في الربع الرابع من عام 2025، والتي تضمنت 10.6 مليون دولار في رسوم إعادة الهيكلة. ويشير هذا إلى الجهود المستمرة لتبسيط العمليات، الأمر الذي يمكن أن يكون معطلاً على المدى القصير. للتعمق أكثر في هيكل رأس مال الشركة وقاعدة المساهمين، يجب عليك القراءة استكشاف مستثمر شركة MillerKnoll, Inc. (MLKN). Profile: من يشتري ولماذا؟

تركز استراتيجية التخفيف التي تنتهجها الإدارة على توسيع نطاق البيع بالتجزئة، مع وجود خطط لفتحها من 10 إلى 15 متجرًا جديدًا في السنة المالية 2026، والابتكار المستمر للمنتجات للبقاء في صدارة المنافسين مثل Steelcase. إنهم ينفقون المال لكسب المال، ولكن هذا الاستثمار يجب أن يؤتي ثماره بسرعة.

فرص النمو

أنت تريد أن تعرف من أين يأتي دولار الأرباح التالي لشركة MillerKnoll, Inc. (MLKN)، والإجابة هي استراتيجية واضحة ذات شقين: الابتكار العميق للمنتجات والتوسع القوي في تجارة التجزئة. ولا تنتظر الشركة فقط تعافي سوق المكاتب بالكامل؛ إنهم يعملون بنشاط على بناء مصادر إيرادات جديدة بينما تظهر أعمالهم التعاقدية الأساسية علامات الحياة.

إليك الحساب السريع: أنهت شركة MillerKnoll السنة المالية 2025 بمبيعات صافية بلغت 3.67 مليار دولار أمريكي وأرباح السهم المعدلة (EPS) البالغة 1.95 دولارًا أمريكيًا. يشير الإجماع للعام المقبل (السنة المالية 2026) إلى أن ربحية السهم سترتفع إلى حوالي 2.70 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، أي قفزة تزيد عن 27٪. هذا النوع من النمو لا يحدث بالصدفة؛ إنها مدفوعة بمبادرات محددة وقابلة للتنفيذ.

محركات النمو الرئيسية: بصمة المنتج والتجزئة

أكبر فرصة على المدى القريب هي قطاع التجزئة، الذي يحصل على ضخ ضخم لرأس المال والمنتجات الجديدة. في السنة المالية 2025، افتتحت MillerKnoll أربعة متاجر جديدة وتخطط لافتتاح 10 إلى 15 متجرًا آخر في السنة المالية 2026، بما في ذلك المدن الأمريكية الكبرى مثل لاس فيجاس وفيلادلفيا وناشفيل. يعد هذا جزءًا من خطة لمضاعفة بصمة Design Inside Reach (DWR) وHerman Miller للبيع بالتجزئة على مدى السنوات القليلة المقبلة. هذا طريق واضح تمامًا لتحقيق مبيعات أعلى.

بالإضافة إلى ذلك، فإنهم يغمرون السوق بتصميمات جديدة، مما يحافظ على حداثة علاماتهم التجارية ويؤدي إلى مبيعات ذات هامش ربح أعلى. لقد أطلقوا أكثر من 30 منتجًا جديدًا في السنة المالية 2025، مثل "Null Dividend Skyline" و"GEMMA Healthcare Seating Family"، التي تستهدف القطاعات المتخصصة عالية النمو مثل الرعاية الصحية والقطاع العام. يعتبر هذا النهج الذي يعطي المنتج أولاً أمرًا أساسيًا.

• إطلاق أكثر من 30 منتجًا جديدًا في السنة المالية 25.
• افتتاح 10-15 متجرًا أمريكيًا جديدًا في السنة المالية 26.
• توسيع تشكيلة منتجات البيع بالتجزئة بنسبة 50% خلال السنة المالية 25.

التركيز الاستراتيجي والميزة التنافسية

تركز المبادرات الإستراتيجية للشركة على الاستفادة من القوة الكاملة لمحفظة علاماتها التجارية المجمعة، والتي تمثل ميزتها التنافسية الأساسية. أدى اندماج هيرمان ميلر ونول إلى إنشاء مجموعة من العلامات التجارية ذات النطاق العالمي، مما يشكل عائقًا رئيسيًا أمام دخول المنافسين الأصغر. إنهم يكملون عملية الانتقال بنسبة 100% من شبكة وكلائهم العالمية لبيع مجموعة MillerKnoll Collective الكاملة بحلول نهاية السنة المالية 2025، مما يؤدي إلى تبسيط عملية المبيعات الخاصة بهم ويمنح العملاء مصدرًا واحدًا لمجموعة واسعة من المنتجات.

وفي مجال العقود، والتي تشمل الأثاث المكتبي، ارتفعت مبيعات أمريكا الشمالية بالفعل بنسبة 12.5% ​​في الربع الرابع من العام المالي 2025، مع ارتفاع الطلبيات الجديدة بنسبة 15.8%. وهذا يخبرك أن الشركات بدأت في الإنفاق على إعادة تصميم المكاتب مرة أخرى. يمكنك معرفة المزيد حول من يراهن على هذا التحول هنا: استكشاف مستثمر شركة MillerKnoll, Inc. (MLKN). Profile: من يشتري ولماذا؟

التوقعات المالية والأداء القطاعي

تكون قصة النمو أوضح عندما تنظر إلى الأداء على مستوى القطاع. إن قطاع العقود في أمريكا الشمالية هو المحرك، لكن تجارة التجزئة العالمية هي المحفز للنمو المرتفع. كما شهدت شركة International Contract أيضًا أداءً قويًا في الربع الرابع من السنة المالية 2025، مع ارتفاع المبيعات بنسبة 6.9%. وهذا التنويع عبر القطاعات والمناطق الجغرافية يجعل تدفق الإيرادات الإجمالي أكثر مرونة.

فيما يلي لمحة سريعة عن الأداء الفعلي للعام المالي 2025 بأكمله والتوقعات على المدى القريب:

ما يخفيه هذا التقدير هو ضغط الهامش الناتج عن التعريفات الجمركية وتكاليف افتتاح المتجر الجديد، وهي نفقات مؤقتة. وتتوقع الإدارة أن تتراجع هذه الأسعار في النصف الثاني من السنة المالية 2026 مع تحقيق الزيادات في الأسعار بالكامل، مما يؤدي إلى انتعاش الهامش. ويرتبط الاتجاه الصعودي على المدى الطويل بالتنفيذ الناجح لهذا التوسع في قطاع التجزئة والانتعاش المستدام في الإنفاق على عقود الشركات.