تحليل شركة Moderna, Inc. (MRNA) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

(MRNA) أنت تنظر إلى شركة Moderna, Inc. (MRNA) وترى شركة تكنولوجيا حيوية تمر بمرحلة انتقالية صعبة، ولكنها ضرورية بالتأكيد، لذلك دعونا نتجاوز الضجيج: الصورة على المدى القريب هي صورة انخفاض مُدار في المبيعات الأساسية ولكن مع صندوق حرب نقدية استراتيجية. وتتوقع أحدث توجيهاتهم أن تصل إيرادات عام 2025 بأكمله إلى ما بين 1.6 مليار دولار و2.0 مليار دولار، وهو انخفاض حاد عن ذروة الوباء، وقد تضررت حقيقة هذا التحول بشدة في الربع الثالث من عام 2025 مع خسارة صافية مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بقيمة 200 مليون دولار. إليكم الحسابات السريعة: إيرادات لقاح كوفيد-19 الضخمة تتلاشى، لكن الشركة تستخدم هذا المدرج لتمويل المستقبل، حيث تضخ ما يتراوح بين 3.3 مليار دولار إلى 3.4 مليار دولار في البحث والتطوير لعام 2025، في المقام الأول على برامج المرحلة المتأخرة مثل لقاح السرطان الشخصي. والخبر السار هو أنهم يديرون معدل الحرق، بعد أن رفعوا توقعاتهم النقدية والاستثمارية في نهاية العام إلى 6.5 مليار دولار إلى 7.0 مليار دولار. هذه قصة خط أنابيب الآن، وليست قصة مبيعات. السؤال المطروح للمستثمرين لا يتعلق بخسارة اليوم، ولكن ما إذا كان هذا الاحتياطي النقدي الضخم يمكنه بنجاح تقديم الدواء الرائج التالي ليحل محل تدفق الإيرادات القديم.

تحليل الإيرادات

إن الفكرة الأساسية لشركة Moderna، Inc. (MRNA) في السنة المالية 2025 هي التطبيع الحاد للإيرادات، والانتقال من قمم عصر الوباء إلى قاعدة تجارية أكثر استدامة، وإن كانت أقل بكثير. قامت الشركة بتضييق نطاق إيراداتها المتوقعة لعام 2025 بأكمله إلى مجموعة من 1.6 مليار دولار إلى 2.0 مليار دولارمما يعكس انخفاضًا كبيرًا على أساس سنوي مع نضوج سوق لقاحات كوفيد-19. وهذا تحول حاسم يجب على المستثمرين فهمه.

يظل مصدر الإيرادات الأساسي هو مبيعات المنتجات، التي تهيمن عليها بشكل كبير محفظة لقاحات الجهاز التنفسي. وفي الربع الثالث من عام 2025، بلغ إجمالي الإيرادات 1.0 مليار دولارولكن هذا الرقم يمثل مؤلما انخفاض بنسبة 45% من نفس الفترة من عام 2024. وإليك الحسابات السريعة: الجزء الأكبر من إيرادات الربع الثالث من عام 2025 - على وجه التحديد 971 مليون دولار- جاءت مباشرة من مبيعات لقاح فيروس كورونا، بما في ذلك منتج الجيل التالي من mNEXSPIKE. هذا هو المحرك، لكنه يعمل بمعدل دورة في الدقيقة أقل بشكل واضح.

ولا تزال جهود التنويع في بداياتها. يعد لقاح الفيروس المخلوي التنفسي الجديد (RSV)، mRESVIA، أول منتج مهم غير مرتبط بكوفيد، لكن مساهمته ضئيلة حتى الآن. على سبيل المثال، كانت مبيعات mRESVIA فقط 2 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، وهو ما يوضح التقدم الطويل الذي ينتظرنا بالنسبة للمنتجات التجارية الجديدة. تحاول الشركة جاهدة التوسع إلى ما هو أبعد من اعتمادها على منتج واحد، كما هو مفصل في تقريرها بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Moderna, Inc. (MRNA).

عندما تنظر إلى التقسيم الجغرافي، فمن الواضح أين يتم التركيز الآن. تتوقع إرشادات الإيرادات لعام 2025 بأكمله أن تكون مبيعات الولايات المتحدة بين 1.0 مليار دولار و1.3 مليار دولار، في حين من المتوقع أن تساهم المبيعات الدولية بين 600 مليون دولار و 700 مليون دولار. يعتبر سوق الولايات المتحدة بمثابة الركيزة، لكن المبيعات الدولية لا تزال تمثل شريحة كبيرة، حيث تمثل ما يقرب من ثلث إجمالي توقعات الإيرادات.

يحكي معدل نمو الإيرادات على أساس سنوي قصة التحول. بالمقارنة مع الإيرادات السنوية لعام 2024 التي تبلغ حوالي 3.24 مليار دولار، فإن نطاق التوجيه الحالي لعام 2025 يعني انخفاضًا على أساس سنوي يتراوح بين 15% و 33%. وهذا الهبوط الدراماتيكي من القمة ليس أمراً غير متوقع؛ إنها تكلفة الانتقال من الاستجابة العالمية لحالات الطوارئ إلى سوق موسمية متوطنة. التغيير الكبير في تدفقات الإيرادات هو التحول من المبيعات الكبيرة الحجم المتعاقد عليها مع الحكومة لـ Spikevax إلى سوق تجاري موسمي مدفوع بمنتجين: COVID وRSV.

• انتهت مبيعات لقاحات كوفيد 95% من إيرادات المنتج.
• مبيعات لقاح RSV الجديد لا تذكر حاليًا.
• الإيرادات موسمية للغاية، وتتركز في النصف الثاني من العام.
• من المتوقع أن يقدم سوق الولايات المتحدة ما يصل إلى 1.3 مليار دولار في المبيعات.

يلخص هذا الجدول القطاعات المالية الأساسية التي تقود توقعات عام 2025:

مقاييس الربحية

أنت تنظر إلى شركة Moderna, Inc. (MRNA) وتحاول معرفة ما إذا كان الانخفاض الهائل في الإيرادات من عصر الوباء هو بمثابة ناقوس الموت أو التحول الضروري. والخلاصة المباشرة هي أن شركة موديرنا غير مربحة في الوقت الحالي، لكن خفض تكاليفها بشكل كبير يجعل الخسائر تتقلص بشكل أسرع بكثير من المتوقع، وهي إشارة إيجابية رئيسية للكفاءة التشغيلية.

يتم تحديد صورة ربحية الشركة في السنة المالية 2025 من خلال الانكماش الحاد في خطها الأعلى، وهو إجمالي الإيرادات، إلى جانب انخفاض كبير ومتعمد في قاعدة تكاليفها. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، أعلنت شركة موديرنا عن إجمالي إيرادات يقارب 1.0 مليار دولاربانخفاض قدره 45% عن نفس الفترة من العام الماضي، إلا أن صافي خسائرها كان فقط (200) مليون دولار، متجاوزًا توقعات المحللين بشكل كبير. هذا فوز كبير على النتيجة النهائية.

تحليل الهامش: أدنى مستويات الربحية

عندما تقوم بتقسيم الهوامش، ترى شركة في مرحلة استثمار عميق، وهو أمر نموذجي بالنسبة لشركة التكنولوجيا الحيوية ولكنه يتناقض بشكل صارخ مع أدائها في عصر الوباء. دعونا نلقي نظرة على أحدث البيانات الفعلية من الربع الثالث من عام 2025، نظرًا لأن أرقام العام بأكمله لا تزال بمثابة توجيهات:

• هامش صافي الربح: تُترجم الخسارة الصافية للربع الثالث من عام 2025 البالغة \$(200)$ مليون دولار أمريكي على إيرادات قدرها \$1.0$ مليار دولار أمريكي إلى صافي هامش ربح يبلغ حوالي $\mathbf{-20.0\%}$.
• هامش الربح التشغيلي: إن خسارة الربع الثالث من عام 2025 من العمليات البالغة $\$(260)$ مليون تمنحنا هامش ربح تشغيلي يبلغ تقريبًا $\mathbf{-26.0\%}$.

يوضح هامش التشغيل السلبي هذا أنه حتى قبل احتساب العناصر غير التشغيلية مثل الفوائد والضرائب، فإن الأنشطة التجارية الأساسية تحرق الأموال النقدية. إليك الحساب السريع: خسارة التشغيل هي نتيجة مباشرة لارتفاع نفقات البحث والتطوير (R&D) ونفقات البيع والعمومية والإدارية (SG&A)، والتي تعتبر ضرورية لتغذية خط الأنابيب غير المرتبط بـCOVID. ومع ذلك، فإن هذا الاتجاه هو صديقك هنا؛ يتقلص صافي الخسارة بشكل كبير من خسارة $\$(1.0) مليار دولار في الربع الأول من عام 2025 وخسارة $\$(0.8)$ مليار في الربع الثاني من عام 2025.

الكفاءة التشغيلية وإدارة التكاليف

لقد كانت إدارة شركة موديرنا منضبطة بشكل واضح، وهذا يظهر في الأرقام. إنهم متقدمون على خطة خفض التكاليف لهذا العام. الشركة في طريقها للتغلب على خطة التكلفة لعام 2025 بما يزيد عن ذلك 1 مليار دولار على أساس مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً و$\mathbf{\$900}$ مليون دولار على أساس التكلفة النقدية. وهذا التركيز على الكفاءة التشغيلية هو السبب الرئيسي وراء تقلص صافي الخسارة على الرغم من انخفاض الإيرادات.

تشمل المكاسب الرئيسية للكفاءة في عام 2025 ما يلي:

• تخفيض النفقات: تم تخفيض نفقات التشغيل في الربع الثالث من عام 2025 بمقدار $\mathbf{34\%}$ مقارنة بالربع نفسه من العام الماضي.
• التوجيهات المنقحة: تم تخفيض توقعات نفقات التشغيل لعام 2025 وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً إلى نطاق من 5.2 مليار دولار إلى 5.4 مليار دولار، وهو تحسن كبير عن التوجيه الأصلي البالغ 6.4 مليار دولار.
• اتجاه هامش الربح الإجمالي: في حين أن هامش الربح الإجمالي متقلب بسبب شطب المخزون وانخفاض أحجام الإنتاج، تتوقع الشركة أن تبلغ تكلفة المبيعات لعام 2025 بأكمله حوالي $\mathbf{\$1.2}$ مليار دولار، وتشير الإدارة إلى كفاءات التصنيع كمحرك لتقليل تكلفة المبيعات.

مقارنة الصناعة والتوقعات المستقبلية

ولوضع خسائر موديرنا الحالية في سياقها، عليك أن تنظر إلى صناعة التكنولوجيا الحيوية الأوسع. إنه قطاع عالي المخاطر وعالي المكافآت حيث غالبًا ما يعني الاستثمار الكبير في البحث والتطوير هوامش ربح سلبية لسنوات. يبلغ متوسط ​​صافي هامش الربح الحالي لصناعة التكنولوجيا الحيوية مبلغًا مذهلاً قدره $\mathbf{-165.4\%}$. يعد الهامش الصافي لشركة Moderna للربع الثالث من عام 2025 والذي يبلغ $\mathbf{-20.0\%}$ أفضل بكثير من متوسط ​​الصناعة، مما يعكس مكانتها الفريدة كشركة في المرحلة التجارية مع منتج رائج (Spikevax) أصبح الآن في تراجع، بدلاً من كونها شركة بحث وتطوير ما قبل تجارية خالصة.

هدف الشركة هو الوصول إلى نقطة التعادل النقدي عن طريق 2028وهو هدف يبدو أكثر قابلية للتحقيق في ظل التخفيضات المتسارعة في التكاليف. تتوقف الربحية على تنفيذ خط الأنابيب، وتحديدًا النجاح التجاري للمنتجات الجديدة مثل لقاح RSV (mRESVIA) وجرعة الأنفلونزا-COVID القادمة. لإلقاء نظرة أعمق على مشهد المستثمر، يجب عليك القراءة استكشاف شركة Moderna, Inc. (MRNA) المستثمر Profile: من يشتري ولماذا؟

فيما يلي لقطة سريعة للمقارنة:

الخطوة الملموسة التالية بالنسبة لك هي وضع نموذج لتأثير توجيهات نفقات التشغيل الجديدة لعام 2025 على صافي الخسارة للعام بأكمله لمعرفة ما إذا كان اتجاه الخسارة المتقلصة يستمر في الربع الرابع.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

تعمل شركة Moderna, Inc. (MRNA) بهيكل رأسمالي محافظ للغاية، وتعتمد بشكل كبير على حقوق المساهمين بدلاً من الديون لتمويل عملياتها وخط أنابيب الأبحاث الطموح. اعتبارًا من سبتمبر 2025، بلغت نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D/E) للشركة مستوى منخفضًا بشكل ملحوظ. 0.08. وهذه إشارة واضحة إلى أن الشركة تمول نفسها ذاتيًا إلى حد كبير وتحمل الحد الأدنى من مخاطر الرفع المالي.

يمكنك أن ترى هذا النهج المحافظ في انهيار ديونهم. بالنسبة للربع المنتهي في سبتمبر 2025، بلغ إجمالي ديون شركة Moderna, Inc. - والتي تشمل التزامات قصيرة وطويلة الأجل - 734 مليون دولار فقط. ويتضاءل هذا الرقم أمام إجمالي حقوق المساهمين، والذي تم الإبلاغ عنه بمبلغ كبير قدره 9.330 مليون دولار لنفس الفترة. تظهر الحسابات السريعة هنا أن لديهم حقوق ملكية أكثر من اثني عشر ضعفًا من الديون. هذه بالتأكيد ميزانية عمومية قوية.

• الديون قصيرة الأجل والإيجار الرأسمالي: 48 مليون دولار
• الديون طويلة الأجل والإيجار الرأسمالي: 686 مليون دولار
• إجمالي حقوق المساهمين: 9,330 مليون دولار

ويشكل هذا الاعتماد البسيط على الديون فارقًا كبيرًا في صناعة التكنولوجيا الحيوية الأوسع. متوسط نسبة الدين إلى حقوق الملكية لقطاع التكنولوجيا الحيوية موجود تقريبًا 0.17 اعتبارًا من نوفمبر 2025، مما يعني أن نسبة شركة Moderna, Inc 0.08 أقل من نصف متوسط الصناعة. تعتبر هذه الرافعة المالية المنخفضة نموذجية بالنسبة لشركة ذات مركز نقدي قوي وتعتمد على تمويل الأسهم (مثل إصدارات الأسهم) والأرباح المحتجزة من نجاحها التجاري، وخاصة لقاح كوفيد-19، لتمويل جهود البحث والتطوير.

إن استراتيجية التمويل للشركة واضحة: إعطاء الأولوية لتمويل الأسهم والنقد المتوفر بدلاً من تمويل الديون. تتجلى هذه الاستراتيجية أيضًا من خلال الانخفاض الكبير في الديون طويلة الأجل، والتي تم الإبلاغ عنها عند 32 مليون دولار فقط للربع المنتهي في 30 يونيو 2025، وهو ما يمثل انخفاضًا بنسبة 94.44٪ على أساس سنوي. إن الشركة التي لديها هذا القدر الكبير من النقد والديون المنخفضة لا تحتاج ببساطة إلى الاستفادة من أسواق الائتمان، لذلك لن ترى إصدارات ديون كبيرة أو نشاط إعادة تمويل. وفي حين أن التصنيفات الائتمانية المحددة من وكالات مثل ستاندرد آند بورز أو موديز لا يتم نشرها على نطاق واسع بسبب الحد الأدنى من أعباء الديون، فإن انخفاض نسبة الدين إلى الديون يشير بطبيعته إلى مستوى مرتفع من الجدارة الائتمانية وانخفاض مخاطر التخلف عن السداد. هذه ميزة هائلة في قطاع عالي المخاطر وعالي المكافأة مثل التكنولوجيا الحيوية. للتعمق أكثر في من يملك هذه الأسهم، اقرأ استكشاف شركة Moderna, Inc. (MRNA) المستثمر Profile: من يشتري ولماذا؟

السيولة والملاءة المالية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت شركة Moderna, Inc. (MRNA) لديها ما يكفي من الأموال النقدية التي يسهل الوصول إليها لتغطية فواتيرها على المدى القريب، خاصة مع عودة تدفق إيراداتها الأساسية من لقاح فيروس كورونا (COVID-19) إلى طبيعته. الإجابة المختصرة هي نعم، موقف السيولة لديهم قوي بالتأكيد، لكن معدل الحرق النقدي هو عامل رئيسي يجب مراقبته.

إن الصحة المالية للشركة على المدى القصير، والتي تقاس بنسبها الحالية والسريعة، قوية. اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، وصلت النسبة الحالية لشركة موديرنا إلى مستويات هائلة 3.93، ونسبتها السريعة (نسبة اختبار الحمض) مرتفعة تقريبًا عند 3.73. تعتبر النسبة الأعلى من 1.0 صحية بشكل عام، مما يعني أن لديهم ما يكفي من الأصول المتداولة (مثل النقد والمستحقات) لتغطية التزاماتهم الحالية (الفواتير المستحقة خلال عام).

فيما يلي الحسابات السريعة لرأس المال العامل (الأصول المتداولة مطروحًا منها الالتزامات المتداولة)، والتي تمثل رأس المال المتاح للعمليات اليومية. واستنادا إلى بيانات الميزانية العمومية للربع الثاني من عام 2025، كان رأس المال العامل تقريبا 4.599 مليار دولار. هذه وسادة ضخمة لشركة في مرحلة البحث والتطوير العالية.

• إجمالي الأصول المتداولة (الربع الثاني 2025): 6.171 مليار دولار
• إجمالي المطلوبات المتداولة (الربع الثاني 2025): 1.572 مليار دولار
• رأس المال العامل: 4.599 مليار دولار

ومع ذلك، فإن الاتجاه في رأس المال العامل يشكل مصدر قلق. لقد انخفض رصيد النقد وما في حكمه والاستثمارات بشكل مطرد، حيث انخفض من 9.5 مليار دولار في نهاية عام 2024 إلى 6.6 مليار دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. ويعود هذا الانخفاض إلى الخسارة التشغيلية للشركة والاستثمار الضخم في خط أنابيبها. ومع ذلك، فإن الإدارة تدرك ذلك، وتقوم بخفض التكاليف بقوة.

وبالنظر إلى بيانات التدفق النقدي، فإن القصة واضحة: موديرنا هي حاليا شركة تستهلك النقد. خلال الاثني عشر شهرًا المنتهية في 30 يونيو 2025، كان صافي التدفق النقدي سلبيًا 3.231 مليار دولار. ويرجع هذا الاتجاه السلبي في المقام الأول إلى صافي الخسائر من العمليات والإنفاق المرتفع على البحث والتطوير، وهو أمر ضروري للتنويع بما يتجاوز لقاح كوفيد-19. بلغ التدفق النقدي الحر السلبي (FCF) للشركة 2.65 مليار دولار مؤخرًا، مما يدل على أنهم يستهلكون الأموال بسرعة.

يوضح توزيع التدفق النقدي للنصف الأول من عام 2025 الضغط:

والخبر السار هو أن الشركة تتوقع رصيدًا نقديًا واستثماريًا في نهاية عام 2025 قدره 6.5 مليار دولار إلى 7.0 مليار دولار، وهو ما يمثل زيادة طفيفة عن التوقعات السابقة، مما يعكس نجاح جهود خفض التكاليف. هذا المخزون النقدي القوي، بالإضافة إلى نسبة الدين إلى حقوق الملكية المنخفضة التي تبلغ فقط 0.08، يمنحهم مدرجًا كبيرًا لتمويل خط الأنابيب الخاص بهم دون الحاجة إلى جمع رأس مال جديد باهظ الثمن على الفور. السيولة قوية، لكن حرق النقد هو الخطر؛ إنه سباق بين احتياطياتها النقدية وقدرتها على إطلاق منتجات جديدة مدرة للدخل مثل لقاح RSV (mRESVIA) ولقاح الأنفلونزا (mRNA-1010). للتعمق أكثر في هيكلهم المالي، قم بالتحقق من ذلك تحليل شركة Moderna, Inc. (MRNA) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

تحليل التقييم

You're looking at Moderna, Inc. (MRNA) and wondering if the market has finally priced in the post-pandemic reality, or if the stock is a deep-value play on its pipeline. الإجابة المختصرة هي: يتعامل السوق مع السهم باعتباره عقدًا ينطوي على مخاطر كبيرة على المدى القريب، لكن مقاييس التقييم تشير إلى أنه يتم تداوله بالقرب من قيمة أصوله الجوهرية.

تعرض السهم لضربة قوية، حيث انخفض بنسبة 51.2٪ على مدار الـ 52 أسبوعًا الماضية اعتبارًا من نوفمبر 2025، وهو تناقض حاد مع مؤشر S&P 500 الأوسع. لقد وصل إلى أدنى مستوى له في 52 أسبوعًا عند 23.04 دولارًا أمريكيًا في 7 نوفمبر 2025، ويتم تداوله الآن بحوالي 24.76 دولارًا أمريكيًا اعتبارًا من 17 نوفمبر 2025. بصراحة، هذا النوع من التقلبات هو إشارة واضحة إلى عدم اليقين في السوق بشأن تدفقات إيرادات الشركة المستقبلية خارج لقاحها الأساسي لكوفيد-19.

فيما يلي الحسابات السريعة لمضاعفات التقييم الرئيسية، والتي تبدو فوضوية لأن الشركة غير مربحة حاليًا:

• نسبة السعر إلى الأرباح (P / E): لا ينطبق. من المتوقع أن تسجل شركة Moderna خسارة قدرها 9.58 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد للسنة المالية 2025، وبالتالي فإن نسبة السعر إلى الربحية سلبية.
• نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): 1.12. هذا هو الرقم الأكثر إقناعا، مما يشير إلى أن السهم يتداول أعلى قليلا من صافي قيمة أصوله الملموسة.
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA): -3.28. تعكس القيمة السلبية الأرباح السلبية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) لمدة اثني عشر شهرًا والتي تبلغ حوالي -2.58 مليار دولار، كنتيجة مباشرة للانخفاض الحاد في مبيعات اللقاحات.

تخبرك نسبة السعر إلى القيمة الدفترية المنخفضة البالغة 1.12 أن السوق لا يخصص علاوة كبيرة للنمو المستقبلي في الوقت الحالي، وهو أمر نموذجي بالنسبة لشركة ذات توقعات أرباح سلبية. أنت في الأساس تشتري الميزانية العمومية، بالإضافة إلى إمكانات خط أنابيب mRNA الموسع (الحمض النووي الريبوزي الرسول، التكنولوجيا وراء لقاحاتهم). وما يخفيه هذا التقدير هو القيمة الحقيقية لهذا الخط، والتي يصعب قياسها كمياً.

ولكي نكون منصفين، فإن مجتمع المحللين يقف إلى حد كبير على الحياد. التصنيف المتفق عليه هو تعليق، استنادًا إلى مزيج من التصنيفات من شركات وول ستريت. يبلغ متوسط ​​السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا حوالي 36.69 دولارًا أمريكيًا، مما يعني ارتفاعًا محتملاً بنسبة 48٪ تقريبًا عن السعر الحالي، لكن النطاق واسع، من أدنى مستوى عند 15.00 دولارًا أمريكيًا إلى أعلى مستوى عند 69.00 دولارًا أمريكيًا. يُظهر هذا الانتشار وجهة نظر منقسمة بشكل واضح حول قدرة الشركة على المحور.

إجراء واحد بسيط يجب ملاحظته: لا تقوم شركة Moderna بدفع أرباح، وبالتالي فإن عائد الأرباح ونسبة التوزيع هي 0.00%. وهذا أمر شائع بالنسبة لشركة التكنولوجيا الحيوية التي تحتاج إلى إعادة استثمار كل رأس مالها في البحث والتطوير لدعم النمو المستقبلي.

للحصول على صورة كاملة، عليك أن تنظر إلى تحليل شركة Moderna, Inc. (MRNA) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين قم بالنشر للتعمق أكثر في الميزانية العمومية والتدفق النقدي.

عوامل الخطر

يجب أن تكون واقعيًا عند تقييم شركة Moderna, Inc. (MRNA). تمر الشركة بمرحلة انتقالية صعبة من قوة يحركها الوباء إلى شركة تكنولوجيا حيوية متنوعة، ويؤدي هذا التحول إلى مخاطر كبيرة على المدى القريب. والخلاصة المباشرة هي أن الانخفاض الهائل في الإيرادات عن سنوات الذروة يفرض إعادة ضبط مالي مؤلمة، ولكنها ضرورية، كما يتضح من توجيهات الإيرادات الضيقة لعام 2025 البالغة 2025 فقط. 1.6 مليار دولار إلى 2.0 مليار دولار. وهذا بعيد كل البعد عن أعلى مستويات الوباء، ويرتبط مباشرة بمخاطرتين أساسيتين: انكماش السوق وتنفيذ خطوط الأنابيب.

الخطر الخارجي الأكبر هو الانخفاض السريع في الطلب على لقاح كوفيد-19، Spikevax، الذي كان حجر الزاوية في إيرادات الشركة. انخفضت معدلات التطعيم ضد فيروس كورونا في الولايات المتحدة تقريبًا 30% على أساس سنوي، وقد أدى هذا الانخفاض بشكل مباشر إلى انخفاض توقعات المبيعات لعام 2025. بالإضافة إلى ذلك، فإن إطلاق المنتج الجديد يواجه منافسة شديدة. ويكافح لقاح الفيروس المخلوي التنفسي (RSV)، mRESVIA، من أجل اكتساب المزيد من الجاذبية ضد اللاعبين الراسخين مثل Pfizer وGSK، الذين يتسابقون في نفس الأسواق. إنها بالتأكيد معركة من أجل الحصول على حصة في السوق في مجموعة لقاحات الجهاز التنفسي المتقلصة.

أما على المستوى الداخلي، فإن الخطر كله يتعلق بخطوط الأنابيب، فهي لعبة ثنائية في مجال التكنولوجيا الحيوية. لقد رأينا هذا الخطر يتجسد مع إيقاف برنامج الفيروس المضخم للخلايا (CMV) للعدوى الخلقية بعد فشله في تحقيق نقاط النهاية الأولية. تقوم الشركة الآن بصب الموارد في برامج عالية المخاطر مثل لقاح السرطان العلاجي بالمستضدات الجديدة (INT)، لكن فشل التجارب السريرية الكبرى هناك سيكون كارثيًا على معنويات المستثمرين وتقييمهم. إليك الحساب السريع: مع ربحية سلبية متوقعة للسهم الواحد (EPS) تبلغ حوالي -$9.70 بالنسبة لعام 2025، تحرق الشركة الأموال النقدية، وبالتالي فإن الضغط مستمر حتى يتم تسليم أصول خطوط الأنابيب باهظة الثمن. عليهم التنفيذ.

ولكي نكون منصفين، تعمل شركة موديرنا بقوة على تخفيف هذه المخاطر المالية والتشغيلية. إنهم في طريقهم للتغلب على خطة التكلفة الأصلية لعام 2025 عن طريق خفض التكاليف النقدية تقريبًا 900 مليون دولار، وقد خفضوا نفقات البحث والتطوير (R&D) لعام 2025 إلى مجموعة من 3.3 مليار دولار إلى 3.4 مليار دولار. هذا الانضباط المالي أمر بالغ الأهمية. والخبر السار هو أن الشركة لديها ميزانية عمومية قوية، وتتوقع وصول النقد والاستثمارات إلى نهاية عام 2025 6.5 مليار دولار إلى 7 مليار دولار، مما يمنحهم مدرجًا لتحقيق هدفهم الذي يصل إلى 10 موافقات المنتج بحلول عام 2027.

المخاطر الرئيسية على المدى القريب لشركة Moderna, Inc. (MRNA):

• انخفاض مستمر في الطلب على لقاح كوفيد-19.
• منافسة شديدة من فايزر وجي إس كيه في سوق لقاحات الجهاز التنفسي.
• خطر ثنائي لفشل التجارب السريرية في الأورام والأمراض النادرة.
• مخاطر التنفيذ التجاري للمنتجات الجديدة مثل mRESVIA.
• العقبات التنظيمية والتأخيرات المحتملة للقاحات المركبة.

فيما يلي لمحة سريعة عن التوقعات المالية المنقحة لعام 2025، بناءً على التقارير الأخيرة:

إن استراتيجية الشركة واضحة: خفض التكاليف بشدة والمراهنة بشكل كبير على خط الأنابيب. يتمثل عنصر الإجراء الخاص بك في تتبع قراءات بيانات المرحلة الثالثة للعلاج الفردي بالمستضدات الجديدة ولقاح الأنفلونزا/كوفيد المركب خلال الربعين المقبلين. للتعمق أكثر في الآثار المترتبة على التقييم لهذا المحور، يجب عليك القراءة تحليل شركة Moderna, Inc. (MRNA) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

فرص النمو

أنت تنظر إلى ما هو أبعد من تقلبات سوق اللقاحات بعد الوباء، وبصراحة، هذه هي النظرة الصحيحة على المدى الطويل. تمر شركة Moderna, Inc. (MRNA) بمرحلة انتقالية حاسمة في عام 2025، حيث تتحول من شركة ذات منتج واحد إلى شركة قوية للمنصة. إن صورة الإيرادات على المدى القريب غامضة، لكن التحركات الاستراتيجية ومحفزات خطوط الأنابيب هي ما يهم بالنسبة للنمو المستقبلي.

ينصب تركيز الشركة على تنويع المنتجات، متجاوزة اعتمادها على لقاح كوفيد-19، سبايكفاكس. هذا المحور هو المحرك الأساسي للنمو. إنهم يقدمون ما يصل إلى 10 منتجات للحصول على الموافقة، بما في ذلك العديد من مرشحي الأورام، وهو توسع هائل في إجمالي السوق الذي يمكن التعامل معه. هذه هي القصة الحقيقية هنا: خط الأنابيب الذي بدأ في النضج.

فيما يلي الحسابات السريعة للصورة المالية على المدى القريب: قامت شركة Moderna بتضييق نطاق إيراداتها المتوقعة لعام 2025 بأكمله إلى 1.5 مليار دولار إلى 2.2 مليار دولار. يعد هذا انخفاضًا كبيرًا عن ذروة المبيعات الوبائية، لكنه يعكس عودة سوق كوفيد إلى طبيعته وتحول توقيت الإيرادات المتعاقد عليها في المملكة المتحدة إلى الربع الأول من عام 2026. إن إجماع المحللين للسنة المالية 2025 على ربحية السهم (EPS) هو خسارة تبلغ حوالي -8.30 دولارًا أمريكيًا، مما يوضح تكلفة هذا الاستثمار الضخم في البحث والتطوير. ومع ذلك، فإنهم يديرون التكاليف، حيث يخفضون نفقات البحث والتطوير (R&D) لعام 2025 بالكامل إلى ما يتراوح بين 3.6 مليار دولار إلى 3.8 مليار دولار من التوقعات السابقة البالغة 4.1 مليار دولار.

تتمحور المبادرات الإستراتيجية التي تقود هذا النمو حول تسويق امتيازاتها التنفسية وتسريع علاج الأورام. ويشكل إطلاق لقاح الفيروس التنفسي المخلوي (RSV)، mRESVIA، ركيزة أساسية، حيث حصل بالفعل على الموافقات في حوالي 40 دولة للبالغين الذين تبلغ أعمارهم 60 عامًا فما فوق. والمحفز الرئيسي الآخر هو اللقاح المركب mRNA-1083، الذي يستهدف كلاً من كوفيد-19 والأنفلونزا. تمتلك شركة موديرنا تقدمًا واضحًا في سباق اللقاحات المركب هذا، والذي يمكن أن يبسط عملية التطعيم السنوية لملايين الأمريكيين.

الميزة التنافسية للشركة هي سرعة وتعدد استخدامات منصة تكنولوجيا messenger RNA (mRNA). تسمح هذه المنصة بالتطور السريع وزيادة احتمالية النجاح للمرشحين في المرحلة المتوسطة والمتأخرة مقارنة بالتكنولوجيا الحيوية التقليدية. ولا يتعلق الأمر باللقاحات فحسب؛ يتم الاستفادة من المنصة في مجال عالي القيمة: علاج السرطان الشخصي. إن الشراكة مع شركة Merck بشأن الجينات الذاتية intismeran (المعروفة سابقًا باسم mRNA-4157) هي الآن في ثلاث دراسات محورية للمرحلة الثالثة للسرطان الميلانيني وسرطان الرئة ذو الخلايا غير الصغيرة، والتي تستهدف إطلاقها في وقت مبكر من عام 2027.

لكي نكون منصفين، كان الاستيعاب الأولي لـ mRESVIA أبطأ من المتوقع، لكن الشركة تعمل بقوة على إعادة هيكلة مؤسستها التجارية للتحضير لإطلاق منتجات متعددة سنويًا اعتبارًا من عام 2025 فصاعدًا. بالإضافة إلى ذلك، فإن ميزانيتها العمومية قوية، مع رصيد نقدي واستثماري متوقع في نهاية عام 2025 يتراوح بين 6.5 مليار دولار إلى 7.0 مليار دولار، مما يوفر احتياطيًا قويًا للإنفاق على البحث والتطوير والتنقل في تحول السوق.

يلخص الجدول أدناه التوقعات المالية الرئيسية ومجالات التركيز للسنة المالية 2025:

هذه قصة شركة تنفق مكاسبها غير المتوقعة من فيروس كورونا لبناء مستقبل مستدام ومتعدد المنتجات. للتعمق أكثر في الأساس المالي للشركة، يمكنك قراءة المزيد هنا: تحليل شركة Moderna, Inc. (MRNA) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.