تحليل الصحة المالية لشركة McEwen Mining Inc. (MUX): رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى شركة McEwen Mining Inc. (MUX) في الوقت الحالي، تحاول التغلب على العوائق التشغيلية مع الإمكانات الهائلة على المدى الطويل، وبصراحة، ترسم أرقام الربع الثالث من عام 2025 صورة مختلطة للغاية. من ناحية، أعلنت الشركة للتو عن خسارة صافية قدرها حوالي $500,000أو 0.01 دولار للسهم الواحد، والذي يتبع مراجعة نزولية لتوجيهات الإنتاج للعام بأكمله 112,000-123,000 أوقية الذهب المكافئة (GEOs)بالإضافة إلى زيادة في تكاليف الاستدامة الشاملة (AISC) إلى 2,356 دولارًا - 2,456 دولارًا للأونصة للمناجم المملوكة بالكامل لهم. وهذه حقيقة صعبة على المدى القريب. ولكن لا تزال سيولة الشركة أقوى بكثير، حيث تقفز النقدية وما يعادلها إلى 51.2 مليون دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، وتم تأكيد تداول النحاس الضخم طويل الأجل في Los Azules - حيث تمتلك شركة McEwen Mining حصة قدرها 46.4% - من خلال صافي القيمة الحالية بعد الضريبة (NPV) البالغة 2.9 مليار دولار. لذا، فإن السؤال لا يدور حول ما إذا كانت الشركة تكافح بشكل واضح الآن، ولكن ما إذا كان ينبغي عليك الاشتراك في قصة النمو التي تبدأ تؤتي ثمارها في عام 2026 وما بعده.

تحليل الإيرادات

أنت تبحث عن صورة واضحة عن صحة إيرادات شركة McEwen Mining Inc. (MUX)، والإجابة المختصرة هي أنه على الرغم من استقرار الخط العلوي، فإن الآليات الأساسية تتغير. من المؤكد أن إيرادات الشركة هي قصة حجم تعويض الأسعار في الوقت الحالي، وهو خطر على المدى القريب تحتاج إلى رسم خريطة له.

بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، أعلنت شركة McEwen Mining Inc. عن إيرادات قدرها 50.5 مليون دولار. وهذا يمثل انخفاضًا متواضعًا في 3% مقارنة بمبلغ 52.3 مليون دولار المسجل في نفس الربع من العام الماضي. بصراحة، يخفي هذا الانخفاض البسيط تحديًا تشغيليًا أكبر بكثير: انخفاض كبير في الإنتاج.

مصدر الإيرادات الأساسي لشركة McEwen Mining Inc. هو بيع أوقية الذهب المكافئة (GEOs)، وهو مقياس مشترك لإنتاج الذهب والفضة. إليك الحسابات السريعة لأرقام الربع الثالث من عام 2025: ارتفع متوسط سعر بيع الذهب المحقق إلى 3,477 دولارًا لكل منطقة جغرافيةضخمة 39% زيادة عن سعر الربع الثالث من عام 2024 البالغ 2499 دولارًا لكل منطقة جغرافية جغرافية. لكن الشركة باعت فقط 14,968 منطقة جغرافية، أ 33% انخفاضًا من 21350 GEO التي تم بيعها في العام السابق. ارتفاع السعر أنقذ الربع.

تعكس إيرادات الاثني عشر شهرًا اللاحقة (TTM) لعام 2025 أيضًا هذا الضغط، حيث تبلغ تقريبًا 0.16 مليار دولار أمريكي، انخفاض طفيف 3.62% من العام السابق 0.17 مليار دولار. وهذه إشارة واضحة إلى أن الرياح المعاكسة التشغيلية - مثل انخفاض الأطنان المستخرجة في Gold Bar وتحديات الإنتاج في Fox Complex - تؤثر على إجمالي الإنتاج، حتى مع تعاون سوق الذهب.

عند تحليل الإيرادات حسب قطاع الأعمال، ترى من أين تأتي الإنتاجية الأساسية. يتم توليد الجزء الأكبر من الإيرادات الموحدة من خلال التشغيلين المملوكين بالكامل بنسبة 100٪، وهما مجمع منجم جولد بار في الولايات المتحدة الأمريكية ومجمع فوكس في كندا. يساهم منجم سان خوسيه في الأرجنتين، حيث تمتلك شركة ماكيوان ماينينغ إنك نسبة 49٪، في النتائج الموحدة من خلال المحاسبة على أساس حقوق الملكية، لكن تحليل الإيرادات التشغيلية يركز على الأصول المملوكة بالكامل.

• الولايات المتحدة الأمريكية (منجم جولد بار): ساهم بمبلغ 27.5 مليون دولار في إيرادات الربع الثاني من عام 2025.
• كندا (مجمع فوكس): ساهم بمبلغ 19.2 مليون دولار في إيرادات الربع الثاني من عام 2025.
• المكسيك (مشروع فينكس): حاليًا في مرحلة التطوير، لذلك لا يولد أي إيرادات.

للنزاهة، تحرك الشركة بشكل استراتيجي لمعالجة نقص الإنتاج. فهي تقوم بدفع مشاريع مثل منجم ستوك في مجمع فوكس، والمقرر أن يبدأ منتصف عام 2026، ومشروع إل غالو المرحلة الأولى، والمقرر أن يبدأ منتصف عام 2027. هذه هي محركات الإيرادات المستقبلية، لكنها لا تساعد في أرقام عام 2025. لمزيد من التفاصيل حول الصورة المالية الكاملة، بما في ذلك أدوات التقييم التي تحتاجها، يمكنك الاطلاع على تحليل الصحة المالية لشركة McEwen Mining Inc. (MUX): رؤى رئيسية للمستثمرين.

إليك لمحة عن مساهمة القطاعات في إيرادات الربع الثاني لعام 2025 للأساس الذي تملكه الشركة بالكامل (100٪):

مقاييس الربحية

أنت تنظر إلى شركة ماكيوين للتعدين (MUX) وتسأل السؤال الصحيح: هل يمكنهم تحويل أسعار المعادن المرتفعة باستمرار إلى أرباح حقيقية؟ الإجابة القصيرة هي: الصورة متقلبة، ولا تزال متأثرة بشكل كبير بتكاليف غير التعدين، لكن النشاط الأساسي للتعدين يولد نقداً. تُظهر ربحية شركة ماكيوين للتعدين في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025 (9M 2025) صعوبة واضحة في تحويل ربح إجمالي جيد إلى صافي ربح نظيف.

إليك الحساب السريع لأداء السنة حتى تاريخه (YTD) حتى الربع الثالث من عام 2025. بلغ إجمالي الإيرادات الموحدة حوالي 132.9 مليون دولار. وبلغ إجمالي الربح في نفس الفترة 30.2 مليون دولار، مما يعطينا هامش ربح إجمالي حتى تاريخه حوالي 22.7%. هذا هامش جيد، لكن الربحية الحقيقية هي حيث تكمن التعقيدات.

• هامش الربح الإجمالي (9M 2025): 22.7%
• هامش صافي الربح (9M 2025): -2.9% (خسارة صافية قدرها 3.8 مليون دولار)
• ) الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدلة (Adjusted EBITDA) (9M 2025): 37.8 مليون دولار

الفجوة بين الهامش الإجمالي والهامش الصافي هي الوجبات الرئيسية. إجمالي الربح الإيجابي 30.2 مليون دولار الانهيار إلى خسارة صافية قدرها 3.8 مليون دولار للأشهر التسعة الأولى من عام 2025 يخبرك على الفور أن النفقات العامة والاستثمارات الاستكشافية وغير التشغيلية تلتهم كل أرباح المناجم. من المؤكد أن هذه شركة تركز على النمو، وليست منتجًا محضًا للبقرة النقدية حتى الآن.

اتجاهات الربحية والكفاءة التشغيلية

إن الاتجاه في الربحية متقلب، ولكن يمكنك رؤية تأثير ارتفاع أسعار الذهب المحققة 39% إلى 3,477 دولارًا أمريكيًا للأوقية المكافئة للذهب (GEO) في الربع الثالث من عام 2025 وحده - على هامش الربح الإجمالي، الذي كان 26.3% في الربع الثاني من عام 2025. ومع ذلك، فإن اتجاه إجمالي الربح على أساس ربع سنوي مثير للقلق: فقد انخفض من 12.3 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2025 إلى 7.8 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025. [استشهد: 7، 4، من البحث الثاني]

يسلط هذا الانخفاض في هامش الربح الإجمالي إلى 15.4% في الربع الثالث من عام 2025 الضوء على التحدي التشغيلي الأساسي: إدارة التكاليف. وتستثمر الشركة بنشاط من أجل الإنتاج المستقبلي، مما يؤدي إلى ارتفاع تكاليف الفترة الحالية. على سبيل المثال، تم رفع التوجيهات المعدلة لتكلفة الاستدامة الشاملة (AISC) لعام 2025 للعمليات المملوكة بنسبة 100٪ بشكل كبير إلى نطاق يتراوح بين 2356 دولارًا و2456 دولارًا للأونصة من GEO. [استشهد: ٤، من البحث الثاني]

مقارنة الصناعة: عقبة التكلفة

عند مقارنة هيكل تكاليف شركة McEwen Mining Inc.‎ بالصناعة الأوسع، يصبح تحدي الكفاءة التشغيلية واضحًا. يقوم العديد من منتجي الذهب والفضة الراسخين بالإبلاغ عن تكاليف الاستدامة الشاملة (AISC) في نطاق 1200 دولار - 1500 دولار للأونصة، مما يسمح بتوسع كبير في الهامش. [استشهد: 14، من البحث الأول] تعتبر إرشادات AISC المنقحة لشركة McEwen Mining Inc. لعام 2025 بما يصل إلى 2456 دولارًا أمريكيًا للأونصة لأصولها الأساسية أعلى بشكل كبير. [استشهد: 4، من البحث الثاني] ترجع هذه التكلفة المرتفعة إلى عوامل مثل ارتفاع النفايات في Gold Bar وإنهاء منجم Froome، بالإضافة إلى الضغوط التضخمية على عملياتهم في سان خوسيه.

يعد هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء) المعدل للشركة، والذي يستثني العناصر غير النقدية والخسارة الكبيرة من الاستثمار في أسهم McEwen Copper، مقياسًا أفضل لصحة المناجم العاملة. تُظهر الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدلة منذ بداية العام والتي تبلغ 37.8 مليون دولار أمريكي أن المناجم تدر أموالاً نقدية، لكن الخسارة البالغة 4.3 مليون دولار أمريكي من استثمار McEwen Copper في الربع الثالث من عام 2025 وحده تمثل عائقًا كبيرًا لصافي الدخل المعلن. [استشهد: 6، من البحث الثاني] راقب كيفية إدارة الشركة للاستفادة (الانتقال إلى الميزانية العمومية) من تكاليف مشروع النحاس بعد نشر دراسة الجدوى الخاصة بـ Los Azules، حيث من المفترض أن يؤدي ذلك إلى تحسين صافي الدخل المعلن عنه على الفور. للتعمق أكثر في قاعدة المستثمرين، يمكنك التحقق من ذلك استكشاف مستثمر شركة McEwen Mining Inc. (MUX). Profile: من يشتري ولماذا؟

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت تنظر إلى الميزانية العمومية لشركة McEwen Mining Inc. (MUX) وتتساءل عن كيفية تمويل عملياتها - هل هي المزيد من الديون أم رأس مال المساهمين؟ والوجهة المباشرة هي أن شركة McEwen Mining Inc. تعمل حاليًا بنفوذ مالي محافظ profile, وذلك بفضل خطوة إعادة التمويل الكبرى في أوائل عام 2025 والتي فضلت الديون الطويلة الأجل القابلة للتحويل.

نمو التمويل: الديون Overview

كانت شركة McEwen Mining Inc. استراتيجية في إعادة هيكلة ديونها لتمويل مبادرات النمو مثل توسعة Fox Complex. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، بلغ إجمالي أصل الدين المستحق للشركة حوالي 130.0 مليون دولار. ويتكون هذا المجموع في المقام الأول من مرفقين، والجزء الأكبر عبارة عن ديون طويلة الأجل وغير مضمونة.

• ملاحظات كبار قابلة للتحويل: 110.0 مليون دولارالصادرة في فبراير 2025 وموعد الاستحقاق 15 أغسطس 2030.
• تسهيلات القرض لأجل: الباقي 20.0 مليون دولار يخضع لتسهيلات ائتمانية مضمونة رفيعة المستوى، والتي تم تمديد تاريخ استحقاقها حتى 31 أغسطس 2028.

كانت الخطوة الرئيسية هنا هي إصدار سندات قابلة للتحويل بقيمة 110.0 مليون دولار بنسبة 5.25٪ لسداد جزئيًا مبلغ 20.0 مليون دولار من الديون المضمونة الأقدم ذات الفائدة الأعلى (9.75٪). وكانت عملية إعادة التمويل هذه سبباً في تحويل هيكل رأس المال نحو ديون ذات قسيمة أقل وغير مضمونة وأطول أجلا، وهو ما يشكل بكل تأكيد خطوة ذكية في خزانة الدولة.

الدين إلى حقوق الملكية ومقارنة الصناعة

تعد نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D/E) للشركة مقياسًا حاسمًا لنفوذها المالي - مقدار الدين المستخدم لتمويل الأصول المتعلقة بحقوق المساهمين. بالنسبة للربع المالي المنتهي في 30 سبتمبر 2025، كانت نسبة D/E لشركة McEwen Mining Inc. تقريبًا 0.26 (أو 26.1%). وهذا رقم منخفض، مما يشير إلى الاعتماد القوي على تمويل الأسهم وانخفاض المخاطر المالية نسبيا profile.

إليك الرياضيات السريعة حول كيفية تكديس ذلك مع القطاع:

ال 0.26 تعد نسبة D / E أقل بكثير من متوسط صناعة المعادن الثمينة والمعادن الأوسع 0.8026 وحتى أقل من متوسط صناعة الذهب البالغ 0.3636. حافظت الشركات العاملة في قطاع المعادن والتعدين على نسب أقل 0.3x لقد تفوقت تاريخياً على نظيراتها الأكثر استدانة، وبالتالي فإن هذه النسبة المنخفضة تعد علامة إيجابية على قوة الميزانية العمومية.

موازنة الديون والأسهم من أجل النمو

تعد استراتيجية التمويل الخاصة بشركة McEwen Mining Inc. بمثابة موازنة واضحة بين الديون وحقوق الملكية، وهي مصممة لتمويل التوسع مع تقليل إضعاف المساهمين. ويُعد إصدار الأوراق المالية القابلة للتحويل في فبراير 2025 مثالًا رئيسيًا على هذا النهج المختلط. السندات القابلة للتحويل هي أدوات دين يمكن تحويلها إلى أسهم عادية في ظل ظروف معينة. يتيح ذلك للشركة زيادة رأس المال الآن دون إضعاف المساهمين الحاليين على الفور.

قامت الشركة أيضًا بتضمين معاملة المكالمة ذات الحد الأقصى في عرض السندات القابلة للتحويل. يؤدي هذا بشكل فعال إلى رفع سعر التحويل من 11.25 دولارًا أوليًا للسهم الواحد إلى سعر تحويل فعال يصل إلى 17.30 دولارًا للسهم الواحد عند النضج. وهذا يحمي المساهمين من التخفيف ما لم يرتفع سعر السهم بشكل كبير، وهي طريقة ذكية لاستخدام الدين من أجل النمو مع الحفاظ على خيار الأسهم في الاحتياطي. اقرأ المزيد عن الصورة المالية الكاملة في تحليل الصحة المالية لشركة McEwen Mining Inc. (MUX): رؤى أساسية للمستثمرين.

وتتمثل الخطوة التالية في مراقبة توليد التدفق النقدي للشركة، لا سيما أثناء تنفيذها لخطط النمو الخاصة بها، للتأكد من قدرتها على خدمة القسيمة بنسبة 5.25% على الأوراق النقدية الجديدة دون أي ضغط. المالية: تتبع نسبة تغطية الفائدة ربع السنوية مقابل هيكل الديون الجديد.

السيولة والملاءة المالية

الإجابة المختصرة هي أن شركة McEwen Mining Inc. (MUX) قامت بتحسين وضع السيولة لديها بشكل كبير في عام 2025، ولكن عليك أن تفهم أن هذه القوة تغذيها الديون في المقام الأول، وليست تشغيلية بحتة. انقلب رأس المال العامل للشركة من سلبي إلى إيجابي صحي، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى إصدار الديون الاستراتيجية في وقت مبكر من العام.

اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025 (الربع الثاني من عام 2025)، كانت نسب السيولة لدى الشركة قوية، مما يشير إلى قدرة قوية على تغطية الالتزامات على المدى القريب. بلغت النسبة الحالية للاثني عشر شهرًا (TTM) 2.35، مما يعني أن شركة McEwen Mining Inc. لديها 2.35 دولارًا من الأصول المتداولة مقابل كل دولار من الالتزامات المتداولة. بالإضافة إلى ذلك، كانت النسبة السريعة (أو نسبة اختبار الحمض)، التي تستثني المخزون، 1.82. هذه الأرقام هي بالتأكيد أعلى من المؤشر 1.0، مما يدل على صحة مالية جيدة على المدى القصير.

اتجاهات رأس المال العامل: تأرجح كبير

إن الاتجاه في الأصول المتداولة لرأس المال العامل مطروحًا منها الالتزامات المتداولة هو أوضح مؤشر على تحسن وضع الشركة. في نهاية عام 2024، كان رأس المال العامل الموحد سلبيًا بنسبة 6.5 مليون دولار. أصلحت الشركة هذا بسرعة. وبحلول 31 مارس 2025 (الربع الأول من عام 2025)، ارتفع رأس المال العامل إلى 61.1 مليون دولار، وظل مستقرًا عند 62.6 مليون دولار حتى 30 سبتمبر 2025 (الربع الثالث من عام 2025).

إليك الحساب السريع لكيفية حدوث ذلك: أصدرت شركة McEwen Mining Inc. سندات قابلة للتحويل بقيمة 110.0 مليون دولار أمريكي في الربع الأول من عام 2025 لتمويل مشاريع النمو، مما عزز على الفور الوضع النقدي، وبالتالي الأصول المتداولة. وكانت هذه خطوة ضرورية لتمويل خططهم الطموحة للنمو، والتي يمكنك قراءة المزيد عنها في هذه الخطط بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة McEwen Mining Inc. (MUX).

بيان التدفق النقدي Overview

عندما تنظر إلى بيان التدفق النقدي، ترى قصة شركة تمر بمرحلة استثمارية وانتقالية مهمة. تخبرك فئات التدفق النقدي الرئيسية الثلاث بمصدر الأموال وأين تذهب:

• التدفق النقدي التشغيلي (OCF): بالنسبة لفترة TTM المنتهية في 30 سبتمبر 2025، كان OCF إيجابيًا متواضعًا بقيمة 2.55 مليون دولار. يعد هذا تحسنًا كبيرًا عن الأرقام السلبية للسنوات السابقة، ولكنه يوضح أن عمليات التعدين الأساسية لا تزال تولد صافي النقد بشكل هامشي بعد كل النفقات اليومية.
• التدفق النقدي الاستثماري (ICF): هذا هو المكان الذي تظهر فيه النفقات الرأسمالية (CapEx) للنمو. كان التدفق النقدي للاستثمار في TTM بمثابة تدفق خارجي كبير قدره -52.68 مليون دولار. وهذا الرقم السلبي متوقع لأنه يعكس الإنفاق الكبير على مشاريع مثل توسعة مجمع Fox وتطويره في Stock Mine.
• التدفق النقدي التمويلي (FCF): وهذا هو مصدر زيادة السيولة في عام 2025. وفي الربع الأول من عام 2025 وحده، بلغ النقد المقدم من الأنشطة التمويلية 70.5 مليون دولار. وكان هذا التدفق مدفوعًا بالديون الجديدة القابلة للتحويل، والتي غطت العجز في النفقات الرأسمالية وقامت ببناء وسادة نقدية.

المخاوف المتعلقة بالسيولة ونقاط القوة على المدى القريب

أهم ما يمكن تعلمه هو أن قوة السيولة لدى شركة McEwen Mining Inc. هي حاليًا وظيفة لاستراتيجيتها التمويلية. تمتلك الشركة رصيدًا نقديًا كبيرًا قدره 51.2 مليون دولار أمريكي اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، وهو ما يمثل احتياطيًا كبيرًا. ومع ذلك، يأتي ذلك مع مقايضة: ارتفع إجمالي أصل الدين إلى 130.0 مليون دولار اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025.

والمفتاح هنا هو ما إذا كانت النفقات الرأسمالية ستترجم إلى إنتاج أعلى وبتكلفة أقل كما هو مخطط له. إذا لم تحقق المشاريع الجديدة التدفق النقدي المتوقع، فسيصبح عبء الديون مصدر قلق أكبر بكثير. في الوقت الحالي، يمنح النجاح في زيادة الديون وتحسين الميزانية العمومية للشركة المسار الذي تحتاجه لتنفيذ خطة النمو المتعددة السنوات.

تحليل التقييم

(MUX) أنت تنظر إلى شركة McEwen Mining Inc. (MUX) وتطرح السؤال الصحيح: هل هذا السهم مبالغ في قيمته، أم أقل من قيمته، أم أن سعره مناسب تمامًا لشركة تعدين المعادن الثمينة؟ الجواب السريع هو أن السوق يرى فرصة كبيرة على المدى القريب، وهو ما يترجم إلى سهم يبدو باهظ الثمن على الأرباح الحالية ولكنه رخيص على أساس قيمة أصوله وآفاق النمو المستقبلية.

إليك الرياضيات السريعة حول سبب اعتبار هذا تقييمًا لمخزون النمو، وليس تقييمًا لمخزون القيمة. استنادًا إلى تقديرات المحللين للسنة المالية 2025، يتم تداول الشركة بمعدل سعر إلى أرباح (P/E) آجل يبلغ تقريبًا 43.52. هذا مرتفع، فهو يخبرك بأن المستثمرين يسعرون تحولًا كبيرًا في الأرباح، خاصة وأن نسبة السعر إلى الربحية اللاحقة سلبية بسبب الخسائر الأخيرة.

ومع ذلك، فإن نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P / B) تبلغ حوالي 1.92. بالنسبة لشركة التعدين التي لديها أصول كبيرة في الأرض مثل مشروع النحاس لوس أزوليس، يشير مؤشر السعر إلى القيمة الدفترية أقل من 2.0 إلى أن السهم يتداول بمضاعف معقول من صافي قيمة أصوله. وهذا هو الانفصال الكلاسيكي بين الربحية الحالية والأصول المحتملة.

لكي نكون منصفين، تشير قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA) أيضًا إلى علاوة. باستخدام الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة للربع الثالث من عام 2025 11.8 مليون دولار وبتحويله سنويًا، فإن قيمة EV/EBITDA المقدرة موجودة 22.7x (استنادًا إلى القيمة السوقية البالغة حوالي 990.84 مليون دولار أمريكي، و130.0 مليون دولار أمريكي من الديون، و51.2 مليون دولار أمريكي نقدًا). وهذا مضاعف مرتفع بالنسبة إلى شركة التعدين، مما يشير إلى توقعات نمو عالية أو علاوة على أصول تطوير النحاس الخاصة بها.

• مضاعف الربحية (توقعات 2025): 43.52 (مرتفع، يعني نموًا قويًا في الأرباح المستقبلية).
• الربح/القيمة الدفترية (الحالي): 1.92 (معقول لعامل منجم غني بالأصول).
• القيمة المضافة/قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (تقديري): ~22.7x (تقييم القسط بناءً على بيانات الربع الثالث من عام 2025).

يعكس اتجاه سعر السهم خلال الأشهر الـ 12 الماضية هذا التفاؤل بشكل واضح. وقد تضاعف السهم تقريبا، مما يدل على زيادة هائلة حولها 97.09% ل 99.89% منذ عام مضى، مع نطاق تداول يبلغ 52 أسبوعًا $6.38 ل $24.88. العائد من العام حتى تاريخه 2025 أعلى من ذلك 119.41%. هذا النوع من الاستعداد يعني أن الكثير من الأخبار الجيدة المستقبلية قد تم تسعيرها بالفعل.

شركة McEwen Mining Inc. (MUX) ليست لعبة توزيع أرباح. لقد قامت الشركة بشكل أساسي بتعليق توزيعات الأرباح، مع عائد توزيعات أرباح حالية ونسبة توزيع قدرها 0.00%. يعد هذا أمرًا نموذجيًا بالنسبة إلى شركة التعدين التي تركز على النمو والتي تحتاج إلى الحفاظ على رأس المال لمشاريع تطوير المناجم واستكشافها.

مجتمع المحللين على متن الطائرة مع قصة النمو. والتوصية المتفق عليها واضحة شراء. من بين تسعة محللين، صنف سبعة منهم بأنه شراء وواحد بأنه شراء قوي. متوسط السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا يتراوح بين $20.50 و $24.48. ومع ذلك، فإن ما يخفيه هذا التقدير هو مخاطر التنفيذ المرتبطة بجلب إنتاج جديد منخفض التكلفة عبر الإنترنت في Stock Mine بحلول منتصف عام 2026 وتعزيز مشروع El Gallo.

للتعمق أكثر في معرفة من الذي يقود ضغط الشراء هذا، يجب أن تكون كذلك استكشاف مستثمر شركة McEwen Mining Inc. (MUX). Profile: من يشتري ولماذا؟

الإجراء الخاص بك هنا هو مراقبة توليد التدفق النقدي للربع الرابع من عام 2025 والجداول الزمنية المسموح بها لمشروع El Gallo في أوائل عام 2026. وستؤكد هذه المعالم تقييم الأقساط الحالي أو تقوضه.

عوامل الخطر

أنت بحاجة إلى رؤية واضحة لما يمكن أن يعرقل قصة نمو شركة McEwen Mining Inc. (MUX)، وبصراحة، فإن التحديات التشغيلية على المدى القريب هي أكبر عقبة في الوقت الحالي. ترتبط قيمة الشركة على المدى الطويل بمشاريع ضخمة مثل Los Azules، لكن التنفيذ الضعيف في المناجم الحالية يؤثر على التدفق النقدي اليوم. علينا أن نحدد المخاطر على الميزانية العمومية.

إن الخطر الداخلي الأكثر إلحاحا هو التنفيذ التشغيلي، والذي أدى بشكل مباشر إلى خفض كبير في توقعات عام 2025. خفضت الإدارة توجيهات الإنتاج الموحدة للعام بأكمله إلى 112.000-123.000 أونصة ذهبية مكافئة (GEOs)، بانخفاض عن النطاق الأولي الذي يتراوح بين 120.000-140.000 أونصة ذهبية مكافئة. وقد أدى هذا الخطأ، المدفوع بقضايا مثل المواد غير المعدنية غير المتوقعة في Gold Bar والتحديات في منجم Froome، إلى تضخم التكاليف بشكل كبير.

إليك الرياضيات السريعة حول ضغط التكلفة:

تعد توجيهات التكلفة المستدامة الشاملة (AISC) المنقحة البالغة 2356 دولارًا - 2456 دولارًا للأونصة علامة حمراء رئيسية، تشير إلى التحديات المستمرة في إدارة التكاليف التي قد تؤثر على الربحية. بالإضافة إلى ذلك، تواصل الشركة الإبلاغ عن ضعف مادي في الرقابة الداخلية على التقارير المالية المتعلقة بضرائب الدخل اعتبارًا من 30 يونيو 2025، مما يثير مخاوف بشأن موثوقية الإفصاحات المالية بشكل واضح.

تتحمل الشركة أيضًا عبء ديون أكبر، حيث ارتفع إجمالي أصل الدين إلى 130.0 مليون دولار أمريكي اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى عرض السندات القابلة للتحويل بقيمة 110.0 مليون دولار أمريكي. وهذا شر لا بد منه لتمويل النمو، ولكنه يزيد من المخاطر المالية إذا لم يتحسن الأداء التشغيلي بسرعة.

على الصعيد الخارجي، يجب عليك أن تأخذ في الاعتبار البيئة الجيوسياسية والتنظيمية، خاصة وأن شركة McEwen Mining Inc. تعمل في دول مثل الأرجنتين والمكسيك.

• مخاطر العمليات الأجنبية: يمكن أن تؤثر المخاطر السياسية والاقتصادية والأمنية في الأرجنتين (سان خوسيه ولوس أزوليس) والمكسيك (إل جالو) على التصاريح والعمليات والتدفق النقدي.
• تقلب أسعار السلع: في حين أن أسعار المعادن القوية (الذهب والفضة والنحاس) ساعدت في تعويض بعض الزيادات في التكاليف، فإن الانكماش المفاجئ من شأنه أن يضغط بشدة على الهوامش، خاصة مع اقتراب AISC من 2400 دولار للأونصة.
• السماح وتأخير المشروع: ويتوقف النمو المستقبلي على مشروع النحاس الضخم لوس أزوليس وتوسعة مجمع فوكس، وكلاهما يخضع للتأخير المسموح به. ومن المتوقع الآن أن يبدأ منجم الأسهم، وهو أحد الأصول الرئيسية منخفضة التكلفة، الإنتاج في منتصف عام 2026، أي في وقت لاحق عما كان مخططًا له في البداية.

وللتخفيف من المخاطر التشغيلية ومخاطر التكلفة، تركز الإدارة على الانتقال إلى مصادر إنتاج أقل تكلفة. من المتوقع أن يقدم منجم الأسهم إنتاج ذهب منخفض التكلفة بسبب انخفاض أعباء حقوق الملكية وقصر مدة النقل. وعلى المدى الطويل، تم قبول مشروع لوس أزوليس في برنامج حوافز الاستثمار على نطاق واسع في الأرجنتين، والذي يوفر إطارا مدته ثلاثين عاما من الاستقرار القانوني والمالي والجمركي، وهي خطوة حاسمة لإزالة المخاطر لمشروع تبلغ تكاليفه الرأسمالية الأولية 3.2 مليار دولار. إذا كنت تريد التعمق أكثر في معرفة من يراهن على هذه الرؤية طويلة المدى، فعليك يجب أن تقرأ استكشاف مستثمر شركة McEwen Mining Inc. (MUX). Profile: من يشتري ولماذا؟

فرص النمو

أنت تنظر إلى شركة McEwen Mining Inc. (MUX) وتحاول رسم خريطة للمسار من العثرات التشغيلية الحالية إلى أهدافها الطموحة طويلة المدى. والخلاصة المباشرة هي أن الإنتاج على المدى القريب يتعرض لضغوط، لكن المحور الاستراتيجي للشركة نحو النحاس ومشاريع خطوط أنابيب الذهب منخفضة التكلفة الخاصة بها يشكل مسار نمو قويًا لعدة سنوات. إنهم بالتأكيد يلعبون اللعبة الطويلة.

تعمل الشركة عمدًا على وضع نفسها كشركة للمعادن المتنوعة - "ميناء فريبورت صغير" كما يقول الرئيس التنفيذي - من خلال تطوير مشروع النحاس Los Azules بقوة في الأرجنتين. وهذا هو المحرك الأكبر للنمو، وهو ما يتماشى مع تحول الطاقة العالمي. أكدت دراسة جدوى المشروع وجود صافي قيمة حالية قوية بعد خصم الضرائب تبلغ 2.9 مليار دولار بمعدل خصم 8%، مع معدل عائد داخلي قدره 19.8%، بافتراض سعر النحاس 4.35 دولار للرطل الواحد.

2025 الواقع المالي والتوقعات المستقبلية

لنكن واقعيين: كان عام 2025 بمثابة حقيبة مختلطة. أجبرت النكسات التشغيلية في مناجم Gold Bar وFroome الإدارة على خفض توجيهات إنتاج أونصة الذهب المكافئة (GEO) للعام بأكمله إلى مجموعة من 112.000-123.000 جغرافي. يعد هذا بمثابة رياح معاكسة على المدى القريب، مما يؤدي إلى رفع توجيهات تكاليف الاستدامة الشاملة (AISC) إلى أعلى 2,356 دولارًا - 2,456 دولارًا للأونصة.

ومع ذلك، فإن الأساس المالي آخذ في التحسن. أعلنت الشركة عن خسارة صافية للربع الثالث من عام 2025 قدرها $500,000أو 0.01 دولار للسهم الواحد، والتي ضمت أ 4.3 مليون دولار خسارة من McEwen Copper أثناء قيامهم بتمويل تطوير Los Azules. وارتفعت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، والتي تستثني تكاليف تطوير النحاس 12% ل 11.8 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، مما يظهر مرونة في أعمال الذهب الأساسية. الشارع متفائل مع الارتفاع، مع ارتفاع إجماع المحللين على إيرادات عام 2026 إلى 306 مليون دولار أمريكي، ان 84% زيادة خلال الاثني عشر شهرا الماضية.

إليك الرياضيات السريعة حول تحول الإنتاج:

المبادرات الاستراتيجية والميزة التنافسية

وتعتمد قصة النمو على عدد قليل من التحركات الاستراتيجية الرئيسية، وليس مجرد حفر المزيد من التربة. والأكثر أهمية هو قبول لوس أزوليس في سبتمبر 2025 في برنامج حوافز الاستثمار واسع النطاق في الأرجنتين (RIGI). وهذا من شأنه أن يغير قواعد اللعبة، حيث يوفر 30 عاماً من الاستقرار القانوني والمالي، بالإضافة إلى تخفيض ضريبة دخل الشركات من 35% إلى 35%. 25%.

ويتم أيضًا تحديث خط أنابيب الذهب الخاص بالشركة لخفض التكاليف. ومن المقرر أن يبدأ منجم الأسهم في مجمع فوكس الإنتاج بحلول منتصف عام 2026، مما يوفر عبء حقوق ملكية مخفضًا بشكل كبير وتكاليف نقل أقل مقارنة بالعمليات الحالية. من المتوقع أن يساهم هذا المشروع، إلى جانب تحديث موارد Gray Fox المتوقع في الربع الأخير من عام 2025، بشكل تقريبي 50% لهدف الإنتاج 2030

• الاستحواذ على شركة Canadian Gold Corp. (منجم الترتان) لزيادة الموارد بحلول أوائل عام 2026.
• استثمر $10,000,000 في شركة Goliath Resources Limited للتعرض للاستكشاف.
• بدء إنتاج المرحلة الأولى من El Gallo في المكسيك بحلول منتصف عام 2027.
• دمج تقنية فحص الصور الخاصة بـ Peregrine Geochemical Labs من أجل استكشاف أسرع وأرخص.

وما يخفيه هذا التقدير هو مخاطر التنفيذ في هذه المشاريع الجديدة؛ فالسماح بالتأخير أو تجاوز رأس المال يمكن أن يؤدي إلى تأخير هدف 2030. ومع ذلك، فإن التركيز الاستراتيجي على كل من دورة المعادن الثمينة والاتجاه الكبير للنحاس على المدى الطويل يمنح شركة McEwen Mining Inc. ميزة تنافسية لا يتمتع بها معظم عمال مناجم الذهب الخالصين. يمكنك مراجعة مبادئهم الأساسية في بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة McEwen Mining Inc. (MUX).