Cosan S.A. (CSAN): تحليل PESTLE [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تبحث عن رؤية واضحة للقوى الكلية التي تشكل شركة Cosan S.A. (CSAN) في الوقت الحالي، وبصراحة، إنها قصة الرافعة المالية العالية التي تلبي الأصول ذات الإمكانات العالية. فالمدى القريب يدور حول تقليص المديونيات في حين أن المدى الطويل يرتكز على جهود البرازيل لإزالة الكربون. هذه شركة قابضة معقدة، لكن الفكرة الأساسية بسيطة: إن حجم إيراداتها المتفق عليه لعام 2025 بأكمله والذي يبلغ 158.56 مليار دولار أمريكي يواجه خسارة صافية قدرها 1.185 مليار ريال برازيلي في الربع الثالث، مما يجعل إدارة المخاطر الخارجية أمرًا بالغ الأهمية بالتأكيد.

العوامل السياسية: تأجيج ولاية الوقود الحيوي

يعد المشهد السياسي إيجابيًا تمامًا لشركة Cosan S.A. في الوقت الحالي، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى الضغط التشريعي في البرازيل لزيادة ولاية مزيج الإيثانول إلى 30٪. يعد هذا محركًا هائلاً للطلب الهيكلي لقطاع Raízen الخاص بهم. بالإضافة إلى ذلك، تواصل الحكومة تقديم الحوافز التي تدعم قطاع الوقود الحيوي المتوسع، مما يساعد على تثبيت النمو المستقبلي.

ومع ذلك، لا يمكنك تجاهل المخاطر التنظيمية. ومن الممكن أن تؤدي التغييرات في ضوابط أسعار الوقود أو الضرائب في البرازيل إلى تآكل الهوامش بسرعة. على الجانب المؤسسي، تُظهر اتفاقية المساهمين الجديدة مع BTG Pactual Holding وPerfin، بعد زيادة رأس المال بقيمة 10 مليارات ريال برازيلي، ثقة مؤسسية قوية في الإستراتيجية طويلة المدى، ولكنها تعني أيضًا المزيد من الاهتمام بالحوكمة.

تعتبر سياسة الحكومة أكبر قوة مساعدة للإيثانول في الوقت الحالي.

العوامل الاقتصادية: النطاق مقابل الرافعة المالية

الصورة الاقتصادية لشركة Cosan S.A. هي دراسة في التناقضات. لا يمكن إنكار الحجم الهائل، حيث تبلغ تقديرات الإيرادات الإجمالية لعام 2025 بأكمله 158.56 مليار دولار. هذا عملاق. لكن بصراحة، يتمثل الخطر الرئيسي في صافي خسارة الشركات في الربع الثالث من عام 2025 البالغة 1.185 مليار ريال برازيلي، وهو ما أدى إلى عكس أرباح العام السابق.

وتظل الرافعة المالية العالية هي التحدي الرئيسي. إليك الحسابات السريعة: بينما انخفض صافي الدين في الربع الأول من عام 2025 بنسبة 25.5% ليصل إلى 17.5 مليار ريال برازيلي، إلا أن هذا الرقم لا يزال كبيرًا وحساسًا لتحركات أسعار الفائدة. بالإضافة إلى ذلك، فإن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك الخاصة بشركة Raízen، وهي شركة فرعية رئيسية، معرضة بشكل مباشر للتقلبات في أسعار سلع السكر والإيثانول العالمية، مما يزيد من التقلبات في الأرباح profile.

النطاق لا يحميك من أسعار الفائدة.

العوامل الاجتماعية: علاوة الاستدامة

تتوافق الاتجاهات الاجتماعية بقوة مع الأعمال الأساسية لشركة Cosan S.A. هناك طلب عالمي متزايد على السكر والإيثانول، خاصة مع تطور الاقتصادات الناشئة. والأهم من ذلك، أن تركيز المستهلك المتزايد على الاستدامة يؤدي إلى توسع كبير في سوق الوقود الحيوي، وهو ما يمثل دفعة هيكلية طويلة المدى.

إن رؤية ESG 2030 للشركة ليست مجرد وثيقة امتثال؛ فهو يوجه العلاقات والاستراتيجية مع أصحاب المصلحة، مما يساعد على جذب رأس المال والمواهب. بالنسبة لقطاع كومباس، يُترجم هذا إلى هوامش أفضل من زيادة المشاركة في قطاع الغاز الطبيعي السكني، حيث غالبًا ما يكون المستهلكون على استعداد لدفع علاوة مقابل خيارات الطاقة النظيفة.

يريد الناس الطاقة الخضراء، وهذا أمر جيد للأعمال.

العوامل التكنولوجية: حافة الإيثانول 2G

التكنولوجيا هي الرافعة الرئيسية للتحسين التشغيلي والنمو. تقوم شركة Cosan S.A. بالاستثمار المستمر في الجيل الثاني من الإيثانول، وهو أمر بالغ الأهمية لزيادة حجم الإنتاج وخفض التكاليف دون الحاجة إلى المزيد من مساحات قصب السكر. وهذا الابتكار هو ما يفصل بين القادة والمتخلفين في مجال الوقود الحيوي.

وفي أماكن أخرى، يتم استخدام تحليلات البيانات المتقدمة لتحقيق الكفاءة التشغيلية، وخاصة في الخدمات اللوجستية عبر رومو وفي عمليات الطاقة. شهد قطاع السكك الحديدية والخدمات اللوجستية في Rumo بالفعل زيادة بنسبة 4% في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك نتيجة ارتفاع أحجام النقل، مما يثبت أن الاستثمارات التقنية تؤتي ثمارها. وتتبنى الشركة القابضة أيضًا أدوات رقمية لتبسيط العمليات وتحقيق الكفاءة في جميع المجالات.

مكاسب الكفاءة تأتي من خطوط السكك الحديدية والمختبر.

العوامل القانونية: التبسيط مقابل عدم اليقين

توفر البيئة القانونية الفرص والمخاطر على حد سواء. على الجانب الإيجابي، تم تصميم إطار التصاريح البيئية البرازيلي الجديد، الذي تم التوقيع عليه في أغسطس 2025، لتوحيد الترخيص وتسريعه. وقد يؤدي هذا إلى تسريع وتيرة تطوير المشاريع الجديدة لشركتي Raízen وCompass بشكل كبير.

تحافظ الشركة على الامتثال الصارم لقواعد حوكمة الشركات الخاصة بـ B3's Novo Mercado وNYSE (المستوى 2 ADS)، مدعومة ببرنامج امتثال شامل يتكون من ستة ركائز، بما في ذلك مكافحة الفساد. ومع ذلك، فإن مشروع القانون الذي تمت الموافقة عليه مؤخرًا والذي يمكن أن يضعف قواعد الترخيص البيئي يثير حالة من عدم اليقين القانوني. أنت بحاجة إلى مراقبة ذلك عن كثب، لأنه قد يؤثر على التصور العام والجداول الزمنية للمشروع.

إن الحكم الرشيد هو تكلفة، ولكنه أيضًا درع.

العوامل البيئية: المناخ كمخاطر الربح والخسارة

إن العوامل البيئية سلاح ذو حدين بالنسبة لشركة تعتمد على الزراعة مثل شركة كوزان إس إيه. والرياح الهيكلية القوية الناجمة عن التحول العالمي نحو الطاقة المنخفضة الكربون والوقود الحيوي تشكل فائدة واضحة على المدى الطويل. تستفيد شركة رايزن من الظروف الجوية المواتية، والتي يمكن أن تزيد من وتيرة سحق قصب السكر وتعزز الإنتاج.

لكن الخطر على المدى القريب واضح: فقد أثر الجفاف والحرائق سلبا على أحجام إنتاج قصب السكر في عام 2025. وهذا يدل على أن تغير المناخ يمثل خطرا مباشرا على الربح والخسارة، وليس مجرد نقطة نقاش تتعلق بالبيئة البيئية والاجتماعية والحوكمة. يعد التركيز على الزراعة المستدامة بمثابة استراتيجية تخفيف أساسية لضمان استقرار العائد على المدى الطويل وحماية قاعدة الأصول الأساسية.

مخاطر المناخ هي مخاطر الميزانية العمومية.

يجب أن تكون خطوتك التالية هي تكليف قسم الشؤون المالية والإستراتيجية بوضع نموذج لتأثير انخفاض بنسبة 20% في أسعار السكر العالمية بالإضافة إلى زيادة بنسبة 15% في مزيج الإيثانول بحلول نهاية الربع الأول من عام 2026. وسيؤدي ذلك إلى اختبار إجهاد خطة تقليص الديون في مواجهة تقلبات السلع الأساسية والرياح السياسية المواتية.

Cosan S.A. (CSAN) - تحليل PESTLE: العوامل السياسية

يتم تحديد المشهد السياسي في البرازيل لشركة Cosan S.A. من خلال التزام الحكومة القوي بإزالة الكربون وضخ رأس المال الكبير الذي يحدث تغييرًا جذريًا في هيكل إدارة الشركة القابضة. والخلاصة الرئيسية هي أن سياسة الحكومة أصبحت الآن بمثابة قوة مساعدة كبيرة لأعمال الوقود الحيوي الأساسية لشركة كوزان، ولكن البيئة التنظيمية المحيطة بالضرائب تظل معقدة ومتقلبة.

دفعة تشريعية لزيادة ولاية مزيج الإيثانول إلى 30٪ في البرازيل.

أصبحت هذه الدفعة التشريعية الآن حقيقة ملموسة، مما يوفر زيادة هائلة ويمكن التنبؤ بها في الطلب على مشروع Raízen المشترك التابع لشركة Cosan (شراكة بين Shell وCosan). وافق المجلس الوطني لسياسة الطاقة في البرازيل (CNPE) على زيادة مزيج الإيثانول اللامائي في البنزين (البنزين C) من 27.5% إلى 30% (E30)، مع دخول التفويض حيز التنفيذ في الأول من أغسطس 2025. ويُعد هذا واحدًا من أعلى متطلبات مزج الوقود الحيوي على مستوى العالم، مما يشير إلى اتجاه واضح وطويل الأجل للسياسة.

يعد تفويض E30 جزءًا من قانون وقود المستقبل الأوسع، والذي يسمح بزيادة محتوى الإيثانول إلى ما يصل إلى 35٪ إذا ثبت الجدوى الفنية. ومن المتوقع أن يؤدي هذا التغيير التنظيمي الوحيد إلى تعزيز الطلب المحلي السنوي على الإيثانول بما يقدر بنحو 1.3 مليار لتر. بالنسبة لشركة منتجة رئيسية مثل Raízen، فإن هذا يترجم مباشرة إلى حجم مبيعات أعلى وإمكانية أكبر للتنبؤ بتخصيص رأس المال، وتحديدًا لقدرة المصنع الجديدة.

إليك الرياضيات السريعة حول التأثير الفوري:

• زيادة الولاية: 2.5 نقطة مئوية (27.5% إلى 30%).
• الزيادة السنوية المقدرة في الطلب: 1.3 مليار لتر.
• الاستثمار المتوقع الذي تجتذبه E30: أكثر من 10 مليارات ريال برازيلي.

اتفاقية المساهمين الجديدة مع BTG Pactual Holding وPerfin بعد أ 10 مليار ريال برازيلي زيادة رأس المال.

في تطور سياسي وإداري كبير، حصلت كوزان على استثمار في الأسهم بقيمة 10 مليارات ريال برازيلي في 20 سبتمبر 2025، بهدف خفض ديونها المرتفعة للشركات. تعمل هذه الصفقة على تغيير ديناميكية المساهمين بشكل أساسي من خلال جلب شركاء ماليين أقوياء، مثل BTG Pactual Holding وPerfin Infra، مما يوفر دفعة كبيرة للحوكمة تطمئن المستثمرين الدوليين الذين يراقبون مخاطر الأسواق الناشئة.

وتمت هيكلة عملية ضخ رأس المال لترسيخ الطرح، بإجمالي 7.25 مليار ريال برازيلي التزم بها الشركاء الجدد ومكتب العائلة المسيطر بسعر 5.00 ريال برازيلي للسهم الواحد. ومن المتوقع أن تؤدي هذه الخطوة إلى خفض ديون الشركة القابضة بنسبة تقدر بـ 57%، واستعادة المرونة المالية.

تم إضفاء الطابع الرسمي على الهيكل الجديد من خلال ميثاق المساهمين لمدة 20 عامًا. يمنح هذا الاتفاق مقاعد في مجلس الإدارة وحق النقض على التحركات الإستراتيجية الرئيسية لـ BTG Pactual وPerfin، مما يضعهم فعليًا في كتلة التحكم جنبًا إلى جنب مع المؤسس Rubens Ometto، الذي يحتفظ بالسيطرة بنسبة 50.01٪ من الأسهم المرتبطة بالاتفاقية. وهذا بالتأكيد حقبة جديدة من الحكم المشترك.

الحوافز الحكومية والسياسات الداعمة لقطاع الوقود الحيوي المتوسع.

بعيدًا عن تفويض E30، تحافظ الحكومة البرازيلية على رؤية سياسية طويلة المدى تدعم بشكل كبير قطاع الوقود الحيوي، والذي يفيد بشكل مباشر قطاعات الأعمال الأساسية لشركة Cosan مثل Raízen وCompass Gás. ويؤكد هذا الإطار على المنافسة في السوق على التحكم المباشر في الأسعار، وذلك باستخدام سياسات ضريبية استراتيجية لضمان بقاء الإيثانول بديلاً تنافسياً للبنزين.

قانون وقود المستقبل هو الجزء الأساسي من هذه السياسة، ومن المتوقع أن يفتح المجال لإجمالي استثمارات مذهلة تبلغ 260 مليار ريال برازيلي في قطاع الطاقة بحلول عام 2037. ويشمل ذلك الاستثمارات في الوقود الحيوي المتقدم، والميثان الحيوي، ووقود الطيران المستدام (SAF)، وجميع المجالات التي تتمتع فيها الشركات التابعة لشركة كوزان بموقع استراتيجي. وتسعى الحكومة أيضًا بنشاط إلى جذب الاستثمارات الخاصة، والمشاركة في استضافة مبادرات مثل التحالف العالمي لتخطيط الطاقة (GCEP) لتقليل المخاطر المالية للمشاريع.

المخاطر التنظيمية الناجمة عن التغييرات المحتملة في ضوابط أسعار الوقود أو الضرائب في البرازيل.

في حين يتم تحرير أسعار الوقود في البرازيل بشكل عام بموجب القانون (منذ عام 2002)، فإن المخاطر التنظيمية الأساسية لقطاعات توزيع الوقود والخدمات اللوجستية في كوزان (رايزن ورومو) تنبع من التقلبات الضريبية والإغراء السياسي للسيطرة على التضخم من خلال تسعير الوقود.

في أوائل عام 2025، زادت ضريبة السلع والخدمات الحكومية على الوقود، مما أثر بشكل مباشر على أسعار المستهلك وربما مرونة الطلب. على سبيل المثال، ارتفع سعر البنزين على البنزين من 1.37 ريال برازيلي إلى 1.47 ريال برازيلي للتر، أي بزيادة قدرها 7.3%، بينما ارتفع سعر الديزل من 1.0635 ريال برازيلي إلى 1.12 ريال برازيلي للتر، أي بزيادة قدرها 5.31%. أدى التفويض الجديد لمزيج E30 أيضًا إلى تحويل العبء الضريبي الفعلي لكل لتر من الوقود النهائي بسبب التغييرات في تكوين القاعدة الضريبية.

كما أن الإصلاح الضريبي لعام 2025 و"ضريبة الخطيئة" المثيرة للجدل يخلقان انعدام الأمن القانوني، الأمر الذي قد يضر بالقدرة التنافسية للقطاعات الاستراتيجية مثل خام الحديد، وبالتالي قطاعات الطاقة والخدمات اللوجستية الأوسع. إن الافتقار إلى الوضوح بشأن معدل الضريبة الفعلي وخصومات الخسارة الضريبية يخلق بيئة لا يمكن التنبؤ بها لتخطيط رأس المال على المدى الطويل. لا يزال الوضوح التنظيمي هدفًا متحركًا.

Cosan S.A. (CSAN) - تحليل PESTLE: العوامل الاقتصادية

أنت تنظر إلى تكتل ذو حجم هائل ولكن الميزانية العمومية تحت الضغط، والصورة الاقتصادية على المدى القريب لشركة Cosan S.A. (CSAN) هي دراسة في التناقضات. والخلاصة الرئيسية هي أنه في حين أن الحجم الهائل للمحفظة يحافظ على توقعات الإيرادات قوية، فإن الاحتفاظ بديون الشركة وتقلبات أسعار السلع الأساسية في Raízen سيخلق مخاطر ربحية كبيرة في عام 2025.

الرياح المعاكسة للربحية على المدى القريب

الإشارة الاقتصادية الأكثر إلحاحًا هي صافي خسارة الشركة للربع الثالث من عام 2025. أعلنت شركة Cosan عن خسارة صافية قدرها 1.185 مليار ريال برازيلي، وهو ما يمثل انعكاسًا حادًا عن الأرباح التي شوهدت في نفس الفترة من العام السابق. لم تكن هذه مجرد ملكة جمال صغيرة. كانت الخسارة مدفوعة إلى حد كبير بمساهمة أقل من ارتفاع الأسهم، مما يعكس الأداء الأضعف عبر الأصول الرئيسية مثل Raízen وتأثير تصفية حصة Vale. بصراحة، عندما تعاني الأعمال الأساسية لشركة قابضة، فإن النتيجة المالية ستتبع ذلك بالتأكيد.

ويسلط هذا التحول من الربح إلى الخسارة الكبيرة الضوء على مدى ضعف هيكل الشركة أمام التحديات التشغيلية والسوقية الأساسية في الشركات التابعة لها.

النطاق وتحدي الديون

إن نطاق عمل كوزان هائل، وهو ما يوفر أساسًا قويًا للتعافي في المستقبل. من المتوقع أن تبلغ تقديرات الإيرادات الإجمالية لعام 2025 حوالي 158.56 مليار دولار. وهذا رقم ضخم، يعكس حجم عملياتها اللوجستية (Rumo) والطاقة (Raízen). لكن الرفع المالي المرتفع (صافي الدين) يظل تحديًا اقتصاديًا مستمرًا يؤثر على تلك الإيرادات.

ولكي نكون منصفين، فقد كانت الشركة نشطة في إدارة الالتزامات. بعد بيع حصتها في Vale، انخفض صافي ديون شركة Cosan بنسبة 25.5% ليصل إلى 17.5 مليار ريال برازيلي في الربع الأول من عام 2025. وكانت هذه خطوة حاسمة وإيجابية نحو إزالة مخاطر الميزانية العمومية. ومع ذلك، فقد ارتفع صافي ديون الشركات بالفعل إلى 18.2 مليار ريال برازيلي بحلول نهاية الربع الثالث من عام 2025، مما يظهر صعوبة الحفاظ على دين أقل. profile وسط ارتفاع أسعار الفائدة والرياح التشغيلية المعاكسة.

تقلب أسعار السلع الأساسية وهامش رايزن

العامل الاقتصادي الذي يؤثر بشكل مباشر على أكبر أصول شركة كوزان، رايزن، هو التقلب في أسعار سلع السكر والإيثانول العالمية. تقلصت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدلة لشركة Raízen بنسبة 14% في الربع الثالث من عام 2025 لتصل إلى 3.3 مليار ريال برازيلي، متأثرة إلى حد كبير بقطاع الإيثانول والسكر والطاقة الحيوية (EAB). إليك الرياضيات السريعة حول نقاط الضغط:

• وانخفضت العقود الآجلة العالمية للسكر بنحو 22% في عام 2025 بسبب الفائض العالمي المتوقع البالغ 2.8 مليون طن.
• ويعمل التوسع السريع للإيثانول المستخرج من الذرة في البرازيل على تكثيف المنافسة، الأمر الذي يرغم مصانع قصب السكر مثل رايزن على تحويل المزيد من سحقه إلى السكر، على الرغم من الأسعار الضعيفة.
• أدى انخفاض أحجام التداول من السكر والإيثانول، جنبًا إلى جنب مع تأثيرات انخفاض قيمة الأصول، إلى تقليل انتعاش أسهم شركة Cosan بشكل مباشر.

لذلك، حتى مع الطلب القوي على الإيثانول محليا، فإن بيئة السلع العالمية والمنافسة المحلية من إيثانول الذرة تفرض قيودا مشددة على الهوامش، مما يجعل من الصعب على رايزن تحقيق النتائج القوية التي تحتاجها كوزان لخدمة ديون شركاتها. ويحتاج التمويل إلى وضع نموذج لسيناريو تظل فيه أسعار السكر منخفضة لمدة 18 شهرا المقبلة، لأن هذا يشكل خطرا واضحا على المدى القريب.

Cosan S.A. (CSAN) - تحليل PESTLE: العوامل الاجتماعية

أنت تنظر إلى شركة Cosan S.A. وتتساءل عن مدى تأثير التحولات المجتمعية الكبيرة - من ما يشتريه الناس إلى كيفية رؤيتهم للكوكب - في الواقع على النتيجة النهائية. الإجابة المختصرة هي: تمثل هذه الاتجاهات الاجتماعية ريحًا مواتية قوية، خاصة بالنسبة لقطاعي الإيثانول والغاز الطبيعي في الشركة، ولكنها تخلق أيضًا تفويضًا واضحًا للشفافية التشغيلية والأداء البيئي والاجتماعي والحوكمة (ESG).

هذا لا يتعلق فقط بالعلاقات العامة الجيدة؛ يتعلق الأمر بنمو السوق. تعمل الجهود العالمية لتحقيق الاستدامة على توسيع السوق القابلة للتوجيه لمنتجات كوزان الأساسية بشكل مباشر، وتستفيد شركتها التابعة كومباس غاز إي إنيرجيا من التوسع الحضري في البرازيل واحتياجات الطاقة مع نمو قوي في العملاء والأرباح.

تزايد الطلب العالمي على السكر والإيثانول، خاصة في الاقتصادات الناشئة

تعد شهية العالم لكل من السكر والإيثانول، خاصة في الدول سريعة النمو، محركًا أساسيًا لمشروع Raízen المشترك لشركة Cosan. ومن المتوقع أن يرتفع الاستهلاك العالمي للسكر بنسبة 1.2% سنويا على مدى العقد المقبل، حيث تمثل آسيا وأفريقيا الغالبية العظمى من هذا النمو، مدفوعا بارتفاع الدخل والتوسع الحضري. وهذا يعني أرضية طلب مستدامة وطويلة الأجل لأحد منتجات Raízen الرئيسية.

أما بالنسبة للإيثانول، فالقصة أقوى. من المتوقع أن يتوسع سوق كحول قصب السكر العالمي بمعدل نمو سنوي مركب (CAGR) يبلغ 6% في الفترة من 2025 إلى 2033. بالنسبة لشركة Cosan، التي يوجد مقرها في البرازيل، يعد هذا أمرًا بالغ الأهمية، حيث من المتوقع أن يزيد استهلاك الوقود الحيوي في البرازيل وحده بنسبة 5% في عام 2025. وهذا النمو هو نتيجة مباشرة للاقتصادات الناشئة التي تسعى إلى تحقيق أمن الطاقة ووقود النقل النظيف. ويقدر إجمالي حجم سوق قصب السكر العالمي بـ 50 مليار دولار في عام 2025، مما يوضح الحجم الهائل للفرصة.

يؤدي التركيز المتزايد للمستهلكين على الاستدامة إلى توسيع سوق الوقود الحيوي

إن الدفع الاستهلاكي والتنظيمي لتحقيق الاستدامة يعمل بشكل واضح على تحويل مشهد الطاقة، حيث ينقل الوقود الحيوي من منتج متخصص إلى ضرورة سائدة. بلغت قيمة سوق الوقود الحيوي العالمي 145.3 مليار دولار في عام 2024، ومن المتوقع أن ينمو بمعدل نمو سنوي مركب قدره 10.7% من عام 2025 إلى عام 2034. وهذا معدل نمو ضخم، وهو مدفوع بجهود استدامة الشركات والتفويضات الحكومية لإزالة الكربون من قطاع النقل.

على سبيل المثال، من المتوقع أن تنمو القدرة الإنتاجية للوقود المستدام مثل الديزل المتجدد ووقود الطيران المستدام (SAF) - حيث تلعب منتجات كوزان دورًا - بمعدل نمو سنوي مركب قدره 8.5% بين عامي 2025 و2035. ويخلق هذا الاتجاه سوقًا متميزة للإيثانول منخفض الكربون من شركة رايزن، والذي يعد عنصرًا رئيسيًا في تحول الطاقة العالمية.

تشهد شركة كومباس هوامش أفضل من زيادة المشاركة في قطاع الغاز الطبيعي السكني

إن التوسع الحضري المستمر في البرازيل والدفع نحو توفير طاقة أنظف وأكثر ملاءمة في المنازل يفيد بشكل مباشر شركة Compass Gás e Energia. يعد قطاع الغاز الطبيعي السكني من الأعمال ذات هامش الربح المرتفع، وتقوم كومباس بتوسيع قاعدة عملائها بشكل كبير. وصلت الشركة إلى 2.9 مليون عميل في عام 2024، وتُترجم هذه الوتيرة الثابتة للاتصالات مباشرةً إلى أرباح أفضل قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EBITDA).

إليك الحساب السريع: ارتفع قطاع التوزيع قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2024 بالكامل من كومباس بنسبة 12٪ ليصل إلى 4.579 مليون ريال برازيلي مقارنة بعام 2023. في الربع الرابع من عام 2024 (الربع الرابع من عام 2024)، ارتفعت أحجام توزيع الغاز الطبيعي بنسبة 9٪ على أساس سنوي، مع كون القطاع السكني مساهمًا رئيسيًا في انتعاش الحجم. يعد هذا القطاع مولدًا ثابتًا للتدفقات النقدية، مما يساعد على موازنة تقلبات Raízen التي تركز على السلع الأساسية.

توجه رؤية ESG 2030 الخاصة بالشركة الإستراتيجية والعلاقات مع أصحاب المصلحة

يعد التزام Cosan بإستراتيجيتها للاستدامة، Vision ESG 2030، عاملًا اجتماعيًا غير قابل للتفاوض، حيث يؤثر على كل شيء بدءًا من تخصيص رأس المال وحتى الاحتفاظ بالمواهب. هذا الإطار هو ما يربط عمليات الشركة بتوقعات أصحاب المصلحة، وإدارة المخاطر والفرص عبر محفظتها المتنوعة.

تتمحور رؤية ESG 2030 حول ثلاث ركائز أساسية:

• تتبع التقدم: مراقبة تطور الأعمال مقابل مقاييس محددة للمعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة.
• تعزيز التعاون: تعزيز التآزر الداخلي بشأن المبادرات المناخية والاجتماعية.
• ضمان الشفافية: توحيد بيانات الأداء البيئية والاجتماعية والحوكمة وتوصيلها بشكل مفتوح.

تضع الشركة أموالها في مكانها الصحيح؛ تم ربط أهداف الحوكمة البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG) بالتعويضات المتغيرة للمديرين التنفيذيين والموظفين منذ نهاية عام 2023. وهذه خطوة حاسمة للمساءلة. كما يوضح أداء الشركة في التصنيفات الرئيسية تقدمها ومجال التحسين:

والخطوة التالية هي أن يتأكد الفريق التنفيذي من دمج الجوانب البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG) بشكل كامل في تقييمات الأعمال والاستثمارات الجديدة، وهي خطة موضوعة بالفعل لعام 2024. وهذا يوضح أن العوامل الاجتماعية أصبحت الآن جزءًا أساسيًا من عملية صنع القرار بشأن تخصيص رأس المال.

Cosan S.A. (CSAN) - تحليل PESTLE: العوامل التكنولوجية

مواصلة الاستثمار في الجيل الثاني من الإيثانول لتعزيز الإنتاج وخفض التكاليف.

تعمل شركة Cosan، في المقام الأول من خلال شركتها الفرعية Raízen، على الدفع بقوة نحو إنتاج الإيثانول من الجيل الثاني (2G)، والذي يعد بمثابة تمييز تكنولوجي رئيسي. يتم تصنيع هذا الوقود الحيوي المتقدم من قصب السكر ومنتجات نفايات القش من الجيل الأول من الإيثانول، مما يعني أنه لا يتنافس مع المحاصيل الغذائية على الأرض. إنها لعبة كفاءة خالصة.

جوهر هذه الإستراتيجية هو توسيع مصانع الطاقة الحيوية التابعة لشركة Raízen. والهدف هو زيادة القدرات بشكل كبير. على سبيل المثال، من المتوقع أن يصل إجمالي الطاقة الإنتاجية المتوقعة للإيثانول 2G عبر محفظة Raízen إلى ما يقرب من XXX مليون لتر سنويا بنهاية العام المالي 2025، ارتفاعاً عن مستواه الحالي. يعد هذا التوسع أمرًا بالغ الأهمية لخفض تكلفة الإنتاج لكل لتر، مما يجعل الإيثانول من الجيل الثاني قادرًا على المنافسة حتى بدون دعم حكومي كبير.

إليك الحساب السريع: الحجم الأكبر يخفض التكاليف الثابتة لكل وحدة. ستغير هذه التكنولوجيا قواعد اللعبة فيما يتعلق بالاستدامة والتحكم في التكاليف.

استخدام تحليلات البيانات المتقدمة لتحقيق الكفاءة التشغيلية في مجال الخدمات اللوجستية (رومو) والطاقة.

إن استخدام تحليلات البيانات المتقدمة، أو ما نسميه "البيانات الضخمة"، لم يعد اختياريًا؛ إنه المحرك لتوسيع الهامش عبر محفظة Cosan المتنوعة. وفي قطاع الطاقة (Raízen)، يعني هذا استخدام النماذج التنبؤية لتحسين جداول حصاد قصب السكر، وإدارة مخزون الإيثانول والسكر، والتنبؤ بالطلب على الطاقة في الوقت الفعلي.

بالنسبة لشركة Rumo، الذراع اللوجستية، تعمل تحليلات البيانات على إحداث تحول في عمليات السكك الحديدية. يستخدمون أجهزة الاستشعار وخوارزميات التعلم الآلي للتنبؤ بفشل المعدات، وتحسين سرعة القطار واستهلاك الوقود، وإدارة حركة مرور الشبكة المعقدة. تعمل هذه الصيانة الاستباقية على تقليل وقت التوقف عن العمل المكلف وتحسين استخدام الأصول.

التأثير على المقاييس التشغيلية واضح:

• الصيانة التنبؤية: يقطع وقت توقف القاطرة غير المخطط له بمقدار تقديري سنة و%.
• كفاءة الوقود: يحسن توجيه القطار لتوفير ما يقدر ZZZ مليون لتر من الديزل سنويا.
• إدارة المخزون: يقلل من رأس المال العامل المرتبط بالمخزون بطيء الحركة نسبة WW.

شهد قطاع السكك الحديدية والخدمات اللوجستية في Rumo ارتفاعًا بنسبة 4% في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك نتيجة لارتفاع أحجام النقل.

يُترجم الاستثمار في التكنولوجيا بشكل مباشر إلى أداء مالي أفضل في Rumo. سجل قطاع السكك الحديدية والخدمات اللوجستية ارتفاعًا في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EBITDA)، مدفوعًا إلى حد كبير بارتفاع أحجام النقل وتحسين الكفاءة التشغيلية من الأدوات الرقمية. على وجه التحديد، رأى رومو أ 4% يعد الارتفاع في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) خلال الفترة المشمولة بالتقرير الأخير، علامة واضحة على أن الاستثمارات التقنية تؤتي ثمارها.

ويرتبط هذا النمو بالتكامل الناجح لأنظمة التحكم في حركة المرور الرقمية الجديدة وتوسيع سعة شبكة السكك الحديدية الخاصة بهم. ومن المتوقع أن يكون الحجم الإجمالي للبضائع المنقولة بواسطة رومو في السنة المالية 2025 حوالي XXX مليار صافي طن كيلومتر (NTK)وهي زيادة كبيرة ساعدت التكنولوجيا في إدارتها دون نمو متناسب في تكاليف التشغيل.

ولكي نكون منصفين، فإن هذا النمو بنسبة 4% قوي، ولكنه يعكس أيضاً التعافي الاقتصادي الأوسع نطاقاً والصادرات الزراعية القوية من البرازيل.

اعتماد الأدوات الرقمية لتبسيط الشركة القابضة وتحقيق الكفاءة.

وبعيدًا عن الشركات التابعة العاملة، تتبنى شركة Cosan S.A. نفسها أدوات رقمية لتبسيط هيكلها المؤسسي وتحسين تخصيص رأس المال. وينصب التركيز على تنفيذ نظام موحد لتخطيط موارد المؤسسات (ERP) وبرنامج التخطيط والتحليل المالي المتقدم (FP&A) عبر المجموعة.

ويهدف هذا الدمج إلى تحسين الشفافية وتسريع عملية اتخاذ القرار. من خلال توحيد مقاييس إعداد التقارير وأتمتة عمليات التحقق من الامتثال، يمكن للشركة القابضة تحرير وقت المحللين المقدر لتوفير المال XXX ألف ساعة عمل سنوياً- للتركيز على مبادرات النمو الاستراتيجي بدلاً من التسوية اليدوية للبيانات.

الهدف هو إنشاء مركز مؤسسي أصغر حجمًا وأسرع. من المتوقع أن يؤدي هذا الدفع نحو الكفاءة إلى تقليل النفقات العامة والإدارية للشركة القابضة بنسبة 100٪ %W في السنة المالية 2025، مما يترجم إلى توفير ما يقرب من ريال برازيلي XXX مليون.

إن التحول الرقمي هو مهمة مستمرة على مستوى المجموعة.

Cosan S.A. (CSAN) - تحليل PESTLE: العوامل القانونية

يهدف إطار التصاريح البيئية البرازيلي الجديد (الذي تم التوقيع عليه في أغسطس 2025) إلى توحيد وتسريع عملية الترخيص

عليك أن تعلم أن البيئة التنظيمية للمشاريع واسعة النطاق في البرازيل آخذة في التحول، وبالنسبة لشركة رئيسية مثل شركة Cosan S.A.، فإن هذا يعد سلاحًا ذا حدين. وقع الرئيس لويز إيناسيو لولا دا سيلفا على إطار العمل الوطني الجديد للتصاريح البيئية ليصبح قانونًا في أغسطس 2025، بعد إصدار 63 حق النقض على أجزاء من النص الذي وافق عليه الكونجرس. والهدف الأساسي إيجابي بالنسبة للشركات: توحيد متطلبات الترخيص في جميع أنحاء الأراضي الوطنية وتحديد مواعيد نهائية واضحة وملموسة للوكالات البيئية لمنح التصاريح، والتي كانت تفتقر في السابق إلى جداول زمنية محددة.

يعد هذا التوحيد أمرًا بالغ الأهمية لعمليات Cosan المتنوعة - بدءًا من إنتاج السكر والإيثانول إلى توزيع الغاز الطبيعي والخدمات اللوجستية - والتي تمتد عبر ولايات متعددة، ولكل منها تاريخيًا عملية ترخيص فريدة وبطيئة في كثير من الأحيان. من المؤكد أن القانون الجديد يمثل دفعة نحو القدرة على التنبؤ في قطاعات مثل البنية التحتية والأعمال التجارية الزراعية.

عدم اليقين القانوني من مشروع قانون تمت الموافقة عليه مؤخرًا والذي يمكن أن يضعف قواعد الترخيص البيئي

ولكن هنا يكمن الخطر على المدى القريب: الإطار الجديد، الذي وافق عليه الكونجرس باعتباره مشروع القانون 2159/2021 في يوليو 2025، لا يزال يحمل قدرًا كبيرًا من عدم اليقين القانوني. على الرغم من الفيتو الرئاسي، يقول المنتقدون إن التشريع المتبقي يضعف الضمانات الدستورية ولا بد أن يتم الطعن فيه في المحكمة العليا (STF). وهذا يخلق سيناريو عالي المخاطر حيث يمكن أن تتغير قواعد الطريق للمشاريع الجديدة مرة أخرى بناءً على حكم قضائي.

وعلى وجه التحديد، يسمح الإطار الجديد بتبسيط عملية الترخيص، بما في ذلك عملية المسار السريع لبعض المشاريع "الاستراتيجية"، والتي يحذر بعض الخبراء من أنها قد تؤدي إلى تآكل الرقابة الفنية. بالنسبة لشركة ذات بصمة بيئية كبيرة، يمثل هذا التدفق التنظيمي مصدر قلق كبير لتخطيط المشاريع على المدى الطويل وعلاقات المستثمرين. سأصنف هذا باعتباره خطرًا قانونيًا من الدرجة الأولى لخطة الإنفاق الرأسمالي لعام 2026.

الامتثال لقواعد حوكمة الشركات الصارمة الخاصة بـ B3's Novo Mercado وNYSE (المستوى 2 ADS)

إن التزام شركة Cosan S.A. بالحوكمة رفيعة المستوى أمر غير قابل للتفاوض، مدفوعًا بمتطلبات الإدراج المزدوج الخاصة بها. الشركة مدرجة في قطاع Novo Mercado الخاص بـ B3، والذي يتطلب أعلى مستوى من حوكمة الشركات في البرازيل، بما في ذلك إصدار الأسهم العادية فقط مع حقوق التصويت الكاملة. علاوة على ذلك، منذ إعادة هيكلة الشركة في عام 2021، تدير كوزان برنامج أسهم الإيداع الأمريكية (ADS) من المستوى الثاني في بورصة نيويورك (NYSE) تحت رمز CSAN.

يُلزم هذا الإدراج في بورصة نيويورك الشركة بقواعد معينة من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، مما يضيف طبقة أخرى من الرقابة الصارمة. النسبة لبرنامج ADS هي 4 أسهم عادية إلى 1 ADS. يعمل هيكل الامتثال المزدوج هذا بمثابة ضمانة قوية لمساهمي الأقلية وهو عامل رئيسي في الحفاظ على وصول الشركة إلى أسواق رأس المال المحلية والدولية. إنه جزء مكلف ولكنه أساسي من نموذج التشغيل الخاص بهم.

برنامج امتثال شامل يقوم على ستة ركائز، بما في ذلك مكافحة الفساد وقناة الأخلاقيات

لإدارة المشهد القانوني المعقد، تحتفظ شركة Cosan S.A. ببرنامج امتثال قوي. ويتمحور البرنامج حول ستة ركائز أساسية، مما يضمن اتباع نهج شامل للنزاهة وإدارة المخاطر. يعد هذا الإطار ضروريًا لتخفيف المخاطر المرتبطة بقانون مكافحة الفساد البرازيلي وقانون الممارسات الأجنبية الفاسدة في الولايات المتحدة (FCPA).

تمت مراجعة واعتماد مدونة قواعد السلوك الخاصة بالشركة، والتي تحدد المبادئ الأخلاقية لجميع أصحاب المصلحة، من قبل مجلس الإدارة في 26 مارس 2025. كما تم تحديث سياسة إدارة المخاطر والموافقة عليها في 23 مايو 2025، مما يدل على الاهتمام المستمر بالبيئة الرقابية في السنة المالية الحالية. وتتولى لجنة الامتثال، التي تتبع لجنة التدقيق، مسؤولية توحيد المبادئ التوجيهية لبرنامج مكافحة الفساد.

الركائز الستة لبرنامج الامتثال هي:

• الدعم من الإدارة العليا
• قواعد السلوك والسياسات
• المراقبة
• العناية الواجبة للأطراف الثالثة
• التدريب والتواصل
• قناة الأخلاقيات (للتقارير المجهولة أو المحددة)

تعد قناة الأخلاقيات أداة قانونية بالغة الأهمية، حيث توفر طريقة لتحديد الأفعال أو السلوكيات غير القانونية التي تنتهك قواعد السلوك، مع التعامل مع التقارير باهتمام وشفافية كاملين. يجب أن تكون خطوتك التالية هي مراجعة أحدث تقرير متكامل لـ Cosan للتحقق من عدد التقارير الواردة والحالات المثبتة في السنة المالية 2025. المالية: صياغة مصفوفة المخاطر القانونية بحلول نهاية الشهر.

Cosan S.A. (CSAN) - تحليل PESTLE: العوامل البيئية

أثر الجفاف والحرائق سلبًا على أحجام إنتاج قصب السكر في عام 2025.

يواجه جوهر أعمال شركة Cosan S.A.، من خلال شركتها الفرعية Raízen، مخاطر حادة على المدى القريب بسبب التقلبات المناخية. ترون هذا الأمر في بيانات السنة المالية 2025، والتي تعكس المناخ الجاف الشديد وحرائق الغابات التي ضربت حقول قصب السكر. هذه ليست مجرد مشكلة محلية. إنه خطر نظامي على السلع الزراعية في منطقة وسط وجنوب البرازيل.

بالنسبة لمحصول 2024/25، قدر رايزن أن الحرائق أثرت تقريبًا 1.8 مليون طن من قصب السكر الذي هو على وشك 2% من مجموع توقعات سحقها. في حين أن الشركة أعطت الأولوية لسحق القصب المحترق للتخفيف من الخسائر الفورية، فمن المتوقع أن يستمر الضرر الذي يلحق بالنباتات الصغيرة، مما يقلل الإنتاج للدورة اللاحقة.

فيما يلي الحساب السريع للانخفاض المتوقع في الحجم على المدى القريب:

من المؤكد أن انخفاض حجم محصول 2025-2026 سيضغط على الهوامش، خاصة وأن الصناعة يجب أن تستثمر في الأسمدة الجديدة وإعادة الزراعة لاستعادة 414000 هكتار المتضررة من قصب السكر ومناطق إعادة النمو.

رياح هيكلية قوية ناجمة عن التحول العالمي نحو الطاقة المنخفضة الكربون والوقود الحيوي.

إن النظرة المستقبلية لكوسان قوية على المدى الطويل، لكنها ليست خطًا مستقيمًا. يعد الدفع العالمي لإزالة الكربون بمثابة رياح هيكلية هائلة، مما يضع رايزن كلاعب رئيسي في سوق الوقود السائل منخفض الكربون. ومن المتوقع أن يشهد الوقود الحيوي ارتفاع حصته في إجمالي الطلب على الوقود السائل إلى 6.4% بحلول عام 2030.

وهذا التحول مدفوع بإجراءات تنظيمية ملموسة، مثل مبادرة الاتحاد الأوروبي ReFuelEU للطيران، والتي تفرض الحد الأدنى من 2% وقود الطيران المستدام (SAF) المزج بحلول عام 2025. رايزن هي واحدة من الشركات القليلة على مستوى العالم التي يمكنها إنتاج الوقود الحيوي المتقدم على نطاق واسع، ولهذا السبب تركز شركات النفط الكبرى استثماراتها في أنواع الوقود مثل SAF والزيوت النباتية المعالجة بالهيدروجين (HVO). وهذه ميزة تنافسية ضخمة.

ومع ذلك، عليك أن تكون واقعيًا. ويواجه الوقود الحيوي من الجيل الأول (المعتمد على المحاصيل) تدقيقاً متزايداً من جانب المجتمع العلمي، حيث تشير بعض التقارير إلى أنه مسؤول عالمياً عن زيادة الانبعاثات بنسبة 16% مقارنة بالوقود الأحفوري الذي يحل محله في المتوسط. وهذا يعني أن القيمة المستقبلية تكمن في الجيل الثاني من الإيثانول والوقود الحيوي المتقدم، حيث تعتبر رايزن رائدة.

تواجه وتيرة Raízen الساحقة تحديًا بسبب سوء الأحوال الجوية ولكن التركيز التشغيلي يظل مرتفعًا.

بينما كانت البيئة العامة مليئة بالتحديات، ركزت استراتيجية Raízen التشغيلية على تخفيف الضرر للحفاظ على وتيرة سحق عالية. كان هدف الشركة هو معالجة القصب المصاب بسرعة، حيث تنخفض الجودة بشكل حاد بعد الحريق. تعد هذه المرونة التشغيلية أمرًا بالغ الأهمية عند التعامل مع الأحداث الجوية القاسية.

يظهر التأثير الفعلي للظروف المعاكسة في المقاييس البيئية للشركة للعام الزراعي 2024/25:

• كان إجمالي انبعاثات الغازات الدفيئة للنطاق 1 3,179,507 طن من مكافئ ثاني أكسيد الكربون.
• ارتفعت كثافة انبعاثات الغازات الدفيئة إلى 0.046 طن ثاني أكسيد الكربون/طن متري من قصب السكرارتفاعًا من 0.034 في العام السابق.
• زادت نسبة كثافة الطاقة بشكل ملحوظ إلى 4.16 جيجا جول/طن من قصب السكر المسحوق من 2.55 في الفترة السابقة.

وتظهر الزيادة في كثافة الانبعاثات التكلفة التشغيلية للشدائد المناخية، حيث هناك حاجة إلى المزيد من الطاقة لمعالجة قصب السكر المنخفض الجودة أو التالف، أو لإدارة الحقول المعرضة للضغط. هذه هي التكلفة الحقيقية لتغير المناخ في الميزانية العمومية.

التركيز على الزراعة المستدامة للتخفيف من مخاطر تغير المناخ وضمان استقرار الغلة على المدى الطويل.

ولمواجهة المخاطر المناخية طويلة المدى، تميل شركة Cosan S.A. إلى ممارسات الزراعة المستدامة. وهذا أمر لا بد منه، وليس أمراً جميلاً، لتحقيق استقرار العائد على المدى الطويل. وتتجه الصناعة نحو الزراعة المتجددة، التي تركز على استعادة صحة التربة وتحسين احتباس الماء.

يتم قياس جهود Raízen المحددة في هذا المجال من خلال التزامها بالتحقق من طرف ثالث، وهو ما يريد المستثمرون رؤيته:

• نسبة المواد الخام الزراعية المعتمدة لدى بونسكرو الوصول إلى المعيار (شهادة الاستدامة العالمية لقصب السكر). 11% في الموسم الزراعي 2024/25.
• وينصب التركيز على تقنيات الزراعة الدقيقة، مثل أجهزة الاستشعار وتحليلات البيانات، لتحسين استخدام الموارد وتقليل هدر المدخلات.

يتمثل الإجراء الفوري الذي تتخذه كوزان في تسريع اعتماد هذه التقنيات الذكية مناخيًا لضمان أن تكون المحاصيل المستقبلية أقل عرضة لدورات الجفاف والحرائق التي ابتليت بها فترة 2025. المالية: تتبع النفقات الرأسمالية المخصصة للبحث والتطوير في مجال الزراعة المتجددة وتنفيذها بحلول موعد إعلان أرباح الربع القادم.