(NI): تحليل SWOT [تم التحديث في نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى شركة NiSource (NI) على أنها شركة خدمات هادئة، ولكن بصراحة، فهي في الوقت الحالي سهم نمو متخفٍ. الأعمال الأساسية لا تزال ماكينة لتوليد النقد، لكن القصة الكبرى هي التحول: خطة استثمارية ضخمة تبلغ 28.0 مليار دولار مرتكزة على انتصار تنظيمي تاريخي لخدمة سوق مراكز البيانات المزدهر. هذا التحرك دفع هدف نمو الأرباح المعدلة الموحدة للسهم إلى 8%-9% سنويًا حتى عام 2033، وهو معدل طموح بالنسبة لشركة خدمات. ومع ذلك، هذا الطموح يأتي مع مخاطر حقيقية، خصوصًا عبء الديون المرتفع وتعقيد إدارة مثل هذا المشروع الضخم. دعونا نقطع الضجيج ونرسم التحليل الكامل لنقاط القوة والضعف والفرص والتهديدات (SWOT) الذي تحتاجه لمعرفة ما الذي يدفع السهم فعليًا.

شركة NiSource Inc. (NI) - تحليل SWOT: نقاط القوة

نموذج الخدمة المنظمة يولد تدفق نقدي وأرباح متوقعة.

القوة الأساسية لشركة NiSource Inc. تبدأ بنموذج أعمالها المنظم بالكامل، والذي يعتبر بالتأكيد الأساس للأداء المالي المتوقع. هذا النموذج، الذي يغطي توزيع الغاز الطبيعي والعمليات الكهربائية عبر ست ولايات، يسمح للشركة باسترداد الاستثمارات الرأسمالية وكسب معدل عائد منظم على قاعدة أسعارها، والتي تمثل أساسًا قيمة أصولها التي يوافق عليها المنظمون. هذا الهيكل يعزل الأرباح عن التقلبات الشديدة في أسواق السلع، مما يمنحك رؤية واضحة للتدفقات النقدية المستقبلية.

بالنسبة للمستثمر، يعني هذا أن نمو الشركة ليس مقامرة على أسواق جديدة وغير مثبتة؛ بل هو نتيجة للإنفاق على البنية التحتية الموافق عليه. هذه الاستقرار هو السبب في أن شركات المرافق غالبًا ما تُعتبر خيارًا دفاعيًا. إنه محرك موثوق للقيمة على المدى الطويل.

تم إعادة تأكيد إرشادات ربحية السهم المعدلة لعام 2025 في النصف الأعلى من 1.85 إلى 1.89 دولار.

تريد أن ترى ثقة الإدارة، وشركة NiSource تظهر ذلك. حتى الربع الثالث من عام 2025، أكدت الشركة الجزء الأعلى من توجيهاتها لأرباح السهم المعدلة حسب غير المعايير المحاسبية (غير GAAP) للسنة المالية 2025. هذا يضع أرباح السهم المعدلة المتوقعة في الطرف الأعلى من النطاق بين 1.85 و1.89 دولار.

هذا ليس مجرد رقم؛ إنه إشارة إلى أن تنفيذهم التشغيلي واستراتيجيتهم التنظيمية يعملان، حتى مع وجود رياح معاكسة في السوق. إليك الحساب السريع: الوصول إلى الطرف الأعلى من هذا النطاق سيمثل نموًا قويًا على أساس سنوي من أرباح السهم غير المعدلة بقيمة 1.75 دولار التي حققوها في عام 2024.

خطة رأس المال الضخمة البالغة 28.0 مليار دولار على مدى خمس سنوات تضمن نمو قاعدة الأسعار طويلة الأجل.

أهم قوة قصيرة المدى هي الحجم الكبير لبرنامج رأس المال، والذي يُعتبر وقودًا للأرباح المستقبلية. كشفت ني سورس مؤخرًا عن خطة نفقات رأسمالية موحدة بقيمة 28.0 مليار دولار حتى عام 2030. وهذا زيادة ضخمة، حوالي 45% أو 8.6 مليار دولار أكثر من توقعاتهم السابقة لخمس سنوات، وهي استجابة مباشرة للطلب المتزايد على الطاقة، خاصة من مراكز البيانات الجديدة.

على وجه التحديد، يُخصص حوالي 7.0 مليار دولار من هذا الرأسمال الجديد لبنية تحتية لمراكز البيانات، بما في ذلك بناء محطتين لتوليد الكهرباء بتوربينات غازية متعددة المراحل و400 ميغاواط من قدرة تخزين البطاريات. يُعد هذا التحول الاستراتيجي لتلبية الطلب المتزايد من الذكاء الاصطناعي والاقتصاد الرقمي محفز نمو رئيسي.

التزام قوي بإزالة الكربون: التخلص من 100% من أصول الفحم بحلول عام 2028.

يعد التزام الشركة بتحول الطاقة بمثابة قوة طويلة المدى تخفف من المخاطر التنظيمية والبيئية. تهدف شركة NiSource إلى التقاعد بنسبة 100% من أصول توليد الطاقة التي تعمل بالفحم بحلول عام 2028. وتعد هذه الخطوة بالغة الأهمية لتلبية المعايير البيئية الصارمة بشكل متزايد ووضع الشركة كشركة رائدة في مجال الطاقة النظيفة.

ومع ذلك، ولكي نكون منصفين، فقد أدى الارتفاع الأخير في الطلب من مراكز البيانات إلى مناقشة حول إمكانية إبطاء إغلاق بعض طاقات الفحم لضمان موثوقية العرض، وهو ما يمثل تحديًا تشغيليًا على المدى القريب يجب مراقبته. ومع ذلك، فإن الاستراتيجية الأساسية تتلخص في التحول نحو مزيج طاقة أنظف وأكثر مرونة، والذي يتضمن استثمارات كبيرة في مصادر الطاقة المتجددة.

توقع نمو قاعدة المعدل السنوي بنسبة 8٪ -10٪ حتى عام 2029.

تدور أعمال المرافق المنظمة حول نمو قاعدة التعرفة، وتمتلك شركة NiSource أحد أكثر الأهداف طموحًا في هذا القطاع. تتوقع الشركة نموًا قويًا لقاعدة التعرفة السنوية بنسبة 8%-10% حتى عام 2029. هذا النمو مرتبط مباشرة بالاستثمارات في البنية التحتية ضمن خطة رأس المال.

إن توسيع قاعدة التعرفة هو ما يدفع إلى النمو المتوقع في الأرباح المعدلة غير المحاسبية (EPS) بنسبة 6%-8% سنويًا للأعمال الأساسية حتى عام 2030، ومعدل نمو سنوي مركب للأرباح المعدلة الموحدة بنسبة 8%-9% حتى عام 2033، مع الأخذ في الاعتبار الاستثمارات الجديدة في مراكز البيانات. هذه فرصة نمو قوية ومتعددة السنوات.

• تحقيق نمو سنوي في قاعدة التعرفة بنسبة 8%-10%.
• دعم نمو سنوي للأرباح المعدلة بنسبة 6%-8% للأعمال الأساسية.
• استهداف معدل نمو سنوي مركب للأرباح المعدلة الموحدة بنسبة 8%-9% حتى عام 2033.

شركة NiSource Inc. (NI) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

أنت تنظر إلى شركة NiSource Inc. (NI) وترى قصة نمو قوي في المرافق، ولكنك بحاجة أيضًا إلى تحديد العوامل المالية التي تعيقها. بصراحة، أكبر نقطة ضعف هنا ليست مفاجأة: إنها حجم الدين الكبير وبرنامج رأس المال الذي يتطلبه. هذه شركة كثيفة رأس المال، لذا ستكون الميزانية العمومية دائمًا أول مكان ننظر فيه للبحث عن الضغوط المالية.

مستوى مرتفع من الرفع المالي مع نسبة الدين إلى حقوق الملكية 1.29 حتى الربع الثالث من عام 2025.

اعتماد الشركة على التمويل بالدين، رغم كونه شائعًا للشركات في قطاع المرافق (وهو قطاع كثيف رأس المال)، يمثل مصدر قلق كبير في الوقت الحالي. حتى نهاية الربع الثالث من عام 2025، كانت نسبة الدين إلى حقوق الملكية لشركة NiSource Inc. تبلغ 1.29. هذا يعني أنه مقابل كل دولار من حقوق المساهمين، هناك 1.29 دولار من الدين. وهذا مرتفع.

تشير نسبة الدين إلى حقوق الملكية التي تزيد عن 1.0 إلى أن الشركة تمول ممتلكاتها بالدين أكثر من حقوق الملكية. هذا الرفع المالي يعزز العوائد عندما تسير الأمور على ما يرام، ولكنه أيضًا يزيد من المخاطر. profile- خاصة في بيئة ارتفاع أسعار الفائدة. تكلفة خدمة هذا الدين تؤثر على الأرباح، مما يشكل عبئًا مستمرًا على التدفق النقدي الحر (FCF). هذه هي الحسابات السريعة لشرح سبب كون الرفع المالي العالي نقطة ضعف.

ضغط السيولة يشير إليه انخفاض نسبة السيولة الحالية التي تبلغ 0.52 فقط.

السيولة نقطة ضغط قصيرة المدى لا يمكن تجاهلها. حيث إن النسبة الحالية، التي تقيس قدرة الشركة على تغطية التزاماتها قصيرة الأجل بأصولها قصيرة الأجل، كانت 0.52 فقط.

النسبة الأقل من 1.0 تعني أن الأصول الحالية (النقد، الحسابات المستحقة، المخزون) غير كافية لتغطية الالتزامات الحالية (الحسابات الدائنة، الدين قصير الأجل). بالنسبة لشركة مرافق، هذا ليس حكمًا بالإفلاس نظرًا لتدفقات النقدية المستقرة والمنظمة، لكنه بالتأكيد يشير إلى وجود ضغط. فهو يجبر الشركة على الاعتماد بشكل كبير على التمويل الخارجي أو الديون الجديدة لإدارة العمليات اليومية وتمويل المراحل المبكرة من برنامجها الرأسمالي.

التوقعات الأخيرة للأرباح المعدلة للربع الثالث من عام 2025 جاءت أقل قليلًا عند 0.19 دولار مقابل الإجماع البالغ 0.20 دولار.

بينما تم التأكيد على التوجيهات العامة لعام 2025، أظهر تقرير أرباح الربع الثالث لعام 2025 انخفاضًا طفيفًا في صافي الربح. أعلنت شركة NiSource Inc. عن ربحية معدلة للسهم الواحد (EPS) بلغت 0.19 دولار. كان هذا أقل قليلاً من تقديرات إجماع المحللين التي بلغت 0.20 دولار، كما أنه يمثل انخفاضًا عن ربحية السهم المعدلة البالغة 0.20 دولار التي تم الإبلاغ عنها في الربع الثالث من عام 2024.

هذا الانخفاض البسيط، رغم أنه ليس كارثيًا، يظهر تباطؤًا في نمو الأرباح المعدلة مقارنة بنفس ربع السنة السابقة. ويضيف طبقة من الشك حول التأثير الفوري للاستثمارات الرأسمالية على تحقيق نمو مستمر وفوري في الأرباح، وهو ما يتوقعه السوق من شركة مرافق تركز على النمو.

مخاطر تنفيذ البرامج الرأسمالية الكبيرة؛ 28.0 مليار دولار هو مبلغ ضخم.

تعد خطة الإنفاق الرأسمالي الموحدة والموسعة حديثًا (CapEx) البالغة 28.0 مليار دولار بمثابة مشروع ضخم. يتضمن ذلك خطة أساسية بقيمة 21.0 مليار دولار أمريكي لعمليات المرافق المنظمة وحوالي 7.0 مليار دولار أمريكي مخصصة لاستثمارات مركز بيانات GenCo.

الخطر هنا هو التنفيذ النقي. إن إدارة برنامج CapEx بهذا الحجم ينطوي على العديد من المخاطر الكبيرة:

• تجاوز التكاليف في المشاريع واسعة النطاق مثل محطات توليد الطاقة الجديدة بتوربينات الغاز.
• تؤثر تأخيرات سلسلة التوريد على الجدول الزمني لتحديث الطاقة المتجددة والبنية التحتية.
• يؤثر نقص العمالة أو تعقيد البناء على الجدول الزمني الطموح.

وإذا واجه جزء صغير من هذا البرنامج تأخيرات أو تضخمًا في التكاليف، فإنه يضغط على الميزانية العمومية ويهدد معدل النمو السنوي المركب المعدل لعائد السهم الواحد (CAGR) المتوقع بنسبة 8٪ إلى 9٪ حتى عام 2033.

الاعتماد على استرداد الاستثمارات الرأسمالية في الوقت المناسب من خلال الآليات التنظيمية.

باعتبارها شركة خاضعة للتنظيم، ترتبط أطروحة النمو الخاصة بشركة NiSource Inc. تمامًا بقدرتها على استرداد استثماراتها الرأسمالية (CapEx) وكسب عائد عليها (قاعدة الأسعار) من خلال الهيئات التنظيمية الحكومية. وهذا الاعتماد هو ضعف هيكلي.

وتعتمد الشركة على الآليات التنظيمية، مثل أجهزة التتبع، للبدء في استرداد التكاليف بسرعة. ومع ذلك، لا يزال جزء من CapEx يواجه تأخرًا تنظيميًا طويلًا:

• يتطلب حوالي 19% من الخطة الأساسية 2025-2029 CapEx فترة تعافي تبلغ 13 شهرًا أو أكثر.

أي معارضة سياسية أو تنظيمية في الولايات الست التي تعمل فيها - إنديانا وكنتاكي وماريلاند وأوهايو وبنسلفانيا وفيرجينيا - يمكن أن تؤخر الموافقات على حالة سعر الفائدة، مما يؤدي إلى تباطؤ نمو قاعدة السعر وإجبار الشركة على الاحتفاظ بالأصول غير المربحة في دفاترها لفترة أطول. هذه المخاطر التنظيمية هي العامل الأكثر أهمية الذي يجب مراقبته لنجاح تلك الخطة البالغة قيمتها 28.0 مليار دولار.

شركة NiSource (NI) - تحليل SWOT: الفرص

موافقة IURC التاريخية لشركة GenCo لخدمة ازدهار مركز البيانات

تعد موافقة لجنة تنظيم المرافق في إنديانا (IURC) في سبتمبر 2025 على NIPSCO Generation LLC (GenCo) فرصة محورية، مما يؤدي إلى إنشاء منصة نمو جديدة وقابلة للتطوير لشركة NiSource Inc.. يسمح هذا الضوء الأخضر التنظيمي لشركة GenCo بالعمل كشركة فرعية منفصلة وغير منظمة، ومصممة خصيصًا لتلبية متطلبات الطاقة الهائلة لصناعة مراكز البيانات المزدهرة في شمال إنديانا. وتكمن عبقرية هذا الهيكل في أنه يحمي عملاء التجزئة الحاليين لشركة الخدمة العامة في شمال إنديانا (NIPSCO) من التكاليف المرتبطة ببناء بنية تحتية جديدة ذات أحمال كبيرة، مما يضمن أن النمو الجديد يدفع مقابل النمو الجديد. يعد هذا النموذج مخططًا لكيفية استفادة المرافق الخاضعة للتنظيم من الذكاء الاصطناعي (AI) واتجاه التوسع الرقمي مع الحفاظ على القدرة على تحمل التكاليف للعملاء، وهو أمر مربح للجانبين بالتأكيد.

تتضمن منصة GenCo الجديدة ما يقرب من 7.0 مليار دولار أمريكي من الاستثمارات الرأسمالية ذات الصلة بمركز البيانات

إن منصة GenCo الجديدة هذه ليست مجرد مفهوم تنظيمي؛ وهو مدعوم بالتزام رأسمالي كبير. وقد خصصت NiSource تقريبا 7.0 مليار دولار في الاستثمار الرأسمالي الاستراتيجي في البنية التحتية لمراكز البيانات، وهو عنصر رئيسي في خطة الإنفاق الرأسمالي الموحدة الجديدة البالغة 28.0 مليار دولار أمريكي حتى عام 2030. ويمثل هذا الإنفاق الضخم زيادة بنسبة 45%، أو حوالي 8.6 مليار دولار أمريكي، أكثر من توقعات الإنفاق الخمسية السابقة، مما يدل على تسارع كبير في النمو.

تم تخصيص استثمار GenCo خصيصًا للتوليد الجديد وسعة التخزين لخدمة عميل مركز بيانات رئيسي من الدرجة الاستثمارية بموجب عقد بسعر ثابت مدته 15 عامًا. تشمل البنية التحتية الأساسية ما يلي:

• إنشاء توربينين يعملان بالغاز الطبيعي بقدرة 1300 ميجاوات بالدورة المركبة.
• إضافة 400 ميجاوات للسعة التخزينية الجديدة للبطارية.
• توفير ما يقرب من مليار دولار أمريكي من التكاليف مباشرةً لأسر شركة NIPSCO الحالية على مدار مدة العقد، وذلك بفضل تحمل العميل الجديد تكاليف البنية التحتية.

رفع هدف نمو ربحية السهم الموحد المعدل إلى معدل نمو سنوي مركب يتراوح بين 8% و9% حتى عام 2033

لقد تُرجمت استراتيجية GenCo على الفور إلى توقعات مالية أعلى للشركة بأكملها. أدخلت الإدارة هدفًا موحدًا لمعدل النمو السنوي المركب للأرباح المعدلة غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (EPS) بنسبة 8٪ -9٪ للفترة من 2026 حتى 2033. وهذه خطوة واضحة للأعلى من معدل النمو المتوقع للأعمال الأساسية والذي يتراوح بين 6٪ -8٪ سنويًا حتى عام 2030.

إليك الحساب السريع: أعادت الشركة تأكيد النصف العلوي من توجيهات ربحية السهم المعدلة لعام 2025 عند 1.85 دولارًا إلى 1.89 دولارًا. من المتوقع أن تساهم استثمارات GenCo بمبلغ إضافي قدره 0.25 إلى 0.45 دولار أمريكي في ربحية السهم المعدلة بحلول عام 2033. ويعد هذا بمثابة تعزيز مادي في جودة الأرباح، مدعومًا بالتدفقات النقدية التي يمكن التنبؤ بها من عقود مراكز البيانات الجديدة طويلة الأجل.

استمرار التوسع في الطاقة المتجددة، مع القدرات المثبتة بالفعل أو قيد التطوير

يظل التزام NiSource بالطاقة النظيفة يمثل فرصة كبيرة، بما يتماشى مع تفويضات الاستثمار البيئي والاجتماعي والحوكمة (ESG) وهدف تقاعد جميع توليد الطاقة التي تعمل بالفحم بحلول نهاية عام 2028. وتنفذ الشركة بقوة تحولها في توليد الكهرباء، والذي يستبدل الفحم بمزيج متنوع من طاقة الرياح والطاقة الشمسية وتخزين البطاريات.

اعتبارًا من أواخر عام 2025، تمتلك شركة NIPSCO ما يقرب من 1,950 ميجاوات من قدرة الطاقة المتجددة إما قيد الخدمة أو قيد الإنشاء ومن المتوقع أن تكون في الخدمة بحلول نهاية العام. هذه قاعدة أصول كبيرة وملموسة تدفع نمو قاعدة الأسعار. يسمح نموذج الملكية الكاملة للعديد من هذه المشاريع الجديدة لشركة NIPSCO بالمطالبة بالإعفاءات الضريبية وتمرير المزايا للعملاء لمدة 10 سنوات تبدأ في عام 2025.

الارتفاع المحتمل بعد خطة رأس المال الأساسية حتى عام 2029

في حين أن استثمار GenCo الذي تبلغ قيمته 7.0 مليار دولار قد استوعب الكثير من رأس المال "الصاعد" السابق، إلا أنه لا تزال هناك إمكانية كبيرة للنمو بما يتجاوز خطة CapEx الموحدة البالغة 28.0 مليار دولار. عقد GenCo الأولي مخصص لعميل واحد كبير من الدرجة الاستثمارية، ولكن لدى NiSource خط أنابيب استراتيجي لـ 1 إلى 3 جيجاوات إضافية من مشاريع مراكز البيانات. إن تأمين واحد أو اثنين فقط من العملاء الكبار سيتطلب استثمارات رأسمالية إضافية تتجاوز الخطة الحالية، مما يخلق موجة جديدة من النمو.

تشمل الإيجابيات المحتملة الأخرى التي يمكن أن تدفع الإنفاق الرأسمالي إلى ما هو أبعد من الخطة الحالية ما يلي:

• مشاريع نقل MISO: الاستثمارات في البنية التحتية الإقليمية للنقل لدعم الشبكة المتطورة.
• كهربة النقل: استثمارات نقل وتوزيع الكهرباء (T&D) لدعم سوق السيارات الكهربائية (EV) المتنامي، بما في ذلك نقاط الشحن المملوكة للمرافق العامة.
• إزالة الكربون والهيدروجين: استثمارات التوليد لدعم تقاعد الأصول، وزيادة إزالة الكربون، والبنية التحتية للغاز الطبيعي المتجدد (RNG) وإنتاج الهيدروجين الأخضر وتخزينه.

وما يخفيه هذا التقدير هو التوقيت؛ وتعتمد هذه المشاريع على الموافقات التنظيمية وتطور السوق، لكنها تمثل مسارًا طويل الأجل بمليارات الدولارات للنمو خلال العقد المقبل.

شركة NiSource (NI) - تحليل SWOT: التهديدات

التعرض لارتفاع أسعار الفائدة بسبب ارتفاع عبء الديون والحاجة إلى تمويل خارجي.

أنت تنظر إلى شركة كثيفة رأس المال بشكل أساسي، وهذا يعني أن الدين حقيقة ثابتة. (NI) بحاجة كبيرة إلى التمويل الخارجي لتمويل خطتها الرأسمالية الطموحة، كما أن بيئة أسعار الفائدة الحالية تمثل رياحًا معاكسة بالتأكيد. إن تكلفة رأس المال آخذة في الارتفاع، ويؤثر ذلك بشكل مباشر على النتيجة النهائية والقدرة على تحمل تكاليف عمليات التطوير الضخمة للبنية التحتية.

وفي عام 2025، رأينا هذا التهديد يتجسد في الأنشطة التمويلية للشركة. على سبيل المثال، في يونيو 2025، أصدرت NiSource ديونًا مسجلة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات بقيمة $\mathbf{\$1.65}$ مليار دولار. أسعار الفائدة على هذه الأوراق النقدية الجديدة كبيرة: $\mathbf{\$900}$ مليون من العرض يحمل قسيمة $\mathbf{5.350\%}$، والباقي $\mathbf{\$750}$ مليون يحمل قسيمة $\mathbf{5.850\%}$. وهذه زيادة واضحة في تكلفة التمويل مقارنة ببيئة المعدلات المنخفضة في العقد الماضي. تم الاستشهاد بزيادة أرصدة الديون طويلة الأجل كعامل يعوض الأرباح في الربع الثالث من عام 2025. وسيتم اختبار قدرة الشركة على الحفاظ على نسبة الأموال المستهدفة من العمليات إلى الدين (FFO/Debt)، والتي كانت $\mathbf{14.6\%}$ في عام 2024، باستمرار من خلال تكاليف الاقتراض المرتفعة هذه والحاجة إلى إصدار المزيد من الديون لدعم $\mathbf{\$28.0} مليار دولار برنامج رأسمالي.

التراجع التنظيمي عن زيادات الأسعار، مثل الزيادة الأخيرة في أسعار الغاز لشركة NIPSCO بحوالي $\mathbf{\$5}$ شهريًا للعملاء السكنيين في الربع الأول من عام 2025.

إن البيئة التنظيمية هي سلاح ذو حدين بالنسبة للمرافق العامة. في حين أنه يوفر عائدًا مستقرًا ومنظمًا، فإنه ينشئ أيضًا فحصًا لقدرة الشركة على تمرير التكاليف إلى العملاء. وتشكل المقاومة التنظيمية تهديدا لأنها تحد من استرداد الاستثمارات الرأسمالية في الوقت المناسب، الأمر الذي يمكن أن يضغط الهوامش ويؤخر تحقيق التدفق النقدي.

وتعد قضية أسعار الغاز الطبيعي الأخيرة لشركة NIPSCO في ولاية إنديانا مثالًا ممتازًا. في حين وافقت لجنة تنظيم المرافق في إنديانا (IURC) على زيادة إجمالية، فقد كان ذلك بمثابة تخفيض كبير عن الطلب الأولي. بلغت الزيادة المعتمدة لعميل الغاز الطبيعي السكني المتوسط ​​حوالي $\mathbf{\$5}$ شهريًا (أو $\mathbf{7.1\%}$ بشكل عام)، مع تطبيق المرحلة الثانية في الربع الأول من عام 2025. وكان هذا أقل ماديًا من الاقتراح الأولي لشركة NIPSCO البالغ حوالي $\mathbf{\$8}$ شهريًا (أو $\mathbf{10.6\%}$). علاوة على ذلك، رفضت IURC طلب رفع رسوم العميل السكني من $\mathbf{\$16.25}$ إلى $\mathbf{\$25.50}$ شهريًا، ووافقت فقط على زيادة طفيفة إلى $\mathbf{\$16.50}$ شهريًا. يسلط هذا الحرمان من الاسترداد الكامل لقاعدة الأسعار المطلوبة الضوء على المخاطر الملموسة المتمثلة في التأخر التنظيمي والتراجع عن مخاوف العملاء بشأن القدرة على تحمل التكاليف.

زيادة التعقيد التشغيلي والمخاطر الناتجة عن إدارة برنامج رأسمالي بقيمة $\mathbf{\$28.0} مليار دولار.

يقدم الحجم الهائل لخطة النفقات الرأسمالية الموحدة، والتي يبلغ إجماليها $\mathbf{\$28.0}$ مليار دولار، طبقة هائلة من التعقيد التشغيلي. تمثل هذه الخطة زيادة $\mathbf{45\%}$ مقارنة بالتوقعات الخمسية السابقة. إن إدارة محفظة بهذا الحجم عبر ولايات متعددة وأنواع مختلفة من المرافق (الغاز والكهرباء) تخلق مخاطر تنفيذ متأصلة. يجب على الشركة إدارة في وقت واحد:

• تنفيذ الآلاف من مشاريع تحديث البنية التحتية.
• دمج $\mathbf{\$7.0}$ مليار دولار في الاستثمارات الجديدة المتعلقة بمركز البيانات.
• التنقل في مخاطر البناء واضطرابات سلسلة التوريد.
• معالجة المخاطر المرتبطة بالبنية التحتية القديمة أثناء بناء أصول جديدة.

يعد برنامج بهذا الحجم نقطة جذب للتأخير في البناء وتجاوز التكاليف والفشل التشغيلي المحتمل، وكل ذلك يمكن أن يؤثر سلبًا على معدل النمو السنوي المركب المعدل لعائد السهم الواحد (CAGR) المتوقع $\mathbf{8\%}$-$\mathbf{9\%}$ حتى عام 2033.

احتمالية حدوث تأخيرات أو تجاوزات في التكاليف في جدول تقاعد محطة الفحم والاستبدال المتجدد.

إن التحول بعيداً عن الفحم يشكل هدفاً استراتيجياً رئيسياً، ولكنه محفوف بمخاطر التنفيذ. وقد واجهت شركة NiSource بالفعل تأخيرات كبيرة في الجدول الزمني للتقاعد في مصنع الفحم. تقاعد وحدتين في R.M. تم تأجيل محطة توليد شاهفر، التي كان من المقرر إنشاؤها في مايو 2023، حتى نهاية $\mathbf{2025}$ بسبب عدم اليقين في سلسلة التوريد وتأخير مشروع الطاقة الشمسية. واجهت مشاريع الطاقة الشمسية هذه، المخصصة للبدائل، تأخيرات تتراوح تقريبًا من $\mathbf{6}$ إلى $\mathbf{18}$ شهرًا.

وأي تأخير إضافي أو تجاوز في التكاليف في مشاريع استبدال الطاقة المتجددة يجبر وحدات الفحم الأقدم والأقل كفاءة على العمل لفترة أطول، مما يزيد من تكاليف التشغيل، ومخاطر الامتثال البيئي، ومخاطر السمعة. علاوة على ذلك، في أواخر عام 2025، بدا أن وتيرة تقاعد محطات الفحم قد تباطأت بسبب التركيز الجديد من إدارة الطاقة الفيدرالية على الحفاظ على قدرة توليد كافية عبر الإنترنت. يخلق هذا التحول في السياسة الخارجية طبقة جديدة من عدم اليقين بشأن الجدول الزمني للشركة لإزالة الكربون واستراتيجية نشر رأس المال.

المنافسة على الأحمال الصناعية الكبيرة، بما في ذلك عملاء مركز البيانات الجدد.

إن التركيز على العملاء ذوي الأحمال الكبيرة، وخاصة صناعة مراكز البيانات المزدهرة في شمال إنديانا، يمثل فرصة نمو هائلة، ولكنه يخلق أيضًا مخاطر كبيرة ومركزة. التهديد ذو شقين: المنافسة ومخاطر التركيز.

أولاً، بينما حصلت NiSource على عقد كبير لحمولة قدرها $\mathbf{2.4}$ جيجاوات، فإن المرافق الأخرى في المنطقة والدول المجاورة تسعى أيضًا بقوة إلى متابعة حمل مركز البيانات عالي النمو هذا. المنافسة على هؤلاء العملاء شديدة. ثانيًا، الاستثمار المطلوب لخدمة هذا الحمل ضخم - حوالي $\mathbf{\$7.0}$ مليار دولار من الاستثمار الرأسمالي. تتمثل إستراتيجية الشركة للتخفيف من مخاطر هذا الحمل المركّز في إنشاء NIPSCO Generation LLC (GenCo)، وهو كيان منفصل مصمم لحماية عملاء التجزئة الحاليين في NIPSCO من التكاليف المرتبطة بخدمة عملاء مركز البيانات الجدد. التهديد هنا هو أنه إذا تعثر الطلب من هؤلاء العملاء الكبار، أو إذا فشلت استراتيجية GenCo في عزل المرافق الخاضعة للتنظيم بشكل كامل، فإن العبء المالي يمكن أن يقع على عاتق الأعمال الأساسية، مما يؤدي إلى أصول عالقة أو تراجع تنظيمي بشأن استرداد الأسعار. أنت تقوم ببناء خط أعمال جديد على شريحة واحدة كبيرة من العملاء.