Analyse de la santé financière d'USD Partners LP (USDP) : informations clés pour les investisseurs

Vous regardez USD Partners LP (USDP) et vous vous demandez si le risque actuel est pris en compte ou s'il y a une valeur cachée dans ce jeu d'infrastructure intermédiaire - et honnêtement, les chiffres racontent une histoire sombre. Pour être honnête, l'entreprise a généré 71,79 millions de dollars de chiffre d'affaires au cours des douze derniers mois se terminant en octobre 2025, un chiffre d'affaires solide grâce à leurs contrats payants d'achat ou de paiement. Mais voici un petit calcul : ces revenus se sont traduits par un tout petit $594,000 en bénéfice net, ce qui représente une marge très mince, et leur endettement constitue le véritable obstacle, à un niveau stupéfiant. 196,96 millions de dollars contre seulement 11,22 millions de dollars en espèces. C'est une position de trésorerie nette négative 185,74 millions de dollars, et c'est certainement la raison pour laquelle le titre se négocie $0.0072 par action à partir de novembre 2025, ce qui a déclenché un signal technique de « vente » de la part des analystes. Ils ont quand même produit 6,54 millions de dollars en flux de trésorerie disponible, les opérations principales ne sont donc pas mortes, mais la structure du capital (la manière dont l'entreprise finance ses actifs) est clairement mise à rude épreuve.

Analyse des revenus

Vous devez savoir d'où vient l'argent, mais pour USD Partners LP (USDP) en 2025, l'histoire porte davantage sur la destination des revenus. Le chiffre d'affaires de l'entreprise profile a été fondamentalement remodelée par une série rapide de cessions d’actifs, culminant avec la vente de son dernier actif opérationnel majeur en avril 2025.

Le cœur du modèle commercial d'USD Partners LP était historiquement basé sur des honoraires, générant des flux de trésorerie à partir de contrats pluriannuels d'achat ou de paiement (une forme d'engagement de volume minimum) avec principalement des clients de qualité investissement, comme les grandes compagnies pétrolières et les raffineurs. Ces revenus ont été répartis en deux segments principaux : Services de terminal et Services de flotte.

• Services de terminal : Revenus provenant des opérations des terminaux de pétrole brut et d’autres produits liés à l’énergie, y compris le chargement et le stockage de wagons.
• Services de flotte : Revenus provenant de la fourniture aux clients de wagons loués et de services logistiques associés.

La tendance des revenus d'une année sur l'autre montre une contraction spectaculaire, la société ayant vendu son infrastructure physique. Le chiffre d'affaires annuel pour l'exercice 2024 était d'environ 35,83 millions de dollars, ce qui représente une baisse massive des revenus d'une année sur l'autre d'environ 42.99% du chiffre d’affaires annuel 2023 de 62,86 millions de dollars. Cela représente une baisse de plus de 27 millions de dollars en une seule année. La tendance est claire : l’entreprise réduit son empreinte opérationnelle.

Voici un calcul rapide du risque à court terme : les changements importants survenus en 2024 et 2025 signifient que le chiffre d'affaires opérationnel pour l'année 2025 ne représentera qu'une fraction du chiffre de 2024. La vente du Terminal Stroud en avril 2024 a été la première étape majeure. Mais la mesure définitive a été la vente du Terminal ferroviaire d'Hardisty le 10 avril 2025. Il s'agissait du « dernier actif d'exploitation restant » du Partenariat.

Ce que cache cette estimation, c’est le passage à des revenus opérationnels proches de zéro pour le reste de 2025, après le deuxième trimestre. Le chiffre d'affaires restant pour le second semestre 2025 proviendra principalement du solde résiduel Services de flotte segment et la comptabilisation de tout revenu différé (argent déjà collecté mais reconnu au fil du temps). Vous envisagez sans aucun doute un modèle économique en mode liquidation, et non une histoire de croissance. Pour en savoir plus sur le contexte stratégique de ces cessions, vous pouvez consulter le Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales d'USD Partners LP (USDP).

Mesures de rentabilité

Vous devez savoir si USD Partners LP (USDP) gagne réellement de l'argent, et les derniers chiffres témoignent d'une efficacité brute élevée mais d'une rentabilité finale très mince en raison de coûts d'exploitation importants. Sur la base des données des douze derniers mois (TTM) se terminant en octobre 2025, la marge bénéficiaire nette du partenariat est d'un maigre 0,83 %, ce qui constitue un sérieux signal d'alarme pour les investisseurs.

Voici un calcul rapide de la rentabilité TTM, que nous utilisons comme indicateur le plus récent de la performance de l'exercice 2025. La société a généré 71,79 millions de dollars de revenus, mais n’en a conservé qu’une fraction sous forme de bénéfice net.

Efficacité opérationnelle et gestion des coûts

La marge brute d'USD Partners LP est en fait assez forte à 57,07 %, ce qui est meilleur que la moyenne du secteur intermédiaire de 52,36 %. Cela montre les principaux services de terminalling et de logistique (voir Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales d'USD Partners LP (USDP) pour leur modèle économique) ont un prix bien supérieur au coût direct des services (coût des marchandises vendues). C'est un bon début.

Mais c'est là que l'efficacité opérationnelle s'effondre : la marge opérationnelle chute à 11,45 %. Il s'agit d'une baisse massive par rapport à la marge brute et nettement inférieure à la marge opérationnelle typique du secteur, qui est de 34,73 %. Cet écart indique directement des frais de vente, généraux et administratifs (SG&A) et une dépréciation excessifs. L'entreprise a du mal à contrôler ses frais généraux par rapport à son chiffre d'affaires.

Tendances de rentabilité et comparaison des secteurs

L'évolution de la rentabilité est clairement négative, avant même de prendre en compte la vente annoncée de leur actif final en avril 2025. Sur les cinq dernières années, le partenariat a enregistré une marge brute moyenne sur 5 ans (5YA) de 66,11 % et une marge opérationnelle de 16,78 %. Les marges TTM actuelles de 57,07% et 11,45% montrent une nette érosion de la rentabilité sur les deux fronts. La marge bénéficiaire nette est la mesure la plus préoccupante.

• Marge brute : passée d'un 5YA de 66,11 % à un TTM de 57,07 %.
• Marge opérationnelle : est passée d'un 5YA de 16,78 % à un TTM de 11,45 %.
• Marge nette : améliorée d'une perte moyenne sur 5 ans de -6,48 % à un bénéfice TTM de 0,83 %, mais cela reste presque négligeable et bien inférieur à la moyenne du secteur de 23,83 %.

La marge brute élevée suggère que le modèle commercial est solide sur une base unitaire, mais les faibles marges opérationnelles et nettes indiquent un problème structurel au niveau des coûts fixes et des frais généraux. Compte tenu de la vente de leur actif final en 2025, ces chiffres TTM représentent une entreprise en transition, et la rentabilité future dépendra certainement de la gestion efficace des opérations restantes et des recettes en espèces.

Structure de la dette ou des capitaux propres

Vous devez savoir comment USD Partners LP (USDP) finance ses opérations, et honnêtement, le tableau est sombre. La structure financière de l'entreprise repose en grande partie sur l'endettement, ce qui constitue un signal d'alarme majeur, en particulier pour une société en commandite principale (MLP) en phase de difficultés.

Au cours des douze derniers mois (TTM) se terminant en octobre 2025, USD Partners LP avait un endettement total d'environ 196,96 millions de dollars. Cette dette importante se heurte à une situation de capitaux propres très préoccupante. La valeur comptable des capitaux propres de la société est négative, se situant à environ -108,88 millions de dollars. C'est un énorme trou.

Voici un calcul rapide sur l'effet de levier : lorsque vous divisez la dette totale par les capitaux propres négatifs, vous obtenez un ratio dette/capitaux propres (D/E) d'environ -1.81. Ce chiffre n’est pas seulement élevé ; cela signale un bilan techniquement insolvable, ce qui signifie que le passif dépasse l’actif. Une entreprise énergétique intermédiaire en bonne santé a généralement un ratio D/E moyen plus proche de 0.97. USD Partners LP est loin d’être à la hauteur de cette norme industrielle.

L'approche de l'entreprise en matière de financement - ou plutôt sa situation actuelle - est un exemple classique de dette qui l'emporte sur les capitaux propres. L’histoire récente montre clairement une difficulté à gérer cet effet de levier, ce qui a contraint une restructuration significative de l’entreprise. Il ne s’agit pas d’une stratégie de croissance équilibrée ; c'est un combat pour la survie.

• Dette totale : 196,96 millions de dollars (TTM octobre 2025)
• Capitaux propres (valeur comptable) : -108,88 millions de dollars (TTM octobre 2025)
• Rapport D/E : -1.81 (Levier extrême)

La société gère activement sa dette par le biais de ventes d'actifs et non de nouvelles émissions. En avril 2025, USD Partners LP a finalisé la vente de son dernier actif opérationnel, le terminal ferroviaire d'Hardisty. Cette vente était une étape nécessaire pour générer des liquidités et régler les dettes. De plus, depuis juin 2024, la société en commandite a dû conclure un accord d'abstention dans le cadre de sa convention de crédit, qui est une reconnaissance formelle d'une situation de défaut ou de quasi-défaut. Ce type d’activité n’est certainement pas le signe d’une entreprise qui équilibre ses dettes et ses capitaux propres ; c'est une liquidation d'actifs pour rembourser la dette et rester à flot. Pour une analyse plus approfondie de la santé globale de l'entreprise, vous devriez lire l'article complet sur Analyse de la santé financière d'USD Partners LP (USDP) : informations clés pour les investisseurs.

Ce que cache cette estimation, c’est le véritable coût de cette dette. L'accord d'abstention et les ventes d'actifs impliquent que la dette restante est probablement garantie et comporte des primes de risque importantes ou des clauses restrictives, ce qui la rend coûteuse et rigide. Votre action ici consiste à assumer un coût du capital élevé et à continuer de vous concentrer sur la réduction de la dette plutôt que sur toute nouvelle croissance financée par des capitaux propres.

Liquidité et solvabilité

Vous devez savoir avec quelle facilité USD Partners LP (USDP) peut couvrir ses factures à court terme, et honnêtement, la situation est difficile. Les ratios de liquidité de l'entreprise sont extrêmement faibles, mais ils génèrent toujours des liquidités positives provenant de leurs activités principales, ce qui constitue le seul point positif dans une situation de solvabilité difficile.

Si l'on considère le trimestre le plus récent, le ratio actuel se situe à seulement 0.20, ce qui signifie que pour chaque dollar de passif à court terme (factures à payer dans un délai d'un an), l'entreprise ne dispose que de 20 cents d'actifs à court terme pour le couvrir. Le ratio rapide, qui exclut les stocks - un actif moins liquide - est encore plus bas à un prix préoccupant. 0.06. Il s’agit d’un feu rouge clignotant pour une flexibilité financière à court terme. Un ratio inférieur à 1,0 est inquiétant ; un ratio aussi bas suggère une lutte immédiate pour faire face à ses obligations sans vendre d’actifs à long terme ni contracter de nouvelles dettes.

• Rapport actuel : 0.20 (MRQ)
• Rapport rapide : 0.06 (MRQ)
• Fonds de roulement : -167,26 millions de dollars (TTM)

L’évolution du fonds de roulement confirme cette grave crise de liquidité. Les douze derniers mois (TTM) montrent une situation de fonds de roulement négative d'environ -167,26 millions de dollars. Cet énorme déficit signifie que le passif courant de l’entreprise dépasse largement ses actifs courants. Pour être honnête, cela est courant pour les sociétés en commandite principales (MLP) qui s'appuient sur des contrats à long terme rémunérés à honoraires et sur un financement par emprunt, mais ce niveau de fonds de roulement négatif constitue un risque structurel majeur, surtout si l'on considère que le passif total à court terme était d'environ 209,07 millions de dollars au cours du trimestre le plus récent.

Voici le calcul rapide des flux de trésorerie : au cours des douze derniers mois, USD Partners LP a généré un flux de trésorerie d'exploitation positif de 7,25 millions de dollars. C’est une force : le cœur de métier que sont le chargement et la logistique des wagons reste toujours générateur de liquidités. Les activités d’investissement, principalement les dépenses en capital (CapEx), ont représenté une sortie modeste de -$712,000, ce qui se traduit par un flux de trésorerie disponible (FCF) sain de 6,54 millions de dollars. Toutefois, la dernière variation nette trimestrielle de la trésorerie a été négative. -1,58 million de dollars, ce qui montre que la pression est toujours là.

Le plus grand risque à court terme est un problème explicite de solvabilité. Les propres états financiers de la société font état d'un « doute substantiel » quant à sa capacité à poursuivre son activité en raison de son contrat de crédit arrivant à échéance dans les 12 mois suivant le rapport de mars 2024. C’est actuellement le facteur le plus critique pour un investisseur. De plus, l’annonce récente en avril 2025 de la vente de son actif final signale un changement significatif, voire définitif, par rapport à ses opérations historiques. Vous devez considérer cela comme un scénario de ralentissement, et non comme une histoire de croissance.

Pour en savoir plus sur les implications stratégiques de ces chiffres, consultez l’article complet sur Analyse de la santé financière d'USD Partners LP (USDP) : informations clés pour les investisseurs.

Étape suivante : consultez les derniers documents déposés pour connaître les mises à jour sur l'échéance du contrat de crédit et le produit final de la vente d'actifs. Finances : Déterminez l’utilisation exacte du produit de la vente.

Analyse de valorisation

Vous examinez USD Partners LP (USDP) et vous vous demandez si le marché a réagi de manière excessive ou si la valorisation reflète un problème plus profond. Ce qu’il faut retenir rapidement, c’est que le marché considère ce titre comme étant en grande difficulté et l’évalue en fonction d’une éventuelle liquidation ou restructuration, et non d’une croissance. La baisse extrême des prix et les mesures de valorisation non standard rendent impossible une option d’achat traditionnelle surévaluée/sous-évaluée ; le prix est le reflet du risque.

Fin 2025, le titre se négocie autour de $0.01 par unité, une baisse stupéfiante d'environ 89.14% au cours des 12 derniers mois seulement. Ce type d’évolution des prix est un signal clair de panique du marché et d’un changement fondamental du modèle économique ou de la solvabilité. La fourchette de 52 semaines, qui s'étendait d'un minimum de $0.0039 à un sommet de $0.0999, montre une volatilité massive au bas du marché. Ce n’est pas une chute, c’est un effondrement.

Voici le calcul rapide des principaux ratios de valorisation pour USD Partners LP (USDP) sur la base des dernières données disponibles pour l'exercice 2025 (TTM) :

• Ratio cours/bénéfice (P/E) : À un cours de l'action de 0,01 $ et un bénéfice par action (BPA) sur les douze derniers mois (TTM) de $0.02, le ratio P/E est extrêmement faible 0.5. Un P/E aussi bas crie généralement « sous-évalué », mais dans ce contexte, il signale que le marché ne croit pas aux bénéfices actuels de $594,000 sont durables.
• Ratio prix/valeur comptable (P/B) : Le ratio P/B n'a en réalité aucun sens car la valeur comptable par action de la société est négative. -$3.22. Une valeur comptable négative signifie que le passif dépasse l’actif, ce qui constitue un signal d’alarme majeur pour la solvabilité.
• Ratio valeur d'entreprise/EBITDA (EV/EBITDA) : Avec une valeur d'entreprise d'environ 174,88 millions de dollars et un EBITDA TTM de 15,44 millions de dollars, le ratio EV/EBITDA est calculé à environ 11.33. Il s’agit d’un multiple plus modéré, mais toujours élevé, pour une société énergétique du secteur intermédiaire confrontée à une telle pression sur les cours boursiers, ce qui suggère que le niveau d’endettement est un facteur important dans la valorisation totale.

L'EV/EBITDA élevé par rapport à la petite capitalisation boursière (environ 243 mille dollars) vous raconte l'histoire : les détenteurs de parts (actions) supportent presque tous les risques, tandis que les détenteurs de dettes s'approprient la part du lion de la valeur de l'entreprise. C'est un signe classique de détresse financière.

Lorsque vous regardez le flux de revenus, le rendement du dividende est frappant. 0.00%, reflétant que la société n'a pas versé de dividende au cours de l'année écoulée. Ceci est essentiel pour une société en commandite principale (MLP) comme USD Partners LP, où la distribution est la principale raison de propriété. La distribution est terminée. Pour être honnête, quelques rapports plus anciens affichent un ratio de distribution de 1,085.19% basés sur les revenus, ce qui ne fait que confirmer le caractère insoutenable des paiements passés. L'unité est devenue un jeu de spéculation et non un investissement lucratif.

Enfin, le consensus des analystes est révélateur en son absence. Il y a actuellement aucune évaluation de Wall Street ou des objectifs de prix pour USD Partners LP pour les 12 prochains mois. Lorsque la rue abandonne la couverture, c'est souvent parce que la situation est trop volatile ou que la valeur des actions est trop faible pour justifier l'effort de recherche. Ici, personne ne se bat pour un « achat ». Pour en savoir plus sur la stabilité opérationnelle de l’entreprise, consultez l’article complet : Analyse de la santé financière d'USD Partners LP (USDP) : informations clés pour les investisseurs.

Votre prochaine étape devrait être d’examiner le bilan – en particulier le calendrier des échéances de la dette – pour voir si une restructuration à court terme est définitivement envisagée.

Facteurs de risque

Vous devez comprendre qu'USD Partners LP (USDP) est confronté non seulement à des vents contraires cycliques, mais aussi à des risques fondamentaux et existentiels en 2025. Le point le plus important à retenir est que le partenariat est dans une phase de liquidation stratégique, comme en témoigne la vente de ses principaux actifs opérationnels, ce qui se traduit directement par un risque élevé. profile pour les porteurs de parts restants. Ce n’est pas une histoire de croissance pour le moment ; c'est une histoire de liquidation.

Les risques internes et externes sont désormais largement confondus avec la décision stratégique de désinvestir. L'attention de l'entreprise s'est déplacée des opérations intermédiaires vers la gestion d'une sortie ordonnée et la satisfaction des créanciers. C’est le facteur le plus important à prendre en compte pour tout investisseur. Honnêtement, le modèle économique est dans le rétroviseur.

Risque existentiel et opérationnel : liquidation d'actifs

Le risque opérationnel le plus important est la dissolution presque complète de la base d’actifs. L'entreprise a annoncé la vente prévue de son dernier actif, le terminal ferroviaire d'Hardisty, le 21 janvier 2025, puis la vente effective de son dernier actif le 10 avril 2025. Ce terminal, qui facilite le transport du pétrole brut lourd en provenance de l'Ouest canadien, était essentiellement la dernière pièce restante du puzzle opérationnel. Avec la vente du terminal ferroviaire de Stroud finalisée en avril 2024 et la disparition de Hardisty en 2025, le partenariat détient une infrastructure intermédiaire génératrice de liquidités minime, voire inexistante.

Le principal risque est le manque de flux de trésorerie opérationnels futurs (OCF) provenant des actifs de base. L'entreprise a été bâtie sur des contrats pluriannuels d'achat ou de paiement, mais ces contrats sont désormais liés à des actifs qui ont été vendus. Cela signifie que les flux de revenus du partenariat s'assèchent définitivement, ce qui fait que le bénéfice par action (BPA) sur les douze derniers mois (TTM) est de seulement $0.02 fin 2025, c’est un très mauvais indicateur des performances futures.

• Vente finale de l'actif : Élimine les flux de trésorerie opérationnels de base.
• Risque contractuel : Revenus liés à des actifs qui ne nous appartiennent plus.
• Objectif de la liquidation : La direction se concentre sur la liquidation et non sur la croissance.

Détresse financière et fardeau de la dette

Les risques financiers sont importants et se concentrent sur le niveau d'endettement et les relations du partenariat avec ses prêteurs. L'événement le plus critique a été l'accord d'abstention conclu le 21 juin 2024 avec les prêteurs dans le cadre de son accord de crédit. Un accord d'abstention est un signal clair de difficultés financières, dans lequel le prêteur s'engage temporairement à ne pas exercer ses droits légaux (comme exiger un remboursement immédiat) parce que l'emprunteur est en défaut ou quasi-en défaut. C’est un énorme signal d’alarme.

Le fardeau de la dette est également visible dans la manière dont l’entreprise gère le paiement des intérêts. Pour l'exercice clos le 31 décembre 2024, le montant des intérêts payés en nature (PIK) s'élève à 24,5 millions de dollars, un énorme saut depuis 2,0 millions de dollars en 2023. Les intérêts PIK signifient que l’entreprise paie ses intérêts non pas en espèces, mais en augmentant le montant principal du prêt. Voici le calcul rapide : vous empruntez de l’argent simplement pour payer les intérêts de votre dette existante. Cela aggrave la dette et est insoutenable.

Risques de marché et de réglementation : négociation de gré à gré et structure MLP

La position de l'entreprise sur le marché s'est également considérablement détériorée. Suite à sa radiation du NYSE le 1er décembre 2023, car sa capitalisation boursière mondiale moyenne est tombée en dessous de 15 millions de dollars, les unités se négocient désormais sur le marché rose OTC. Les transactions sur le marché OTC sont plus restreintes et moins liquides, ce qui constitue un risque majeur pour les investisseurs cherchant à sortir rapidement de leur position. Ce que cache cette estimation, c’est la difficulté de fixer le prix et de négocier un titre sans surveillance majeure des changes.

En outre, la structure Master Limited Partnership (MLP), qui offre généralement des avantages fiscaux, devient complexe et potentiellement moins précieuse dans un scénario de liquidation. Le commandité, détenu indirectement par US Development Group, LLC, détient un contrôle important. Au 1er août 2024, le commandité et ses sociétés affiliées détenaient 51.2% des intérêts de la société en commandite ayant le droit de voter sur la suppression du commandité, ce qui rend extrêmement difficile pour les porteurs de parts d'influencer le processus de liquidation. Vous êtes essentiellement un participant passif dans un processus contrôlé par le commandité et les prêteurs garantis.

Stratégies d'atténuation : résolution de la dette

La principale stratégie d'atténuation du partenariat est la vente d'actifs pour rembourser la dette, comme dicté par l'accord d'abstention. La vente du terminal ferroviaire d'Hardisty, son dernier actif opérationnel, a constitué la dernière étape de ce processus. L'action ne consiste pas à atténuer le risque opérationnel, mais à atténuer le risque de défaut financier. L'objectif est de maximiser la valeur des actifs restants pour satisfaire les détenteurs de créances garanties, laissant le recouvrement des porteurs de parts comme résultat résiduel. Votre action ici consiste à surveiller de près le processus de résolution de la dette, car il déterminera la valeur finale, le cas échéant, restituée aux porteurs de parts. Pour plus de contexte sur l’ensemble de l’image, consultez l’article complet : Analyse de la santé financière d'USD Partners LP (USDP) : informations clés pour les investisseurs

Opportunités de croissance

Vous recherchez une voie à suivre claire pour USD Partners LP (USDP), mais la simple vérité est que ses perspectives de croissance future sont désormais définies par une liquidation gérée de l'entreprise, et non par une expansion intermédiaire. La société n'est plus une société en commandite principale (MLP) axée sur la croissance ; c'est une entité en cours de sortie stratégique forcée par ses prêteurs.

Le cœur du problème est la vente de ses actifs opérationnels. Suite à la vente du terminal Stroud en 2024, USD Partners LP a finalisé la vente de son dernier actif opérationnel, le terminal ferroviaire de Hardisty, le 10 avril 2025. Il s'agissait d'une condition obligatoire en vertu d'un accord d'abstention avec ses prêteurs. L'ensemble de la stratégie est passée de la génération de flux de trésorerie basés sur des commissions à la maximisation du rendement de la liquidation pour les créanciers et les porteurs de parts.

Voici un petit calcul : la vente du terminal ferroviaire d'Hardisty à Strathcona Resources Ltd. était évaluée à 45 millions CAD. En utilisant un taux de change conservateur de 0,71 pour 2025, cette injection de liquidités se traduit par environ 31,9 millions de dollars américains. Ces liquidités sont destinées à rembourser les emprunts et non à financer de nouveaux projets de croissance. La prochaine étape est une liquidation.

Perspectives de revenus et de dissolution à court terme

Les projections de croissance future des revenus sont pratiquement inexistantes ; l’accent est mis sur une forte baisse des revenus d’exploitation à mesure que l’entreprise se dissout. La société a l'intention de cesser ses activités ou de se dissoudre à la suite de la vente et de la résiliation et de la radiation attendues du solde restant de la dette par ses prêteurs. Il s’agit d’un jeu de liquidation, pas d’un investissement de croissance.

Pour l'exercice 2025, les seuls revenus d'exploitation substantiels proviendront des trois premiers mois d'exploitation du terminal de Hardisty (T1 2025) et d'une petite partie du T2 2025, ainsi que de tout revenu résiduel des services de flotte. La véritable opportunité réside dans la distribution finale du capital aux détenteurs d’unités ordinaires (s’il en reste après le remboursement de la dette et les coûts de liquidation), un scénario à haut risque et à haute récompense qui dépend fortement des conditions finales d’annulation de la dette.

• Revenus : attendez-vous à une baisse massive des revenus après le deuxième trimestre 2025.
• Bénéfices : les estimations sont désormais liées aux gains liés à la vente d'actifs et aux annulations de dettes.
• Action : Surveiller la divulgation du plan de liquidation pour une estimation finale de la distribution du capital.

Ce que cache cette estimation, c'est le potentiel de gains non monétaires importants résultant de l'annulation de la dette, ce qui pourrait gonfler temporairement les chiffres du bénéfice net mais ne représenterait pas des opérations commerciales durables. L'avantage concurrentiel du partenariat - son réseau de terminaux stratégiquement situés avec des contrats pluriannuels d'achat ou de paiement - a disparu.

Pivot stratégique : du MLP au véhicule de liquidation

Les « initiatives stratégiques » pour USD Partners LP sont désormais administratives et non opérationnelles. Le principal moteur de croissance est l’exécution efficace du processus de liquidation afin de maximiser la valeur résiduelle. Il s’agit d’un changement complet par rapport à sa mission initiale d’acquérir, de développer et d’exploiter une infrastructure intermédiaire.

Le seul « actif » restant à analyser pour les investisseurs est la valeur résiduelle du bilan, qui doit être mesurée par rapport aux 33 774 427 unités ordinaires en circulation au 8 mars 2025. L'opportunité réside dans le moment de la dissolution et dans la valeur liquidative finale par unité.

Le tableau ci-dessous résume l’évolution de la thèse d’investissement pour l’exercice 2025 :

Vous pouvez en savoir plus sur la base de porteurs de parts dans Exploration de l'investisseur USD Partners LP (USDP) Profile: Qui achète et pourquoi ?. En fin de compte, pour une entreprise sans actifs d’exploitation, la seule croissance réside dans le potentiel d’une distribution finale et unique aux porteurs de parts. Il s’agit d’un type de croissance définitivement différent.