تحليل الصحة المالية لشركة Azul S.A. (AZUL): رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى شركة Azul S.A. (AZUL) وترى مفارقة: شركة تولد أداء تشغيليًا قياسيًا بينما تتنقل في نفس الوقت في عملية إعادة هيكلة معقدة بموجب الفصل 11. بصراحة، إنها عملة كلاسيكية ذات وجهين. من ناحية، فإن الأعمال تحلق عاليًا، حيث سجلت أرباحًا قياسية على الإطلاق في الربع الثالث (الربع الثالث من عام 25) قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EBITDA) بما يقرب من 2.0 مليار ريال برازيلي، قفزة 20.2% على أساس سنوي، وتدير مشاريع الإدارة أرباحًا قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2025 بالكامل 7.4 مليار ريال برازيلي. ولكن من ناحية أخرى، لا يزال الهيكل المالي تحت ضغط شديد، كما يتضح من صافي خسارة الربع الثالث من عام 2025 644.2 مليون ريال برازيلي ومستوى الدين الإجمالي يجلس عند 37.3 مليار ريال برازيلي اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. تلك الديون المرتفعة وما نتج عنها 5.1x نسبة صافي الديون إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، هي السبب وراء كون شركة الطيران في منتصف عملية التخلص منها 2.0 مليار دولار أمريكي من الديون المالية، لذلك عليك أن تقرر ما إذا كانت القوة التشغيلية كافية للتغلب على الهشاشة الحالية للميزانية العمومية.

تحليل الإيرادات

أنت بحاجة إلى معرفة من أين تأتي الأموال، خاصة أثناء التحول في هيكل رأس المال (مثل التحول الذي تمر به شركة Azul S.A.). والنتيجة المباشرة هي أن الطلب الأساسي للمسافرين لا يزال قوياً، لكن القصة الحقيقية في عام 2025 هي النمو المتسارع والهامش المرتفع من وحدات الأعمال غير التابعة لشركات الطيران - وهو اتجاه تنويع إيجابي واضح.

يعمل محرك إيرادات Azul S.A. على عدة أسطوانات، كما يتضح من إجمالي إيرادات التشغيل القياسية البالغة 5.74 مليار ريال برازيلي في الربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025) وحده، مما يمثل زيادة بنسبة 11.8٪ على أساس سنوي. بالنسبة للأشهر التسعة الأولى من عام 2025 (9 أشهر 25)، بلغ إجمالي إيرادات التشغيل حوالي 16.04 مليار ريال برازيلي (5.4 مليار ريال برازيلي في الربع الأول + 4.9 مليار ريال برازيلي في الربع الثاني + 5.74 مليار ريال برازيلي في الربع الثالث)، مما يظهر زخمًا مستدامًا. تعد قوة الخط الأعلى أمرًا بالغ الأهمية، ولكن تكوين تلك الإيرادات هو ما يهم حقًا للتقييم على المدى الطويل.

انهيار تدفقات الإيرادات الأولية

لا تزال الغالبية العظمى من الإيرادات تأتي من نقل الركاب، لكن الأعمال التكميلية - ما تسميه الصناعة الإيرادات الإضافية - تنمو بشكل أسرع وتوفر هامشًا هامًا. وفي الربع الثالث من عام 2025، نمت إيرادات الركاب بنسبة 11.2% لتصل إلى 5.29 مليار ريال برازيلي. هذا هو المحرك الرئيسي، لكن النمو في قطاعات غير الركاب هو المكان الذي تكمن فيه الفرصة الإستراتيجية. أصبحت وحدات الأعمال هذه مكونًا أكثر أهمية في إجمالي إيرادات الوحدة (RASK، أو الإيرادات لكل كيلومتر متاح).

فيما يلي الحسابات السريعة للقطاعات غير المخصصة للمسافرين، والتي تعد مؤشرًا رئيسيًا لقوة نموذج الأعمال بما يتجاوز مبيعات التذاكر:

• وحدات الأعمال مساهمة RASK: شكلت 25.3% من إجمالي RASK في الربع الثالث من عام 2025، ارتفاعًا من 23% في الربع الأول من عام 25.
• البضائع والإيرادات الأخرى: ارتفعت بنسبة 20.7% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025 لتصل إلى 442.9 مليون ريال برازيلي.
• برنامج الولاء: يمثل Azul Fidelidade 15.6% من إجمالي RASK في الربع الثالث من عام 2025.

نمو القطاع والتحولات الاستراتيجية

تُظهر معدلات نمو الإيرادات على أساس سنوي اتجاهًا واضحًا: حيث يحقق التوسع الدولي والخدمات اللوجستية عائدات كبيرة. وفي الربع الثاني من عام 2025، ارتفع إجمالي إيرادات التشغيل بنسبة 18.4% على أساس سنوي، وهي نتيجة قوية مدفوعة بالطلب القوي. والتحولات التشغيلية الأساسية هي التي تغذي هذا النمو.

انظر إلى أداء القطاع المحدد في عام 2025:

تعد الزيادة الكبيرة في القدرة الاستيعابية للعمليات الدولية، والتي ارتفعت بنسبة 30.5% في الربع الثالث من عام 2025، بمثابة تغيير استراتيجي كبير، مما دفع الشبكة إلى ما وراء حدود البرازيل واستحوذ على رحلات سفر ذات إنتاجية أعلى. أيضًا، يشهد الذراع اللوجستي، Azul Cargo، تسارعًا، مع ارتفاع إيرادات الشحن الدولي بشكل ملحوظ بنسبة 24٪ على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025. ويعد هذا التنويع بعيدًا عن تذاكر الركاب المحلية فقط عاملًا رئيسيًا لتخفيف المخاطر بالنسبة للمستثمرين. إذا كنت تريد التعمق أكثر في معرفة من يشتري هذه الإستراتيجية، فيجب عليك القراءة استكشاف شركة Azul S.A. (AZUL) المستثمر Profile: من يشتري ولماذا؟.

تمكنت الشركة من تنمية الإيرادات لكل مقعد متاح لكل كيلومتر (RASK) حتى مع زيادة كبيرة في السعة، وهو ما يعد علامة على قوة التسعير والطلب الصحي. وهذه إشارة جيدة للتوقعات على المدى القريب.

مقاييس الربحية

أنت تبحث عن صورة واضحة لقدرة شركة Azul S.A. (AZUL) على تحويل الإيرادات إلى ربح، وبصراحة، تظهر أرقام 2025 شركة ذات أداء تشغيلي قوي ولكن مع نتيجة معقدة. والخلاصة المباشرة هي: من الناحية التشغيلية، تتفوق شركة Azul S.A. على متوسطات شركات الطيران العالمية، لكن صافي أرباحها المعلنة يتأثر بشدة بحدث مالي لمرة واحدة يتعلق بإعادة هيكلتها.

بالنسبة للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025 (9 أشهر 25)، أعلنت شركة Azul S.A. عن إجمالي إيرادات تشغيل تزيد عن 16.07 مليار ريال برازيلي، وهي قاعدة صلبة. إن المقياس الحقيقي لسلامة شركة الطيران هو في كثير من الأحيان أرباحها التشغيلية، التي تستبعد ضجيج الفوائد والضرائب والبنود غير الأساسية. في 9M25، حققت الشركة أرباحًا تشغيلية قدرها 2.22 مليار ريال برازيلي [استشهد: 10 من الخطوة 1]، مما يعني هامش تشغيل قدره 13.8% [استشهد: 10 من الخطوة 1].

• هامش الربح الإجمالي (LTM، 25 مارس): 30.5% [استشهد: 13 من الخطوة 1].
• هامش الربح التشغيلي (9 أشهر 25): 13.8% [استشهد: 10 من الخطوة 1].
• هامش صافي الربح (9 أشهر 25): 10.95% (1.76 مليار ريال برازيلي / 16.07 مليار ريال برازيلي).

إليك الحساب السريع لصافي الربح: أعلنت شركة Azul S.A. عن صافي ربح قدره 1.76 مليار ريال برازيلي للأشهر التسعة الأولى من عام 2025. يعد هذا تأرجحًا هائلاً من خسارة في العام السابق، لكنه بالتأكيد ليس كله من الطائرات الطائرة. وقد تم دعم هذا الربح إلى حد كبير من خلال مكاسب لمرة واحدة من تحويل الديون إلى أسهم كجزء من إعادة الهيكلة المستمرة. لذا، في حين أن صافي الهامش بنسبة 10.95% يبدو رائعًا، إلا أنه يجب عليك أن تتذكر طبيعته غير المتكررة. أظهر الربع الثالث وحده خسارة صافية قدرها 644.2 مليون ريال برازيلي على الرغم من الأداء التشغيلي القياسي.

مقارنة الصناعة والكفاءة التشغيلية

عند مقارنة الأداء التشغيلي لشركة Azul S.A. مع الصناعة، تصبح الصورة مقنعة. يتوقع الاتحاد الدولي للنقل الجوي (إياتا) أن تحقق صناعة الطيران العالمية هامش ربح صافي بنسبة 3.6% فقط في عام 2025، مع هامش تشغيل عالمي يبلغ حوالي 6.7%.

إن الهامش التشغيلي لشركة Azul S.A. خلال 9 أشهر 25 بنسبة 13.8% هو أكثر من ضعف المتوسط ​​العالمي [استشهد: 10 من الخطوة 1، 3، 5]. تعد هذه إشارة واضحة على الكفاءة التشغيلية المتفوقة (بلغ هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك رقمًا قياسيًا بلغ 34.6% في الربع الثالث من عام 2025 [استشهد: 9 من الخطوة 1])، حتى في الوقت الذي تواجه فيه الشركة رياحًا مالية معاكسة كبيرة، مثل إعادة الهيكلة بموجب الفصل 11 التي تم الإعلان عنها في مايو 2025. وقد أظهرت شركات الطيران في أمريكا اللاتينية، بشكل عام، عوائد أقوى، حيث تجاوز العائد على رأس المال المستثمر (ROIC) تكلفة رأس المال، مما يساعد على وضع أداء Azul S.A. سياق إقليمي أفضل.

الكفاءة التشغيلية هي المكان الذي ينفذ فيه فريق الإدارة. إنهم يديرون التكاليف لكل مقعد متاح (CASK) بإحكام، والتي زادت بنسبة 4.5% في الأشهر التسعة الأولى من عام 25 [استشهد: 10 من الخطوة 1]. ومع ذلك، نمت الإيرادات لكل مقعد متاح لكل كيلومتر (RASK) بمعدل أبطأ بنسبة 1.6% لنفس الفترة [استشهد: 10 من الخطوة 1]. والخبر السار هو أن تكاليف الوقود، وهي نفقات رئيسية، انخفضت بنسبة 13.2% في الربع الثالث من عام 2025 بسبب انخفاض أسعار اللتر [استشهد: 9 من الخطوة 1]. هذه رياح خلفية ضخمة. الشركة تطير بكفاءة أكبر.

يُظهر الهامش الإجمالي المرتفع بنسبة 30.5% أن العمل الأساسي المتمثل في بيع التذاكر والبضائع مربح بشكل أساسي، والفجوة بين ذلك وهامش التشغيل هي في الغالب تكاليف إدارية وتكاليف بيع، وهو أمر نموذجي. لكن الخطر الحقيقي يكمن في خط صافي الربح: فلا يمكنك الاعتماد على تحويلات الدين إلى حقوق الملكية كل عام. إن الهوامش التشغيلية القوية هي ما يجب عليك التركيز عليه للحصول على رؤية مستدامة طويلة المدى.

يجب أن تقرأ استكشاف شركة Azul S.A. (AZUL) المستثمر Profile: من يشتري ولماذا؟ التالي لفهم من الذي يتحمل هذه المخاطرة.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت بحاجة إلى فهم كيفية قيام Azul S.A. (AZUL) بتمويل عملياتها، خاصة بعد إجراء إصلاح مالي كبير. والنتيجة المباشرة هي أن الشركة تتمتع بقدر كبير من الاستدانة، وهو أمر معتاد بالنسبة لشركات الطيران، لكن إعادة الهيكلة الأخيرة لها أدت إلى تغيير جذري في هيكل رأس مالها، حيث قامت بتداول ديون كبيرة مقابل أسهم جديدة ونضج أنظف profile.

اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، بلغ إجمالي ديون شركة Azul S.A. حوالي 37.3 مليار ريال برازيلي، مع صافي الدين عند 32.9 مليار ريال برازيلي. تمثل هذه الرفع المالي المرتفع خطرًا أساسيًا، لكن السياق أمر بالغ الأهمية: كان متوسط استحقاق ديون الشركة، باستثناء التزامات الإيجار والسندات القابلة للتحويل، قصيرًا 2.0 سنة اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. هذا كثير من الديون المستحقة قريبًا نسبيًا، لذلك كان تركيز الشركة على دفع آجال الاستحقاق هذه.

الواقع السلبي للديون مقابل حقوق الملكية

والرقم الأكثر إثارة للدهشة هو نسبة الدين إلى حقوق الملكية، والتي كانت مثيرة للقلق -134.72% في الربع الأخير. إليك الحساب السريع: يعني D/E السلبي أن الشركة لديها حقوق المساهمين سلبية، وهي حالة من الإعسار الفني. في حين أن هذا يبدو رهيبا، إلا أنه نتيجة شائعة، إن لم تكن متوقعة بشكل واضح، عندما تخضع الشركة لإعادة هيكلة الميزانية العمومية الرئيسية، والتي غالبا ما تنطوي على محو أو إضعاف الأسهم الحالية بشكل كبير.

ولكي نكون منصفين، فإن صناعة الطيران تشتهر بكثافة رأس المال والرفع المالي العالي. متوسط نسبة D/E لصناعة الطيران الأمريكية العامة موجود 0.89وهذا يعني أنه مقابل كل دولار من الأسهم، تتحمل الصناعة 89 سنتًا من الديون. إن النسبة السلبية لشركة Azul S.A. هي خارج هذا المعيار بكثير، ولكنها تقع بين أقرانها مثل Gol Linhas Aereas Inteligentes SA Pref، والتي عملت أيضًا بنفوذ كبير. إنها علامة على أن الشركة تمر بمرحلة انتقالية، وليس نموذج تشغيل مستقر.

إعادة التمويل الأخيرة والمحور نحو حقوق الملكية

كانت استراتيجية شركة Azul S.A. في عام 2025 عبارة عن ممارسة تقليدية لتقليص الديون، وتحويل التوازن من الدين إلى حقوق الملكية. في يناير 2025، أكملت الشركة بنجاح عملية إعادة هيكلة الديون التي ألغت أكثر من ذلك 2.1 مليار دولار أمريكي في الديون والالتزامات المالية. أدى هذا النجاح إلى قيام وكالة S&P Global Ratings بترقية الشركة إلى "CCC+" من "SD" (الافتراضي الانتقائي) في 31 يناير 2025.

تقوم الشركة بموازنة الديون وحقوق الملكية من خلال إجراءات ملموسة:

• إصدار الديون: مرفوع 500 مليون دولار في سندات ذات أولوية فائقة جديدة في يناير 2025 لتعزيز السيولة.
• تحويل الديون: تم تحويلها تقريبًا 557 مليون دولار أمريكي من الأدوات القابلة للتحويل إلى 94 مليون الأسهم المفضلة.
• التمويل الجديد: تأمين ضخمة 1.6 مليار دولار أمريكي في تمويل المدين في الحيازة (DIP) كجزء من إيداع الفصل 11 الذي تم ترتيبه مسبقًا في مايو 2025.
• الأسهم المستقبلية: وتحدد خطة إعادة الهيكلة ما يصل إلى 950 مليون دولار أمريكي في استثمارات الأسهم الجديدة عند ظهورها، بما في ذلك أ 650 مليون دولار أمريكي طرح حقوق الملكية.

وهذه خطوة واضحة لتنظيف الميزانية العمومية. يعد تحويل الدين إلى حقوق ملكية، إلى جانب زيادة الأسهم الجديدة المخطط لها، الآلية الأساسية للشركة لخفض نسبة الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك وتحسين استقرارها المالي على المدى الطويل. يمكنك رؤية الرؤية الإستراتيجية طويلة المدى وراء هذه المناورة المالية من خلال مراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Azul S.A. (AZUL).

ويلخص الجدول أدناه أرقام الدين الأساسي والرفع المالي من السنة المالية 2025، مما يوضح حجم التحدي والأثر المباشر لجهود إعادة الهيكلة.

والخطوة التالية لأي مستثمر هي مراقبة التنفيذ الناجح لخطة الفصل 11 وإكمال زيادة الأسهم المخطط لها، حيث سيكون ذلك الاختبار الحقيقي لقدرة هيكل رأس المال على المدى الطويل. المالية: متابعة تقدم إصدار الأسهم الجديدة بنهاية السنة المالية.

السيولة والملاءة المالية

أنت تنظر إلى شركة Azul S.A. (AZUL) وترى أداءً تشغيليًا قياسيًا، لكن الميزانية العمومية تحكي قصة أكثر تعقيدًا. والخلاصة المباشرة هي: بينما تقوم الشركة بتوليد تدفق نقدي تشغيلي قوي على أساس الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، وهو رقم قياسي على الإطلاق 1.99 مليار ريال برازيلي في الربع الثالث من عام 2025 - لا يزال وضع السيولة القانونية الخاص بها تحت ضغط شديد بسبب عبء الديون الهائل وإعادة الهيكلة المستمرة بموجب الفصل 11.

إن الفجوة بين ما تمتلكه شركة Azul S.A. وما تدين به على المدى القريب مذهلة. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، بلغت الأصول المتداولة الموحدة حوالي 7.30 مليار ريال برازيلي، ولكن الالتزامات المتداولة كانت ضخمة 26.83 مليار ريال برازيلي. إليك الرياضيات السريعة: النسبة الحالية (الأصول المتداولة مقسومة على الالتزامات المتداولة) هي فقط حوالي 0.27مما يعني أن الشركة لديها 27 سنتًا فقط من الأصول السائلة مقابل كل دولار من الديون قصيرة الأجل. تهدف الأعمال السليمة عادةً إلى تحقيق نسبة حالية تبلغ 1.0 أو أعلى. هذا بالتأكيد علم أحمر.

إن اتجاه رأس المال العامل (الأصول المتداولة مطروحا منها الخصوم المتداولة) هو اتجاه سلبي للغاية، مع عجز قدره تقريبا 19.53 مليار ريال برازيلي اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. هذا النقص الهائل هو السبب الأساسي وراء خضوع الشركة لعملية إعادة تنظيم مالية (الفصل 11). أما النسبة السريعة (أو نسبة الاختبار الحمضي)، التي تستبعد المخزون الأقل سيولة، فسوف تكون أقل من 0.27، وهو ما يؤكد العجز الشديد عن تغطية الالتزامات الفورية من دون تمويل خارجي أو مبيعات الأصول.

• النسبة الحالية: ~0.27 (الربع الثالث 2025)
• رأس المال العامل: -19.53 مليار ريال برازيلي (الربع الثالث 2025)
• السيولة الفورية: 3.4 مليار ريال برازيلي (الربع الثالث 2025)

عندما تنظر إلى بيانات التدفق النقدي للأشهر التسعة الأولى من عام 2025 (التسعة أشهر 2025)، فإن الاتجاهات تكشف لك الكثير. التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية (CFO) المستخدم بالفعل 1.46 مليار ريال برازيلي النقدية، على الرغم من الإيرادات التشغيلية القوية 16.07 مليار ريال برازيلي لفترة التسعة أشهر. يعد هذا أمرًا شائعًا بالنسبة لشركات الطيران التي لديها نفقات إيجار وفوائد مرتفعة والتي لم يتم تسجيلها بالكامل في قسم التشغيل قبل تعديلات رأس المال العامل. حرق النقدية حقيقي.

السبب الوحيد الذي جعل شركة Azul S.A. تنجو من هذه الفترة هو التدفق الهائل من أنشطة التمويل. وصلت الشركة تقريبا 7.55 مليار ريال برازيلي من تمويل المدين الممتلك (DIP) بقيمة 1.6 مليار دولار أمريكي في عام 2025. هذا التمويل، بالإضافة إلى تحويل أكثر من 1.61 مليار ريال برازيلي من السندات الممتازة إلى الأسهم، كان بمثابة شريان الحياة، مما أدى إلى زيادة السيولة الفورية 3.4 مليار ريال برازيلي بحلول 30 سبتمبر 2025. لذا، فإن القوة ليست في توليد النقد العضوي بعد؛ إنه التنفيذ الناجح لخطة إعادة الهيكلة المعقدة.

ما يخفيه هذا التقدير هو تحذير مدقق الحسابات: هناك عدم يقين جوهري حول قدرة Azul S.A. على الاستمرار كمنشأة مستمرة (الملاءة المالية) خارج عملية الفصل 11. إعادة الهيكلة هي أطروحة الاستثمار بأكملها في الوقت الحالي. وللتعمق أكثر في الموقع الاستراتيجي للشركة، يمكنك الاطلاع على المنشور الكامل: تحليل الصحة المالية لشركة Azul S.A. (AZUL): رؤى أساسية للمستثمرين.

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى Azul S.A. (AZUL) وتحاول معرفة ما إذا كانت تقلبات السوق الأخيرة قد خلقت فرصة شراء أو فخ قيمة. بصراحة، إن صورة التقييم معقدة، وتعكس جهدًا عميقًا لإعادة الهيكلة. استنادًا إلى بيانات السنة المالية 2025، يتم تداول Azul S.A. حاليًا بمقاييس تنطوي على مخاطر عالية ولكنها تشير أيضًا إلى اتجاه صعودي محتمل كبير إذا نجحت خطة التحول الخاصة بها.

الفكرة الأساسية هي أن مقاييس التقييم التقليدية مشوهة بسبب أرباح الشركة السلبية وحقوق المساهمين السلبية. إجماع المحللين هو "تعليق" حذر، مما يعني أنك بالتأكيد بحاجة إلى أن تكون انتقائيًا بشأن متى وكيف تدخل هذا السهم.

هل شركة Azul SA (AZUL) مبالغ فيها أم مقومة بأقل من قيمتها؟

لا يتم تصنيف Azul SA بسهولة على أنها مبالغ فيها أو مقومة بأقل من قيمتها باستخدام النسب القياسية في الوقت الحالي بسبب خسائرها الصافية الأخيرة. عندما يكون لدى الشركة أرباح سلبية، تصبح نسبة السعر إلى الأرباح (P / E) سلبية وأقل أهمية بالنسبة للتقييم. نسبة السعر إلى الربحية للاثني عشر شهرًا (TTM) اعتبارًا من نوفمبر 2025 موجودة -0.4789، علامة واضحة على الخسائر الأخيرة.

وبالمثل، فإن نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P / B) سلبية أيضًا، وتقترب من ذلك -0.04. هذه نقطة حرجة: فهي تعني أن حقوق المساهمين في الشركة سلبية، وهي علامة شائعة على ضائقة مالية أو إعادة هيكلة كبيرة، وهو بالضبط ما كانت شركة Azul S.A. تتنقل فيه.

المقياس الأكثر أهمية بالنسبة لشركة طيران كثيفة رأس المال تخرج من فترة مليئة بالتحديات هو نسبة قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV / EBITDA)، حيث أنها تستبعد الفروق في هيكل رأس المال والرسوم غير النقدية. تبلغ قيمة قيمة القيمة (EV/EBITDA) لآخر اثني عشر شهرًا (LTM) لشركة Azul S.A. تقريبًا 12.5x اعتبارًا من أكتوبر 2025. إليك الحساب السريع: قيمة EV/EBITDA تبلغ 12.5x أعلى من متوسط قطاع الصناعات الذي يبلغ 5.4xمما يشير إلى أنه على أساس التدفق النقدي التشغيلي، يقوم السوق بتسعير علاوة على الاستقرار التشغيلي والنمو المستقبلي للشركة، أو أن ديونها المرتفعة تؤدي إلى تضخيم قيمة المؤسسة.

أداء الأسهم وتوقعات المحلل

يحكي اتجاه أسعار الأسهم خلال الأشهر الـ 12 الماضية قصة شكوك كبيرة من جانب المستثمرين. انخفض سعر سهم الأسهم المدرجة في الولايات المتحدة (AZULQ) بنحو 76.95% خلال العام الماضي، بنطاق 52 أسبوعًا يتراوح بين 0.01 دولار و2.85 دولار. يعكس هذا الانخفاض الهائل رد فعل السوق تجاه عبء ديون الشركة وجهود إعادة الهيكلة، على الرغم من تحقيق الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الثالث من عام 2025 والتي بلغت 1.99 مليار ريال برازيلي.

ومن ناحية الدخل، لا تتوقع الحصول على تعويضات. عائد الأرباح هو 0.00%ومن المتوقع أن تدفع الشركة 0 ريال برازيلي في توزيعات الأرباح على مدار الـ 12 شهرًا القادمة، حيث يظل التركيز على تخفيض الديون والحفاظ على النقد.

إجماع المحللين مختلط ولكنه يميل إلى الحذر. الإجماع العام بين محللي وول ستريت هو تصنيف "الاحتفاظ". وهذا يعكس سيناريو المخاطر العالية/المكافأة العالية. ويتراوح متوسط الأسعار المستهدفة لمدة 12 شهرًا من حوالي $2.63 ل $3.25 للسهم الواحد، مما يشير إلى ارتفاع محتمل كبير من السعر المنخفض الحالي، ولكن هذا الاتجاه الصعودي يعتمد بشكل كبير على التنفيذ الناجح لخطة إعادة الهيكلة وإدارة الديون.

• انخفض سعر السهم بأكثر من 76% في الأشهر الـ 12 الماضية.
• تصنيف الإجماع هو "عقد" من قبل معظم المحللين.
• يشير متوسط ​​السعر المستهدف على مدى 12 شهرًا إلى احتمالية صعود كبيرة.

وما يخفيه هذا التقدير هو مخاطر العملة وعدم استقرار الاقتصاد الكلي في البرازيل، وهو ما قد يؤدي بسهولة إلى تقويض نمو الأرباح المتوقع. تحتاج إلى قراءة التحليل الكامل في تحليل الصحة المالية لشركة Azul S.A. (AZUL): رؤى أساسية للمستثمرين.

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى Azul S.A. (AZUL) وترى أرقامًا تشغيلية قياسية - مثل 1.99 مليار ريال برازيلي في EBITDA (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء) التي نشروها في الربع الثالث من عام 2025 - ولكن عليك أن تكون واقعيًا. الخطر الأساسي لا يكمن في رحلاتهم اليومية؛ انها في هيكل رأس المال. إنها شركة طيران، على الرغم من إيراداتها القوية التي بلغت 5.74 مليار ريال برازيلي في هذا الربع، إلا أنها لا تزال تخوض عملية إعادة هيكلة مالية كبيرة.

وأكبر خطر على المدى القريب هو الحجم الهائل لالتزاماتها المالية. بلغ إجمالي ديونها 37.3 مليار ريال برازيلي في نهاية الربع الثالث من عام 2025، وهو ما يُترجم إلى ارتفاع صافي الدين إلى نسبة الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك البالغة 5.1 مرة. بصراحة، هذا النفوذ هو الفيل الموجود في الغرفة. بالإضافة إلى ذلك، فإنهم يواجهون احتياجات كبيرة من الإيجار التشغيلي والنفقات الرأسمالية (CapEx)، تقدر بما يتراوح بين 7.4 مليار ريال برازيلي و7.8 مليار ريال برازيلي على مدى 12 شهرًا، اعتبارًا من تحليل مايو 2025.

الرياح المعاكسة التشغيلية والخارجية

على الرغم من أن الشركة تتمتع بالكفاءة التشغيلية، فقد شهدت انخفاضًا بنسبة 13.2% في سعر الوقود لكل لتر على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025، إلا أن العوامل الخارجية تشكل تهديدًا مستمرًا. من المؤكد أن تقلبات الريال البرازيلي مقابل الدولار الأمريكي تشكل خطرا، حيث أن جزءا كبيرا من تكاليفها، مثل استئجار الطائرات وصيانتها، مقومة بالدولار.

كانت الخسارة الصافية الأخيرة البالغة 644.2 مليون ريال برازيلي في الربع الثالث من عام 2025 مدفوعة بشكل أساسي بتكاليف إعادة الهيكلة غير المتكررة التي يبلغ مجموعها 596.8 مليون ريال برازيلي. وإليك هذه الحسابات السريعة: يتم حجب العمليات القوية من خلال تكلفة إصلاح الميزانية العمومية. تشمل المخاطر التشغيلية الأخرى التي تم تسليط الضوء عليها في ملفاتهم ما يلي:

• تقلبات أسعار الوقود: وعلى الرغم من الانخفاض الأخير، لا يزال الوقود يشكل عنصرا ضخما من حيث التكلفة.
• المطالبات التنظيمية والقانونية: ساهمت الزيادة بنسبة 16.7% في المطالبات القانونية المتعلقة بالعمليات غير المنتظمة في ارتفاع تكلفة المقعد المتاح للكيلومتر (CASK) في الربع الثالث من عام 2025.
• مسابقة الصناعة: في حين تلاحظ الشركة وجود بيئة تنافسية مستقرة، فإن سوق الطيران في البرازيل ضيق، وأي أسعار غير عقلانية من المنافسين يمكن أن تؤثر على RASK (الإيراد لكل مقعد متاح لكل كيلومتر).

استراتيجية التخفيف والتخفيض

والخبر السار هو أن الإدارة لديها خطة واضحة، وإن كانت معقدة، لمعالجة قضية الديون: عملية إعادة التنظيم الجارية بموجب الفصل الحادي عشر. هذا ليس مجرد كلام. لقد حصلوا على 1.6 مليار دولار أمريكي من تمويل المدينين في الحيازة (DIP) وتوصلوا إلى تسوية عالمية مع لجنة الدائنين غير المضمونين.

الهدف هو الخروج من الفصل 11 بميزانية عمومية أكثر صحة. إنهم يتوقعون انخفاضًا كبيرًا في نسبة الرافعة المالية (صافي الديون / الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك) بمقدار 2.5 مرة فقط عند الظهور.

ومن ناحية التكلفة، فهم دقيقون. أدت استراتيجيات خفض التكلفة، بما في ذلك تحسينات الإنتاجية (ارتفاع طلبات الطلب لكل دوام كامل بنسبة 8.6% مقابل الربع الثالث من عام 2024)، إلى انخفاض بنسبة 2.0% في CASK من الربع الثاني إلى الربع الثالث من عام 2025. كما أنهم يستخدمون أعمالهم الإضافية القوية، مثل Azul Cargo، التي شهدت ارتفاع الإيرادات بنسبة 16.5% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025، لتعزيز الهوامش. إذا كنت ترغب في التعمق أكثر في رؤيتهم طويلة المدى، يمكنك التحقق من ذلك بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Azul S.A. (AZUL).

فيما يلي لمحة سريعة عن المخاطر المالية الأساسية والنتائج المخطط لها:

الإجراء الذي يتعين عليك اتخاذه هنا هو مراقبة معالم الفصل 11، وتحديدًا التأكيد النهائي لخطة إعادة التنظيم، حيث سيكون ذلك بمثابة المحفز لتحقيق التخفيض المتوقع للديون.

فرص النمو

أنت تبحث عن خريطة واضحة للمكان الذي تتجه إليه شركة Azul S.A. (AZUL) من هنا، خاصة بعد فترة من إعادة الهيكلة المالية. والخلاصة المباشرة هي أن نموهم لا يقتصر فقط على إضافة رحلات جوية؛ يتعلق الأمر بشبكة فريدة ومحمية والنمو الهائل لوحدات الأعمال غير التابعة لشركات الطيران، والتي توفر الآن هامشًا هامشيًا هامًا.

تركز إدارة الشركة بشكل واضح على ترجمة مزاياها التنافسية إلى أداء مالي ملموس لعام 2025. إنهم يستهدفون تحقيق أرباح لعام 2025 بأكمله قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EBITDA) بقيمة 7.4 مليار ريال برازيلي، وهي قفزة كبيرة تعتمد على الطلب القوي المستمر على السفر وبيئة تنافسية عقلانية. يعد هذا هدفًا واقعيًا، خاصة بالنظر إلى أن إيراداتها التشغيلية للربع الثالث من عام 2025 بلغت بالفعل أكثر من 5.7 مليار ريال برازيلي.

محركات النمو الرئيسية وتحديث الأسطول

يعتمد نمو Azul S.A. على ثلاثة محركات رئيسية تتجاوز مجرد مبيعات التذاكر. إن وحدات الأعمال الإضافية هذه -Azul Fidelidade (برنامج الولاء)، وAzul Cargo (الخدمات اللوجستية)، وAzul Viagens (مشغل السياحة) - ليست مجرد مشاريع جانبية. وفي الربع الثالث من عام 2025، كانت هذه الوحدات مسؤولة عن 25.3% من إيرادات الشركة لكل مقعد متاح (RASK) و29.7% من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك.

بالإضافة إلى ذلك، يعد تحديث الأسطول محركًا هادئًا ولكنه قوي. إن استراتيجيتهم المتمثلة في دمج طائرات أكثر كفاءة في استهلاك الوقود، مثل طائرات Embraer E2s - التي تتميز بكفاءة أكبر في استهلاك الوقود بنسبة 18٪ من E1 - تعمل بشكل مباشر على خفض تكلفة التشغيل لكل مقعد متاح في الكيلومتر (CASK). هذه هي الطريقة التي يحافظون بها على واحدة من أقل تكاليف الوحدات في المنطقة.

• Azul Cargo: وحدة لوجستية تقود توسيع الهامش.
• Azul Fidelidade: برنامج ولاء يضم أكثر من 18 مليون عضو.
• Azul Viagens: شركة سياحة تستفيد من الشبكة الفريدة للطرق الترفيهية.

تحديد المواقع الاستراتيجية وإعادة الهيكلة المالية

جوهر الميزة التنافسية للشركة هو شبكتها المتميزة. إنها أكبر شركة طيران في البرازيل من حيث المدن التي تخدمها. هذا ليس مجرد مقياس الغرور. إنها ميزة تسعير هيكلية. لا تواجه شركة Azul S.A. أي منافسة متواصلة على نسبة 82% من مساراتها. هذه هي قوة التسعير التي لا يمكنك تجاهلها.

تعتبر إعادة الهيكلة المالية الأخيرة مبادرة استراتيجية حاسمة تمهد الطريق للنمو المستقبلي. ومن خلال التوصل إلى تسوية عالمية مع لجنة الدائنين غير المضمونين وتأمين الدعم من شركاء مثل يونايتد إيرلاينز وأمريكان إيرلاينز، تعمل الشركة على تقليل عبء ديونها بشكل كبير. من المتوقع أن تؤدي عملية إعادة الهيكلة إلى خفض صافي الدين إلى رافعة الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى 2.5 مرة فقط عند ظهورها، وهي نسبة أفضل بكثير. ومن شأن هذه الميزانية العمومية المحسنة أن تسمح بتوجيه المزيد من التدفقات النقدية نحو النمو، وليس فقط خدمة الديون. للتعمق أكثر في المبادئ التأسيسية للشركة، يمكنك مراجعة هذه المبادئ بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Azul S.A. (AZUL).

فيما يلي الحساب السريع لقوتهم التشغيلية في الربع الثالث من عام 2025:

ما يخفيه هذا التقدير هو احتمال حدوث المزيد من التحسن في ربحية السهم (EPS). بينما شهد الربع الأول من عام 2025 خسارة قدرها 0.5467 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، يتوقع المحللون أن تتقلص ربحية السهم للعام بأكمله بشكل ملحوظ، ويتوقعون خسارة قدرها 0.14 دولارًا أمريكيًا فقط للسهم الواحد للعام المقبل، مما يشير إلى اتجاه قوي نحو الربحية. المفتاح هو الحفاظ على بيئة الطلب القوية مع الحفاظ على مراقبة التكاليف بشكل صارم.

الخطوة التالية: التمويل: وضع نموذج لتأثير نسبة صافي الدين إلى 2.5 مرة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك على توقعات التدفق النقدي لعام 2026 بحلول نهاية الشهر.