استكشاف شركة Azul S.A. (AZUL) المستثمر Profile: من يشتري ولماذا؟

أنت تنظر إلى شركة Azul S.A. (AZUL) وترى مفارقة: كيف يمكن لشركة تقدمت بطلب للحصول على الفصل 11 الطوعي في الولايات المتحدة في مايو 2025 أن تستمر في جذب رأس المال المؤسسي الرئيسي؟ الإجابة البسيطة هي أن الأموال الذكية تفصل الميزانية العمومية عن بيان الدخل، وتراهن على قدرة الشبكة المحلية المهيمنة في البرازيل على تجاوز أعباء ديونها الهائلة. وفي الربع الثالث من عام 2025 وحده، سجلت Azul إيرادات تشغيلية قياسية تزيد عن 5.7 مليار ريال برازيلي وسجلت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EBITDA) ما يقرب من 2.0 مليار ريال برازيلي، مما يدل على قوة تشغيلية لا تصدق، ولكن لا يزال يحمل إجمالي دين قدره 37.3 مليار ريال برازيلي. هذه مسرحية كلاسيكية للأصول المتعثرة. إذًا، هل أنت مقتنع بقصة التحول أم بمخاطر إعادة الهيكلة؟ ونحن نرى شركات مثل بلاك روك، التي وصلت إلى حصة 5.07% في الأسهم غير المصوتة في مايو 2025، والشركاء الاستراتيجيون يونايتد إيرلاينز وأمريكان إيرلاينز، اللذان ضخا مجتمعين 200 مليون دولار أمريكي في الأسهم، وحافظوا على مراكزهم بينما ارتفعت أسهم الشركة القائمة بأكثر من 165% بسبب تحويل الديون إلى أسهم. توضح هذه المقالة من الذي يشتري، ولماذا هم على استعداد لتحمل عملية الفصل 11، وكيف يبدو المردود النهائي إذا كان التميز التشغيلي - مثل عدم وجود منافسة مستمرة - 82% من طرقها - يمكن أن تتغلب أخيرا على العبء المالي.

من يستثمر في شركة Azul S.A. (AZUL) ولماذا؟

إذا كنت تنظر إلى شركة مثل Azul S.A.، فأنت لا تشتري شركة طيران فحسب؛ أنت تراهن على قصة تحول معقدة في سوق ناشئة رئيسية. تعد قاعدة المستثمرين مزيجًا رائعًا، وتنقسم في المقام الأول بين المؤسسات التي تركز على النمو طويل الأجل وعدد كبير من اللاعبين المتعثرين في الديون الذين أصبحوا مساهمين خلال إعادة هيكلة الشركة في عام 2025.

أكبر الأموال في Azul S.A. اليوم ليست تجارة التجزئة التقليدية، ولكنها مزيج من الشركاء الاستراتيجيين وصناديق المؤشرات الرئيسية والمستثمرين ذوي القيمة المتخصصة.

أنواع المستثمرين الرئيسيين: سجل المساهمين الجديد

تتأثر قاعدة المساهمين في شركة Azul S.A. بشكل كبير بإعادة الهيكلة المالية للشركة، والتي تضمنت تحويل المليارات من الديون إلى أسهم في أوائل عام 2025. وقد أدى هذا الإجراء إلى تغيير جذري فيمن يملك الأسهم المفضلة (ADRs)، والتي تمثل الجزء الأكبر من التعويم العام.

فئة "أخرى" في انهيار المصالح الاقتصادية، والتي تمثل قدرا هائلا 93.45% من الإجمالي اعتبارًا من أغسطس 2025، هو مكان الحدث. وتضم هذه المجموعة عدداً كبيراً من حاملي السندات السابقين ومستأجري الطائرات الذين تحولوا إلى مساهمين. بالإضافة إلى ذلك، لديك المستثمرين المؤسسيين ذوي الأسماء الكبيرة.

فيما يلي نظرة سريعة على اللاعبين الرئيسيين في فئة المشاركة المفضلة:

• الشركاء الاستراتيجيون: الخطوط الجوية المتحدة تحمل أ 2.02% المصلحة الاقتصادية، وجنبًا إلى جنب مع الخطوط الجوية الأمريكية، ملتزمون بشراكة مشتركة 200 مليون دولار أمريكي في الاستثمار في الأسهم الجديدة في عام 2025. وهذا تصويت بالثقة من المطلعين على الصناعة.
• الصناديق المؤسسية السلبية: عمالقة مثل BlackRock وThe Vanguard Group هم من كبار حاملي الأسهم. تمتلك شركة BlackRock, Inc. حوالي 4.05% من الأسهم المفضلة، وتحتفظ شركة Vanguard Group, Inc 3.64%. هذه عادة ما تكون استثمارات سلبية مرتبطة بتتبع المؤشر.
• مستثمرو التجزئة: في حين أنه من الصعب عزل النسبة المئوية الدقيقة عن فئة "الآخرين"، فإن اهتمام التجزئة مرتفع بشكل واضح في قصص التحول مثل هذه، وغالبًا ما يتم تداول إيصالات الإيداع الأمريكية المتقلبة (ADRs) في بورصة نيويورك.

يحتفظ المساهمون المسيطرون - ديفيد نيليمان (المؤسس) ومساهمو الرحلة - مجتمعين 4.52% المصلحة الاقتصادية الشاملة، مع الاحتفاظ بالسيطرة على التصويت من خلال فئة الأسهم العادية.

دوافع الاستثمار: الرهان على شبكة البرازيل الفريدة

ينجذب المستثمرون إلى شركة Azul S.A. ليس بسبب سياسة توزيع الأرباح - فهي لا تدفع حاليًا أي شيء بسبب حالتها المالية - ولكن بسبب موقعها الفريد في السوق وإمكانية حدوث انتعاش كبير في القيمة بعد إعادة هيكلة ديونها.

الدافع الأساسي هو الرهان على سوق السفر المحلي البرازيلي وهيمنة شركة Azul S.A. على الطرق الإقليمية التي تعاني من نقص الخدمات.

• موقف السوق والنمو: Azul S.A. هي الناقل الوحيد على متن طائرة مثيرة للإعجاب 82% لطرقها، مما يمنحها قوة تسعيرية في الأسواق الإقليمية الرئيسية. أدت قوة الشبكة هذه إلى رفع إجمالي إيرادات التشغيل إلى مستوى قياسي على الإطلاق 5.74 مليار ريال برازيلي في الربع الثالث من عام 2025، أ 11.8% زيادة على أساس سنوي.
• قيمة التحول: يشير تقديم الشركة للفصل 11 في مايو 2025 إلى فرصة ذات قيمة عميقة. وتهدف عملية إعادة الهيكلة إلى تقليص ديون الشركة وتقليل عبء ديونها وتمهيد الطريق للربحية المستقبلية. ارتفاع نسبة صافي الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، والتي بلغت 5.1x في نهاية الربع الثالث من عام 2025، هو الخطر، ولكن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الثالث من عام 2025 بلغت 1.99 مليار ريال برازيلي هي المكافأة التي يطاردها المستثمرون.
• تدفقات الإيرادات الإضافية: يحب المستثمرون أيضًا وحدات الأعمال غير المخصصة للركاب. يوفر برنامج الولاء Azul Fidelidade والذراع اللوجستي Azul Cargo تنويع الإيرادات ونموها، مع زيادة إيرادات الشحن والإيرادات الأخرى 20.7% في الربع الثالث من عام 2025 إلى 442.9 مليون ريال برازيلي.

إن الشركة عبارة عن لعبة كلاسيكية عالية المخاطر وعالية المكافأة: أداء تشغيلي رائع، ولكن عبء الديون الهائل. أنت بحاجة إلى فهم الميزانية العمومية لاغتنام الفرصة حقًا. للغوص العميق، تحقق من تحليل الصحة المالية لشركة Azul S.A. (AZUL): رؤى أساسية للمستثمرين.

استراتيجيات الاستثمار: لعبة الديون المتعثرة

إن الاستراتيجيات التي يستخدمها المستثمرون شديدة الاستقطاب، مما يعكس وضع الشركة المتعثر ولكن القوي من الناحية التشغيلية.

الإستراتيجية الأكثر شيوعًا هي "القرض مقابل التملك"، وهو نهج الديون المتعثرة حيث يشتري المستثمرون سندات الشركة بخصم كبير، مع العلم أنهم سيتحولون إلى أسهم في عملية الفصل 11. ولهذا السبب أصبح العديد من الدائنين السابقين الآن أكبر المساهمين.

إليك الحساب السريع للفائدة القصيرة: مع 20.90 مليون تم بيع الأسهم على المكشوف ونسبة تغطية الأيام إلى 3.7 اعتبارًا من مايو 2025، ترى مجموعة كبيرة تراهن على استمرار التقلبات أو الفشل في التحول. هذا كثير من التكهنات النشطة.

بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، فإن الاستراتيجية بسيطة: انتظروا الاختتام الناجح لعملية الفصل الحادي عشر، والتي من المتوقع أن تضع اللمسات الأخيرة على خطة إعادة التنظيم بحلول أوائل عام 2026. وفي الوقت الحالي، أنت تستثمر في القوة التشغيلية لشركة رائدة في السوق تعمل على تنظيف الفوضى المالية التي تعاني منها.

الملكية المؤسسية والمساهمين الرئيسيين لشركة Azul S.A. (AZUL)

أنت تنظر إلى Azul S.A. (AZUL)، وهو السهم الذي شهد تقلبات هائلة، وتريد أن تعرف من هم اللاعبين الكبار وماذا يفعلون. والخلاصة المباشرة هي أن قاعدة المساهمين يتم تحديدها حاليًا من خلال إعادة الهيكلة المالية الحاسمة، مما يعني أن أكبر المساهمين هم إما المؤسسون، أو شركاء الطيران الاستراتيجيون، أو الدائنون السابقون الذين حولوا ديونهم إلى أسهم في عام 2025.

يُظهر هيكل ملكية الشركة، اعتبارًا من 18 أغسطس 2025، انقسامًا واضحًا بين المصالح التأسيسية والمسيطرة، والاستثمارات الاستراتيجية في شركات الطيران، والطرح العام الذي يتضمن مجموعة متنوعة من المستثمرين المؤسسيين. اللاعبون الرئيسيون ليسوا مجرد مديري محافظ سلبيين؛ إنهم يشاركون بعمق في الاستقرار المالي للشركة.

كبار المستثمرين المؤسسيين والرهانات الاستراتيجية

في حين بلغ مجموع 19 عقد أصحاب المؤسسات مجتمعة 3,897,034 حصص إيصالات الإيداع (ADRs) المدرجة في الولايات المتحدة اعتبارًا من مايو 2025، تكمن القوة الحقيقية في المساهمين المسيطرين والاستراتيجيين. يحدد هؤلاء الحاملون الرئيسيون الاتجاه الاستراتيجي، خاصة بعد الأحداث الرأسمالية الهامة في النصف الأول من عام 2025. يجب عليك الانتباه بشدة إلى تحركاتهم.

فيما يلي الحسابات السريعة للمصالح الاقتصادية الرئيسية في Azul S.A. اعتبارًا من أغسطس 2025، مع الأخذ في الاعتبار أن الأسهم المفضلة (PS) لها وزن اقتصادي أعلى بكثير (1 PS = 75 سهمًا عاديًا):

يشمل المساهمون في الرحلة شركة Trip Participações S.A. وTrip Investimentos Ltda. وRio Novo Locações Ltda.

وبعيدًا عن هذه الأسماء الاستراتيجية، ستجد المشتبه بهم المعتادين في المجال المؤسسي، بما في ذلك BlackRock, Inc.، وThe Vanguard Group, Inc.، وGoldman Sachs Asset Management, L.P.، الذين يشغلون مناصب في الأسهم العامة. ويشير وجودهم إلى الإيمان بقصة التعافي على المدى الطويل، لكن حصصهم تتضاءل أمام فئة "الآخرين"، حيث حدث التغيير الأكثر أهمية في الملكية.

التحول الهائل: مقايضة الديون بالأسهم

لم تزد الملكية المؤسسية فحسب؛ لقد تم إعادة تشكيلها بشكل أساسي في عام 2025. وهذا هو أكبر تغيير منفرد للمستثمر profile. نفذت شركة Azul S.A. عملية إعادة تنظيم مالية ضخمة، حيث حولت ديونًا كبيرة إلى أسهم لأصحاب المصلحة الرئيسيين، وهو أمر ضخم.

وإليكم ما حدث على المدى القريب:

• حدث التخفيف: ارتفع إجمالي الأسهم القائمة بنسبة مذهلة 165.7% خلال العام الماضي، وهو ما يمثل تخفيفًا كبيرًا للمساهمين الحاليين.
• يصبح الدائنون مالكين: وفي أبريل 2025، أصدرت الشركة 96,009,988 أسهم ممتازة جديدة لمؤجري الطائرات و 450,572,669 أسهم ممتازة جديدة لحاملي السندات، بما في ذلك حاملي أسهم الإيداع الأمريكية (ADSs).
• الاستثمار الاستراتيجي: ومن المقرر أيضًا أن تتلقى الشركة ما يصل إلى 950 مليون دولار أمريكي في استثمارات الأسهم عند الخروج من عملية الفصل 11 التي تم الترتيب لها مسبقًا، بما في ذلك ما يصل إلى 300 مليون دولار أمريكي من الشركاء الاستراتيجيين يونايتد إيرلاينز وأمريكان إيرلاينز.

ولا يشكل هذا التحويل من الدين إلى حقوق الملكية عملية شراء مؤسسية نموذجية؛ إنها عملية تبادل الديون المتعثرة التي حولت الدائنين إلى أكبر كتلة من المساهمين الجدد. إنها خطوة ضخمة وضرورية للتخلص منها 2.0 مليار دولار أمريكي في الديون الممولة. وأصبح لدى المؤجرين وحاملي السندات الآن مصلحة راسخة في نجاح الأسهم، الأمر الذي يغير دورهم من الدائن السلبي إلى المالك النشط.

التأثير المؤسسي على الإستراتيجية وسعر السهم

ويلعب هؤلاء المستثمرون الكبار دورًا حاسمًا ونشطًا، ليس فقط في سعر السهم ولكن أيضًا في الإستراتيجية الأساسية للشركة. إنهم لا يشترون الأسهم فحسب؛ إنهم يشترون خطة تحول معقدة.

التأثير ذو شقين:

• الاستقرار المالي: ومن خلال تحويل الدين إلى أسهم، نجح هؤلاء المالكون المؤسسيون الجدد على الفور في تقليص المديونية في الميزانية العمومية للشركة، الأمر الذي أدى إلى الحد من مخاطر الإفلاس غير المنضبط. هذه الخطوة هي ما يمنح المحللين الثقة في توقعات أرباح أكثر إشراقًا لشركة Azul S.A.
• التوافق الاستراتيجي: يؤكد الدعم المستمر وضخ الأسهم الجديدة المحتملة من الشركاء الاستراتيجيين مثل United Airlines وAmerican Airlines على الالتزام طويل الأمد تجاه شبكة Azul S.A. واستراتيجيتها التشغيلية. ومن المتوقع أن تثمر هذه الشراكة 300 مليون دولار في تحسينات التدفق النقدي من 2025 إلى 2027 من خلال عمليات الاندماج والتآزر والترشيد التشغيلي.

من المؤكد أن سعر السهم يمثل وضعًا عالي المخاطر وعالي المكافأة في الوقت الحالي. يقوم السوق بتسعير التخفيف الهائل ولكن أيضًا إمكانية حدوث انتعاش كبير إذا حققت الشركة أهدافها المالية. يتوقع المحللون هدف EBITDA (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء) لعام 2025 وهو 7.4 مليار ريال برازيلي، وإذا تمكنوا من تحقيق ذلك، فإن السهم لديه مجال للتشغيل. يمكنك الغوص بشكل أعمق في صحة الميزانية العمومية في تحليل الصحة المالية لشركة Azul S.A. (AZUL): رؤى أساسية للمستثمرين.

يعد الإجراء المؤسسي هنا بمثابة تصويت بالثقة في قدرة الإدارة على تنفيذ التحول، ولكنه يعني أيضًا أن السهم حساس للغاية لأي أخطاء في خطة إعادة الهيكلة. إذا استغرق استيعاب مصالح حاملي الأسهم الجدد وقتًا طويلاً، أو إذا كان ذلك متوقعًا 177 مليون دولار أمريكي في عام 2025، لن يتحقق التدفق النقدي الحر، وسيعاني السهم.

المستثمرون الرئيسيون وتأثيرهم على شركة Azul S.A. (AZUL)

أنت تنظر إلى Azul S.A. (AZUL) الآن وترى شركة في منتصف عملية إصلاح مالي كبيرة، لذا فإن فهم من يملك السهم، والأهم من ذلك، من لديه القوة الحقيقية أمر بالغ الأهمية. والخلاصة الرئيسية هي أنه في حين تمتلك الصناديق المؤسسية مثل بلاك روك حصصا كبيرة لا تتمتع بحق التصويت لأغراض الاستثمار، فإن سيطرة الشركة تقع على عاتق المؤسس ومجموعة صغيرة من الشركاء الاستراتيجيين والدائنين الذين قاموا للتو بضخ رؤوس أموال ضخمة للحفاظ على طيران الطائرات.

المستثمر profile بالنسبة لشركة Azul SA، فهي منقسمة بين مجموعة مسيطرة ذات أسهم عادية ذات تصويت مرتفع ومجموعة كبيرة من المستثمرين المؤسسيين، والآن كبار الدائنين الذين يمتلكون أسهمًا مفضلة (الأسهم التي لا تتمتع بحق التصويت في هذه الحالة). يعد هذا الهيكل فريدًا من نوعه ويرتبط مباشرة بملف إفلاس الشركة الأخير بموجب الفصل 11 في 28 مايو 2025.

الكتلة المسيطرة: المؤسس والشركاء الاستراتيجيون

تتركز قوة التصويت في Azul S.A. في أيدي المؤسس ومجموعة أساسية من المساهمين. وهذا تمييز حاسم عن العديد من الشركات المدرجة في الولايات المتحدة حيث حقوق التصويت أكثر تشتتاً. تتمتع الأسهم العادية بحق التحكم في التصويت، ويمتلك المؤسس ديفيد نيليمان نصيب الأسد، مما يمنحه تأثيرًا كبيرًا على مجلس الإدارة والتوجيه الاستراتيجي.

فيما يلي الحسابات السريعة حول المصلحة الاقتصادية المسيطرة اعتبارًا من أغسطس 2025، بعد إعادة الهيكلة الضخمة التي شهدت تحويل الديون إلى أسهم:

• ديفيد نيليمان: يمتلك 67.0% من الأسهم العادية، أي ما يعادل 2.85% من إجمالي الفوائد الاقتصادية.
• مساهمو الرحلة: يمتلكون 33.0% من الأسهم العادية، مقابل فائدة اقتصادية إجمالية تبلغ 1.66%.

وهذا يعني أن Neeleman وTrip Shareholders يسيطرون على 100% من أسهم التصويت، على الرغم من أن مصلحتهم الاقتصادية المجمعة أقل من 5%. تعتبر هذه السيطرة المشتركة على الأسهم بمثابة جدار الحماية النهائي ضد المستثمر الناشط الذي يحاول فرض عملية بيع أو تغيير الإدارة.

التحركات الأخيرة: أصبح الدائنون من كبار المساهمين

لم يكن التحول الأكثر أهمية في مشهد المستثمرين في عام 2025 هو شراء الصناديق للأسهم في السوق المفتوحة؛ لقد كان تحويل الدين إلى حقوق الملكية هو ما حدث كجزء من إعادة الهيكلة المالية. اضطرت شركة Azul S.A. إلى إصدار عدد مذهل قدره 1.200.000.063 سهمًا عاديًا جديدًا للمساهمين المسيطرين و450.572.669 سهمًا مفضلاً جديدًا لحاملي السندات في أبريل 2025.

وقد أدى هذا التحرك إلى تغيير جذري في قاعدة المساهمين، حيث أصبح الدائنون السابقون - المؤجرون، وحملة السندات، والشركاء الاستراتيجيون مثل يونايتد إيرلاينز وأمريكان إيرلاينز - الآن من كبار حاملي الأسهم. إنهم يقدمون استثمارًا بقيمة 650 مليون دولار لمساعدة الشركة على الخروج من الإفلاس، وينبع تأثيرهم الآن من حصصهم الجديدة في الأسهم ودورهم كشركاء تشغيليين رئيسيين.

وما يخفيه هذا التقدير هو التخفيف المحتمل في المستقبل. ومن المرجح أن تجعل خطة إعادة الهيكلة، إذا وافقت عليها المحكمة في ديسمبر/كانون الأول 2025، هؤلاء الدائنين أكبر المساهمين الاقتصاديين، حتى لو احتفظ المؤسس بالسيطرة على التصويت. هذه هي المقايضة لتأمين حزمة تمويل من المدين الممتلك (DIP) بقيمة 1.6 مليار دولار لتحقيق استقرار الأعمال.

العمالقة المؤسسيون ونشاطهم التجاري

وبعيدًا عن الكتلة المسيطرة، يهيمن على الأسهم المفضلة مديرو الأصول المؤسسية الكبيرة. يتم شراء هذه الصناديق من أجل تنويع المحفظة الاستثمارية والاستثمار السلبي، وليس من أجل السيطرة. وهي فئة "أخرى" التي تمتلك 96.4% من الأسهم المفضلة.

تُعد شركة BlackRock، Inc.، أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم، مستثمرًا مؤسسيًا بارزًا. وتتم مراقبة تحركاتهم عن كثب بسبب حجمها الكبير. في مايو 2025، أعلنت شركة بلاك روك عن زيادة في حصتها من الأسهم المفضلة، متجاوزة عتبة الإفصاح لتصل إلى 5.07% من إجمالي الأسهم المفضلة. ولكن بعد أسابيع فقط، خفضوا إجمالي ممتلكاتهم إلى 4.179% من الأسهم المفضلة، مما أظهر نهج تداول عالي التكرار للسهم خلال فترة إعادة الهيكلة المتقلبة. لقد ذكروا أن هدفهم هو الاستثمار فقط، مع عدم وجود نية لتغيير السيطرة، وهو أمر نموذجي بالنسبة للعملاق السلبي.

ومن بين المالكين المؤسسيين المهمين الآخرين The Vanguard Group, Inc.، وGoldman Sachs Asset Management, L.P.

يلخص الجدول أدناه أنواع المستثمرين الرئيسيين وتأثيرهم الحالي:

بالنسبة لك كمستثمر، المفتاح هو أن تتذكر أن أداء السهم على المدى القريب مرتبط بالتنفيذ الناجح لخطة إعادة الهيكلة، والتي تهدف إلى تحقيق ما يقدر بنحو 7.4 مليار ريال برازيلي من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للسنة المالية 2025. أنت بحاجة إلى تتبع الشركاء الاستراتيجيين والدائنين، لأنهم هم الذين يتمتعون بأكبر قدر من القوة في اللعبة في الوقت الحالي، وليس الصناديق السلبية. الشركة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Azul S.A. (AZUL) سوف يوجه العملية الجديدة الأصغر حجما.

الخطوة التالية: مراجعة أحدث ملفات المحكمة لخطة الفصل 11 لعرض حصص الأسهم النهائية للمساهمين الدائنين الجدد.

تأثير السوق ومعنويات المستثمرين

أنت تنظر إلى Azul S.A. (AZUL) الآن وترى شركة ذات أداء تشغيلي قياسي ولكن ميزانيتها العمومية تخضع لعملية إعادة هيكلة مكثفة. إن معنويات المستثمرين، بصراحة، هي مزيج معقد من التفاؤل الحذر والحذر العميق. إنها حالة كتابية لفصل سلامة الأعمال الأساسية عن مخاطر هيكل رأس المال.

كانت النتائج التشغيلية للربع الثالث من عام 2025 قوية بشكل واضح، حيث أظهرت أرباحًا قياسية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EBITDA) بقيمة 1.99 مليار ريال برازيلي، بزيادة قدرها 20.2٪ على أساس سنوي. هذه هي الأخبار الجيدة. لكن تقرير مراقب الحسابات يسلط الضوء على أ عدم اليقين المادي حول قدرة Azul S.A. على الاستمرار كمنشأة مستمرة. وذلك لأن الالتزامات المتداولة الموحدة البالغة 26.83 مليار ريال برازيلي تتجاوز بشكل كبير الأصول المتداولة البالغة 7.30 مليار ريال برازيلي، كما أن حقوق المساهمين سلبية بقيمة 27.41 مليار ريال برازيلي اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025.

قام كبار المستثمرين، بما في ذلك المؤجرون وحملة السندات، بتحويل الديون بشكل أساسي إلى أسهم كجزء من عملية الفصل 11 المقدمة في مايو 2025. وقد أدى هذا التحويل إلى إنشاء 450,572,669 سهمًا مفضلاً جديدًا لحاملي السندات، وهو حدث تخفيف هائل ولكنه أيضًا خطوة ضرورية للتخلص من ما يزيد عن 450,572,669 سهمًا ممتازًا جديدًا 2 مليار دولار أمريكي من الديون المالية. يُظهر هذا الإجراء التزام الدائنين الرئيسيين باستدامة الشركة على المدى الطويل، حتى لو كان ذلك بثمن باهظ للمساهمين الحاليين.

• القوة التشغيلية عالية، لكن المخاطر المالية شديدة.
• وتشير مقايضات الديون بالأسهم إلى ثقة الدائنين في الأصول الأساسية.

ردود فعل السوق الأخيرة على تحولات الملكية

كان رد فعل سوق الأوراق المالية على الأحداث الرأسمالية لشركة Azul S.A. متقلبًا، وهو أمر معتاد بالنسبة لشركة تمر بعملية إعادة هيكلة مالية كبيرة. لقد رأيت ارتفاعًا هائلاً وغير عادي لـ 127% في الأسبوع الأول من سبتمبر 2025. لم يكن هذا تحولًا جوهريًا؛ لقد كانت عبارة عن "ضغط قصير" فني تضخمته عوامل الاقتصاد الكلي مثل انخفاض الدولار وانخفاض أسعار النفط. لقد كان ارتفاعًا مؤقتًا. إن حركة السهم مدفوعة حاليًا بهذه العناوين الفنية وإعادة الهيكلة أكثر من نمو الأرباح المطرد.

عندما أعلنت الشركة عن أرباحها للربع الأول من عام 2025، انخفض السهم بشكل طفيف بنسبة 1.69٪ في التداول بعد ساعات العمل. كان هذا رد فعل مباشر على خسارة ربحية السهم (EPS)، على الرغم من الإيرادات القوية البالغة 5.4 مليار ريال برازيلي. يركز السوق بشدة على النتيجة النهائية والسيولة في الوقت الحالي، وليس فقط على الأداء الأعلى. للمزيد عن الارقام يمكنكم الاطلاع عليها تحليل الصحة المالية لشركة Azul S.A. (AZUL): رؤى أساسية للمستثمرين.

تكوين المساهمين يتغير أيضا. يمتلك ديفيد نيليمان، المؤسس، حصة اقتصادية إجمالية قدرها 2.85%، ويمتلك الشريك الاستراتيجي يونايتد إيرلاينز حصة اقتصادية قدرها 2.02%. إن مشاركتهم المستمرة توفر طبقة من الاستقرار، ولكن الجزء الأكبر من الأسهم المفضلة، 96.4%، مملوكة لمستثمرين آخرين، بما في ذلك أولئك الذين قاموا مؤخرًا بتحويل الديون. وهذا يعني أن قاعدة المستثمرين الجديدة تميل بشكل كبير نحو الدائنين السابقين الذين أصبحوا الآن أصحاب أسهم، مما يجعل معنوياتهم حاسمة لاستقرار أسعار الأسهم في المستقبل.

وجهات نظر المحللين حول المستثمرين الرئيسيين والتأثير المستقبلي

ويحاول المحللون رسم خريطة للمسار التشغيلي القوي في مواجهة مشكلات الميزانية العمومية الشديدة. يتم تقسيم التصنيف المتفق عليه، ويميل نحو "الشراء" أو "الاحتفاظ" من مجموعة صغيرة من المحللين الذين يغطون السهم. متوسط السعر المستهدف يقع في نطاق $2.98 ل $3.85. ترتبط النظرة الإيجابية بشكل كبير بمكانة الشركة في السوق وأوجه التآزر المحتملة.

على سبيل المثال، يتوقع المحللون أن اقتصاديات الصفقات المحتملة، مثل تلك الناتجة عن التحالف الاستراتيجي مع شركة عبرا (لاعب رئيسي في صناعة الطيران)، يمكن أن تسفر عن أكثر من 300 مليون دولار في تحسينات التدفق النقدي من عام 2025 إلى عام 2027. وهذا رقم ضخم يمكن أن يضاعف أرباح الشركة المتوقعة للسهم الواحد لعام 2026. ولكن هناك تحذير كبير.

قامت وكالة التصنيف S&P Global Ratings بتخفيض تصنيف Azul SA إلى "CCC-" في مايو 2025 بسبب ارتفاع مخاطر التخلف عن السداد، مستشهدة بحرق نقدي مادي ونقص السيولة. وقدرت الشركة احتياجات الشركة النقدية - لدفعات الإيجار والفوائد ورأس المال العامل - بما يتراوح بين 7.4 مليار ريال برازيلي و 7.8 مليار ريال برازيلي خلال الـ 12 شهرًا القادمة. ويلخص هذا الجدول السرد المزدوج:

والخلاصة الأساسية هي أن الفريق التشغيلي يتولى التنفيذ، لكن الفريق المالي لا يزال يحفر حفرة عميقة. يتمثل الإجراء الذي يتعين عليك اتخاذه في تتبع التقدم المحرز في خطة الفصل 11 والتزام المساندة بقيمة 650 مليون دولار أمريكي الذي تمت الموافقة عليه في نوفمبر/تشرين الثاني 2025، والذي يمثل شريان الحياة الحقيقي.