تحليل الصحة المالية لشركة KE Holdings Inc. (BEKE): رؤى أساسية للمستثمرين

(BEKE) أنت تنظر إلى شركة KE Holdings Inc. (BEKE) وترى ارتفاعًا كبيرًا في الإيرادات، ولكن الأرباح تنخفض بشكل حاد - لذلك دعونا ننتقل مباشرة إلى ما تخبرنا به أرقام الربع الثالث من عام 2025 بوضوح عن الصحة المالية لهذه المنصة. العنوان الرئيسي مختلط: أعلنت الشركة عن صافي إيرادات قدره 23.1 مليار يوان صيني (أو حوالي 3.2 مليار دولار أمريكي)، بزيادة متواضعة بنسبة 2.1٪ على أساس سنوي، لكن هذا النمو الإجمالي حجب انخفاضًا كبيرًا في النتيجة النهائية، مع انخفاض صافي الدخل المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بنسبة 36.1٪ إلى 747 مليون يوان صيني فقط. إليك الحسابات السريعة: في حين أن إجمالي قيمة المعاملات (GTV) كان ثابتًا نسبيًا عند 736.7 مليار يوان صيني، فإن هذا الاستقرار خادع لأن قيمة إجمالي المعاملات في السوق المحلية الحالية ارتفعت بالفعل بنسبة 5.8% إلى 505.6 مليار يوان صيني، في حين تقلص قطاع المنازل الجديدة GTV بنسبة 13.7%، وهي علامة واضحة على استمرار الضغط الكلي الذي يضرب الهوامش بشدة؛ ومع ذلك، ارتفعت إيرادات خدمات تأجير المنازل بنسبة 45.3%، مما يظهر محورًا ناجحًا يحتاج المستثمرون إلى فهمه قبل اتخاذ خطوتهم التالية.

تحليل الإيرادات

أنت بحاجة إلى معرفة من أين تأتي أموال شركة KE Holdings Inc. (BEKE) الآن، لأن المزيج يتغير بسرعة، وهذا يحول الخرائط مباشرة إلى المخاطر والفرص في سوق العقارات في الصين. العنوان الرئيسي هو أنه في حين أن إيرادات الاثني عشر شهرًا اللاحقة (TTM) المنتهية في 30 سبتمبر 2025 وصلت إلى 14.185 مليار دولار أمريكي (103.05 مليار يوان صيني)، فإن القطاعات الأساسية تحكي قصتين مختلفتين تمامًا.

كان معدل نمو TTM الإجمالي على أساس سنوي قويًا بنسبة 22.54%، لكن أحدث البيانات الفصلية، الربع الثالث من عام 2025، تظهر أن إجمالي صافي الإيرادات ارتفع بنسبة 2.1% فقط على أساس سنوي إلى 23.1 مليار يوان صيني (3.2 مليار دولار أمريكي). يعد هذا التباطؤ إشارة واضحة إلى أن الرياح المعاكسة في السوق تفرض محورًا استراتيجيًا، وتحتاج إلى مراقبة مساهمات القطاع عن كثب. تميل الشركة بشكل واضح إلى نموذج النظام الأساسي المتنوع. يمكنك رؤية الاتجاه الاستراتيجي طويل المدى من خلالهم بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة KE Holdings Inc. (BEKE).

مساهمة القطاع ومحركات النمو

تحقق شركة KE Holdings Inc. (BEKE) إيراداتها بشكل أساسي من خلال العمولات الناتجة عن معاملات الإسكان - سواء المنازل القائمة أو الجديدة - بالإضافة إلى قطاع غير معاملات سريع النمو يتضمن خدمات تجديد المنازل وتأجيرها. تسلط نتائج الربع الثالث من عام 2025 الضوء على عملية إعادة التوازن الحاسمة. وتواجه مبيعات المنازل الجديدة، التي كانت ذات يوم محركًا هائلاً، صعوبات، لكن تركيز الشركة على الخدمات المتكررة والأقل كثافة في رأس المال يؤتي ثماره. إليك الرياضيات السريعة حول تفاصيل الربع الثالث من عام 2025:

• معاملات المنزل الجديد: ساهمت بمبلغ 6.6 مليار يوان صيني ولكنها انخفضت بنسبة 14.1% على أساس سنوي.
• المعاملات المنزلية القائمة: جلبت 6.0 مليار يوان صيني، وشهدت انخفاضًا متواضعًا بنسبة 3.6٪ على أساس سنوي.
• خدمات تأجير المنازل: ارتفعت إلى 5.7 مليار يوان صيني، بزيادة هائلة بلغت 45.3% على أساس سنوي.
• تجديد وتأثيث المنزل: استقر عند 4.3 مليار يوان صيني، وظل ثابتًا نسبيًا على أساس سنوي.

ومن الواضح أن محرك النمو الآن هو أعمال تأجير المنازل. إنها علامة جيدة على التنويع.

مشهد الإيرادات المتغير

وما تخفيه هذه البيانات هو التحول الهيكلي في تدفقات الإيرادات. في الربع الثالث من عام 2025، شهد قطاع المعاملات العقارية الجديدة، والذي يعتبر شديد الحساسية لضائقة سوق العقارات الصينية الأوسع، انخفاضًا في قيمة المعاملات الإجمالية (GTV) بنسبة 13.7٪ على أساس سنوي. هذا هو الخطر. لكن الفرصة تكمن في الخدمات غير المتعلقة بالمعاملات، والتي أصبحت جزءًا أكبر وأكثر استقرارًا من إجمالي الكعكة. على سبيل المثال، تعد خدمات تأجير المنازل بمثابة لعبة قوية لمواجهة التقلبات الدورية، حيث زادت بنسبة 45.3٪ في الربع الثالث من عام 2025، مدفوعة بنموذج Carefree Rent. يوضح هذا الجدول إيرادات القطاع للربع الثالث من عام 2025 ومساهمتها في إجمالي صافي الإيرادات البالغ 23.1 مليار يوان صيني:

والخلاصة بسيطة: أعمال المعاملات الأساسية تتعرض لضغوط، ولكن القطاعات غير المتعلقة بالمعاملات تكثف لتوفير حاجز حاسم ومسار نحو الاستقرار في المستقبل. يتمثل الإجراء الخاص بك في تتبع نمو قطاعات تأجير وتجديد المنازل؛ وإذا تجاوزت مساهمتهم المجمعة 50% من إجمالي الإيرادات في السنة المالية التالية، فهذا يشير إلى تحول تجاري ناجح ومنخفض المخاطر.

مقاييس الربحية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت شركة KE Holdings Inc. (BEKE) هي قصة نمو مربحة أم مجرد مشروع واسع النطاق، خاصة مع استمرار تعرض سوق العقارات الصينية لضغوط. تظهر نتائج الربع الثالث من عام 2025 مقايضة واضحة: تعمل الشركة على توسيع نطاق تواجدها وتنويع الإيرادات، ولكن الربحية تتقلص.

تؤكد أحدث النتائج المالية غير المدققة للربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025) الصورة المختلطة. في حين ارتفع إجمالي صافي الإيرادات بنسبة متواضعة قدرها 2.1% على أساس سنوي ليصل إلى 23.1 مليار يوان صيني، إلا أن مقاييس الربحية الأساسية - الإجمالي والتشغيل وصافي الهوامش - شهدت جميعها انخفاضًا. يشير هذا إلى أن تكلفة توليد الإيرادات ترتفع بشكل أسرع من الإيرادات نفسها، وهو تحدي كلاسيكي لضغط الهامش.

إجمالي الهوامش التشغيلية وصافي الربح

نظرة على الهوامش تكشف من أين يأتي الضغط. وانخفض إجمالي الربح، أو الإيرادات مطروحًا منها تكلفة الإيرادات، بنسبة 3.9% على أساس سنوي إلى 4.9 مليار يوان صيني في الربع الثالث من عام 2025.

• الهامش الإجمالي: 21.4% (الربع الثالث من عام 2025)، بانخفاض قدره 1.3 نقطة مئوية على أساس سنوي. هذه هي العلامة الأولى لزحف تكلفة الخدمة.
• هامش التشغيل (GAAP): 2.6% (الربع الثالث 2025)، بانخفاض من 3.2% في نفس الفترة من العام السابق. وهذا يدل على أن نفقات البيع والعمومية والإدارية (SG&A) لها تأثير أكبر أيضًا.
• صافي الهامش (GAAP): حوالي 3.23% (الربع الثالث من عام 2025)، محسوبة من صافي دخل قدره 747 مليون يوان صيني من إيرادات بقيمة 23.1 مليار يوان صيني. يعد هذا انخفاضًا حادًا عن العام السابق، حيث انخفض صافي الدخل المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بنسبة 36.1%.

وإليك الرياضيات السريعة حول تآكل الربحية الفصلية:

الاتجاهات والكفاءة التشغيلية

الاتجاه واضح: الربحية تتعرض للضغط، ويرجع ذلك بالتأكيد إلى التحول في مزيج الإيرادات. تعمل شركة KE Holdings Inc. (BEKE) بنشاط على التنويع بعيدًا عن خدمات معاملات المنازل الحالية ذات الهامش الأعلى نحو مجالات ذات هامش أقل ولكن ذات نمو أعلى، مثل خدمات تأجير المنازل وتجديد المنازل. وهذا المحور الاستراتيجي ضروري في سوق الإسكان الصعبة، ولكنه يخفف من الهامش المختلط.

يرجع انخفاض إجمالي الهامش إلى حد كبير إلى انخفاض نسبة صافي الإيرادات القادمة من خدمات المعاملات المنزلية القائمة والجديدة ذات الهامش الأعلى تاريخياً. بالإضافة إلى ذلك، كان من الصعب استيعاب تكاليف التعويضات الثابتة لوكلاء Lianjia بسبب انخفاض الإيرادات في هذا القطاع. والخبر السار هو أن الكفاءة التشغيلية (إدارة التكاليف) آخذة في التحسن في القطاعات الجديدة. على سبيل المثال، ارتفع هامش المساهمة في أعمال خدمات تأجير المنازل إلى 8.7% في الربع الثالث من عام 2025. ويعد هذا فوزًا مبكرًا في إدارة التكلفة لمجال نمو رئيسي. لإلقاء نظرة أعمق على معنويات السوق، راجع استكشاف مستثمر شركة KE Holdings Inc. (BEKE). Profile: من يشتري ولماذا؟

مقارنة الصناعة: فجوة الهامش

(BEKE) عند مقارنة ربحية شركة KE Holdings Inc. (BEKE) بقطاع العقارات الصيني الأوسع، تكون الهوامش المنخفضة ملحوظة، ولكن عليك أن تتذكر الفرق بين منصة الوساطة/الخدمات والمطور. تاريخيًا، شهدت شركات التطوير العقاري الصينية المدرجة في بورصة هونج كونج متوسط ​​هامش ربح صافي يبلغ حوالي 10٪ بين عامي 2005 و2020. وكان صافي هامش الربح لشركة KE Holdings Inc. (BEKE) للربع الثالث من عام 2025 بنسبة 3.23٪ أقل بكثير. وتعكس هذه الفجوة حقيقة نموذج الوساطة القائم على المنصة، والذي يحمل بطبيعته هامشًا أقل من نموذج التطوير كثيف رأس المال، بالإضافة إلى الانكماش الحالي في السوق.

الوجبات الجاهزة هي أن شركة KE Holdings Inc. (BEKE) هي شركة كبيرة الحجم ومنخفضة الهامش في الوقت الحالي، والتي تحاول استخدام مكاسب الحجم والكفاءة لتحقيق الربح المطلق في بيئة صعبة. يجب أن يكون التركيز على الحفاظ على اتجاهات هامش المساهمة الإيجابية في الشركات الناشئة لتعويض الضغط في القطاعات الأساسية.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

تريد أن تعرف كيف تقوم شركة KE Holdings Inc. (BEKE) بتمويل عملياتها الضخمة، خاصة في سوق العقارات الصيني المتقلب. الجواب السريع هو: القليل جداً مع الديون؛ إنهم نموذج أعمال غني بالأسهم والنقد، وهو ما يمثل قوة كبيرة في الوقت الحالي.

باعتبارها منصة للخدمات العقارية، وليست مطورًا، تحافظ شركة KE Holdings Inc. على هيكل رأسمالي محافظ بشكل ملحوظ. يعد هذا تمييزًا حاسمًا عن مطوري العقارات ذوي الاستدانة العالية الذين تقرأ عنهم في الأخبار. تبلغ نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D / E)، وهي مقياس رئيسي للرافعة المالية (مدى اعتماد الشركة على الدين مقابل تمويل المساهمين)، حوالي 0.31 (أو 31.05٪) اعتبارًا من الربع الأخير من عام 2025.

ولوضع ذلك في الاعتبار، يبلغ متوسط نسبة D/E في قطاع الخدمات العقارية حوالي 0.5851 في عام 2025، مما يعني أن شركة KE Holdings Inc. تعمل برافعة مالية أقل بكثير من نظيراتها. قارن هذا بقطاع التطوير العقاري الصيني الأوسع، حيث ارتفعت نسبة صافي الدين إلى 171.8% في النصف الأول من عام 2025، مما يعكس نموذجا تشغيليا مختلفا تماما وعالي المخاطر.

فيما يلي الحساب السريع لديونهم ووضعهم النقدي:

• بلغ إجمالي الديون (مارس 2025) 182.0 مليون يوان صيني، وهو رقم يتناقص على أساس سنوي.
• بلغت القروض قصيرة الأجل (الربع الثالث من عام 2025) 288.28 مليون يوان فقط.
• بلغ الرصيد المجمع للنقد ومعادلات النقد والنقد المقيد والاستثمارات قصيرة الأجل اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، 55.7 مليار يوان صيني (7.8 مليار دولار أمريكي).

إنها شركة صافية للأموال، مما يعني أن النقد الموجود لديها يتجاوز بكثير إجمالي ديونها، وهو بالتأكيد مصدر للاستقرار المالي في حالة الانكماش.

لا تواجه شركة KE Holdings Inc. أي مخاطر جوهرية متعلقة بالديون، ولهذا السبب لن ترى عناوين رئيسية حول سعيها لإعادة التمويل. بلغت الالتزامات غير المتداولة للشركة - الالتزامات طويلة الأجل - 8.957 مليار يوان صيني في الربع الثالث من عام 2025، ولكن الغالبية العظمى منها عبارة عن بنود غير دين مثل التزامات الإيجار غير المتداولة، وليست القروض المصرفية التقليدية أو السندات. لم يكن لديهم أي إصدارات ديون كبيرة أو نشاط إعادة تمويل مؤخرًا لأنهم ببساطة لا يحتاجون إلى رأس المال.

تركز استراتيجية التمويل للشركة بشكل واضح على حقوق الملكية وتوليد النقد الداخلي، وليس الديون. وبدلاً من إصدار الديون، تستخدم الإدارة بشكل فعال مخزونها النقدي لإعادة رأس المال إلى المساهمين. وقاموا بتوسيع برنامج إعادة شراء الأسهم الخاص بهم إلى 3 مليارات دولار أمريكي، والذي تم تمديده حتى 31 أغسطس 2025. وبحلول نهاية يونيو 2025، كانوا قد أعادوا شراء ما يقرب من 2.02 مليار دولار أمريكي من أسهم الإيداع الأمريكية (ADSs) منذ بدء البرنامج في عام 2022. وهذا الوضع النقدي القوي والالتزام بتمويل الأسهم يمنحهم ميزة تنافسية كبيرة ومرونة مالية، خاصة في بيئة كلية مليئة بالتحديات. هذه شركة تقوم بإعادة شراء أسهمها الخاصة، وليس إصدار ديون لتبقى واقفة على قدميها.

لإلقاء نظرة أعمق على استراتيجية الشركة طويلة المدى، قم بمراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة KE Holdings Inc. (BEKE).

السيولة والملاءة المالية

تُظهر شركة KE Holdings Inc. (BEKE) مركزًا قويًا للسيولة، وهو بالتأكيد قوة أساسية في سوق العقارات المتقلب. إن الاستنتاج على المدى القريب بسيط: تمتلك الشركة ما يكفي من الأصول السائلة لتغطية ديونها قصيرة الأجل، ولكنك لا تزال بحاجة إلى مراقبة ضغوط السوق الأساسية التي تؤثر على الربحية.

تقييم نسب السيولة لشركة KE Holdings Inc. (BEKE).

تخبرنا نسب السيولة بمدى سهولة قيام الشركة بدفع فواتيرها الفورية. للفترة المنتهية في 30 سبتمبر 2025 (الربع الثالث من عام 2025)، أعلنت شركة KE Holdings Inc. (BEKE) عن معدل تداول يبلغ حوالي 1.48. وهذا يعني أنه مقابل كل دولار من الخصوم المتداولة (الفواتير المستحقة خلال عام)، تحتفظ الشركة به $1.48 في الأصول المتداولة. نسبة أعلى من 1.0 صحية، و 1.48 قوية جدًا بالنسبة لشركة في هذا القطاع.

وكانت النسبة السريعة (أو نسبة اختبار الحمض)، التي تستبعد المخزون الأقل سيولة، تقريبية أيضًا 1.48 لنفس الفترة. ويشير هذا إلى أن المخزون ليس عنصرا هاما في أصولهم الحالية، وهو أمر متوقع بالنسبة لمنصة الوساطة والخدمات. يمكن للشركة سداد التزاماتها الفورية دون الحاجة إلى بيع أي قوائم عقارات أو أصول أخرى بطيئة الحركة. هذه علامة عظيمة على الانضباط المالي.

رأس المال العامل واتجاهات التدفق النقدي

ومن الواضح أن وضع رأس المال العامل - الأصول المتداولة مطروحاً منها الالتزامات المتداولة - إيجابي، مدعوماً باحتياطي نقدي ضخم. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، بلغ إجمالي النقد والاستثمارات لشركة KE Holdings Inc. (BEKE) 55.7 مليار يوان صيني (7.8 مليار دولار أمريكي)، مع إجمالي سيولة نقدية، باستثناء ودائع العملاء المستحقة الدفع، تبلغ حوالي 70 مليار يوان صيني. هذه الكومة النقدية هي العازل النهائي ضد انكماش السوق.

وبالنظر إلى بيان التدفق النقدي للربع الثالث من عام 2025، فإن الصورة مختلطة ولكنها سليمة بشكل أساسي:

• التدفق النقدي التشغيلي (OCF): حققت الشركة صافي تدفق نقدي تشغيلي قدره 851 مليون يوان صيني في الربع الثالث من عام 2025. وهذه هي الأموال النقدية الناتجة عن العمليات التجارية الأساسية، وهي إيجابية، وهو أمر بالغ الأهمية.
• التدفق النقدي الاستثماري: على الرغم من عدم تقديم تفاصيل كاملة، إلا أن الشركة لا تستنزف الأموال النقدية على استثمارات ضخمة غير معلنة.
• التدفق النقدي التمويلي: كان التدفق التمويلي الكبير هو إنفاق 281 مليون دولار أمريكي على عمليات إعادة شراء الأسهم في الربع الثالث من عام 2025، وهي أعلى عملية إعادة شراء في ربع واحد خلال عامين. يعد هذا استخدامًا استراتيجيًا للنقد لإعادة رأس المال إلى المساهمين، وليس علامة على الضيق.

لا تزال الأموال النقدية الناتجة عن العمليات قوية بما يكفي لدعم عوائد كبيرة للمساهمين. هذا هو ما تريد رؤيته.

نقاط القوة والمخاوف المتعلقة بالسيولة على المدى القريب

وتتمثل القوة الأساسية في الحجم الهائل للرصيد النقدي، الذي يوفر وسادة ضخمة. ومع ذلك، نحن واقعيون، لذا يجب أن ننظر إلى المحاذير. وفي حين أن نسب السيولة قوية، فقد بلغ مؤشر Altman Z-Score - وهو مقياس لاحتمالية إفلاس الشركة - 2.65. تضع هذه النتيجة شركة KE Holdings Inc. (BEKE) في "المنطقة الرمادية" المالية، مما يشير إلى بعض الضغوط المالية التي تستدعي المراقبة، حتى مع وجود رصيد نقدي مرتفع. من المحتمل أن ينبع الضغط من سوق العقارات الصيني الأوسع والانخفاض السنوي في صافي الدخل المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً في الربع الثالث من عام 2025، والذي انخفض بنسبة 36.1٪ إلى 747 مليون يوان صيني.

الخطر الرئيسي ليس أزمة السيولة اليوم، ولكن الانخفاض المستمر في الربحية الذي يؤدي إلى تآكل هذا الاحتياطي النقدي مع مرور الوقت. للتعمق أكثر في تقييم الشركة وتوقعاتها الإستراتيجية، يمكنك قراءة تحليلنا الكامل هنا: تحليل الصحة المالية لشركة KE Holdings Inc. (BEKE): رؤى أساسية للمستثمرين.

إليك الرياضيات السريعة حول الوضع النقدي:

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى شركة KE Holdings Inc. (BEKE) الآن، وتحاول معرفة ما إذا كان السوق مناسبًا بالسعر الحالي. بصراحة، تشير مقاييس التقييم إلى صورة مختلطة: يتم تداول السهم بعلاوة على أساس لاحق، لكن المحللين ما زالوا يرون اتجاهًا صعوديًا كبيرًا، وهو ما يخبرني أن السوق يسعر انتعاشًا قويًا في قطاع العقارات في الصين والذي لم يتحقق بالكامل بعد.

اعتبارًا من نوفمبر 2025، أغلق السهم حوله $16.85، بالقرب من أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعًا $15.38، وهو انخفاض حاد من أعلى مستوى في 52 أسبوعًا $25.16. يعكس هذا الانخفاض عامًا صعبًا، حيث حقق السهم تغيرًا سنويًا تقريبًا -16.27% ل -23.8%. يعد هذا تصحيحًا كبيرًا، لكنه لا يجعله صفقة رابحة تلقائيًا.

إليك الرياضيات السريعة لمضاعفات التقييم الرئيسية:

• السعر إلى الأرباح (P / E): يبلغ سعر الربحية للاثني عشر شهرًا (TTM) مرتفعًا عند 40.38. بالنسبة للمنصة العقارية، يشير هذا إلى أن المستثمرين يدفعون ثمناً باهظاً مقابل كل دولار من الأرباح السابقة.
• السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): تبلغ نسبة السعر إلى القيمة الدفترية 2.01، وهو أمر معقول بالنسبة لمنصة تدعم التكنولوجيا، مما يوضح القيمة السوقية للشركة بضعف صافي قيمة أصولها.
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA): يقع هذا المضاعف عند 24.97. وهذا أيضًا على الجانب الأعلى، مما يشير إلى تقييم العلاوة على التدفق النقدي التشغيلي قبل تأثيرات هيكل رأس المال.

تشير نسب السعر إلى الربحية وقيمة الشركة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى أن السهم ليس رخيصًا بالتأكيد بناءً على أداء العام الأخير، والذي شهد انخفاضًا في صافي الدخل في الربع الثالث من عام 2025 بنسبة كبيرة بلغت 36.1٪ على الرغم من الانخفاض الطفيف. 2.1% زيادة صافي الإيرادات إلى RMB23.1 مليار. ما يخفيه هذا التقدير هو توقع نمو الأرباح المستقبلية، وهذا هو السبب في انخفاض السعر إلى الربحية الآجلة لعام 2025 عند 34.32.

KE Holdings Inc. هي أسهم تدفع أرباحًا، وهي مكافأة رائعة. تبلغ الأرباح السنوية 0.36 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، مما يعطي عائدًا يبلغ حوالي 2.16٪. تبلغ نسبة توزيع الأرباح حوالي 74.28% من الأرباح، وهي نسبة مرتفعة ولكنها لا تزال تعتبر مستدامة. ومع ذلك، يجب أن تعلم أن بعض نماذج التدفق النقدي المخصوم (DCF) تشير إلى أن قيمة السهم مبالغ فيها بنسبة تصل إلى 156.1٪ بناءً على الأساسيات الحالية.

ولكي نكون منصفين، لا يزال مجتمع المحللين صعوديًا، مما يرسم فرصة واضحة. تصنيف المحللين المتفق عليه هو "شراء قوي"، بمتوسط ​​سعر مستهدف يتراوح من 20.64 دولارًا إلى 24.36 دولارًا. وهذا يعني ارتفاعًا محتملاً يزيد عن 22% من السعر الحالي، وهو رهان على استراتيجية الشركة طويلة المدى، والتي يمكنك قراءة المزيد عنها هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة KE Holdings Inc. (BEKE).

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى شركة KE Holdings Inc. (BEKE) وترى بصمة تشغيلية قوية، ولكن بصراحة، فإن المخاطر المالية على المدى القريب حقيقية، لا سيما فيما يتعلق بالربحية وسوق العقارات في الصين. التحدي الأساسي هو أنه بينما تقوم الشركة بتنمية شبكة وكلائها، فإن هوامشها تتقلص، ويواجه أحد مصادر الإيرادات الرئيسية - مبيعات المنازل الجديدة - صعوبات.

وجهة نظري هي أن الرياح المعاكسة الخارجية من سوق العقارات لا تزال تشكل التهديد الأكبر، ولكن الضغط الداخلي على هامش الربح الإجمالي هو الخطر الأكثر قابلية للتنفيذ بالنسبة للإدارة في الوقت الحالي. إنهم بالتأكيد بحاجة إلى إظهار أن محرك الكفاءة الخاص بهم يمكن أن يعكس انكماش الأرباح الذي شهدناه في الربع الثالث من عام 2025.

الرياح المعاكسة الخارجية: دورة العقارات الصينية

تعمل شركة KE Holdings Inc. في قطاع السوق - العقارات السكنية في الصين - الذي يخضع لمخاطر دورية وتنظيمية كبيرة. هذا هو الفيل الموجود في الغرفة بالنسبة لأي شركة خدمات عقارية مقرها الصين. إن سياسة الحكومة المستمرة لتهدئة سوق الإسكان تخلق رياحًا معاكسة مستمرة لا تستطيع شركة KE Holdings Inc السيطرة عليها بشكل كامل.

أكبر التداعيات التشغيلية لهذه الدورة هي الضعف المستمر في السوق المحلية الجديدة. وفي الربع الثالث من عام 2025، انخفض إجمالي قيمة المعاملات (GTV) للمنازل الجديدة بنسبة كبيرة بلغت 13.7% على أساس سنوي، ليصل إلى 196.3 مليار يوان صيني. وهذه إشارة واضحة إلى أن المطورين يتراجعون وأن المشترين حذرون. الأعمال قوية، ولكن السوق لا تزال ضعيفة.

نقاط الضغط التشغيلية والمالية

سلط تقرير أرباح الربع الثالث من عام 2025 الضوء على تباين واضح: النمو التشغيلي قوي، لكن الربحية تتعرض للضغط. وفي حين زاد الوكلاء والمتاجر النشطة، انخفض هامش الربح الإجمالي - الأموال المتبقية بعد تكلفة الخدمات - بنسبة 1.3 نقطة مئوية إلى 21.4٪. إن تآكل الهامش هذا هو نتيجة مباشرة لارتفاع نفقات التشغيل وانخفاض المساهمة من بعض خدمات المعاملات ذات الهامش الأعلى. إنها حالة كلاسيكية للتوسع بسرعة كبيرة بحيث لا يتمكن السوق من دعم الهوامش.

وإليك الرياضيات السريعة حول انكماش الأرباح:

• انخفض صافي الدخل بنسبة 36.1% ليصل إلى 747 مليون يوان صيني (105 مليون دولار أمريكي) في الربع الثالث من عام 2025.
• كما انخفض صافي الدخل المعدل، وهو مقياس أنظف للأرباح الأساسية، بنسبة 27.8% ليصل إلى 1286 مليون يوان صيني (181 مليون دولار أمريكي).

ومن المخاطر المالية الأقل مناقشة أيضًا هي Altman Z-Score الخاصة بالشركة، والتي تبلغ 2.65. في حين أن الميزانية العمومية قوية - نسبة حالية تبلغ 1.48 ونسبة الدين إلى حقوق الملكية تبلغ 0.32 فقط - تضع Z-Score الشركة في "المنطقة الرمادية"، مما يشير إلى بعض الضغوط المالية الأساسية التي تحتاج إلى مراقبة دقيقة، على الرغم من سيولتها القوية.

استراتيجيات التخفيف والإجراءات الواضحة

الإدارة لا تقف مكتوفة الأيدي. وهم ينفذون استراتيجية واضحة ذات شقين لمواجهة هذه المخاطر. فأولاً، تعمل هذه الشركات على تنويع قاعدة الإيرادات بعيداً عن الاعتماد على مبيعات المنازل الجديدة، وهو أمر ذكي. يعد قطاع خدمات تأجير المنازل هو القطاع المتميز، حيث ارتفعت الإيرادات بنسبة 45.3٪ لتصل إلى 5.7 مليار يوان صيني (0.8 مليار دولار أمريكي) في الربع الثالث من عام 2025.

ثانياً، يركزون على كفاءة رأس المال وقيمة المساهمين. لقد أنفقوا 281 مليون دولار أمريكي على إعادة شراء الأسهم في الربع الثالث من عام 2025، وهي أعلى عملية إعادة شراء في ربع واحد خلال عامين. وهذه إشارة قوية على الثقة من مجلس الإدارة بأن السهم مقوم بأقل من قيمته الحقيقية وطريقة مباشرة لإعادة رأس المال إلى المستثمرين.

يعد التحول الاستراتيجي إلى خدمات تجديد المنازل وتأجيرها أمرًا أساسيًا لتحقيق استقرار الأرباح. كما أنهم يعطون الأولوية للكفاءة التشغيلية وتكامل الذكاء الاصطناعي لخفض التكاليف، وهي الطريقة الوحيدة لعكس اتجاه انخفاض الهامش. يمكنك الغوص بشكل أعمق في الصورة الكاملة تحليل الصحة المالية لشركة KE Holdings Inc. (BEKE): رؤى أساسية للمستثمرين.

فرص النمو

لا يتعلق النمو المستقبلي لشركة KE Holdings Inc. (BEKE) بطفرة عقارية ضخمة واحدة بقدر ما يتعلق بالتوسع المربح لخدماتها غير المتعلقة بالمعاملات. والنتيجة المباشرة هي أنه بينما يواجه سوق الإسكان الأساسي رياحًا معاكسة، فقد أدى التحول الاستراتيجي للشركة إلى إنشاء محركين قويين وعالي النمو - تأجير المنازل وتجديدها - اللذان يستعدان الآن لدفع المرحلة التالية من الإيرادات.

أنت بحاجة إلى النظر إلى ما هو أبعد من القيمة الإجمالية للمعاملات (GTV) والتركيز على قطاعات الأعمال التي تظهر قوة جذب حقيقية. بصراحة، حجم منصتهم هو الذي غير قواعد اللعبة هنا.

محركات الإيرادات المتنوعة

تعمل شركة KE Holdings Inc. على تنويع إيراداتها بشكل استراتيجي بعيدًا عن مبيعات العقارات المتقلبة، والنتائج واضحة بالفعل في بيانات السنة المالية 2025. وشكلت خدمات المعاملات غير السكنية نسبة كبيرة بلغت 41% من إجمالي الإيرادات في الربع الثاني من عام 2025، وهي علامة واضحة على نجاح المحور. يعد قطاع خدمات تأجير المنازل، على وجه الخصوص، محركًا قويًا للنمو.

ارتفعت إيرادات هذا القطاع بنسبة 45.3% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025 لتصل إلى 5.7 مليار يوان صيني (حوالي 0.8 مليار دولار أمريكي)، ويرجع ذلك أساسًا إلى التوسع السريع في وحدات التأجير المُدارة. كان لديهم أكثر من 660.000 وحدة تأجيرية تحت الإدارة بحلول نهاية الربع الثالث من عام 2025، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 75٪ عن العام السابق. تحقق أعمال تجديد وتأثيث المنازل أيضًا إنجازات رئيسية، حيث تحقق ربحية على مستوى المدينة - قبل خصم نفقات المقر الرئيسي - في الربع الثالث من عام 2025، مع صافي إيرادات قدره 4.3 مليار يوان صيني (حوالي 0.6 مليار دولار أمريكي) لهذا الربع. إنهم يبنون نظامًا بيئيًا متكامل الخدمات.

خندق تنافسي يعتمد على التكنولوجيا ومبادرات استراتيجية

الميزة التنافسية الأكثر ديمومة للشركة هي شبكة تعاون الوكلاء (ACN) الخاصة بها. هذه المنصة هي في الأساس نسخة صينية من خدمة القوائم المتعددة (MLS)، ولكن مع تطور تقني، حيث تربط أكثر من 471,501 وكيلًا نشطًا و61,393 متجرًا اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. ويخلق هذا النطاق "تأثير دولاب الموازنة" قويًا يقلل من حاجز دخول الوسطاء الجدد مع زيادة كفاءة المعاملات والاحتفاظ بالوكلاء.

يتمحور ابتكار المنتجات حول استخدام الذكاء الاصطناعي لتعزيز الكفاءة. على سبيل المثال، تشارك شركة Realsee التابعة للشركة، بالشراكة مع Linkhome، في تطوير أدوات متقدمة للذكاء الاصطناعي والتصور ثلاثي الأبعاد لتحويل تجربة البحث عن العقارات. يعد هذا التحول الرقمي أمرًا بالغ الأهمية لتحسين الهامش وهو مكون أساسي لها بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة KE Holdings Inc. (BEKE). بالإضافة إلى ذلك، تركز الإدارة على تعزيز عوائد المساهمين، وتنفيذ إنفاق كبير على إعادة شراء الأسهم يبلغ حوالي 281 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025 وحده، وهو أعلى مستوى خلال عامين.

توقعات الإيرادات والأرباح المستقبلية

وتعكس التوقعات على المدى القريب هذا التحول الاستراتيجي نحو خدمات متنوعة وعالية النمو. يتوقع المحللون أن يصل معدل نمو إيرادات الشركة السنوي للفترة 2025-2027 إلى 108.76%، ومن المتوقع أن يتفوق بشكل كبير على متوسط ​​صناعة الخدمات العقارية في الولايات المتحدة البالغ 26.52%. هذه النظرة هي شهادة على الاعتقاد بأن نموذج النظام الأساسي الخاص بهم يمكنه الحصول على حصة في السوق حتى في بيئة مليئة بالتحديات.

إليك الحساب السريع للربحية: يتوقع محللو وول ستريت أن يبلغ متوسط ​​ربحية السهم لشركة KE Holdings Inc. (EPS) لفترة عام واحد (2025) حوالي 1.81 دولار. في حين شهدت معاملات المنازل الجديدة الأساسية GTV انخفاضًا بنسبة 13.7٪ على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025، فمن المتوقع أن يعوض النمو في الخدمات ذات الهامش الأعلى هذا، مما يؤدي إلى نمو الأرباح الإجمالية. ما يخفيه هذا التقدير هو ضغط الهامش المستمر من الأعمال الأساسية، مما يعني أن التنفيذ على قطاعات الإيجار والتجديد غير قابل للتفاوض.

الإجراء الواضح الخاص بك: مراقبة هوامش ربح المساهمة لشركات تأجير وتجديد المنازل كل ثلاثة أشهر؛ فهي المؤشرات الرائدة الحقيقية للربحية المستقبلية، وليس فقط إجمالي الإيرادات.