تحليل شركة داو (DOW) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى شركة Dow Inc. وتحاول التوفيق بين الواقع الصعب للدورة الكيميائية العالمية وإمكانية انتعاش السهم، وهو ما يمثل تحديًا بالتأكيد في الوقت الحالي.

لقد كان أداء الشركة مؤخرًا مثيرًا للقلق، حيث تم الإبلاغ عن خسارة صافية وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا قدرها 801 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2025، وبينما أظهر الربع الثالث تحسنًا متسلسلاً مع خسارة تشغيلية في ربحية السهم قدرها فقط $0.19ومع ذلك، فإن الإجماع على السنة المالية 2025 الكاملة لا يزال يتوقع خسارة صافية تبلغ حوالي 0.68 مليار دولار على الإيرادات المقدرة بحوالي 45.2 مليار دولار. إليك الحساب السريع: تكافح الإدارة بقوة ضد ضعف الطلب وضغط الهامش من خلال برنامج مستهدف لتقديمه 1 مليار دولار في تخفيضات التكلفة السنوية بحلول عام 2026، بالإضافة إلى أنها تعمل على تعطيل الأصول الأوروبية بشكل استراتيجي لتحسين التدفق النقدي على المدى القريب. السؤال الحقيقي لا يتعلق فقط بموعد عودة الطلب الصناعي العالمي؛ يتعلق الأمر بما إذا كان نظام التكلفة هذا والمحور نحو الحلول منخفضة الكربون يمكن أن يفوق ضغط الهامش المستمر الناتج عن ارتفاع تكاليف الطاقة، كل ذلك مع الحفاظ على توزيع الأرباح السنوية المستقبلية البالغة $1.40.

تحليل الإيرادات

أنت بحاجة إلى معرفة من أين تأتي إيرادات شركة Dow Inc. (DOW) فعليًا في الوقت الحالي، لأن الأرقام الرئيسية تحكي نصف القصة فقط. والخلاصة المباشرة هي أن شركة داو تواجه انكماشًا كبيرًا في الإيرادات في عام 2025، مدفوعًا بشكل رئيسي بانخفاض الأسعار، لكن هيكل الأعمال الأساسي لا يزال سليمًا، مع استمرار هيمنة مواد التغليف والبلاستيك المتخصصة.

بالنظر إلى الأشهر الاثني عشر اللاحقة (TTM) المنتهية في 30 سبتمبر 2025، بلغ إجمالي إيرادات داو 40.913 مليار دولار، وهو ما يمثل انخفاضًا بنسبة 5.25٪ على أساس سنوي. هذه ليست مجرد صورة عابرة. إنه يعكس التحدي الذي يواجهه سوق المواد الكيميائية العالمي حيث انخفض السعر المحلي بنسبة 7٪ على أساس سنوي في الربع الثاني. وانخفض الحجم أيضًا بنسبة 1% على أساس سنوي في الربع الثاني من عام 2025، مما يدل على أن الطلب لا يزال ضعيفًا، خاصة في أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا والهند (EMEAI)، وهو ما يعوض المكاسب في الولايات المتحدة وكندا.

مساهمة القطاع والاتجاهات على المدى القريب

تعتمد إيرادات داو بشكل أساسي على ثلاث ركائز، وحجمها النسبي أمر بالغ الأهمية لفهم المخاطر والفرص. قطاع التعبئة والتغليف والمواد البلاستيكية المتخصصة هو المحرك، ولكنه حتى يتباطأ. بصراحة، التغيير الأكبر هو الانخفاض العالمي في جميع القطاعات، مما يخبرك أن ضغط التسعير هو نظامي وليس معزولاً.

إليك الحساب السريع للربع الثالث من عام 2025، حيث بلغ إجمالي صافي المبيعات 10.0 مليار دولار:

• التعبئة والتغليف والبلاستيك المتخصص (P&SP): حقق هذا القطاع 4.9 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025. وهو الأكبر، حيث ساهم بما يقرب من نصف إجمالي المبيعات، لكنه شهد أكبر انخفاض، بانخفاض 11٪ على أساس سنوي.
• الوسطيات الصناعية والبنية التحتية (II&I): مع 2.8 مليار دولار من صافي المبيعات للربع الثالث من عام 2025، انخفض هذا القطاع بنسبة 4٪ على أساس سنوي. وتتعرض هذه المنطقة، التي تشمل البولي يوريثان وكيماويات البناء، بشكل كبير لأسواق السلع المعمرة والبناء التي تعاني.
• مواد الأداء والطلاءات (PM&C): حقق هذا القطاع 2.1 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025، بانخفاض قدره 6٪ على أساس سنوي. ويشمل ذلك الدهانات المعمارية والسيليكون، التي تأثرت بانخفاض الطلب على تطبيقات الطلاء.

يظهر اتجاه الإيرادات على أساس سنوي لعام 2025 تباطؤًا واضحًا في النمو - أو بالأحرى تسارعًا في الانخفاض - مع تقدم العام:

ماذا يعني تحول الإيرادات للعمل

المشكلة الأساسية هي أن انخفاضات الأسعار المحلية تتجاوز مكاسب الحجم، مما يعني أن مؤشر داو جونز قد فقد قوته التسعيرية. يعد الانخفاض بنسبة 11٪ على أساس سنوي في صافي مبيعات التغليف والمواد البلاستيكية المتخصصة في الربع الثالث من عام 2025 أمرًا مقلقًا بشكل خاص، مدفوعًا بانخفاض أسعار البوليمر في المراحل النهائية وانخفاض مبيعات المواد الهيدروكربونية التجارية. تعمل شركة داو بشكل واضح على مواجهة ذلك من خلال إجراءات خفض التكاليف، مما يساعد على تحقيق الأرباح التشغيلية (Op. EBIT) بشكل تسلسلي. لكن ما يخفيه هذا التقدير هو إلى أي مدى ستظل بيئة التسعير العالمية في حالة من الكساد.

توقعات المحللين لنمو الإيرادات السنوية متواضعة بنسبة 1.9% سنويا على مدى السنوات القليلة المقبلة، وهو أبطأ من السوق الأمريكية الأوسع. لذا، فإن قصة النمو هنا لا تتعلق بازدهار السوق بقدر ما تتعلق بالانضباط التشغيلي والتحكم في التكاليف في دورة صعبة. يجب أن تكون خطوتك التالية هي النظر بشكل أعمق في هوامش التشغيل الخاصة بالقطاعات لمعرفة مدى نجاحهم في إدارة التكاليف في مواجهة هذه الرياح المعاكسة للإيرادات، خاصة بالنسبة للتعبئة والتغليف والمواد البلاستيكية المتخصصة. يمكنك العثور على مزيد من التفاصيل حول هذا في تحليل شركة داو (DOW) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

مقاييس الربحية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت شركة Dow Inc. (DOW) تجني الأموال بكفاءة في الوقت الحالي، والإجابة المختصرة هي أن عام 2025 كان عامًا صعبًا وانتقاليًا. في حين أن الشركة تحقق أرباحًا على أساس مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP) في الربع الثالث، إلا أن هوامشها الاثني عشر شهرًا (TTM) مضغوطة بشكل كبير بسبب الانكماش الدوري الطويل في سوق المواد الكيميائية.

خلال الاثني عشر شهرًا الأخيرة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، بلغ هامش الربح الإجمالي لشركة Dow Inc. 7.2%، وهو ما يُترجم إلى إجمالي ربح قدره 2.920 مليار دولار أمريكي من إيرادات بقيمة 40.913 مليار دولار أمريكي. ويمثل هذا انخفاضًا حادًا عن متوسط ​​هامش الربح الإجمالي التاريخي لمدة خمس سنوات والذي يبلغ 14.0٪. والخبر السار هو أن جهود خفض التكاليف بدأت تظهر في الأرباح التشغيلية، لكن الربحية الإجمالية لا تزال متخلفة عن الصناعة.

الإجمالي والتشغيل وصافي الهوامش

وبالنظر على وجه التحديد إلى الربع الثالث من عام 2025، أعلنت شركة Dow Inc. عن صافي مبيعات بقيمة 10.0 مليار دولار، مما يساعدنا على حساب الهوامش التفصيلية. تتعرض الكفاءة التشغيلية للشركة لضغوط بسبب انخفاض الأسعار، حيث انخفض السعر المحلي بنسبة 8٪ على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025.

إليك الحساب السريع لأداء الربع الثالث من عام 2025:

• هامش الربح الإجمالي: يبلغ هامش إجمالي الربح الأخير لـ TTM حوالي 7.2%.
• هامش الربح التشغيلي: بلغت الأرباح التشغيلية قبل الفوائد والضرائب (Op. EBIT) 180 مليون دولار أمريكي، مما يوفر هامش ربح تشغيلي بنسبة 1.8% (180 مليون دولار أمريكي / 10,000 مليون دولار أمريكي).
• هامش صافي الربح: بلغ صافي الدخل المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً 124 مليون دولار أمريكي، مما أدى إلى هامش ربح صافي بنسبة 1.24% (124 مليون دولار / 10000 مليون دولار).

يحوم هامش صافي ربح TTM بالقرب من 0٪، ويتوقع المحللون خسارة صافية لعام 2025 بأكمله تبلغ حوالي -0.68 مليار دولار. هذه رياح معاكسة بالتأكيد، لكن التحسن المتسلسل في Op. تعد الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك (بزيادة 201 مليون دولار عن الربع الثاني من عام 2025) علامة إيجابية على الرقابة الداخلية.

المقارنة والكفاءة التشغيلية

عندما تقوم بمقارنة هوامش شركة داو بالصناعة الأوسع، يصبح الضغط الدوري واضحا. في حين أنه من الصعب تحديد متوسط ​​هامش الربح الإجمالي لصناعة المواد الكيميائية في الولايات المتحدة على وجه التحديد نظراً لتنوع القطاع، فإن الشركات ذات الصلة في قطاع المواد غالباً ما تشهد أرقاماً أعلى بكثير.

للسياق، فإن هامش إجمالي الربح TTM الأخير بنسبة 7.2٪ لشركة Dow Inc. أقل بكثير من بعض نظيراتها، مثل LyondellBasell Industries NV بنسبة 8.2٪ أو شركة Celanese Corporation بنسبة 22.1٪. وتسلط هذه الفجوة الضوء على الطبيعة السلعية لجزء كبير من محفظة منتجات شركة داو، والتي تتسم بحساسية عالية لتقلبات الأسعار.

جوهر قصة الكفاءة التشغيلية هو إدارة التكاليف. تعمل شركة Dow Inc. بنشاط على مكافحة بيئة التسعير الضعيفة من خلال التركيز على ما يمكنها التحكم فيه. وتتوقع الشركة تحقيق فوائد استراتيجية لتوفير التكاليف بقيمة 400 مليون دولار في عام 2025. وهذا هو المحرك الرئيسي الذي دفع الأرباح التشغيلية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك في الربع الثالث إلى الارتفاع بشكل تسلسلي، حتى مع انخفاض الأسعار. إنهم في الأساس يخفضون التكاليف بشكل أسرع من انخفاض الأسعار. يراهن المحللون على هذه الإستراتيجية، ويتوقعون أن ينعكس هامش صافي الربح من TTM الحالي -2.4% (استنادًا إلى الإجماع) إلى +3.3% إيجابي خلال السنوات الثلاث المقبلة.

ويتوقف الطريق إلى التعافي على التنفيذ الناجح لتخفيضات التكاليف هذه وانتعاش عام في الطلب العالمي، وهو ما من شأنه أن يسمح لها بالحصول على هوامش أفضل. لإلقاء نظرة أعمق على المخاطر والفرص، يمكنك الاطلاع على التحليل الكامل على تحليل شركة داو (DOW) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

الإجراء الخاص بك: راقب إصدار أرباح الربع الرابع من عام 2025 بحثًا عن دليل على تحقيق وفورات في التكاليف بقيمة 400 مليون دولار أمريكي بالكامل، وراقب أي مراجعة تصاعدية لتوقعات الهامش لعام 2026.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت تنظر إلى شركة Dow Inc. (DOW) وتتساءل عما إذا كانوا يعتمدون بشدة على الأموال المقترضة لدعم عملياتهم. بصراحة، الميزانية العمومية للربع الثالث من عام 2025 تظهر رافعة مالية profile الأمر الذي يتطلب اهتماما وثيقا، خاصة مع الانكماش الحالي في سوق المواد الكيميائية. من المؤكد أن الشركة مثقلة بالديون أكثر من نظيراتها في الوقت الحالي.

اعتبارًا من سبتمبر 2025، أصبح إجمالي ديون شركة داو - والتي تشمل التزامات قصيرة وطويلة الأجل - كبيرًا. على وجه التحديد، أبلغت الشركة عن التزامات ديون قصيرة الأجل وإيجار رأسمالي بقيمة 870 مليون دولار، إلى جانب التزامات ديون طويلة الأجل وإيجار رأسمالي بقيمة 18.754 مليون دولار. وهذا يجعل إجمالي عبء ديونها حوالي 19.62 مليار دولار مقابل إجمالي حقوق المساهمين البالغ 17.541 مليون دولار. يعد هيكل رأس المال هذا علامة واضحة على كيفية تمويل الشركة لقاعدة أصولها الضخمة كثيفة رأس المال.

المقياس الرئيسي هنا هو نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D / E)، والتي تخبرك بمقدار الدين الذي تستخدمه الشركة لتمويل أصولها مقارنة بقيمة حقوق المساهمين. بالنسبة لشركة Dow Inc. في الربع الثالث من عام 2025، بلغت نسبة D/E 1.12. وهذا يعني أنه مقابل كل دولار من حقوق المساهمين، يكون لدى الشركة 1.12 دولار من الديون. وهذا رقم مرتفع. في السياق، فإن متوسط ​​نسبة D/E عبر صناعة المواد الكيميائية الأوسع نطاقًا اعتبارًا من نوفمبر 2025 يقترب من 0.78. من الواضح أن شركة داو تعمل بدرجة أعلى من الرافعة المالية (استخدام الأموال المقترضة لتمويل الأصول) مقارنة بمعيار الصناعة.

• نسبة D/E لشركة Dow Inc. للربع الثالث من عام 2025: 1.12
• صناعة المواد الكيميائية متوسط نسبة D / E: 0.78
• لقد تحسنت نسبة الدين إلى الربح من 1.327 إلى 0.901 على مدى السنوات الخمس الماضية، لكن رقم الربع الثالث من عام 2025 البالغ 1.12 لا يزال مرتفعاً.

وتؤثر هذه الرافعة المالية العالية على وضعهم الائتماني. في يوليو 2025، خفضت وكالة موديز التصنيف الائتماني غير المضمون لشركة داو إلى Baa2 من Baa1، مع الحفاظ على نظرة مستقبلية سلبية. كما قامت وكالة ستاندرد آند بورز للتصنيفات الائتمانية بتعديل توقعاتها إلى سلبية في وقت سابق من العام. تشعر وكالات التصنيف بالقلق إزاء انخفاض الأرباح وسط تراجع السوق المطول، مما تسبب في ارتفاع صافي الدين المعدل إلى EBITDA (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء) إلى 5.2x اعتبارًا من مارس 2025، ارتفاعًا من 1.9x في 2022. وهذه قفزة هائلة في الرافعة المالية.

على الرغم من المخاوف الائتمانية، تظل شركة Dow Inc. نشطة في أسواق الديون. وفي سبتمبر 2025، أكملت الشركة طرح ديون بقيمة 1.4 مليار دولار. تم تقسيم هذا إلى 750 مليون دولار أمريكي من سندات بقيمة 4.800٪ مستحقة في عام 2031 و650 مليون دولار أمريكي من سندات بنسبة 5.650٪ مستحقة في عام 2036. ويساعد هذا الدين الجديد في إدارة استحقاقها profile, ولكنه يزيد أيضاً من عبء الدين الإجمالي. ويتمثل التحدي الذي تواجهه الإدارة في تحقيق التوازن بين تمويل الديون وتمويل الأسهم، لا سيما وأن وكالة موديز أشارت على وجه التحديد إلى سجل الشركة من توزيعات الأرباح المرتفعة وإعادة شراء الأسهم كمخاوف تتعلق بالحوكمة على الرغم من ضعف الأرباح. تحاول الإدارة دعم الأسهم (أصحاب الأسهم) مع إدارة عبء الديون المرتفع أيضًا.

إليك الرياضيات السريعة حول هيكل ديونهم الأخيرة:

ما يخفيه هذا التقدير هو الثغرة الأمنية. كانت نسبة تغطية الفوائد - EBIT (الأرباح قبل الفوائد والضرائب) مقسومة على مصاريف الفوائد - حوالي 0.72 مرة فقط في الربع الثالث من عام 2025. وهذا بمثابة علامة حمراء؛ وهذا يعني أن أرباحهم التشغيلية لم تكن كافية لتغطية مدفوعات الفائدة، مما أجبرهم على استخدام مصادر أخرى للنقد. تعمل الشركة بشكل واضح على التخلص من الديون، بما في ذلك توقعات الإدارة بما يقرب من 6 مليارات دولار من الدعم النقدي في عام 2025 من مصادر مختلفة، بما في ذلك عمليات تصفية الأصول. إذا كنت تريد التعمق أكثر في معرفة من يملك هذه الأسهم، فيجب عليك التحقق من ذلك استكشاف شركة Dow Inc. (DOW) المستثمر Profile: من يشتري ولماذا؟

السيولة والملاءة المالية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت شركة Dow Inc. (DOW) قادرة على تغطية فواتيرها قصيرة الأجل، خاصة وأن الدورة الكيميائية لا تزال متقلبة. والخبر السار هو أن وضع السيولة لدى داو جونز قوي، ويظهر حاجزًا صحيًا ضد الرياح المعاكسة على المدى القريب، ولكن قصة التدفق النقدي مختلطة، والتي تحتاج إلى مراقبتها.

تحتفظ الشركة برأس مال عامل قوي واتخذت خطوات واضحة لتعزيز احتياطياتها النقدية من خلال تخفيضات مبيعات الأصول الإستراتيجية والنفقات الرأسمالية (CapEx). إنهم لا يأملون فقط في انتعاش السوق؛ إنهم يتصرفون وفقًا لميزانيتهم ​​العمومية.

النسب الحالية والسريعة: شبكة الأمان قصيرة المدى

عندما ننظر إلى نسب السيولة الأساسية لشركة داو جونز، تشير الأرقام إلى قدرة مريحة على الوفاء بالالتزامات المستحقة في العام المقبل. وبلغت النسبة الحالية، التي تقارن إجمالي الأصول المتداولة إلى إجمالي الالتزامات المتداولة، تقريبيا 1.54 اعتبارًا من الربع الأول من عام 2025. وهذا يعني أن داو كان لديه 1.54 دولارًا من الأصول المتداولة مقابل كل دولار من الخصوم المتداولة.

تعد النسبة السريعة (أو نسبة اختبار الحمض) اختبارًا أكثر صرامة لأنها تستبعد المخزون، والذي يمكن أن يكون بطيئًا في البيع في فترة الركود. بالنسبة للربع المنتهي في 30 سبتمبر 2025، كانت نسبة داو السريعة قوية 1.28. وهذا رقم صحي بالنسبة لشركة تصنيع مثل داو، التي تكون ميزانيتها العمومية مليئة بالمخزون بشكل طبيعي. النسبة الأعلى من 1.0 هي بالتأكيد ما تريد رؤيته.

• نسبة التداول (الربع الأول 2025): 1.54
• النسبة السريعة (الربع الثالث 2025): 1.28

رأس المال العامل واتجاهات التدفق النقدي

وكان رأس المال العامل - وهو الفرق بين الأصول المتداولة والالتزامات المتداولة - حوالي 5,742 مليون دولار في الربع الأول من عام 2025، مما يمنح الشركة مرونة تشغيلية كبيرة. ومع ذلك، فإن القصة الحقيقية موجودة في بيان التدفق النقدي، وهي قصة ربعين.

تعرض التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية (CFO) لضغوط في وقت سابق من العام، مما يدل على أنه سلبي 470 مليون دولار لفترة الستة أشهر المنتهية في 30 يونيو 2025، ويرجع ذلك أساسًا إلى انخفاض الأرباح نتيجة لضغط الهامش. لكن إجمالي الأشهر التسعة حتى 30 سبتمبر 2025، انتعش بشكل حاد إلى المستوى الإيجابي 1.1 مليار دولار، مدفوعة بتحسينات كبيرة في رأس المال العامل في الربع الثالث.

إليك الحساب السريع لحركاتهم النقدية:

على الجانب الاستثماري، تعتبر شركة داو شركة واقعية واعية للاتجاه. لقد خفضوا خطة CapEx لعام 2025 بمقدار مليار دولار إلى إجمالي جديد قدره 2.5 مليار دولار للحفاظ على النقود، بالإضافة إلى أنهم يتوقعون ما يصل إلى 3 مليارات دولار في عائدات بيع حصة أقلية في أصول البنية التحتية لساحل الخليج الأمريكي. هذه خطوة ذكية لإنشاء وسادة نقدية على المدى القريب والتخلص من المخاطر في خطتهم الاستثمارية.

نقاط القوة والإجراءات المحتملة للسيولة

إن شركة داو جونز لا تقف مكتوفة الأيدي فحسب؛ إنهم يديرون ميزانيتهم ​​العمومية بنشاط لتحقيق أقصى قدر من السيولة. من المتوقع أن يولد التدفق النقدي الكبير من بيع أصول البنية التحتية ما يصل إلى 3 مليارات دولار في عام 2025، سيكون بمثابة قوة سيولة أساسية، وهي في الأساس تمويل مسبق للاحتياجات المستقبلية أو تخفيض الديون. يُظهر هذا النهج الاستباقي، إلى جانب تخفيض النفقات الرأسمالية، تركيز الإدارة على توليد النقد بدلاً من النمو في السوق الناعمة.

النسبة السريعة ل 1.28 هي قوة واضحة، مما يشير إلى أنه حتى بدون بيع مخزونهم الكبير، فإن لديهم ما يكفي من الأصول السائلة لتغطية جميع الالتزامات المتداولة. يمكنك قراءة المزيد حول كيفية تأثير هذه العوامل في نموذج التقييم طويل المدى الخاص بنا في تحليل شركة داو (DOW) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

تحليل التقييم

هل شركة داو (DOW) مبالغ فيها أم مقومة بأقل من قيمتها؟ في الوقت الحالي، ترسم مقاييس التقييم صورة معقدة، ولكن أبسط إجابة هي أنها تبدو مقومة بأقل من قيمتها على أساس السعر إلى القيمة الدفترية (P / B)، ولكن نسبة السعر إلى الأرباح (P / E) غير قابلة للاستخدام لأن الشركة تخسر المال حاليًا.

يسعر السوق تراجعًا دوريًا حادًا، وهذا هو سبب انخفاض السهم بشكل حاد. أنت تشتري أصلًا بسعر مخفض للغاية، ولكن فقط إذا كنت تعتقد أن أرباحه سوف تتعافى من القاع الحالي. هذه فرصة "دورية منخفضة" كلاسيكية، وليست أسهم نمو رخيصة.

فيما يلي الحسابات السريعة لمضاعفات التقييم الرئيسية، بناءً على البيانات القريبة من نوفمبر 2025:

• السعر إلى الأرباح (P/E): ليس له معنى (TTM EPS سلبي).
• السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): 0.88x.
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA): 7.9x (LTM).

تعتبر نسبة السعر إلى الربحية عديمة الفائدة بشكل أساسي لشركة Dow Inc. (DOW) في هذه اللحظة لأن أرباح السهم الواحد (EPS) للاثني عشر شهرًا اللاحقة (EPS) سلبية، بحوالي -1.620 دولار. عندما تعلن الشركة عن خسارة، ينكسر حساب السعر إلى الربح، لذلك علينا أن ننظر إلى مقاييس أخرى. لكي نكون منصفين، فإن ربحية السهم السلبية هذه هي إشارة قوية إلى الركود الحالي في الصناعة الكيميائية، وليس بالضرورة مشكلة هيكلية طويلة المدى للعمليات الأساسية للشركة.

ما يبرز حقًا هو نسبة السعر إلى الكتاب، والتي تبلغ 0.88x فقط. وهذا يعني أن السهم يتم تداوله بأقل من قيمته الدفترية - القيمة الصافية النظرية لأصوله مطروحًا منها التزاماته. تاريخيًا، غالبًا ما يشير مؤشر السعر إلى القيمة الدفترية الذي يقل عن 1.0x إلى أن السهم مقيم بأقل من قيمته الحقيقية، خاصة بالنسبة لشركة كيميائية كبيرة وراسخة تتمتع بأصول ملموسة كبيرة. بالإضافة إلى ذلك، فإن LTM EV/EBITDA البالغ 7.9x يقترب من متوسط ​​الصناعة، مما يشير إلى أنها ليست باهظة الثمن بشكل فادح مقارنة بنظيراتها على أساس التشغيل، على الرغم من انخفاض الأرباح.

اتجاه سعر السهم وتوافق آراء المحللين

يحكي اتجاه سعر السهم قصة محنة كبيرة. ويحوم السعر في منتصف نوفمبر 2025 بالقرب من 21.85 دولارًا، وهو انخفاض كبير. على مدار الـ 12 شهرًا الماضية، حقق سهم شركة Dow Inc.‎ عائدًا سلبيًا بنسبة -53.25% تقريبًا، حيث تم تداوله في نطاق 52 أسبوعًا بين أدنى مستوى عند 20.40 دولارًا أمريكيًا وأعلى مستوى عند 46.35 دولارًا أمريكيًا. يعد هذا انخفاضًا كبيرًا، ويظهر أن السوق قد عاقب السهم بشكل واضح بسبب الانكماش الدوري وضعف الربحية على المدى القريب.

يعكس مجتمع المحللين حالة عدم اليقين هذه. اعتبارًا من نوفمبر 2025، كان التصنيف المتفق عليه هو تعليق، مما يشير إلى أن معظم المحللين يعتقدون أنه يجب عليك الحفاظ على مركزك الحالي ولكن ليس التسرع في الشراء أو البيع. يتراوح متوسط ​​السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا من 26.15 دولارًا إلى 30.06 دولارًا، مما يشير إلى ارتفاع ضمني يتراوح بين 20% و37% من السعر الحالي. تشير هذه الفجوة بين السعر الحالي والهدف إلى أن المحللين يتوقعون حدوث انتعاش، ولكن ليس بما يكفي لإصدار "شراء" قوي حتى الآن.

• التصنيف الإجماعي: تعليق (استنادًا إلى 15 إلى 22 محللًا).
• متوسط ​​السعر المستهدف: 28.84 دولارًا (الاتجاه الصعودي الضمني يزيد عن 36.61%).
• هدف السعر المنخفض: 20.00 دولارًا.
• هدف السعر المرتفع: 42.00 دولارًا.

صحة الأرباح: نسبة العائد مقابل العائد

بالنسبة للمستثمرين ذوي الدخل، فإن توزيعات الأرباح هي إشارة مختلطة. تحتفظ شركة Dow Inc. (DOW) بتوزيعات أرباح سنوية كبيرة تبلغ 1.40 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، مما يؤدي إلى عائد توزيعات أرباح حالية مرتفعة تبلغ حوالي 6.41%. هذا العائد جذاب، ولكن يجب أن تنظر بشكل أعمق لفهم المخاطر.

تعتبر نسبة توزيع الأرباح علامة حمراء رئيسية، حيث تقع عند مستوى غير مستدام. نظرًا لنسبة العائد على السهم TTM السلبية، تكون نسبة العائد سلبية من الناحية الفنية أو مرتفعة للغاية، حيث تظهر إحدى الحسابات -152% أو أخرى عند 4.38x (438%) استنادًا إلى البيانات ربع السنوية الأخيرة. ما يخفيه هذا التقدير هو أن الشركة تدفع أرباحها من ميزانيتها العمومية أو ديونها، وليس من صافي الدخل الحالي. هذه خطوة شائعة، ولكنها محفوفة بالمخاطر، بالنسبة للشركات الدورية التي تحاول الإشارة إلى الاستقرار أثناء فترة الركود. يمكنك معرفة المزيد عن أهداف الشركة طويلة المدى هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Dow Inc. (DOW).

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى شركة Dow Inc. (DOW) في أواخر عام 2025، وأول شيء يجب أن تفهمه هو أن الصناعة الكيميائية دورية للغاية وتواجه حاليًا تراجعًا كبيرًا. تواجه الشركة مزيجًا صعبًا من الرياح المعاكسة في السوق الخارجية والتحولات التشغيلية الداخلية، ولهذا السبب تبدو نتائجها المالية متوترة في الوقت الحالي. ولكي نكون منصفين، فإن مؤشر داو جونز يتخذ إجراءات حاسمة، ولكن التقلبات على المدى القريب حقيقية بالتأكيد.

وتأتي الضغوط المالية الأكثر إلحاحا من مزيج من ضعف الطلب العالمي والقدرة الفائضة للصناعة، وخاصة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ. وهذا يترجم مباشرة إلى انخفاض الأسعار وضغط الهامش. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، أعلنت شركة داو عن صافي مبيعات بقيمة 10.0 مليار دولار أمريكي، وهو ما يمثل انخفاضًا بنسبة 8٪ على أساس سنوي، وبلغت الأرباح التشغيلية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 180 مليون دولار أمريكي، وهو انخفاض حاد قدره 461 مليون دولار أمريكي عن الفترة نفسها من العام الماضي. يُظهر لك هذا النوع من التأرجح قوة البيئة الكلية.

فيما يلي خريطة سريعة للمخاطر الأساسية التي تؤثر على أطروحة الاستثمار الخاصة بك:

• التقلبات الكلية والسياسية: وتؤدي التوترات الجيوسياسية والسياسات التجارية، وخاصة التعريفات الجمركية، إلى قمع الطلب في أسواق التصدير الرئيسية.
• تكلفة المواد الخام والمنافسة: وتواجه الشركة تكاليف المواد الخام المتقلبة، مثل الإيثيلين والبروبيلين، بينما تتعامل في الوقت نفسه مع فائض العرض، لا سيما من الصين، التي تسحق الهوامش في قطاعات مثل البولي إيثيلين والسيلوكسان.
• ضعف السوق النهائي: ويظل الطلب ضعيفا في أوروبا بسبب انخفاض الإنفاق الاستهلاكي وفي الصين بسبب تباطؤ قطاع العقارات، مما يؤثر على منتجات داو المتعلقة بالبناء (والتي تمثل حوالي 40٪ من المبيعات).

على الصعيد الاستراتيجي والتشغيلي، تقوم شركة داو بإجراء تخفيضات كبيرة وضرورية، لكن هذه التخفيضات تنطوي على مخاطر التنفيذ. تقوم الشركة بتأجيل مشروعها الضخم Path2Zero الذي تبلغ قيمته 6.5 مليار دولار في ألبرتا بكندا، والذي كان جزءًا أساسيًا من استراتيجية النمو وإزالة الكربون على المدى الطويل. وفي حين أن تأخيرها يخفض النفقات الرأسمالية على المدى القريب إلى 2.5 مليار دولار من الخطة الأصلية البالغة 3.5 مليار دولار لعام 2025، فإنه يدفع إلى دفع محرك النمو المستقبلي الحاسم.

ومع ذلك، فإن الإدارة لا تقف مكتوفة الأيدي. إنهم يركزون على استراتيجية تخفيف واضحة ذات ثلاثة محاور للتغلب على هذه الدورة والخروج من الأزمة بشكل أصغر. الهدف هو قيادة مؤسسة أصغر حجما وأكثر بساطة.

جوهر هذه الخطة هو برنامج مستهدف لخفض التكاليف يهدف إلى تحقيق وفورات سنوية في التكاليف بقيمة مليار دولار بحلول نهاية عام 2026، والتي تتضمن إلغاء ما يقرب من 1500 دور عالمي. كما تعمل هذه الشركات بنشاط على ترشيد قاعدة أصولها، بما في ذلك المراجعة المستمرة لثلاثة أصول أوروبية مكلفة وتستهلك الكثير من الطاقة، وخاصة في مجال البولي يوريثان.

ولدعم الميزانية العمومية وتوفير حاجز عازل، تعمل شركة داو على توليد سيولة كبيرة. لقد حققوا فوزًا كبيرًا من خلال بيع حصة 40٪ من أسهم أعمال البنية التحتية الخاصة بها، وهي خطوة من المتوقع أن تولد ما يصل إلى 3 مليارات دولار نقدًا. هذا التركيز على التدفق النقدي وانضباط التكلفة هو التحرك الصحيح عندما يكون السوق غير قابل للتنبؤ به.

إليك الرياضيات السريعة لجهودهم في توفير التكاليف:

ما يخفيه هذا التقدير هو خطر حدوث ركود عالمي طويل الأمد - إذا تأخر انتعاش السوق إلى ما بعد عام 2026، فسوف تواجه شركة داو جونز ضغطًا مستمرًا على إيراداتها وهوامشها، على الرغم من تخفيضات التكاليف. يمكنك قراءة المزيد عن رؤية الشركة طويلة المدى هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Dow Inc. (DOW).

فرص النمو

أنت تنظر إلى شركة Dow Inc. (DOW) وترى عملاً دوريًا، وهو أمر عادل، ولكن عليك أن تنظر إلى ما هو أبعد من القاع الحالي. البيانات المالية على المدى القريب، مثل الخسارة التشغيلية للربع الثاني من عام 2025 $0.42 للسهم الواحد، هي صعبة، ولكن الشركة تقوم بإعادة الهيكلة بقوة لتحقيق انتعاش كبير في الأرباح. القصة الحقيقية لشركة داو هي التحول الاستراتيجي نحو الأصول ذات هامش الربح المرتفع والمستدامة والمتكاملة، بالإضافة إلى التركيز الشديد على التحكم في التكاليف.

وإليكم الحساب السريع: مؤشر داو جونز هو المستهدف 1 مليار دولار في وفورات في التكاليف السنوية بحلول عام 2026، مع 400 مليون دولار ومن المتوقع أن تصل إلى النتيجة النهائية هذا العام وحده. لقد قاموا أيضًا بخفض النفقات الرأسمالية لعام 2025 (CapEx) بمقدار 1 مليار دولار، وصولا إلى ما يقرب من 2.5 مليار دولار، إلى حد كبير عن طريق تأخير مشروع Path2Zero الضخم في ألبرتا. هذا الانضباط المالي، جنبًا إلى جنب مع معدل نمو الأرباح السنوي المتوقع يزيد عن 70%، هو جوهر الحالة الصاعدة للسنوات القليلة المقبلة. إنهم بالتأكيد يلعبون اللعبة الطويلة.

ابتكار المنتجات وتوسيع السوق

تعمل شركة داو على نقل مزيج منتجاتها عمدًا نحو ما يحتاجه العالم بعد ذلك: الكهرباء، والاستدامة، والتعبئة والتغليف المتخصصة. هذا ليس مجرد كلام. 89% تتوافق محفظة الابتكار الخاصة بهم الآن مع نتائج الاستدامة. إنهم يبنون مصادر دخل جديدة في المناطق ذات النمو المرتفع.

• الكهربة والتنقل: تستهدف المنتجات الجديدة مثل DrowsIL EG-4175 Silicone Gel إلكترونيات الطاقة ذات الجهد العالي في المركبات الكهربائية والطاقة المتجددة. تعد حلول MobilityScience™ الخاصة بهم أيضًا أساسية لوزن السيارات.
• الاقتصاد الدائري: تساعد مشاريع مثل راتنجات البلاستيك المعاد تدويره REVOLOOP™ أصحاب العلامات التجارية على تلبية لوائح التغليف الجديدة. وهذه خطوة استباقية للحصول على القيمة من الاقتصاد الدائري.
• النمو في منطقة آسيا والمحيط الهادئ: يعد مشروع توسيع السيليكون الذي تم إطلاقه في تشانغجياغانغ في مارس 2025 بمثابة توسع واضح في السوق، مما يعزز سلسلة التوريد للإلكترونيات والطاقة المتجددة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ.

تعمل الشركة أيضًا على إطلاق العنان للقيمة في أعمالها الأساسية من خلال بدء تشغيل قطار البولي إيثيلين الجديد عالمي المستوى Poly-7 في فريبورت بولاية تكساس. سيعمل هذا الأصل على تعظيم الهوامش المتكاملة من خلال استيعاب طول الإيثيلين الخاص بشركة داو على ساحل الخليج الأمريكي، ونقل المزيد من المنتجات إلى بوليمرات وظيفية ذات قيمة أعلى.

إعادة التنظيم الاستراتيجي والميزة التنافسية

لا يقتصر النمو على المنتجات الجديدة فحسب؛ إنه من تحسين قاعدة الأصول بأكملها. تبدأ الميزة التنافسية لشركة داو بموقع التكلفة الذي لا مثيل له ومرونة المواد الخام في أمريكا الشمالية. وهذا يسمح لهم بإنتاج مواد كيميائية رئيسية مثل ثنائي إيزوسيانات الميثيلين والسيليكون بتكلفة أقل من المنافسين الأوروبيين أو الآسيويين.

ولكي نكون منصفين، فإنهم يواجهون بيئة مليئة بالتحديات، ولهذا السبب يتخذون إجراءات صارمة مثل مراجعة الأصول الأوروبية، والتي تتضمن الإغلاق المخطط لثلاثة مواقع مكلفة تستهلك الكثير من الطاقة. إنهم يتخلصون بشكل استراتيجي من الأصول غير الأساسية، مثل بيع حصة أقلية في أصول البنية التحتية لساحل الخليج الأمريكي مقابل 3 مليارات دولار، لتعزيز التدفق النقدي والمرونة المالية.

ويشكل الالتزام بالإنتاج طويل الأجل ومنخفض الكربون عاملاً رئيسياً في التمييز. بينما تم تأجيل مشروع Path2Zero، فمن المتوقع أن يؤدي اكتماله في نهاية المطاف إلى تعزيز الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بمقدار 1 مليار دولار سنويًا بحلول عام 2030. وهذا يمثل رياحًا مستقبلية ضخمة. يمكنك أن ترى رؤيتهم طويلة المدى في حياتهم بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Dow Inc. (DOW).

فيما يلي لمحة سريعة عن الروافع المالية الرئيسية لعام 2025:

والخطوة التالية هي مراقبة دعوة أرباح الربع الرابع من عام 2025 لتحديث معدل التشغيل لتوفير التكاليف وأي تطورات جديدة في مراجعة الأصول الأوروبية. المالية: تتبع وفورات التكاليف المحققة مقابل 400 مليون دولار الهدف بحلول نهاية العام.