تحليل الصحة المالية لشركة EHang Holdings Limited (EH): رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى EHang Holdings Limited، وبصراحة، الصورة المالية في الوقت الحالي هي سيناريو كلاسيكي عالي النمو وعالي المخاطر، ولكن مع ميزة تنظيمية حاسمة تغير المعادلة. تُظهر الأرقام الرئيسية من الربع الثاني من عام 2025 ارتفاعًا في إيرادات النشاط الأعلى التي بلغت 147.2 مليون يوان صيني (حوالي 20.5 مليون دولار أمريكي)، وهي قفزة هائلة بنسبة 464.0٪ على أساس ربع سنوي، وقد قاموا بتسليم 68 وحدة من طائرة الإقلاع والهبوط العمودي الكهربائية EH216 (eVTOL)، وهو تقدم حقيقي. ولكن مع ذلك، اتسع صافي الخسارة إلى 81.0 مليون يوان صيني (أو 11.3 مليون دولار أمريكي)، ولهذا السبب خفضت الشركة بشكل حاد توجيه إيراداتها لعام 2025 بأكمله من 900 مليون يوان صيني إلى حوالي 500 مليون يوان صيني؛ هذه إعادة معايرة كبيرة. أنت بحاجة إلى الموازنة بشكل واضح بين تلك المخاطر على المدى القريب وفرص أن تكون أول من يصل إلى السوق، خاصة بعد أن حصل مشغلو الطائرة EH216-S على أول شهادات مشغل جوي من إدارة الطيران المدني الصينية (CAAC) هذا العام، وهي التذكرة الذهبية للعمليات التجارية وما يراقبه الجميع حقًا.

تحليل الإيرادات

إن الهدف الأساسي لإيرادات EHang Holdings Limited (EH) هو التحول في الإستراتيجية: بعد النمو الهائل في عام 2024، قامت الإدارة بتعديل أهداف التسليم لعام 2025 للتركيز على بناء نموذج تشغيل تجاري مستدام، والذي قام بمراجعة توقعات العام بأكمله بشكل كبير.

تتركز مصادر إيرادات EHang Holdings Limited حاليًا في بيع مركباتها الجوية المستقلة الرائدة (AAVs)، ولكن يجري حاليًا تنفيذ محور استراتيجي بالغ الأهمية. في النصف الأول من عام 2025، شكلت مبيعات طائرات الإقلاع والهبوط العمودي الكهربائية من سلسلة EH216-S (eVTOL) الغالبية العظمى - أكثر من 95٪ - من إجمالي الإيرادات، مع مساهمة ضئيلة من القطاعات الأخرى مثل الصيانة أو التدريب. هذا نموذج يعتمد على الأجهزة، وهو أمر شائع بالنسبة لشركة تنتقل من البحث والتطوير إلى المرحلة التجارية.

يعد النمو التاريخي للشركة مثيرًا، مما يعكس ميزتها في الحصول على الشهادات التنظيمية الصينية الرئيسية. سجلت شركة EHang Holdings Limited إيرادات سنوية قياسية بلغت 456.2 مليون يوان صيني (حوالي 62.5 مليون دولار أمريكي) للسنة المالية 2024، مما يمثل ارتفاعًا هائلاً بنسبة 288.5% على أساس سنوي. هذا مثير للإعجاب، لكنه أصبح تاريخًا الآن.

بالنسبة للسنة المالية 2025، تغير السرد. تمت مراجعة توجيهات الإيرادات الأولية التي تبلغ حوالي 900 مليون يوان صيني، والتي كانت ستمثل زيادة تقريبية بنسبة 97٪ على أساس سنوي، في وقت لاحق. بعد نتائج الربع الثاني من عام 2025، قامت الإدارة بتعديل توجيهات إيرادات العام بأكمله إلى حوالي 500 مليون يوان صيني. إليك الحساب السريع: مقارنة بإيرادات عام 2024 البالغة 456.2 مليون يوان صيني، فإن هذه التوجيهات المنقحة تشير إلى معدل نمو أكثر تواضعًا على أساس سنوي يبلغ حوالي 9.6%. تعطي الشركة الأولوية بشكل واضح للاستقرار التشغيلي على حجم الوحدة النقي.

وينبع هذا التغيير الكبير في توقعات الإيرادات من التحول الاستراتيجي نحو نموذج الأعمال ثنائي المحرك. وتنتقل الشركة إلى ما هو أبعد من مجرد تصنيع الطائرات الكهربائية والطائرات العمودية لتشمل توفير الخدمات التشغيلية، مثل دعم العملاء، وتدريب المشغلين، وإعداد البنية التحتية، وهي أنشطة ذات هامش ربح أعلى. يعد هذا القطاع الجديد أمرًا بالغ الأهمية للنمو المستدام على المدى الطويل، ولكنه يبطئ تسليم الوحدات على المدى القصير وتحقيق الإيرادات. لا تزال الغالبية العظمى من المبيعات موجهة للعملاء الصينيين المحليين، وذلك في المقام الأول للسياحة والنقل على ارتفاعات منخفضة، لذلك تظل الإيرادات الدولية فرصة واضحة.

لفهم الاتجاه على المدى القريب، انظر إلى الأرقام الفصلية:

• بلغت إيرادات الربع الثاني من عام 2025 147.2 مليون يوان صيني (حوالي 20.5 مليون دولار أمريكي).
• ويمثل ذلك زيادة بنسبة 44.2% عن الربع الثاني من عام 2024.
• لا يزال هامش الربح الإجمالي قويًا عند 62.6%، وهو رقم مرتفع بالنسبة لشركة أجهزة في هذه المرحلة.

يعد التحول من نموذج مبيعات المنتج الخالص إلى نموذج المنتج بالإضافة إلى الخدمة علامة على النضج، ولكنه يعني أنه يجب عليك تعديل توقعات النمو الخاصة بك. للتعمق أكثر في الهيكل المالي للشركة، اقرأ تحليلنا الكامل: تحليل الصحة المالية لشركة EHang Holdings Limited (EH): رؤى أساسية للمستثمرين.

مقاييس الربحية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت شركة EHang Holdings Limited (EH) يمكنها جني أموال حقيقية من بيع مركباتها الجوية ذاتية القيادة (AAVs)، والإجابة المختصرة هي: إجمالي الهوامش غير عادية، ولكن النتيجة النهائية لا تزال في المنطقة الحمراء في الوقت الحالي. تُظهر نتائج الربع الثاني من عام 2025 شركة تتمتع بقدرة تسعير متميزة ولكن أيضًا تكاليف التشغيل المرتفعة لشركة رائدة في مجال التكنولوجيا في مرحلة النمو.

الرقم الرئيسي هو هامش الربح الإجمالي، الذي ظل ثابتًا عند نسبة ملحوظة بلغت 62.6% في الربع الثاني من عام 2025. وهذا رقم مرتفع للغاية بالنسبة لشركة مصنعة للأجهزة ويشير إلى أن الطائرة EH216-S تتطلب سعرًا ممتازًا مقارنة بتكلفة إنتاجها المباشرة. إليك الحسابات السريعة للربع الثاني من عام 2025، والذي انتهى في 30 يونيو 2025:

• إجمالي الإيرادات: 147.2 مليون يوان صيني (20.5 مليون دولار أمريكي)
• إجمالي الربح: 92.1 مليون يوان صيني (12.8 مليون دولار أمريكي)
• هامش الربح الإجمالي: 62.6%

لكن الربح الإجمالي هو الخطوة الأولى فقط. بمجرد أن تأخذ في الاعتبار الإنفاق الهائل المطلوب لشركة تكنولوجيا في صناعة جديدة - أشياء مثل البحث والتطوير (R&D) والتوسع التجاري - فإن الصورة تتغير. تُظهر أرقام مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP) خسارة صافية كبيرة قدرها 81.0 مليون يوان صيني (11.3 مليون دولار أمريكي) للربع الثاني من عام 2025. وارتفعت نفقات التشغيل إلى 172.9 مليون يوان صيني في هذا الربع، بزيادة قدرها 20% على أساس سنوي، وهو ما دفع نتائج مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا إلى الخسارة.

الكفاءة التشغيلية ومقارنة الصناعة

يمكن رؤية الكفاءة التشغيلية لشركة EHang Holdings Limited بشكل أفضل من خلال هامشها الإجمالي وأرقامها المعدلة غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا. يُظهر الهامش الإجمالي الثابت، الذي بلغ 62.4% في الربع الأول من عام 2025 و62.6% في الربع الثاني من عام 2025، إدارة ممتازة للتكاليف في جانب التصنيع. هذه بطانة واحدة نظيفة للغاية بالنسبة لجانب التصنيع في المنزل.

ومع ذلك، فإن إجمالي خسارة التشغيل البالغة 78.1 مليون يوان صيني (10.9 مليون دولار أمريكي) في الربع الثاني من عام 2025 هو نتيجة للاستثمار القوي، وليس ضعف التسعير. تنفق الشركة مبالغ كبيرة لبناء فريقها التجاري والبحث والتطوير للنماذج المستقبلية مثل VT35. وهذه مقايضة شائعة بالنسبة للمتحرك الأول في قطاع ناشئ مثل التنقل الجوي الحضري (UAM).

عند مقارنة هذا بالصناعة، فإن الهامش الإجمالي لشركة EHang Holdings Limited يمثل قيمة متطرفة واضحة. لا تزال معظم شركات eVTOL تحقق إيرادات مسبقة أو تبلغ عن هوامش إجمالية سلبية. عادة ما تشهد صناعة الطيران والدفاع الأوسع، وهي بديل للتصنيع المعقد، هامش إجمالي أقل بكثير، حيث أبلغ لاعب رئيسي عن هامش ربح إجمالي يبلغ حوالي 19٪ فقط للأشهر التسعة الأولى من عام 2025. وحتى هامش التشغيل المتوقع لسوق الطائرات العمودية الكهربائية على نطاق واسع يتراوح بين 25٪ إلى 30٪ فقط. تعد قدرة EHang Holdings Limited على تحقيق هامش إجمالي يزيد عن 60% ميزة تنافسية هائلة.

اتجاهات الربحية والتحول الاستراتيجي

ويظهر الاتجاه نحو الربحية في الأرقام غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً، والتي تستبعد النفقات غير النقدية مثل التعويضات القائمة على الأسهم والأحكام القانونية لمرة واحدة. حققت الشركة صافي دخل معدل (مقياس رئيسي للربحية التشغيلية) قدره 9.4 مليون يوان صيني (1.3 مليون دولار أمريكي) في الربع الثاني من عام 2025. ويعد هذا تحولًا حاسمًا من صافي الخسارة المعدلة البالغة 31.1 مليون يوان صيني في الربع الأول من عام 2025. ويشير هذا التحول إلى أن العمليات التجارية الأولية بدأت في تغطية تكاليف التشغيل الأساسية.

وتنتقل الشركة أيضًا بشكل استراتيجي إلى نموذج الأعمال ثنائي المحرك، الذي يجمع بين تصنيع الطائرات الكهربائية والمركبات الكهربائية (eVTOL) والخدمات التشغيلية مثل دعم العملاء والتدريب. تم تصميم هذا المحور لفتح تدفقات الإيرادات المتكررة ذات هامش الربح الأعلى، والتي من شأنها أن تساعد في استقرار هامش التشغيل الإجمالي مع توسع الأعمال. لإلقاء نظرة أعمق على من يدعم هذه الاستراتيجية، قد تكون مهتمًا بها استكشاف مستثمر EHang Holdings Limited (EH). Profile: من يشتري ولماذا؟

تم تعديل توجيهات الإيرادات لعام 2025 بالكامل إلى حوالي 500 مليون يوان صيني، مما يعكس التركيز الاستراتيجي على التنفيذ التشغيلي على تسريع التسليم السريع على المدى القصير.

الإجراء بالنسبة لك واضح: شاهد اتجاه الخسارة التشغيلية المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً خلال الربعين المقبلين. يعد هامش الربح الإجمالي المرتفع أساسًا قويًا، لكن الطريق إلى الربحية المستدامة وغير المعدلة يعتمد كليًا على ما إذا كان نمو الإيرادات يمكن أن يتجاوز ارتفاع تكاليف البحث والتطوير والتسويق. إذا استمر صافي الدخل المعدل في النمو، فهذه إشارة صعودية واضحة.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

إن الفكرة الأساسية لشركة EHang Holdings Limited (EH) هي أن الشركة تعتمد بشكل كبير على الأسهم للحصول على التمويل، وهو أمر نموذجي بالنسبة لشركة التكنولوجيا في مرحلة النمو، ولكن نفوذها أعلى من أقرب نظيراتها من eVTOL. اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025، بلغت نسبة الديون إلى حقوق الملكية في شركة EHang Holdings Limited حوالي 0.3627أو 36.27%، على أساس إجمالي الديون 51.13 مليون دولار مقابل حقوق المساهمين 140.96 مليون دولار. يعد هذا مستوى يمكن التحكم فيه من النفوذ المالي، لكنه بالتأكيد أعلى من بعض المنافسين المباشرين.

أنت تريد أن ترى ميزانية عمومية تدعم استراتيجية نمو طموحة، والهيكل الحالي لشركة EHang Holdings Limited يفعل ذلك من خلال تفضيل الأسهم. إجمالي الديون 51.13 مليون دولار كما في 30 يونيو 2025، وتتكون بشكل أساسي من قروض بنكية، مقسمة بين التزامات قصيرة الأجل وطويلة الأجل. وهذا الدين صغير نسبياً مقارنة بالنقد والاستثمارات قصيرة الأجل التي كانت موجودة 160.5 مليون دولار في نفس الفترة، مما يمنحهم وضع سيولة قوي. ويعني الرصيد النقدي المرتفع أنه يمكنهم تغطية التزامات ديونهم بسهولة.

إليك الرياضيات السريعة حول توزيع الديون من أجل السياق:

• القروض المصرفية قصيرة الأجل (الربع الثاني 2025): 22.235 مليون دولار
• الجزء الحالي من القروض المصرفية طويلة الأجل (الربع الثاني 2025): 1.745 مليون دولار
• القروض المصرفية غير المتداولة طويلة الأجل (الربع الأول من عام 2025): 8.544 مليون دولار

تعتبر نسبة الدين إلى حقوق الملكية المقياس الرئيسي هنا، حيث توضح مقدار الدين المستخدم لتمويل الأصول مقارنة بقيمة حقوق المساهمين. EHang Holdings Limited's D/E of 0.3627 أقل بكثير من المتوسط العام لصناعة الطيران والدفاع البالغ 0.38وهو أمر جيد. ولكن لكي نكون منصفين، عندما تنظر إلى شركات الطائرات العمودية الكهربائية مثل Archer Aviation وJoby Aviation، فإن نسب D/E الخاصة بها أقل بكثير، وأقرب إلى 0.05، مما يعكس مرحلة ما قبل الإيرادات السابقة حيث كانوا يعتمدون بشكل كامل تقريبًا على رأس المال الاستثماري وتمويل الأسهم. تشير النسبة المرتفعة لشركة EHang Holdings Limited إلى أنها بدأت في استخدام التمويل المصرفي التقليدي لتمويل أنشطة الإنتاج والتسويق.

من الواضح أن الشركة تعطي الأولوية للأسهم لدعم توسعها. وفي الربع الثاني من عام 2025 وحده، عززت شركة EHang Holdings Limited سيولتها من خلال جمع 23.8 مليون دولار أمريكي من خلال طرح أسهم في السوق (ATM). هذه طريقة نظيفة لزيادة رأس المال دون التعهدات التقييدية التي غالبًا ما تأتي مع الديون. لم يكن لديهم أي نشاط إعادة تمويل رئيسي أو سعوا للحصول على تصنيف ائتماني رسمي من وكالات مثل S&P أو Moody's، وهو أمر شائع بالنسبة للشركات في مرحلة النمو المرتفع. وبدلاً من ذلك، فقد حصلوا على تصنيفات متعددة “شراء” من محللي وول ستريت في عام 2025، وهو ما يعد بمثابة إشارة قوية على الثقة المالية من السوق.

إن هيكل رأس المال هذا عبارة عن مقايضة محسوبة: انخفاض الدين يعني انخفاض خطر التخلف عن السداد، ولكن المزيد من حقوق الملكية يعني المزيد من تخفيف الأسهم. بالنسبة لشركة على أعتاب التسويق الشامل، فهذه هي الخطوة الصحيحة. يمكنك التعمق أكثر في الجانب التشغيلي لهذه القصة في تحليل الصحة المالية لشركة EHang Holdings Limited (EH): رؤى أساسية للمستثمرين.

الخطوة التالية: مدير المحفظة: تقييم تأثير 23.8 مليون دولار زيادة رأس المال على مركز أسهمك الحالي بحلول نهاية الأسبوع.

السيولة والملاءة المالية

تُظهر EHang Holdings Limited (EH) مركز سيولة قويًا على المدى القريب، وهو أمر بالغ الأهمية بالتأكيد لشركة في قطاع التنقل الجوي الحضري (UAM) ذي رأس المال المكثف. يجب أن تكون الوجبات الجاهزة الخاصة بك هي أن الشركة لديها ما يكفي من الأصول السائلة لتغطية التزامات ديونها قصيرة الأجل، ولكن يجب عليك مراقبة معدل الحرق النقدي أثناء توسيع نطاق الإنتاج.

تُظهر نسب السيولة للشركة للعام المالي 2025 ميزانية عمومية صحية. بلغت النسبة الحالية، التي تقيس القدرة على تغطية الالتزامات قصيرة الأجل بالأصول المتداولة، 2.89 يوانًا قويًا اعتبارًا من الربع الأول (الربع الأول) من عام 2025. وهذا يعني أن EHang تمتلك 2.89 يوان صيني من الأصول المتداولة مقابل كل 1.00 يوان صيني في الالتزامات المتداولة. وكانت النسبة السريعة (أو نسبة الاختبار الحمضي)، التي تستبعد المخزون لإظهار مدى سرعة الشركة في دفع فواتيرها، قوية أيضًا عند 2.15 اعتبارًا من نوفمبر 2025 (TTM). كلا الرقمين أعلى بكثير من المؤشر النموذجي 1.0، مما يشير إلى مرونة مالية ممتازة على المدى القصير.

ويترجم هذا الموقف القوي إلى رصيد كبير من رأس المال العامل. إليك الحساب السريع: مع إجمالي الأصول المتداولة البالغ 1,357.0 مليون يوان صيني وإجمالي الالتزامات المتداولة البالغة 470.3 مليون يوان صيني في الربع الأول من عام 2025، يبلغ رأس المال العامل للشركة حوالي 886.7 مليون يوان صيني. تعتبر هذه الوسادة حيوية لإدارة التقلبات التشغيلية المتأصلة في صناعة ما قبل السوق ذات النمو المرتفع مثل صناعة طائرات الإقلاع والهبوط العمودي الكهربائية (eVTOL).

النظر في قائمة التدفق النقدي overview, الاتجاهات مختلطة ولكن الصورة العامة إيجابية. حققت شركة EHang Holdings Limited تدفقًا نقديًا إيجابيًا من العمليات (المدير المالي) لمدة خمسة أرباع متتالية اعتبارًا من بداية عام 2025، وهو ما يعد علامة فارقة رئيسية لشركة مصنعة للتكنولوجيا الفائقة. هذا الاتجاه الإيجابي للمدير المالي، والذي بلغ 157.96 مليون يوان صيني لعام 2024 بأكمله، يعني أن الأعمال الأساسية تولد النقد، حتى في حين اتسعت خسارة التشغيل المُبلغ عنها إلى 89.9 مليون يوان صيني في الربع الأول من عام 2025. ويرجع الفرق في الغالب إلى النفقات غير النقدية مثل التعويضات القائمة على الأسهم التي تتم إضافتها مرة أخرى في حساب التدفق النقدي.

بالنسبة لأنشطة الاستثمار والتمويل، تعكس اتجاهات التدفق النقدي شركة في مرحلة النمو. من المحتمل أن يكون التدفق النقدي من الاستثمار (CFI) سلبيًا حيث تقوم الشركة بتوسيع طاقتها الإنتاجية في Yunfu وتخطط لإنشاء مصنع جديد في Hefei. كان التدفق النقدي من التمويل (CFF) إيجابيًا بشكل كبير في عام 2024، مدعومًا بطرح أسهم بقيمة 76.2 مليون دولار أمريكي واستثمار استراتيجي بقيمة 22 مليون دولار أمريكي، وهو مصدر الرصيد النقدي الكبير البالغ 1114.4 مليون يوان صيني (153.6 مليون دولار أمريكي) اعتبارًا من 31 مارس 2025. هذا الوضع النقدي هو القوة الأساسية للشركة في الوقت الحالي.

وتتمثل قوة السيولة الرئيسية في الرصيد النقدي الكبير والتحول إلى التدفق النقدي التشغيلي الإيجابي. يتمثل الخطر على المدى القريب في اتساع نطاق الخسارة التشغيلية في الربع الأول من عام 2025، والتي، إذا استمرت، ستؤدي في النهاية إلى تآكل الاحتياطيات النقدية. الإجراء الخاص بك هنا هو مراقبة نتائج الربع الثالث من عام 2025 للحصول على مدير مالي إيجابي مستدام حيث تتجه الشركة نحو تحقيق هدف الإيرادات للعام بأكمله والذي يبلغ 900 مليون يوان صيني. يمكنك قراءة المزيد عن الصورة المالية الكاملة للشركة في منشورنا التفصيلي: تحليل الصحة المالية لشركة EHang Holdings Limited (EH): رؤى أساسية للمستثمرين.

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى EHang Holdings Limited (EH) وتطرح السؤال الأساسي: هل هذا السهم يمثل قيمة أم رهانًا للمضاربة؟ الإجابة المختصرة هي أن السوق ينظر إليها على أنها شركة عالية النمو وما قبل الربح، مما يجعل مقاييس التقييم التقليدية تبدو متطرفة. بصراحة، لا يمكنك استخدام السعر إلى الأرباح (P/E) لشركة ليست مربحة بعد. إنها قصة نمو، وليست قصة بقرة نقدية.

اعتبارًا من نوفمبر 2025، أغلق سهم EHang Holdings في مكانه $14.62. على مدار الـ 52 أسبوعًا الماضية، كان السعر متقلبًا، حيث تراوح من مستوى منخفض إلى $12.02 إلى ارتفاع $29.76. هذا تأرجح كبير، لكن لا يزال السهم منخفضًا 9.70% خلال العام الماضي، وهو ما يخبرك أن السوق لا يزال يستوعب انتقال الشركة من البحث والتطوير إلى التسويق. وهذا بالتأكيد ينطوي على مخاطرة عالية ومكافأة عالية profile.

فيما يلي حسابات سريعة حول نسب التقييم الرئيسية، مع الأخذ في الاعتبار أن الأرقام السالبة تعكس ببساطة النقص الحالي في صافي الدخل والأرباح الإيجابية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EBITDA):

• السعر إلى الأرباح (P / E): -30.6x (زائدة اثني عشر شهرا أو TTM)
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA): -32.6x (تم)
• السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): 7.37x

إن نسبة السعر إلى الربحية السلبية وقيمة الشركة/الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك ليست مفاجأة. مضاعف الربحية لـ -30.6x يعني أن الشركة تخسر الأموال، وهو أمر معتاد بالنسبة لشركة تكنولوجيا ذات رأس مال مكثف ومرحلة ما قبل النطاق. ما يجب عليك التركيز عليه بدلاً من ذلك هو نسبة السعر إلى المبيعات (P/S)، وهو مقياس أفضل لأسهم النمو. تبلغ نسبة السعر إلى الربح لشركة EHang Holdings نسبة كبيرة 15.68x. لكي نكون منصفين، هذا أعلى بكثير من متوسط ​​صناعة الطيران والدفاع، مما يشير إلى أن السوق يشهد نموًا هائلاً في الإيرادات المستقبلية من طائرات الإقلاع والهبوط العمودي الكهربائية بدون طيار (eVTOL)، مثل EH216-S.

ومع ذلك، فإن مجتمع المحللين متفائل. التصنيف الإجماعي من ثلاثة محللين هو أ شراء قوي. تم تحديد متوسط السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا عند $24.80، مما يعني ارتفاعًا محتملاً بحوالي 70.21% من السعر الحالي. النطاق واسع، من مستوى منخفض $19.09 إلى ارتفاع $30.40مما يعكس حالة عدم اليقين المتأصلة في صناعة ناشئة مثل التنقل الجوي الحضري (UAM). بالإضافة إلى ذلك، فإن الشركة لا تدفع أرباحًا، مع أ 0.00% العائد ونسبة العائد غير متوفر، لذلك لا تتوقع الدخل هنا.

للحصول على نظرة أعمق في أساسيات الشركة، بما في ذلك نجاحاتها التشغيلية الأخيرة مثل أول رحلات جوية بدون طيار بدون طيار في المناطق الحضرية في الشرق الأوسط، قم بزيارة تحليل الصحة المالية لشركة EHang Holdings Limited (EH): رؤى أساسية للمستثمرين. خطوتك التالية هي تحديد قدرتك على تحمل المخاطر في مواجهة ذلك 70.21% الاتجاه الصعودي المحتمل. الشؤون المالية: إعادة تقييم نسبة السعر إلى الربح مقابل الإيرادات المتوقعة لعام 2026 للتحقق من صحة إجماع المحللين بحلول نهاية الأسبوع.

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى EHang Holdings Limited (EH) لأنها كانت محركًا مبكرًا في مجال التنقل الجوي الحضري (UAM)، ولكن قبل أن تلتزم برأس المال، يجب أن تكون واضحًا بشأن المخاطر على المدى القريب. الاستنتاج المباشر هو أن شركة EHang تتباطأ بشكل استراتيجي لبناء أساس أكثر أمانًا، مما يعني أن نموها المالي يتعرض لضربة في الوقت الحالي، ولا يزال توسعها العالمي علامة استفهام.

الرياح المعاكسة التشغيلية والمالية

الخطر الداخلي الأكثر إلحاحًا هو المراجعة الهبوطية الكبيرة لتوجيهات إيرادات الشركة لعام 2025. خفضت الإدارة بشكل حاد توقعات إيرادات العام بأكمله من 900 مليون يوان صيني إلى ما يقرب من ذلك 500 مليون يوان، أ 44.4% تخفيض. لم يكن هذا بسبب نقص الطلبات - لقد تم تسليمها 68 وحدة لطائرة الإقلاع والهبوط العمودي الكهربائية EH216-S (eVTOL) في الربع الثاني من عام 2025 وحده. وبدلاً من ذلك، فهو يعكس محورًا استراتيجيًا نحو إعطاء الأولوية للسلامة التشغيلية واعتماد العملاء على حجم التسليم السريع، مما يؤدي إلى إبطاء التحويل النقدي.

إليك الحساب السريع للربحية: لا تزال EHang تحرق الأموال النقدية على أساس مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP). بالنسبة للربع الثاني من عام 2025، بلغ صافي الخسارة المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا 81.0 مليون يوان. بينما حققوا صافي دخل معدل (غير مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً) قدره 9.4 مليون يوان (1.3 مليون دولار أمريكي) في نفس الربع، تسلط خسارة مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا الضوء على الحاجة المستمرة إلى تمويل كبير لتوسيع نطاق التصنيع والعمليات التجارية. لديهم رصيد نقدي وما يعادله حوالي 1.2 مليار يوان اعتبارًا من 30 يونيو 2025، وهو ما يوفر وسادة، لكن عدم الربحية لا يزال يمثل خطرًا أساسيًا.

• إن تباطؤ المبيعات يعني مسارًا أطول لتحقيق ربحية مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا.
• ارتفاع تكاليف البحث والتطوير يضغط على هوامش التشغيل.

العقبات الخارجية والتنظيمية

أكبر المخاطر الخارجية هي البيئة التنظيمية خارج الصين. تتمتع EHang بميزة الريادة الهائلة في سوقها المحلية، بعد أن حصلت على أول شهادة نوع وشهادة إنتاج وشهادات مشغل جوي في العالم لطائرة EH216-S بدون طيار التي تحمل الإنسان من إدارة الطيران المدني الصينية (CAAC). لكن هذا الوضوح التنظيمي لا يمتد على مستوى العالم. ولا تزال المخاطر التنظيمية والمخاطر التنظيمية تلوح في الأفق في الأسواق الغربية، مما يحد من انتشارها العالمي ويسمح للمنافسين ذوي رأس المال الأفضل باللحاق بالركب.

كما أن صناعة التنقل الجوي في المناطق الحضرية هي ساحة معركة. إن المنافسة من الشركات الغربية للطائرات العمودية الكهربائية شديدة، وإذا لم يتم توسيع نطاق تطوير البنية التحتية مثل المطارات العمودية أو المشاريع التجريبية الأولية بسرعة، فقد يتعثر الطلب. القطاع بأكمله جديد، لذا فإن قبول السوق للرحلات التجارية بدون طيار يمثل خطرًا لا يمكن قياسه في الوقت الحالي. يمكنك قراءة المزيد عن أهداف الشركة طويلة المدى هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة EHang Holdings Limited (EH).

استراتيجيات التخفيف ونموذج المحرك المزدوج

ولكي نكون منصفين، لدى EHang خطط واضحة للتخفيف من هذه المخاطر. إن التباطؤ الاستراتيجي هو الخطوة الأولى التي تهدف إلى تقليل مخاطر التنفيذ المتعلقة بالسلامة التشغيلية واعتماد العملاء. والأهم من ذلك أنهم ينتقلون إلى نموذج الأعمال "ذو المحرك المزدوج". وهذا يعني أنهم لن يبيعوا الطائرات فحسب؛ وسيقدمون أيضًا خدمات تشغيلية ذات هامش أعلى مثل تدريب المشغلين ودعم العملاء وإعداد البنية التحتية.

يعزز هذا التحول هامشها الإجمالي القوي في الربع الثاني من عام 2025 والذي يبلغ 62.6% ويهدف إلى إنشاء تدفق إيرادات أكثر توازناً واستدامة. إنهم يحاولون بالتأكيد الابتعاد عن كونهم مجرد شركة مصنعة للأجهزة إلى منصة تنقل كاملة الخدمات، وهي خطوة ذكية للحصول على المزيد من القيمة في الاقتصاد على ارتفاعات منخفضة.

الخطوة الملموسة التالية بالنسبة لك هي مشاهدة إعلان أرباح الربع الثالث من عام 2025 في 26 نوفمبر 2025، لمعرفة ما إذا كانت استراتيجية المحرك المزدوج تعمل بالفعل على تضييق خسائر مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا.

فرص النمو

أنت تنظر إلى EHang Holdings Limited (EH) لأن سوق التنقل الجوي الحضري (UAM) ينتقل أخيرًا من المفهوم إلى الواقع التجاري، وتريد معرفة ما إذا كانت ريادتهم مستدامة. والخلاصة المباشرة هي أن ميزة EHang الرائدة في الموافقة التنظيمية وزيادة الإنتاج في الصين توفر مسارًا حاسمًا على المدى القريب، لكن نموها على المدى الطويل يعتمد على التنفيذ الناجح لنموذج أعمال ثنائي المحرك يجمع بين التصنيع والخدمات التشغيلية.

وتتوقع الشركة زيادة كبيرة في الإيرادات للعام المالي 2025 بأكمله، مع قيام الإدارة بتعديل التوجيه إلى ما يقرب من 500 مليون يوان (حوالي 69.6 مليون دولار). إليك الحساب السريع: هذا تسارع حاد من إيرادات الربع الثاني من عام 2025 147.2 مليون يوان (20.5 مليون دولار)، والذي كان في حد ذاته قفزة بنسبة 44.2٪ على أساس سنوي، مدفوعًا بتسليم 68 وحدات EH216 eVTOL. ومع ذلك، يجب أن تكون عادلاً: لا تزال الشركة كيانًا يخسر، حيث سجلت خسارة صافية في الربع الثاني من عام 2025 قدرها 81.0 مليون يوان (11.3 مليون دولار). إنهم ينفقون من أجل النمو، وهذه هي المقايضة الآن.

إن محركات النمو الأساسية واضحة وتتركز على المعالم التنظيمية والإنتاجية، وهي بالتأكيد المكان الذي يفوز فيه اقتصاد المناطق المنخفضة الارتفاع أو يخسره.

• المحرك التنظيمي الأول: EHang هي الشركة الأولى على مستوى العالم التي تحصل على شهادات المشغل الجوي (AOCs) من إدارة الطيران المدني الصينية (CAAC) لطائرات الركاب بدون طيار ذاتية القيادة، مما يمنحها الريادة لمدة عام أو عامين في العمليات التجارية.
• تنويع المنتجات: تنتقل طائرة eVTOL طويلة المدى بدون طيار VT35 إلى شهادة النوع، مما سيفتح أسواق التنقل الجوي الإقليمية بما يتجاوز حالات الاستخدام الحضري قصيرة المدى الحالية للطائرة EH216-S.
• نطاق الإنتاج: إنهم يقومون بتوسيع قاعدة إنتاجهم في Yunfu لمضاعفة مساحة المصنع ويهدفون إلى زيادة الطاقة الإنتاجية السنوية 1,000 الوحدات بنهاية عام 2025.

لدعم هذا النطاق، تعمل EHang على بناء نظامها البيئي بشكل استراتيجي. إنهم لا يبيعون الطائرات فقط؛ إنهم يقومون بإنشاء البنية التحتية وسلسلة التوريد لجعل UAM قابلة للحياة. يعد هذا تمييزًا حاسمًا عن المنافسين الذين ما زالوا يركزون بشكل أساسي على شهادة هياكل الطائرات.

تتلخص الميزة التنافسية في البداية التنظيمية والتكلفة التشغيلية. يُترجم تصميمها بدون طيار إلى انخفاض تكاليف الاستحواذ والتشغيل للعملاء مقارنة بالطائرات الكهربائية العمودية المأهولة. إن كفاءة التكلفة هذه، جنبًا إلى جنب مع AOCs التابعة لـ CAAC، تضعها في موقع يسمح لها بالحصول على الطلب المبكر في اقتصاد الصين الذي يتطور بسرعة على ارتفاعات منخفضة. بالإضافة إلى ذلك، تظهر الرحلات التجريبية الأخيرة في قطر وإفريقيا، حتى نوفمبر 2025، أنها تسعى بنشاط إلى التحقق من صحتها في السوق العالمية. إذا كنت تريد التعمق أكثر في معرفة من يمول هذا النمو، فيجب عليك القراءة استكشاف مستثمر EHang Holdings Limited (EH). Profile: من يشتري ولماذا؟