تحليل الوضع المالي لشركة Mullen Automotive, Inc. (MULN): رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى شركة Mullen Automotive, Inc. (MULN) وتحاول معرفة ما إذا كان زخم المبيعات التجارية الأخير كافيًا لتعويض المخاطر المالية العميقة التي تواجهها الشركة. بصراحة، يُظهر النصف الأول من السنة المالية 2025 (النصف الأول من السنة المالية 2025) مخاطرة كلاسيكية عالية ومكافأة عالية profile: أعلنت الشركة عن إيرادات إجمالية قدرها 7.9 مليون دولار أمريكي للأشهر الستة المنتهية في 31 مارس 2025، وهي قفزة كبيرة عن العام السابق، مدفوعة بتسليم المركبات الكهربائية التجارية من الفئتين 1 والفئة 3. ولكن، لا يزال صافي الخسارة لنفس فترة الستة أشهر نفسها يبلغ 162.0 مليون دولار، واعتبارًا من 31 مارس 2025، بلغ الوضع النقدي والنقدي المقيد 2.3 مليون دولار. إليك الحساب السريع: مع رأس مال عامل سلبي قدره 156.1 مليون دولار وتحذير الإدارة بشأن القدرة على الاستمرار كمنشأة مستمرة دون تمويل جديد، فإن التقدم التشغيلي - مثل 5.0 ملايين دولار في إيرادات الربع الثاني من عام 2025 - تطغى عليه حاليًا أزمة سيولة حادة. بالإضافة إلى ذلك، تم وضع الشركة التابعة المملوكة للأغلبية، بولينجر موتورز، تحت الحراسة القضائية المعينة من قبل المحكمة في مايو 2025، مما يعقد التوقعات بشكل واضح. نحن بحاجة إلى أن نرسم بدقة كيف تخطط الشركة لسد فجوة التمويل هذه وما يعنيه التقسيم العكسي للأسهم بنسبة 1 مقابل 100 بالنسبة لقيمة المساهمين.

تحليل الإيرادات

أنت تنظر إلى شركة Mullen Automotive, Inc. (MULN) لأن أرقام الإيرادات الرئيسية تتحرك أخيرًا، ولكن عليك معرفة ما إذا كان النمو مستدامًا أم مجرد نقطة عابرة. والنتيجة المباشرة هي أن الإيرادات قد ارتفعت بشكل كبير في عام 2025، مدفوعة بالكامل بمبيعات السيارات الكهربائية التجارية، ولكن الخسارة الأخيرة لقطاع رئيسي - بولينجر موتورز - تخلق خطرًا كبيرًا على المدى القريب على هذا الزخم.

يعد تدفق إيرادات الشركة واضحًا ومباشرًا: فهو يأتي بشكل حصري تقريبًا من بيع السيارات الكهربائية التجارية في سوق الولايات المتحدة. بالنسبة للأشهر الثلاثة المنتهية في 31 مارس 2025 (الربع الثاني من عام 2025)، أعلنت شركة Mullen Automotive, Inc. عن إيرادات مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بقيمة 5.0 مليون دولار. هذه قفزة كبيرة. لكي نكون منصفين، شهد الربع المقارن من العام السابق (الربع الثاني من عام 2024) فقط $33,000 في الإيرادات، وبالتالي فإن الرقم 2025 يمثل زيادة قدرها أكثر من 143 مرة. وإليك الحساب السريع: 5.0 مليون دولار هي زيادة كبيرة من قاعدة قريبة من الصفر، مما يدل على أن استراتيجية التسويق الخاصة بهم تترجم أخيرًا إلى مبيعات.

تبلغ إيرادات الاثني عشر شهرًا (TTM)، اعتبارًا من نوفمبر 2025 تقريبًا 9.34 مليون دولار. هذه الإيرادات هي نتيجة مباشرة لوصول مركبات مثل Mullen ONE (شاحنة شحن من الفئة 1 EV) وMullen THREE (شاحنة شاسيه بمقصورة من الفئة 3 EV) إلى أيدي عملاء الأسطول، بما في ذلك تسليم 20 مركبة من الفئة 3 بقيمة تقريبية 1.4 مليون دولار إلى شركة لوجستية.

يُظهر توزيع الإيرادات اعتماداً كبيراً على قطاع السيارات الكهربائية التجارية، والذي كان يتضمن حتى وقت قريب مساهمة كبيرة من شركة بولينجر موتورز. بالنسبة للربع الأول من العام المالي 2025 (المنتهي في 31 ديسمبر 2024)، ساهم قطاع بولينجر 2.8 مليون دولار في الإيرادات من بيع 20 شاحنة تجارية B4.

• مبيعات Mullen ONE (شاحنة نقل البضائع من الفئة 1 EV).
• مبيعات Mullen THREE (شاحنة شاسيه الكابينة من الفئة 3 EV).
• مبيعات Bollinger B4 (الشاحنة التجارية من الفئة 4) (قبل مايو 2025).

ما يخفيه هذا التقدير هو تأثير تحول كبير: تم وضع شركة بولينجر موتورز، وهي قطاع مملوك للأغلبية، تحت الحراسة القضائية المعينة من قبل المحكمة في مايو 2025. وهذا تغيير حاسم. نظرًا لأن Bollinger كان قطاعًا تشغيليًا ماديًا، فإن خسارته ستخلق بالتأكيد فجوة في تدفق الإيرادات التي ستحتاج مبيعات Mullen ONE وMullen THREE الأساسية إلى ملئها على الفور. تعتبر خسارة هذا القطاع بمثابة رياح معاكسة على المدى القريب، ويجب عليك أخذها في الاعتبار في أي نموذج تطلعي، حتى مع استمرار الشركة في تطوير مبادراتها في مجال تكنولوجيا البطاريات، والتي يمكنك قراءة المزيد عنها هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Mullen Automotive, Inc. (MULN).

ويلخص الجدول أدناه التغيير الدراماتيكي الذي طرأ على أساس سنوي، مع تسليط الضوء على التسارع الأخير في المبيعات التجارية.

الإجراء الواضح الذي يتعين عليك فعله هو وضع نموذج للإيرادات في المستقبل مع انخفاض كبير في المساهمة من قطاع Bollinger، مع التركيز فقط على زيادة مركبات Mullen ONE وMullen THREE في سوق الأسطول التجاري الأمريكي.

مقاييس الربحية

أنت بحاجة إلى فهم التكلفة الحقيقية لنمو شركة Mullen Automotive, Inc. (MULN)، وهو ما يعني النظر إلى ما هو أبعد من أرقام الإيرادات الرئيسية والبحث في الهوامش. الإجابة المختصرة هي أنه على الرغم من ارتفاع الإيرادات بشكل كبير، تظل الشركة غير مربحة بشكل كبير عبر جميع المقاييس الرئيسية للنصف الأول من السنة المالية 2025، وهو أمر نموذجي بالنسبة لمصنعي السيارات الكهربائية في المراحل المبكرة، ولكن حجم الخسائر يشكل مصدر قلق بالغ.

بالنسبة للربع المالي الثاني المنتهي في 31 مارس 2025، أعلنت شركة Mullen Automotive, Inc. عن إيرادات بلغت تقريبًا 4.95 مليون دولار، قفزة هائلة من 33000 دولار تم الإبلاغ عنها في الربع المقارن من عام 2024. لكن هيكل التكلفة طغى على هذا النمو الإجمالي. إليك الرياضيات السريعة حول نسب الربحية الأساسية (الهوامش):

• هامش الربح الإجمالي: سجلت الشركة خسارة إجمالية قدرها (2.05) مليون دولار، مما أدى إلى هامش ربح إجمالي يبلغ حوالي -41.41%. وهذا يعني أنه مقابل كل دولار من الإيرادات، تجاوزت تكلفة البضائع المباعة (COGS) ذلك بأكثر من 41 سنتًا.
• هامش الربح التشغيلي: وكانت الخسارة من العمليات (65.79) مليون دولار، مما يترجم إلى هامش ربح تشغيلي تقريبًا -1,329.09%. وهذا يسلط الضوء على العبء الهائل لنفقات البيع والنفقات العامة والإدارية (SG&A) مقارنة بالمبيعات.
• هامش صافي الربح: وبلغ صافي الخسارة العائدة للمساهمين العاديين (47.10) مليون دولار، مما يعطي هامش ربح صافي تقريبًا -951.52%.

بصراحة، تلك الهوامش السلبية مذهلة. يخبرونك أن الشركة لا تزال في مرحلة ما قبل الحجم وحرق الأموال، وهو أمر لا يمثل مفاجأة بالتأكيد لشركة تصنيع سيارات كهربائية ناشئة، ولكن الحجم هائل.

الاتجاهات والكفاءة التشغيلية

يُظهر تحليل الاتجاه أن الشركة تخفض التكاليف بقوة وتنتج في النهاية إيرادات ذات مغزى، وإن كانت صغيرة. القفزة من 33000 دولار إلى ما يقرب من 5 ملايين دولار في الإيرادات ربع السنوية، هناك زيادة بمقدار 143 مرة مقارنة بالعام الماضي، وهي علامة واضحة على التقدم في تسويق مركبات الفئتين 1 والفئة 3.

إن أهم مقياس للكفاءة التشغيلية هو التخفيض المطلق للخسائر. انخفض صافي الخسارة للربع الثاني من عام 2025 بشكل كبير إلى ما يقرب من 47.1 مليون دولار من 132.4 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2024. وبالمثل، انخفضت الخسارة من العمليات من (177.37) مليون دولار إلى (65.79) مليون دولار. ويعد هذا تحسنا هائلا في التحكم التشغيلي، حتى لو كانت النتيجة لا تزال خسارة. لقد خفضوا إجمالي النقد المنفق على الأنشطة التشغيلية والاستثمارية من 120.9 مليون دولار إلى 120.9 مليون دولار 52.4 مليون دولار الستة أشهر المنتهية في 31 مارس 2025.

فيما يلي تفاصيل التحول التشغيلي:

• نمو الإيرادات: زيادة بمقدار 143 ضعفًا في إيرادات الربع الثاني، مدفوعة بتسليم المركبات.
• إدارة التكلفة: خفض حرق النقدية بنسبة تزيد عن 56% في النصف الأول من السنة المالية.
• تحدي الهامش الإجمالي: هامش الربح الإجمالي السلبي -41.41% يوضح أن تكاليف الإنتاج لكل مركبة لا تزال مرتفعة للغاية، ويرجع ذلك على الأرجح إلى انخفاض الحجم وارتفاع التكاليف الثابتة.

للتعمق أكثر في استراتيجيتهم طويلة المدى، يمكنك مراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Mullen Automotive, Inc. (MULN).

مقارنة الصناعة: وجهة نظر واقعية

إن نسب الربحية لشركة Mullen Automotive, Inc. هي أقل بكثير حتى من نظيراتها من السيارات الكهربائية الأكثر تحديًا، ناهيك عن اللاعبين الراسخين. تتركز معظم ربحية الصناعة في عدد قليل من الأسماء، وحتى تلك الأسماء تواجه ضغوطًا على الهامش.

انظر إلى التناقض مع شركات السيارات الكهربائية الأخرى، وسترى حجم التحدي:

كان متوسط الصناعة لهوامش التشغيل الخاصة بالشركة المصنعة للمعدات الأصلية (OEM) في الربع الأول من عام 2025 موجودًا 5.4%. في حين أن شركات مثل Lucid Group وRivian Automotive, Inc. تعمل أيضًا بهوامش سلبية كبيرة مع توسعها، فإن نسبة خسارة التشغيل إلى الإيرادات لشركة Mullen Automotive هي أعلى بشكل كبير. وهذا يؤكد أن الشركة لا تزال في المراحل الأولى من رحلتها التجارية، حيث تسحق التكاليف العامة قاعدة الإيرادات الصغيرة. الإجراء الأساسي هنا هو مراقبة التخفيضات المستمرة والعدوانية في معدل الحرق النقدي والتحرك نحو هامش إجمالي إيجابي - وهذه هي العقبة الأولى التي يجب عليهم التغلب عليها.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت بحاجة إلى معرفة كيف تمول شركة Mullen Automotive, Inc. (MULN) عملياتها، والإجابة السريعة هي: تعتمد الشركة بشكل كبير على استراتيجية تحويل الدين إلى أسهم لإدارة ميزانية عمومية صعبة، ولكن هذا يأتي بتكلفة عالية للمساهمين.

اعتبارًا من يونيو 2025، تظهر الميزانية العمومية لشركة Mullen Automotive, Inc. ضغطًا كبيرًا. وبلغ إجمالي المطلوبات حوالي 196.28 مليون دولار، مع إجمالي الالتزامات المتداولة - الالتزامات المستحقة خلال عام - عند حوالي 209 مليون دولار اعتبارًا من 31 مارس 2025. وهذا يعني أن الالتزامات قصيرة الأجل وحدها تعتبر كبيرة. للسياق، كان إجمالي ديون الشركة، بما في ذلك مختلف السندات القابلة للتحويل، موجودًا 49.0 مليون دولار إجمالي رأس المال والفوائد المستحقة اعتبارًا من أغسطس 2025.

إليك الرياضيات السريعة حول هيكل رأس المال:

• إجمالي المطلوبات (يونيو 2025): 196.28 مليون دولار
• إجمالي حقوق الملكية (العجز) (يونيو 2025): - 107.05 مليون دولار
• نسبة الدين إلى حقوق الملكية: ليست ذات معنى، لأن حقوق الملكية سلبية.

عندما يكون إجمالي حقوق الملكية للشركة سلبيًا، مثل شركة Mullen Automotive, Inc - 107.05 مليون دولار العجز في يونيو 2025 يعني أن إجمالي الالتزامات يتجاوز إجمالي الأصول. هذا هو العلم الأحمر، بالتأكيد. قارن هذا بمتوسط نسبة الدين إلى حقوق الملكية في صناعة شركات تصنيع السيارات والتي تبلغ تقريبًا 0.85مما يعني أنه مقابل كل دولار من حقوق المساهمين، يتحمل صانع السيارات العادي 85 سنتًا من الديون. إن وضع شركة Mullen Automotive, Inc. مختلف تمامًا ويشير إلى وجود مخاطر مالية عالية profile, وهو أمر شائع بالنسبة للشركات الناشئة في مجال السيارات الكهربائية ذات رأس المال المكثف والتي لا تزال تحرق الأموال.

إن استراتيجية التمويل للشركة هي عبارة عن توازن واضح بين الديون وحقوق الملكية، ولكنها تعتمد بشكل كبير على الأخير من أجل البقاء. إنهم يقومون بإعادة هيكلة الالتزامات بشكل نشط لتجنب التخلف عن السداد. على سبيل المثال، في أواخر عام 2024 وأوائل عام 2025، قامت الشركة بتسوية الالتزامات المستحقة التي تبلغ قيمتها أكثر من ذلك 20.6 مليون دولار عن طريق إصدار الأسهم العادية للدائنين، وتحويلها 17.2 مليون دولار في الأوراق المالية القابلة للتحويل المضمونة إلى حقوق الملكية. تعمل هذه الإستراتيجية على إلغاء نفقات الديون والفوائد، ولكنها تضعف المساهمين الحاليين بشكل كبير.

ولكي نكون منصفين، فإنهم ما زالوا يؤمنون رأس المال اللازم للنمو. في الربع الأول من السنة المالية 2025 (المنتهية في 31 ديسمبر 2024)، تلقت شركة Bollinger Motors التابعة 10 ملايين دولار تمويل ديون طويلة الأجل غير مخففة من مؤسسها. لكن الطريقة الأساسية لزيادة رأس مال الشركة الأم تظل هي إصدار سندات وضمانات قابلة للتحويل، كما رأينا مع ما يقرب من 6.3 مليون دولار و 3.1 مليون دولار في المذكرات الصادرة في يناير وفبراير 2025، على التوالي. هذه هي الطريقة التي يبقون بها الأضواء مضاءة: مبادلة الملكية المستقبلية بالنقود الفورية.

للتعمق أكثر في التدفق النقدي للشركة والصحة العامة، يجب عليك قراءة التحليل الكامل على الموقع تحليل الوضع المالي لشركة Mullen Automotive, Inc. (MULN): رؤى أساسية للمستثمرين.

السيولة والملاءة المالية

عندما تنظر إلى الميزانية العمومية لشركة Mullen Automotive, Inc. (MULN) اعتبارًا من الربع الثاني من العام المالي 2025، فإن النتيجة المباشرة هي أن الشركة تواجه أزمة سيولة كبيرة. يجب أن يكون اهتمامك المباشر هو القدرة على تغطية الالتزامات على المدى القريب، والأرقام هنا صارخة.

وتشير مراكز السيولة لدى الشركة، والتي تم قياسها من خلال النسبة الحالية، بوضوح إلى وجود ضائقة. كانت النسبة الحالية (الأصول المتداولة مقسومة على الالتزامات المتداولة) لشركة Mullen Automotive, Inc. اعتبارًا من 31 مارس 2025 تقريبًا 0.25 (52.9 مليون دولار في الأصول المتداولة مقسومة على 209 مليون دولار في الخصوم المتداولة). الأعمال السليمة عادة ما تكون عند 1.0 أو أعلى؛ أي شيء أقل من 0.5 هو علامة حمراء خطيرة. يخبرك هذا أن لديهم 25 سنتًا فقط من الأصول المتداولة مقابل كل دولار من الالتزامات المتداولة المستحقة خلال العام.

وتنعكس هذه النسبة الضعيفة بشكل مباشر في رأس المال العامل، وهو رأس المال المتاح للعمليات اليومية. اعتبارًا من 31 مارس 2025، كان رأس المال العامل سلبيًا 156.1 مليون دولار. يمثل هذا الاتجاه السلبي تحديًا أساسيًا لشركة تصنيع السيارات الكهربائية في المراحل المبكرة، والتي تتطلب رأس مال كثيف بطبيعتها. لا يمكنك بناء وتسليم المركبات باستمرار مع هذا النوع من العجز في رأس المال.

• النسبة الحالية: 0.25-السيولة الفورية محدودة للغاية.
• رأس المال العامل: سلبي 156.1 مليون دولار– عجز تشغيلي كبير.
• نقداً: فقط 2.3 مليون دولار المتاحة اعتبارًا من 31 مارس 2025.

بالنظر إلى بيانات التدفق النقدي للأشهر الستة المنتهية في 31 مارس 2025، ترى النمط الكلاسيكي لشركة ما قبل الربح التي تركز على النمو. إجمالي المبالغ النقدية التي تم إنفاقها على الأنشطة التشغيلية والاستثمارية بلغت 52.4 مليون دولاروهو رقم لا يزال كبيرا، على الرغم من أنه يمثل 56.6% التخفيض عن الفترة المماثلة من العام السابق. وتقوم الشركة بحرق الأموال النقدية، وإن كان بمعدل أبطأ.

لتمويل هذا الحرق وإدارة التزاماته، اعتمدت شركة Mullen Automotive بشكل كبير على أنشطة التمويل، والتي وفرت صافي نقد قدره 44.0 مليون دولار خلال نفس فترة الستة أشهر. إن هذه الحاجة المستمرة لرأس المال الخارجي - في الغالب من خلال السندات والضمانات القابلة للتحويل - تمثل استراتيجية عالية المخاطر، لأنها تؤدي في كثير من الأحيان إلى إضعاف المساهمين بشكل كبير. بصراحة، الشركة التي تعتمد على زيادة رأس المال فقط لتغطية التدفقات النقدية التشغيلية والاستثمارية الخارجة هي شركة ذات مسار قصير جدًا.

إن أكثر المخاوف الملموسة المتعلقة بالسيولة هي الوضع النقدي المنخفض للغاية الذي يبلغ فقط 2.3 مليون دولار اعتبارًا من 31 مارس 2025. هذا المستوى النقدي غير كافٍ للحفاظ على العمليات لفترة طويلة، خاصة عندما تفكر في الحراسة القضائية التي عينتها المحكمة مؤخرًا لشركة Bollinger Motors، وهي قطاع مملوك للأغلبية، بعد نزاع حول سند إذني مضمون. وفي حين ذكرت الشركة أن هذا لن يكون له تأثير سلبي جوهري على سيولتها، إلا أن الحدث نفسه يسلط الضوء على الأساس المالي غير المستقر. للحصول على نظرة أعمق على الصورة المالية الكاملة للشركة، بما في ذلك الأطر الاستراتيجية، راجع ذلك تحليل الوضع المالي لشركة Mullen Automotive, Inc. (MULN): رؤى أساسية للمستثمرين.

فيما يلي الحسابات السريعة للتدفق النقدي للأشهر الستة حتى 31 مارس 2025، والتي توضح الاعتماد على التمويل:

وما يخفيه هذا التقدير هو المخاطر المستمرة المتمثلة في تأمين هذا التمويل في الوقت المناسب وبطريقة فعالة من حيث التكلفة. يعتمد مستقبل الشركة بشكل واضح على قدرتها على تحويل طلبات سياراتها إلى إيرادات ثابتة ومعترف بها وتحقيق هدفها المعلن المتمثل في الوصول إلى التعادل النقدي بحلول نهاية عام 2025.

تحليل التقييم

إذا كنت تنظر إلى شركة Mullen Automotive, Inc. (MULN) من خلال عدسات التقييم التقليدية، فمن المؤكد أن السهم ليس "مقوم بأقل من قيمته الحقيقية" بالمعنى الكلاسيكي. والوجهة الأساسية هي أنه مع القيمة الدفترية السلبية وعدم وجود أرباح متأخرة لمدة اثني عشر شهرًا (TTM)، فإن تقييم الشركة مدفوع تمامًا بإمكانات نمو المضاربة والسيولة، وليس الأداء المالي الحالي.

تسجل نسبة السعر إلى الأرباح (P / E)، التي تقارن سعر السهم إلى أرباح السهم الواحد، 0.0x [استشهد: 6 من البحث الأول، 8]. هذه ليست علامة على الأسهم الرخيصة. إنه يعكس ببساطة حقيقة أن شركة Mullen Automotive, Inc. لديها أرباح سلبية، مما يجعل النسبة لا معنى لها للمقارنة. وبالمثل، فإن نسبة السعر إلى القيمة الدفترية، التي تقيس سعر السوق مقابل صافي قيمة الأصول، تبلغ سالب 0.0065 اعتبارًا من نوفمبر 2025. وتعني نسبة السعر إلى القيمة الدفترية السلبية أن إجمالي التزامات الشركة يتجاوز إجمالي أصولها، أو ما نسميه حقوق المساهمين السلبية.

إليك الحسابات السريعة للمقاييس الرئيسية، مع الأخذ في الاعتبار الخسائر الكبيرة التي تكبدتها الشركة. بالنسبة للأشهر الاثني عشر التي سبقت يونيو 2025، كانت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EBITDA) خسارة قدرها 307.6 مليون دولار. هذا الرقم السلبي يجعل قيمة المؤسسة إلى EBITDA (EV / EBITDA) غير قابلة للمقارنة مع أقرانها المربحين، لكنه يرسم بوضوح حرق النقدية التشغيلية.

وبالنظر إلى اتجاه أسعار الأسهم، فإن الصورة صارخة. شهد السهم انخفاضًا بنسبة -100.0٪ على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية، حيث تم تداوله بحوالي 0.303 دولار أمريكي في نوفمبر 2025. يُظهر هذا الانخفاض الهائل، على الرغم من إيرادات الربع الثاني من عام 2025 البالغة 5 ملايين دولار أمريكي والتي كانت زيادة كبيرة عن العام السابق، أن معنويات السوق تهيمن عليها الصراعات المالية المستمرة ومخاطر التخفيف من أنشطة التمويل. حتى أن الشركة غيرت اسمها إلى Bollinger Innovations Inc. (BINI) في يوليو 2025، لكن المؤشر الأساسي يظل MULN في الوقت الحالي.

ولكي نكون منصفين، فإن مجتمع المحللين يجلس إلى حد كبير على الهامش. يوجد 0 تقييمات شراء، و0 تعليق، و0 بيع، نظرًا لأن توقعات المحللين الشاملة غير متاحة حاليًا [استشهد بـ 9 من البحث الأول]. وهذا يعني أنه لا يمكنك الاعتماد على إجماع وول ستريت لاتخاذ القرار. بالإضافة إلى ذلك، يبلغ عائد الأرباح 0.00% ونسبة الدفع 0.0% [استشهد: 1 من البحث الأول]، لذا فهذه ليست لعبة دخل. إن قرارك الاستثماري هنا هو رهان خالص على النجاح طويل المدى لاستراتيجية السيارات الكهربائية التجارية الخاصة بهم، وليس عرض قيمة أساسيًا.

إذا كنت ترغب في التعمق أكثر في المخاطر التشغيلية التي تغذي أرقام التقييم هذه، فاطلع على ذلك تحليل الوضع المالي لشركة Mullen Automotive, Inc. (MULN): رؤى أساسية للمستثمرين. يجب أن يكون الإجراء الواضح التالي هو وضع نموذج لسيناريو التخفيف الأسوأ مقابل تخفيض الإنفاق النقدي في الربع الثاني من عام 2025 إلى 52.4 مليون دولار للأشهر الستة المنتهية في 31 مارس 2025.

عوامل الخطر

أنت تبحث عن تقييم واضح لشركة Mullen Automotive, Inc. (MULN)، والحقيقة هي أن التوقعات على المدى القريب تهيمن عليها مخاطر مالية وتشغيلية كبيرة. الشركة في سباق مع الزمن لتأمين رأس المال وتحقيق الاستقرار في نموذج أعمالها، وهي مرحلة شائعة ولكنها خطيرة بالنسبة لمصنعي السيارات الكهربائية الناشئة.

القضية الأساسية هي السيولة والقدرة على الاستمرار كمنشأة مستمرة (شركة يمكنها الوفاء بالتزاماتها المالية عند استحقاقها). اعتبارًا من 31 مارس 2025، أبلغت شركة Mullen Automotive, Inc. عن النقد والنقد المقيد بقيمة فقط 2.3 مليون دولار، انخفاض حاد من 10.7 مليون دولار قبل ستة أشهر. هذا الاحتياطي النقدي المنخفض للغاية، إلى جانب رأس المال العامل السلبي البالغ 156.1 مليون دولاريعني أن قدرة الشركة على تمويل العمليات اليومية مقيدة بشدة. إنهم ببساطة لا يملكون النقد المتاح لتغطية ديونهم قصيرة الأجل. هذا هو العلم الأحمر لأي محلل متمرس.

الضغوط الداخلية والتشغيلية

إن المخاطر الداخلية صارخة وقد تم تسليط الضوء عليها بوضوح في الإيداعات الأخيرة. وأشارت إدارة الشركة شك كبير حول قدرتها على مواصلة العمليات دون تأمين تمويل إضافي في وقت قريب جدًا. هذا هو أخطر كشف يمكن أن تقوم به الشركة.

• الضائقة الفرعية: تم وضع الشركة التابعة المملوكة للأغلبية، بولينجر موتورز، تحت الحراسة القضائية في مايو 2025، مما أدى إلى تعقيد الصورة المالية وتقييم الأصول.
• تعليق الإنتاج: وأجبرت قيود السيولة على التعليق المؤقت للإنتاج في المرافق الرئيسية، مما أثر بشكل مباشر على قدرتها على توليد الإيرادات من مبيعات السيارات.
• العجز عن سداد الديون: كبار الملاحظات القابلة للتحويل 35.1 مليون دولار دخلت في حالة تخلف عن السداد في أبريل 2025، مما يشير إلى انهيار مواثيق الديون.

إليك الحساب السريع لأدائها في الربع الثاني من عام 2025: بينما بلغت إيراداتها 5.0 مليون دولار كان هناك تحسن كبير مقارنة بالعام السابق، إلا أن صافي الخسارة لا يزال تقريبًا 47.1 مليون دولار للربع المنتهي في 31 مارس 2025. وما زالوا يحرقون النقد، ولكن بمعدل أبطأ.

الرياح التنظيمية والسوقية المعاكسة

وبعيدًا عن الصراعات التشغيلية الداخلية، تواجه شركة Mullen Automotive ضغوطًا خارجية مستمرة. تعتبر مخاطر الامتثال التنظيمي فورية: تلقت الشركة إشعارًا من ناسداك بعدم الامتثال بسبب تأخر تقديم تقريرها السنوي (النموذج 10-K) للسنة المالية المنتهية في 30 سبتمبر 2024. إن الحاجة المستمرة لتقسيم الأسهم العكسي - بما في ذلك تقسيم 1 مقابل 100 في أبريل 2025 وتقسيم 1 مقابل 250 في أغسطس 2025 - للحفاظ على الحد الأدنى لسعر العرض للإدراج في بورصة ناسداك هو أمر ضروري. مصدر قلق كبير للمساهمين ومخفف بشكل واضح.

كما أن سوق السيارات الكهربائية الأوسع نطاقًا يتسم بالمنافسة الشديدة، حيث يتنافس اللاعبون الراسخون والشركات الناشئة ذات التمويل الجيد على حصة في السوق. يجب أن تتنافس شركة Mullen Automotive, Inc. على العملاء ضد الشركات التي تتمتع بموارد مالية أكبر بكثير، وهو ما يمثل عقبة خارجية رئيسية.

استراتيجيات التخفيف والإجراءات الواضحة

ولكي نكون منصفين، تتخذ الإدارة خطوات واضحة للتخفيف من هذه المخاطر، ولكن التنفيذ لا يزال مجهولاً. وترتكز استراتيجيتهم على ركيزتين رئيسيتين: خفض التكاليف وزيادة رأس المال.

تعمل الشركة بشكل فعال على تقليل التدفقات النقدية الخارجة، مما يقلل الأموال التي تنفق على الأنشطة التشغيلية والاستثمارية 68.5 مليون دولارأو 56.6%، للأشهر الستة المنتهية في 31 مارس 2025، مقارنة بالفترة نفسها من عام 2024. كما أنهم يسعون للحصول على تمويل إضافي، بما في ذلك التزام استثماري إضافي بقيمة 150 مليون دولار من خلال خط الأسهم، والذي يسمح لهم بتقديم الأسهم العادية. الهدف المعلن هو تحقيق التعادل النقدي بحلول نهاية ديسمبر 2025. وما يخفيه هذا التقدير هو الاعتماد على تمويل الأسهم المخفف للغاية والتكثيف الناجح والسريع لتسليم المركبات التجارية لتحقيق هذا الهدف.

وللتعمق أكثر في البيانات المالية للشركة، يمكنك قراءة المزيد هنا: تحليل الوضع المالي لشركة Mullen Automotive, Inc. (MULN): رؤى أساسية للمستثمرين

فرص النمو

(MULN)، والخلاصة الأساسية هي أن الشركة تتجه بقوة نحو استراتيجية تجارية فقط، مما يؤدي إلى زيادة كبيرة في الإيرادات، ولكن لا يزال من قاعدة صغيرة جدًا. وتتوقف الفرصة على المدى القريب بالكامل على توسيع نطاق مبيعات الأسطول التجاري والتحكم في حرق الأموال.

لقد قامت الشركة برهانها الاستراتيجي على سوق المركبات الكهربائية التجارية (EV)، وتحديدًا مع Mullen ONE (شاحنة البضائع من الفئة 1) وMullen THREE (شاحنة هيكل الكابينة من الفئة 3). وهذا التركيز يظهر بالفعل في الأرقام. بالنسبة للأشهر الثلاثة المنتهية في 31 مارس 2025 (الربع الثاني من عام 2025)، أعلنت شركة Mullen Automotive, Inc. عن إيرادات قدرها 5 ملايين دولار، وهي قفزة هائلة مقارنة بمبلغ 33000 دولار الذي تم الإبلاغ عنه في نفس الربع من العام الماضي. بلغ إجمالي الإيرادات لفترة الستة أشهر المنتهية في 31 مارس 2025 7.9 مليون دولار. هذه علامة واضحة على التنفيذ الأولي، ولكن يجب أن تتذكر أن صافي الخسارة للربع الثاني من عام 2025 كان لا يزال تقريبًا 47.1 مليون دولارعلى الرغم من أن ذلك يمثل انخفاضًا كبيرًا عن العام السابق. وما زالوا يخسرون المال على كل سيارة تباع.

محركات النمو الرئيسية والميزة التنافسية

تعتمد استراتيجية النمو لشركة Mullen Automotive, Inc. على ثلاث ركائز: التخصص التجاري، والتصنيع المحلي، وتوسيع المنتجات المستهدفة. إن ميزتهم التنافسية هي نتيجة مباشرة لسلسلة التوريد التي تتمحور حول الولايات المتحدة، وهي خطوة ذكية في المناخ الجيوسياسي الحالي.

• ميزة مصدرها الولايات المتحدة: جميع مخزون المركبات التجارية الحالي موجود تم تجميعها بنسبة 100% في الولايات المتحدة الأمريكيةمما يجعلها معفاة من الرسوم الجمركية المعلن عنها مؤخرًا على المركبات والمكونات. بالإضافة إلى أنها المصدر 67% إلى 71% مكونات المركبات التجارية من الموردين الأمريكيين. وهذا يوفر طريقًا لتسعير أكثر استقرارًا لعملاء الأسطول.
• وصول الأسطول والحكومة: حصلت الشركة على موقع في عقد Sourcewell التابع لمجموعة National Auto Fleet Group، والذي يعمل على تبسيط عملية الشراء لوكالات القطاع العام والمؤسسات التعليمية. هذه قناة مهمة لمبيعات الأسطول كبيرة الحجم.
• ابتكار المنتج: تدخل الشركة في قطاع الأداء العالي مع Mullen FIVE RS، وهي مركبة تبلغ سرعتها القصوى أكثر من 200 ميل في الساعة. ومن المتوقع أن يبدأ الإنتاج في ديسمبر 2025، مع استهداف المبيعات ألمانيا بحلول نهاية العام، مما يمثل خطوتها الأولى في السوق الأوروبية.

توقعات الإيرادات والأرباح المستقبلية (2025)

نظرًا لأن الشركة لا تزال في مرحلة ما قبل الربح عالية النمو، فإن توقعات ربحية السهم التقليدية (EPS) ليست المقياس الأكثر فائدة. بدلا من ذلك، انظر إلى هدف التدفق النقدي. إن التوقعات المالية الأكثر واقعية من الإدارة هي التوقع الذي سيتم تحقيقه التعادل على أساس نقدي بحلول ديسمبر 2025. وهذا هو المعلم المالي الأكثر أهمية على المدى القريب، لأنه يشير إلى وقف الاعتماد على تمويل الأسهم المخفف.

إليك الرياضيات السريعة للزخم الحالي والهدف:

ما يخفيه هذا التقدير هو تعقيد دمج عمليات الاستحواذ مثل بولينجر موتورز، وهو قطاع مملوك للأغلبية والذي تم وضعه للأسف تحت الحراسة القضائية المعينة من قبل المحكمة في مايو 2025. يقدم هذا التحدي القانوني خطرًا كبيرًا وغير قابل للقياس على استراتيجية المركبات التجارية. أنت بالتأكيد بحاجة إلى تتبع حل موقف بولينجر، لأنه يؤثر على عرض الشاحنات من الفئة 4.

المبادرات والشراكات الاستراتيجية

وبعيدًا عن مبيعات السيارات، تتخذ الشركة خطوات للتحكم في سلسلة التوريد الخاصة بها وتعزيز عروضها التجارية. إنهم يستثمرون في تصنيع البطاريات المحلية لتقليل الاعتماد على الخارج، حيث تهدف منشأة ميشاواكا بولاية إنديانا إلى زيادة قدرة 108.000 نظام بطارية (1 جيجاوات/ساعة) سنويًا، على أن يبدأ الإنتاج أواخر منتصف عام 2025. يمكن أن يكون هذا التكامل الرأسي بمثابة توفير للتكلفة على المدى الطويل وميزة حاسمة.

تعتبر الشراكات أيضًا عاملاً أساسيًا في اعتماد الأسطول. إنهم يعملون مع EO Charging لتوفير حلول البنية التحتية المتقدمة للشحن لمديري الأساطيل، مما يساعد في التغلب على عقبة كبيرة أمام الشركات التي تتطلع إلى كهربة خدماتها اللوجستية. لمعرفة المزيد عن الصحة المالية التأسيسية للشركة، يمكنك قراءة تحليلنا الكامل: تحليل الوضع المالي لشركة Mullen Automotive, Inc. (MULN): رؤى أساسية للمستثمرين.