تفصيل ServiceNow, Inc. (الآن) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى شركة برمجيات عملاقة مثل ServiceNow, Inc.، والسؤال لا يتعلق بالنمو فحسب، بل يتعلق بمدى كفاءة تحويل هذا النمو إلى أموال نقدية، خاصة مع تغير مشهد الاقتصاد الكلي. بصراحة، تظهر أحدث نتائج الربع الثالث من عام 2025 أن الشركة تنفذ أعمالها على مستوى النخبة، مما يمنحنا صورة واضحة عن متانتها المالية هذا العام. لقد رفعوا توجيهاتهم للعام بأكمله، وتوقعوا أن تصل إيرادات الاشتراك إلى نقطة منتصف تبلغ 12.84 مليار دولار، وهو ما يترجم إلى نمو بنسبة 20.5٪ تقريبًا بالعملة الثابتة، وهذه إشارة قوية. لكن القصة الحقيقية هي توسيع الهامش: فهم يتوقعون الآن هامش تدفق نقدي حر غير متوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (FCF) لعام كامل بنسبة 34٪، وهو توسع كبير قدره 250 نقطة أساس على أساس سنوي، مما يثبت أن اقتصاديات منصتهم متينة للغاية. بالإضافة إلى ذلك، فإن لعبة الذكاء الاصطناعي الخاصة بهم تعمل بنجاح، حيث تجاوز حل Now Assist بالفعل 500 مليون دولار من قيمة العقد السنوي (ACV) هذا العام. نحن بحاجة إلى البحث في الأسباب التي تدفع هذه الكفاءة وكيف أن التزامات الأداء المتبقية الحالية (cRPO) الضخمة المتراكمة قد وصلت إلى 11.35 مليار دولار من المخاطر والفرص على المدى القريب.

تحليل الإيرادات

أنت بحاجة إلى صورة واضحة عن المكان الذي تجني فيه شركة ServiceNow, Inc. (NOW) أموالها، والإجابة بسيطة: الاشتراكات. تتميز الصحة المالية للشركة بالقوة، مدفوعة بنموذج إيرادات متكرر يمكن التنبؤ به للغاية والذي شهد ارتفاع إجمالي الإيرادات بنسبة 22٪ على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025 إلى 3.407 مليار دولار.

هيمنة إيرادات الاشتراكات

نموذج أعمال ServiceNow, Inc. هو في الأساس عبارة عن لعبة برمجيات كخدمة (SaaS) ذات هامش ربح مرتفع. مصدر الإيرادات الأساسي هو إيرادات الاشتراكات، التي تعد شريان الحياة للشركة، حيث تمثل باستمرار ما يزيد عن 95% من إجمالي الدخل. هذا الاستقرار هو ما يمنح السهم تقييمه المتميز.

وفي الربع الثالث من عام 2025، بلغت إيرادات الاشتراكات وحدها 3.299 مليار دولار، بزيادة 21.5% عن العام السابق. أما الباقي، وهو جزء أصغر ولكنه ضروري، فيأتي من الخدمات المهنية والإيرادات الأخرى، والتي بلغ إجماليها 108 ملايين دولار في الربع الثالث من عام 2025. يساعد قطاع الخدمات المهنية هذا العملاء على تنفيذ النظام الأساسي وتخصيصه، ولكنه بالتأكيد ليس محرك الربح الأساسي.

محركات النمو: سير العمل واعتماد الذكاء الاصطناعي

لا يقتصر نمو الشركة على بيع المزيد من المقاعد فحسب؛ يتعلق الأمر ببيع المزيد من مسارات العمل - التطبيقات الأساسية التي تعمل على أتمتة عمليات المؤسسة. بالنسبة للعام المالي 2025 بأكمله، قامت الإدارة برفع توجيه إيرادات الاشتراكات إلى نطاق يتراوح بين 12.78 مليار دولار أمريكي إلى 12.80 مليار دولار أمريكي، مما يشير إلى الطلب المستمر. إليك الحساب السريع حول مصدر هذه الإيرادات:

• تعد مسارات عمل التكنولوجيا (ITSM، ITOM، وما إلى ذلك) الجزء الأكبر، حيث تمثل 53٪ من إجمالي الإيرادات في عام 2025.
• يشكل سير عمل العملاء والموظفين (الموارد البشرية وخدمة العملاء) 24٪ من إجمالي الإيرادات.
• تُعد عمليات سير عمل منشئي المحتوى وغيرها (App Engine وAutomation Engine) قطاعًا سريع النمو، حيث تساهم بنسبة 23% من إجمالي الإيرادات.

يعد تنويع سير العمل أحد نقاط القوة الرئيسية. يمكنك قراءة المزيد عن تركيز الشركة على المدى الطويل على بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة ServiceNow, Inc. (NOW).

تحول الإيرادات القائم على الذكاء الاصطناعي

التغيير الأكثر أهمية على المدى القريب هو تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي (AI) من خلال منتجات مثل "Now Assist". تعمل شركة ServiceNow, Inc. على تحويل نموذج الاشتراك الخاص بها لخدمات الذكاء الاصطناعي إلى هيكل تسعير استهلاك الاشتراك المختلط. وهذا يعني أن العملاء يدفعون قاعدة اشتراك يمكن التنبؤ بها، ولكنهم يدفعون أيضًا مقابل الاستخدام، مثل الرموز المميزة، مع توسع نطاق اعتماد الذكاء الاصطناعي لديهم. تسير الشركة على قدم وساق لتجاوز هدفها المتمثل في 500 مليون دولار أمريكي في قيمة العقد السنوي لمنتج الذكاء الاصطناعي (ACV) لعام 2025.

يعد هذا النموذج الهجين ذكيًا لأنه يقلل من حاجز الدخول لتبني الذكاء الاصطناعي ولكنه يوفر مسارًا واضحًا لشركة ServiceNow, Inc. لتنمية الإيرادات مع توسع استخدام المؤسسات حتماً. إن الأداء القوي للمنتجات المعتمدة على الذكاء الاصطناعي هو السبب وراء قيام الشركة برفع توجيهاتها لعام 2025 بأكمله. ويكمن الخطر هنا في أن النموذج القائم على الاستهلاك يمكن أن يؤدي إلى تعقيد إعداد الفواتير للعملاء، ولكن المكافأة تمثل عامل نمو جديد وهام.

مقاييس الربحية

أنت تريد معرفة ما إذا كانت شركة ServiceNow, Inc. (NOW) تقوم بتحويل نمو إيراداتها الهائل إلى ربح حقيقي، والإجابة المختصرة هي نعم - تتحسن الكفاءة التشغيلية للشركة بشكل واضح. تعتبر هوامش الربح الإجمالية الخاصة بها النخبة بالنسبة لقطاع البرمجيات كخدمة (SaaS)، كما أن نفوذها التشغيلي يبدأ في الظهور، مما يعني أن الأرباح تنمو بشكل أسرع من المبيعات.

والفكرة الأساسية بالنسبة للمستثمرين هي أن التركيز على إيرادات الاشتراكات ذات هامش الربح المرتفع والإدارة المنضبطة للتكاليف يؤتي ثماره، لا سيما مع قيام الشركة بتوسيع نطاق عروض الذكاء الاصطناعي الخاصة بها. هذا عمل مبني على إيرادات متكررة وثابتة، وتعكس الهوامش هذه القوة. يمكنك رؤية المزيد عن قاعدة العملاء في استكشاف مستثمر ServiceNow, Inc. (NOW). Profile: من يشتري ولماذا؟

إجمالي الهوامش التشغيلية وصافي الهوامش (2025)

تفتخر شركة ServiceNow, Inc. (NOW) بنسب الربحية التي تضعها في قمة صناعة برمجيات المؤسسات. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، أعلنت الشركة عن هامش ربح إجمالي متوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بنسبة 77.28%. هذا هو ما تريد رؤيته في أعمال البرمجيات الخالصة، مما يعكس انخفاض تكلفة الإيرادات مقارنة بالمبيعات.

إليك الحساب السريع للربع الثالث من عام 2025، بناءً على إجمالي الإيرادات البالغة 3,407 مليون دولار:

• إجمالي الربح: حوالي 2,633 مليون دولار (3,407 مليون × 77.28%).
• هامش الربح التشغيلي المعدل: 33.5%. وهذه قفزة هائلة، ارتفاعًا من هامش 4.4٪ في عام 2020.
• هامش صافي الربح: بلغ هامش صافي الربح لمدة اثني عشر شهرًا (TTM) اعتبارًا من سبتمبر 2025 نسبة 13.67%.

ما يخفيه هذا التقدير هو الفرق بين الاشتراك والخدمات المهنية. تعتبر إرشادات عام 2025 الكاملة للهامش الإجمالي للاشتراكات غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا أعلى من ذلك، حيث تبلغ حوالي 83.5%. هذا هو العمل الأساسي، وهو مربح بشكل لا يصدق.

اتجاهات الربحية والكفاءة التشغيلية

كان الاتجاه على مدى السنوات القليلة الماضية عبارة عن قصة النفوذ التشغيلي، حيث أصبحت الشركة أكثر كفاءة مع نموها. ظل هامش الربح الإجمالي مستقرًا، حيث يقع في نطاق ضيق من 78.16% في عام 2020 إلى 79.18% في عام 2024، مما يُظهر إدارة منضبطة للتكاليف حتى مع التوسع السريع.

العمل الحقيقي هو في هامش التشغيل. لقد أظهر اتجاهًا تصاعديًا ملحوظًا، حيث ارتفع من 4.4% في عام 2020 إلى 12.42% في عام 2024. ويعد هامش التشغيل المعدل للربع الثالث من عام 2025 بنسبة 33.5% بمثابة شهادة على قدرة الشركة على التحكم في نفقات التشغيل (OpEx) مع ارتفاع الإيرادات. إنهم يكسبون المزيد من المال من كل دولار جديد من المبيعات.

مقارنة الصناعة: التفوق على أقرانهم

عندما تقوم بتكديس ServiceNow, Inc. (NOW) مقابل نظيراتها، تكون هوامشها استثنائية. عادةً ما يتراوح متوسط ​​هامش الربح الإجمالي لصناعة البرمجيات كخدمة (SaaS) في عام 2025 بين 75% و85%. الهامش الإجمالي لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا لـ ServiceNow والذي يبلغ 77.28% يضعها بشكل مباشر في هذا المستوى الأعلى، مقارنةً بنظيراتها ذات الهامش المرتفع مثل Zscaler Inc بنسبة 77.0% وFortinet Inc بنسبة 80.9%.

كما أن هامش الربح الصافي قوي أيضًا، على الرغم من أنه أقل قليلاً من بعض شركات البرمجيات المالية الخالصة. ومع ذلك، فإن هامش صافي ربح TTM بنسبة 13.67% في بيئة عالية النمو يعد علامة على نموذج أعمال ناضج ومربح. وتعزز هوامش الشركة المتزايدة، وخاصة هامش التشغيل، سرد النمو الصعودي، حتى مع استثمارها بكثافة في الذكاء الاصطناعي وتطوير المنتجات الجديدة.

الخطوة الملموسة التالية هي النظر إلى الميزانية العمومية على وجه التحديد، يحتاج التمويل إلى تتبع دورة التحويل النقدي، لأن الهوامش العالية لا تهم إذا كان النقد مرتبطًا بالحسابات المستحقة القبض.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت تنظر إلى الميزانية العمومية لشركة ServiceNow, Inc. (NOW) لفهم كيفية تمويل نموها الهائل، والنتيجة المباشرة هي أن الشركة يتم تمويلها بشكل كبير من خلال الأسهم، وليس الديون. تحتفظ شركة ServiceNow, Inc. بهيكل رأسمالي متحفظ بشكل استثنائي، حيث تتمتع بمركز نقدي صافٍ كبير.

اعتبارًا من أواخر عام 2025، كانت نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D/E) للشركة منخفضة بشكل ملحوظ عند حوالي 0.14. وهذا الرقم أقل بكثير من المتوسط بالنسبة للعديد من القطاعات الفرعية للتكنولوجيا، مثل متوسط الانخفاض/الخسارة في صناعة أجهزة الكمبيوتر والذي يبلغ 0.24مما يشير إلى الحد الأدنى من الاعتماد على الاقتراض الخارجي لدفع أعمالها. تعني نسبة D/E المنخفضة أن الشركة قادرة على التعامل مع فترات الركود الاقتصادي أو ارتفاع أسعار الفائدة بشكل أفضل بكثير من نظيراتها ذات الاستدانة العالية.

جانب الديون: الحد الأدنى من الرافعة المالية والجودة العالية

تعتبر ديون شركة ServiceNow, Inc. ضئيلة للغاية بالنسبة لشركة بهذا الحجم، وتتكون في المقام الأول من سندات ممتازة غير مضمونة طويلة الأجل. فيما يلي الحساب السريع لمستويات ديونهم اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025:

• التزامات الديون قصيرة الأجل والإيجار الرأسمالي: تقريبًا 107 مليون دولار.
• التزامات الديون طويلة الأجل والإيجار الرأسمالي: تقريبًا 1.5 مليار دولار.

هذا الدين profile نظيفة جدًا لدرجة أنه في يونيو 2025، قامت وكالة Moody's Ratings بترقية تصنيف المصدر طويل الأجل لشركة ServiceNow, Inc. إلى A2، مع الحفاظ على نظرة مستقبلية إيجابية. وهذا تصنيف عالي الجودة، يعكس الصحة المالية القوية للشركة وتوليد تدفق نقدي حر قوي، والذي من المتوقع أن يتجاوز 4 مليار دولار في عام 2025.

استراتيجية الأسهم والتمويل: حصن صافي النقد

جوهر استراتيجية التمويل الخاصة بشركة ServiceNow, Inc. هو التوليد الداخلي وتمويل الأسهم. وبلغ إجمالي حقوق المساهمين حوالي 11.301 مليار دولار اعتبارًا من سبتمبر 2025. تخلق قاعدة الأسهم الكبيرة هذه، جنبًا إلى جنب مع الحد الأدنى من الديون، حصنًا ماليًا.

لم تشارك الشركة في إصدار أو تقاعد كبير لصافي الديون في فترة 2025 على المدى القريب، مما يشير إلى اتباع نهج ثابت ويمكن التنبؤ به لإدارة رأس المال. الرقم الأكثر دلالة هو صافي مركزهم النقدي. مع النقدية والاستثمارات حولها 9.7 مليار دولار مقابل إجمالي الديون تقريبًا 1.5 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025، تعمل شركة ServiceNow, Inc. بفائض نقدي صافي يزيد عن 8.2 مليار دولار. وهذا يعني أن بإمكانهم سداد جميع ديونهم عدة مرات باستخدام النقد المتاح، وهو موقف قوي بالتأكيد.

يمنحهم هذا التوازن المحافظ بين الديون وحقوق الملكية مرونة مالية هائلة، وهو أمر بالغ الأهمية لتمويل نموهم العضوي، وعمليات الاستحواذ الاستراتيجية، وبرنامج إعادة شراء أسهمهم الذي يهدف إلى إدارة التخفيف. يمكنك أن ترى كيف تتوافق هذه الإستراتيجية مع أهدافهم الأوسع في حياتهم بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة ServiceNow, Inc. (NOW).

السيولة والملاءة المالية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كان بإمكان شركة ServiceNow, Inc. (NOW) تغطية فواتيرها قصيرة الأجل بسهولة، والإجابة هي نعم، ولكن نهجها يختلف عن الشركة المصنعة التقليدية. إنهم يعطون الأولوية للنمو المولد للنقد على اكتناز النقد الخامل، وهي خطوة شائعة وذكية لشركة برمجيات كخدمة عالية النمو (SaaS).

إن نسب السيولة لديها ضيقة ولكنها صحية، مما يعكس نموذج أعمال مبني على الإيرادات المؤجلة (الأموال المحصلة مقدما مقابل الخدمات المقدمة لاحقا)، وهي التزامات قصيرة الأجل لا تتطلب تدفقا نقديا خارجيا. على سبيل المثال، فإن النسبة الحالية للشركة، والتي تقيس الأصول المتداولة مقابل الالتزامات المتداولة، تبلغ تقريبًا 1.09. إن النسبة السريعة، التي تستثني الأصول الأقل سيولة مثل المخزون، هي نفسها في الأساس 1.09. وتعني نسبة 1.0 أن لديهم ما يكفي من الأصول السائلة لتغطية جميع الديون قصيرة الأجل. إنهم يسيرون بشكل هزيل، وهو ما يعد بالتأكيد علامة على كفاءة رأس المال.

رأس المال العامل والكفاءة التشغيلية

إن اتجاه رأس المال العامل (الأصول المتداولة مطروحًا منها الخصوم المتداولة) لشركة ServiceNow, Inc. دقيق بعض الشيء. في حين أن صافي رأس المال العامل المُبلغ عنه كان موجودًا مؤخرًا 829 مليون دولارويتوقع المحللون أنه من المرجح أن ينخفض إلى حوالي 503.5 مليون دولار في عام 2025. وهذا التراجع ليس أزمة؛ إنها علامة على أن الشركة فعالة للغاية في تحصيل النقد بسرعة و/أو تعمل على تنمية قاعدة إيراداتها المؤجلة، مما يزيد من الالتزامات المتداولة. إليك الحساب السريع: غالبًا ما يشير انخفاض رأس المال العامل لشركة الاشتراك إلى تحويل نقدي تشغيلي قوي، وليس إلى ضائقة مالية.

المقياس الرئيسي الذي يجب مراقبته هنا هو التزامات الأداء الحالية المتبقية (cRPO)، وهي إيرادات العقد التي يتوقعون الاعتراف بها في الأشهر الـ 12 المقبلة. اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، وصل هذا الرقم إلى مستوى هائل 11.35 مليار دولار. هذا هو يقين الإيرادات على المدى القريب. هذا هو المال الحقيقي القادم في الباب.

• النسبة الحالية: 1.09 (الأصول السائلة تغطي الديون قصيرة الأجل).
• نسبة سريعة: 1.09 (المخزون المنخفض جدًا يعني عدم وجود فرق كبير).
• صافي رأس المال العامل (المتوقع عام 2025): تقريبًا 503.5 مليون دولار.

التدفق النقدي: قصة السيولة الحقيقية

إن بيان التدفق النقدي هو المكان الذي تتألق فيه القوة الحقيقية لسيولة ServiceNow, Inc.. يولّد نموذج أعمالهم أموالاً كبيرة ومتسقة من العمليات، وهي السمة المميزة لمنصة SaaS الناجحة.

وفي الربع الثالث من عام 2025 وحده، أنتجت الشركة 813 مليون دولار في التدفق النقدي التشغيلي. هذا التوليد النقدي المستمر هو السبب في أن نسب السيولة لديها يمكن أن تقترب من 1.0 دون قلق. الإدارة واثقة من هذا الاتجاه، مما يرفع هامش التدفق النقدي الحر لعام 2025 بالكامل إلى 34%، متوقعًا توسعًا بمقدار 250 نقطة أساس على أساس سنوي.

يعد التدفق النقدي الاستثماري السلبي باستمرار إشارة إيجابية للمستثمرين الذين يركزون على النمو؛ إنه يظهر أنهم يستثمرون الأموال في العمل، ولا يتركونها. استثماراتهم الاستراتيجية، مثل 750 مليون دولار في جينيسيس في الربع الثالث من عام 2025، هي استخدام واضح لهذا الوضع النقدي القوي. أيضا، التدفق النقدي التمويلي السلبي، إلى حد كبير من إعادة الشراء تقريبا 644,000 أسهم ل 584 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، يشير إلى الالتزام بإعادة رأس المال وإدارة التخفيف. يعد تخصيص رأس المال النشط هذا بمثابة قوة وليس ضعفًا.

إذا كنت تريد التعمق في معرفة من يشتري ولماذا، فيجب عليك التحقق من ذلك استكشاف مستثمر ServiceNow, Inc. (NOW). Profile: من يشتري ولماذا؟

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى شركة ServiceNow, Inc. (الآن) وتطرح السؤال الصحيح: هل تم تسعير قصة النمو هذه لتحقيق الكمال، أم أنه لا يزال هناك مجال للتشغيل؟ الجواب السريع هو أن السوق يرى أن شركة ServiceNow, Inc. هي أصل متميز عالي النمو، ولكن التراجع الأخير للأسهم يشير إلى نقطة دخول أفضل مما كانت عليه في وقت سابق من هذا العام.

تعد مضاعفات التقييم مرتفعة، وهو أمر نموذجي بالنسبة لشركة البرمجيات كخدمة (SaaS) الأفضل في فئتها، ولكنها مضغوطة من أعلى مستوياتها خلال 52 أسبوعًا. أنت تدفع مقابل النمو المستقبلي، وليس الأرباح الحالية.

فيما يلي الحسابات السريعة للمقاييس الرئيسية للاثني عشر شهرًا (TTM) اعتبارًا من نوفمبر 2025:

• نسبة السعر إلى الأرباح (P / E): 98.92
• نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): 15.87
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA): 65.03

نسبة السعر إلى الربحية بالقرب من 99 تعتبر شديدة الانحدار. لكي نكون منصفين، فإن السعر إلى الربحية الآجلة، والذي يستخدم تقديرات المحللين للأشهر الـ 12 القادمة من الأرباح، ينخفض ​​بشكل ملحوظ إلى 42.32، مما يدل على زيادة الأرباح المتوقعة من نمو منصتهم واعتماد الذكاء الاصطناعي. تعد نسبة EV / EBITDA البالغة 65.03 عالية أيضًا، ولكنها تعكس نموذج الشركة الخفيف لرأس المال والرافعة التشغيلية القوية. إنها مقايضة أسهم النمو الكلاسيكية: مضاعفات عالية للجودة العالية والرؤية.

هل شركة ServiceNow, Inc. مبالغ فيها أم مقومة بأقل من قيمتها؟

استنادًا إلى المقاييس التقليدية البحتة، تبدو شركة ServiceNow, Inc. مبالغًا فيها. ولكن في عالم أتمتة سير العمل الرقمي للمؤسسات، عليك أن تنظر إلى ما هو أبعد من مرآة الرؤية الخلفية. يثمن السوق النجاح المستمر لمنصة Now Platform وخندقها التنافسي، خاصة فيما يتعلق بها بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة ServiceNow, Inc. (NOW).

لقد شهد السهم رحلة صعبة على مدار الـ 12 شهرًا الماضية، وهنا تكمن الفرصة. انخفض سعر السهم، الذي كان يبلغ حوالي 817.97 دولارًا في منتصف نوفمبر 2025، بنحو 18.6٪ خلال العام الماضي. يعد هذا التراجع مهمًا، خاصة بالنظر إلى أن أعلى مستوى خلال 52 أسبوعًا كان بالقرب من 1198.09 دولارًا في يناير 2025.

كان هذا الانخفاض بمثابة تصحيح على مستوى القطاع، وليس كارثة خاصة بالشركة، وقد جعل السهم أقرب إلى أدنى مستوى له في 52 أسبوعًا عند 678.66 دولارًا اعتبارًا من أبريل 2025. وهذه فرصة لشراء اسم عالي الجودة بخصم من ذروته السابقة.

إجماع المحللين وأهداف السعر

لا يزال الشارع صعوديًا، وهو أمر مهم لزخم الأسعار على المدى القريب. يعتبر التصنيف المتفق عليه من مجموعة كبيرة من المحللين بمثابة شراء معتدل أو شراء قوي. هذه ليست إشارة مختلطة. إنه تصويت واضح بالثقة.

يتراوح متوسط ​​السعر المستهدف لمدة عام واحد بين 1,131 دولارًا و1,159.94 دولارًا. وفيما يلي تفصيل التوزيع:

يشير متوسط السعر المستهدف إلى ارتفاع يزيد عن 35% من سعر السهم الحالي. يخبرك هذا أن وول ستريت تعتقد أن السهم مقيم بأقل من قيمته الحقيقية عند مستواه الحالي، على الرغم من المضاعفات العالية. ضع في اعتبارك أيضًا أن شركة ServiceNow, Inc. لا تدفع أرباحًا، حيث تبلغ نسبة العائد والدفع 0.00%، لذلك من المتوقع أن تأتي جميع العوائد من زيادة رأس المال.

الخطوة التالية: قارن مضاعف الربحية الآجل لشركة ServiceNow, Inc. البالغ 42.32 مقابل أقرب نظيراتها من SaaS لتأكيد ما إذا كانت هذه العلاوة مبررة بمعدل نمو الإيرادات المتوقع للسنة المالية 2026.

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى شركة ServiceNow, Inc. (NOW) وقد حققت إيرادات الاشتراكات نموًا ممتازًا 3,299 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025 - ولكن حتى الشركة الرائدة في السوق لديها مخاطر واضحة. وظيفتي هي رسم خريطة لتلك التهديدات على المدى القريب لرؤى قابلة للتنفيذ، لذلك دعونا نتغلب على الضوضاء. المخاطر الأساسية لـ ServiceNow لا تتعلق بالطلب؛ إنهم يتعلقون بالتنفيذ والمنافسة وتعقيد النظام الأساسي الخاص بهم.

وأكبر المخاطر المالية على المدى القريب هي الضغط التنافسي على محركات النمو الجديدة. تتجه ServiceNow بقوة إلى مجالات مثل إدارة علاقات العملاء (CRM)، وهو القطاع الأسرع نموًا لديها. وهذا يضعهم وجهاً لوجه مع العمالقة الراسخين. وإذا تمكن أحد المنافسين من تقديم بديل أبسط وأرخص، فإن معدل النمو المرتفع هذا - وهو أمر ضروري لتبرير التقييم - سوف يتباطأ. على سبيل المثال، يتم البحث عن بعض البدائل بشكل نشط بسبب التكلفة العالية وأوقات التنفيذ الطويلة المرتبطة بـ ServiceNow.

المخاطر التشغيلية والاستراتيجية

إن الانتقال إلى الذكاء الاصطناعي، رغم أنه يمثل فرصة هائلة، إلا أنه ينطوي على مخاطر تشغيلية واستراتيجية كبيرة. إن تعقيد العروض الجديدة مثل برج التحكم بالذكاء الاصطناعي، وهو مركز قيادة مركزي لحوكمة الذكاء الاصطناعي، هو سيف ذو حدين. إنها أداة قوية، ولكن تكامل النظام الأساسي العميق وتعقيدها يعني أن تنفيذها بالكامل قد يستغرق شهورًا أو حتى سنوات، وغالبًا ما يتطلب ذلك مستشارين باهظين من جهات خارجية. هذه نقطة احتكاك يمكن أن تقتل الصفقة.

• تنفيذ الذكاء الاصطناعي وإدارته: أنفقت الشركة مبلغًا كبيرًا على البحث والتطوير في عام 2024 (2.54 مليار دولار) لقيادة الذكاء الاصطناعي. إذا كان العائد على هذا الاستثمار بطيئًا بسبب تعقيد تنفيذ العميل أو نقص الخبرة الداخلية، فإنه يضغط على هامش التشغيل، الذي تتوقع الإدارة وجوده 30.5% لعام كامل 2025.
• تعقيد المنصة: تظل دورات التنفيذ الطويلة بمثابة نقطة ضعف تنافسية. يحتاج العملاء إلى القيمة بسرعة.
• نقص المواهب في النظام البيئي: لقد زاد عرض الخدمات لمشروعات ServiceNow بنسبة 43% فقط مؤخرًا، بينما ارتفع الطلب، مما أدى إلى خلق فجوة تؤدي إلى إبطاء اعتماد العملاء على ميزات جديدة مثل Now Assist.

إليك الحساب السريع: التنفيذ البطيء يعني تأخر الاعتراف بالإيرادات، مما يضغط على نمو التزامات الأداء المتبقية الحالية (cRPO)، على الرغم من أن cRPO كان قويًا عند 11.35 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025.

الرياح المعاكسة الخارجية والتنظيمية

وعلى المستوى الخارجي، يبرز عاملان: التغيير التنظيمي وتقلب أسعار صرف العملات الأجنبية. أصبح المشهد التنظيمي أكثر صرامة على مستوى العالم، لا سيما مع وجود قواعد جديدة مثل قانون المرونة التشغيلية الرقمية (DORA) للاتحاد الأوروبي. يعد هذا خطرًا من الناحية الفنية، لكن ServiceNow حولته إلى فرصة منتج من خلال بيع حلول الحوكمة والمخاطر والامتثال (GRC) وإدارة المخاطر المتكاملة (IRM). إنهم يبيعون المجرفة لعمال المناجم، إذا جاز التعبير.

ومع ذلك، تحتاج إلى مراقبة أسعار صرف العملات الأجنبية. يمكن أن تؤدي تقلبات العملة إلى خلق رياح معاكسة أو رياح معاكسة، مما يؤثر على معدلات نمو إيرادات الاشتراك المبلغ عنها والتي تعتبر بالغة الأهمية لمعنويات المستثمرين. تعلن الشركة عن النمو على أساس مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً وبالعملة الثابتة لإدارة هذه التوقعات.

استراتيجيات التخفيف والإجراءات الواضحة

ServiceNow بالتأكيد لا يجلس ساكنًا. وتتمثل استراتيجية التخفيف الأساسية الخاصة بهم في مضاعفة التركيز على الذكاء الاصطناعي وتبسيط النظام الأساسي. إنهم يستخدمون إمكانات النظام الأساسي الخاص بهم - مثل منتج إدارة المخاطر المتكاملة - لمساعدة العملاء على الالتزام باللوائح ذاتها التي تشكل خطرًا. إنهم يركزون أيضًا على أدوات منخفضة التعليمات البرمجية/بدون تعليمات برمجية عبر App Engine لتقليل تعقيد التنفيذ والاعتماد على المستشارين الخارجيين.

أظهر تقرير أرباح الربع الثالث من عام 2025 ثقة الإدارة، مما رفع توجيهات عام 2025 بأكمله لإيرادات الاشتراك إلى مجموعة من 12.775 مليار دولار إلى 12.795 مليار دولار. وهم يتوقعون أيضًا أ 32% هامش التدفق النقدي الحر لمدة عام كامل. توفر هذه الصحة المالية القوية حاجزًا للاستثمارات الكبيرة المطلوبة للتخفيف من مخاطر تنفيذ الذكاء الاصطناعي. إذا كنت ترغب في التعمق أكثر في معرفة من يراهن على هذه الإستراتيجية، فاطلع على ذلك استكشاف مستثمر ServiceNow, Inc. (NOW). Profile: من يشتري ولماذا؟

الإجراء: راقب معدل نمو cRPO في الربع الرابع من عام 2025 للتأكد من أن الشركة تتنقل بنجاح في دورة تجديد العقد المذكورة في تقرير الربع الثاني.

فرص النمو

أنت تنظر إلى ServiceNow, Inc. (الآن) وتتساءل عما هو التالي بعد هذا الأداء القوي. والنتيجة المباشرة هي أن محرك النمو الخاص بهم يتحول من مجرد رقمنة تكنولوجيا المعلومات إلى تنسيق المؤسسة بأكملها باستخدام الذكاء الاصطناعي (AI). يمنحهم هذا المحور مسارًا واضحًا للحفاظ على نمو الأقساط، حتى مع توسعهم.

جوهر الفرصة على المدى القريب هو الاعتماد على نطاق واسع لمنصة الذكاء الاصطناعي الخاصة بهم. بالنسبة للسنة المالية 2025 بأكملها، رفعت شركة ServiceNow, Inc. توقعاتها لإيرادات الاشتراكات إلى ما بين 12.775 مليار دولار و 12.795 مليار دولار. يعد هذا يقينًا خطيرًا بشأن الإيرادات، وهو مدعوم بتراكم ضخم من الإيرادات المتعاقد عليها في المستقبل، والمعروفة باسم التزامات الأداء المتبقية (RPO)، والتي بلغت حجمًا هائلاً 24.3 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025.

محركات النمو الرئيسية: الذكاء الاصطناعي وتوسيع المؤسسات

المحرك الأكبر ليس مجرد منتج جديد؛ إنه تحول أساسي في كيفية عمل المنصة. الذكاء الاصطناعي التوليدي (GenAI) والذكاء الاصطناعي الوكيل - مما يعني أن وكلاء الذكاء الاصطناعي يمكنهم مراقبة سير العمل واتخاذ القرار بشأنه وتشغيله بشكل مستقل - أصبحا الآن مدمجين في كل مكان. هذه الخطوة هي التي تقود الموجة التالية من المبيعات، خاصة خارج قاعدة إدارة خدمات تكنولوجيا المعلومات التقليدية (ITSM).

إليك الحساب السريع: العملاء لا يقومون فقط بتجديد عقود تكنولوجيا المعلومات الخاصة بهم؛ إنهم يتوسعون في مناطق جديدة. يتم تعزيز نمو الشركة الآن من خلال:

• سير العمل المدعوم بالذكاء الاصطناعي: باستخدام بهم تفصيل ServiceNow, Inc. (الآن) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين منصة لأتمتة كل شيء بدءًا من فرز الحوادث وحتى خدمة العملاء.
• الرقمنة بين المؤسسات: التوسع في إدارة حالات الموارد البشرية (HR)، وإدارة خدمة العملاء (CSM)، وسلسلة التوريد، وحتى إعداد التقارير البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG).
• رمز منخفض/بدون رمز: يتيح App Engine للمستخدمين المتميزين، وليس المطورين فقط، إمكانية إنشاء تطبيقات تصل إلى حد ما أسرع بـ 5 مرات، إضفاء الطابع الديمقراطي على الأتمتة في جميع أنحاء الأعمال.

هذا هو بالتأكيد العام الذي يتحولون فيه من منصة الدعم إلى طبقة تنسيق الذكاء الاصطناعي على مستوى المؤسسة.

توقعات الأرباح والشراكات الاستراتيجية

تعكس التوقعات المالية هذا التوسع في المنصة ذات الهامش المرتفع. يتوقع المحللون أن تقفز ربحية السهم (EPS) لشركة ServiceNow, Inc. من 8.93 دولارًا إلى $11.49 للسهم الواحد في العام المقبل، قوية 28.67% زيادة. بالإضافة إلى ذلك، وصل هامش التشغيل غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً إلى مستوى قوي 33.5% في الربع الثالث من عام 2025، مما يدل على أنهم يحققون أرباحًا أكبر بشكل ملحوظ مع توسعهم.

وتعزز الشراكات الاستراتيجية هذه الريادة. لقد قاموا مؤخرًا بتوسيع التعاون مع شركات مثل نفيديا لتوسيع نطاق سير العمل المدعوم بالذكاء الاصطناعي ومع فيجما لربط هدف التصميم مباشرة بإنشاء تطبيق مدعوم بالذكاء الاصطناعي. هذه ليست مجرد بيانات صحفية. إنها عمليات تكامل مباشرة تجعل النظام الأساسي أكثر ثباتًا وأكثر قيمة للعميل.

لإعطائك صورة أوضح عن رؤية الإيرادات على المدى القريب، انظر إلى التزام الأداء المتبقي الحالي (cRPO)، وهو الإيرادات المتوقع الاعتراف بها خلال الـ 12 شهرًا القادمة. في الربع الثالث من عام 2025، كان cRPO 11.35 مليار دولار، تزايد 21% سنة بعد سنة. قليل من اللاعبين الكبار في مجال البرمجيات كخدمة (SaaS) يتمتعون بهذا النوع من اليقين بشأن الإيرادات.

خندق تنافسي

تتلخص الميزة التنافسية لشركة ServiceNow, Inc. في حقيقة أن نظامها الأساسي الموحد الخاص بها يمثل مصيدة فئران أفضل من مجموعة حلول النقاط. أنها توفر هامش ربح إجمالي للاشتراك غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا قدره 83%، مما يخبرك بأمرين: تكلفة تقديم الخدمة منخفضة بشكل لا يصدق، ويرى العملاء قيمة كبيرة، لذلك فهم على استعداد لدفع علاوة. تتيح لهم هذه القوة المالية إعادة الاستثمار بكثافة في ابتكارات الذكاء الاصطناعي مثل AI Agent Fabric الجديد وبرج التحكم بالذكاء الاصطناعي، اللذين يديران ويحكمان الذكاء الاصطناعي عبر المؤسسة. هذه حلقة تنافسية ذاتية التعزيز.

ارتفاع إجمالي RPO لـ 24.3 مليار دولار يُظهر أيضًا التزامًا لا يصدق بالعملاء، وهو العلامة النهائية لنموذج عمل دائم. إنهم لا يبيعون مجرد أداة؛ لقد أصبحوا العمود الفقري للمهام الحرجة لسير عمل المؤسسة. تم تصميم نموذج تحقيق الدخل الجديد القائم على الاستهلاك لحلول الذكاء الاصطناعي الخاصة بهم في عام 2025 لزيادة التبني ثم تحقيق الدخل بناءً على الاستخدام، مما يؤدي إلى تأمين تدفق الإيرادات طويل الأجل.