تحليل الصحة المالية لمجموعة UBS Group AG (UBS): رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى UBS Group AG وتتساءل عما إذا كان المحرك المالي لمرحلة ما بعد الاستحواذ يعمل بكامل طاقته أخيرًا، والإجابة المختصرة هي نعم: تظهر أحدث الأرقام من الربع الثالث من عام 2025 أن التكامل يؤتي ثماره بالتأكيد، لكن المستثمر المتمرس يعرف أن ينظر إلى ما هو أبعد من العناوين الرئيسية. وقد حقق البنك صافي ربح قوي يقارب 2.5 مليار دولار، وهو ضخم 74% زيادة على أساس سنوي، مدفوعة بالزخم في أعمالهم الأساسية وكبيرة 668 مليون دولار صافي الإصدار من احتياطيات التقاضي المتعلقة بمسائل Credit Suisse القديمة. لا يقتصر هذا الأداء على خفض التكاليف فحسب؛ محرك إدارة الثروات ينطلق ويسحب 38 مليار دولار في صافي الأصول الجديدة خلال الربع، مما دفع إجمالي الأصول المستثمرة للمجموعة إلى مستوى مذهل 6.9 تريليون دولار. بالإضافة إلى ذلك، تظل الميزانية العمومية قوية للغاية مع نسبة رأس مال من الطبقة 1 للأسهم العادية (CET1) تبلغ 14.8%مما يمنحهم قدرًا كبيرًا من المرونة لتحقيق عوائد رأس المال المستقبلية، لكننا ما زلنا بحاجة إلى تحديد المخاطر التنظيمية التي يمكن أن تغير تلك الحسابات.

تحليل الإيرادات

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت UBS Group AG (UBS) أكبر أم أنها أفضل بشكل أساسي بعد تكامل Credit Suisse. الاستنتاج المباشر من نتائج الربع الثالث من عام 2025 هو أن الشركة تُظهر الحجم والتركيز الاستراتيجي، حيث يصل إجمالي الإيرادات إلى 12.76 مليار دولار، بزيادة 3٪ على أساس سنوي. ويعود هذا النمو بشكل واضح إلى الأعمال الأساسية، ولا سيما بنك الاستثمار وإدارة الثروات العالمية، والتي تثبت قوة الكيان المدمج.

من الواضح الآن أن مصادر الإيرادات الأساسية لمجموعة UBS Group AG يهيمن عليها الدخل القائم على الرسوم من إدارة أصول العملاء ونشاط أسواق رأس المال للبنك الاستثماري. هذا نموذج كلاسيكي متنوع، ولكن بمقياس جديد هائل. وقد أدى الاستحواذ على بنك Credit Suisse إلى إعادة تشكيل هذا المزيج بشكل أساسي، مما جعل قسم إدارة الثروات العالمية (GWM) محركًا أكثر قوة.

• إدارة الثروات العالمية (GWM): أكبر مصدر للإيرادات، حيث ارتفع الدخل بنسبة 5.5% في الربع الثالث من عام 2025 ليصل إلى 6.5 مليار دولار.
• بنك الاستثمار (IB): شهدت قفزة كبيرة في الإيرادات بنسبة 23% في الربع الثالث من عام 2025، لتصل إلى 3.2 مليار دولار.
• صافي دخل الفوائد (NII): وكوظيفة مصرفية أساسية، زاد تدفق الدخل هذا بنسبة 10٪ عن العام السابق، ليصل إلى 1.98 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025.

فيما يلي حسابات سريعة حول كيفية مساهمة القطاعات الأساسية في إجمالي الإيرادات المُبلغ عنها للربع الثالث من عام 2025 والتي تبلغ 12.76 مليار دولار:

إن التغيير الأكثر أهمية في تدفقات الإيرادات هو الحجم الهائل وتركيز أعمال إدارة الثروات العالمية، والتي أصبحت الآن شركة عملاقة في هذه الصناعة. تعد زيادة إيرادات بنك الاستثمار بنسبة 23٪ في الربع الثالث من عام 2025 بمثابة فوز كبير، مما يدل على أن الشركة تستحوذ على المزيد من أنشطة إبرام الصفقات للشركات وحصة السوق. وهذه علامة واضحة على أن التكامل يتجاوز مرحلة خفض التكاليف البحتة ويبدأ في توليد تآزر مفيد في الإيرادات (أو البيع المتبادل، باللغة الإنجليزية البسيطة).

بالنظر إلى الصورة الأكبر، بلغت إيرادات الاثني عشر شهرًا المنتهية في 30 سبتمبر 2025 48.19 مليار دولار، مما يظهر نموًا متواضعًا على أساس سنوي قدره +2.09٪. ما يخفيه هذا التقدير هو التأثير المحاسبي الهائل والمعقد لتكامل Credit Suisse، مما يجعل المقارنات التاريخية صعبة، لكن نتائج الربع الثالث تظهر زخما. ويتوقع المحللون أن يبلغ معدل نمو الإيرادات السنوية للعام بأكمله حوالي 3.5٪. وهذا أبطأ من السوق الأوسع، ولكن بالنسبة لشركة عملاقة مدمجة حديثًا، فإن الاستقرار والنمو المستهدف في المناطق ذات هوامش الربح العالية مثل جريت وول موتورز هي القصة الحقيقية. لفهم الرؤية طويلة المدى التي تحرك هذه الأرقام، يجب عليك مراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لمجموعة UBS Group AG (UBS).

لذا، فإن بند العمل واضح: مراقبة نمو إيرادات بنك الاستثمار في الربع الأخير من عام 2025. وإذا حافظ على هذا الزخم المكون من رقمين، فإن التكامل يعمل بشكل أفضل من المتوقع على جانب الإيرادات.

مقاييس الربحية

أنت بحاجة إلى أن تعرف بالضبط أين تقف UBS Group AG (UBS) من حيث الربحية، خاصة مع تعقيد عملية التكامل مع Credit Suisse. والوجهة المباشرة هي أن UBS يظهر صافي ربحية قوية في عام 2025، مدفوعًا بهامش إجمالي مرتفع وإدارة صارمة للتكاليف، حتى في ظل تعرض هوامش الفائدة الصافية على مستوى الصناعة لضغوط.

بالنسبة للأشهر الاثني عشر المنتهية في 30 سبتمبر 2025 (TTM)، أبلغ UBS عن هامش إجمالي قدره 63.48٪. يعد هذا مقياسًا بالغ الأهمية لشركة الخدمات المالية، مما يعكس طبيعة القيمة المضافة العالية لخدماتها، خاصة في إدارة الثروات والخدمات المصرفية الاستثمارية. فيما يلي الحسابات السريعة لنسب الربحية الرئيسية، باستخدام أحدث البيانات المتاحة وإجماع المحللين للسنة المالية الكاملة 2025.

الكفاءة التشغيلية وإدارة التكاليف

الكفاءة التشغيلية هي بالتأكيد القصة هنا، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى تكامل Credit Suisse. حقق بنك UBS تقدما كبيرا في إدارة التكاليف، مما يعزز بشكل مباشر أرباحه التشغيلية (الربح قبل الضرائب، أو PBT). وفي النصف الأول من عام 2025، وصلت قيمة الأرباح الأساسية إلى 5.3 مليار دولار، مما يعكس الصحة المالية القوية.

لقد حققت الشركة بالفعل وفورات في التكاليف بقيمة 10 مليار دولار أمريكي من عملية الاستحواذ، وهو ما يزيد عن ثلاثة أرباع إجمالي هدف توفير التكلفة البالغ 13 مليار دولار أمريكي، وقد حققت هذا الإنجاز قبل الموعد المحدد. يعد هذا بمثابة دفعة هائلة وملموسة للنتيجة النهائية التي ستستمر في دعم الهوامش على المدى القريب. هذا التركيز على خفض التكاليف الجراحية هو ما يحافظ على هامش التشغيل قويًا، حتى مع الرياح المعاكسة في السوق.

اتجاهات الربحية ومقارنة الصناعة

ويمثل هذا الاتجاه دفعة واضحة لزيادة صافي الدخل (صافي الربح) على الرغم من بيئة الأسعار الصعبة حيث تضيق هوامش صافي الفائدة عبر القطاع المصرفي العالمي. يعد صافي أرباح UBS للربع الثالث من عام 2025 البالغ 2.481 مليار دولار مؤشرًا رئيسيًا على أن التكامل يحقق القيمة بشكل أسرع من ارتفاع التكاليف.

عندما تقارن ربحية بنك UBS بالصناعة، فإن الصورة تبدو دقيقة. عادةً ما تشهد البنوك العالمية المتنوعة، والتي تسمى غالبًا "بنوك مركز المال"، هامش صافي ربح يبلغ حوالي 21.9٪ (اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2024). هامش الربح الصافي المقدر لعام 2025 لـ UBS، حوالي 10.00٪، أقل من هذا المتوسط. وهذا الفارق ليس علامة على الضعف، بل هو انعكاس لتكاليف التكامل وإعادة الهيكلة الهائلة التي لمرة واحدة والتي لا تزال تتدفق من خلال بيان الدخل، والتي تم استبعادها من أرقام الأرباح والخسائر الأساسية ولكنها ضربت صافي الربح المعلن.

• الهامش الإجمالي: يعد الهامش الإجمالي TTM الخاص بـ UBS بنسبة 63.48% مؤشرًا قويًا على قوة التسعير لنموذج أعماله الأساسي.
• صافي الهامش: انخفض صافي الهامش المُبلغ عنه مؤقتًا بسبب تكاليف التكامل، ولكن الأعمال الأساسية قوية.
• الإجراء: راقب هامش صافي الربح المُبلغ عنه لأنه يتقارب مع هامش PBT الأساسي الأعلى على مدار الـ 18 شهرًا القادمة.

لمزيد من السياق حول قاعدة المستثمرين في الشركة، قد ترغب في القراءة استكشاف مستثمر UBS Group AG (UBS). Profile: من يشتري ولماذا؟

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

تحتفظ UBS Group AG (UBS) بهيكل عالي الاستدانة، وهو نموذجي لمؤسسة مالية عالمية ذات أهمية نظامية (G-SIFI)، ولكنها توازن ذلك مع قاعدة أسهم قوية تتجاوز بكثير الحد الأدنى التنظيمي. ما نستنتجه هو أنه على الرغم من أن نسبة الدين إلى حقوق الملكية تبدو مرتفعة من حيث القيمة المطلقة، فإن نسب رأس المال القوية للبنك ونشاط الديون الأخير يشيران إلى ثقة السوق وتمويل مستقر ومُدار بشكل جيد. profile.

اعتبارًا من الربع الثالث المنتهي في سبتمبر 2025، أصبح إجمالي عبء ديون UBS كبيرًا، مما يعكس ميزانيته العمومية الضخمة بعد تكامل Credit Suisse. أبلغ البنك عن التزامات الديون قصيرة الأجل والإيجار الرأسمالي بحوالي 28,874 مليون دولار، بالإضافة إلى ديون طويلة الأجل أكبر بكثير والتزامات إيجار رأس المال تبلغ حوالي 312,927 مليون دولار. إن هذا الاعتماد الكبير على التمويل طويل الأجل هو هيكل حكيم بشكل واضح، حيث يعمل على تثبيت الأسعار وتوفير الاستقرار لعملياتها العالمية.

الرافعة المالية وسياق الصناعة

بلغت نسبة الديون إلى حقوق الملكية (D / E) للشركة حوالي 3.80 اعتبارًا من سبتمبر 2025، محسوبًا مقابل إجمالي حقوق المساهمين البالغة 89,899 مليون دولار. إليك الحساب السريع: إجمالي الدين مقسومًا على إجمالي حقوق الملكية يمنحك هذا الرقم 3.80. بالنسبة لشركة التصنيع، فإن نسبة 3.80 D / E ستكون علامة حمراء رئيسية، ولكن بالنسبة لبنك متنوع مثل UBS، الذي يستخدم ودائع العملاء وأشكال الديون الأخرى كتمويل أساسي، فإن هذا ضمن النطاق المتوقع - كان المتوسط ​​التاريخي لـ UBS 3.58. إن المقياس الرئيسي بالنسبة للبنوك ليس الدين والخسارة، بل رأسمالها التنظيمي.

إن دفاع UBS الأساسي ضد هذه الرافعة التشغيلية العالية هو وسادة الأسهم الخاصة به، والتي يتم قياسها بنسبة رأس مال الأسهم العادية من المستوى 1 (CET1)، والتي كانت قوية. 14.4% اعتبارًا من 30 يونيو 2025. يُظهر هذا المقياس، الذي يعد المعيار الذهبي لملاءة البنوك، جودة حقوق الملكية المتاحة لاستيعاب الخسائر غير المتوقعة، وتهدف الشركة إلى الحفاظ على ذلك في حدود 30 يونيو 2025. 14%. وهذا التركيز على الأسهم عالية الجودة، بالإضافة إلى متطلبات القدرة الإضافية على استيعاب الخسائر (ALAC) للمؤسسات المالية ذات الأهمية الكبرى (G-SIFIs)، هو الطريقة التي تدير بها المخاطر.

نشاط رأس المال وإعادة التمويل الأخير

يقوم البنك بإدارة استحقاق ديونه بشكل فعال profile. في نوفمبر 2025، أصدرت مجموعة UBS سندات دولية جديدة بإجمالي 3.25 مليار دولار، مع استحقاقات تمتد إلى عامي 2033 و2047، وهي خطوة واضحة لتأمين التمويل طويل الأجل. كما أعلنت الشركة عن عروض العطاءات النقدية لسندات الدين في أكتوبر 2025، وهي طريقة شائعة لإدارة نفقات الفوائد وهيكل الديون بشكل استباقي. هذه الإدارة الاستباقية هي علامة إيجابية.

• تصنيفات ستاندرد آند بورز العالمية: تأكيد التصنيف الائتماني طويل الأجل للمصدر بـ أ- (نظرة مستقبلية مستقرة) لمجموعة UBS Group AG في فبراير 2025.
• موديز: تقيم الشركة القابضة (UBS Group AG) بسعر أ2 (النظرة المستقرة).
• تصنيفات وكالة فيتش: أسعار الشركة القابضة في أ (النظرة الإيجابية).

وتؤكد التوقعات المستقرة والإيجابية الصادرة عن وكالات التصنيف الكبرى، حتى وسط التكامل الهائل، وجهة نظر السوق بأن تمويل UBS واستراتيجية رأس المال سليمة. من أجل الغوص بشكل أعمق في الأساس الاستراتيجي الذي تقوم عليه هذه القرارات المالية، يجب عليك مراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لمجموعة UBS Group AG (UBS).

الخطوة التالية: التحقق من جدول استحقاق الديون القادم لعام 2026 لقياس مخاطر إعادة التمويل على المدى القريب.

السيولة والملاءة المالية

تريد معرفة ما إذا كانت UBS Group AG (UBS) قادرة على تغطية التزاماتها على المدى القريب، والإجابة السريعة هي نعم، بالتأكيد. يتمتع وضع السيولة لدى الشركة بالقوة، ويرتكز على أصول سائلة كبيرة عالية الجودة (HQLA) ونسب تنظيمية تتجاوز بكثير الحد الأدنى من المتطلبات. بالنسبة للبنك، فإن الميزانية العمومية القوية هي كل شيء، ويعمل UBS حاليًا باحتياطي كبير.

تقييم سيولة UBS Group AG

وبالنظر إلى مقاييس السيولة التقليدية قصيرة الأجل، فإن النسبة الحالية والنسبة السريعة لمجموعة UBS Group AG يتم الإبلاغ عنها تقريبًا 1.05 اعتبارًا من نوفمبر 2025. وهذا يعني أن البنك لديه حوالي 1.05 دولار من الأصول السائلة أو شبه السائلة مقابل كل دولار من الالتزامات قصيرة الأجل. في حين أن نسبة 1.0 هي نقطة التعادل، بالنسبة للبنك، فإن هذه النسب أقل أهمية من المقاييس التنظيمية الأساسية، لكنها لا تزال تشير إلى وضع مستقر ومتوازن على المدى القصير.

المقياس الأكثر دلالة هو نسبة تغطية السيولة (LCR)، الذي يقيس قدرة البنك على تحمل سيناريو الضغط لمدة 30 يوما. في الربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025)، أبلغ بنك UBS عن متوسط نسبة تغطية السيولة بنسبة 182%. وهذا ما يقرب من ضعف الحد الأدنى من المتطلبات التنظيمية بنسبة 100٪، ويظهر قدرة قوية على إدارة صدمة السوق المفاجئة والشديدة. بالإضافة إلى ذلك، عقد البنك ضخمة 347 مليار دولار في الأصول السائلة عالية الجودة (HQLA) في الربع الثالث من عام 2025، وهي أصول يمكن تحويلها بسهولة إلى نقد.

رأس المال العامل واتجاهات التدفق النقدي

بالنسبة للمؤسسة المالية، لا يتعلق رأس المال العامل بالمخزون والذمم المدينة بقدر ما يتعلق بإدارة النقد والودائع والتمويل قصير الأجل. الاتجاه هنا هو اتجاه قوة رأس المال والتمويل الاستراتيجي.

• قوة رأس المال: بلغت نسبة رأس المال من الطبقة الأولى (CET1) للأسهم العادية مستوى قويًا 14.8% في 3Q25. وهذا هو المقياس الأساسي لقدرة البنك على استيعاب الخسائر غير المتوقعة.
• التمويل الاستراتيجي: وفي الربع الثالث من عام 2025 وحده، أصدر UBS 2.8 مليار دولار في سندات المستوى 1 الإضافية (AT1) و 7.3 مليار دولار في سندات هولدكو المشتركة. وهذه خطوة واضحة لتعزيز القدرة على استيعاب الخسائر (القدرة الإجمالية على استيعاب الخسائر، أو TLAC) وتأمين التمويل طويل الأجل.

قائمة التدفق النقدي overview يظهر أيضًا استراتيجية واضحة لعائد رأس المال. اكتمل UBS 1.1 مليار دولار في عمليات إعادة شراء الأسهم في الربع الثالث من عام 2025 وخطط لما يصل إلى مبلغ إضافي 0.9 مليار دولار في عمليات إعادة الشراء للربع الرابع، مستهدفًا إجمالي 3 مليارات دولار للعام بأكمله 2025. إليك الحساب السريع: أن 3 مليارات دولار عبارة عن تدفق نقدي تمويلي كبير، ولكنه إجراء مخطط ومتعمد يشير إلى ثقة الإدارة في الربحية الأساسية للبنك وفائض رأس المال.

ما يخفيه هذا التقدير هو التقلب في التدفق النقدي الحر (FCF) من التكامل الضخم مع Credit Suisse. على سبيل المثال، انخفض FCF السنوي من 84.448 مليار دولار في عام 2023 إلى 1.379 مليار دولار في عام 2024. يعد هذا تأرجحًا كبيرًا، لكنه إلى حد كبير عبارة عن قطعة أثرية محاسبية وتشغيلية لعملية استحواذ بمليارات الدولارات، وليست علامة على ضائقة تشغيلية. وينصب التركيز الآن على استقرار وتنمية التدفق النقدي التشغيلي للكيان المدمج.

نقاط قوة السيولة والمخاطر على المدى القريب

السيولة الحالية للبنك profile هي قوة كبيرة. إن ارتفاع نسبة تغطية السيولة واحتياطي الأصول السائلة عالية الجودة الكبير يمنحها مجالًا كبيرًا للتنفس، خاصة مع استمرارها في التكامل المعقد مع Credit Suisse. هذا هو ما تريد رؤيته في مؤسسة "أكبر من أن تفشل".

ومع ذلك، هناك خطر تنظيمي رئيسي واحد يلوح في الأفق. قد تتطلب التعديلات المقترحة على التنظيم المصرفي السويسري من UBS AG الاحتفاظ برأس مال إضافي مقدر من CET1 بحوالي حوالي 24 مليار دولار على أساس شكلي. وهذا رقم كبير، لكنه لا يشكل مصدر قلق بشأن السيولة على المدى القريب. ومن المتوقع أن يتم تنفيذ التغييرات على مراحل على مدى فترة طويلة، بدءًا من عام 2028 على أقرب تقدير. وفي الوقت الحالي، فإن وضع السيولة قوي للغاية. يمكنك الحصول على فكرة أفضل عن اتجاه الشركة على المدى الطويل من خلال مراجعة أهدافها الإستراتيجية: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لمجموعة UBS Group AG (UBS).

تحليل التقييم

تريد معرفة ما إذا كانت UBS Group AG (UBS) هي عملية شراء أو تعليق أو بيع في الوقت الحالي. بناءً على أحدث إجماع المحللين وتقديرات السنة المالية 2025، يميل السهم نحو أ شراء معتدلولكن عليك أن تفهم مقاييس التقييم لمعرفة السبب.

يقوم السوق بتسعير جزء كبير من نجاح التكامل مع Credit Suisse، لكن النسب التطلعية لا تزال تشير إلى وجود مجال للارتفاع. بصراحة، كان أداء السهم هذا العام ممتازًا، لذا فأنت لا تشتري بالقاع المطلق. لقد ارتفع السهم أكثر من ذلك 19.33% في الأشهر الـ 12 الماضية، تم التداول بالقرب من أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا $42.56 المحددة في سبتمبر 2025، وهي علامة قوية على ثقة السوق.

فيما يلي الحسابات السريعة لمضاعفات التقييم الرئيسية لتقديرات السنة المالية 2025:

• نسبة السعر إلى الأرباح (P / E): سعر السعر إلى الربحية الأمامي موجود 11.96، وهو خصم كبير مقارنة بالسوق الأوسع ويشير إلى أنه من المتوقع أن يتجاوز نمو الأرباح سعر السهم الحالي. تقديرات المحللين المتفق عليها لنسبة السعر إلى الربحية لعام 2025 هي 16.1x.
• نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): ويقدر السعر إلى القيمة الدفترية بحوالي 1.27x لعام 2025. يعد هذا مقياسًا بالغ الأهمية بالنسبة للبنك، ويشير التداول فوق 1.0x إلى القيمة السوقية للبنك بعلاوة على صافي قيمة أصوله، وهو ما يعد بالتأكيد علامة جيدة بعد الاندماج.
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA): يعد هذا المقياس أقل شيوعًا بالنسبة للمؤسسات المالية الكبيرة مثل UBS Group AG ولا يمثل جزءًا قياسيًا من تقديرات إجماع المحللين لعام 2025. إنه ببساطة ليس المحرك الأساسي لتقييم البنك.

ما يخفيه هذا التقدير هو المخاطر التشغيلية لدمج عملية استحواذ ضخمة، ولكن من الواضح أن السوق يمنح الإدارة فائدة الشك، مما يدفع السهم من أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعًا $25.75 في أبريل 2025.

عندما تنظر إلى الأرباح، فإن القصة ثابتة. عائد الأرباح الحالي موجود 2.32% إلى 2.43% اعتبارًا من نوفمبر 2025. والأهم من ذلك، أن نسبة العوائد المقدرة لعام 2025 جيدة 42.5%. تظهر نسبة التوزيعات المنخفضة إلى المتوسطة المدى أن توزيعات الأرباح مغطاة جيدًا بالأرباح، مما يترك الكثير من رأس المال لمبادرات النمو والحواجز التنظيمية، وهو بالضبط ما تريد رؤيته في بنك يركز على التكامل والتوسع.

لدى مجتمع المحللين وجهة نظر واضحة، وإن لم تكن بالإجماع. الإجماع هو أ شراء معتدل، بناءً على تصنيفات 13 شركة اعتبارًا من 9 نوفمبر 2025.

إن الانقسام محكم بين "الشراء" و"الاحتفاظ"، مما يعني أن التقييم عادل، ولكن تنفيذ الإستراتيجية هو عامل التأرجح الحقيقي. يمكنك الغوص بشكل أعمق في الاتجاه الاستراتيجي من خلال قراءة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لمجموعة UBS Group AG (UBS).

والخلاصة هي أن UBS Group AG ليست رخيصة الثمن، لكنها ليست مبالغة في قيمتها أيضًا. يشير السعر إلى الربحية الآجلة إلى عرض قيمة مناسب لشركة رائدة في السوق، على افتراض أنها حققت أهداف أرباحها لعام 2025. يجب أن يكون الإجراء الخاص بك هو بدء مركز الآن إذا كنت تؤمن بقصة التآزر طويلة المدى، أو انتظر تراجعًا بسيطًا إلى المستوى المنخفض إلى المتوسط. 30 دولارًا إذا كنت أكثر تجنبًا للمخاطرة.

عوامل الخطر

عليك أن تعلم أنه بالنسبة لـ UBS Group AG (UBS)، فإن الخطر الوحيد الأكثر أهمية على المدى القريب ليس تقلبات السوق، بل هو إصلاح تنظيمي كبير في موطنها الأصلي. وهذا من شأنه أن يجبرها على إعادة التفكير بشكل أساسي في هيكل رأس المال واستراتيجيتها العالمية.

ويتمثل التحدي الأساسي في المقترح السويسري تحليل الصحة المالية لمجموعة UBS Group AG (UBS): رؤى أساسية للمستثمرين قواعد "أكبر من أن يُسمَح لها بالفشل" (TBTF)، والتي تمثل استجابة مباشرة لأزمة بنك كريدي سويس. إذا تم اعتماده على النحو المبين في يونيو 2025، فقد يتطلب الإطار الجديد من UBS التمسك بإطار إضافي 42 مليار دولار في رأس مال الأسهم العادية من المستوى 1 (CET1)، وهو مبلغ ضخم. وقد وصف سيرجيو إرموتي، الرئيس التنفيذي لشركة UBS، المقترحات بأنها "متطرفة" وغير مقبولة، بحجة أنها لا تتماشى مع المعايير الدولية.

• صدمة رأس المال التنظيمي: المتطلبات المحتملة لما يصل إلى 42 مليار دولار في رأس المال CET1 المضافة.
• سحب التكامل التشغيلي: الخطر المستمر لعدم تحقيق كامل 13 مليار دولار في التخفيضات الإجمالية في التكاليف من اندماج بنك كريدي سويس.
• الرياح الجيوسياسية الخارجية المعاكسة: التوترات السياسية العالمية وخطر استمرار عجز الميزانية الأمريكية بما يتجاوز 6% في عام 2025.

مخاطر التنفيذ التشغيلي والاستراتيجي

يظل التكامل الضخم لبنك Credit Suisse يمثل خطرًا تشغيليًا واستراتيجية بالغ الأهمية، ومن المتوقع أن يستمر حتى عام 2026. بينما يسير البنك على الطريق الصحيح لتحقيق هدفه المتمثل في 13 مليار دولار في التخفيضات الإجمالية في التكلفة، تكون مخاطر التنفيذ مرتفعة. على سبيل المثال، تم التخطيط للموجة الرئيسية الأولى من هجرة العملاء السويسريين في الربع الثاني من عام 2025، وأي تأخير كبير أو أعطال فنية يمكن أن تؤدي إلى استنزاف العملاء والإضرار بالعلامة التجارية. قاعدة النفقات هي أيضًا مصدر قلق؛ وشهدت معدل نمو سنوي مركب (CAGR) قدره 14.3% في السنوات الأربع المنتهية في عام 2024، وتحافظ تكاليف التكامل على ارتفاع هذا الاتجاه في عام 2025، مما يؤثر على الربحية على المدى القريب.

مخاطر السوق المالية والخارجية

وبعيدًا عن مسألة رأس المال التنظيمي، وهي مسألة مالية بطبيعتها، يواجه البنك ضغوطًا مالية وخارجية متزايدة في السوق. وسلط تقرير أرباح الربع الثالث من عام 2025 الضوء على عدم اليقين الاقتصادي العالمي المستمر، بما في ذلك التوترات السياسية المتزايدة بين القوى العالمية والحرب المستمرة بين روسيا وأوكرانيا. فضلاً عن ذلك فإن السياسة المالية الأميركية تشكل خطراً طويل الأمد، حيث من المتوقع أن ينتهي العجز في الميزانية 6% في عام 2025 للعام الرابع على التوالي، وهو ما يمكن أن يؤدي إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض طويل الأجل وتباطؤ النمو في الولايات المتحدة.

إليك الحساب السريع لمخاطر رأس المال: ستتطلب القواعد الجديدة ما مجموعه حوالي 42 مليار دولار في رأس مال CET1 الإضافي، والذي يتضمن حوالي 18 مليار دولار كان متوقعًا بالفعل من عملية الاستحواذ على Credit Suisse واللوائح الحالية. هذا رفع كبير. البنك يتراجع بقوة.

التخفيف والعمل على المدى القريب

ولكي نكون منصفين، فإن بنك UBS لا ينتظر سقوط المطرقة التنظيمية فحسب. إنهم يديرون بنشاط مخاطر رأس المال والتكامل. على الرغم من عدم اليقين التنظيمي، نجح البنك في تنفيذ خطط إعادة شراء الأسهم لعام 2025 بالكامل، حيث قام بإعادة شراء ما يصل إلى 3 مليارات دولار من الأسهم لهذا العام، وأكدت من جديد التزامها بـ 10% زيادة في الأرباح العادية. ويشير هذا إلى الثقة في قوة رأس المال الحالية، والتي شهدت نسبة رأس مال CET1 تبلغ 14.3% اعتبارًا من 31 مارس 2025، أعلى من هدف الإدارة البالغ حوالي 14%. يركز الرئيس التنفيذي على تحقيق نتيجة معقولة مع الحكومة السويسرية، ولكن يجب على المستثمرين مراقبة العملية التشريعية عن كثب، حيث يمكن أن تبدأ القواعد الجديدة في التأثير على المرونة المالية للبنك قبل وقت طويل من تاريخ التنفيذ في عام 2027.

فرص النمو

أنت تبحث عن خريطة واضحة للمكان الذي تتجه إليه UBS Group AG (UBS) من هنا، والإجابة بسيطة: قصة النمو لا تتعلق بتدفقات الإيرادات الجديدة في الوقت الحالي بقدر ما تتعلق بتحقيق إمكانات توفير التكاليف الهائلة من تكامل Credit Suisse. هذا هو جوهر الفرصة على المدى القريب، بالإضافة إلى المحور الاستراتيجي للشركات ذات النمو المرتفع ورأس المال الخفيف مثل إدارة الثروات في آسيا.

يعد الاستحواذ على بنك Credit Suisse هو المحرك الأكبر منفردًا. إنه مشروع معقد ومتعدد السنوات، لكن التأثير المالي بدأ يتحقق بالفعل. UBS يسير على الطريق الصحيح لتحقيق تخفيضات تراكمية في التكاليف بقيمة 10 مليارات دولار بحلول نهاية عام 2025، والتحرك نحو هدفه الإجمالي المتمثل في خفض إجمالي التكاليف بمقدار 13 مليار دولار بحلول نهاية عام 2026. وإليك الحسابات السريعة: تنخفض هذه المدخرات مباشرة إلى النتيجة النهائية، ولهذا السبب يتوقع المحللون مسار أرباح قوي.

التكامل يتحرك بسرعة. بدأت الموجة الرئيسية الأولى من هجرة العملاء السويسريين في الربع الثاني من عام 2025، وخارج سويسرا، تم بالفعل نقل أكثر من 90٪ من حسابات العملاء إلى منصات UBS. كما أن عملية تصفية قسم الأعمال غير الأساسية والإرث (NCL) تتم قبل الموعد المحدد، حيث تم إغلاق 83٪ من السجلات، مستهدفًا خفض الأصول المرجحة بالمخاطر (RWA) إلى أقل من 22 مليار دولار بحلول عام 2026.

تظل الميزة التنافسية التي يتمتع بها UBS هي ريادته العالمية بلا منازع في إدارة الثروات. إنهم يستفيدون من هذا النطاق للتوسع في المناطق ذات النمو المرتفع ومجالات المنتجات. تركز المبادرات الإستراتيجية للشركة على المكان الذي يكون فيه رأس المال أكثر كفاءة.

• التوسع في آسيا والمحيط الهادئ: استهداف الأفراد ذوي الثروات العالية، وهو ما يعد محورًا رئيسيًا لنمو الإيرادات في المستقبل.
• الشراكات الاستراتيجية: الشراكة مع 360 ONE WAM Ltd في الهند في أبريل 2025، والتي تضمنت ضمانات شراء لحصة تبلغ 4.95%.
• الائتمان الخاص: توسيع عروض الائتمان الخاصة من خلال التعاون مع شركة General Atlantic، وتعزيز قدرات بنك الاستثمار الخاص بهم.
• الابتكار الرقمي: تطوير قدرات الذكاء الاصطناعي (AI) والتقدم بطلب للحصول على ميثاق البنك الوطني الأمريكي لتبسيط العمليات وخدمة العملاء.

ويتوقع السوق أن يترجم هذا التنفيذ إلى نمو كبير في الأرباح، حتى لو كان نمو الإيرادات أكثر هدوءًا على المدى القريب بسبب التركيز على التكامل. بالنسبة للسنة المالية 2025، فإن الإجماع قوي على النتيجة النهائية.

ما يخفيه هذا التقدير هو خطر تأخير التكامل أو التكاليف القانونية غير المتوقعة من إرث بنك كريدي سويس، والتي يمكن أن تؤثر بالتأكيد على النتيجة النهائية. ومع ذلك، فإن وضع رأس مال الشركة، مع نسبة رأس مال CET1 تبلغ 14.8٪ اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، قوي ويوفر وسادة كبيرة ضد هذه الرياح المعاكسة. يمكنك رؤية المزيد على بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لمجموعة UBS Group AG (UBS).