تحليل شركة Wolfspeed, Inc. (WOLF) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تشاهد شركة Wolfspeed, Inc. (WOLF) لأنك تؤمن بمستقبل كربيد السيليكون، ولكن بصراحة، تبدو البيانات المالية على المدى القريب وكأنها عمل رفيع المستوى. تمر الشركة بمرحلة انتقالية ضخمة كثيفة رأس المال، ويظهر ذلك كخسارة صافية متوقعة في الربع الثالث من العام المالي 25 وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بين (295) مليون دولار و (270) مليون دولار، حتى مع توجيه الإيرادات لتحقيقها 170 مليون دولار إلى 200 مليون دولار. هذا حرق نقدي خطير. السؤال الكبير هو السيولة: لقد أكدوا مجددًا توجيهاتهم الضخمة لرأس المال الرأسمالي للعام المالي 25 1.1 مليار دولار إلى 1.3 مليار دولار، لكنهم يعتمدون بشكل واضح على ضخ نقدي كبير غير تشغيلي، على وجه التحديد ما يصل إلى 750 مليون دولار في تمويل قانون CHIPS وما يقرب من 1 مليار دولار في إجمالي القسم 48 د المبالغ المستردة من الضرائب النقدية، للحفاظ على رصيدهم النقدي 1.3 مليار دولار اعتبارًا من الربع الثالث من السنة المالية 2025. هذه ليست قصة عن النمو البطيء؛ إنه سباق لتمويل بناء صناعي ضخم قبل ضعف السوق، مثل توقعات إيرادات الربع الثاني من العام المالي 26 التي فشلت في تحقيقها 150 مليون دولار إلى 190 مليون دولار، يستنزف الميزانية العمومية بالكامل. نحن بحاجة إلى النظر إلى ما هو أبعد من ضجيج السيارات الكهربائية والتركيز على تنفيذ تخفيض النفقات الرأسمالية وتوقيت تلك الفحوصات الحكومية.

تحليل الإيرادات

أنت بحاجة إلى معرفة من أين تأتي الأموال، وبالنسبة لشركة Wolfspeed, Inc. (WOLF)، كانت السنة المالية 2025 بمثابة قصة تحول استراتيجي في التقدم، ولكن مع تراجع مؤقت في الإيرادات. الوجبات الجاهزة المباشرة هي أن إجمالي الإيرادات للسنة المالية 2025 كان 757.6 مليون دولار، يمثل أ 6.14% الانخفاض عن العام السابق، مدفوعًا في المقام الأول بالضعف في قطاع المواد.

يتم الآن تقسيم مصادر الإيرادات الأساسية للشركة بشكل واضح إلى خطين من المنتجات: منتجات الطاقة ومنتجات المواد. يعد هذا الانهيار أمرًا بالغ الأهمية لأنه يُظهر التحول إلى شركة تصنيع أجهزة كربيد السيليكون (SiC)، والابتعاد عن أعمالها القديمة. بصراحة، انخفض إجمالي الإيرادات إلى 757.6 مليون دولار من رقم 2024 البالغ 807.2 مليون دولار يمثل خطرًا على المدى القريب، لكنه يخفي تحولًا مهمًا في مزيج الإيرادات.

فيما يلي الرياضيات السريعة حول المساهمة القطاعية للسنة المالية الكاملة 2025:

شهد قطاع منتجات المواد، والذي يتضمن رقائق SiC، تقلصًا في إيراداته بشكل ملحوظ 12.3%وهو السبب الرئيسي لانخفاض الإيرادات الإجمالية. ولكن لكي نكون منصفين، فإن قطاع منتجات الطاقة - محرك النمو المستقبلي الذي يركز على أجهزة السيارات الكهربائية ومصادر الطاقة المتجددة - ظل ثابتًا نسبيًا عند مستوى 414.0 مليون دولار. هذا هو الجزء الذي تريد مشاهدته بالتأكيد.

وما يخفيه هذا التقدير هو التكثيف الكبير لمرافق التصنيع الجديدة واسعة النطاق. ويعد مصنع Mohawk Valley Fab في مارسي، نيويورك، مثالاً ملموسًا على هذا التغيير. وفي الربع الرابع من السنة المالية 2025 وحده، ساهم هذا المرفق 94.1 مليون دولار في الإيرادات، وهو ما يزيد عن ضعف مبلغ 41 مليون دولار الذي ساهمت به في نفس الربع من العام الماضي. وهذا يدل على أن السعة الجديدة بدأت تصل إلى الحد الأقصى، حتى في الوقت الذي تبحر فيه الشركة في عملية إعادة الهيكلة وانتقالها إلى رقائق كربيد السيليكون (SiC) بقطر 200 ملم، وهي أكبر وأكثر كفاءة. لمعرفة المزيد عن الرؤية طويلة المدى التي تقود هذا الأمر، يمكنك إلقاء نظرة على بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Wolfspeed, Inc. (WOLF).

وتظهر الصورة الإقليمية أيضًا بصمة عالمية، حيث تعد أوروبا أكبر منطقة جغرافية منفردة من حيث الإيرادات، حيث تساهم 151.30 مليون دولارأو 23.2% من المجموع الجغرافي المبلغ عنه. وهذا يؤكد الجذب القوي للسوق لأجهزة SiC في أسواق السيارات والطاقة الصناعية في الخارج. الإجراء على المدى القريب هو مراقبة النمو المتسلسل لقطاع منتجات الطاقة. إنها أوضح إشارة إلى ما إذا كان الاستثمار الرأسمالي الكبير يؤتي ثماره.

• إيرادات الطاقة هي جوهر جديد.
• إن انخفاض المواد هو أحد الآثار الجانبية لإعادة الهيكلة.
• تتضاعف إيرادات Mohawk Valley Fab على أساس سنوي.

مقاييس الربحية

(WOLF) أنت تنظر إلى شركة Wolfspeed, Inc. (WOLF) وترى الكثير من إمكانات النمو، لكن أرقام الربحية للسنة المالية 2025 (FY2025) تحكي قصة استثمارات ضخمة ورياح تشغيلية معاكسة كبيرة. الفكرة الرئيسية بسيطة: إن Wolfspeed هي قصة ذات نمو مرتفع ونفقات رأسمالية عالية لا تزال عميقة في المنطقة الحمراء. أنت بحاجة إلى التركيز على الأرقام غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً والكفاءة التشغيلية الأساسية، وليس خسائر مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً، لرؤية الطريق إلى الأمام.

بالنسبة للسنة المالية 2025 الكاملة، والتي انتهت في يونيو 2025، أعلنت شركة Wolfspeed عن إيرادات موحدة تبلغ حوالي 758 مليون دولار. ومع ذلك، فإن التكاليف المرتبطة بتكثيف مصنع Mohawk Valley Fab الجديد - وهو أمر ضروري للنطاق المستقبلي - سحقت الهوامش على المدى القريب. هذه هي المقايضة الكلاسيكية من أجل اللعب الخالص لأشباه الموصلات المتكاملة رأسياً: تكلفة أولية ضخمة للتحكم على المدى الطويل.

فيما يلي الحسابات السريعة لمقاييس الربحية الأساسية للسنة المالية 2025:

• إجمالي الخسارة (GAAP): - 121.28 مليون دولار، مما يعكس الهامش الإجمالي المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً والذي يبلغ (16)%.
• الخسارة التشغيلية (المقدرة): تقريبا - 537.5 مليون دولار، يترجم إلى هامش التشغيل المقدر بـ (70.92)%.
• صافي الخسارة (المقدرة): مذهل - 1.107 مليار دولارمما أدى إلى هامش صافي قدره (146.0)%.

الهامش الإجمالي هو الرقم الأكثر دلالة هنا. الهامش الإجمالي لمبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (16)% يمثل انخفاضًا حادًا عن نسبة 10% التي تم الإبلاغ عنها في السنة المالية 2024، ولكن هامش الربح الإجمالي غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا البالغ 2% (أقل من 13% في السنة المالية 2024) هو ما تريد الإدارة منك تتبعه. الفرق بين الاثنين هو إلى حد كبير مبلغ 105.2 مليون دولار من تكاليف الاستغلال الناشئ عن زيادة إنتاج مصنع Mohawk Valley Fab، وهو عائق مؤقت وغير نقدي. هذه هي تكلفة بدء تشغيل المصنع، وليست علامة على هيكل تكلفة المنتج المعطل بشكل أساسي.

اتجاهات الربحية ومقارنة الصناعة

تعد نسب ربحية Wolfspeed بعيدة كل البعد عن صناعة أشباه الموصلات الأوسع. بالنسبة للسياق، فإن العديد من شركات أشباه الموصلات من الدرجة الأولى، مثل NVIDIA وBroadcom، كانت تسجل هوامش إجمالية تزيد عن 60% في الربع الثالث من عام 2025، وكان متوسط صافي الهامش العام لصناعة أشباه الموصلات حوالي 28.6% في عام 2024.

وحتى عند النظر إلى الأقران المباشرين في مجال الطاقة وكربيد السيليكون (SiC)، فإن الفجوة واسعة. على سبيل المثال، أبلغت شركة Soitec، إحدى الشركات الرئيسية في مجال مواد SiC، عن هامش إجمالي قدره 30.0% وهامش تشغيل قدره 8.2% للنصف الأول من عامها المالي 2025. تعكس الهوامش السلبية لشركة Wolfspeed موقعها الفريد كشركة تمر بمرحلة انتقالية ضخمة ومكلفة إلى منصة 200 مم والتكامل الرأسي، بالإضافة إلى تقديم طلب إعادة التنظيم بموجب الفصل 11 في منتصف عام 2025.

فيما يلي مقارنة بين نسب الربحية الرئيسية:

الكفاءة التشغيلية وإدارة التكاليف

جوهر تحليل الكفاءة التشغيلية هو 105.2 مليون دولار في تكاليف نقص الاستخدام للسنة المالية 2025. هذا هو ثمن بناء المستقبل. تراهن الشركة على أنه بمجرد وصول مصنع Mohawk Valley Fab إلى الاستخدام الكامل، فإن هامش الربح الإجمالي سوف ينقلب إيجابيًا ويتوسع بسرعة، مدفوعًا بمزايا التكلفة لمنصة كربيد السيليكون مقاس 200 مم. رسوم إعادة الهيكلة 417.6 مليون دولار وانخفاض قيمة الشهرة 359.2 مليون دولار في السنة المالية 2025 مؤلمة ولكنها ضرورية لإعادة ضبط الميزانية العمومية ونموذج التشغيل، مما يسمح لها بالخروج من الفصل 11 بهيكل مالي أقوى. الهدف هو توليد 200 مليون دولار من التدفق النقدي التشغيلي الإيجابي غير المقترض بحلول السنة المالية 2026.

لكي نكون منصفين، فإن إعادة الهيكلة والتركيز على منصة 200 ملم هي بالتأكيد التحركات الإستراتيجية الصحيحة. إنهم يخفضون النفقات ويركزون الاستثمار على قطاع منتجات الطاقة عالي النمو، مما أدى إلى توليده 414.0 مليون دولار في الإيرادات للسنة المالية 2025. الاتجاه واضح: الطريق إلى الربحية يمر عبر المصنع، وليس من خلال خفض التكاليف وحدها، وسوف تكافئ السوق التنفيذ على منحدر الاستخدام. يمكنك قراءة المزيد عن هذا في تحليلنا الكامل: تحليل شركة Wolfspeed, Inc. (WOLF) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت بحاجة إلى النظر إلى ما هو أبعد من الميزانية العمومية القديمة لشركة Wolfspeed, Inc. (WOLF)؛ خضع هيكل رأس مال الشركة لإصلاح شامل وافقت عليه المحكمة في عام 2025. والفكرة الأساسية هي أن شركة Wolfspeed قامت بتقليص الرفع المالي بقوة من خلال إعادة التنظيم المعدة مسبقًا للفصل 11، والتحول بشكل جذري من عبء الديون غير المستدامة إلى هيكل أكثر نظافة، وإن كان لا يزال معقدًا.

قبل إعادة الهيكلة، كان النفوذ المالي لشركة Wolfspeed مرتفعًا بشكل خطير، حيث وصلت نسبة الدين إلى حقوق الملكية إلى 73 مرة في يوليو 2025، مع إجمالي ديون حوالي 4.5 مليار دولار. يعد هذا النوع من الرافعة المالية علامة حمراء كبيرة، خاصة بالنسبة لشركة ذات حرق نقدي كبير. وإليك الحساب السريع: كانت الشركة تكافح من أجل تمويل نفقاتها الرأسمالية الضخمة لمصنع رقائق الويفر الجديد بقطر 200 ملم في نيويورك، وهو أمر ضروري لنموها على المدى الطويل في سوق كربيد السيليكون.

كانت الخطوة الاستباقية التي اتخذتها الشركة لتقديم طلب الحماية من الإفلاس بموجب الفصل 11 في منتصف عام 2025، مع خطة معدة مسبقًا، خطوة ضرورية لإعادة ضبط أساسها المالي. تم تصميم الخطة التي وافقت عليها المحكمة، والتي كان من المتوقع أن تكتمل بحلول نهاية الربع التقويمي الثالث من عام 2025، لإزالة ما يقرب من 4.6 مليار دولار من الالتزامات، وهو ما يمثل انخفاضًا تقريبيًا بنسبة 70٪ في إجمالي الديون. وهذا من شأنه أن يغير قواعد اللعبة فيما يتعلق بمخاطر ملاءتها.

وتعكس الميزانية العمومية بعد إعادة الهيكلة، اعتبارا من سبتمبر 2025، هذا التحول الجذري. تم تصفية إجمالي الديون القصيرة الأجل والطويلة الأجل بشكل أساسي عند 0.0 مليون دولار، حيث تم تحويل معظم الديون السابقة إلى أسهم أو إلغاءها. ومع ذلك، أدى هذا الإجراء أيضًا إلى انخفاض إجمالي حقوق المساهمين إلى رقم سلبي قدره -1,080.4 مليون دولار.

إليك ما يعنيه الهيكل الجديد لنسبة الدين إلى حقوق الملكية (D/E):

• D/E قبل إعادة الهيكلة (مايو 2025): 17.27 (مرتفع للغاية، أعلى بكثير من متوسط صناعة أشباه الموصلات البالغ 0.25).
• D/E بعد إعادة الهيكلة (سبتمبر 2025): 0.00 (يعكس صفر ديون مقابل رقم أسهم سلبي، مما يشير إلى قائمة نظيفة من الديون ولكن قاعدة أسهم ضعيفة من الناحية الفنية).

ولكي نكون منصفين، فإن الأسهم السلبية هي نتيجة فنية لعملية إعادة الهيكلة، حيث تم إلغاء الأسهم القديمة ولم يحصل حاملو الأسهم الحاليون إلا على جزء صغير (3٪ إلى 5٪) من الأسهم العادية الجديدة. ويتحول التركيز الآن من سداد الديون إلى التنفيذ التشغيلي. لقد تحول عمل Wolfspeed المتوازن من إدارة أزمة الديون إلى تمويل نموها كثيف رأس المال من خلال مزيج من الأسهم الجديدة والديون الجديدة التي يمكن التحكم فيها.

حصلت الشركة على 275 مليون دولار من رأس المال الجديد كجزء من إعادة الهيكلة، مما يوفر سيولة فورية. يُظهر هذا التمويل الجديد، بالإضافة إلى الإصدار السابق لشريحة بقيمة 250 مليون دولار من السندات المضمونة الممتازة المستحقة عام 2030 في أواخر عام 2024، تفضيلًا واضحًا للديون الاستراتيجية المضمونة لتمويل تكثيف التصنيع، خاصة لمحفظة كربيد السيليكون مقاس 200 ملم. إن عبء الديون الجديد أصغر بكثير وأكثر استدامة، وهو ما يترجم إلى انخفاض متوقع بنسبة 60٪ في إجمالي نفقات الفوائد النقدية السنوية. وينبغي للمستثمرين الآن أن ينظروا إلى الطريق إلى الربحية، وليس فقط كومة الديون. للتعمق أكثر في من يدعم هذا الهيكل الجديد، يمكنك القراءة استكشاف شركة Wolfspeed, Inc. (WOLF) المستثمر Profile: من يشتري ولماذا؟

السيولة والملاءة المالية

أنت تنظر إلى شركة Wolfspeed, Inc. (WOLF) وتحاول معرفة ما إذا كانت الشركة لديها ما يكفي من النقود للتغلب على التوسع الضخم في مصنعها. بصراحة، تمثل صورة السيولة على المدى القريب تحديًا، لكن الشركة نفذت عملية إعادة هيكلة مالية مهمة توفر لها الوقت. تُظهر الأرقام الأولية من السنة المالية 2025 (FY2025)، التي انتهت في يونيو 2025، أن الشركة تحرق الأموال النقدية بوتيرة قوية لبناء مستقبلها.

يجب أن تكون نظرتك الأولى على الصحة على المدى القصير، وهو ما تخبرك به النسب الحالية والسريعة. نسب سيولة Wolfspeed للسنة المالية 2025 منخفضة بشكل مثير للقلق. تبلغ النسبة الحالية 0.36 فقط، والنسبة السريعة أقل من ذلك عند 0.27. وتعني النسبة الأقل من 1.0 أن الالتزامات المتداولة - الفواتير المستحقة في العام التالي - تتجاوز الأصول المتداولة. يعد هذا علامة حمراء لأي عمل تجاري، مما يشير إلى وجود عجز هيكلي في الأموال التي يمكن الوصول إليها بسهولة لتغطية الالتزامات قصيرة الأجل.

إليك الحساب السريع لرأس المال العامل: النسبة الحالية البالغة 0.36 تعني أنه مقابل كل دولار من الديون قصيرة الأجل، لدى Wolfspeed 36 سنتًا فقط من الأصول المتداولة لسدادها. وهذا يترجم مباشرة إلى وضع سلبي لرأس المال العامل. ومع ذلك، فإن هذا الاتجاه يعكس استراتيجية متعمدة كثيفة الاستخدام لرأس المال. تستثمر الشركة بكثافة في الأصول طويلة الأجل مثل منشأة المواد 200 ملم في مدينة سيلر بولاية نورث كارولينا ومصنع Mohawk Valley Fab، مما يعني أن النقد مرتبط بالبناء والمخزون، وليس في حساب مصرفي. صرحت الإدارة بأنها تتوقع تحسنًا في أداء رأس المال العامل في النصف الثاني من السنة المالية 2025 بسبب إجراءات خفض التكلفة وجهود خفض المخزون.

ويؤكد بيان التدفق النقدي هذه الحقيقة كثيفة رأس المال. بالنسبة للسنة المالية 2025 بأكملها، كان التدفق النقدي الحر للشركة سلبيًا للغاية عند حوالي -1.98 مليار دولار.

• التدفق النقدي التشغيلي: وكان هذا سلبيًا، حيث أظهر الربع الرابع من السنة المالية 2025 وحده تدفقًا نقديًا خارجًا بقيمة -242.5 مليون دولار. ويعود هذا الحرق إلى الخسائر التشغيلية، وتكاليف الاستخدام غير الكافي في المصانع الجديدة، وارتفاع صافي رأس المال العامل.
• التدفق النقدي الاستثماري: هذا هو المكان الذي ذهبت فيه الأموال النقدية. أكدت الشركة مجددًا توجيهاتها للإنفاق الرأسمالي (CapEx) للعام المالي 2025 بين 1.1 مليار دولار و1.3 مليار دولار لتمويل زيادة مرافقها الجديدة. هذا الإنفاق الضخم هو السبب الأساسي للتدفق النقدي الحر السلبي.
• التدفق النقدي التمويلي: هذا هو شريان الحياة. لقد كان Wolfspeed استباقيًا، حيث أكمل بنجاح عملية إعادة هيكلة مالية كبيرة من المتوقع أن تؤدي إلى خفض إجمالي الدين بنحو 70%، وهو ما يعادل تخفيضًا قدره 4.6 مليار دولار تقريبًا، وخفض نفقات الفوائد النقدية السنوية بنحو 60%. وهذا أمر إيجابي للغاية فيما يتعلق بالملاءة المالية على المدى الطويل.

ويتمثل مصدر القلق الرئيسي فيما يتعلق بالسيولة في الحرق النقدي الكبير، ولكن القوة تكمن في إعادة هيكلة الديون الناجحة والتمويل الحكومي المتوقع. كان لدى الشركة ما يقرب من 1.3 مليار دولار نقدًا وسيولة متاحة اعتبارًا من الربع الثالث من السنة المالية 2025، مما يوفر مدرجًا على المدى القريب. بالإضافة إلى ذلك، فإنهم يتوقعون تدفقات نقدية كبيرة، بما في ذلك ما يصل إلى 750 مليون دولار من تمويل قانون CHIPS وحوالي 1 مليار دولار من المبالغ المستردة من الضرائب النقدية بموجب القسم 48D. يعد هذا التمويل الخارجي أمرًا بالغ الأهمية بالتأكيد لسد الفجوة حتى تحقق المصانع الجديدة الاستخدام الكامل والربحية، وهو أمر غير متوقع إلا في السنة المالية 2026.

لتلخيص مقاييس السيولة الرئيسية لشركة Wolfspeed, Inc. (WOLF) في السنة المالية 2025:

تحتاج إلى تتبع توقيت قانون CHIPS والإيصالات النقدية لاسترداد الضرائب عن كثب. وإذا تأخرت تلك الخطوات، فإن انخفاض نسب السيولة سيخلق ضغوطا فورية، على الرغم من نجاح خفض الديون. وللتعمق أكثر في الموقع الاستراتيجي للشركة، يمكنك المراجعة تحليل شركة Wolfspeed, Inc. (WOLF) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى شركة Wolfspeed, Inc. (WOLF) وتطرح السؤال الصحيح: هل يمثل هذا السهم فرصة مخفية أم فخ قيمة؟ الإجابة المختصرة هي أن السوق يسعر مخاطر كبيرة، ولهذا السبب يبدو السهم رخيصًا في بعض المقاييس ولكنه يمثل تحديًا أساسيًا للقيمة باستخدام نسب الربحية التقليدية.

اعتبارًا من نوفمبر 2025، يتم تداول شركة Wolfspeed, Inc $17.34 لكل سهم. فيما يلي حسابات سريعة حول سبب كون مقاييس التقييم التقليدية (المضاعفات) سلبية حاليًا: تمر الشركة بدورة إنفاق رأسمالي ضخمة (CapEx)، حيث تقوم ببناء قدرتها على كربيد السيليكون (SiC) البالغة 200 ملم، وهذا الاستثمار يؤثر بشدة على الأرباح. وهذا هو السيناريو الكلاسيكي لمخزون النمو الذي يمر بمرحلة انتقالية. جملة بسيطة واحدة: كربيد السيليكون هو المستقبل، لكن بناء المصنع هو التكلفة الحالية.

• السعر إلى الأرباح (P / E): نسبة السعر إلى الربحية زائدة سلبية -1.54x. منذ أن أبلغت شركة Wolfspeed, Inc. عن خسارة مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا لكل سهم $(11.39) بالنسبة للسنة المالية الكاملة 2025، تكون النسبة معكوسة ولا معنى لها إلى حد كبير بالنسبة لمقارنة الربحية.
• السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): نسبة السعر إلى القيمة الدفترية تقريبية -0.42x اعتبارًا من نوفمبر 2025. تشير هذه القيمة السلبية إلى أن القيمة السوقية للشركة أقل من قيمتها الدفترية، لكن القيمة الدفترية نفسها سلبية، مما يعكس الخسائر المتراكمة وعمليات شطب كبيرة، وهو علامة حمراء رئيسية للصحة المالية.
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA): تعتبر نسبة EV إلى EBITDA للفترة المالية 2025 سلبية -27.2x. من المفترض أن تكون EV / EBITDA محايدة لهيكل رأس المال، لكن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك تظهر أن الشركة لا تولد تدفقًا نقديًا كافيًا من العمليات لتغطية نفقاتها الأساسية، حتى قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء.

ما يخفيه هذا التقدير هو الإمكانات الهائلة وطويلة الأجل لسوق SiC، خاصة في السيارات الكهربائية (EVs) والطاقة الصناعية، وهذا هو السبب في أن سعر السهم أعلى مما يقترحه إجماع المحللين. أنت بحاجة إلى إلقاء نظرة على المقاييس التطلعية مثل التدفق النقدي المخصوم (DCF)، والذي يشير غالبًا إلى قيمة جوهرية أعلى بكثير، كما أشارت بعض النماذج.

يحكي اتجاه سعر السهم قصة من التقلبات الشديدة والتصحيح الأخير. على مدى الأشهر الـ 12 الماضية، ارتفع المخزون بالفعل بشكل مذهل 165.61%، لكن نطاق 52 أسبوعًا $8.05 ل $36.60 يوضح مدى السرعة التي يمكن أن تتغير بها المشاعر. Wolfspeed، Inc. هي لعبة نمو خالصة. إنهم لا يدفعون أرباحًا، مع وجود عائد أرباح TTM عند 0.00%. وهذا يعني أن عائدك يعتمد كليا على زيادة رأس المال، وليس الدخل.

معنويات المحللين حذرة، مما يعكس الألم المالي على المدى القريب لدورة CapEx. التصنيف المتفق عليه هو "تقليل"، بمتوسط سعر مستهدف يبلغ فقط $10.50وهو أقل بكثير من سعر التداول الحالي. هذه الفجوة في سعر السهم في $17.34 مقابل هدف $10.50-يشير إلى أن السوق لا يزال يراهن على الرؤية طويلة المدى أكثر مما يرغب المحللون في الالتزام به الآن.

فيما يلي تفصيل لوجهة نظر المحلل الحالي:

تعد عمليات الشراء الثلاثة مقابل أربع عمليات بيع علامة واضحة على الخلاف حول الجدول الزمني لشركة Mohawk Valley Fab للوصول إلى الاستخدام الكامل وزيادة الربحية. إذا كنت تريد التعمق أكثر في معرفة من يبيع ويشتري، فيجب عليك التحقق من ذلك استكشاف شركة Wolfspeed, Inc. (WOLF) المستثمر Profile: من يشتري ولماذا؟

عوامل الخطر

أنت بحاجة إلى النظر إلى ما هو أبعد من وعد Silicon Carbide (SiC) ومواجهة حقيقة المخاطر التشغيلية والمالية لشركة Wolfspeed, Inc. (WOLF). تعتبر الشركة رهانًا خالصًا على التكنولوجيا عالية النمو، لكن نتائج السنة المالية 2025 تظهر أن الشركة لا تزال تكافح من أجل تنفيذ وتمويل توسعها الهائل. ببساطة، الخطر الأكبر هو التنفيذ، حتى بعد إعادة ضبط الوضع المالي الحاسم.

الصراع الداخلي الأساسي هو تصاعد حركة Mohawk Valley Fab. تتكبد الشركة تكاليف كبيرة بسبب نقص استخدام المصنع، وهي تكاليف ثابتة تتجاوز الإيرادات التي تحققها المنشأة الجديدة. وهذا هو السبب وراء انخفاض هامش الربح الإجمالي وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا للعام المالي 2025 (السنة المالية 2025) إلى (16)%، وهو انخفاض حاد من 10% في السنة المالية 2024. وهذا استنزاف هائل للربحية، وهو خطر سيستمر حتى يرتفع الإنتاج بشكل كبير.

ومن الناحية المالية، كانت الصورة سيئة قبل إعادة الهيكلة. تقدمت الشركة بطلب للإفلاس بموجب الفصل 11 في يونيو 2025، مما يؤكد خطورة صحتها المالية. بالنسبة للسنة المالية 2025، أعلنت شركة Wolfspeed, Inc. عن إجمالي إيرادات يبلغ حوالي 758 مليون دولار أمريكي، لكن التدفق النقدي الحر كان سلبيًا للغاية - 1.98 مليار دولار أمريكي. هذا حرق نقدي ضخم. بلغ صافي الخسارة المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا في الربع الرابع من العام المالي 2025 وحده مبلغًا مذهلاً قدره 669.3 مليون دولار. يمكنك أن ترى خطورة التحدي هنا:

والمخاطر الخارجية حقيقية بنفس القدر. يشهد سوق كربيد السيليكون منافسة شديدة، خاصة من المنافسين ذوي التمويل الجيد مثل شركة STMicroelectronics. بالإضافة إلى ذلك، تتعامل شركة Wolfspeed, Inc. مع طلب أقل من المتوقع من عملاء السيارات الرئيسيين، وهو ما يمثل رياحًا معاكسة كبيرة لقطاع منتجات الطاقة الخاصة بهم. السوق ينمو، لكن السباق على التوسع شرس.

ولكي نكون منصفين، فقد اتخذت الشركة خطوات واضحة وحازمة للتخفيف من هذه المخاطر. كان ظهور الفصل الحادي عشر في سبتمبر/أيلول 2025 بمثابة عملية تنظيف مالي ضخمة، حيث خفض إجمالي الدين بنحو 70% إلى نحو 2 مليار دولار، وخفض مدفوعات الفائدة النقدية السنوية بنحو 60%، مما أدى إلى توفير أكثر من 200 مليون دولار سنويا. وهذا هو شريان الحياة الحاسم.

فيما يلي استراتيجيات التخفيف الرئيسية التي يجب عليك مراقبتها:

• تخفيض الديون: خفض الديون بنسبة 70% (حوالي 4.6 مليار دولار)، مما أدى إلى تحسين الميزانية العمومية بشكل كبير.
• التركيز التشغيلي: تم إغلاق المرافق مقاس 150 مم وخفض القوى العاملة بنسبة 25% لتركيز رأس المال والخبرة فقط على تقنية SiC ذات هامش الربح الأعلى 200 مم.
• تدفق السيولة: حصلنا على 192.1 مليون دولار أمريكي في القسم 48 د من المبالغ المستردة من الضرائب النقدية في الربع الثالث من السنة المالية 2025، مع توقع وجود أكثر من 600 مليون دولار إضافية في السنة المالية 2026.
• السعي إلى السوق الجديدة: استهداف التطبيقات الجديدة عالية النمو بشكل نشط مثل مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي وتخزين الطاقة لتنويع الإيرادات بعيدًا عن قطاع السيارات الضعيف.

أصبحت الشركة أصغر حجمًا بشكل واضح ولديها هيكل مالي أقوى بكثير الآن، ولكن التحدي التشغيلي المتمثل في الوصول إلى Mohawk Valley Fab إلى الاستخدام الكامل - وهوامش إجمالية إيجابية - يظل عنصر العمل الأكثر أهمية لفريق القيادة الجديد. إذا كنت تريد التعمق أكثر في معرفة من يراهن على هذا التحول، فاطلع على ذلك استكشاف شركة Wolfspeed, Inc. (WOLF) المستثمر Profile: من يشتري ولماذا؟

فرص النمو

أنت تتخطى الخسائر الحالية وتحاول قياس ما إذا كانت شركة Wolfspeed, Inc. (WOLF) قادرة بالفعل على الوفاء بوعد Silicon Carbide (SiC). الإجابة المختصرة هي أن الطريق إلى النمو واضح، ولكن مخاطر التنفيذ مرتفعة. يتوقف مستقبل الشركة على انتقالها إلى محرك SiC بقطر 200 ملم، وهي خطوة تمثل بالتأكيد رهانًا عالي المخاطر على أسواق السيارات الكهربائية والطاقة الصناعية.

بالنسبة للسنة المالية الكاملة 2025، أعلنت شركة Wolfspeed عن إيرادات موحدة تبلغ تقريبًا 758 مليون دولار، بانخفاض طفيف عن العام السابق، وخسارة للسهم الواحد وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا ($11.39). وهذا رقم صعب، لكنه تأثر بشدة بتكاليف إعادة الهيكلة ونقص الاستخدام أثناء تكثيف المرافق الجديدة الضخمة. إن قصة النمو الحقيقية مدفونة في التحولات الاستراتيجية والطلب الأساسي على منتجها الأساسي.

إليكم الحساب السريع: من المتوقع أن يؤدي التحول إلى رقائق 200 مم من المعيار القديم 150 مم إلى زيادة عدد الرقائق لكل رقاقة بحوالي 80٪، وهو ما يمثل وسيلة هائلة لخفض التكلفة وتوسيع نطاقها. ومن المتوقع أن يؤدي ترشيد التصنيع هذا، والذي يتضمن إغلاق المنشآت القديمة ذات الـ 150 ملم، إلى تحقيق نتائج تقريبية 200 مليون دولار في المدخرات النقدية السنوية.

محركات النمو الرئيسية وابتكار المنتجات

المحرك الرئيسي للنمو هو الاتجاه العالمي الضخم للكهرباء، حيث تعد كربيد السيليكون المادة المفضلة لإلكترونيات الطاقة في المركبات الكهربائية والطاقة الشمسية وتخزين الطاقة. يتمثل الابتكار الأساسي لشركة Wolfspeed في ريادتها في منصة SiC مقاس 200 مم، والتي أطلقت مجموعة موادها تجاريًا في سبتمبر 2025.

• قطاع السيارات: ارتفعت إيرادات السيارات الكهربائية 92% على أساس سنوي في الربع الثاني من عام 2025، مما يسلط الضوء على الطلب. تعد حلول الشركة جزءًا لا يتجزأ من المحركات الكهربائية.
• 200 ملم كربيد: هذا هو تغيير قواعد اللعبة. إنها تضع Wolfspeed كأول شركة خالصة من SiC مقاس 200 مم، مما يمكّن صانعي الأجهزة من تحسين الإنتاجية وتسريع وقت طرحها في السوق.
• وادي موهوك فاب: تعتبر هذه المنشأة في نيويورك أول مصنع من مادة SiC مقاس 8 بوصات في العالم. ساهمت 94.1 مليون دولار إلى الربع الرابع من السنة المالية 2025، أي أكثر من ضعف العام السابق، مما يدل على أن المنحدر قيد التنفيذ.

المبادرات الاستراتيجية والتوقعات المالية

اتخذت الشركة خطوات صارمة لتنظيف ميزانيتها العمومية وتأمين رأس المال اللازم لهذا التوسع الهائل. كان الخروج الناجح من الإفلاس بموجب الفصل 11 في أواخر سبتمبر/أيلول 2025 بمثابة لحظة محورية.

أدت عملية إعادة الهيكلة هذه إلى خفض إجمالي الدين بحوالي 70%، أو حوالي 4.6 مليار دولار، مما يحسن المرونة المالية بشكل كبير ويخفض نفقات الفوائد النقدية المستقبلية. بالإضافة إلى ذلك، قام Wolfspeed بتأمين الوصول إلى ملف إضافي 2.5 مليار دولار في التمويل الإضافي، بما في ذلك الدعم المحتمل من قانون CHIPS والعلوم، والذي يوفر لهم الوقت لتوسيع نطاق Mohawk Valley Fab.

يشير إجماع المحللين إلى انتعاش كبير في الإيرادات مع وصول السعة الجديدة إلى الإنترنت. فيما يلي أهم توقعات المحللين على المدى القريب:

ما يخفيه هذا التقدير هو سرعة منحدر وادي موهوك؛ إذا استغرق الإعداد وقتًا أطول من المتوقع، فقد يكون نمو الإيرادات المتوقع بنسبة 9٪ في خطر. ويرتبط الطريق إلى الربحية مباشرة باستخدام تلك السعة الجديدة البالغة 200 ملم بكفاءة.

المزايا التنافسية

الميزة التنافسية لشركة Wolfspeed لا تقتصر فقط على كونها المحرك المبكر؛ يتعلق الأمر ببنية فريدة ومتكاملة رأسياً. إنهم يتحكمون في العملية بأكملها، بدءًا من مادة SiC الخام (الركيزة) وحتى أجهزة الطاقة النهائية. هذه ميزة حاسمة لأن جودة المواد هي أكبر عقبة في تصنيع SiC.

لديهم عقود من الخبرة في مجال نمو البلورات وتصنيع الرقائق، مما يمنحهم خندقًا تكنولوجيًا على المنافسين الذين يتدافعون الآن للحاق بالركب وبناء سلاسل التوريد الخاصة بهم من SiC. ويتم وضعها باعتبارها المورد الوحيد المتكامل رأسيًا في الولايات المتحدة، وهو ما يمثل أيضًا فائدة استراتيجية في المناخ الجيوسياسي الحالي. للحصول على نظرة أعمق حول الرؤية طويلة المدى، يمكنك مراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Wolfspeed, Inc. (WOLF).

إن ريادة الشركة في كل من المواد والأجهزة تسمح لها بتحسين المجموعة بشكل متزامن، وهو أمر بالغ الأهمية لدفع منحنى S التكنولوجي للأمام. وهذا رهان عالي المخاطر وعالي المكافأة على التكنولوجيا الأساسية، وسوف تظهر الأرباع القليلة المقبلة ما إذا كان بإمكانهم تحويل تقدمهم التكنولوجي إلى أداء تشغيلي ثابت.