صندوق حقوق ملكية حوض سان خوان (SJT): التاريخ، الملكية، المهمة، كيف يعمل & يجعل المال

كيف يمكن لكيان متداول علنًا تبلغ قيمته السوقية 300 مليون دولار، مثل San Juan Basin Royalty Trust (SJT)، أن يتمكن من تحقيق عائد إجمالي سنوي يصل إلى ما يقرب من 50٪ اعتبارًا من أواخر عام 2025، مع تعليق توزيعاته الشهرية في نفس الوقت؟ هذه ليست شركة تشغيل نموذجية. إنها مؤسسة مانحة سلبية تبلغ أصولها الرئيسية 75% من صافي حقوق الملكية المهيمنة في ممتلكات النفط والغاز، مما يعني أن ثرواتها مرتبطة بالكامل بصافي الأرباح - أو عدمها - من المشغل، Hilcorp San Juan LP.

في حين أن سعر الوحدة أغلق مؤخرًا عند 5.61 دولارًا أمريكيًا في 21 نوفمبر 2025، مما يعكس معنويات قوية في سوق الطاقة، فإن الحقيقة الأساسية هي أن الصندوق لم يعلن عن توزيع شهري منذ مايو 2024، كنتيجة مباشرة لتكاليف الإنتاج، التي بلغت صافيها 21.7 مليون دولار أمريكي للمشغل في أوائل عام 2025، وهو ما يتجاوز الإيرادات.

أنت بحاجة إلى فهم هذا الهيكل الفريد، لأنه بالنسبة لصندوق حقوق الملكية، فإن التوزيع هو بيت القصيد، والعائد بنسبة 49.87٪ منذ بداية العام والذي يأتي مع تدفق نقدي حديث صفر هو بالتأكيد مقايضة تستحق رسم الخرائط قبل الالتزام برأس المال.

تاريخ صندوق حقوق ملكية حوض سان خوان (SJT).

أنت تبحث عن رؤية واضحة لمؤسسة San Juan Basin Royalty Trust (SJT) - ليس فقط ما هي عليه الآن، ولكن كيف وصلت إلى هنا. الاستنتاج المباشر هو أن SJT ليست شركة تشغيل تقليدية ولكنها أداة مالية سلبية، تم إنشاؤها لتمرير صافي أرباح من حقل غاز طبيعي قديم واحد. وتاريخها عبارة عن قصة عمليات تسليم الشركات، ومؤخراً، أزمة مالية حادة على المدى القريب مدفوعة بالإنفاق الرأسمالي للمشغلين وانخفاض أسعار الغاز. أنت بحاجة إلى فهم هذا الهيكل السلبي لقياس المخاطر.

نظرا للجدول الزمني لتأسيس الشركة

سنة التأسيس

تم إنشاء صندوق حقوق ملكية حوض سان خوان بشكل قانوني في نوفمبر 1980.

الموقع الأصلي

الأصل الرئيسي للصندوق هو 75% من صافي فوائد حقوق الملكية (أي ما يعادل صافي فوائد الربح) المقطوعة من ممتلكات النفط والغاز الواقعة في حوض سان خوان في شمال غرب نيو مكسيكو. الثقة نفسها هي ثقة صريحة في تكساس.

أعضاء الفريق المؤسس

على عكس الشركات الناشئة، تم إنشاء SJT عبر تعهد قانوني بين شركة Southland Royalty Company، التي نقلت فوائد حقوق الملكية، وبنك Fort Worth الوطني، الذي كان بمثابة الوصي الأصلي. الوصي الحالي هو شركة Argent Trust.

رأس المال/التمويل الأولي

لم يقوم الصندوق بجمع رأس المال بالمعنى التقليدي. تم تشكيلها عن طريق نقل الأصول الموجودة. بلغت القيمة الدفترية الأولية للقيمة الدفترية الصافية التاريخية لشركة Southland Royalty Company في تاريخ النقل 133,275,528 دولارًا أمريكيًا.

نظرا لمعالم تطور الشركة

نظرا للحظات التحولية للشركة

لقد تم تشكيل مسار الصندوق بشكل أقل من خلال أفعاله - فهو سلبي، بعد كل شيء - وأكثر من خلال التحولات المؤسسية لمشغليه وجيولوجيا أصوله. تم اتخاذ القرارات الأكثر تحويلاً من قبل الشركات التي تمتلك العقارات الأساسية، وليس الصندوق الاستئماني نفسه.

• التحول إلى شركة هيلكورب للطاقة: عندما أصبحت شركة Hilcorp Energy المشغل في عام 2012، سيطرت على قرارات الإنفاق الرأسمالي، مما يؤثر بشكل مباشر على صافي أرباح الصندوق. هذه هي العلاقة الأكثر أهمية بالنسبة لحاملي الوحدات.
• صدمة الإنفاق الرأسمالي 2024/2025: أدى قرار المشغل بزيادة النفقات الرأسمالية بشكل كبير في عام 2024 إلى ما يقرب من 33.6 مليون دولار أمريكي (ارتفاعًا من 4.4 مليون دولار أمريكي في عام 2023) إلى تغيير الوضع المالي للصندوق على المدى القريب. إليك الحساب السريع: أدى الإنفاق إلى خلق عجز تراكمي زائد في تكلفة الإنتاج يبلغ حوالي 12,869,691 دولارًا أمريكيًا صافيًا للصندوق اعتبارًا من أبريل 2025، مما يعني أنه تم تحويل جميع إيرادات حقوق الملكية لسداد هذا العجز، وليس لحاملي الوحدات. ولهذا السبب توقفت التوزيعات.
• تخفيض النفقات الرأسمالية لعام 2025: إن إعلان "هيلكورب" اللاحق عن خطة رأسمالية لعام 2025 بقيمة 9.0 مليون دولار تقريبًا - أي انخفاض بنسبة 73.5٪ عن الإنفاق المتوقع لعام 2024 - يعد تصحيحًا ضروريًا للمسار، مما يشير إلى التحول إلى مشاريع الحفر العمودي منخفضة التكلفة لتسريع سداد العجز.
• ضغوط السيولة: أدى نقص دخل حقوق الملكية من مايو 2024 حتى مارس 2025 إلى إجبار الصندوق على سحب الاحتياطيات النقدية، التي بلغت 258.521 دولارًا فقط اعتبارًا من 31 مارس 2025، مما أثار شكوكًا كبيرة حول قدرة الصندوق على الاستمرار كمنشأة مستمرة دون استئناف سريع لمدفوعات حقوق الملكية.

للتعمق أكثر في كيفية تأثير هذه الضغوط المالية الأخيرة على أطروحة الاستثمار الخاصة بك، يجب عليك القراءة تحليل الصحة المالية لمؤسسة San Juan Basin Royalty Trust (SJT): رؤى أساسية للمستثمرين. الشؤون المالية: مراقبة تقارير الإنتاج الشهرية لشركة Hilcorp ورصيد التكلفة الزائدة بحلول أول يوم جمعة من كل شهر.

هيكل ملكية San Juan Basin Royalty Trust (SJT).

صندوق سان خوان باسين رويالتي تراست (SJT) هو كيان غير عادي، يعمل كصندوق مانح سلبي، وليس شركة تقليدية، لذلك يتم تقسيم هيكل ملكيته بشكل مباشر بين مالكي الوحدات المؤسسية ووحدات البيع بالتجزئة.

تختلف إدارة Trust بشكل أساسي عن الشركة القياسية لأنه ليس لديها موظفين أو مسؤولين أو مجلس إدارة؛ تقع جميع عمليات التحكم التشغيلي على عاتق مشغل الطرف الثالث، Hilcorp San Juan LP، وتقع مسؤولية الإشراف الإداري على الوصي المعين، شركة Argent Trust Company.

الوضع الحالي لمؤسسة San Juan Basin Royalty Trust

الصندوق هو كيان متداول علنًا، ويتم تداول وحداته ذات الفائدة المفيدة في بورصة نيويورك (NYSE) تحت رمز المؤشر SJT. إنها وسيلة استثمار سلبية، مما يعني أن الوصي، شركة Argent Trust، محظور قانونًا من الانخراط في الأعمال التجارية أو الحصول على عقارات جديدة؛ فهو يجمع الإيرادات فقط ويوزع صافي العائدات.

اعتبارًا من نوفمبر 2025، يتعرض الصندوق لضغوط مالية كبيرة، حيث قام بتعليق التوزيعات الشهرية لعدة أشهر متتالية بسبب انخفاض أسعار الغاز الطبيعي والعجز في تكاليف الإنتاج الزائدة التراكمية. بلغت تكاليف الإنتاج الزائدة التراكمية الصافية للصندوق تقريبًا $7,839,016 في نوفمبر 2025، والتي يجب سدادها قبل استئناف التوزيعات. للتعمق أكثر في الأهداف التشغيلية، يمكنك مراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لصندوق حقوق ملكية حوض سان خوان (SJT).

انهيار ملكية San Juan Basin Royalty Trust

مع تقريبا 46.61 مليون الوحدات القائمة اعتبارًا من نوفمبر 2025، يتم ترجيح الملكية بشكل كبير تجاه المستثمرين الأفراد والتعويم العام، وهو أمر نموذجي بالنسبة لصندوق حقوق الملكية.

إليك الحساب السريع حول من يحمل الوحدات، بناءً على إيداعات سبتمبر 2025:

ما يخفيه هذا التقدير هو تأثير أكبر المؤسسات المالكة، مثل Horizon Kinetics Asset Management Llc، التي تمتلك كتلة كبيرة من الأسهم. من المؤكد أن قراراتهم الاستثمارية لها وزن في السوق، حتى لو لم تتحكم في العمليات اليومية للصندوق.

قيادة سان خوان باسين رويالتي تراست

تعتبر إدارة San Juan Basin Royalty Trust فريدة من نوعها لأن هيكلها يفصل عمدا بين الملكية والإدارة التشغيلية. لا يوجد رئيس تنفيذي أو فريق تنفيذي بالمعنى التقليدي؛ يتضمن هيكل اتخاذ القرار الرئيسي كيانين أساسيين:

• الوصي: شركة أرجنت تراست. باعتبارها الوصي، فإن شركة Argent Trust مسؤولة عن الإدارة المالية للصندوق، بما في ذلك تحصيل صافي فوائد حقوق الملكية البالغة 75٪، ودفع النفقات الإدارية (التي بلغ مجموعها $21,200 لشهر سبتمبر 2025)، وتوزيع صافي النقد على مالكي الوحدات. إنهم الوجه العام والممثل القانوني للصندوق.
• المشغل: هيلكورب سان خوان إل بي. هذه الشركة الخاصة هي المالك والمشغل لممتلكات النفط والغاز الأساسية في حوض سان خوان. وتتحكم شركة هيلكورب في الميزانية الرأسمالية وبرنامج الحفر الفعلي، مثل برنامج الحفر الأفقي المكلف في عام 2024 والذي أدى إلى عجز التكلفة الزائد الحالي. يجب أن يقوم الصندوق بتعويض شركة هيلكورب عن هذه التكاليف، ولهذا السبب تم تعليق التوزيعات.

يقع المكتب الإداري للأمين، الذي يتعامل مع استفسارات مالكي الوحدات، في 3838 Oak Lawn Ave. Suite 1720, Dallas, Texas 75219. الإجراء الأساسي الذي يتخذه القيم الآن هو مراقبة استرداد حقوق ملكية الوحدات. 7.84 مليون دولار العجز لاستئناف المدفوعات.

مهمة وقيم San Juan Basin Royalty Trust (SJT).

San Juan Basin Royalty Trust (SJT) هي مؤسسة استثمارية ثابتة، وليست شركة تشغيل، لذا فإن مهمتها ميكانيكية بحتة: جمع صافي عائدات حقوق الملكية من أصول الطاقة الخاصة بها وتوزيعها عليك، حامل الوحدة، بعد النفقات. قيمتها الأساسية هي القيمة الائتمانية - التنفيذ الأمين لـ Trust Indenture لتعظيم التوزيعات على مدى عمر الأصول.

نظرا للغرض الأساسي للشركة

الغرض من الصندوق لا يتعلق بالاستكشاف أو النمو؛ يتعلق الأمر بتوزيع الدخل. الوصي، شركة Argent Trust، محظور قانونًا من المشاركة في أي عمل أو نشاط تجاري، ولا يمكنهم الحصول على عقارات إضافية. ويعني هذا الهيكل أن وجود الصندوق مرتبط بالكامل بالإنتاج من ممتلكاته الحالية في حوض سان خوان في نيو مكسيكو.

إليك الحساب السريع: عندما يقوم المشغل، Hilcorp San Juan L.P.، ببيع النفط والغاز، يحصل Trust على صافي فائدة حقوق ملكية متجاوزة بنسبة 75% - وهي حصة من صافي الأرباح. هذه هي اللعبة الوحيدة في المدينة.

• جمع صافي العائدات من بيع النفط والغاز.
• خصم المصاريف الإدارية والاحتفاظ بالاحتياطيات النقدية.
• - توزيع الباقي كدخل شهري على مالكي الوحدات.

بيان المهمة الرسمية

لا يوجد بيان رسمي لمهمة بأسلوب تسويقي لصندوق San Juan Basin Royalty Trust. تم تحديد مهمتها من خلال Trust Indenture لعام 1980، والتي تنص على التركيز بشكل فردي على توليد الدخل السلبي لحاملي الوحدات.

ولكي نكون منصفين، فإن الواقع المالي الحالي يسلط الضوء على حدود هذه المهمة. بالنسبة للأشهر الثلاثة المنتهية في 31 مارس 2025، بلغ الدخل القابل للتوزيع 0 دولار أمريكي، وهو انخفاض حاد من 4.1 مليون دولار أمريكي في نفس الفترة من عام 2024، بسبب زيادة النفقات الرأسمالية من قبل "هيلكورب" وانخفاض أسعار الغاز الطبيعي. المهمة واضحة، لكن تنفيذها يعتمد كليا على عوامل خارجية.

بيان الرؤية

إن رؤية الصندوق بطبيعتها محدودة وغير توسعية. فهي لا تستطيع شراء أصول جديدة، لذا فإن توقعاتها في الأمد البعيد تتلخص ببساطة في الاستمرار في تقديم التوزيعات إلى أن تستنزف احتياطيات النفط والغاز الأساسية. تتمثل رؤية Trust في التدفق النقدي المستمر، وإن كان مستنزفًا.

لكن الرؤية المباشرة هي تحقيق الاستقرار في وضعها النقدي. اعتبارًا من أبريل 2025، كان الصندوق الاستئماني يستخدم صافي العائدات في رصيد تكاليف الإنتاج الزائدة، والتي بلغت حوالي 12,869,691 دولارًا أمريكيًا صافيًا للصندوق الاستئماني، مما يمنع دخل حقوق الملكية من التدفق إلى القيّم. تتمثل رؤية القيّم على المدى القريب في تجديد الاحتياطيات النقدية إلى 2.0 مليون دولار لتغطية النفقات الإدارية.

إذا كنت تريد التعمق أكثر في المخاطر التشغيلية المرتبطة بهذه الرؤية، فيجب عليك القراءة تحليل الصحة المالية لمؤسسة San Juan Basin Royalty Trust (SJT): رؤى أساسية للمستثمرين.

نظرا لشعار الشركة / الشعار

نظرًا لأن San Juan Basin Royalty Trust عبارة عن صندوق ائتماني، فهو لا يستخدم شعارًا. ولكن إذا كان عليّ أن ألخص دورها في جملة بسيطة، فسوف يكون: "حصة سلبية في إنتاج الطاقة في حوض سان خوان".

الشعارات الوظيفية التي تعكس الغرض منها هي:

• تقديم صافي الفائدة المهيمنة على حقوق الملكية.
• الأصول الثابتة، الدخل السلبي.

إن سعر الوحدة، والذي أغلق عند 5.61 دولارًا أمريكيًا في 21 نوفمبر 2025، يعكس بوضوح التقييم الحالي للسوق لهذه الرؤية المحدودة.

صندوق حقوق ملكية حوض سان خوان (SJT) كيف يعمل

صندوق San Juan Basin Royalty Trust (SJT) هو صندوق استثمار سلبي يتم تداوله علنًا ولا يقوم بتشغيل أي أصول للطاقة؛ إنها ببساطة تقوم بجمع وتوزيع دخل حقوق الملكية من مجموعة واحدة محددة من خصائص النفط والغاز الطبيعي في حوض سان خوان في نيو مكسيكو. يعتمد إنشاء قيمة الصندوق الائتماني بشكل كامل على أحجام الإنتاج وأسعار السلع الأساسية التي يحققها المشغل، Hilcorp San Juan LP، بالنسبة لاهتماماته الموضوعية الأساسية.

نظرا لمحفظة المنتجات / الخدمات للشركة

إن العرض الأساسي الذي يقدمه الصندوق لحاملي الوحدات هو مصلحة اقتصادية مباشرة وسالبة في صافي عائدات إنتاج المواد الهيدروكربونية، وخاصة الغاز الطبيعي. هذا الهيكل عبارة عن 75% من صافي فوائد حقوق الملكية (أي ما يعادل صافي فوائد الربح) مقتطعة من حقوق الإيجار وحقوق الملكية للمشغل في الحوض.

نظرا للإطار التشغيلي للشركة

إن العملية التشغيلية واضحة ومباشرة ولكنها مقيدة حاليًا بسبب العجز التراكمي الكبير. لدى الوصي، شركة Argent Trust، دور غير تشغيلي؛ وتتمثل مهمتها الرئيسية في جمع صافي العائدات المنسوبة إلى حقوق الامتياز وإجراء توزيعات شهرية لحاملي الوحدات بعد خصم التكاليف الإدارية والحفاظ على الاحتياطيات النقدية. إنه نموذج نظيف، لكن الثقة ليس لها سيطرة على النفقات الرأسمالية (CAPEX) أو قرارات الحفر الخاصة بالمشغل، Hilcorp San Juan LP. وهذا حد كبير.

إليك الحساب السريع للعقبة الحالية: سيتم إيقاف التوزيعات اعتبارًا من نوفمبر 2025 لأنه يتم تطبيق صافي العائدات على رصيد تكلفة الإنتاج الزائد التراكمي، والذي يبلغ تقريبًا $7,839,016 صافي للثقة. بالإضافة إلى ذلك، يجب على الصندوق الائتماني سداد رصيد حد ائتماني مستحق يبلغ حوالي $306,674 وتجديد احتياطياته النقدية 2.0 مليون دولار قبل استئناف أي دفعات.

• تحصيل الإيرادات: تعلن شركة هيلكورب سان خوان إل بي عن إجمالي الإيرادات (4.73 مليون دولار في سبتمبر 2025) وتكاليف الإنتاج (3.55 مليون دولار في سبتمبر 2025) إلى الصندوق الاستئماني شهريًا.
• تطبيق العجز: يتم تطبيق صافي العائدات حاليًا على العجز التراكمي الزائد في تكلفة الإنتاج - نتيجة للنفقات الرأسمالية السابقة، بما في ذلك الحفر الأفقي لشركة "هيلكورب" في عام 2024.
• التكاليف الإدارية: الثقة في النفقات الإدارية، مثل $21,200 المتكبدة في سبتمبر 2025، يتم دفعها من الاحتياطيات النقدية أو خط الائتمان أثناء نقص الإيرادات.

للتعمق أكثر في الأرقام، تحقق من ذلك تحليل الصحة المالية لمؤسسة San Juan Basin Royalty Trust (SJT): رؤى أساسية للمستثمرين. بالتأكيد قراءة ضرورية الآن.

نظرا للمزايا الاستراتيجية للشركة

تنبع مزايا الصندوق من بساطته وطبيعة أصوله الأساسية، على الرغم من أن هيكله السلبي يمثل أيضًا أكبر مخاطره في بيئة منخفضة السعر. فهو يوفر تأثيرًا مباشرًا وغير محمي على أسعار الغاز الطبيعي والنفط.

• قاعدة الأصول المنشأة: لدى Trust مصلحة في منطقة إنتاج ناضجة وراسخة في حوض سان خوان، مما يقلل من مخاطر الاستكشاف المرتبطة بشركات التنقيب النموذجية.
• صفر مخاطر تشغيلية: يتم حماية حاملي الوحدات من المسؤوليات المالية والبيئية المباشرة لتشغيل الآبار، حيث أن هذه مسؤولية تقع على عاتق المشغل وحده، Hilcorp San Juan LP.
• انخفاض النفقات الإدارية: وباعتباره كيانًا سلبيًا، فإن النفقات الإدارية للصندوق منخفضة نسبيًا مقارنة بشركة تشغيل، ويبلغ إجماليها فقط $21,200 لشهر الإنتاج سبتمبر 2025.
• التعرض المباشر للسلع: توفر فوائد حقوق الملكية أداة استثمارية خالصة يعتمد تدفقها النقدي القابل للتوزيع على أسعار السلع الأساسية وحجم الإنتاج، حيث يبلغ متوسط سعر الغاز في سبتمبر 2025 2.09 دولار لكل قدم مكعب.

ما تخفيه هذه البساطة هو أن الصندوق لا يمكنه الاستثمار بشكل استراتيجي للتخفيف من انخفاض الإنتاج أو انخفاض الأسعار، مما يجعله يعتمد بالكامل على خطة النفقات الرأسمالية لعام 2025 الخاصة بشركة هيلكورب. 9.0 مليون دولار لـ 29 مشروعًا لتعزيز صافي العائدات المستقبلية. الثقة هي من يأخذ الأسعار، وليس صانع الأسعار.

صندوق حقوق ملكية حوض سان خوان (SJT) كيف يجني الأموال

San Juan Basin Royalty Trust (SJT) ليست شركة تشغيل؛ إنه كيان سلبي يجني الأموال من خلال جمع صافي العائدات الشهرية (دخل حقوق الملكية) من صافي فوائد حقوق الملكية البالغة 75٪ في خصائص محددة للنفط والغاز الطبيعي في حوض سان خوان في نيو مكسيكو. وهذا يعني أن الصندوق يحصل على شريحة من الأرباح، وليس إجمالي الإيرادات، بعد أن يقوم المشغل، Hilcorp San Juan L.P.، بخصم تكاليف الإنتاج والنفقات الرأسمالية.

أنت تستثمر بشكل أساسي في تدفق الدخل من أحد أصول الطاقة، ولكن هذا التدفق متقلب للغاية ويتم حظره حاليًا بسبب عقبة كبيرة تتعلق بالديون.

توزيع إيرادات San Juan Basin Royalty Trust

تستمد إيرادات الصندوق بالكامل تقريبًا من بيع الغاز الطبيعي والنفط من العقارات الأساسية، مع كون الغاز الطبيعي هو السلعة المهيمنة. استنادًا إلى إجمالي إيرادات المشغل (Hilcorp San Juan L.P.) من الاهتمامات الموضوعية لشهر الإنتاج في أغسطس 2025، فإن التفاصيل واضحة.

إليك الحساب السريع: بالنسبة لشهر أغسطس 2025، حققت المصالح الموضوعية إجمالي إيرادات قدرها 5,384,015 دولارًا أمريكيًا، حيث بلغت عائدات الغاز 5,225,259 دولارًا أمريكيًا وعائدات النفط 158,756 دولارًا أمريكيًا. يشهد إجمالي عائدات الأصول الأساسية اتجاهًا متزايدًا، حيث ارتفع بنسبة 50٪ للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، على أساس سنوي، مدفوعًا بارتفاع أحجام الإنتاج وتحسن أسعار الغاز الطبيعي.

اقتصاديات الأعمال

المحرك الاقتصادي الأساسي لصندوق San Juan Basin Royalty Trust هو صافي حقوق الملكية المهيمنة (NPI)، وهو ما يمثل تمييزًا رئيسيًا عن إجمالي حقوق الملكية. ويعني هذا الهيكل أن دخل الصندوق هو صافي الربح من الإنتاج، مما يجعله عرضة بشكل مباشر لتكاليف المشغل.

• صافي فوائد الربح: يتلقى الصندوق الإتاوات على أساس إجمالي العائدات مطروحًا منها جميع نفقات التشغيل وضرائب الإنتاج والنفقات الرأسمالية التي يتكبدها المشغل، Hilcorp San Juan L.P.
• حساسية التسعير: ويرتبط دخل حقوق الملكية بشكل كبير بسعر الغاز الطبيعي. على سبيل المثال، ارتفع متوسط ​​سعر الغاز الطبيعي المحقق للمصالح الموضوعية إلى 2.11 دولارًا أمريكيًا لكل قدم مكعب في الربع الثالث من عام 2025، أي بزيادة قدرها 42% على أساس سنوي، لكن هذا لا يزال غير كافٍ لإزالة عقبة التكلفة.
• عقبة التكلفة (تكاليف الإنتاج الزائدة): العامل الأكثر أهمية هو رصيد تكلفة الإنتاج الزائدة (EPC). ويحدث هذا عندما تتجاوز تكاليف المشغل والنفقات الرأسمالية إجمالي العائدات. يتم بدلاً من ذلك تطبيق صافي العائدات التي يتم دفعها عادةً إلى الصندوق لتقليل هذا العجز التراكمي.

يعد هذا استثمارًا سلبيًا، وبالتالي فإن الصندوق ليس لديه سيطرة على أحجام الإنتاج أو تكاليف التشغيل أو قرارات الإنفاق الرأسمالي التي تتخذها شركة Hilcorp San Juan L.P. ومن المؤكد أن هذا الافتقار إلى السيطرة هو عامل خطر رئيسي.

الأداء المالي لصندوق San Juan Basin Royalty Trust

يتم تحديد الأداء المالي للصندوق اعتبارًا من أواخر عام 2025 من خلال عنق الزجاجة الكبير: عدم القدرة على تلقي دخل حقوق الملكية، وبالتالي تعليق التوزيعات لحاملي الوحدات. الإنتاج الأساسي قوي، لكن التكاليف القديمة تشكل عائقًا ثقيلًا.

• دخل حقوق الملكية صفر: لم يتلق Trust أي دخل حقوق ملكية منذ مايو 2024 لأنه تم تطبيق جميع العائدات الصافية على رصيد EPC.
• رصيد تكلفة الإنتاج الزائدة (EPC): اعتبارًا من أكتوبر 2025، بلغ صافي رصيد EPC التراكمي للصندوق الاستئماني حوالي 8,722,969 دولارًا أمريكيًا. ويجب سداد هذا العجز بالكامل قبل استئناف التوزيعات.
• نتائج الربع الثالث 2025: بالنسبة للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، أبلغ الصندوق عن خسارة صافية قدرها 274,135 دولارًا أمريكيًا على الحد الأدنى من الإيرادات البالغ 11,608 دولارًا أمريكيًا فقط، مما يعكس نقص دخل حقوق الملكية.
• عوائق التوزيع: لاستئناف التوزيعات النقدية، يجب على الصندوق تجاوز ثلاث عقبات: 1) سداد صافي رصيد EPC بالكامل (حوالي 8.72 مليون دولار أمريكي)؛ 2) تجديد الاحتياطي النقدي الإلزامي إلى 2,000,000 دولار أمريكي؛ و3) سداد أصل المبلغ والفائدة المستحقة على خط الائتمان الخاص به (حوالي 293,440 دولارًا أمريكيًا اعتبارًا من أكتوبر 2025).

نموذج العمل بسيط - جمع صافي الأرباح - ولكن الواقع المالي الحالي معقد، ويتطلب أكثر من 11 مليون دولار من صافي العائدات المستقبلية فقط للعودة إلى حالة قابلة للتوزيع. يمكنك الغوص بشكل أعمق في الآثار المترتبة على هذه الضغوط المالية تحليل الصحة المالية لمؤسسة San Juan Basin Royalty Trust (SJT): رؤى أساسية للمستثمرين.

موقف السوق في San Juan Basin Royalty Trust (SJT) والتوقعات المستقبلية

يحتل صندوق San Juan Basin Royalty Trust (SJT) حاليًا مكانة غير مستقرة ذات رأس مال صغير في قطاع حقوق ملكية الطاقة، وتقدر قيمته بحوالي 279 مليون دولار اعتبارًا من نوفمبر 2025. ويعتمد مساره المستقبلي كليًا على نجاح خطة رأس المال الخاصة بمشغله البالغة 9.0 مليون دولار والانتعاش الكبير في أسعار الغاز الطبيعي، حيث لا يتلقى الصندوق دخل حقوق الملكية بسبب العجز الكبير.

المناظر الطبيعية التنافسية

بالمقارنة مع أقرانها، فإن SJT عبارة عن صندوق صغير عالي المخاطر يركز على الغاز الطبيعي. وتتضاءل قيمتها السوقية مقارنة بمنافسيها، الذين يقدمون عموما محافظ أكثر تنوعا أو مرجحة بالنفط، وهو عامل رئيسي في السوق الحالية. إليك الحساب السريع لحصة السوق النسبية ضمن مجموعة نظيرة من صناديق الملكية الكبرى:

الفرص والتحديات

إن الصندوق الاستئماني في وضع الاحتفاظ فعليًا، حيث يتم تطبيق جميع العائدات الصافية لاسترداد العجز السابق. تعتمد أطروحة الاستثمار بأكملها على نشاط المشغل الذي تجاوز المنعطف أخيرًا.

موقف الصناعة

إن مكانة صناعة San Juan Basin Royalty Trust هي مكانة صندوق صغير الحجم وحوض واحد وثقيل بالغاز الطبيعي يواجه رياحًا معاكسة كبيرة. يعد هيكلها السلبي عاملاً مقيدًا رئيسيًا. ولا يمكنها الحصول على عقارات جديدة أكثر ربحية أو تنويع قاعدة أصولها مثل منافسيها الأكبر.

• بلغت إيرادات Trust من الربع الأول إلى الربع الثالث من عام 2025 11.608 دولارًا أمريكيًا فقط، وهو انخفاض حاد عن العام السابق، مما يعكس تطبيق العائدات على العجز.
• يعد تحول المشغل إلى الحفر العمودي منخفض التكلفة في تكوينات داكوتا/ميسافيردي، كجزء من خطة رأس المال البالغة 9.0 مليون دولار، نهجًا أكثر تحفظًا من الحفر الأفقي عالي التكلفة لعام 2024.
• إن النقص الحالي في التوزيعات (المعلق منذ يوليو 2025) والحاجة إلى تجديد الاحتياطيات النقدية إلى 2.0 مليون دولار قبل استئناف المدفوعات يضعها بعيدًا عن أقرانها مثل Sabine Royalty Trust وDorchester Minerals LP.

ولكي نكون منصفين، فإن خطة رأس المال الجديدة قد تؤدي إلى زيادة في الإنتاج، ولكن خطر الخسارة الإجمالية لرأس المال الاستثماري يظل مرتفعاً بشكل واضح إلى أن يتم تطهير العجز. للتعمق أكثر في الحوكمة، راجع بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لصندوق حقوق ملكية حوض سان خوان (SJT). الشؤون المالية: تتبع التقدم المحرز في سداد العجز شهريًا من خلال إيداعات هيئة الأوراق المالية والبورصات.