خصائص نمو Seritage (SRG): التاريخ، الملكية، المهمة، كيف تعمل & يجعل المال

عندما تنظر الى خصائص نمو Seritage (SRG)هل ترى مطورًا عقاريًا أم محركًا لتعظيم القيمة في مرحلته النهائية؟

لم تعد الشركة، التي خرجت من إفلاس شركة Sears Holdings، عبارة عن صندوق استثمار عقاري تقليدي، ولكنها بدلاً من ذلك تركز على خطة البيع الخاصة بها، وهي الإستراتيجية التي أربعة أصول بموجب العقد لإجمالي العائدات المتوقعة 240.8 مليون دولار اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. ويعد هذا المحور جوهر أعمالها الحالية، ولكن مع خسارة صافية قدرها 13.6 مليون دولار بالنسبة لهذا الربع، فإنه يثير سؤالًا بالغ الأهمية: ما مقدار القيمة المتبقية حقًا في ما تبقى منه 13 خاصية و 1.3 مليون قدم مربع من المساحة؟

أنت بحاجة إلى فهم تاريخ هذا الكيان الفريد، وهيكل ملكيته، حيث لا يزال المطلعون على بواطن الأمور يحتفظون به 29%- وآليات كيفية تحويل العقارات إلى أموال نقدية للمساهمين، لذلك دعونا نتعمق في الأرقام ونهاية اللعبة.

تاريخ خصائص نمو Seritage (SRG).

أنت تنظر إلى Seritage Growth Properties (SRG)، وهي قصة تحول، وليس فقط العقارات. لم تبدأ هذه الشركة كمطور نموذجي؛ لقد ولدت من رماد شركة التجزئة العملاقة، Sears Holdings Corporation، بمهمة فريدة وضخمة: إطلاق العنان للقيمة المخفية في المئات من متاجر Sears وKmart القديمة.

الفكرة الأساسية هنا هي أن تاريخ شركة SRG بأكمله عبارة عن عملية تصفية وإعادة تطوير معقدة استمرت لعقد من الزمن، حيث انتقلت من كونها مالك عقار إلى شركة Sears لتصبح شركة متخصصة في التصرف في الأصول. وهذا التحول هو بالتأكيد العامل الأكثر أهمية في تقييمه الحالي.

خصائص نمو Seritage الجدول الزمني التأسيسي

سنة التأسيس

تم إنشاء Seritage Growth Properties رسميًا في 2015، والتي ستبدأ عملياتها في 7 يوليو 2015، بعد إتمام الصفقة مع شركة Sears Holdings Corporation.

الموقع الأصلي

الموقع الأصلي للشركة والمقر الرئيسي الحالي هو في نيويورك، نيويورك.

أعضاء الفريق المؤسس

كانت الإستراتيجية التأسيسية والمبدئية مدفوعة بقيادة إدوارد س. لامبرت، الذي شغل منصب رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي. كان لامبرت أيضًا رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة Sears Holdings في ذلك الوقت، مما جعل عملية العرض عبارة عن معاملة داخلية لتحقيق الدخل من العقارات.

رأس المال/التمويل الأولي

كان التمويل الأولي كبيرًا، وجاء من عرض الحقوق للمساهمين الحاليين في Sears Holdings. هذا ولدت تقريبا 2.7 مليار دولار في رأس المال، والذي تم استخدامه للاستحواذ على 235 عقارًا مملوكًا بالكامل وحصة في 31 عقارًا مشتركًا من شركة Sears Holdings. هذا صندوق حرب أولي ضخم.

خصائص نمو Seritage معالم التطور

خصائص النمو Seritage لحظات تحويلية

إن التاريخ الكامل لخصائص نمو Seritage هو لحظة تحويلية طويلة حقًا. إنها قصة شركة مصممة لإدارة تراجع أحد متاجر التجزئة الأمريكية الكبرى من خلال استخلاص القيمة من عقاراتها. إن التحول من صندوق الاستثمار العقاري الذي يركز على التنمية إلى وسيلة التصرف في الأصول الخالصة هو التغيير الأكثر أهمية في مساره.

وكانت القرارات الرئيسية التي أعادت تشكيل مسار الشركة واضحة:

• الصفقة الأولية بقيمة 2.7 مليار دولار: كان الحصول على العقارات في عام 2015 بمثابة الانفجار الكبير. لقد منحت شركة SRG الأصول، لكنها أثقلتها أيضًا بمخاطر إفلاس Sears/Kmart في نهاية المطاف، وهو ما حدث في عام 2018.
• إلغاء REIT في عام 2022: كان التحول من REIT إلى شركة C هو الإشارة النهائية للسوق بأن استراتيجية التطوير طويلة المدى قد انتهت. أصبحت المهمة الجديدة هي تعظيم التوزيعات النقدية للمساهمين من خلال خطة البيع.
• تسريع بيع الأصول لعام 2025: وتيرة المبيعات هذا العام هي ما يهم الآن. وفي الأشهر الستة الأولى من عام 2025، حققت الشركة 40 مليون دولار في سداد أصل القرض على تسهيلات القرض لأجل. بالإضافة إلى ذلك، في الربع الثاني من عام 2025 وحده، قاموا بالتوليد 31.1 مليون دولار في إجمالي عائدات مبيعات العقارات. وتذهب هذه الأموال مباشرة إلى تخفيض الديون، وفي نهاية المطاف، إلى توزيعات المساهمين.

لكي نكون منصفين، فإن إدارة انتقال محفظة بهذا الحجم - من 266 متجرًا كبيرًا إلى عدد قليل من المواقع متعددة الاستخدامات عالية القيمة - أمر معقد للغاية. أظهرت النتائج المالية لفترة الستة أشهر المنتهية في 30 يونيو 2025 صافي خسارة عائدة إلى المساهمين العاديين في (53.2) مليون دولارولكن التركيز أقل على الأرباح الفصلية وأكثر على قيمة التصفية. لإلقاء نظرة أعمق على من يراهن على هذا التراجع، يجب عليك التحقق من ذلك استكشاف مستثمر خصائص نمو Seritage (SRG). Profile: من يشتري ولماذا؟.

فيما يلي عملية حسابية سريعة للوضع الحالي: اعتبارًا من 30 يونيو 2025، تقلصت المحفظة إلى مصالح في فقط 13 خاصية. الهدف هو بيع الأصول المتبقية بأقصى قيمة لسداد الديون وتوزيع الباقي.

هيكل ملكية خصائص نمو Seritage (SRG).

تعد شركة Seritage Growth Properties (SRG) حاليًا صندوق استثمار عقاري متداول للتداول العام (REIT) في بورصة نيويورك (NYSE)، ولكن هيكل ملكيتها مدفوع بشكل أساسي من خلال "خطة البيع" المعتمدة، مما يجعلها صندوق ائتمان للتصفية يركز على التصرف في الأصول وسداد الديون. وهذا يعني أن السيطرة الأولية مملوكة للمستثمرين المؤسسيين وعدد قليل من المساهمين الرئيسيين التابعين الذين يشرفون الآن على عملية التصفية لتعظيم القيمة لجميع أصحاب المصلحة.

نظرا للوضع الحالي للشركة

Seritage Growth Properties ليست شركة تشغيل تقليدية في الوقت الحالي؛ إنها هيئة عامة تنفذ بنشاط استراتيجية التصفية المعتمدة من المساهمين. وتنص خطة البيع، التي تمت الموافقة عليها في أكتوبر 2022، على قيام الشركة ببيع محفظتها العقارية لسداد الديون وتوزيع رأس المال المتبقي على المساهمين. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، تم تبسيط المحفظة لتشمل المصالح فقط 13 خاصية، بانخفاض من حوالي 160 أصلًا في بداية المراجعة الإستراتيجية.

حققت الشركة تقدمًا كبيرًا، حيث خفضت رصيد تسهيلات القرض لأجل إلى 200.0 مليون دولار اعتبارًا من 30 يونيو 2025، وتتحرك بسرعة في المبيعات، مع أربعة أصول متعاقد عليها في الربع الثالث من عام 2025 وحده، وتتوقع عائدات إجمالية قدرها 240.8 مليون دولار. ويعني هذا التصفية السريعة أن حصص الملكية هي في الأساس مطالبات على صافي قيمة الأصول (NAV) للعقارات المتبقية، مما يجعل تصرفات كبار المساهمين وفريق القيادة حاسمة بالتأكيد.

لإلقاء نظرة أعمق على الأرقام التي أدت إلى هذه التصفية، راجع ذلك تحليل خصائص نمو Seritage (SRG) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

نظرا لانهيار ملكية الشركة

وتتركز الملكية بشكل كبير بين المستثمرين المؤسسيين، وهو أمر نموذجي بالنسبة لصناديق الاستثمار العقارية المتداولة علناً، وخاصة تلك التي تمر بحالة خاصة مثل هذه. وتعني الملكية المؤسسية العالية أن عددًا صغيرًا من الصناديق الكبيرة يتحكم في الغالبية العظمى من قوة التصويت، مما يؤثر بشكل مباشر على نتائج خطة البيع.

الحصة المؤسسية ما يقرب من 79% يعني أن مصير الشركة أصبح إلى حد كبير في أيدي كبار اللاعبين الماليين. تشمل أهم المؤسسات المالكة شركة Hotchkis & Wiley Capital Management Llc وVangguard Group Inc.. وتعكس النسبة المنخفضة للمسؤولين الحاليين حالة تصفية الشركة وحقيقة أن أكبر مساهم تابع، والذي كان له دور فعال في تشكيل الشركة، غالبًا ما يتم تصنيفه بشكل مختلف عن الفريق التنفيذي الحالي.

نظرا لقيادة الشركة

فريق القيادة صغير ومركّز، مما يعكس مهمة الشركة المتمثلة في تنفيذ خطة البيع بدلاً من إدارة محفظة عقارية متنامية.

الشخصية الرئيسية التي توجه المنظمة اعتبارًا من نوفمبر 2025 هي آدم ميتز، الذي يتمتع بخلفية قوية في إعادة هيكلة العقارات.

• آدم ميتز: الرئيس التنفيذي (الرئيس التنفيذي)، الرئيس، ورئيس مجلس الإدارة. تم تعيينه في منصب الرئيس التنفيذي غير المؤقت اعتبارًا من 1 يوليو 2025، بعد أن شغل منصب الرئيس التنفيذي المؤقت منذ 11 أبريل 2025. وتشمل خبرته قيادة خصائص النمو العام (GGP) من خلال إعادة الهيكلة والخروج من الإفلاس، وهو أمر وثيق الصلة بوضع التصفية الحالي لشركة "سيريتاج".
• ميتشل سابشون: الوصي المستقل الرئيسي. وهو يوفر إشرافًا مستقلاً على مجلس الأمناء، وهو دور حاسم حيث تدير الشركة عملية بيع الأصول.

مهمة الإدارة بسيطة: بيع الأصول المتبقية بأفضل سعر ممكن وإعادة رأس المال إلى المساهمين. ينصب تركيزهم على تعظيم القيمة المحققة من الباقي 1.3 مليون قدم مربع من إجمالي المساحة القابلة للتأجير و 198 فدان من الأراضي في المحفظة.

خصائص النمو Seritage (SRG) المهمة والقيم

لقد تحولت مهمة وقيم شركة Seritage Growth Properties بشكل أساسي من التطوير العقاري إلى استراتيجية تصفية مركزة ومنضبطة، مع إعطاء الأولوية لتعظيم عائد رأس المال للمساهمين وسداد الديون.

نظرا للغرض الأساسي للشركة

عليك أن تفهم أن Seritage لم تعد صندوق استثمار عقاري تقليدي يركز على النمو (REIT). تغيرت المهمة الرسمية المتمثلة في إعادة تنظيم محفظة التجزئة الضخمة عندما وافق مجلس الإدارة على "خطة البيع" في أكتوبر 2022. والغرض الأساسي للشركة الآن هو التصفية الإستراتيجية، وهي مهمة معقدة بشكل واضح تتطلب الدقة والسرعة.

بيان المهمة الرسمية

تتمحور المهمة التشغيلية للشركة، اعتبارًا من السنة المالية 2025، حول هدف واحد حاسم: تنفيذ خطة البيع لتعظيم القيمة للمساهمين. وهذا يعني تسييل الأصول بشكل منضبط لضمان الخروج المنظم، وليس إدارة الممتلكات على المدى الطويل.

• تعظيم قيمة المساهمين: تحقيق أعلى عائد ممكن من بيع المحفظة المتبقية.
• إعطاء الأولوية لسداد الديون: استخدم عائدات بيع الأصول لسداد الديون المتبقية، وهي خطوة أساسية قبل التوزيعات.
• تنفيذ المعاملات بكفاءة: ركز على إغلاق الصفقات بأسعار مناسبة، مثل مبيعات الربع الأول من عام 2025 التي تم تحقيقها 29.9 مليون دولار من إجمالي العائدات من الأصول المدرة للدخل.

هذه مهمة قائمة على التصفية، واضحة وبسيطة. يتعلق الأمر بالحصول على أفضل سعر للباقي 13 خاصية و 1.3 مليون قدم مربع من إجمالي المساحة القابلة للتأجير (GLA) اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025.

بيان الرؤية

لم تعد رؤية Seritage تتعلق بمحفظة وطنية كبيرة من العقارات متعددة الاستخدامات. وبدلاً من ذلك، فإن الرؤية الحالية تمثل نقطة نهاية واضحة ومحدودة: تصفية ناجحة وكاملة تعيد رأس المال إلى المساهمين.

• تحقيق الدخل الكامل: أكمل بيع جميع الأصول المتبقية، بما في ذلك الأصول الأربعة المتعاقد عليها في الربع الثالث من عام 2025 مقابل إجمالي العائدات المتوقعة 240.8 مليون دولار.
• تأمين الاستقرار المالي: التأكد من استيفاء جميع التزامات الدين، بما في ذلك سداد أصل القرض في تسهيل القرض لأجل، والذي شهد أ 40 مليون دولار الدفع مقدما في النصف الأول من عام 2025.
• رأس المال العائد: وفي نهاية المطاف، قم بإجراء توزيعات على المساهمين، وهو محرك رئيسي للمستثمرين استكشاف مستثمر خصائص نمو Seritage (SRG). Profile: من يشتري ولماذا؟

الرؤية ليست بداية جديدة؛ إنها نتيجة ناجحة ومتراكمة القيمة. بالنسبة للتسعة أشهر المنتهية في 30 سبتمبر 2025، بلغ صافي الخسارة العائدة إلى المساهمين العاديين 66.8 مليون دولارلذا فإن التصفية الناجحة أمر بالغ الأهمية لعكس هذا الاتجاه.

نظرا لشعار الشركة / الشعار

لا تحتفظ شركة Seritage Growth Properties بشعار أو شعار تقليدي مواجه للعامة في مرحلتها التشغيلية الحالية. العبارة المنطوقة، التي تعمل بمثابة الشعار الداخلي للشركة، هي "خطة البيع".

• خطة البيع: الإطار الاستراتيجي الذي يوجه كافة أنشطة الشركة منذ اعتماده.
• تسييل الأصول: التركيز اليومي للفريق التنفيذي.

وينصب التركيز على التنفيذ والسرعة، خاصة مع وجود الأموال النقدية المتوفرة 59.9 مليون دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. عرض القيمة الحقيقية الوحيد في الوقت الحالي هو إكمال التصفية بنجاح وفي الوقت المناسب.

خصائص نمو Seritage (SRG) كيف تعمل

إن شركة Seritage Growth Properties بشكل أساسي في مرحلة التصفية، وتعمل بموجب خطة بيع وافق عليها المساهمين لتحقيق الدخل الاستراتيجي من أصولها العقارية المتبقية، وسداد ديونها المستحقة، وإعادة رأس المال إلى المساهمين. لقد تحولت الوظيفة الأساسية للشركة من التطوير العقاري والتأجير إلى التصرف الفعال في الأصول وإدارة الممتلكات المؤقتة.

بصراحة، عليك أن تفهم أن Seritage عبارة عن صندوق ائتماني للتصفية في الوقت الحالي، وليس صندوق استثمار عقاري للنمو.

محفظة منتجات/خدمات Seritage Growth Properties

تم تبسيط أنشطة المحفظة الحالية للشركة لدعم مهمتها الأساسية: تعظيم القيمة من خلال المبيعات. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، كانت المحفظة تتألف من حصص في 13 عقارًا، يبلغ مجموعها حوالي 1.3 مليون قدم مربع من إجمالي المساحة القابلة للتأجير (GLA) و198 فدانًا من الأراضي.

الإطار التشغيلي لخصائص نمو Seritage

يركز الإطار التشغيلي على سرعة التنفيذ والتحكم في التكلفة لتعظيم صافي العائدات من مبيعات الأصول. يعد هذا محورًا حاسمًا من النموذج السابق الثقيل للتطوير.

• أولويات الديون: يتم توجيه النقد الناتج من مبيعات الأصول على الفور لسداد تسهيلات القرض لأجل، والتي تم تخفيضها إلى 200.0 مليون دولار أمريكي في 30 يونيو 2025، بعد سداد أصل القرض بقيمة 40 مليون دولار أمريكي في الأشهر الستة الأولى من عام 2025.
• الحفاظ على القيمة: تواصل الشركة الاستثمار في عقاراتها الموحدة، حيث أنفقت 21.8 مليون دولار عليها خلال الأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، وذلك في المقام الأول لتغطية تكاليف تأجير المستأجرين، لضمان الحفاظ على قيمة العقارات أو زيادتها عند بيعها.
• فرز المحفظة: تقوم الإدارة باستمرار بتقييم الأصول المتبقية، وبيع العقارات غير الأساسية أو الشاغرة بسرعة مع المضي قدماً في التطوير أو التأجير على الأصول الرئيسية لتأمين أسعار بيع أعلى، حتى لو كان ذلك يعني تسجيل رسوم انخفاض القيمة بقيمة 18.8 مليون دولار على مدى الأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، لتعكس العروض أقل من القيمة الدفترية.
• تخفيض التكلفة: يجري تخفيض النفقات التشغيلية بقوة؛ بلغت النفقات التشغيلية للربع الثالث من عام 2025 10.85 مليون دولار أمريكي، وهو انخفاض كبير من 22.51 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2024.

إليك الحساب السريع: المبيعات الأسرع تعني نفقات فائدة أقل وتكاليف تطوير أقل، مما يزيد بشكل مباشر من مجمع التوزيع النهائي للمساهمين. للتعمق أكثر في الأرقام، يجب عليك التحقق من ذلك تحليل خصائص نمو Seritage (SRG) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

المزايا الإستراتيجية لخصائص نمو Seritage

لا تكمن مزايا "سيريتاج" في حصتها في السوق أو ابتكار المنتجات، بل في الطبيعة الفريدة لعقاراتها الأساسية والتفويض الواضح للبيع.

• مؤسسة بريميير العقارية: نشأت المحفظة من مواقع Sears وKmart السابقة، والتي غالبًا ما تشغل مواقع لا يمكن استبدالها وتشهد حركة مرور عالية ومكتظة بالسكان في جميع أنحاء الولايات المتحدة. تجتذب هذه القيمة الموقعية المتأصلة مجموعة كبيرة من المشترين المؤسسيين.
• استراتيجية الخروج النظيف: توفر خطة البيع المعتمدة من قبل المساهمين تفويضًا واضحًا ومحددًا بفترة زمنية يزيل عدم اليقين بشأن التحول طويل الأجل، مما يجعل الأصول أكثر جاذبية للمشترين الذين يقدرون جدولًا زمنيًا يمكن التنبؤ به للمعاملات.
• فريق من ذوي الخبرة في التصرف في الأصول: يتمتع فريق الإدارة، بقيادة الرئيس التنفيذي آدم ميتز، بخبرة عميقة في مجال الاستثمار والتمويل العقاري، ويركز بشكل خاص على تنفيذ مبيعات الأصول المعقدة وتعظيم قيمة العقارات في سيناريو التصفية.
• وضع السيولة: اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، كانت الشركة تحتفظ بمبلغ 59.9 مليون دولار أمريكي نقدًا، بالإضافة إلى 240.8 مليون دولار متوقعة من الأصول المتعاقد عليها بالفعل، مما يوفر احتياطيًا قويًا من السيولة لإدارة الديون المتبقية والتكاليف التشغيلية حتى التصفية الكاملة.

خصائص نمو Seritage (SRG) كيف تجني المال

إن المحرك المالي الحالي لشركة Seritage Growth Properties (SRG) مدفوع بشكل أساسي بالتسييل الاستراتيجي لمحفظتها العقارية، مما يعني بيع عقاراتها المتبقية بدلاً من توليد دخل إيجار طويل الأجل. في حين أنها لا تزال تجمع الإيجار من المستأجرين القلائل المتبقين، فإن الغالبية العظمى من توليد رأس المال يأتي من خطة البيع - التصرف المنظم في مواقعها السابقة Sears و Kmart لسداد الديون وإعادة رأس المال إلى المساهمين.

توزيع إيرادات خصائص نمو Seritage

تعد إيرادات الشركة المبلغ عنها بمثابة تدفق متبقي من محفظتها الصغيرة المتبقية. المقياس الحقيقي لنشاط "كسب المال" هو إجمالي العائدات من مبيعات الأصول، والتي يتم الإبلاغ عنها كتدفق نقدي، وليس إيرادات مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً. بالنسبة للأشهر الثلاثة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، أعلنت "سيريتاج" عن إيرادات إجمالية بلغت حوالي 4.79 مليون دولار أمريكي. تتكون هذه الإيرادات التشغيلية بشكل أساسي من إيرادات الإيجار من المساحة المستأجرة المتبقية.

إليك الحساب السريع: دخل الإيجار هو المصدر المهيمن الواضح لإيرادات التشغيل الصغيرة، وارتفع إجمالي الإيرادات البالغ 4.79 مليون دولار للربع الثالث من عام 2025 بنسبة 47٪ على أساس سنوي، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى عقود الإيجار الجديدة في العقارات الرئيسية مثل أفينتورا، فلوريدا. لكن بصراحة، تعتبر هذه الإيرادات التشغيلية عرضًا جانبيًا للحدث الرئيسي: مبيعات الأصول.

اقتصاديات الأعمال

يتمثل الأساس الاقتصادي الأساسي لشركة Seritage Growth Properties في التقاط القيمة المضمنة (أو "القيمة المطلقة") لعقارات البيع بالتجزئة الكبيرة السابقة ذات الموقع الجيد من خلال بيعها، وليس عن طريق إعادة تطويرها إلى محفظة طويلة الأجل مدرة للدخل. يؤدي هذا التحول إلى نموذج خطة البيع إلى تغيير اقتصاديات الأعمال بشكل أساسي من نموذج الإيرادات المتكررة (الإيجار) إلى نموذج عائد رأس المال (مبيعات الأصول).

• سائق القيمة الأساسية: إجمالي عائدات بيع الأصول. اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، كان لدى "سيريتاج" أربعة أصول بموجب عقد بقيمة إجمالية متوقعة تبلغ 240.8 مليون دولار أمريكي. هذا هو المحرك النقدي الحقيقي.
• استراتيجية التسعير: يتم تحديد أسعار مبيعات الأصول من قبل سوق العقارات عالية الجودة والمعاد ملكيتها، حيث تهدف الشركة إلى تنفيذ المبيعات "بالسعر والتوقيت المناسبين" لزيادة قيمة المساهمين إلى أقصى حد. على سبيل المثال، من المتوقع أن تحقق ثلاثة أصول متعاقد عليها مع عدم وجود شروط العناية الواجبة 170.0 مليون دولار من إجمالي العائدات.
• هيكل التكلفة: هيكل تكاليف الشركة يتقلص. وانخفضت المصاريف العامة والإدارية، لكنها لا تزال تتكبد تكاليف العمليات العقارية وخدمة الديون وانخفاض القيمة. الهدف هو تقليل رصيد تسهيل القرض لأجل المتبقي، والذي بلغ حوالي 196.7 مليون دولار (صافي) اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، بعد سداد أصل المبلغ في وقت سابق بقيمة 40.0 مليون دولار في عام 2025.
• المخاطر/الفرصة: الفرصة عبارة عن توزيع نهائي عالي القيمة على المساهمين. ويكمن الخطر في أن سوق رأس المال المليء بالتحديات أو ضغط التسعير قد يجبر المبيعات على أقل من القيمة الدفترية، مما يؤدي إلى مزيد من رسوم انخفاض القيمة، مثل انخفاض القيمة البالغ 0.8 مليون دولار المسجل في الربع الثالث من عام 2025.

أصبح نموذج العمل بسيطًا الآن: بيع العقارات الـ 13 المتبقية و1.3 مليون قدم مربع من إجمالي المساحة القابلة للتأجير، وسداد الدين، والعودة إلى المنزل.

الأداء المالي لعقارات Seritage Growth

يجب النظر إلى الأداء المالي للشركة في عام 2025 من خلال عدسة استراتيجية التصفية الخاصة بها. وينصب التركيز على التدفق النقدي من الأنشطة الاستثمارية (مبيعات الأصول) وخفض الديون، وليس مقاييس الربحية التقليدية مثل صافي الدخل أو الأموال من العمليات (FFO).

• صافي الخسارة: بالنسبة للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، أعلنت الشركة عن خسارة صافية تعزى إلى المساهمين العاديين قدرها 66.8 مليون دولار أمريكي، أو 1.19 دولار أمريكي للسهم الواحد. ويعكس هذا التكاليف المستمرة لإدارة الأصول والديون ورسوم انخفاض القيمة على قاعدة إيرادات صغيرة.
• السيولة: يعد النقد المتاح أمرًا بالغ الأهمية للعمليات وإدارة الديون. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، كان لدى الشركة نقدًا في الصندوق بقيمة 59.9 مليون دولار، وهو انخفاض عن الربع السابق، مما يؤكد الاعتماد على مبيعات الأصول المستقبلية لتمويل الالتزامات.
• الدخل التشغيلي: بلغ صافي الدخل التشغيلي (NOI) على أساس نقدي للسهم 1.6 مليون دولار أمريكي للربع الثالث من عام 2025، والذي أصبح إيجابيًا على أساس سنوي. يوضح هذا أن العقارات المتبقية تولد تدفقًا نقديًا صغيرًا وإيجابيًا على مستوى العقار.
• توليد رأس المال: النجاح المالي الحقيقي يكمن في تسييل الأصول. خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، حققت الشركة عائدات بقيمة 52.6 مليون دولار من بيع عقارين. وهذه الأموال النقدية، بالإضافة إلى مبلغ 240.8 مليون دولار المتوقع من الأصول المتعاقد عليها، هو ما يهم في تقليص الديون.

ما يخفيه هذا التقدير هو الدفع النهائي المحتمل للمساهمين، وهو بيت القصيد من خطة البيع. ولكي نكون منصفين، فإن الشركة تنفذ استراتيجيتها بشكل واضح، ولكن السيولة المتبقية محدودة نظرا لعبء الديون. يمكنك التعمق أكثر في استدامة هذه الإستراتيجية هنا: تحليل خصائص نمو Seritage (SRG) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

خصائص نمو Seritage (SRG) موقف السوق والتوقعات المستقبلية

لا يتم وضع Seritage Growth Properties (SRG) كصندوق استثمار عقاري تقليدي للنمو (REIT) بل كوسيلة لتسييل الأصول، حيث تنفذ بنشاط خطة البيع المعتمدة من قبل المساهمين. وتعتمد النظرة المستقبلية للشركة بشكل كامل على قدرتها على تصفية محفظتها المتبقية، والتي تشمل العقارات متعددة الاستخدامات وعقارات التجزئة، لسداد ديونها وتوزيع رأس المال في نهاية المطاف على المساهمين العاديين.

المناظر الطبيعية التنافسية

لكي نكون واضحين، لا تتنافس شركة Seritage على حصة السوق بالطريقة التي تعمل بها صناديق الاستثمار العقارية التقليدية؛ هدفها هو الخروج من السوق. ومع ذلك، لقياس حجمها النسبي، يمكننا مقارنة قيمتها السوقية (بديل للحجم) مع اللاعبين الرئيسيين في مجال التجزئة والعقارات متعددة الاستخدامات. اعتبارًا من نوفمبر 2025، بلغت القيمة السوقية لشركة Seritage حوالي 0.19 مليار دولار أمريكي يضعها في فئة مختلفة تمامًا عن نظيراتها السابقة.

إليك الحساب السريع: القيمة السوقية لشركة Seritage تتضاءل أمام عمالقة الصناعة مثل Kimco Realty، التي تقع بالقرب من 13.82 مليار دولار أمريكي، وVornado Realty Trust، في حوالي 7.06 مليار دولار أمريكي. Seritage هي شركة صغيرة ومتخصصة في مرحلة التصفية، وليست منافسًا لعقود الإيجار أو الاستحواذ الجديدة.

الفرص والتحديات

مسار الشركة هو سباق مع الزمن وظروف السوق لتعظيم عائدات بيع الأصول. وترتبط الفرص بشكل مباشر بقيمة العقارات المتبقية، في حين تتركز المخاطر على التنفيذ واستقرار السوق.

بصراحة، الفرصة الأكبر هي الإغلاق الناجح لخط أنابيب المبيعات. اعتبارًا من نوفمبر 2025، تمتلك شركة Seritage أربعة أصول بموجب عقد لإجمالي العائدات المتوقعة 240.8 مليون دولار. هذا هو بالتأكيد المفتاح لسداد أصل القرض لأجل المتبقي، والذي كان موجودًا 200 مليون دولار.

موقف الصناعة

إن الوضع الصناعي لشركة "سيريتاج" فريد من نوعه: فهي كيان تصفية، وليس كيانًا تشغيليًا. ويتم قياس مكانتها من خلال قيمة التصفية، وليس ربحيتها التشغيلية.

• مدرج السيولة: تمديد فترة استحقاق تسهيلات قرض بيركشاير هاثاواي لأجل 31 يوليو 2026، منح الشركة وقتًا حرجًا لإكمال مبيعات أصولها دون ضغوط إعادة التمويل الفورية.
• الرياح المعاكسة المالية: وسجلت الشركة صافي خسارة عائدة إلى المساهمين العاديين (66.8) مليون دولار للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، مما يسلط الضوء على ضغط التدفق النقدي السلبي الناتج عن محفظتها المتقلصة وغير المستقرة.
• عرض القيمة: تعتمد فرضية الاستثمار بأكملها على صافي قيمة الأصول (NAV) للعقارات المتبقية التي تتجاوز سعر السهم الحالي، وهي عملية تصفية كلاسيكية ذات قيمة عميقة. يمكنك قراءة المزيد عن هذه الديناميكية هنا: استكشاف مستثمر خصائص نمو Seritage (SRG). Profile: من يشتري ولماذا؟

وما يخفيه هذا التقدير هو احتمال بيع الأصول المتبقية بعلاوة على القيمة الدفترية، حيث حققت بعض المبيعات في النصف الأول من عام 2025 مكاسب مجمعة قدرها 7.5 مليون دولار. الإجراء الأساسي للمستثمرين هو مراقبة وتيرة وتسعير خط أنابيب المبيعات.