USD Partners LP (USDP) : histoire, propriété, mission, comment ça marche & Gagne de l'argent

Savez-vous ce qui arrive à une société en commandite principale (MLP) après avoir vendu l’intégralité de sa base d’actifs d’exploitation ? USD Partners LP (USDP), un fournisseur de logistique intermédiaire créé en 2014, propose une étude de cas rare en temps réel, passant d'un opérateur payant avec des contrats pluriannuels d'achat ou de paiement à une entreprise axée sur la cessation de ses opérations en 2025.

Le changement stratégique de l'entreprise a culminé avec l'annonce, le 10 avril 2025, de la vente de son actif final, à la suite de la radiation de la cote du NYSE en décembre 2023 pour être tombée en dessous de l'exigence de capitalisation boursière de 15 millions de dollars, ce qui constitue un changement significatif par rapport à sa position antérieure dans le secteur de l'énergie.

Avec ses unités ordinaires se négociant autour de 0,01 $ sur le marché OTC en novembre 2025, comprendre la mission initiale d'USD Partners LP – connecter le pétrole brut de l'Ouest canadien aux principaux centres de demande – est désormais crucial pour quiconque analyse la valeur restante de ses 33 774 427 unités en circulation.

Historique de USD Partners LP (USDP)

Vous recherchez l'histoire définitive d'USD Partners LP, et l'histoire est celle d'une croissance rapide de la logistique énergétique intermédiaire suivie d'un pivot difficile qui a conduit à une liquidation. Ce qu’il faut retenir directement, c’est que l’USDP était une société en commandite principale (MLP) créée en 2014 pour capitaliser sur la logistique ferroviaire du pétrole brut et des biocarburants, mais les changements de marché et la dette ont finalement forcé la vente de tous ses actifs et un plan de dissolution d’ici la mi-2025.

Chronologie de la création d'USD Partners LP

Année d'établissement

USD Partners LP a été officiellement créée le 5 juin 2014 en tant que société en commandite du Delaware.

Emplacement d'origine

Les principaux bureaux de direction du Partenariat ont été établis à Houston, au Texas.

Membres de l'équipe fondatrice

Le partenariat a été formé par son sponsor, US Development Group LLC (USD Group LLC), qui a fourni l'équipe de direction initiale. Leadership clé inclus Daniel Borgen, qui a été président du conseil, chef de la direction et président du commandité.

Capital/financement initial

La société est devenue publique le 15 octobre 2014, par le biais d'une offre publique initiale (IPO). Cette introduction en bourse a permis de lever environ 181 millions de dollars en produit net en offrant 10,5 millions unités communes à $17.00 par unité. Les actifs opérationnels initiaux ont été apportés par USD Group LLC.

Étapes de l'évolution d'USD Partners LP

Moments transformateurs d'USD Partners LP

La trajectoire de l'entreprise a fondamentalement changé au cours des dernières années, à mesure que le marché de ses solutions logistiques ferroviaires évoluait. Le modèle de croissance initial, basé sur des contrats take or pay à long terme (accords dans lesquels un client paie pour la capacité, qu'il l'utilise ou non), était solide, mais la volatilité sous-jacente du marché s'est avérée trop difficile à surmonter.

Le moment le plus transformateur a sans aucun doute été la séquence de difficultés financières et de liquidation obligatoire des actifs qui a commencé en 2023.

• La crise de liquidité : Malgré la génération d'un flux de trésorerie distribuable au troisième trimestre 2023 de 9,8 millions de dollars, les obligations de la dette du Partenariat et un environnement difficile de recontracting ont conduit à une crise de liquidité et au dépôt ultérieur du chapitre 11 en octobre 2023.
• Ventes d'actifs forcées : La vente du Casper Terminal pour 33,0 millions de dollars au premier trimestre 2023, c'était le début, mais l'étape finale et irréversible a été la vente prévue du terminal ferroviaire de Hardisty au début de 2025. Cette vente était une condition fixée par les prêteurs dans le cadre d'un accord d'abstention.
• La décision de liquidation : D'ici janvier 2025, la société a annoncé qu'une fois la vente d'Hardisty réalisée et la résiliation et la radiation du solde restant de la dette par les prêteurs, la société en commandite avait l'intention de prendre des mesures pour mettre fin à ses activités ou se dissoudre. Cette action a effectivement mis fin à la vie de l'USDP en tant qu'entité opérationnelle.

Cette séquence finale d'événements trace un chemin clair depuis une MLP cotée en bourse axée sur la croissance vers une entité non opérationnelle en cours de dissolution d'ici novembre 2025. Si vous souhaitez approfondir l'intention stratégique derrière l'entreprise d'origine, vous pouvez consulter le Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales d'USD Partners LP (USDP).

Structure de propriété de USD Partners LP (USDP)

USD Partners LP est une société en commandite principale (MLP) dont la structure de propriété est dominée par son commandité, qui est indirectement détenu par US Development Group, LLC (USD). Cette structure donne au commandité un contrôle important sur les opérations et les décisions stratégiques de la société, même si les parts communes sont cotées en bourse.

Statut actuel de USD Partners LP

Le statut de la société en novembre 2025 est celui d'une société en commandite cotée en bourse, mais en liquidation opérationnelle. Ses unités ordinaires, le ticker USDP, ont été radiées de la Bourse de New York (NYSE) en novembre 2023 et se négocient désormais sur le marché OTC (OTCPK : USDP). Cette radiation fait suite à l'incapacité du Partenariat à respecter les normes de maintien de l'inscription. Surtout, la société en commandite a finalisé la vente de son dernier actif opérationnel, le terminal ferroviaire de Hardisty, en avril 2025, une décision exigée par les prêteurs. L'intention déclarée est de liquider ou de dissoudre la société après la résiliation de sa facilité de crédit renouvelable. Cela signifie que l’entité est en phase de liquidation et non en phase d’exploitation. Vous devez comprendre qu’il s’agit d’une situation en déclin, et non d’une histoire de croissance.

Répartition de la propriété d'USD Partners LP

Le contrôle d'USD Partners LP appartient au commandité et à ses sociétés affiliées, ce qui est une caractéristique commune de la structure Master Limited Partnership (MLP). Le commandité, détenu indirectement par US Development Group, LLC, détient la majorité des droits de vote, ce qui est la clé pour comprendre qui dirige l'entreprise. Selon les données les plus récentes, les pourcentages de détention se répartissent comme suit, reflétant le mécanisme de contrôle inhérent au modèle MLP.

Voici un calcul rapide : le commandité et ses sociétés affiliées détiennent plus de la moitié des parts avec droit de vote, ce qui signifie qu'ils contrôlent les décisions stratégiques, y compris le processus de liquidation actuel. C’est pourquoi la propriété institutionnelle est pratiquement inexistante, se situant à un niveau nominal. 0.00% en août 2025, les fonds communs de placement ne détenant que 0.02%.

Leadership d'USD Partners LP

L'équipe de direction d'USD Partners LP est principalement composée de dirigeants qui occupent également des postes de direction au sein de US Development Group, LLC, propriétaire du commandité. Cet alignement garantit que les intérêts de l'équipe de direction sont étroitement liés à la stratégie de l'entité contrôlante, qui, dans ce cas, est la dissolution de la Société.

• Dan Borgen: Président, Directeur Général et Président. Il est co-fondateur d'USD Group, LLC et en est président-directeur général et président depuis sa création.
• Kyle Schornick: Directeur Financier. Il a été nommé à ce poste en février 2024, supervisant le financement des entreprises, la trésorerie et les marchés des capitaux.
• Larry Ruple: Directeur Général Adjoint, Directeur Général Délégué. Il est responsable des opérations et des activités de développement de projets, même si la société a vendu son dernier actif opérationnel.

L'équipe est expérimentée, avec en moyenne plus de deux décennies d'expérience dans les secteurs de l'énergie, des transports et de la finance, mais son mandat actuel est l'exécution du plan de liquidation. Si vous souhaitez approfondir la stabilité financière de l'entreprise au cours de ce processus, vous devriez lire Analyse de la santé financière d'USD Partners LP (USDP) : informations clés pour les investisseurs.

USD Partners LP (USDP) Mission et valeurs

L'objectif principal d'USD Partners LP, même au moment où elle met fin à ses activités en 2025, a toujours été centré sur le fait d'être l'épine dorsale logistique fiable pour les producteurs d'énergie nord-américains, en se concentrant sur l'infrastructure et la sécurité face aux fluctuations à court terme des prix des matières premières. La mission de l'entreprise est implicitement définie par ses contrats à long terme payants avec des clients de qualité investissement, qui ont historiquement généré la quasi-totalité de ses flux de trésorerie d'exploitation, un modèle qui a généré un bénéfice net de 42,1 millions de dollars sur 214,6 millions de dollars de revenus en 2023. [citer : 1 à l'étape 1]

Objectif principal d'USD Partners LP

L'ADN culturel de l'entreprise est ancré dans le secteur essentiel et à forte intensité de capital de la logistique énergétique (infrastructure intermédiaire), qui constitue un secteur à barrières élevées à l'entrée. L'accent n'est pas mis sur le commerce du pétrole, mais sur son acheminement fiable, un service essentiel qui sous-tend l'ensemble de la chaîne d'approvisionnement. Il s’agit sans aucun doute d’une affaire de précision et d’engagement à long terme.

Déclaration de mission officielle

USD Partners LP ne publie pas un seul énoncé de mission succinct, mais ses actions et son modèle commercial définissent son objectif en tant que Master Limited Partnership (MLP). La mission est opérationnelle et infrastructurelle :

• Développer, acquérir et exploiter des actifs logistiques liés à l'énergie, principalement des terminaux ferroviaires. [citer : 1 à l'étape 1]
• Fournir des services essentiels pour le mouvement et le stockage efficaces et fiables du pétrole brut, des biocarburants et d’autres produits énergétiques. [citer : 1 à l'étape 1, 7 à l'étape 1]
• Générez des flux de trésorerie stables et prévisibles principalement grâce à des contrats pluriannuels d'achat ou de paiement.

Énoncé de vision

La vision de l'entreprise est axée sur l'innovation et la durabilité au sein du secteur intermédiaire, visant à être un lien clé entre les centres de production d'énergie et les marchés finaux. Leur engagement envers cette vision se reflète mieux dans le développement du système Diluent Recovery Unit (DRU), une technologie exclusive conçue pour améliorer le transport du pétrole brut lourd. [citer : 2 à l'étape 1, 6 à l'étape 1]

• Maintenir l’excellence opérationnelle pour garantir la fiabilité et l’efficacité des clients.
• Soutenir la distribution de produits énergétiques partout en Amérique du Nord via des actifs stratégiquement situés comme le terminal Hardisty. [citer : 1 à l'étape 1, 7 à l'étape 1]
• Fournir des solutions innovantes et durables, en reconnaissant les dimensions sociales, environnementales et économiques de leur entreprise. [citer : 6 à l'étape 1]

Slogan/slogan d'USD Partners LP

Bien qu'il ne s'agisse pas d'un slogan formel destiné aux consommateurs, l'entreprise se positionne comme un leader du marché et un innovateur dans un secteur complexe. Ils ont été pionniers dans le concept de transport d’hydrocarbures par rail, témoignage de leur approche avant-gardiste à long terme. [citer : 2 à l'étape 1]

• Pionniers depuis plus de 20 ans. [citer : 2 à l'étape 1]
• Concentrez-vous sur la livraison d'un produit de qualité sur de longues distances, plus rapidement que vos concurrents. [citer : 2 à l'étape 1]

Les valeurs fondamentales qui ont guidé ce travail - intégrité, orientation client et sécurité - étaient primordiales, surtout compte tenu de leur rôle dans le transport de produits volatils. L’annonce en avril 2025 de la vente finale des actifs marque la fin de leur parcours opérationnel, mais l’héritage est celui d’une exécution réussie dans le secteur intermédiaire. Si vous souhaitez approfondir les chiffres qui ont défini cette époque, vous devriez lire Analyse de la santé financière d'USD Partners LP (USDP) : informations clés pour les investisseurs.

USD Partners LP (USDP) Comment ça marche

USD Partners LP opère en tant que fournisseur logistique intermédiaire essentiel, reliant les producteurs d'énergie aux marchés finaux en possédant et en exploitant des terminaux ferroviaires stratégiques et des infrastructures complémentaires. La société génère la quasi-totalité de ses flux de trésorerie à partir de contrats pluriannuels d'achat ou de paiement, ce qui signifie que les clients s'engagent à payer pour la capacité, qu'ils l'utilisent ou non, fournissant ainsi un flux de revenus stable et payant.

Portefeuille de produits/services d'USD Partners LP

La proposition de valeur de l'entreprise consiste à fournir un accès flexible et peu coûteux au transport des hydrocarbures liquides et des biocarburants, principalement via son réseau de terminaux ferroviaires.

Cadre opérationnel d'USD Partners LP

Le modèle opérationnel est construit autour d'actifs à forte utilisation et stratégiquement situés qui minimisent le risque de fluctuations de volume grâce à des protections contractuelles. Il s’agit d’un modèle économique très simple.

• Contrats à honoraires : Le cœur du cadre consiste à générer des revenus à partir de contrats pluriannuels d’achat ou de paiement, protégeant ainsi l’entreprise de la volatilité à court terme des prix des matières premières.
• Base d'actifs stratégiques : L'entreprise se concentre sur la possession et l'exploitation d'infrastructures clés, comme le terminal Hardisty, qui offre une connexion directe par pipeline à un important centre de stockage, garantissant ainsi une source d'approvisionnement fiable.
• Utilisation des actifs : Les opérations sont très efficaces ; par exemple, l'entreprise a signalé un taux d'utilisation des actifs de $\mathbf{97,6\%}$ en 2023, démontrant des temps d'arrêt minimes et une efficacité opérationnelle élevée.
• Optimisation logistique : L'entreprise gère une flotte d'environ 2 100 $\mathbf{2 100}$ de wagons en service actif (données 2023) et propose des services de flotte qui optimisent la livraison physique des produits sur de longues distances.

Voici le calcul rapide : les frais fixes provenant des réservations de capacité génèrent des flux de trésorerie, l'excellence opérationnelle consiste donc à assurer le bon fonctionnement de ces installations.

Avantages stratégiques d'USD Partners LP

Le succès de l'entreprise sur le marché repose sur le positionnement stratégique de son infrastructure et sur son approche disciplinée en matière de structure contractuelle, ce qui se traduit directement par une stabilité financière pour les investisseurs. Vous pouvez en savoir plus à ce sujet dans Analyse de la santé financière d'USD Partners LP (USDP) : informations clés pour les investisseurs.

• Stabilité contractuelle : Le recours à des contrats d’achat ou de paiement à long terme offre une prévisibilité des revenus, un avantage significatif dans le secteur cyclique de l’énergie. Cette structure minimise le risque de volume.
• Positionnement Géographique Stratégique : Les actifs sont situés dans des centres énergétiques clés en Amérique du Nord, comme le terminal Hardisty en Alberta, au Canada, qui constitue une porte d'entrée cruciale pour le pétrole brut lourd.
• Des barrières élevées à l’entrée : Construire et autoriser de nouveaux terminaux ferroviaires à grande échelle et des infrastructures logistiques interconnectées nécessite beaucoup de capital et de temps, créant ainsi un fort fossé concurrentiel.
• Accès à faible coût : En utilisant le transport ferroviaire, l'entreprise offre à ses clients un accès flexible à divers centres de demande sur une base de coûts fixes relativement bas par rapport à certains autres modes de transport.

Pour être juste, même si la capitalisation boursière actuelle est faible, à $\mathbf{243,18\ K}$ USD en novembre 2025, la valeur sous-jacente réside dans les contrats à long terme et dans la nature physique et irremplaçable des actifs intermédiaires. La société a déclaré un chiffre d'affaires pour l'exercice 2024 de $\mathbf{35,83\ M}$ USD, démontrant que le cadre opérationnel continue de générer un volume de chiffre d'affaires important malgré une perte nette de $\mathbf{-52,34\ M}$ USD pour la même période.

USD Partners LP (USDP) Comment il gagne de l'argent

USD Partners LP, depuis novembre 2025, a effectivement cessé son activité opérationnelle principale et est en train de cesser ses activités et de se dissoudre. L’entreprise a toujours gagné de l’argent en facturant des frais fixes pour l’utilisation de ses actifs logistiques énergétiques, principalement par le biais de contrats pluriannuels d’achat ou de paiement (engagements de volume minimum) avec de grandes compagnies pétrolières et raffineurs, mais ce modèle a aujourd’hui disparu suite à la vente de son actif d’exploitation final.

Vous avez affaire à une société qui était une société en commandite principale (MLP) rémunérée à honoraires, mais l'histoire est désormais celle de la liquidation et non de l'exploitation. La vente du terminal ferroviaire de Hardisty en avril 2025, qui était le dernier actif opérationnel restant, signifie que le moteur de revenus traditionnel est éteint.

Compte tenu de la répartition des revenus de l'entreprise (modèle historique)

Pour comprendre l’ancien modèle économique, il faut regarder la répartition des revenus juste avant la liquidation de 2025. Les flux de revenus de l'entreprise étaient fortement concentrés dans son infrastructure intermédiaire de base, ce qui est typique d'un MLP. Le tableau ci-dessous reflète le modèle historique qui a généré un chiffre d'affaires de 71,79 millions de dollars au cours des douze derniers mois se terminant en octobre 2025, période qui comprend les derniers mois d'exploitation.

Voici un rapide calcul sur le modèle historique : Les services de terminaux, qui comprenaient le chargement et le stockage des wagons, constituaient le segment dominant, dont le pilier était le terminal de Hardisty. Les services de flotte, qui impliquaient la location de wagons, constituaient le volet complémentaire le plus petit. Les deux flux représentent désormais essentiellement 0 % des revenus d’exploitation totaux, à mesure que l’entreprise est en liquidation.

Économie d'entreprise

Les fondamentaux économiques d'USD Partners LP reposent sur la stabilité et un risque minime lié aux prix des matières premières, mais l'économie actuelle est entièrement axée sur la résolution de la dette. Le modèle commercial de base a été conçu pour produire des flux de trésorerie stables grâce à des contrats à long terme à frais fixes. C'est la théorie d'un MLP. La réalité, cependant, était un endettement trop important pour que les flux de trésorerie puissent le soutenir. Analyse de la santé financière d'USD Partners LP (USDP) : informations clés pour les investisseurs

• Contrats à honoraires : Les revenus étaient presque entièrement générés par des contrats d'engagement de volume minimum, appelés accords d'achat ou de paiement. Cela signifiait que les clients payaient des frais fixes pour la capacité, qu'ils l'utilisent ou non, protégeant ainsi l'entreprise des fluctuations de volume à court terme.
• Revenus contractés : Même au 31 décembre 2024, la société avait alloué 22,117 millions de dollars de revenus d'engagement minimum contractuels pour l'exercice 2025 aux services de terminaux, bien qu'une grande partie de cette somme ait été capturée lors de la vente finale des actifs.
• Levier d’exploitation élevé : Les actifs intermédiaires tels que les terminaux ont des coûts fixes élevés, de sorte que chaque dollar de revenu supérieur au coût de maintenance se répercute directement sur les résultats, ce qui est formidable lorsque l'utilisation est élevée.
• Événement de liquidation : La réalité économique actuelle est influencée par la vente en avril 2025 du terminal ferroviaire de Hardisty, qui a été contrainte par les prêteurs en vertu d'un accord d'abstention pour régler la dette. La valeur future de la société est désormais liée au produit net de la liquidation après règlement de son passif.

Compte tenu de la performance financière de l'entreprise

La performance financière pour les douze derniers mois disponibles (LTM) se terminant en octobre 2025 raconte l'histoire d'une structure de capital très tendue menant à la liquidation. Les chiffres montrent la marge minime qui a finalement conduit à la vente des actifs.

• Revenu total : Le chiffre d'affaires LTM s'est élevé à 71,79 millions de dollars, ce qui inclut les derniers mois d'exploitation avant la vente d'actifs en avril 2025. [citer : 1, 5 à l'étape 1]
• Bénéfice net : Le bénéfice net du LTM n'était que de 594 000 $, ce qui correspond à une marge bénéficiaire inférieure à 1 %. Ce minuscule bénéfice met en évidence la pression financière que subissait l’entreprise. [citer : 1, 5 à l'étape 1]
• Dette contre trésorerie : La mesure financière la plus importante est le bilan. En octobre 2025, la société ne détenait que 11,22 millions de dollars de liquidités contre une dette colossale de 196,96 millions de dollars. Cela représente une dette nette de plus de 185 millions de dollars, ce qui constitue sans aucun doute le principal obstacle. [citer : 1, 5 à l'étape 1]
• Flux de trésorerie disponible (FCF) : Malgré le faible bénéfice, la société a généré 6,54 millions de dollars de flux de trésorerie disponible sur la période LTM, ce qui indique que les opérations principales étaient toujours génératrices de liquidités avant les ventes, mais pas suffisamment pour rembourser la dette. [citer : 1, 5 à l'étape 1]

Ce qu’il faut retenir, c’est que l’entreprise n’est plus une entreprise en activité ; c'est une coquille financière qui traverse les dernières étapes de sa structure de capital. Votre action consiste maintenant à surveiller les informations divulguées en cas de liquidation.

Position sur le marché d'USD Partners LP (USDP) et perspectives d'avenir

Vous devez comprendre qu’USD Partners LP n’est plus une histoire de croissance ; ses perspectives d’avenir sont centrées sur la cessation des opérations. Le partenariat a vendu son dernier actif opérationnel, le terminal ferroviaire d'Hardisty, en avril 2025, et s'oriente désormais vers un plan de liquidation ou de dissolution de l'entité après avoir réglé ses dettes restantes. Il s’agit d’un scénario de liquidation et non d’une expansion stratégique.

Le chiffre d'affaires de la société pour l'exercice clos le 31 décembre 2024 s'élevait à 71,79 millions de dollars, mais comme il ne reste plus d'actifs d'exploitation, ce chiffre tend définitivement vers zéro. La capitalisation boursière au 14 novembre 2025 était d'environ 254,29 milliers de dollars, ce qui vous dit tout ce que vous devez savoir sur sa position actuelle face aux géants de l'industrie. Il s'agit d'une entité à micro-capitalisation sur le marché OTC (OTC : USDP), très éloignée de son ancienne cotation au NYSE.

Voici un petit calcul : la valeur marchande totale de l’entreprise est inférieure à un tiers de million de dollars. C’est une erreur d’arrondi pour un acteur majeur du secteur intermédiaire.

Paysage concurrentiel

Dans le secteur intermédiaire (Master Limited Partnerships ou MLP), la position concurrentielle d'USD Partners LP est désormais fonctionnellement nulle, car elle ne dispose d'aucun actif opérationnel. Avant le processus de dissolution, son avantage provenait de contrats à long terme basés sur des honoraires (take or pay) dans la logistique ferroviaire de niche, mais cette activité a disparu. Pour avoir une perspective, regardez l’ampleur des véritables leaders du marché dans le secteur intermédiaire plus large.

Opportunités et défis

Pour USD Partners LP, le point de vue traditionnel de l'analyste financier sur les « opportunités » et les « risques » est remplacé par une focalisation sur les dernières étapes d'une liquidation d'entreprise. Le défi est l’exécution ; l’opportunité est une mince chance de valeur résiduelle pour les porteurs de parts.

Position dans l'industrie

La situation industrielle de l’entreprise en novembre 2025 est celle d’une entité en voie de dissolution. Il a été radié du NYSE en décembre 2023 pour ne pas avoir respecté la norme de capitalisation boursière de 15 millions de dollars et se négocie désormais de gré à gré (OTC).

L'ancienne position de la société en tant que société en commandite principale (MLP) payante avec des contrats pluriannuels d'achat ou de paiement appartient désormais au passé. Le secteur intermédiaire, quant à lui, a vu des acteurs majeurs se désendetter et augmenter leurs distributions, bénéficiant de la croissance structurelle du gaz naturel, mais USD Partners LP ne participe pas à cette croissance.

• Position sur le marché : Effectivement hors du secteur de la logistique intermédiaire suite à la vente de son dernier actif opérationnel en avril 2025.
• Santé financière : l'accent est mis sur la résolution de la dette et la résiliation de la facilité de crédit renouvelable, qui détermineront le résultat final de l'entité.
• Avantage concurrentiel : Son ancien avantage principal consistant en des terminaux ferroviaires spécialisés est désormais liquidé, ne laissant aucun avantage concurrentiel opérationnel.