تحطيم مصرف لبنان المركزي & Associates Properties, Inc. (CBL) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى CBL & Associates Properties, Inc. (CBL) وترى صندوق استثمار عقاري للبيع بالتجزئة يكافح من أجل العودة، ولكنك بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت تحسينات التشغيل يمكن أن تتجاوز مخاطر الميزانية العمومية. بصراحة، تظهر أرقام الربع الثالث من عام 2025 زخمًا حقيقيًا: فقد وصل معدل إشغال المحفظة الاستثمارية 90.2%، قفزة قوية بمقدار 90 نقطة أساس على أساس سنوي، وشهدت عقود الإيجار الجديدة والمتجددة نموًا قويًا 17.1% الزيادة في متوسط الإيجارات، وهي إشارة واضحة إلى أن ممتلكاتهم لا تزال أصولا قيمة. بالإضافة إلى ذلك، أكدت الشركة مجددًا توجيهاتها للأموال المعدلة من العمليات (FFO) لعام 2025 في نطاق صحي من $6.98 ل $7.34 لكل سهم. ولكن هذا هو التحقق من الواقع: تقريبًا 70% من قيمة مشروع CBL يتم تمويلها من صافي الدين، وذلك 665.8 مليون دولار إن القرض لأجل المضمون المستحق في نوفمبر 2026 يلوح في الأفق بشكل كبير، مما يعني مكافأة المخاطرة profile هو عمل رفيع المستوى حيث يكون الأداء القوي للبيع بالتجزئة هو الشبكة الوحيدة.

تحليل الإيرادات

أنت بحاجة إلى معرفة من أين تأتي الأموال، وبالنسبة لشركة CBL & Associates Properties, Inc. (CBL)، فإن القصة واضحة: إنهم المالك، والإيجار هو الملك. جوهر نموذج أعمال CBL، باعتباره صندوق استثمار عقاري (REIT)، هو ترتيبات الإيجار البسيطة مع مستأجري التجزئة، ومن هنا تأتي جميع إيراداتهم تقريبًا. بصراحة، بالنسبة لصندوق الاستثمار العقاري REIT، فإن هذا النوع من التركيز متوقع.

بالنسبة للاثني عشر شهرًا المنتهية في 30 سبتمبر 2025 (TTM)، حققت شركة CBL & Associates Properties, Inc. إجمالي إيرادات تقريبًا 553.64 مليون دولار. هذا رقم قوي، ويمثل معدل نمو الإيرادات على أساس سنوي (YoY). 5.74%، والذي يظهر بعض الزخم بعد بضع سنوات من الانخفاض. يعد هذا النمو بالتأكيد إشارة رئيسية إلى أن استراتيجيتهم لتحقيق الاستقرار في العقارات ناجحة.

فيما يلي الحسابات السريعة لتدفقات الإيرادات الأساسية، باستخدام نتائج الربع الأول من عام 2025 المفصلة كبديل لتقسيم القطاع:

• مصدر الإيرادات الأساسي: ترتيبات التأجير مع مستأجري التجزئة.
• إيرادات الإيجار للربع الأول من عام 2025: 137.4 مليون دولار.
• إجمالي الإيرادات للربع الأول من عام 2025: 141.8 مليون دولار.

وهذا يعني أن إيرادات الإيجار ساهمت في ذلك 96.9% من إجمالي الإيرادات في الربع الأول من عام 2025. وهذه مساهمة هائلة، ولكنها تجني أيضًا إيرادات من بعض القطاعات الأخرى الجديرة بالملاحظة.

تنقسم قطاعات إيرادات الشركة إلى هذه المجالات الأساسية، مما يدل على الاعتماد الكبير على الوظيفة العقارية الأساسية:

إن التغيير الكبير في تدفق الإيرادات لا يتعلق بما يبيعونه، بل يتعلق بالعقارات التي تولد الإيجار. ويعمل مصرف ليبيا المركزي بنشاط على تحسين محفظته، وبيع الأصول غير الأساسية والاستحواذ على مراكز التسوق الإقليمية المغلقة المهيمنة. على سبيل المثال، في الربع الثالث من عام 2025، قاموا بشراء أربعة مراكز تسوق رئيسية بمبلغ إجمالي قدره 178.9 مليون دولار. تم تصميم هذا التحول الاستراتيجي لتعزيز التدفق النقدي المستقبلي وهو إجراء واضح لتعزيز جودة قاعدة إيرادات الإيجار الخاصة بهم، حتى أثناء التخلص من الآخرين، مثل البيع بعد الربع الثالث الذي أدى إلى 30.77 مليون دولار في العائدات النقدية. يمكنك قراءة المزيد عن رؤية الشركة على المدى الطويل هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة CBL & Associates Properties, Inc. (CBL).

وتظهر الأرقام الفصلية اتجاها إيجابيا أيضا. بلغت إيرادات الربع الثاني من عام 2025 140.91 مليون دولار، ان 8.67% زيادة إيرادات الربع السنوي والربع الثالث من عام 2025 139.28 مليون دولار رأى أقوى 11.34% النمو. ويعد هذا التسارع في النمو مؤشرًا قويًا على التحسن التشغيلي، مدفوعًا بارتفاع معدل الإشغال (ما يصل إلى 90.2% في الربع الثالث من عام 2025) وهوامش تأجير قوية. هذه علامة جيدة لصندوق الاستثمار العقاري للبيع بالتجزئة.

مقاييس الربحية

أنت بحاجة إلى معرفة أين تتجه الأموال فعليًا إلى الميزانية العمومية لشركة CBL & Associates Properties, Inc.، وليس فقط رقم الإيرادات الرئيسي. وباعتبارها صندوقًا للاستثمار العقاري (REIT)، فإن ربحيتها لا تتعلق بهوامش التجزئة التقليدية بقدر ما تتعلق بمدى كفاءة تحويل إيرادات الإيجار إلى صافي دخل التشغيل (NOI)، وفي النهاية، صافي الدخل.

بالنسبة للأشهر الاثني عشر اللاحقة (TTM) المنتهية في 30 سبتمبر 2025، تبدو هوامش ربحية مصرف ليبيا المركزي قوية، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى المكاسب الكبيرة في مبيعات الأصول، والتي تعد جزءًا رئيسيًا من استراتيجية محفظتهم. إليك الرياضيات السريعة على الهوامش الأساسية:

• هامش الربح الإجمالي: 64.30% (استنادًا إلى إجمالي ربح TTM البالغ 355.97 مليون دولار أمريكي والإيرادات البالغة 553.64 مليون دولار أمريكي).
• هامش الربح التشغيلي: 23.27% (استنادًا إلى الدخل التشغيلي لشركة TTM البالغ 128.81 مليون دولار أمريكي).
• هامش صافي الربح: 22.26% (استنادًا إلى صافي دخل TTM البالغ 123.26 مليون دولار أمريكي).

يعد هامش الربح الإجمالي بنسبة 64.30٪ أمرًا قويًا بالنسبة لصندوق الاستثمار العقاري، مما يعكس طبيعة الهامش المرتفع لإيرادات الإيجار قبل الأخذ في الاعتبار النفقات العامة للشركات والبنود غير النقدية مثل الاستهلاك. الصورة الكبيرة هي أنها مربحة بالتأكيد على أساس مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً.

الكفاءة التشغيلية واتجاهات الهامش

تكمن القصة الحقيقية في الاتجاهات والكفاءة التشغيلية، وتحديداً في صافي الدخل التشغيلي (NOI) للمركز نفسه، والذي يوضح مدى جودة أداء العقارات الأساسية على أساس سنوي دون ضجيج عمليات الاستحواذ أو التصرف. بالنسبة للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، انخفض مؤشر أمة الإسلام في نفس المركز فعليًا بنسبة 0.6% مقارنة بالعام السابق.

ولكن، انظر عن كثب. الاتجاه آخذ في التحسن: نما متوسط ​​الدخل في نفس المركز بنسبة 1.1% في الربع الثالث من عام 2025. ويشير هذا إلى أن جهود التأجير الأخيرة بدأت تؤتي ثمارها، وهو تحول حاسم. هذه المحفظة في مرحلة انتقالية، لذا عليك مراقبة التحركات من ربع إلى ربع.

ما الذي يدفع الكفاءة التشغيلية؟ إنه مزيج من التأجير القوي والرياح المعاكسة للتكلفة:

• قوة التسعير الإيجابية: تتميز فروق أسعار عقود الإيجار الجديدة والمتجددة بأنها قوية للغاية، حيث ارتفعت بنسبة 17% في جميع أنواع العقارات. هذا بمثابة نتوء كبير للإيرادات المستقبلية.
• مكاسب الإشغال: ارتفع معدل إشغال المحفظة إلى 90.2% اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، بزيادة 90 نقطة أساس على أساس سنوي. المزيد من المساحة المحتلة يعني المزيد من الإيجار.
• الرياح المعاكسة للتكلفة: من المتوقع أن تنخفض أمة الإسلام لنفس العقار بشكل طفيف لعام 2025 بأكمله بسبب ارتفاع نفقات التشغيل وخسارة مستردات الضرائب العقارية لمرة واحدة التي تم استلامها في العام السابق. أصبحت إدارة التكاليف أكثر صعوبة، وليس أسهل.

قياس أداء مصرف ليبيا المركزي

ولوضع أداء مصرف ليبيا المركزي في سياقه، قمنا بمقارنته بقطاع صناديق الاستثمار العقارية بالتجزئة في الولايات المتحدة. بلغ متوسط ​​​​معدل نمو NOI (SS NOI) في نفس المتجر لقطاع صناديق الاستثمار العقارية الأوسع نطاقًا حوالي 2.7٪ اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025. يُظهر انخفاض CBL لمدة تسعة أشهر بنسبة 0.6٪ أنهم لا يزالون متخلفين عن متوسط ​​الصناعة على أساس سنوي حتى الآن، لكن النمو الأخير بنسبة 1.1٪ في الربع الثالث يقترب منهم. من المتوقع عمومًا أن يكون نمو أرباح صناديق الاستثمار العقارية لعام 2025 في نطاق 4-6٪، وهو ما يهدف مصرف ليبيا المركزي إلى تحقيقه من خلال مبيعات الأصول والتأجير القوي، كما هو موضح في توجيهات الصناديق من العمليات (FFO) البالغة 6.98 دولارًا إلى 7.34 دولارًا للسهم الواحد لعام 2025.

ويعود صافي الدخل المرتفع إلى حد كبير إلى استراتيجيتهم لبيع الأصول بأسعار مناسبة، مما يؤدي إلى تحقيق مكاسب كبيرة من مبيعات الأصول العقارية. هذه دفعة لمرة واحدة، وليست هامش تشغيل مستدام. تريد أن ترى أداء الملكية الأساسية - أمة الإسلام - تستمر في التسلق. لهذا السبب عليك أن تفهم بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة CBL & Associates Properties, Inc. (CBL). لقياس استراتيجيتهم طويلة المدى بما يتجاوز هذه المبيعات.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

تمتلك شركة CBL & Associates Properties, Inc. (CBL) هيكلًا رأسماليًا يعتمد بشكل كبير على الديون، وهي استراتيجية شائعة ولكنها مرتفعة لصندوق الاستثمار العقاري بالتجزئة (REIT). عليك أن تفهم أن هذه الرافعة المالية العالية هي المخاطرة والفرصة المركزية للشركة. والنتيجة السريعة هي أن نسبة الدين إلى حقوق الملكية لدى مصرف ليبيا المركزي أعلى بكثير من نظيراتها، لكن الإدارة تعمل بنشاط على إعادة التمويل وتمديد آجال الاستحقاق لإدارة المخاطر.

Overview مستويات الدين والرافعة المالية

يتضح اعتماد الشركة على الديون عندما تنظر إلى توقعات السنة المالية 2025. من المتوقع أن يكون إجمالي ديون مصرف ليبيا المركزي موجودًا 2,769.6 مليون دولار للسنة المنتهية في 31 ديسمبر 2025. ويدعم هذا الرقم قيمة المؤسسة البالغة تقريبًا 3.15 مليار دولار، مع حساب صافي الديون تقريبًا 70% من تلك القيمة. هذه نسبة كبيرة من الأعمال التي يمولها المقرضون، وليس المساهمين.

تظهر أحدث البيانات ربع السنوية نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D / E) البالغة 7.71 اعتبارًا من 30 يونيو 2025. ولكي نكون منصفين، هناك مقياس آخر يضع نسبة الدين العام إلى حقوق الملكية عند 6.40. وفي كلتا الحالتين، هذا موقف ذو رافعة مالية عالية. عند مقارنة ذلك بمتوسط نسبة D/E في قطاع التجزئة العقارية، يبلغ حوالي 1.043 (اعتبارًا من أوائل عام 2025)، يعمل مصرف ليبيا المركزي بحجم نفوذ يتجاوز بكثير أقرانه. ويعني هذا النفوذ المالي المرتفع (استخدام الديون لتمويل الأصول) أن أي تغيير تشغيلي إيجابي، مثل ارتفاع الإشغال، يمكن أن يترجم إلى عوائد ضخمة للمساهمين، ولكنه يؤدي أيضًا إلى تضخيم الخسائر في حالة الانكماش. هذه هي المقايضة.

• إجمالي الديون المتوقعة (السنة المالية 2025): 2,769.6 مليون دولار.
• نسبة الدين إلى حقوق المساهمين (الربع الثاني 2025): 7.71.
• متوسط صناعة صناديق الاستثمار العقارية بالتجزئة: D/E: 1.043.

إعادة التمويل الأخيرة والتوقعات الائتمانية

تعد إدارة عبء الديون هذا مهمة ثابتة وحاسمة للإدارة. في عام 2025، كان مصرف ليبيا المركزي نشطًا جدًا في أسواق التمويل، وأغلق على نهايته 520 مليون دولار في النشاط قبل أكتوبر، بالإضافة إلى ما يقرب من 158.0 مليون دولار في أكتوبر 2025 وحده. يعد هذا النشاط إشارة إيجابية بالتأكيد، حيث نجحوا في تمديد آجال الاستحقاق وتحقيق أسعار فائدة أفضل. على سبيل المثال، حصلوا على جديد 43.0 مليون دولار قرض لـ The Pavilion at Port Orange بمعدل فائدة ثابت قدره 5.9%، وهو تحسن عن المعدل القديم البالغ 7.57%.

ومع ذلك، فإن آجال استحقاق الديون قصيرة الأجل لا تزال تشكل خطرا ماديا. اعتبارًا من 30 يونيو 2025، كانت الشركة قد حصلت على 665.8 مليون دولار المستحقة على قرضها لأجل المضمون. نجحت الشركة في استيفاء متطلبات تمديد هذا القرض من نوفمبر 2025 إلى نوفمبر 2026. وأكدت وكالة ستاندرد آند بورز العالمية للتصنيف الائتماني تصنيف الشركة عند "B-" لكنها قامت بتعديل النظرة المستقبلية إلى سلبي في أكتوبر 2025، مع الإشارة على وجه التحديد إلى مخاطر إعادة التمويل المادي هذه على مدى 12 إلى 24 شهرًا القادمة. إنهم يديرون الديون، لكن السوق لا تزال تشهد مسيرة مشدودة. يمكنك قراءة المزيد عن هذا في تحليل شركة CBL & Associates Properties, Inc. (CBL) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

الموازنة بين تمويل الديون وتمويل الأسهم

إن استراتيجية مصرف ليبيا المركزي هي لعبة كلاسيكية لإعادة تدوير رأس المال: فهم يستخدمون الديون وعائدات بيع الأصول غير الأساسية لتمويل عمليات الاستحواذ التراكمية. على سبيل المثال، أنتجت الشركة أكثر من 162.7 مليون دولار من التصرفات من العام حتى تاريخه حتى يوليو 2025، بما في ذلك 83.1 مليون دولار بيع الممشى. لقد قاموا على الفور بنشر هذا، إلى جانب تمويل الديون، للاستحواذ على أربعة مراكز تسوق إقليمية مغلقة 178.9 مليون دولار. يعد هذا الاستخدام لمبيعات الديون والأصول لتعزيز النمو في العقارات المهيمنة على السوق خيارًا متعمدًا لتعزيز التدفق النقدي الحر للمحفظة لكل سهم، ولكنه يحافظ على نسبة الرافعة المالية الإجمالية مرتفعة. وهذا توازن عالي المخاطر: فهم يراهنون على أن التدفق النقدي من العقارات الجديدة الأفضل سيخدم عبء الديون الكبير.

السيولة والملاءة المالية

تريد معرفة ما إذا كانت شركة CBL & Associates Properties, Inc. (CBL) لديها ما يكفي من النقد قصير الأجل لتغطية فواتيرها الفورية، والإجابة السريعة هي أنه في حين أن نسب السيولة التقليدية تبدو منخفضة بشكل مثير للقلق، فإن الرصيد النقدي الكبير للشركة والتدفق النقدي التشغيلي يوفران حاجزًا ضروريًا.

بالنسبة لصناديق الاستثمار العقاري (REIT) مثل مصرف ليبيا المركزي، فإن السيولة لا تتعلق بمعدل تداول مرتفع بقدر ما تتعلق بإدارة آجال استحقاق الديون والحفاظ على تدفق نقدي تشغيلي قوي. ومع ذلك، فإن الأرقام تمثل تذكيرًا صارخًا بهيكل رأس مالها.

تبلغ النسبة الحالية للربع الأخير (MRQ) للشركة حوالي 0.22، والنسبة السريعة أقل عند حوالي 0.10. إليك الحساب السريع: النسبة الأقل من 1.0 تعني أن الالتزامات المتداولة (الفواتير المستحقة في العام التالي) أكبر من الأصول المتداولة (النقد والأصول القابلة للتحويل إلى نقد خلال عام). يعد هذا الرقم المنخفض نموذجيًا بالنسبة لصندوق الاستثمار العقاري، الذي يحتفظ بمعظم قيمته في العقارات غير السائلة طويلة الأجل، ولكنه يشير بوضوح إلى وضع ضيق لرأس المال العامل.

وبالتالي فإن اتجاهات رأس المال العامل، والتي هي ببساطة الأصول المتداولة مطروحًا منها الالتزامات المتداولة، سلبية، ولكن عليك أن تنظر إلى ما هو أبعد من الميزانية العمومية. ركزت إدارة مصرف ليبيا المركزي على توليد النقد من خلال مبيعات الأصول وتحسين العمليات لتعويض هذا العجز الهيكلي في السيولة. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، امتلكت الشركة رصيدًا قويًا من النقد غير المقيد والأوراق المالية القابلة للتسويق بقيمة 313.0 مليون دولار. هذه شبكة أمان مهمة.

يروي بيان التدفق النقدي قصة أكثر اكتمالا، موضحا كيفية توليد واستخدام النقد على مدى الاثني عشر شهرا اللاحقة (TTM):

• التدفق النقدي التشغيلي (OCF): هذا هو شريان الحياة للأعمال، حيث يُظهر الأموال النقدية الناتجة عن عمليات مراكز التسوق الأساسية. TTM OCF هو مبلغ صحي قدره 215.72 مليون دولار. هذه الأموال هي ما يدفع الفواتير ويمول الأرباح.
• التدفق النقدي الاستثماري (ICF): وهذا تدفق خارجي قدره 66.34 مليون دولار (TTM). ويأتي ذلك نتيجة لنشر رأس المال الاستراتيجي، بما في ذلك الاستحواذ على أربعة مراكز تسوق مقابل 178.9 مليون دولار أمريكي في يوليو 2025، يقابلها أكثر من 162.7 مليون دولار أمريكي من إجمالي العائدات من التصرفات (مبيعات الأصول) منذ بداية العام حتى تاريخه.
• التدفق النقدي التمويلي (FCF): وهذا يعكس إدارة الديون وعوائد المساهمين. تقوم الشركة بسداد الديون (استهلاك حوالي 100 مليون دولار سنويًا) ودفع أرباح الأسهم، والتي تكلف ما بين 50 مليون دولار و60 مليون دولار سنويًا.

والشاغل الرئيسي فيما يتعلق بالسيولة هو اقتراب موعد استحقاق الديون الكبيرة. يستحق قرض لأجل مضمون بقيمة 665.8 مليون دولار في نوفمبر 2026. والخبر السار هو أن مصرف ليبيا المركزي نجح في اجتياز اختبار التمديد الأول، مما أدى إلى تأجيل موعد الاستحقاق لمدة عام، ويتوقع الوفاء بالاختبار الثاني في عام 2026. وهذا يمنحهم الوقت لمواصلة استراتيجيتهم المتعلقة بمبيعات العقارات وخفض الديون.

وللتعمق أكثر في استراتيجيتهم طويلة المدى، يمكنك قراءة هذه الاستراتيجيات بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة CBL & Associates Properties, Inc. (CBL).

فيما يلي لمحة سريعة عن مكونات السيولة الرئيسية:

تحليل التقييم

بالنظر إلى CBL & Associates Properties, Inc. (CBL) في أواخر عام 2025، يرسل السوق إشارات متضاربة، لكن مقاييس التقييم الأساسية تشير إلى أن السهم يتم تداوله بسعر مخفض مقارنة بإمكانياته وأقرانه، مما يشير غالبًا إلى مركز مقوم بأقل من قيمته الحقيقية. أنت ترى سهمًا يتمتع بزخم قوي في الأسعار مؤخرًا بنسبة 18.23٪ على مدار الـ 52 أسبوعًا الماضية - ولكن مضاعفاته لا تزال جذابة جدًا لصندوق الاستثمار العقاري (REIT) في هذه البيئة. والسؤال الحقيقي هو ما إذا كانت السوق تستبعد مخاطر الديون أم أنها ببساطة لم تتمكن من اللحاق بالتحول التشغيلي.

مضاعفات التقييم الرئيسية: هل مصرف ليبيا المركزي رخيص؟

عندما ننظر إلى الأساسيات، فإن نسب تقييم مصرف ليبيا المركزي للسنة المالية 2025 تميل بالتأكيد نحو الجانب الرخيص. نسبة السعر إلى الأرباح (P / E) منخفضة بشكل خاص عند 8.03. للمقارنة، غالبًا ما يتداول قطاع صناديق الاستثمار العقارية الأوسع بمضاعفات ربحية أعلى بكثير، مما يعني أنك تدفع مبلغًا أقل مقابل كل دولار من أرباح مصرف ليبيا المركزي. وهذه علامة كلاسيكية على انخفاض محتمل في قيمة العملة، أو يمكن أن تكون فخًا للقيمة إذا كانت جودة الأرباح سيئة.

تبلغ نسبة قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV / EBITDA)، وهي مقياس أفضل للشركات كثيفة رأس المال مثل صناديق الاستثمار العقارية لأنها تأخذ في الاعتبار الديون، 10.35. وهذا مضاعف معقول، مما يشير إلى أن السوق لا يتجاهل تمامًا قيمة الشركة البالغة 3.12 مليار دولار. ومع ذلك، فإن نسبة السعر إلى القيمة الدفترية البالغة 2.82 مرتفعة نسبيًا، مما يشير إلى أن السهم يتداول بما يقرب من ثلاثة أضعاف قيمته الدفترية، وهي نقطة تحذير.

فيما يلي الحسابات السريعة للمضاعفات الأساسية بناءً على بيانات الاثني عشر شهرًا الأخيرة (TTM):

أداء الأسهم وتوافق آراء المحللين

أظهر سهم CBL ارتفاعًا قويًا، حيث أغلق عند 32.23 دولارًا أمريكيًا اعتبارًا من 18 نوفمبر 2025. وعلى مدار الـ 52 أسبوعًا الماضية، تذبذب السعر بين أدنى مستوى عند 21.10 دولارًا أمريكيًا والأعلى عند 33.53 دولارًا أمريكيًا. تعتبر المكاسب البالغة 18.23% على مدار العام بمثابة أداء قوي، خاصة بعد الزخم الإيجابي من أرباح الربع الثالث من عام 2025.

مجتمع المحللين إيجابي بشكل عام، مع تصنيف إجماعي للشراء. متوسط ​​السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا هو 36.00 دولارًا، مما يشير إلى ارتفاع يزيد عن 11% عن السعر الحالي. ومع ذلك، يجب ملاحظة التغطية المحدودة، حيث تم إصدار تقرير بحثي واحد فقط خلال آخر 90 يومًا. ولا تمثل وجهة نظر أحد المحللين إجماعًا، ولكنها إشارة اتجاه واضحة. للتعمق أكثر في استراتيجية الشركة طويلة المدى، يجب عليك مراجعة سياساتها بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة CBL & Associates Properties, Inc. (CBL).

توزيعات الأرباح Profile: العائد والدفع

باعتبارك صندوق استثمار عقاري، تعد توزيعات الأرباح عنصرًا حاسمًا في إجمالي قصة العائد. يدفع CBL أرباحًا سنوية قدرها 1.80 دولارًا أمريكيًا، وهو ما يترجم إلى عائد أرباح مقنع بنسبة 5.59٪ بسعر السهم الحالي. هذا مصدر دخل كبير.

مفتاح الاستدامة هو نسبة الدفع. تبلغ نسبة مدفوعات TTM الخاصة بـ CBL حوالي 60.56%. يعد هذا مستوى صحيًا لصندوق الاستثمار العقاري، لأنه يشير إلى أن الشركة تحتفظ بتدفق نقدي كافٍ لإعادة الاستثمار في عقاراتها - مثل مشاريع إعادة التطوير الأخيرة - مع الاستمرار في توفير عائد قوي للمساهمين. غالبًا ما يُنظر إلى نسبة العائد التي تقل عن 80٪ على أنها علامة على سلامة الأرباح في مجال صناديق الاستثمار العقارية.

• الأرباح السنوية: ادفع 1.80 دولارًا للسهم الواحد.
• عائد الأرباح: يولد عائد 5.59٪.
• نسبة الدفع: مستدام بنسبة 60.56% (TTM).

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى CBL & Associates Properties, Inc. (CBL) وترى بعض الزخم التشغيلي القوي، لكنك تعرف أفضل من تجاهل السقالات المالية الموجودة تحتها. والوجهة الأساسية هنا هي أنه في حين أن مقاييس التشغيل مثل فروق الإشغال والتأجير آخذة في التحسن، فإن الرافعة المالية العالية للشركة وآجال استحقاق الديون قريبة الأجل تظل من أهم المخاطر التي تهدد صحتها المالية.

الصدق، التحدي الأكبر الذي تواجهه شركة CBL & Associates Properties, Inc. ليس مبيعات المستأجرين - التي ارتفعت بشكل قوي 4.8% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025، إنها الميزانية العمومية. تعد الرافعة المالية المرتفعة نقطة اهتمام رئيسية للمستثمرين، حيث يصل صافي الدين إلى مستوى تقديري 2.2 مليار دولار، تمويل حول 70% من قيمة المؤسسة للشركة.

المخاطر المالية الأكثر إلحاحا هي القروض لأجل المضمون. اعتبارًا من 30 يونيو 2025، بلغ الرصيد المستحق 665.8 مليون دولار. في حين نجحت شركة CBL & Associates Properties, Inc. في الحصول على تمديد لمدة عام واحد حتى نوفمبر 2026، وتتوقع تلبية متطلبات تمديده حتى نوفمبر 2027، فإن هذا لا يزال يخلق مخاطر إعادة تمويل مادية على مدى 12 إلى 24 شهرًا القادمة. يأخذ السوق ذلك في الاعتبار، ولهذا السبب قامت وكالة S&P Global Ratings بمراجعة توقعاتها إلى سلبية في أواخر أكتوبر 2025.

وفيما يلي نظرة سريعة على المخاطر المالية والتشغيلية على المدى القريب:

• مخاطر إعادة التمويل: الحاجة إلى معالجة استباقية للقرض لأجل المستحق في نوفمبر 2026/2027.
• حساسية المستهلك: التركيز على التجزئة التقديرية يجعل المحفظة عرضة للانكماش الاقتصادي.
• رياح الإفلاس المعاكسة: تؤثر عمليات الإغلاق المستمرة (على سبيل المثال، Forever21، وJoAnn) سلبًا على إشغال مراكز التسوق بنسبة تقريبية 70 نقطة أساس مقارنة بالعام السابق.
• عدم اليقين في السوق: يعد إغلاق الحكومة الأمريكية الأطول أمدًا في الربع الأخير من عام 2025 بمثابة خطر ضعف تشغيلي على المدى القريب لموسم العطلات الحاسم.

ولكي نكون منصفين، فإن الإدارة تتخذ إجراءات واضحة للتخفيف من هذه المخاطر. تعمل الشركة على تقليص المديونية بشكل نشط، مع توليد التصرفات السنوية حتى الآن 238.0 مليون دولار من إجمالي العائدات حتى أكتوبر 2025. بالإضافة إلى ذلك، فإنهم يستخدمون تحسين إشغال المحفظة الاستثمارية القوية الشبيهة بالأداء التشغيلي 90.2% اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025 - لتمويل مشروع جديد 25 مليون دولار برنامج إعادة شراء الأسهم، مما يشير إلى الثقة.

جوهر استراتيجية التخفيف هو تقليل أصل القرض لأجل. شرط التمديد الثاني لمدة عام واحد في عام 2026 هو تقليل الرصيد الأساسي إلى 615 مليون دولار، والذي تتوقع الإدارة تحقيقه من خلال إطفاء أصل الدين.

للتعمق أكثر في التقييم والاستراتيجية، يمكنك قراءة المنشور كاملاً: تحليل شركة CBL & Associates Properties, Inc. (CBL) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

فيما يلي الحسابات السريعة للصورة المالية للشركة لعام 2025، بناءً على أحدث الإرشادات:

ما يخفيه هذا التقدير هو التأثير المحتمل للإغلاق الحكومي المطول على نتائج الربع الرابع، والذي عادة ما يكون الربع الأكثر أهمية بالنسبة لصناديق الاستثمار العقارية بالتجزئة. وإذا تم تضييق الإنفاق الاستهلاكي أكثر من المتوقع، فقد تتوقف مكاسب الإشغال هذه. لذلك، راقب عن كثب توقعات أرباح الربع الرابع بحثًا عن أي تحول في توقعات عام 2026.

فرص النمو

تريد أن تعرف إلى أين تتجه شركة CBL & Associates Properties, Inc. (CBL)، والإجابة المختصرة هي: إنهم يعيدون تنظيم محفظتهم بقوة لعالم البيع بالتجزئة بعد مراكز التسوق. جوهر استراتيجيتهم هو برنامج منضبط لإعادة تدوير رأس المال، وتداول الأصول غير الأساسية لتمويل عمليات الاستحواذ وإعادة التطوير التي تؤدي إلى تدفق نقدي عالي الجودة.

يظهر هذا النهج النتائج في أحدث بياناتهم المالية. وفي الربع الثالث من عام 2025، ارتفع إجمالي الإيرادات 11.3% ل 139.3 مليون دولارمع ارتفاع إيرادات الإيجار 12.3% ل 134.8 مليون دولار. وتنعكس هذه الكفاءة التشغيلية في ارتفاع صافي الدخل إلى $75,060 للأشهر الثلاثة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، ارتفاعًا من 15,753 دولارًا أمريكيًا في فترة العام السابق.

فيما يلي الحسابات السريعة لتوقعات أرباحهم: أكد مصرف ليبيا المركزي مجددًا توجيهاته الخاصة بالأموال من العمليات (FFO) لعام 2025، بصيغتها المعدلة، في نطاق 6.98 دولارًا - 7.34 دولارًا للسهم الواحد. كما أنهم يتوقعون صافي دخل عام 2025 للأراضي بين 101.4 مليون دولار و 112.4 مليون دولار.

المبادرات الاستراتيجية ومحركات النمو

لم يعد نمو CBL يتعلق بتأجير مراكز التسوق التقليدية؛ يتعلق الأمر بتحويل ممتلكاتهم إلى وجهات متعددة الاستخدامات. هذا هو المكان الذي يتم فيه فتح القيمة الحقيقية. تركز الشركة على بعض الإجراءات الواضحة لدفع النمو المستقبلي:

• عمليات الاستحواذ وإعادة تدوير رأس المال: إنهم يشترون ويبيعون بنشاط. منذ بداية العام حتى يوليو 2025، أغلق مصرف ليبيا المركزي عمليات الاستحواذ الإجمالية 185.1 مليون دولار، بما في ذلك أربعة مراكز تسوق إقليمية مغلقة 178.9 مليون دولار. تم تمويل هذا جزئيًا من خلال التصرفات، مثل 83.1 مليون دولار بيع المنتزه في D'lberville، Miss.
• إعادة التطوير والتكثيف: إنهم يقومون بإعادة تأجير وتغيير استخدام المساحة، وتحويل صناديق المتاجر القديمة إلى استخدامات جديدة مثل أماكن الترفيه أو التطورات غير المخصصة للبيع بالتجزئة. يعد تكثيف الأصول، والذي يتضمن تقييم مواقف السيارات غير المستخدمة، منشئًا رئيسيًا للقيمة على المدى الطويل.
• إدارة الديون: إنهم يديرون عبء ديونهم، وهو ما يمثل رياحًا معاكسة بالتأكيد. جزء كبير من ديونها هو سعر فائدة متغير، مما يعني أن التخفيضات المحتملة في أسعار الفائدة الفيدرالية في المستقبل يمكن أن توفر دفعة مادية للأموال المعدلة من العمليات (AFFO) عن طريق خفض نفقات الفائدة.

كما أذنت الشركة جديدة 25 مليون دولار برنامج إعادة شراء الأسهم في مايو 2025، وهي إشارة واضحة من الإدارة إلى أنهم يعتقدون أن السهم مقوم بأقل من قيمته الحقيقية.

المزايا التنافسية وصحة المحفظة

تأتي الميزة التنافسية التي يتمتع بها CBL من محفظته المتنوعة وزخمه التشغيلي. إنهم يمتلكون مزيجًا من مراكز التسوق الإقليمية ومراكز البيع ومراكز نمط الحياة، مما يساعد على تخفيف المخاطر. تؤدي مراكز نمط الحياة، على وجه الخصوص، أداءً جيدًا، حيث سجلت نسبة 15.2% زيادة في صافي الدخل التشغيلي (NOI) لنفس المركز في الربع الثالث من عام 2025.

تشهد المحفظة الأساسية استقرارًا، مع تحسن إجمالي إشغال المحفظة بمقدار 90 نقطة أساس على أساس سنوي إلى 90.2% اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. ومع ذلك، فإن توجيهات أمة الإسلام للمركز نفسه للعام بأكمله صارمة، وتتراوح من أ تراجع 2% إلى نمو 0.5%، مما يدل على أنه على الرغم من ازدهار أفضل العقارات، إلا أن المحفظة الإجمالية لا تزال تتنقل في مشهد التجزئة المليء بالتحديات.

لكي نكون منصفين، تتخذ الشركة خطوات ذكية وطويلة الأجل، بما في ذلك مبادراتها البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG). بالنسبة لعام 2025، يهدفون إلى التقاط وإعادة تدوير ما يصل إلى 6000 طن من النفايات وإكمال ما لا يقل عن أربعة مشاريع LED، مما يساعد في الإدراك العام وتكاليف التشغيل. يمكنك معرفة المزيد عن رؤيتهم طويلة المدى في بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة CBL & Associates Properties, Inc. (CBL).