تحليل الصحة المالية لشركة DLocal Limited (DLO): رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى DLocal Limited، وتتساءل عما إذا كانت قصة النمو الهائل لا تزال تستحق الثمن، خاصة مع تزايد تقلب السوق بشأن هوامش التكنولوجيا المالية. بصراحة، تُظهر أرقام الربع الثالث من عام 2025 قوة كبيرة، ولكن مع مقايضة واضحة عليك أن تفهمها: لقد حققت رقمًا قياسيًا 10.4 مليار دولار أمريكي في إجمالي حجم المدفوعات (TPV) وارتفعت الإيرادات 52% سنة بعد سنة إلى 282.5 مليون دولار أمريكيمما يعني أن استراتيجية الأسواق الناشئة ناجحة بالتأكيد. ولكن إليك الحساب السريع: جاء هذا النمو الهائل في الحجم مصحوبًا بمعدل صافي الاستحواذ - إجمالي الربح كنسبة مئوية من TPV - الذي انخفض إلى 0.99% من 1.07% في الربع الأخير، وهي إشارة إلى أن الأسعار التنافسية في أماكن مثل الأرجنتين ومصر بدأت تؤثر. ومع ذلك، تضاعف صافي الدخل تقريبًا، ليقفز 93% ل 51.8 مليون دولار أمريكي، لذا فإن الشركة تقوم بتحويل هذا الحجم إلى ربح، وهذه هي القصة الحقيقية التي يجب حلها قبل اتخاذ خطوتك التالية.

تحليل الإيرادات

تواصل DLocal Limited (DLO) إظهار سرعة النمو المفرط، حيث وصلت إيراداتها الممتدة لمدة اثني عشر شهرًا (TTM) في 30 سبتمبر 2025 إلى 960.19 مليون دولار، مما يعكس معدل نمو قوي على أساس سنوي قدره 46.3%. والوجهة المباشرة بالنسبة لك هي أن الأعمال الأساسية تتسارع في الحجم، ولكن يجب أن تنظر إلى ما هو أبعد من رقم السطر العلوي لترى ضغط الهامش الذي يخفف حاليًا من معنويات المستثمرين.

وفي الربع الثالث من عام 2025 وحده، أعلنت شركة DLocal Limited عن إيرادات بلغت 282.5 مليون دولار أمريكي، كبيرة 52% زيادة مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي. هذه قفزة هائلة، لكن تركيز السوق تحول إلى كيفية تسييل هذا الحجم، وهو ما نحتاج إلى تفريغه.

مصادر الإيرادات الأساسية هي المعاملات، وبشكل أساسي إجمالي حجم الدفع (TPV) الذي يتدفق عبر نظامهم الأساسي، والذي وصل إلى مستوى قياسي 10.4 مليار دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025. يتم دفع TPV هذا بواسطة قطاعين رئيسيين من الخدمات: المدفوعات (مدفوعات التجار من المستهلكين) والمدفوعات (مدفوعات التجار للمستخدمين أو الموردين) عبر الأسواق الناشئة. على سبيل المثال، كانت الحصة الأعلى من المدفوعات محركًا رئيسيًا لنمو إيرادات الربع الثاني من عام 2025.

فيما يلي حسابات سريعة حول المساهمة الإقليمية للربع الثالث من عام 2025، والتي توضح مكان ثبات النمو:

من المؤكد أن أمريكا اللاتينية هي المحرك، لكن النمو في الأسواق الحدودية مثل كولومبيا ونيجيريا يظهر أن استراتيجية التنويع الجغرافي لديها ناجحة. يمكنك قراءة المزيد عن الاهتمام المؤسسي بهذا التوسع من خلال استكشاف مستثمر DLocal Limited (DLO). Profile: من يشتري ولماذا؟

التغيير الأكثر أهمية في الإيرادات profile ليس الحجم، ولكن العائد. انخفض هامش الربح الإجمالي للربع الثالث من عام 2025 إلى 37%، وهو انخفاض بنسبة 6 نقاط مئوية عن الربع الثالث من عام 2024. ويرتبط ضغط الهامش هذا مباشرةً بصافي معدل الاستحواذ - النسبة المئوية التي تحتفظ بها شركة DLocal Limited لكل دولار من TPV - والتي انخفضت من 1.07% إلى 0.99%. ما يخفيه هذا التقدير هو المقايضة الاستراتيجية: انخفاض أسعار الفائدة يمكن أن يكون شرا لا بد منه لكسب كميات هائلة من التجار الكبار والاحتفاظ بهم، وخاصة في الأسواق شديدة المنافسة مثل البرازيل.

• نمو الحجم قوي، لكن الهوامش تحت الضغط.
• أثرت تأثيرات المزيج الإقليمي في أماكن مثل مصر والأرجنتين على النقد.
• تعمل المنتجات الجديدة مثل BNPL Fuse على توسيع نطاق تقديم الخدمة.

ومع ذلك، فإن الشركة واثقة من ذلك، وتكرر توجيه إيرادات عام 2025 بأكمله بالقرب من الحد الأعلى لـ 30% إلى 40% نطاق النمو. خطوتك التالية هي وضع نموذج لما يفعله الهامش الإجمالي المستدام بنسبة 37٪ لتقييم التدفق النقدي المخصوم على المدى الطويل (DCF).

مقاييس الربحية

تعد قصة ربحية DLocal Limited (DLO) في عام 2025 واحدة من النمو المطلق المرتفع ولكن هوامش الربح معتدلة. أنت بحاجة إلى التركيز على اتجاه الهامش هذا، لأنه يشير إلى مقايضة بين التوسع الكبير في حصة السوق وقوة التسعير في الأسواق الناشئة المتقلبة.

حققت الشركة أداءً قياسيًا في الربع الثالث (الربع الثالث من عام 2025) مع ارتفاع صافي الدخل إلى 51.8 مليون دولار. هذا النمو المطلق قوي، لكن الهوامش تخبرك بمكان نقاط الضغط التشغيلي. فيما يلي الحسابات السريعة للنسب الأساسية من نتائج الربع الثالث من عام 2025:

• هامش الربح الإجمالي: 37% (انخفاضًا من 42% في الربع الثالث من عام 2024)
• هامش الربح التشغيلي (هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدل): 25% (انخفاضًا من 28% في الربع الثالث من عام 2024)
• هامش صافي الربح: 17.80%

هذا 17.80% يعتبر الهامش الصافي صحيًا تمامًا، ويتماشى تمامًا مع متوسط هامش الربح في صناعة الخدمات المالية الأوسع والذي يبلغ حوالي 18%. لكن القصة الحقيقية هي ضغط الهامش الإجمالي، وهو المكان الذي تكمن فيه المخاطر على المدى القريب بالنسبة لشركة DLocal Limited.

الاتجاهات ومقارنة الصناعة

يُظهر الاتجاه خلال عام 2025 تباطؤًا واضحًا في إجمالي الربحية. وكان هامش الربح الإجمالي مستقرا عند 39% في الربع الأول والربع الثاني من عام 2025، ثم انخفض بعد ذلك إلى 37% في الربع الثالث من عام 2025. هذه ليست كارثة، ولكنها رياح هيكلية معاكسة تحتاج إلى مراقبتها. بالنسبة لشركة مدفوعات ذات نموذج عالي اللمس ومثقل بالمعاملات، غالبًا ما توجد معايير الصناعة لهامش الربح الإجمالي في 40% إلى 60% النطاق، بينما تستهدف النماذج التي تقودها البرامج $\geq$ 65%. تعمل شركة DLocal Limited عند الطرف الأدنى من هذا الطيف، وهو أمر نموذجي بالنسبة للشركات المعرضة بشدة لطرق الدفع المحلية ومخاطر العملة في الأسواق الناشئة.

والخبر السار هو أن الرافعة التشغيلية لا تزال مثيرة للإعجاب. هامش الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) لشركة DLocal Limited 25% في الربع الثالث من عام 2025 أعلى بكثير من متوسط هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لشركات التكنولوجيا المالية العامة، والذي ارتفع إلى 16% في عام 2024. وهذا يدل على أن نفقات التشغيل (OpEx) تنمو بشكل أبطأ من إجمالي أرباحها، وهي علامة رئيسية على نموذج أعمال قابل للتطوير.

الكفاءة التشغيلية وإدارة التكاليف

تظل الكفاءة التشغيلية هي القوة الأساسية، ولكن الحفاظ عليها أصبحت أكثر تكلفة. نمت النفقات التشغيلية بشكل ملحوظ 28% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025. وتطلق الإدارة على هذا اسم الإدارة المنضبطة للتكاليف، وتدعم الأرقام ذلك، حيث 55.6 مليون دولار ارتفعت الأرباح التشغيلية في الربع الثالث من عام 2025 35% سنة بعد سنة. إنهم ينفقون من أجل النمو، لكنهم يحصلون على المزيد من الأرباح من كل دولار من الإيرادات.

ويرتبط الضغط في هامش الربح الإجمالي بالتقلبات الإقليمية وتغيرات مزيج المدفوعات، وتحديداً في أسواق مثل مصر والأرجنتين والمكسيك. هذه هي تكلفة ممارسة الأعمال التجارية في الأسواق الناشئة؛ فأنت تتحمل المزيد من المخاطر لتحقيق نمو أعلى. كانت نسبة الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة إلى إجمالي الربح 69% في الربع الثالث من عام 2025. يوضح هذا المقياس مدى فعالية تحويل أرباح المعالجة الأساسية إلى أرباح تشغيلية قبل العناصر غير النقدية - وهو معدل تحويل قوي يوضح الرافعة التشغيلية السليمة.

للتعمق أكثر في محركات هذا الأداء، يجب عليك قراءة التحليل الكامل تحليل الصحة المالية لشركة DLocal Limited (DLO): رؤى أساسية للمستثمرين.

الخطوة التالية: مدير المحفظة: قم بوضع نموذج لسيناريو يستقر فيه إجمالي الهامش 37% لعام 2026 لمعرفة التأثير على تقديرات الإيرادات الإجمالية الحالية لعام 2025 بالكامل والتي تبلغ 1.02 مليار دولار.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت تنظر إلى DLocal Limited (DLO) وتتساءل كيف تختار شركة التكنولوجيا المالية عالية النمو في الأسواق الناشئة تمويل توسعها. الجواب البسيط هو: بشكل كامل تقريبًا من خلال الأسهم والتدفقات النقدية، وليس الديون. يعد هذا تمييزًا حاسمًا يميز DLocal عن العديد من أقرانها في مجال المدفوعات.

اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025، تُظهر الميزانية العمومية لشركة DLocal اعتماداً منخفضًا للغاية على رأس المال المقترض. ويشكل إجمالي ديونها ـ التي تجمع بين الالتزامات القصيرة الأجل والالتزامات الطويلة الأجل ـ مجرد جزء بسيط من قاعدة أسهمها. وهذا بالتأكيد نهج محافظ، وخفيف رأس المال.

فيما يلي الحسابات السريعة حول هيكل التمويل الخاص بهم، بناءً على أرقام الربع الثاني من عام 2025:

• التزامات الديون قصيرة الأجل والإيجار الرأسمالي: 1.2 مليون دولار
• التزامات الديون طويلة الأجل والإيجار الرأسمالي: 2.7 مليون دولار
• إجمالي حقوق المساهمين: 448.0 مليون دولار

نسبة الدين إلى حقوق الملكية: مخاطرة قريبة من الصفر Profile

المقياس الأكثر دلالة هنا هو نسبة الدين إلى حقوق الملكية، والتي تقيس مقدار الدين الذي تستخدمه الشركة لتمويل أصولها نسبة إلى قيمة حقوق المساهمين. بالنسبة لشركة DLocal Limited، كانت نسبة D/E اعتبارًا من يونيو 2025 منخفضة بشكل لا يصدق 0.01. وهذا يعني أنه مقابل كل دولار من الأسهم، يكون لدى الشركة سنت واحد فقط من الديون.

لكي نكون منصفين، هذا ليس معيار الصناعة. عندما تنظر إلى صناعة "خدمات معالجة المعاملات والدفع" الأوسع، فإن متوسط نسبة D/E موجود 0.8531. نسبة DLocal أقل بحوالي 85 مرة من متوسط ​​الصناعة. هذا فرق هائل. ويعني هذا الحد الأدنى من الرافعة المالية أن الشركة ليست مثقلة بنفقات الفائدة الكبيرة، مما يحمي الأرباح من ارتفاع أسعار الفائدة والتقلبات الاقتصادية - وهي خطوة ذكية بالنظر إلى الأسواق الناشئة التي تعمل فيها.

وتنعكس استراتيجية الديون المنخفضة هذه في وضع نقدي كبير. اعتبارًا من 31 مارس 2025، احتفظت DLocal 355.9 مليون دولار في نقد الشركات والنقد المعادل. وهي تقوم في الأساس بتمويل نموها القوي ذاتياً، مما يقلل من المخاطر المالية.

استراتيجية التمويل: حقوق المساهمين أكثر من الرافعة المالية

إن استراتيجية التمويل للشركة واضحة: نمو الصندوق في المقام الأول من خلال الأرباح المحتجزة ورأس المال الذي تم جمعه من الاكتتاب العام الأولي (IPO) وإصدارات الأسهم اللاحقة (تمويل الأسهم)، بدلا من تحمل ديون جديدة. يعد هذا أمرًا نموذجيًا بالنسبة لشركة تكنولوجيا عالية النمو وخفيفة الأصول، لكن DLocal تأخذ الأمر إلى أقصى الحدود.

لم نشهد أي إصدارات ديون كبيرة، أو تغييرات في التصنيف الائتماني، أو نشاط إعادة التمويل في عام 2025، وذلك على وجه التحديد لأنه ليس لديهم الكثير من الديون لإدارتها. وينصب تركيزهم على توليد النقد والنشر الفعال لرأس المال، وليس إدارة الديون. وهذا يسمح لهم بتخصيص رأس المال للمبادرات الاستراتيجية، مثل توسيع نطاق وصولهم عبر أمريكا اللاتينية وأفريقيا وآسيا، وهو أمر أساسي لجهودهم. بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة DLocal Limited (DLO).

تعد نسبة D / E المنخفضة علامة خضراء ضخمة للاستقرار المالي، ولكنها أيضًا إشارة إلى أن الإدارة تعطي الأولوية للاستقلال المالي على التعزيز المحتمل للعائد على الأسهم (ROE) الذي يمكن أن توفره الرافعة المالية الاستراتيجية. ومع ذلك، فإن الشركة التي يمكنها النمو بهذه السرعة دون تراكم الديون تعتبر حالة استثمارية نادرة ومقنعة.

السيولة والملاءة المالية

أنت تنظر إلى DLocal Limited (DLO) وتريد معرفة ما إذا كان بإمكانهم تغطية فواتيرهم على المدى القريب - وهي خطوة ذكية. الإجابة المختصرة هي نعم، فمركز السيولة لديهم قوي بالتأكيد، مدعومًا بتوليد نقدي مرتفع والحد الأدنى من الديون. هذه ليست شركة تكافح من أجل تلبية كشوف المرتبات؛ إنها تقنية مالية عالية النمو مع استكشاف مستثمر DLocal Limited (DLO). Profile: من يشتري ولماذا؟ محرك نقدي قوي.

للتحقق من صحتهم المالية المباشرة، ننظر إلى النسبة الحالية والنسبة السريعة (نسبة اختبار الحمض). تقيس النسبة الحالية جميع الأصول المتداولة مقابل جميع الالتزامات المتداولة، في حين أن النسبة السريعة تستثني المخزون، مما يمنحك رؤية أكثر وضوحًا للنقد والأصول شبه النقدية. بالنسبة لشركة DLocal Limited (DLO)، فإن الأرقام الخاصة بفترة الإبلاغ الأخيرة في عام 2025 ممتازة، مما يشير إلى وجود حاجز قوي ضد الالتزامات قصيرة الأجل. تعتبر النسبة الأعلى من 1.0 جيدة بشكل عام؛ DLO أعلى بكثير من ذلك.

والحقيقة أن النسب الحالية والسريعة متطابقة عمليا في 1.46 يخبرك بشيء مهم: DLocal Limited (DLO) عبارة عن منصة تقنية لا يوجد بها أي مخزون تقريبًا يدعو للقلق. ويهيمن على رأس المال العامل أصول عالية السيولة مثل النقد والمستحقات قصيرة الأجل. وهذه ميزانية عمومية نظيفة للغاية، وهذا يعني أن لديهم موارد كافية لإدارة العمليات اليومية وتمويل النمو دون الاقتراض الخارجي.

كما أن اتجاه رأس المال العامل إيجابي أيضًا، مدفوعًا إلى حد كبير بتوليد التدفق النقدي القوي. بالنسبة للسنة المالية 2025، تعد توقعات التدفق النقدي الحر (FCF) مهمة 178.5 مليون دولار، وهو انتعاش هائل من FCF السلبي للعام السابق. هذا هو النقد المتبقي بعد دفع جميع نفقات التشغيل والنفقات الرأسمالية، وهو يعزز نموذج التمويل الذاتي.

يُظهر تحليل بيانات التدفق النقدي صورة صحية:

• التدفق النقدي التشغيلي: وهذا قوي باستمرار، مع وصول التدفق النقدي الحر 48.4 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2025 و 39.7 مليون دولار في الربع الأول من عام 2025. وهذا يوضح أن عملهم الأساسي هو آلة توليد النقد.
• التدفق النقدي الاستثماري: النفقات الرأسمالية (CAPEX) منخفضة نسبيًا، ومن المتوقع أن تبلغ 27.21 مليون دولار للسنة المالية 2025. ويعكس هذا نموذج أعمال خفيف رأس المال، مما يعني أنهم لا يحتاجون إلى ضخ مبالغ ضخمة من النقد في الأصول المادية لتحقيق النمو.
• التدفق النقدي التمويلي: مع "عدم وجود ديون بشكل أساسي"، تكون أنشطة التمويل في حدها الأدنى، وغالبًا ما تدور حول إعادة شراء الأسهم، مما يشير إلى ثقة الإدارة والتركيز على عوائد المساهمين.

إن المخاطر الأساسية على المدى القريب تعتبر طفيفة وترتبط بتركيزها على الأسواق الناشئة. وفي الربع الثالث من عام 2025، رأوا تأثيرًا على المدى القصير 13.1 مليون دولار من التغييرات التنظيمية في الأرجنتين التي أثرت على ترحيل الأموال. هذه مشكلة مؤقتة وغير هيكلية من المتوقع أن تنعكس، لكنها تذكرة بأن العمل في هذه الأسواق يحمل مخاطر جيوسياسية ومخاطر العملة. لا يزال، مع 333.1 مليون دولار وفي نقد الشركات وما يعادله اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، يعد هذا بمثابة نقطة يمكن التحكم فيها، وليست أزمة سيولة. ولديهم الأموال اللازمة لاستيعاب صدمات السوق هذه.

تحليل التقييم

إذا كنت تنظر إلى DLocal Limited (DLO) الآن، فإن النتيجة السريعة هي أن السوق يبدو أنه يقوم بتسعيرها على أنها مقومة بأقل من قيمتها. إجماع المحللين هو "شراء" أو "شراء معتدل"، ومتوسط السعر المستهدف موجود $15.67، وهو علاوة قوية فوق سعر التداول الأخير تقريبًا $12.71 اعتبارًا من منتصف نوفمبر 2025.

بصراحة، السوق يفتقد قصة النمو هنا.

إن نظرة أعمق على الأساسيات، وخاصة من خلال نموذج التدفق النقدي المخصوم (DCF)، تشير إلى أن القيمة العادلة للسهم أقرب إلى $15.73مما يعني أن السعر الحالي يتداول عند مستوى تقريبي 19.4% خصم لقيمته الجوهرية. تشير هذه الفجوة إلى فرصة واضحة، لكننا ما زلنا بحاجة إلى التحقق من مقاييس التقييم النسبية مقارنة بنظيراتها في مجال المدفوعات للتأكد بشكل قاطع.

مضاعفات التقييم الرئيسية (السنة المالية 2025)

عندما تنظر إلى نسب التقييم الرئيسية - المضاعفات - تظهر أرقام شركة DLocal Limited أنها مسعرة للنمو، ولكن ليس بشكل مفرط، خاصة بالمقارنة مع متوسطاتها التاريخية. فيما يلي الحسابات السريعة عن الأشهر الاثني عشر اللاحقة (TTM) والأرقام التطلعية لعام 2025:

نسبة السعر إلى الأرباح (P / E) الآجلة 15.58 هو الرقم الأكثر إقناعا. ويشير ذلك إلى أن المحللين يتوقعون قفزة كبيرة في صافي الدخل، مما يجعل السعر / الربحية الحالي 22.70 تبدو أكثر قبولا بكثير. هذه شركة تحقق هوامش ربح عالية ولا تحتاج إلى نفقات رأسمالية كبيرة (CapEx) لتوسيع نطاقها، وبالتالي فإن انخفاض قيمة EV/EBITDA 14.05 كما يعد مؤشرا إيجابيا لكفاءة رأس المال.

أداء الأسهم وسياسة توزيع الأرباح

كان اتجاه أسعار الأسهم خلال العام الماضي متقلبًا، وهو أمر شائع في مجال التكنولوجيا المالية في الأسواق الناشئة. تم تداول DLocal Limited بين أدنى مستوى خلال 52 أسبوعًا $7.61 وأعلى مستوى في 52 أسبوعًا $16.78. ومع ذلك، حتى مع التقلبات، حقق السهم عائدًا محترمًا لمدة عام تقريبًا 20.65% اعتبارًا من نوفمبر 2025. لكن تذكر أن أعلى مستوى على الإطلاق كان $65.73 مرة أخرى في أغسطس 2021، وبالتالي فإن السعر الحالي لا يزال يمثل خصمًا كبيرًا عن ذروة دورة الضجيج.

فيما يتعلق بالدخل، لدى DLocal Limited عائد توزيعات أرباح حالية تبلغ حوالي 4.02%، مع توزيع أرباح سنوية قدرها $0.51 لكل سهم. ستلاحظ أن نسبة الدفع على أساس الأرباح مرتفعة جدًا 91.19%، وأكثر 100% على أساس التدفق النقدي الحر (FCF). وذلك لأن الشركة قامت بتوزيع أرباح خاصة في مايو 2025. واستشرافًا للمستقبل، أعلنت الشركة عن خطط للتحول إلى سياسة توزيع أرباح منتظمة بدءًا من عام 2026، مستهدفة استراتيجية أكثر استدامة بكثير. 30% نسبة دفع تعويضات FCF.

للمزيد عن الجانب التشغيلي، راجع تحليل الصحة المالية لشركة DLocal Limited (DLO): رؤى أساسية للمستثمرين.

الخطوة التالية: مدير المحفظة: أعد تشغيل نموذج التدفق النقدي المخصوم (DCF) باستخدام أ 30% نسبة دفع FCF لعام 2026+ لتأكيد انخفاض القيمة الحالية بحلول يوم الجمعة.

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى DLocal Limited (DLO) وترى النمو الهائل - إجمالي حجم الدفع (TPV) يصل إلى رقم قياسي 10.4 مليار دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025، مرتفعًا تقريبًا 60% على أساس سنوي، ولكن تم بيع السوق بشدة بسبب المخاطر التي تأتي مع هذا النمو المفرط. المشكلة الأساسية هي أن DLocal تعمل عند التقاطع المتقلب بين سياسة الأسواق الناشئة والعملة، مما يهاجم ربحيتها بشكل مباشر.

إن الخطر الأكبر على المدى القريب ليس تباطؤ النمو؛ انها ضغط الهامش. انخفض صافي معدل الاستحواذ، وهو إجمالي الربح كنسبة مئوية من TPV، من 1.07% في الربع الثاني إلى فقط 0.99% في الربع الثالث من عام 2025. يشير هذا الانخفاض بمقدار 8 نقاط أساس إلى أن ضغوط التسعير التنافسية تجبر DLocal على شراء الحجم على حساب قوتها التسعيرية المميزة، وهي مخاطرة هيكلية يسعرها السوق بالتأكيد.

• صافي معدل الاستلام: سقط ل 0.99% في الربع الثالث من عام 2025.
• هامش الربح الإجمالي: مضغوط ل 37% من 42% قبل عام.
• التكلفة التشغيلية: نمت نفقات التشغيل 28% على أساس سنوي، معظمها على رواتب المبيعات والتسويق والتكنولوجيا.

إليك الحساب السريع: عندما ينخفض إجمالي هامش الربح الخاص بك بمقدار ست نقاط مئوية على أساس سنوي، كما حدث بالفعل 37% في الربع الثالث من عام 2025، حتى أ 52% قفزة الإيرادات إلى 282.5 مليون دولار أمريكي لا يشعر بالأمان. وتقول الإدارة إن هذا أمر مؤقت، مدفوعًا بالتحولات المختلطة في دول مثل مصر والمكسيك، لكن عليك مراقبة ذلك 0.99% خذ السعر عن كثب. إذا أصبح خط الأساس الجديد، فإن السهم يواجه إعادة تصنيف كبيرة من منصة عالية النمو إلى شيء أقرب إلى المرافق السلعية.

الرياح المعاكسة الخارجية والتنظيمية

يتعرض نموذج أعمال DLocal بأكمله لمخاطر سياسة السوق الحدودية، وقد كان هذا الخطر واضحًا تمامًا في عام 2025. إنه مثل لعب Whac-A-Mole مع اللوائح المحلية.

نحن نشهد خطرين خارجيين رئيسيين في الوقت الحالي:

1. الصدمة التنظيمية: أثرت الزيادات الجديدة في تعريفات الاستيراد على الطرود منخفضة القيمة في المكسيك بشكل مباشر على التجارة الإلكترونية عبر الحدود، والتي تعد جزءًا أساسيًا من حجم DLocal. كما أن الأنظمة المالية المتغيرة في البرازيل تضيف قدرا كبيرا من عدم اليقين إلى أكبر أسواقها.
2. تقلبات العملة: ويؤثر التهديد المستمر بتخفيض قيمة العملة في أسواق مثل الأرجنتين ومصر وبوليفيا بشكل مباشر على النتائج المقومة بالدولار الأمريكي. على سبيل المثال، تأثير التوقيت النقدي قصير المدى 13.1 مليون دولار أمريكي كان مرتبطا بهيكلة التدفقات في الأرجنتين في الربع الثالث من عام 2025، كنتيجة مباشرة لهذا التقلب.

لكي نكون منصفين، تعمل DLocal بنشاط على تخفيف مخاطر العملة. لقد قاموا بتخفيض تعرضهم للبيزو الأرجنتيني، بما في ذلك أموال المغتربين وإعادة تخصيصها لخزانة الولايات المتحدة. تقلل هذه الخطوة الإستراتيجية من التقلبات المتوقعة وتزيد من أموال الشركة، والتي كانت قوية 333.1 مليون دولار أمريكي اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. ومع ذلك، لا يمكنهم التحوط بشكل كامل ضد أي تغيير مفاجئ في السياسة يؤثر على حجم التجار. ويرتبط نجاح الشركة على المدى الطويل بهم بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة DLocal Limited (DLO).

لمحة سريعة عن المخاطر والتخفيف منها (الربع الثالث من عام 2025)

يوضح هذا الجدول المخاطر الأكثر إلحاحًا واستجابة الشركة بناءً على تقارير الأرباح الأخيرة:

خلاصة القول بالنسبة لك هي أن DLocal هو محرك عالي النمو، ولكنه يعمل بمخاطر عالية الأوكتان. عليك أن تقبل أن تقلب الهامش هو جزء من تكلفة ممارسة الأعمال التجارية في هذه الأسواق ذات النمو المرتفع. الشؤون المالية: تتبع صافي معدل الاقتراض والرصيد النقدي للشركة كل ثلاثة أشهر للتأكد من أن الميزانية العمومية القوية للشركة تغطي الصدمات التشغيلية والتنظيمية.

فرص النمو

أنت تبحث عن طريق واضح وسط الضجيج، وبصراحة، DLocal Limited (DLO) هي قصة كلاسيكية للنمو المرتفع، ولكن مع تقلبات الأسواق الناشئة. والوجهة المباشرة هي أن محركها الأساسي - ربط المؤسسات العالمية بالمستهلكين المحليين في المناطق ذات النمو المرتفع - يعمل بكل قوته، ولكن يجب عليك مراقبة ضغط الهامش.

ترتكز آفاق نمو الشركة على ميزتها الجغرافية ومنصة الملكية الثابتة. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، ارتفع إجمالي حجم المدفوعات (TPV) إلى مستوى قياسي 10.4 مليار دولار، قفزة 59% سنة بعد سنة، وهي وتيرة مذهلة على قاعدة أكبر من أي وقت مضى. وهذا يعني أن التجار العالميين يقومون بتوسيع نطاق تواجدهم بسرعة في أماكن مثل أمريكا اللاتينية وأفريقيا وآسيا، وهم بحاجة إلى DLO للقيام بذلك.

المحركات الرئيسية والمبادرات الاستراتيجية

المحرك الرئيسي للنمو ليس مجرد التوسع في السوق؛ إنها منصة "One dLocal"، وهي عبارة عن واجهة برمجة تطبيقات واحدة (API) ونموذج عقد يعمل على تبسيط المدفوعات عبر الحدود في أكثر من 30 اقتصادًا ناشئًا. تخلق هذه المنصة تأثيرًا شبكيًا قويًا: فكلما زاد عدد التجار الذين يستخدمونها، انجذب المزيد من طرق الدفع المحلية والمستهلكين، مما يجعلها أكثر قيمة للتاجر التالي. إنها دورة حميدة.

يعد ابتكار المنتجات أيضًا محورًا واضحًا، حيث يتجاوز خدمات الدفع والدفع الأساسية. إحدى المبادرات الإستراتيجية الرئيسية هي إطلاق منتجات مثل اشتري الآن، وادفع لاحقًا، مما يعزز عروض التجار ويفتح مصادر إيرادات جديدة ذات هامش ربح أعلى. بالإضافة إلى ذلك، يواصلون توسيع خندقهم التنظيمي، وتأمين تراخيص عالمية جديدة، بما في ذلك ترخيص هيئة الرقابة المالية في المملكة المتحدة، مما يبسط الامتثال لعملائهم العالميين.

• توسيع البصمة الجغرافية في الأسواق الأفريقية والآسيوية الجديدة.
• إطلاق منتجات مالية ذات هامش مرتفع مثل اشتر الآن، وادفع لاحقًا.
• قم بتأمين العملاء ذوي الحجم الكبير مثل Temu وRappi، الذين يقودون سيارات TPV ضخمة.
• تعميق طرق الدفع المحلية (APMs-on-file) لتحسين التحويل.

ولكي نكون منصفين، فإن القوة الحقيقية لهذا النموذج تكمن في ثباته. بلغ معدل الاحتفاظ بالإيرادات الصافية (NRR) مستوى مثيرًا للإعجاب 149% في الربع الثالث من عام 2025، مما يعني أن العملاء الحاليين أنفقوا ما يقرب من 50% أكثر مما فعلوه في العام الماضي. هذه إشارة قوية بالتأكيد على القيمة. يمكنك قراءة المزيد عن رؤيتهم طويلة المدى هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة DLocal Limited (DLO).

توقعات 2025 والميزة التنافسية

تنعكس ثقة الإدارة في إرشاداتها المحدثة لعام 2025 بالكامل. إنهم يتوقعون إجمالي حجم الدفع (TPV) ونمو الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في نطاق 40% إلى 50% على أساس سنوي، ومن المتوقع أن يتراوح نمو الإيرادات بين 30% و 40%. إليك الحسابات السريعة للربع الأخير لإظهار الزخم:

ما يخفيه هذا التقدير هو خطر ضغط معدل الاستحواذ، حيث تنخفض النسبة المئوية لأرباح DLO لكل معاملة بشكل طفيف بسبب التسعير القائم على الحجم وتحولات المزيج الجغرافي. ومع ذلك، فإن ميزتها التنافسية هائلة: فهي تتمتع بنموذج قليل الأصول وتكاملات محلية عميقة لا يستطيع المنافسون العالميون تكرارها من دون وقت ونفقات كبيرة. إن تكاليف التحويل المرتفعة تجعل كبار التجار محصورين في السوق. ويتحول تركيز المستثمرين الآن من إثبات نموذج النمو إلى تثبيت هامش الربح الإجمالي، الذي بلغ 37% في الربع الثالث من عام 2025، بانخفاض عن 42% قبل عام. النمو هناك. والخطوة التالية هي إثبات أن ربحيتها مستدامة.