تحليل الصحة المالية لشركة YPF Sociedad Anónima (YPF): رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى YPF Sociedad Anónima وترى شركة عند نقطة انعطاف حقيقية، وبصراحة، تقرير أرباح الربع الثالث من عام 2025 يلقي بعض المنحنيات التي تحتاج إلى معالجتها على الفور. العنوان الرئيسي صعب: تحولت YPF إلى خسارة صافية قدرها 206 مليون دولار في الربع الثالث، وهو انعكاس حاد عن الدخل القوي للعام السابق، حتى مع أن إجمالي المبيعات للأشهر التسعة الأولى من عام 2025 لا يزال يصل إلى 13.892 مليار دولار. ولكن إليك الحساب السريع لهذه الفرصة: تعمل الشركة على مضاعفة محرك النمو الخاص بها، وتخطط لنفقات رأسمالية لعام 2025 (CapEx) تصل إلى 5.2 مليار دولار، مع تخصيص 3.3 مليار دولار ضخمة للعبة الصخر الزيتي في Vaca Muerta وحدها. ويتعلق هذا التركيز كله بالإنتاج، مع وجود هدف واضح يتمثل في تعزيز إنتاج نفط فاكا مويرتا إلى 200 ألف برميل يوميا بحلول نهاية العام، وهو هدف قوي للغاية. ومع ذلك، فإن صافي الخسارة في الربع الثالث، بالإضافة إلى التدفق النقدي الحر السلبي البالغ 759 مليون دولار، يعني أن الاستراتيجية كثيفة رأس المال وأن الضغط المالي على المدى القريب حقيقي، لذلك دعونا نفصل إذا كانت مكافأة Vaca Muerta تبرر عبء الديون الحالي الذي يبلغ حوالي 9.6 مليار دولار.

تحليل الإيرادات

أنت بحاجة إلى صورة واضحة عن مصدر أموال YPF Sociedad Anónima (YPF)، خاصة وأن الشركة تمر بتحول استراتيجي كبير. والنتيجة المباشرة هي أنه على الرغم من أن الإيرادات الفصلية لا تزال مستقرة ومتقدمة قليلاً عن التوقعات، إلا أن النمو السنوي يتباطأ، مدفوعًا بالمحور المتعمد نحو الإنتاج غير التقليدي ذو هامش الربح المرتفع وهيكل أعمال جديد.

بالنسبة للأشهر الاثني عشر اللاحقة (TTM) المنتهية في 30 سبتمبر 2025، بلغ إجمالي إيرادات YPF حوالي 18.64 مليار دولار. يمثل هذا الرقم انخفاضًا طفيفًا على أساس سنوي قدره حوالي 0.5%مما يخبرك أن محرك النمو يهدأ مقارنة بالفترات السابقة، لكنه ليس انهيارا. ولكي نكون منصفين، فإن هذا الانخفاض في TTM يرجع إلى حد كبير إلى تغييرات المحفظة الإستراتيجية وبيئة السوق المحلية الصعبة، وليس فقط الضعف التشغيلي.

فيما يلي الحسابات السريعة للأداء الفصلي على المدى القريب: أظهرت شركة YPF مرونة، حيث سجلت إيرادات في الربع الثاني من عام 2025 بقيمة 4.6 مليار دولار، والذي كان مستقرًا على التوالي وتجاوز توقعات المحللين. يعد هذا الاستقرار أمرًا بالغ الأهمية، ولكن من الواضح أن معدل النمو على أساس سنوي يتباطأ من أ زيادة 7% في الربع الأول من عام 2025 إلى أ زيادة 1% في الربع الثاني من عام 2025. وهذا اتجاه نحتاج بالتأكيد إلى مراقبته.

تحويل تدفقات الإيرادات: محور الصخر الزيتي والقطاعات

تكمن جذور إيرادات YPF بشكل أساسي في سلسلة القيمة المتكاملة للنفط والغاز: العثور على النفط والغاز وإنتاجهما (المنبع)، ومعالجتهما (المرحلة المتوسطة)، وبيع المنتجات النهائية (المصب). في عام 2025، قامت الشركة بإضفاء الطابع الرسمي على هيكل أعمال جديد يحدد محركات إيراداتها المستقبلية:

• المنبع: تركز على الاستكشاف والإنتاج، وخاصةً حقل فاكا مويرتا للصخر الزيتي.
• منتصف الطريق والمصب: يتعامل مع التكرير والخدمات اللوجستية وبيع المنتجات المكررة مثل البنزين والديزل.
• الغاز الطبيعي المسال: مخصص لمشروع الغاز الطبيعي المسال الضخم.
• الغاز المتكامل والطاقات الجديدة: يدير توزيع الغاز الطبيعي واستثمارات الطاقة المستقبلية.

التغيير الأكثر أهمية هو المساهمة الهائلة من النفط والغاز الصخريين. وفي الربع الأول من عام 2025، كان إنتاج النفط الصخري متميزًا 58% من إجمالي إنتاج الهيدروكربونات لشركة YPF. هذا التركيز غير التقليدي هو محرك النمو الأساسي، مع ارتفاع إنتاج النفط الصخري على وجه التحديد بشكل مثير للإعجاب 31% على أساس سنوي في الربع الأول من عام 2025. وتستهدف الإدارة إنتاج 190 ألف برميل يوميًا من إنتاج النفط الصخري بحلول نهاية عام 2025. وهذا رهان كبير على فاكا مويرتا.

الضغوط النهائية والمخارج الاستراتيجية

شهد قطاع النقل والسكك الحديدية، والذي يعتمد بشكل كبير على مبيعات الوقود المحلية، أ انخفاض بنسبة 3% في الإيرادات في الربع الأول من عام 2025. ويرجع ذلك بشكل أساسي إلى العوامل الموسمية التي أثرت على الطلب على الديزل وانخفاض صادرات النفط حيث قامت الشركة بزيادة التكامل الرأسي (إرسال المزيد من النفط الخام إلى مصفاة لابلاتا الخاصة بها). كما أن القرار الاستراتيجي بوقف مبيعات وقود الطائرات من فرعها في تشيلي كان بمثابة تعويض جزئي لنمو الإيرادات في الربع الأول. وهذا يدل على التركيز على القيمة المحلية والرغبة في خفض الأعمال الدولية غير الأساسية ذات هامش الربح المنخفض. يمكنك معرفة مدى توافق هذه القرارات الإستراتيجية مع أهداف الشركة طويلة المدى من خلال مراجعة قراراتها بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة YPF Sociedad Anónima (YPF).

ويلخص الجدول أدناه أرقام الإيرادات الربع سنوية الرئيسية لعام 2025، مما يوضح استقرار المبيعات على الرغم من البيئة التشغيلية المختلطة.

بند العمل واضح: التمويل: وضع نموذج لتأثير الإيرادات للوصول إلى هدف النفط الصخري البالغ 190 ألف برميل يوميًا مقابل انخفاض إيرادات TTM بحلول نهاية الشهر.

مقاييس الربحية

أنت تنظر إلى YPF Sociedad Anónima (YPF) لأنك تعلم أن قطاع الطاقة، وخاصة في أمريكا اللاتينية، يحمل مخاطر صعودية كبيرة ولكنه يحمل أيضًا مخاطر سياسية واقتصادية فريدة من نوعها. المفتاح هو معرفة ما إذا كانت أعمالهم الأساسية تولد أرباحًا مستدامة قبل أن تبدأ الهندسة المالية والعوامل الكلية. الإجابة المختصرة لعام 2025 هي أن إجمالي كفاءة YPF قريب من متوسطات الصناعة، لكن النتيجة النهائية متقلبة للغاية وتحت ضغط من التكاليف غير التشغيلية.

بالنسبة للأشهر الاثني عشر اللاحقة (TTM) المنتهية في 30 سبتمبر 2025، أعلنت YPF Sociedad Anónima عن إجمالي ربح قدره 4.771 مليار دولار أمريكي من إيرادات قدرها 15.66 مليار دولار أمريكي. وهذا يترجم إلى هامش ربح إجمالي يبلغ حوالي 30.47%. وهذه نقطة بداية قوية، تشير إلى أن التكلفة الأساسية للبضائع المباعة (CoGS) تتم إدارتها بشكل معقول. إليك الرياضيات السريعة على الهوامش الرئيسية:

• هامش الربح الإجمالي: تقريبا 30.47% (TTM سبتمبر 2025).
• هامش الربح التشغيلي (هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب): المتوقعة في 10.25% للعام المالي 2025 كاملاً.
• هامش صافي الربح: المتوقعة في 3.68% للسنة المالية 2025 بأكملها، لكن TTM المنتهية في 30 سبتمبر 2025، أظهرت خسارة صافية قدرها -0.477 مليار دولار، مما أدى إلى هامش سلبي قدره -3.05% تقريبًا.

تكشف الفجوة بين هامش الربح الإجمالي البالغ 30.47% وتوقعات هامش التشغيل البالغة 10.25% الكثير عن الكفاءة التشغيلية. ويظهر أن أكثر من 20 نقطة مئوية من الإيرادات يتم استهلاكها من خلال مصاريف البيع والمصروفات العامة والإدارية (SG&A)، بالإضافة إلى الاستهلاك والإطفاء (DD&A). وهذا هو المكان الذي تحتاج فيه إدارة التكلفة إلى مزيد من التركيز، أو حيث تكون طبيعة الاستكشاف والإنتاج كثيفة رأس المال هي الأكثر تضرراً.

اتجاهات الربحية ومعايير الصناعة

تعتبر ربحية شركة YPF متقلبة، وهو أمر شائع بالنسبة لشركة طاقة متكاملة في سوق متقلبة مثل الأرجنتين. في حين أن هامش الربح الإجمالي لعام 2025 البالغ حوالي 30.47% يعد منافسًا لمتوسط ​​صناعة النفط والغاز المتكاملة الأوسع نطاقًا والذي يبلغ 32.6%، فإن صافي هامش الربح يحكي قصة مختلفة. يبلغ متوسط ​​هامش صافي الربح في الصناعة لشركات النفط والغاز المتكاملة حوالي 9.4% اعتبارًا من نوفمبر 2025. وتوقعات YPF للعام بأكمله البالغة 3.68% أقل بكثير، وتظهر خسارة TTM الصافية الأخيرة البالغة 0.477 مليار دولار التأثير الواقعي للعوامل غير التشغيلية.

وكان الاتجاه على مدى السنوات القليلة الماضية واحدا من التقلبات الشديدة. على سبيل المثال، شهدت الشركة خسارة صافية كبيرة في عام 2023، أعقبها انتعاش قوي في عام 2024، لتواجه ضغوطًا متجددة في عام 2025. وعادة ما يكون هذا التأرجح مدفوعًا بآثار انخفاض قيمة العملة، مما أضر بشدة بمصروفات الفائدة والديون، والتغيرات في بيئة أسعار الوقود المحلية. ولفهم الاتجاه الاستراتيجي طويل المدى الذي يهدف إلى تثبيت هذه الأرقام، عليك مراجعة هذه الأرقام بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة YPF Sociedad Anónima (YPF).

الفكرة الأساسية هي أن YPF لديها هامش إجمالي لائق، مما يعني أنها فعالة في استخراج النفط والغاز من الأرض ومعالجتهما. ولكن عبء الديون الثقيل، ونفقات الفائدة، وتأثير قيمة البيزو الأرجنتيني على تكاليفها وإيراداتها المقومة بالدولار هي ما يؤدي باستمرار إلى تآكل الدخل التشغيلي (EBIT) وصولاً إلى خط صافي الدخل. هذا هو الخطر الأساسي الذي تشتريه.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت تنظر إلى الميزانية العمومية لشركة YPF Sociedad Anónima (YPF) لمعرفة كيفية تمويل عملياتها الضخمة، والإجابة المختصرة هي: أنها تستخدم مزيجًا متوازنًا، ولكن كثيف رأس المال. وتعتمد استراتيجيتهم التمويلية على الديون، وهو أمر نموذجي بالنسبة لشركة نفط وغاز متكاملة كبرى، لكن تحركاتهم الأخيرة تظهر جهدا واضحا لإدارة تلك المخاطر من خلال تأجيل آجال الاستحقاق.

اعتبارًا من أواخر عام 2025، أصبحت الرافعة المالية لشركة YPF في وضع يمكن التحكم فيه، على الرغم من أنها تتطلب مراقبة دقيقة. أحدث نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D / E) موجودة 0.67. هذا رقم قوي، مما يعني أنه مقابل كل دولار من حقوق المساهمين، فإن الشركة لديها حوالي 67 سنتًا من الديون. بالنسبة لقطاع كثيف رأس المال مثل قطاع النفط والغاز المتكامل، فإن متوسط الصناعة موجود 0.61، لذا فإن YPF تتمتع برافعة مالية أكبر قليلاً، ولكنها لا تزال ضمن النطاق الطبيعي 0.46 إلى 0.97 لصناعة النفط والغاز على نطاق أوسع في عام 2025.

وإليك الرياضيات السريعة حول مكوناتها الأساسية وكيفية موازنة هيكل رأس المال:

• الديون طويلة الأجل: أبلغت YPF عن ديون طويلة الأجل تبلغ حوالي 7.956 مليار دولار اعتبارًا من 30 يونيو 2025.
• الديون قصيرة الأجل: السيولة هي النقطة الأكثر إحكاما بالتأكيد. تمثل الديون قصيرة الأجل حوالي 165% المركز النقدي للشركة في مارس 2025.
• نسبة الدين إلى حقوق الملكية: ال 0.67 تعتبر هذه النسبة علامة على الاستقرار المالي، مما يدل على أنهم يعتمدون على حقوق الملكية أكثر من الدين في إجمالي هيكل رأس المال.

يعكس هذا التوازن بين الديون وحقوق الملكية حاجة YPF إلى رأس مال ضخم طويل الأجل لتمويل مشاريع مثل تكوين الصخر الزيتي Vaca Muerta، بالإضافة إلى عمليات الاستحواذ الاستراتيجية. يمكنك رؤية استراتيجيتهم الشاملة في بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة YPF Sociedad Anónima (YPF).

وكانت الشركة استباقية في إدارة ديونها profile هذا العام. في يناير 2025، أصدرت YPF 1.1 مليار دولار في سندات ممتازة بنسبة 8.25% تستحق في عام 2034. وكانت هذه خطوة ذكية لإعادة تمويل الالتزامات قصيرة الأجل وسحبها، وتحديداً إطلاق عرض مناقصة لها سندات عليا بنسبة 8.5% تستحق في يوليو 2025. وقد أدى هذا بشكل فعال إلى خفض الديون قصيرة الأجل وتحسين السيولة. كما لاحظت سوق الائتمان هذا الزخم الإيجابي: قامت وكالة موديز بترقية سندات الدين غير المضمونة وغير المضمونة لشركة YPF من "Caa3" إلى "Caa1" في يناير 2025، مما يعكس زيادة الثقة في الجدارة الائتمانية للشركة بعد تحسن القدرة على التنبؤ بالسياسة الاقتصادية في الأرجنتين.

باختصار، تستخدم YPF الديون لتعزيز النمو وعمليات الاستحواذ الاستراتيجية - مثل Mobil Argentina S.A. (MASA) - ولكنها تدير المخاطر بنشاط من خلال تمديد فترات الاستحقاق وتأمين ترقية التصنيف الائتماني. إنهم لا يخشون استخدام النفوذ، لكنهم يفعلون ذلك بشكل استراتيجي.

السيولة والملاءة المالية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت YPF Sociedad Anónima (YPF) قادرة على تغطية التزاماتها على المدى القريب، والإجابة السريعة هي أن وضع السيولة لديها ضيق، لكن التدفق النقدي التشغيلي لا يزال قوياً. إن تركيز الشركة مؤخرًا على الأصول غير التقليدية كثيفة رأس المال، مثل Vaca Muerta Shale، يؤدي إلى إبقاء النسب قصيرة الأجل منخفضة، وهو خطر رئيسي يجب مراقبته.

هذه مقايضة كلاسيكية لشركة الطاقة: أنت تستثمر بكثافة الآن من أجل إنتاج ضخم في المستقبل، لكن ميزانيتك العمومية الحالية تظهر الضغط. بصراحة، السيولة الفورية لديهم تشكل مصدر قلق.

تقييم نسب السيولة لدى YPF

وبالنظر إلى أحدث البيانات الفصلية المنتهية في الربع الثالث من عام 2025، فإن نسب السيولة لدى YPF تومض باللون الأصفر. النسبة الحالية، التي تقيس الأصول المتداولة مقابل الخصوم المتداولة، تقع عند مستوى عادل 0.75. النسبة الأقل من 1.0 تعني أن الشركة من الناحية الفنية ليس لديها ما يكفي من الأصول السائلة لتغطية جميع ديونها المستحقة خلال العام المقبل.

أما النسبة السريعة (نسبة الاختبار الحمضي)، التي تستثني المخزون - الذي غالبًا ما يكون بطيئًا في التحويل إلى نقد - فهي أقل من ذلك عند 0.46. هذا الرقم هو بالتأكيد نقطة التوتر. ويخبرك أنه إذا اضطرت شركة YPF إلى سداد جميع ديونها قصيرة الأجل في الوقت الحالي، فسوف تعجز عن سدادها بهامش كبير، حتى بعد احتساب أموالها النقدية والمستحقات.

• النسبة الحالية: 0.75 (الربع الثالث 2025)
• النسبة السريعة: 0.46 (الربع الثالث من عام 2025)
• تشير كلتا النسبتين إلى الاعتماد على المبيعات أو التمويل الجديد للوفاء بالالتزامات قصيرة الأجل.

رأس المال العامل وديناميكيات التدفق النقدي

وتترجم النسب المنخفضة مباشرة إلى وضع سلبي لرأس المال العامل. إن صافي قيمة الأصول الحالية (TTM) للاثني عشر شهرًا هو مبلغ ضخم يبلغ 11.59 مليار دولار، وهو النتيجة العملية لتجاوز الالتزامات المتداولة الأصول المتداولة. وكان هذا الاتجاه ثابتًا في عام 2025، مدفوعًا في الربع الأول بانخفاض تراكمات المبيعات وفي الربع الثاني بسبب ذروة مبيعات الشتاء على الغاز الطبيعي والدعم المدفوع لضريبة الدخل.

لكن بيان التدفق النقدي يحكي قصة أكثر تعقيدًا. تدر الشركة أموالاً كبيرة من أعمالها الأساسية، لكنها تنفق المزيد من أجل النمو. إليك الحساب السريع للتدفق النقدي TTM:

بلغ النقد من العمليات (OCF) مبلغًا صحيًا قدره 3.98 مليار دولار على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية، مما يدل على أن الأعمال الأساسية مربحة وتولد النقد. ومع ذلك، كان التدفق النقدي الاستثماري (ICF) عبارة عن تدفق خارجي صافي بقيمة -4.73 مليار دولار، مما يعكس الإنفاق الرأسمالي الكبير على مشاريع مثل تطوير الصخر الزيتي في فاكا مويرتا. هذا الارتفاع في النفقات الرأسمالية هو السبب في أن التدفق النقدي الحر (FCF) كان سلبيًا، حيث وصل إلى -759 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025. ويعني هذا التدفق النقدي السلبي أن YPF بحاجة إلى تمويل لتغطية الفجوة الاستثمارية، ولهذا السبب ارتفع صافي الدين إلى 9.6 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025.

المخاطر والفرص على المدى القريب

ويتمثل مصدر القلق الرئيسي فيما يتعلق بالسيولة في انخفاض النسب الحالية والسريعة، مما يخلق مخاطر إعادة التمويل إذا ساءت ظروف السوق. وما يخفيه هذا التقدير هو أن الجزء الأكبر من الديون القصيرة الأجل تمت إدارته بشكل استراتيجي، مع إصدار سندات بقيمة 1.1 مليار دولار في وقت سابق من عام 2025 استخدمت لسداد سندات أخرى مستحقة في عام 2025، مما أدى إلى تحسين النقد الفوري المتاح. ومع ذلك، فإن التدفق النقدي الحر السلبي يعني أن الشركة تظل مقترضًا صافيًا.

الفرصة تكمن في القوة التشغيلية. ارتفع إنتاج النفط الصخري بنسبة مذهلة بلغت 35% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025، مما يعزز توقعات OCF على المدى الطويل. وإذا استمر هذا الزخم التشغيلي، فإنه سيعيد في النهاية التدفق النقدي الحر إلى المنطقة الإيجابية، مما يخفف من ضغط التمويل. للتعمق أكثر في رؤية السوق لهذا التحول، يجب عليك القراءة استكشاف مستثمر YPF Sociedad Anónima (YPF). Profile: من يشتري ولماذا؟

تحليل التقييم

تريد أن تعرف ما إذا كان YPF Sociedad Anónima (YPF) هو شراء أو بيع أو الاحتفاظ في الوقت الحالي، وتشير الأرقام إلى حالة مقنعة لكونها مقومة بأقل من قيمتها مقابل إمكانات نموها على المدى القريب. استنادًا إلى أحدث بيانات السنة المالية 2025، تتداول الشركة بسعر مخفض مقارنة بنظيراتها، ولكن مع إجماع قوي من المحللين يشير إلى الارتفاع.

فيما يلي حسابات سريعة حول السبب الذي يجعل YPF تبدو رخيصة في الوقت الحالي: مضاعفات تقييمها (P / E، P / B، EV / EBITDA) منخفضة بالنسبة للاعب رئيسي في مجال الطاقة لديه أصول كبيرة من الصخر الزيتي في Vaca Muerta. تبلغ نسبة السعر إلى الأرباح (P / E) فقط 11.40، وهو أمر جذاب بالتأكيد عندما تفكر في نمو أرباح الشركة المتوقع. كما أن نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P / B) هي فقط 1.32مما يعني أن السوق يقيم الشركة بعلاوة صغيرة فقط على صافي قيمة أصولها، وهي إشارة كلاسيكية على انخفاض القيمة في قطاع الطاقة.

• نسبة السعر إلى الربحية الآجلة: 11.40
• نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): 1.32
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA): 7.10

اتجاهات أسعار الأسهم ومعنويات المحللين

تحكي حركة أسعار الأسهم على مدى الاثني عشر شهرا الماضية قصة تقلبات كبيرة، وهو أمر نموذجي بالنسبة لشركة معرضة بشدة لتحولات الاقتصاد الكلي الأرجنتيني وأسعار السلع الأساسية. تم تداول السهم في نطاق واسع لمدة 52 أسبوعًا، من أدنى مستوى عند $22.82 إلى ارتفاع $47.43. اعتبارًا من 21 نوفمبر 2025، كان سعر الإغلاق موجودًا $35.70. وهذا يعني أن السعر الحالي أقرب إلى منتصف نطاقه الأخير، لكنه لا يزال أقل بكثير من أعلى مستوى له، مما يشير إلى انتعاش محتمل إذا استقرت المخاطر السياسية والتشغيلية.

نسبة قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV / EBITDA) موجودة عند 7.10. هذه النسبة هي ما أركز عليه بالنسبة للشركات كثيفة رأس المال مثل واي بي إف، لأنها تستبعد آثار الديون وانخفاض قيمة العملة. تعتبر القراءة في هذا النطاق صحية بشكل عام، لكنها لا تزال أقل من العديد من نظيراتها الدولية، مما يشير إلى خصم في السوق لم يأخذ في الاعتبار بشكل كامل قيمة احتياطياتها المؤكدة ومشاريع البنية التحتية.

سياسة توزيع الأرباح وعرض الإجماع

إذا كنت تبحث عن الدخل، فإن YPF ليس هو السهم المناسب لك. وتحتفظ الشركة حاليا بعائد توزيعات أرباح قدرها 0.00% مع دفع تعويضات مدتها اثني عشر شهرًا (TTM) تبلغ $0.00. يعد هذا خيارًا استراتيجيًا: فهم يمنحون الأولوية للنفقات الرأسمالية (CAPEX) لتطوير الأصول الرئيسية مثل شركة Vaca Muerta الصخرية وإدارة الميزانية العمومية المعقدة، وهي خطوة ذكية للنمو طويل الأجل بدلاً من الدفعات قصيرة الأجل. لمعرفة المزيد عن استراتيجيتهم، يجب عليك مراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة YPF Sociedad Anónima (YPF).

إن إجماع وول ستريت متفائل بالتأكيد. من بين 12 محللًا يغطون السهم، كان التوزيع بأغلبية قوية: 8 شراء التقييمات, 4 عقد التقييمات، و 0 بيع التقييمات. وهذا يترجم إلى تصنيف إجماعي لـ "شراء". متوسط السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا هو $43.44. يشير هذا الهدف إلى ارتفاع كبير عن السعر الحالي، وهو إشارة واضحة إلى أن المجتمع المهني يرى التقييم الحالي باعتباره انخفاضًا مؤقتًا، وليس سقفًا دائمًا.

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى YPF Sociedad Anónima (YPF) وترى قصة نمو ضخمة، ولكن هذه القصة كثيفة رأس المال وتأتي مع مجموعة واضحة من المخاطر على المدى القريب. والخلاصة المباشرة هي أن خطة تطوير Vaca Muerta الجريئة التي تتبناها الشركة تخلق ضغطاً مالياً كبيراً على المدى القصير، وتظل البيئة السياسية الأرجنتينية هي العامل الأكبر.

تقوم الشركة بالتأكيد بتنفيذ محور استراتيجي ضخم، لكنه يتطلب الكثير من النقد مقدمًا، وهو ما يترجم إلى تدفق نقدي حر سلبي (FCF) في الوقت الحالي. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، أبلغت YPF عن دخل سلبي من التدفق النقدي الحر بقيمة 759 مليون دولار، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى استحواذها على أصول الصخر الزيتي من Total Austral بقيمة 523 مليون دولار وتكاليف الخروج من الحقول الناضجة. وحتى بدون تلك البنود غير المتكررة، ظل التدفق النقدي الحر سلبيًا عند 172 مليون دولار. هذا حرق نقدي خطير.

إليك الحساب السريع: يبلغ إجمالي الإنفاق الرأسمالي المخطط لشركة YPF لعام 2025 5 مليارات دولار، منها 3.3 مليار دولار مخصصة لتطوير فاكا مويرتا (الصخر الزيتي). هذا الإنفاق القوي هو ما يأكل التدفق النقدي، ويتوقع المحللون أن FCF لن يتحول إلى إيجابي حتى عام 2027. لذلك، ستحتاج الشركة إلى إضافة ديونها، التي بلغت 9.6 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025، مما يدفع صافي نسبة الرافعة المالية إلى 2.1x.

ولا يزال الخطر الخارجي الأكبر يتمثل في البيئة السياسية الكلية في الأرجنتين. في حين أن الحكومة الحالية سمحت لشركة YPF بمواءمة أسعار النفط الخام والوقود بشكل أقرب إلى المستويات العالمية، مما يساعد الهوامش، فإن خطر التدخل الحكومي في المستقبل (مثل الحدود القصوى للأسعار) لا يزال قائما على الدوام. هذا بلد له تاريخ من ارتفاع معدلات التضخم، وانخفاض قيمة العملة، وقضايا الديون، مما يعني أن تكلفة الاقتراض من أجل YPF يمكن أن تظل مرتفعة، وأحيانًا أكثر من 10٪ للديون الجديدة، حتى يتحسن التصنيف الائتماني للدولة.

إن التحول الاستراتيجي إلى فاكا مويرتا (النفط والغاز غير التقليديين) هو جوهر خطة التخفيف الخاصة بهم، ولكنه ينطوي على مخاطر تشغيلية. تتمثل الخطة في تحويل YPF إلى لعبة خالصة غير تقليدية، وقد نجحوا في خفض تكاليف الرفع، حيث انخفضت التكاليف الإجمالية بنحو 45٪ على أساس سنوي إلى ما يقرب من 9 دولارات / برميل من مكافئ النفط في الربع الثالث من عام 2025. كما أن تكاليف الصخر الزيتي أقل من ذلك، حيث تبلغ حوالي 4 إلى 5 دولارات لكل بنك إنجلترا. هذه كفاءة عالمية المستوى.

ومع ذلك، فإن أهداف الإنتاج عدوانية. تهدف الشركة إلى تحقيق نمو هائل، وأي تأخير في مشاريع البنية التحتية الرئيسية الخاصة بها - مثل خط أنابيب تصدير النفط VMOS، والذي من المقرر أن يعزز قدرة التصدير إلى 550 ألف برميل يوميًا بحلول الربع الثالث من عام 2027 - يمكن أن يحد بشدة من قدرتها على تسييل إنتاج الصخر الزيتي الجديد وتحسين التدفق النقدي.

استراتيجيات التخفيف الأساسية واضحة:

• المحور التشغيلي: التخلص من الأصول الناضجة ذات العائد المنخفض (Plan Andes) لتركيز 74% من رأس المال على Vaca Muerta ذات هامش الربح المرتفع.
• بناء البنية التحتية: توسيع قدرة إخلاء النفط الخام، بما في ذلك إضافة 23 ألف برميل يوميًا من قدرة النقل عبر توسيع خط أنابيب أولديلفال في أبريل 2025.
• إزالة المخاطر المالية: إصدار سندات جديدة بقيمة 1.1 مليار دولار لسداد استحقاقات الديون لعام 2025، مما يحسن السيولة على المدى القصير.

لفهم اللاعبين الذين يقودون هذه الاستراتيجية، يجب عليك القراءة استكشاف مستثمر YPF Sociedad Anónima (YPF). Profile: من يشتري ولماذا؟

فرص النمو

أنت تبحث عن طريق واضح للنمو لشركة YPF Sociedad Anónima (YPF)، والإجابة بسيطة: تقوم الشركة بتنفيذ تحول جذري لتصبح مصدرًا للصخر الزيتي. يعد هذا المحور، الذي يتمحور حول تشكيل Vaca Muerta، هو العامل الأكثر أهمية الذي يدفع مستقبلهم المالي ويدعمه التزام رأسمالي ضخم للسنة المالية 2025.

ويتلخص جوهر استراتيجية شركة واي بي إف، التي يطلق عليها خطة الأنديز، في التحول بشكل كامل تقريباً إلى الإنتاج غير التقليدي، وهو ما يعكس كفاءة حوض بيرميان في الولايات المتحدة. خصصت الشركة إجمالي النفقات الرأسمالية (CAPEX) بقيمة 5 مليارات دولار أمريكي لعام 2025، مع مبلغ مذهل قدره 3.3 مليار دولار أمريكي - أي ما يقرب من ثلثي الإجمالي المخصص فقط لتطوير النفط في فاكا مويرتا. ولتمويل هذا، تقوم YPF بسحب استثماراتها بشكل استراتيجي من حقولها التقليدية القديمة والأعلى تكلفة، والتي من المتوقع أن توفر حوالي 800 مليون دولار من النفقات الرأسمالية لإعادة تخصيصها للنفط الصخري. هذا تركيز واضح على الأصول ذات الهامش الأعلى.

وإليك الحساب السريع للإنتاج: تتوقع شركة واي بي إف زيادة إنتاجها من النفط الصخري بنسبة 30% إلى 40% في عام 2025. ومن المتوقع أن يؤدي هذا النمو إلى رفع متوسط ​​الإنتاج غير التقليدي للعام بأكمله إلى 165 ألف برميل يوميًا، بهدف الوصول إلى 200 ألف برميل يوميًا من فاكا مويرتا بحلول نهاية العام.

• التركيز على النفط، وليس آبار الغاز الجديدة.
• استكمال الآبار المحفورة وغير المكتملة.
• انخفاض محتوى الكبريت في المنتجات المكررة.

توقعات الإيرادات والمبادرات الرئيسية

بالنسبة للسنة المالية 2025، يبلغ تقدير إيرادات المحللين المتفق عليه لشركة YPF Sociedad Anónima 18.36 مليار دولار أمريكي، مع وصول التقدير الأعلى إلى 18.54 مليار دولار أمريكي. يعتمد نمو الإيرادات بشكل كبير على مجالين رئيسيين: حجم الإنتاج والقدرة التصديرية.

تتمحور المبادرات الإستراتيجية للشركة حول إيصال المزيد من النفط الخام إلى الأسواق الدولية. وهي تعمل بنشاط على توسيع بنيتها التحتية المتوسطة (خطوط الأنابيب والنقل) لدعم هذا النموذج القائم على التصدير.

إلى جانب النفط الخام، تعمل شركة YPF على إرساء الأساس لمشروع ضخم للغاز الطبيعي المسال، وهو بالتأكيد مشروع طويل الأمد. إنهم يبحثون عن شركاء لهذا المشروع متعدد المراحل، والذي قد يتطلب ما بين 20 مليار دولار إلى 25 مليار دولار من النفقات الرأسمالية ويهدف إلى إنتاج ما يصل إلى 12 مليون طن سنويًا بحلول نهاية العقد. ومن المقرر أن يتم تنفيذ الأعمال الهندسية الأولية في عامي 2025 و2026.

المزايا التنافسية والقدرة على تحمل المخاطر

تتمثل الميزة التنافسية الأساسية لشركة YPF في موقعها المهيمن في تكوين Vaca Muerta، والذي يعتبر أحد أكبر احتياطيات الصخر الزيتي في العالم. يمنحهم هذا النطاق والتحكم ميزة هيكلية. المفتاح هو انخفاض تكلفة التعادل: صرح الرئيس التنفيذي هوراسيو مارين أن شركة Vaca Muerta تظل مربحة حتى لو انخفض سعر النفط إلى 45 دولارًا أمريكيًا للبرميل. وتشكل مرونة التكلفة حاجزًا كبيرًا ضد تقلبات أسعار النفط التي تقلق العديد من المستثمرين.

كما أن التحول الاستراتيجي للشركة هو خفض قاعدة تكاليفها التشغيلية (رفع التكاليف). ومن خلال التركيز على إنتاج الصخر الزيتي بكميات كبيرة وفعال والتخلص من الأصول التقليدية الباهظة الثمن والناضجة، تعمل هذه الشركات على بناء القدرة التنافسية البنيوية. هذا التحول الاستراتيجي هو ما يمنح شركة YPF الحق في أن تطلق على نفسها اسم استثمار الطاقة التنافسي عالميًا. يمكنك قراءة المزيد عن الاتجاه طويل المدى هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة YPF Sociedad Anónima (YPF).