تحليل الصحة المالية لشركة Braskem S.A. (BAK): رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى شركة Braskem S.A. (BAK) وترى عملية ضخمة للبتروكيماويات، لكن نتائج الربع الثالث من عام 2025 الأخيرة تظهر الحقيقة الصارخة لدورة الصناعة الصعبة والديون الثقيلة. بصراحة، المقياس هو ضرب صافي الإيرادات الموحدة 54.616 مليون ريال برازيلي للأشهر التسعة الأولى من عام 2025 - لكن الربحية ضئيلة للغاية، مما أدى إلى تحقيق صافي ربح موحد لمدة تسعة أشهر قدره فقط 68 مليون ريال برازيلي. هذه هي المشكلة الأساسية: حجم كبير، هامش منخفض، بالإضافة إلى عبء النفقات المالية. وتشكل السيولة مصدر قلق حقيقي أيضًا، حيث انخفض النقد الموحد والنقد المعادل بشكل حاد من 14,986 مليون ريال برازيلي في نهاية عام 2024 إلى 6,663 مليون ريال برازيلي، في حين أن إجمالي القروض والسندات يقف عند مستوى مذهل 44.720 مليون ريال برازيلي، مما دفع حقوق المساهمين الموحدة إلى المنطقة السلبية عند 3,173 مليون ريال برازيلي. الشركة لديها الكثير من الديون لخدمة. ومع ذلك، أظهرت الأعمال الأساسية وميضًا من الحياة مع القفز المتكرر للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 150 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث، بزيادة قدرها 104% عن الربع السابق، مما يشير إلى إمكانية إجراء تحسينات تشغيلية إذا اتسعت هوامش أسعار البتروكيماويات.

تحليل الإيرادات

أنت بحاجة إلى صورة واضحة لأداء شركة Braskem S.A. (BAK)، والاتجاه على المدى القريب يمثل تحديًا. بالنسبة للأشهر الاثني عشر اللاحقة (TTM) المنتهية في عام 2025، بلغت الإيرادات الموحدة لشركة Braskem حوالي 13.70 مليار دولار، وهو ما يمثل انخفاضًا على أساس سنوي بحوالي -2.02%. يشير هذا إلى أن دورة التراجع في صناعة البتروكيماويات تؤثر بشكل واضح على مبيعات الشركة.

لا تكمن المشكلة الأساسية في الافتقار إلى الحجم - فشركة براسكيم هي أكبر منتج للراتنج في الأمريكتين - بل هي الضغط على أسعار السوق الدولية لمنتجاتها الرئيسية. نحن نشهد هنا ضغطًا كلاسيكيًا على الهامش، حيث لا تترجم المبيعات كبيرة الحجم إلى نمو في الإيرادات بسبب تآكل الأسعار.

إليك الحساب السريع حول مصدر هذه الإيرادات:

• المنتجات الأولية: يأتي الجزء الأكبر من إيرادات شركة براسكيم من إنتاج وبيع السلع البتروكيماوية بشكل أساسي البولي ايثيلين (بي), مادة البولي بروبيلين (PP)، و كلوريد البوليفينيل (PVC).
• القطاعات الجغرافية: وتنقسم العمليات عبر البرازيل/أمريكا الجنوبية والولايات المتحدة وأوروبا والمكسيك.

مساهمة القطاع والتحولات على المدى القريب

يُظهر التقسيم الإقليمي مركز ثقل واضح. في الربع الأول من عام 2025 قطاع البرازيل/أمريكا الجنوبية كانت القوة التي تمثل عددًا هائلاً 78% من القطاع الموحد للشركة EBITDA (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء)، وهو وكيل قوي للمساهمة الإجمالية. كما شهد قطاع البرازيل/أمريكا الجنوبية أ 3% زيادة مبيعات الراتنجات المحلية في الربع الثاني من عام 2025، وهو ما يعد علامة إيجابية على مرونة الطلب المحلي.

لكن القطاعات الدولية تكافح. أبرزت نتائج الربع الثاني من عام 2025 أ 5% انخفاض صافي الإيرادات مقارنة بالربع السابق، مدفوعًا بانخفاض الأسعار العالمية للبولي إيثيلين والمواد الكيميائية الأخرى. على سبيل المثال، سجل قطاع الولايات المتحدة وأوروبا أرباحًا سلبية متكررة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك قدرها 8 ملايين دولار في الربع الثاني من عام 2025 بسبب ارتفاع تكاليف المواد الخام، وهو ما يعد بمثابة رياح معاكسة كبيرة يجب مراقبتها.

فرصة النمو الأخضر

ولكي نكون منصفين، ليست كل الأخبار سيئة. تعتبر شركة Braskem شركة رائدة عالميًا في مجال البوليمرات الحيوية، ويظهر هذا المجال وعدًا حقيقيًا كمحور استراتيجي. يعد التحول نحو الحلول المتجددة عامل تمييز رئيسي في سوق صعبة.

وشهدت أعمال البولي إيثيلين الخضراء للشركة ارتفاعًا في إيراداتها 18% في الربع الثاني من عام 2025، مدفوعًا بزيادة الطلب من العملاء الجدد والحاليين. يركز هذا على المنتجات المستدامة ذات القيمة العالية، والتي يمكنك قراءة المزيد عنها في موقعها بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Braskem S.A. (BAK).، فرصة حاسمة طويلة الأجل تعوض بعض الضغوط التي تتعرض لها أسعار السلع الأساسية. وتعمل الشركة بنشاط على تعزيز قدرتها التشغيلية، بما في ذلك الاستثمارات مثل محطة استيراد الإيثان في المكسيك.

الخطوة التالية: مدير المحفظة: قم بتقييم تعرض مركز Braskem الخاص بك لقطاع البرازيل/أمريكا الجنوبية مقابل قطاع الولايات المتحدة/أوروبا بحلول نهاية الأسبوع.

مقاييس الربحية

أنت بحاجة إلى معرفة النتيجة النهائية، وبالنسبة لشركة Braskem S.A. (BAK)، فإن صورة الربحية في عام 2025 ضيقة، مما يعكس دورة تراجع صعبة في صناعة البتروكيماويات. الفكرة الأساسية هي أن شركة Braskem S.A. تكافح من أجل ترجمة النطاق الهائل إلى صافي ربح ذي مغزى، مع تلتهم التكاليف المالية المرتفعة معظم إجمالي الربح.

خلال الأشهر التسعة الأولى من السنة المالية 2025، حققت شركة Braskem S.A. صافي إيرادات موحدة بقيمة 54,616 مليون ريال برازيلي. وإليك الحسابات السريعة على الهوامش الرئيسية، والتي تحكي قصة الضغط التشغيلي وعبء الديون الثقيل:

• هامش الربح الإجمالي: وكان الهامش فقط حول 3.86% (إجمالي الربح 2,108 مليون ريال برازيلي على إيرادات قدرها 54,616 مليون ريال برازيلي). هذا ضعيف.
• هامش الربح التشغيلي: كان هامش التشغيل الممتد على مدى اثني عشر شهرًا (TTM)، اعتبارًا من أكتوبر 2025، عند مستوى سلبي -4.11%. وهذا يعني أن تكلفة البيع والمصروفات العمومية والإدارية أكبر من إجمالي الربح.
• هامش صافي الربح: وخلال فترة التسعة أشهر، كان صافي هامش الربح ضئيلاً للغاية 0.12% (68 مليون ريال برازيلي صافي الربح على إيرادات قدرها 54.616 مليون ريال برازيلي). شهد الربع الثالث من عام 2025 وحده خسارة صافية قدرها 174 مليون ريال برازيلي.

لا يترك الهامش الصافي بنسبة 0.12% مجالًا كبيرًا للخطأ، وبصراحة، فهو يوضح مدى تملي الصحة المالية للشركة من خلال عوامل خارجية مثل النفقات المالية وتقلبات العملة، وليس فقط العمليات الأساسية. إجمالي ديون الشركة موجود 8.4 مليار دولار أمريكي، وهذه النفقات المالية تشكل عائقًا كبيرًا.

الكفاءة التشغيلية وإدارة التكاليف

إن اتجاه هامش الربح الإجمالي هو المكان الأول الذي يجب البحث فيه عن الكفاءة التشغيلية. يعد هامش الربح الإجمالي لشركة Braskem S.A. خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2025 بنسبة 3.86% مؤشرًا واضحًا على استمرار الطاقة الفائضة والطلب الضعيف في سوق البتروكيماويات العالمية، مما يضغط على فروق أسعار المنتجات (الفرق بين تكاليف المواد الخام وسعر المنتج النهائي). تمر الصناعة بدورة ركود طويلة الأمد، ويظهر هذا الهامش المنخفض أن تكلفة البضائع المباعة بالكاد يتم تغطيتها من إيرادات المبيعات.

الهامش التشغيلي السلبي لـ TTM البالغ -4.11% هو العلم الأحمر. ويسلط الضوء على أن إدارة تكاليف الشركة - التي تغطي كل شيء بدءًا من الرواتب إلى المرافق والبحث والتطوير - ليست فعالة بما يكفي للتعويض عن الهوامش الإجمالية الضئيلة. إنهم ينفقون لإدارة الأعمال أكثر مما يكسبونه من بيع المنتجات. لكي نكون منصفين، فإن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) الموحدة والمتكررة للشركة قفزت إلى 150 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025، بزيادة قدرها 104% عن الربع الثاني، مما يشير إلى أن بعض التحسينات التشغيلية بدأت تترسخ، مدفوعة بتحسين المخزون وتحديد أولويات المبيعات ذات القيمة الأعلى.

إذا كنت تريد فهم الدوافع الإستراتيجية وراء هذه الأرقام، فيجب عليك مراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Braskem S.A. (BAK).

Braskem S.A. مقابل متوسطات الصناعة

عندما تقارن ربحية شركة Braskem S.A. بصناعة المواد الكيميائية الأوسع، فإنك ترى مدى التحدي الذي يمثله موقفهم. كان متوسط هامش الربح الإجمالي لصناعة المواد الكيميائية والمنتجات المرتبطة بها في الولايات المتحدة لعام 2024 موجودًا 23.5%، وهو أعلى بشكل كبير من هامش الربح الإجمالي لشركة Braskem S.A. في 9 أشهر 2025 3.86%.

ومع ذلك، فإن الصناعة ككل تكافح. يعد متوسط هامش صافي الدخل LTM لصناعة المواد الكيميائية سلبيًا أيضًا، حيث يبلغ تقريبًا -6.6%، وهو في الواقع أسوأ من صافي هامش الربح لشركة Braskem S.A. في 9 أشهر 2025 0.12%. وكانت هوامش الربح الصافية للصناعة منخفضة في النصف الأول من عام 2025 بسبب الانكماش. وهذا يعني أن صافي ربحية شركة Braskem S.A. التي تقترب من الصفر، على الرغم من أنها مثيرة للقلق، لا تخرج تمامًا عن القطاع المتعثر، ولكن كفاءتها التشغيلية (الهامش الإجمالي) تتخلف بشكل واضح عن المتوسط. هذا عمل كثيف رأس المال، وفي الوقت الحالي، العوائد ببساطة ليست موجودة.

الإجراء الرئيسي بالنسبة لك هو مراقبة نتائج الربع الرابع من عام 2025 من أجل التحسن المستمر في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك وأي تحول إيجابي في هامش التشغيل. إذا كان ذلك -4.11% إذا لم يبدأ هامش التشغيل في التحرك نحو الصفر أو المنطقة الإيجابية قريبًا، فستستمر الشركة في حرق الأموال النقدية من العمليات.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

عندما تنظر إلى الميزانية العمومية لشركة Braskem S.A. (BAK)، فإن أول ما يتبادر إلى ذهنك هو الحقيقة الصارخة لمزيج التمويل الخاص بها، والذي يميل بشدة نحو الديون. لا يتعلق الأمر بالرافعة المالية العالية فحسب؛ يتعلق الأمر بمسألة هيكل رأس المال الأساسية، خاصة في ظل الانكماش الدوري لصناعة البتروكيماويات.

اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025، أعلنت شركة Braskem S.A. عن التزاماتها المتعلقة بالديون قصيرة الأجل والإيجار الرأسمالي بحوالي 673 مليون دولار، مع التزامات الديون طويلة الأجل والإيجار الرأسمالي التي تقع عند مستوى كبير 11,114 مليون دولار. وهذا يضع إجمالي ديونهم تقريبًا 11.79 مليار دولار. كان إجمالي رقم الدين المُبلغ عنه في تحديث الربع الثالث من عام 2025 أقل قليلاً عند 8.4 مليار دولار، مع صافي الدين المعدل 7.2 مليار دولارلكن النفوذ يظل مصدر قلق كبير.

تحدي الأسهم السلبية

المقياس الأكثر أهمية هنا هو نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D / E)، والتي تقيس مقدار الديون التي تستخدمها الشركة لتمويل أصولها مقارنة بقيمة حقوق المساهمين. بالنسبة لشركة Braskem S.A.، كانت نسبة الدين إلى الربحية اعتبارًا من يونيو 2025 سلبية للغاية -17.18. إليك الحساب السريع: هذه النسبة السلبية هي نتيجة مباشرة لكون إجمالي حقوق المساهمين في الشركة سلبيًا، عند – 686 مليون دولار. في الأساس، تتجاوز التزامات الشركة أصولها، مما يعني اختفاء وسادة الأسهم لحاملي الديون. كان متوسط ​​D/E لصناعة المواد الكيميائية على مدى العقد الماضي حوالي 5.90، لذا فإن Braskem S.A. هي بالتأكيد قيمة متطرفة، مما يشير إلى هيكل تمويل شديد العدوانية والمتوتر.

• إجمالي الدين (يونيو 2025): 11,787 مليون دولار.
• إجمالي حقوق الملكية (يونيو 2025): – 686 مليون دولار.
• نسبة الدين إلى حقوق الملكية: -17.18.
• متوسط الصناعة D/E: 5.90.

تمويل الديون ومخاطر الائتمان

اعتماد الشركة على الديون واضح من تصرفاتها الأخيرة. في الأشهر الاثني عشر التالية حتى يونيو 2025، أصدرت شركة Braskem S.A. تقريبًا 1,483 مليون دولار في ديون جديدة. بالإضافة إلى ذلك، في أكتوبر 2025، قاموا بسحب خط ائتمان احتياطي، وهو خطوة متحفظة لإدارة النقد، ولكنها لا تزال تزيد من الديون. وقد أدى عبء الديون الثقيل هذا، إلى جانب ضعف سوق البتروكيماويات، إلى دفع الرفع المالي للشركات (الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك) إلى مستوى مرتفع. 14.76x اعتبارًا من سبتمبر 2025. وهذا رقم مرتفع للغاية، وتتوقع وكالة S&P Global Ratings أن تكون ديونها إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك أعلى من 7.0x للعام 2025 بأكمله، والذي لا يزال مستوى رافعة مالية مرتفعًا للغاية.

وقد استجابت وكالات التصنيف الائتماني لهذا الضغط. في سبتمبر 2025، خفضت وكالة S&P Global Ratings التصنيف الائتماني للمصدر العالمي لشركة Braskem S.A. "CCC-" مع توقعات سلبية، وحذت فيتش حذوها بـ "CCC+" تصنيف. وهذه تصنيفات عميقة غير استثمارية، مما يشير إلى وجود خطر كبير لإعادة هيكلة الديون أو التخلف عن السداد على المدى القريب. ولهذا السبب عليك أن تفهم الصورة الكاملة لعملياتهم، بما في ذلك بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Braskem S.A. (BAK).

ويلخص الجدول أدناه مؤشرات الرفع المالي الرئيسية، ويبين حجم التحدي:

من الواضح أن الشركة تعتمد على تمويل الديون للتغلب على فترة ركود طويلة الأمد، لكن التصنيفات السلبية للأسهم ودرجة الاستثمار الفرعي تعني أن هذا المسار محفوف بالمخاطر. الإجراء الخاص بك: قم بمراجعة جدول استحقاق الديون طويلة الأجل لتحديد حدث إعادة التمويل الرئيسي التالي.

السيولة والملاءة المالية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت شركة Braskem S.A. (BAK) قادرة على تغطية فواتيرها قصيرة الأجل، خاصة خلال فترة الركود التي تشهدها صناعة البتروكيماويات. الإجابة السريعة هي أنه على الرغم من إمكانية الدفاع عن إجمالي مركز السيولة للشركة، إلا أن حرقها النقدي التشغيلي وانخفاض نسبة السيولة السريعة يشيران إلى ضغط فوري. إنهم يديرون الأمر، لكن الأمر ضيق.

تقييم سيولة شركة Braskem S.A

وبالنظر إلى بيانات الربع الأخير (MRQ)، تظهر نسب السيولة لدى Braskem S.A. صورة مختلطة. تبلغ النسبة الحالية 1.18، مما يعني أن إجمالي الأصول المتداولة أكبر قليلاً من الخصوم المتداولة. هذا جيد. ومع ذلك، فإن النسبة السريعة، التي تستبعد المخزون - وهو أصل أقل سيولة - تبلغ 0.56. تعتبر النسبة السريعة أقل من 1.0 علامة حمراء، مما يشير إلى أن الشركة تعتمد بشكل كبير على بيع مخزونها للوفاء بالتزامات الديون قصيرة الأجل. هذه بالتأكيد نقطة ضعف في سوق ضعيف.

ويسلط اتجاه رأس المال العامل في السنة المالية 2025 الضوء على هذا التحدي. في الربع الأول من عام 2025، كان لدى الشركة استهلاك نقدي تشغيلي يبلغ حوالي 936 مليون ريال برازيلي، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى التباين السلبي في رأس المال العامل من إدارة المواد الخام ومخزونات المنتجات النهائية. ركزت الإدارة منذ ذلك الحين على تدابير المرونة، مثل تحسين مستويات المخزون، مما ساعد على تقليل استهلاك التدفق النقدي التشغيلي في الربع الثاني من عام 2025 إلى 175 مليون ريال برازيلي. وهذا يدل على جهد استباقي، ولكن لا يزال يتم استهلاك الأموال النقدية، وليس توليدها، من العمليات الأساسية.

بيانات التدفق النقدي Overview

ويؤكد بيان التدفق النقدي للأشهر التسعة الأولى من عام 2025 ضغوط السيولة. استخدمت الأنشطة التشغيلية مبلغًا كبيرًا قدره 3300 مليون ريال برازيلي من النقد. هذه هي القضية الأساسية: الشركة لا تولد ما يكفي من النقد من عملياتها اليومية لتمويل نفسها. ويعتبر هذا الاتجاه السلبي نتيجة مباشرة لضعف هوامش البتروكيماويات والحاجة إلى إدارة مستويات المخزون المرتفعة.

فيما يلي نظرة سريعة على اتجاهات التدفق النقدي (بالريال البرازيلي، بناءً على أحدث البيانات السنوية أو بيانات التسعة أشهر المتاحة):

• التدفق النقدي التشغيلي (التسعة أشهر 2025): -3,300 مليون ريال برازيلي (النقد المستخدم)
• التدفق النقدي الاستثماري (TTM): تقريبا. -628.68 مليون ريال برازيلي (النقد المستخدم)
• التدفق النقدي التمويلي (السنوي ديسمبر 2024): 469.00 مليون ريال برازيلي (النقد المقدم)

تستخدم الشركة النقد من العمليات والأنشطة الاستثمارية، مما يفرض الاعتماد على أنشطة التمويل - مثل سحب خطوط الائتمان - للحفاظ على السيولة. لمعرفة المزيد عن قاعدة المساهمين الذين يدعمون هذه الاستراتيجية، راجع ذلك استكشاف شركة Braskem S.A. (BAK) المستثمر Profile: من يشتري ولماذا؟

نقاط قوة السيولة والمخاوف

يتمثل مصدر القلق الأكثر أهمية في التشديد الكبير للسيولة، والذي يتضح من انخفاض النقد والنقد المعادل الموحد من 14,986 مليون ريال برازيلي في نهاية عام 2024 إلى 6,663 مليون ريال برازيلي بحلول نهاية الربع الثالث من عام 2025. واستجابةً لذلك، اتخذت شركة Braskem S.A. الإجراء الواضح المتمثل في سحب تسهيل احتياطي بقيمة 1.0 مليار دولار أمريكي بالكامل في أكتوبر 2025 لتعزيز احتياطياتها النقدية.

وما يخفيه هذا التقدير هو العامل المخفف المتمثل في هيكل ديونها. إن النقد المتاح الذي يبلغ حوالي 1.3 مليار دولار في نهاية الربع الثالث من عام 2025 يكفي لتغطية أقساط أصل الدين للأشهر الـ 27 المقبلة. بالإضافة إلى ديون الشركات profile وقد طال أمدها، مع استحقاق 69% من الديون بعد عام 2030. وهذا يمنحهم الوقت الكافي للإبحار في الدورة الحالية الصعبة.

إليك الرياضيات السريعة حول الوضع النقدي:

الخطوة التالية: راقب نتائج الربع الرابع من عام 2025 عن كثب بحثًا عن علامات تشير إلى أن تحسين المخزون وضوابط التكلفة يعكسان اتجاه التدفق النقدي التشغيلي السلبي.

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى شركة Braskem S.A. (BAK) وتطرح السؤال الأساسي: هل هي صفقة أم فخ؟ استنادًا إلى أحدث بيانات السنة المالية 2025 والتعمق في مضاعفات تقييمه، من المؤكد أن السهم ليس شراءًا واضحًا في الوقت الحالي. يسعر السوق مخاطر كبيرة، ولهذا السبب فإن إجماع المحللين هو "الاحتفاظ" بقوة.

يحكي أداء السهم على مدى الأشهر الـ 12 الماضية قصة ضائقة عميقة، مع انخفاض السعر بأكثر من 41%. اعتبارًا من منتصف نوفمبر 2025، يتم تداول السهم حوله $3.02 ل $3.05 لكل سهم. يعد هذا انخفاضًا هائلاً، لكن المقاييس الأساسية تظهر سبب الحذر الشديد في السوق.

فيما يلي الحسابات السريعة لنسب التقييم الأساسية، باستخدام توقعات عام 2025 حيث تكون أرقام TTM (الاثني عشر شهرًا الزائدة) مشوهة بسبب الخسائر الأخيرة. وتصرخ هذه النسب بأنها "قاع دوري" ولكنها أيضًا "عالية المخاطر".

تعد نسب السعر إلى الربحية والقيمة الدفترية السلبية هي أوضح علامة على الضغوط المالية الحالية للشركة، حيث أن صافي دخلها وقيمتها الدفترية سلبية. لا يمكنك ببساطة تقييمها على الأرباح في الوقت الحالي. هذا علم أحمر ضخم بالنسبة لمعظم المستثمرين.

المحلل وعرض الأرباح

إن إجماع وول ستريت هو "تعليق" أو "محايد" واضح بناءً على تقييمات من 7 إلى 8 محللين. متوسط السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا تقريبًا $3.85، مما يشير إلى ارتفاع محتمل بحوالي 27% من السعر الحالي، ولكن النطاق واسع، من أدنى مستوى عند 2.80 دولارًا إلى أعلى مستوى عند 5.00 دولارات. يشير هذا الانتشار إلى أن المحللين منقسمون بشدة حول توقيت وحجم تعافي الدورة البتروكيماوية.

عندما يتعلق الأمر بالدخل، لا تتوقع الحصول على تعويضات. تتمتع الشركة بتاريخ توزيعات أرباح متقلبة للغاية، ولا تظهر توقعات عام 2025 أي أرباح متوقعة للسهم الواحد، وهو أمر منطقي بالنظر إلى الأرباح السلبية. تعني نسبة توزيع الأرباح السلبية (بسبب الأرباح السلبية) تعليق توزيعات الأرباح بشكل فعال حتى تعود الربحية. عائدك هنا يعتمد كليا على زيادة رأس المال، وليس الدخل.

• إجماع المحللين الحالي: عقد / محايد.
• متوسط السعر المستهدف: $3.85.
• حالة الأرباح: تم تعليقه فعليًا بسبب الأرباح السلبية.

القيمة السوقية صغيرة في جميع أنحاء 1.21 مليار دولار، ولكن قيمة المؤسسة (EV) أعلى بكثير عند 11.85 مليار دولار، وهو ما يسلط الضوء على عبء الديون الهائل. هذا الدين هو الريح المعاكسة الرئيسية، حيث تستقر الرافعة المالية للشركات عند أعلى مستوياتها 14.76x اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. أنت بحاجة إلى فهم هذا الدين profile قبل اتخاذ هذه الخطوة. لإلقاء نظرة أعمق على مخاطر الميزانية العمومية، راجع ذلك تحليل الصحة المالية لشركة Braskem S.A. (BAK): رؤى أساسية للمستثمرين.

عوامل الخطر

عليك أن تعلم أن شركة Braskem S.A. (BAK) تواجه مجموعة من المخاطر المالية والسوقية الكبيرة في الوقت الحالي، ولهذا السبب تعرض السهم للضغط. والنتيجة المباشرة هي أن الرافعة المالية العالية للشركة والدورة الهبوطية الطويلة في صناعة البتروكيماويات هي التهديدات الرئيسية، مما يفرض مراجعة حاسمة لهيكل رأس المال.

بعد عقدين من العمل في هذا المجال، أستطيع أن أخبرك أنه عندما يتم تخفيض التصنيف الائتماني لشركة ما إلى المنطقة "غير المرغوب فيها"، عليك أن تجلس وتنتبه. في سبتمبر 2025، خفضت كل من فيتش وستاندرد آند بورز التصنيف العالمي لشركة براسكيم إس إيه إلى CCC+ وCCC- (نظرة مستقبلية سلبية)، على التوالي. هذه إشارة واضحة على الضعف المالي، النابعة من نسبة الرافعة المالية للشركات التي بلغت 14.7 مرة مثيرة للقلق في نهاية الربع الثالث من عام 2025، ويرجع ذلك في الغالب إلى انخفاض الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لمدة اثني عشر شهرًا. وهذا رقم مرتفع بالتأكيد، ويظهر أن الميزانية العمومية متوترة.

وتتجلى الضغوط المالية أيضا في عبء الديون. يبلغ إجمالي الدين 8.4 مليار دولار أمريكي مع صافي دين معدل قدره 7.2 مليار دولار أمريكي اعتبارًا من سبتمبر 2025. بالإضافة إلى ذلك، فإن حقوق المساهمين المجمعة سلبية عند 3,173 مليون ريال برازيلي اعتبارًا من نفس الفترة. إليك الحساب السريع: إجمالي التزامات الشركة البالغة 105.8 مليار ريال برازيلي (استنادًا إلى لقطة الربع الثاني من عام 2025) يتجاوز حاليًا إجمالي أصولها البالغة 101.6 مليار ريال برازيلي، وهو مكان صعب التواجد فيه. كما أن عبء الديون بالعملات الأجنبية هائل أيضًا، مما دفع النفقات المالية إلى 4883 مليون ريال برازيلي منذ بداية العام وحتى الربع الثالث من عام 2025.

وبعيداً عن الميزانية العمومية، فإن البيئة التشغيلية تتسم بالوحشية. إن دورة التراجع العالمية في مجال البتروكيماويات تعني أن هوامش الربح ضئيلة، كما أن ربحية شركة Braskem S.A. تعاني. ويتفاقم هذا الضغط الخارجي بسبب العوامل التشغيلية والتنافسية:

• استخدام منخفض: معدلات استخدام النباتات منخفضة، حيث تبلغ نسبة استخدام النباتات في البرازيل 65%، والمكسيك 47%، والإيثيلين الأخضر 40% فقط في الربع الثالث من عام 2025.
• المواد الخام والتعريفات: إن ارتفاع تكاليف المواد الأولية وقضايا العرض، مثل انخفاض إمدادات الإيثان من شركة بيميكس في المكسيك، تصل إلى النتيجة النهائية، إلى جانب المخاطر الخارجية مثل رسوم الاستيراد الأمريكية بنسبة 50٪ التي تهدد الصادرات البرازيلية.
• الاستهلاك النقدي: استهلكت الأنشطة التشغيلية 3300 مليون ريال برازيلي من النقد في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، مما أدى إلى تشديد السيولة.

ولا يمكنك أيضاً أن تتجاهل المخلفات التشغيلية والقانونية طويلة الأمد الناجمة عن الحدث الجيولوجي في ألاغواس. على الرغم من أن الشركة أحرزت تقدمًا، إلا أن إجمالي الرصيد المخصص المتعلق بهذا الحدث لا يزال حوالي 3.8 مليار ريال برازيلي في نهاية الربع الثالث من عام 2025.

لكي نكون منصفين، الإدارة تتخذ إجراءات واضحة. تنقسم استراتيجيتهم إلى ركيزتين: "المرونة والصحة المالية" و"التحول". ولتعزيز السيولة، قاموا بسحب تسهيل احتياطي بقيمة 1.0 مليار دولار أمريكي بالكامل في أكتوبر 2025. وهذا يترك لهم مركزًا نقديًا يبلغ حوالي 1.3 مليار دولار أمريكي في نهاية الربع الثالث من عام 2025، وهو ما يقدرونه بما يكفي لتغطية آجال استحقاق الديون للأشهر الـ 27 المقبلة. لقد قاموا أيضًا بتعيين مستشارين ماليين وقانونيين لتقييم خيارات هيكل رأس المال، وهي خطوة ضرورية، وإن كانت مثيرة للقلق.

وعلى جبهة "التحول"، يركزون على المنتجات ذات القيمة الأعلى، وتحسين الوحدات القائمة على النافتا، والاستثمار في أجندتهم الخضراء. على سبيل المثال، يمثل مشروع TransformaRio المعتمد استثمارًا بقيمة 4.2 مليار ريال برازيلي لتوسيع العمليات القائمة على الغاز، لكن تنفيذه مشروط بتأمين تمويل إضافي. لقد سجلوا أيضًا 784 مليون ريال برازيلي من رسوم انخفاض القيمة في الربع الثالث من عام 2025 من تجميد الأصول غير التنافسية في ألاغواس، وهي خطوة صعبة ولكنها ذكية لخفض التكاليف.

هذا وضع عالي المخاطر. يلخص الجدول أدناه المخاطر المالية الأساسية التي تحتاج إلى تتبعها.

الإجراء التالي هو مراقبة التقدم المحرز في مراجعة هيكل رأس المال وتمويل مشروع TransformaRio. لإلقاء نظرة أعمق على من لا يزال يراهن على الشركة، يجب عليك التحقق من ذلك استكشاف شركة Braskem S.A. (BAK) المستثمر Profile: من يشتري ولماذا؟

فرص النمو

أنت تنظر إلى شركة Braskem S.A. (BAK) وترى لاعبًا رئيسيًا في مجال البتروكيماويات يواجه دورة عالمية صعبة، لكن قصة النمو لا تزال موجودة بالتأكيد. والنتيجة المباشرة هي أن مستقبل شركة Braskem S.A. يتوقف على تحولها القوي إلى المنتجات الحيوية والتوسع الاستراتيجي في القدرات في البرازيل، الأمر الذي من شأنه أن يؤدي إلى زيادة القيمة على المدى الطويل على الرغم من الخسارة المتوقعة البالغة 2.49 مليار دولار للسنة المالية 2025.

حافة الابتكار الأخضر

إن محرك النمو الأكثر إلحاحًا للشركة هو ريادتها في الحلول المستدامة، وتحديدًا البولي إيثيلين الحيوي I'm Green™. هذه ليست مجرد كلمة طنانة تسويقية؛ إنها ميزة تنافسية ملموسة في سوق يتطلب بشكل متزايد مواد منخفضة الكربون. تعد شركة Braskem S.A. رائدة في هذا المجال، ولديها هدف واضح: توسيع محفظة البوليمرات الحيوية الخاصة بها إلى مليون طن بحلول عام 2030. ويشكل هذا التركيز عامل تمييز حاسم في السوق الحالية، التي تعاني من زيادة العرض وفروق الأسعار الصعبة في البتروكيماويات التقليدية.

فيما يلي حسابات سريعة حول المرونة التي يوفرها هذا التركيز على المدى القريب:

• الربع الثالث من عام 2025 الأرباح المتكررة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك: 150 مليون دولار
• زيادة الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك: 104% عن الربع السابق
• تقديرات الإيرادات لعام 2025 بالكامل: 13.89 مليار دولار

القدرات الاستراتيجية ومسرحيات المواد الخام

شركة Braskem S.A. لا تنتظر فقط تحول السوق؛ إنهم يستثمرون بنشاط لتعزيز قدرتهم التنافسية الأساسية. وافق مجلس الإدارة على استثمار كبير في أكتوبر 2025 لتوسيع مجمع ريو دي جانيرو، وهو ما يمثل خطوة مهمة لزيادة حصة المواد الخام المعتمدة على الغاز الأكثر تنافسية.

يعد مشروع التوسعة هذا إجراءً واضحًا تم تصميمه لفرصة طويلة الأجل، ويهدف إلى إضافة 220 ألف طن سنويًا من قدرة الإيثيلين والبولي إيثيلين بحلول نهاية عام 2028. ويبلغ إجمالي الاستثمار المقدر 4.2 مليار ريال برازيلي، أي حوالي 780 مليون دولار. هذا المشروع مشروط بتأمين عقد توريد طويل الأجل مع بتروبراس، وهو خطر رئيسي يجب مراقبته، لكن الخطوة في حد ذاتها ذكية: فهي تتعلق بضمان استمرارية العمل من خلال زيادة المرونة التشغيلية.

برنامج التوقعات المالية والمرونة

ولكي نكون منصفين، فإن التوقعات المالية على المدى القريب لا تزال تمثل تحديًا. التوقعات المتفق عليها لأرباح عام 2025 هي خسارة قدرها -2.49 مليار دولار. لكن برنامج المرونة والتحول العالمي الداخلي للشركة يساعد في تخفيف الحرق النقدي. يركز هذا البرنامج على المبادرات التكتيكية لتعظيم الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك وتقليل الاستهلاك النقدي.

ويظهر تأثير البرنامج بالفعل في نتائج عام 2025 حتى تاريخه، وهي علامة جيدة على تنفيذ الإدارة:

هذا عمل دوري، لذا عليك أن تنظر إلى ما هو أبعد من فروق الأسعار الحالية. من المتوقع أن يتفوق معدل نمو الإيرادات السنوي المتوقع بنسبة 149.61% على متوسط ​​صناعة المواد الكيميائية الأمريكية البالغ 7.97% خلال السنوات القليلة المقبلة، مما يشير إلى توقعات انتعاش قوية من المحللين بمجرد انتهاء الدورة الهبوطية. يمكنك الغوص بشكل أعمق في الوضع المالي الحالي في تحليل الصحة المالية لشركة Braskem S.A. (BAK): رؤى أساسية للمستثمرين.