تحليل الصحة المالية لشركة بريستول مايرز سكويب (BMY): رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى شركة بريستول مايرز سكويب (BMY) وتتساءل عما إذا كان عائد توزيعات الأرباح بنسبة 5.3٪ يمثل فخ قيمة أم فرصة حقيقية، وبصراحة، هذا هو السؤال الصحيح الذي يجب طرحه الآن. تحاول إدارة الشركة بالتأكيد القيادة عبر بحر متلاطم، وتتوقع أن تتراوح إيرادات عام 2025 بأكمله في حدود 47.5 مليار دولار إلى 48 مليار دولار وأرباح السهم الواحد غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (EPS) بين 6.40 دولارًا و6.60 دولارًا، والتي تبدو قوية على السطح. ولكن إليك الحساب السريع: يتوقع محللو وول ستريت انخفاضًا في الإيرادات بنحو 5.2٪ على مدار الـ 12 شهرًا القادمة بسبب تأثير انتهاء صلاحية براءات الاختراع (جرف براءات الاختراع) على الأفلام القديمة مثل Revlimid. ومع ذلك، فإن القصة الحقيقية هي المحرك الذي يبنونه: حققت محفظة النمو الخاصة بهم - مثل Opdivo و Camzyos - إيرادات بقيمة 6.6 مليار دولار في الربع الثاني من عام 2025 وحده، بزيادة قوية قدرها 18٪، وهذه هي النقطة المحورية التي تحتاج إلى فهمها قبل اتخاذ خطوتك التالية.

تحليل الإيرادات

أنت تبحث عن صورة واضحة عن المكان الذي ستجني فيه شركة بريستول مايرز سكويب (BMY) أموالها في عام 2025، والقصة تدور حول مستقبل عالي النمو يكافح رياحًا معاكسة قديمة. قامت الشركة برفع توجيه إيراداتها للعام بأكمله، وتتوقع الآن أن تصل إلى ما بين 47.5 مليار دولار و 48 مليار دولار، مدفوعة بالكامل تقريبًا بأدوية أحدث وعالية الأداء.

يعد معدل النمو على المدى القريب متواضعًا، حيث أظهرت إيرادات الاثني عشر شهرًا (TTM) اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025 زيادة بنسبة 1.26٪ على أساس سنوي. بصراحة، هذا الرقم خادع بعض الشيء لأنه يخفي التحول الداخلي المكثف الذي يحدث بين محركي الإيرادات الرئيسيين للشركة: "محفظة النمو" و"المحفظة القديمة".

• قفزت مبيعات محفظة النمو بنسبة 17٪ في الربع الثالث من عام 2025.
• من المتوقع أن تنخفض المحفظة القديمة بنسبة 15٪ -17٪ لعام 2025 بأكمله.

مصادر الإيرادات الأولية ومساهمة القطاع

تتركز إيرادات شركة بريستول مايرز سكويب في ثلاثة مجالات علاجية، ولكن قطاعًا واحدًا هو الركيزة الواضحة. بالنسبة للسنة المالية 2025، من المتوقع أن تكون أدوية الأورام هي المحرك الأكبر، حيث تشكل نصف إجمالي الإيرادات. فيما يلي حساب سريع حول المكان الذي من المتوقع أن يأتي منه إجمالي الإيرادات البالغة 47 مليار دولار:

وتواجه الشركة أيضًا مخاطر تركز جغرافي كبيرة، مع ما يقرب من 70% من إجمالي مبيعاتها القادمة من السوق الأمريكية، وهو اعتماد أعلى من معظم أقرانها. يعد هذا حدًا رئيسيًا لتقدير الإيرادات هذا، لأنه يعرضهم بشكل كبير لتغييرات السياسة الأمريكية مثل إعادة تصميم الجزء D من برنامج Medicare.

محفظة النمو مقابل التحول في المحفظة القديمة

إن التغيير الأكثر أهمية في تدفق الإيرادات هو التآكل المخطط للمحفظة القديمة، والذي يقابله النمو الهائل في المنتجات الأحدث. ويرجع هذا الانخفاض بشكل أساسي إلى التأثير المستمر للمنافسة الجنيسة على الأدوية الرائجة مثل Revlimid، وPomalyst، وSprycel. إنها بالتأكيد فترة انتقالية تستغرق عدة سنوات، لكن الأدوية الجديدة تتزايد.

تحمل محفظة النمو ثقلها، حيث أظهرت المنتجات الرئيسية زخمًا هائلاً في الربع الثالث من عام 2025 وحده:

• حققت مبيعات Eliquis العالمية نجاحًا كبيرًا 3.7 مليار دولار، بزيادة 23%.
• تم التوصل إلى Opdivo، وهو دواء أساسي لعلاج الأورام المناعية (IO). 2.5 مليار دولار، بنمو 6%.
• زادت مبيعات Camzyos بنسبة ملحوظة بلغت 88% لتصل إلى 296 مليون دولار.
• نمت مبيعات Breyanzi بنسبة 58٪ لتصل إلى 359 مليون دولار، وتبلغ الآن أكثر من مليار دولار سنويًا.

وتعني هذه الديناميكية أنه على الرغم من أن إجمالي الإيرادات يبدو ثابتًا نسبيًا، فإن جودة تلك الإيرادات تتحسن مع تحولها من الأدوية القديمة المكشوفة ببراءات الاختراع إلى الأصول الأحدث المحمية. للتعمق أكثر في الآثار المترتبة على هذا التحول، يجب عليك قراءة تحليلنا الكامل: تحليل الصحة المالية لشركة بريستول مايرز سكويب (BMY): رؤى أساسية للمستثمرين.

مقاييس الربحية

تريد أن تعرف ما إذا كانت شركة بريستول مايرز سكويب (BMY) تجني الأموال بكفاءة، خاصة وأن مخاطر هاوية براءات الاختراع تلوح في الأفق. الإجابة السريعة هي نعم، فهي تحافظ على هوامش إجمالية وتشغيلية قوية، لكن صافي ربحيتها تتعرض بالتأكيد لضغوط من عوامل غير تشغيلية. بالنسبة للأشهر الاثني عشر اللاحقة (TTM) المنتهية في أواخر عام 2025، أبلغت BMY عن ربح إجمالي قوي يبلغ حوالي 33.382 مليار دولار على إيرادات TTM 47.704 مليار دولار.

وهذا يعني أن قوة التصنيع والتسعير الأساسية لشركة BMY تظل قوية، ولكن عليك مراقبة الاتجاه ورقم صافي الدخل بعناية. تم تحديد توجيه الإيرادات لعام 2025 بأكمله بين 46.5 مليار دولار و47.5 مليار دولار، وهو نطاق يوضح أن الشركة لا تزال مصدرًا هائلاً للإيرادات في قطاع الرعاية الصحية.

الإجمالي والتشغيل وصافي الهوامش

تحكي نسب الربحية قصة مقدار الإيرادات التي تصل فعليًا إلى النتيجة النهائية في مراحل مختلفة. فيما يلي نظرة على الهوامش الرئيسية لشركة BMY حتى أواخر عام 2025 مقارنة بمتوسطات الصناعة لشركات الأدوية ذات رأس المال الكبير. تظهر هذه المقارنة أن شركة BMY هي مشغل من الدرجة الأولى، لكن هامشها الصافي يتخلف عن المتوسط، وهي إشارة واضحة إلى أن النفقات غير الأساسية تؤدي إلى تآكل الأرباح.

الهامش الإجمالي 70.0% هو رقم جيد. إنه أقل قليلاً من الذروة التي حققتها الشركة والتي بلغت حوالي 80٪ في أوائل عام 2022، لكنها لا تزال قوية. ويرجع هذا الانخفاض إلى حد كبير إلى التغيرات في مزيج المنتجات، وهي نتيجة طبيعية لإدارة محفظة كبيرة ومواجهة فقدان التفرد (LOE) على الأدوية القديمة ذات هامش الربح المرتفع. هذا هو الواقع الجديد لل تحليل الصحة المالية لشركة بريستول مايرز سكويب (BMY): رؤى أساسية للمستثمرين المناظر الطبيعية.

الكفاءة التشغيلية وإدارة التكاليف

تكمن القصة الحقيقية للكفاءة التشغيلية في الفارق بين هامش الربح الإجمالي والهامش التشغيلي. يعد هامش تشغيل TTM الخاص بـ BMY بنسبة 20.86% تنافسيًا للغاية، ويطابق تقريبًا متوسط ​​الصناعة البالغ 21.75%. يشير هذا إلى أن الإدارة تقوم بعمل جيد في التحكم في النفقات التشغيلية الضخمة التي تأتي مع كونها شركة عالمية عملاقة في مجال الأدوية الحيوية.

إليك الحساب السريع: إنهم ينفقون حوالي 49% من إيراداتهم على نفقات التشغيل (البيع، العامة والإدارية بالإضافة إلى البحث والتطوير) لتحقيق ربح تشغيلي بنسبة 20.86%. وتساعد مبادرة الإنتاجية الإستراتيجية المستمرة للشركة على دفع هذا الأمر، حيث شهد الربع الأول من عام 2025 انخفاضًا بنسبة 33% في نفقات المحاسبة العامة والإدارية المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا مقارنة بالعام السابق. إنهم يخفضون التكاليف حيثما أمكنهم ذلك لتعويض ضغوط الإيرادات.

• اتجاه الهامش الإجمالي منخفض، لكنه لا يزال قويا.
• يتعافى هامش التشغيل من تقلبات عام 2024.
• هامش الربح الصافي البالغ 10.58% هو المجال الرئيسي لتدقيق المستثمرين.

صافي الهامش البالغ 10.58% هو نقطة التقاء المطاط بالطريق. إنه أقل من المتوسط ​​بالنسبة لشركات الأدوية الكبيرة، مما يشير إلى أن العناصر غير التشغيلية مثل الضرائب، والفائدة على عبء الديون المرتفع (الدين إلى حقوق الملكية هو 2.92)، أو الرسوم لمرة واحدة مثل رسوم البحث والتطوير المكتسبة أثناء العملية (IPRD) من شراكة BioNTech - تؤثر بشكل كبير على الأرباح النهائية. يحتاج المستثمرون إلى التركيز على الأرقام غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP)، مثل ربحية السهم المتوقعة للعام بأكمله غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا والتي تبلغ 6.35 دولارًا أمريكيًا إلى 6.65 دولارًا أمريكيًا، للحصول على صورة أوضح لأداء الأعمال الأساسية. الإجراء الخاص بك: قم بإلقاء نظرة فاحصة على "العناصر المحددة" في ملفاتها لفهم السبب وراء خصم صافي الهامش.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت تنظر إلى شركة بريستول مايرز سكويب (BMY) وتطرح السؤال الصحيح: كيف يتم تمويل هذا النمو فعليًا؟ الإجابة المختصرة هي أن شركة بريستول مايرز سكويب تعتمد بشكل كبير على الديون في الوقت الحالي، وهي استراتيجية دفعت نفوذها المالي إلى مستوى أعلى بكثير من نظيراتها.

اعتبارًا من الربع المنتهي في سبتمبر 2025، أصبح إجمالي عبء ديون الشركة كبيرًا، مما يعكس استراتيجيتها بعد عمليات الاستحواذ الكبرى. نحن نتحدث عن ديون مشتركة قصيرة الأجل وطويلة الأجل تبلغ حوالي 51.041 مليار دولار. إليك الرياضيات السريعة:

• التزامات الديون قصيرة الأجل والإيجار الرأسمالي: 4.723 مليار دولار
• التزامات الديون طويلة الأجل والإيجار الرأسمالي: 46.318 مليار دولار

من المؤكد أن هذا المستوى من الاقتراض هو أمر يستحق المشاهدة، خاصة عند مقارنته بإجمالي حقوق المساهمين في الشركة البالغة 18.552 مليار دولار في نفس الفترة.

المقياس الرئيسي هنا هو نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D / E)، التي تقيس الرافعة المالية - مقدار الديون التي تستخدمها الشركة لتمويل أصولها مقارنة بحقوق المساهمين. بلغت نسبة D / E لشركة Bristol-Myers Squibb اعتبارًا من سبتمبر 2025 2.75. هذا مرتفع. للسياق، كان متوسط نسبة D / E للشركات المدرجة في الولايات المتحدة في صناعة المستحضرات الصيدلانية في عام 2024 حوالي 0.64. تعمل شركة بريستول مايرز سكويب برافعة مالية تقارب أربعة أضعاف منافستها المتوسطة في الصناعة، مما يعني أن نسبة أعلى بكثير من أصولها يتم تمويلها من قبل الدائنين، وليس المالكين. وهذه مقايضة واضحة: فالدين من الممكن أن يؤدي إلى تضخيم العائدات، ولكنه يؤدي أيضاً إلى تضخيم المخاطر.

ولكي نكون منصفين، فإن الشركة تدير هذه الديون بنشاط. في الآونة الأخيرة، في نوفمبر 2025، أكملت شركة بريستول مايرز سكويب طرحًا عامًا كبيرًا لأوراق مالية غير مضمونة، مما أدى إلى زيادة 5 مليار يورو في المبلغ الرئيسي الإجمالي. لم يكن هذا فقط لإضافة المزيد من الديون؛ لقد كانت خطوة لإدارة المسؤولية الإستراتيجية. العائدات، جنبا إلى جنب مع ما يقرب من 3 مليارات دولار من الاحتياطيات النقدية، يتم استخدامها لتمويل عرض مناقصة لإعادة شراء وسحب سلسلة مختلفة من السندات المعلقة. وهذا جزء من التزام أكبر ومعلن بالسداد 10 مليارات دولار الديون بحلول النصف الأول من عام 2026.

ويبدو أن السوق ينظر إلى هذا الهيكل على أنه قابل للإدارة في الوقت الحالي. على سبيل المثال، منحت وكالة S&P Global Ratings تصنيفًا على مستوى الإصدار "A" للسندات الرئيسية غير المضمونة الجديدة في نوفمبر 2025. ويعكس التصنيف "A" وجهة نظرهم حول الموقع القوي لشركة Bristol-Myers Squibb في سوق الأدوية الطبية ذات الهامش المرتفع والمحمي ببراءات الاختراع، والذي يولد تدفقًا نقديًا مجانيًا قويًا. تقوم الشركة بموازنة تمويل الديون - المستخدم في المقام الأول لعمليات الاستحواذ الكبيرة الدافعة للنمو - مع تمويل الأسهم من خلال الحفاظ على توزيعات أرباح مستقرة والاعتماد على الأرباح المحتجزة، ولكن من الواضح أن الاستراتيجية الحالية مدفوعة بالديون للاستفادة من الفرص على المدى القريب وتحسين هيكل رأس المال. يمكنك قراءة المزيد عن هذا في التحليل الكامل: تحليل الصحة المالية لشركة بريستول مايرز سكويب (BMY): رؤى أساسية للمستثمرين.

يلخص الجدول أدناه وضع الرافعة المالية الأساسية اعتبارًا من سبتمبر 2025، مما يوضح الفرق الصارخ بين الرافعة المالية الحالية لشركة BMY ومتوسط الصناعة.

وما يخفيه هذا التقدير هو قدرة الشركة على خدمة هذا الدين، وهي قدرة قوية بسبب تدفقها النقدي الحر. ومع ذلك، فإن نسبة الدين إلى الربح البالغة 2.75 تعني أن كل دولار من الأسهم مدعوم بما يقرب من ثلاثة دولارات من الديون. المالية: مراقبة التقدم المحرز في خطة تخفيض الديون البالغة 10 مليارات دولار عن كثب خلال الأشهر الستة المقبلة.

السيولة والملاءة المالية

تحتفظ شركة بريستول مايرز سكويب (BMY) بمركز سيولة مناسب على المدى القصير بشكل عام، ولكن عليك مراقبة عجز رأس المال العامل والتدفق النقدي المتغير للغاية من الأنشطة الاستثمارية. والخلاصة الأساسية هنا هي أنه في حين أن الشركة قادرة على تغطية التزاماتها الفورية والأكثر سيولة بشكل مريح، فإن إستراتيجيتها طويلة المدى للنمو من خلال عمليات الاستحواذ الضخمة تخلق تقلبات كبيرة في النشر النقدي.

تحليل النسبة الحالية والسريعة

وتظهر نسب السيولة لدى الشركة اعتباراً من الربع الثالث من عام 2025 قدرة مستقرة، إن لم تكن قوية بشكل استثنائي، على الوفاء بالالتزامات قصيرة الأجل. ال النسبة الحالية يجلس في حوالي 1.27مما يعني أن شركة بريستول مايرز سكويب لديها 1.27 دولار من الأصول المتداولة مقابل كل دولار من الخصوم المتداولة. هذا هو المخزن المؤقت الصلبة. والأهم من ذلك، نسبة سريعة (أو نسبة اختبار الحمض)، التي تستبعد المخزون - وهو أصل أقل سيولة لشركة أدوية - كان موجودًا 1.17 للربع المنتهي في سبتمبر 2025. تعتبر النسبة السريعة التي تزيد عن 1.0 علامة جيدة بالتأكيد؛ إنه يُظهر أن الشركة يمكنها تغطية فواتيرها الفورية دون الحاجة إلى بيع مخزونها من الأدوية على عجل.

رأس المال العامل والالتزامات قصيرة الأجل

وعلى الرغم من النسب الصحية، فإن صورة رأس المال العامل الأساسي أكثر تعقيدا. عملت شركة بريستول مايرز سكويب تاريخياً بصافي قيمة أصول حالية سلبية، وهو واقع هيكلي للعديد من شركات الأدوية الكبرى بسبب التزاماتها الضريبية المؤجلة الكبيرة والالتزامات الأخرى طويلة الأجل المصنفة على أنها متداولة. على سبيل المثال، كان صافي قيمة الأصول الحالية تقريبًا -42.66 مليار دولار في نهاية عام 2024، على الرغم من أن هذا المقياس كان متقلبًا. وقد تزايدت الالتزامات المتداولة، حيث وصلت إلى ما يقرب من 28.1 مليار دولار بحلول الربع الثالث من عام 2025وهو اتجاه يتطلب تدفقًا نقديًا ثابتًا وقويًا من العمليات المراد إدارتها. والخبر السار هو أن نسب السيولة أظهرت انتعاشا متواضعا منذ منتصف عام 2024، مما يشير إلى تحسن في تغطية الأصول قصيرة الأجل.

بيان التدفق النقدي Overview

يمنحك النظر إلى بيان التدفق النقدي أوضح رؤية لكيفية إدارة شركة بريستول مايرز سكويب لأموالها. يعتبر التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية (CFO) قويًا بشكل عام، وهو المحرك الذي يمول الأعمال. في الربع الأول من عام 2025، كان المدير المالي تقريبًا 2.0 مليار دولار، على الرغم من أن هذا يمكن أن يتقلب بشكل كبير من ربع إلى ربع. إن توليد النقد التشغيلي هذا هو ما يوفر قوة السيولة الأساسية.

• التدفق النقدي التشغيلي: إيجابية وقوية بشكل عام، على الرغم من أنها غير متسقة.
• التدفق النقدي الاستثماري: متغير للغاية، ويتميز بتدفقات خارجية كبيرة لعمليات الاستحواذ الاستراتيجية، مثل 21.35 مليار دولار شوهد التدفق الخارجي في عام 2024. هذا هو المكان الذي تقوم فيه الشركة بنشر رأس المال للنمو المستقبلي.
• التدفق النقدي التمويلي: يُظهر نشاطًا كبيرًا، بما في ذلك إدارة الديون وإعادة الأموال النقدية إلى المساهمين. وفي عام 2024، دفعت الشركة ما يقرب من 4.86 مليار دولار في توزيعات الأرباح، التزام ثابت للمستثمرين.

يعد التقلب في التدفق النقدي الاستثماري نتيجة مباشرة لاستراتيجية الشركة في مجال الاندماج والاستحواذ، وهو مسار ضروري ولكنه محفوف بالمخاطر لشركة أدوية تواجه منحدرات براءات الاختراع على المنتجات القديمة. يمكنك قراءة المزيد عن التداعيات الإستراتيجية في مقالتنا الكاملة: تحليل الصحة المالية لشركة بريستول مايرز سكويب (BMY): رؤى أساسية للمستثمرين.

مخاوف السيولة ونقاط القوة

وتتمثل القوة الأساسية في التدفق النقدي التشغيلي المتسق وعالي الهامش، والذي يعوض رأس المال العامل السلبي الهيكلي. مصدر القلق الرئيسي هو الحجم الهائل للالتزامات المتداولة والاعتماد على عمليات الاستحواذ الكبيرة الممولة بالديون، والتي يمكن أن تستنزف السيولة بسرعة إذا كان أداء الصفقة دون المستوى المطلوب. النسب أعلى من علامة 1.0 الحرجة، وهي قوة واضحة، ولكن نسبة الدين إلى حقوق الملكية الإجمالية مرتفعة، مما يحول التركيز إلى الملاءة، وهو موضوع لوقت آخر. في الوقت الحالي، يمكن التحكم في سيولة الشركة، ولكنها ليست مقاومة للرصاص.

الخطوة التالية: مديرو المحافظ: نموذج اختبار الضغط على الاحتياطيات النقدية لشركة BMY، على افتراض انخفاض الإيرادات بنسبة 15٪ في المحفظة القديمة للربعين المقبلين لقياس وسادة السيولة الحقيقية على المدى القصير بحلول نهاية الربع الأول من عام 2026.

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى شركة بريستول مايرز سكويب (BMY) وتتساءل عما إذا كان السوق على حق. بصراحة، يُصدر السهم إشارة "فخ القيمة أو القيمة العميقة" الكلاسيكية في الوقت الحالي، اعتمادًا على الأفق الزمني الخاص بك. تشير الأرقام إلى أنها مقومة بأقل من قيمتها مقارنة بأهداف المحللين، لكن أداء السهم الأخير يحكي قصة رياح معاكسة كبيرة على المدى القريب.

والإجماع بين المحللين واضح عقد، مع أربعة تقييمات شراء مقابل أربعة عشر تقييمًا للاحتفاظ. متوسط السعر المستهدف موجود $54.42، مما يشير إلى ارتفاع بنسبة 16٪ تقريبًا عن سعر الإغلاق الأخير لـ $46.81 اعتبارًا من نوفمبر 2025. وهذا هامش أمان جيد، ولكن عليك أن تفهم سبب تراجع السوق.

فيما يلي الرياضيات السريعة لمضاعفات التقييم الرئيسية للسنة المالية 2025:

• نسبة السعر إلى الأرباح (P / E): يتم تداول سعر الربحية الآجل عند مستوى منخفض 8.07x، وهو خصم كبير لمتوسط صناعة الأدوية ذات رأس المال الكبير البالغ 16.42 مرة. وهذه علامة واضحة على انخفاض القيمة على أساس الأرباح.
• نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): هذا يجلس حولها 4.84x (تقديرات السنة المالية 2025)، وهو أعلى من بعض أقرانه، مما يشير إلى أن السوق تقدر أصول BMY والملكية الفكرية (IP) بشكل أكثر ثراءً من قوة أرباحها المباشرة.
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA): تبلغ قيمة الاثني عشر شهرًا اللاحقة (TTM) EV/EBITDA تقريبًا 8.79x اعتبارًا من نوفمبر 2025. غالبًا ما تكون هذه النسبة مقياسًا أفضل لشركات الأدوية كثيفة رأس المال لأنها تأخذ في الاعتبار الدين (قيمة المؤسسة)، وهذا الرقم في الجانب الأدنى، مما يعزز حجة "المقومة بأقل من قيمتها الحقيقية".

القضية الأساسية هي انتهاء صلاحية براءات الاختراع ("هاوية براءات الاختراع") على الأدوية الرائجة مثل Opdivo وEliquis، وهذا هو السبب وراء تعرض السهم لضغوط شديدة. لقد تم تضمين هذا الخطر بالفعل في السعر الحالي.

يعكس اتجاه أسعار الأسهم خلال الأشهر الـ 12 الماضية هذا القلق في السوق. اعتبارًا من نوفمبر 2025، انخفض السهم تقريبًا 17.87% خلال العام الماضي، تم التداول بالقرب من الحد الأدنى لنطاقه البالغ 52 أسبوعًا $42.52 ل $63.33. يقوم السوق بالتسعير في فترة انتقالية صعبة.

ولكن هذه هي المقايضة: الشركة هي دافع قوي لأرباح الأسهم. تم تحديد توزيع الأرباح السنوية بمبلغ $2.48 للسهم الواحد، مما يتيح لك عائد أرباح كبير يبلغ حوالي 5.32%. يمكن التحكم في نسبة العوائد (أرباح الأسهم كنسبة مئوية من الأرباح). 37.8% بناءً على الأرباح المعدلة، وهو مستوى صحي يشير إلى أن توزيعات الأرباح آمنة في الوقت الحالي، حتى مع مخاطر براءات الاختراع التي تلوح في الأفق. يتقاضى المستثمرون أجوراً جيدة لانتظار تكثيف خط أنابيب الأدوية الجديد.

وما يخفيه هذا التقدير هو التكثيف الناجح لمحفظة النمو الخاصة بها، والتي تشمل أدوية مثل ريبلوزيل (الذي يتم إنتاجه سنويًا على مدى أكثر من عام). 2 مليار دولار في المبيعات) وBreyanzi (أكثر من سنة 1 مليار دولار في المبيعات). هذه المحفظة الجديدة هي المحرك الذي يحتاج إلى تعويض انخفاض الأدوية القديمة. لإلقاء نظرة أعمق على من يشتري قصة التحول هذه، يجب عليك التحقق من ذلك استكشاف مستثمر شركة بريستول مايرز سكويب (BMY). Profile: من يشتري ولماذا؟

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى شركة بريستول مايرز سكويب (BMY) وتحاول رسم خريطة للسنوات القليلة المقبلة. والنتيجة المباشرة هي أن الشركة تمر بمرحلة انتقالية عالية المخاطر، حيث توازن بين هاوية براءات الاختراع الضخمة وخطة أنابيب جريئة وغير مثبتة لخفض التكاليف. الخطر الأساسي بسيط: هل يمكن للأدوية الجديدة أن تنمو بسرعة كافية لتحل محل الإيرادات التي توشك على التلاشي؟

إن أكبر المخاطر الخارجية والتشغيلية هي هاوية براءات الاختراع التي تلوح في الأفق (فقدان التفرد). هذه ليست مشكلة مستقبلية. إنها الرياح المعاكسة المالية الحالية. لقد بدأ التآكل العام للمحفظة التراثية يضرب بقوة بالفعل، حيث انخفضت مبيعات "ريفليميد" في النصف الأول من عام 2025 بنسبة مذهلة بلغت 41.3% مقارنة بالنصف الأول من عام 2024، وانخفضت مبيعات "بوماليست/إيمنوفيد" بنسبة 25.1% في نفس الفترة. يعد هذا الاتجاه إشارة واضحة لما سيأتي بالنسبة للأفلام الرائجة.

التهديد المالي الرئيسي هو فقدان التفرد لشركة Eliquis وOpdivo. وقد حقق هذان العقاران وحدهما مبيعات مجمعة بلغت 22.6 مليار دولار في عام 2024، ويقدر إجمالي الإيرادات المعرضة للخطر بحوالي 25 مليار دولار على مدى السنوات القليلة المقبلة. من المقرر أن يواجه Eliquis تحديًا كبيرًا بدءًا من عام 2026، وOpdivo في عام 2028. وهذه فجوة كبيرة يجب ملؤها.

• جرف براءة الاختراع: 25 مليار دولار من الإيرادات المعرضة للخطر من الأدوية الرئيسية.
• مخاطر خطوط الأنابيب: ويجب أن تعوض عمليات الإطلاق الجديدة هذا الانخفاض.
• الرافعة المالية: ارتفاع نسبة الدين إلى حقوق الملكية يضيف الضغط.

من الناحية المالية، تتمتع الشركة برافعة مالية كبيرة. تبلغ نسبة الديون إلى حقوق الملكية 2.92، وهي نسبة عالية بالنسبة للقطاع، كما أن مؤشر Altman Z-Score البالغ 1.79 يضع الشركة في منطقة الضائقة، مما يشير إلى عدم الاستقرار المالي المحتمل إذا تسارع انخفاض الإيرادات بشكل أسرع من المتوقع. بصراحة، تتطلب Z-Score تدقيقًا دقيقًا.

وتتكون استراتيجية التخفيف من شقين: خفض التكاليف وتنفيذ خطوط الأنابيب.

استكشاف مستثمر شركة بريستول مايرز سكويب (BMY). Profile: من يشتري ولماذا؟

أعلنت الشركة عن مبادرة إنتاجية استراتيجية لخفض 2 مليار دولار إضافية من التكاليف السنوية بحلول نهاية عام 2027، بهدف خفض تلك المدخرات مباشرة إلى النتيجة النهائية. في الوقت نفسه، تعتمد الاستراتيجية بأكملها على "محفظة النمو" - الأدوية الأحدث مثل Camzyos وBreyanzi وOpdualag وReblozyl - والتي شهدت نمو الإيرادات إلى 6.9 مليار دولار في النصف الأول من عام 2025.

فيما يلي الحسابات السريعة للتوقعات على المدى القريب بناءً على أحدث إرشادات الربع الثالث من عام 2025:

وما يخفيه هذا التقدير هو عدم اليقين المتأصل في تطوير الأدوية. وتراهن الشركة على خط أنابيبها، مع 14 تجربة تسجيلية ستنتهي بحلول عام 2027، لكن أربع تجارب للمرحلة الثالثة فشلت في عام 2025 وحده. يمكن لعدد قليل من حالات الفشل المتأخرة أن تترك فجوة الإيرادات البالغة 25 مليار دولار دون تخفيف، مما يجعل التقييم المنخفض للسهم فخًا للقيمة بدلاً من فرصة متعارضة.

أنت بحاجة إلى مراقبة معدلات اعتماد الأدوية الجديدة ونجاح التركيبة تحت الجلد لـ Opdivo، وهو تكتيك لإدارة دورة الحياة لتأخير الإدخال العام. راقب أيضًا الضغوط الخارجية مثل قانون الحد من التضخم (IRA)، الذي يقدم التفاوض على أسعار أدوية الرعاية الطبية عالية التأثير ويزيد من المخاطر التنظيمية عبر الصناعة بأكملها.

فرص النمو

أنت تنظر إلى شركة بريستول مايرز سكويب (BMY) عند منعطف حرج، حيث تعوض قوة محفظتها الجديدة بشكل واضح انخفاض الإيرادات المتوقع من الأفلام القديمة التي انتهت صلاحية براءات الاختراع. الفكرة الأساسية هي أن المحور الاستراتيجي للشركة يعمل، مدفوعًا بمجموعة من العلاجات عالية النمو وعمليات الاستحواذ الذكية والمستهدفة.

بالنسبة للسنة المالية 2025، تقوم شركة بريستول مايرز سكويب بتوجيه إجمالي الإيرادات في نطاق 47.5 مليار دولار إلى 48.0 مليار دولاربزيادة طفيفة عن التوقعات السابقة، مما يعكس هذا الزخم التجاري. من المتوقع أن تتراوح أرباح السهم الواحد (EPS)، وهو مقياس رئيسي للربحية الأساسية، بين 6.40 دولار و 6.60 دولار. هذا الاستقرار، على الرغم من فقدان التفرد (LOE) على الأدوية الرئيسية مثل ريفليميد، يُظهر أن خط الأنابيب يقوم أخيرًا بالعبء الثقيل.

يتم رسم مستقبل الشركة مباشرة من خلال "محفظة النمو" الخاصة بها، والتي ارتفعت بنسبة 17% إلى 18% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025، مما يؤدي إلى توليد 6.9 مليار دولار في المبيعات. هذه المحفظة هي المحرك، ومحركاتها الرئيسية تتوسع بسرعة. على سبيل المثال، انتهى علاج فقر الدم Reblozyl سنويًا 2 مليار دولار في المبيعات، مع ارتفاع إيرادات الربع الثالث من عام 2025 37% سنة بعد سنة. كما أن العلاج بالخلايا Breyanzi قد انتهى الآن سنويًا 1 مليار دولار، بعد قفزة مبيعات الربع الثالث 60%.

• Opdivo: يظل ركيزة علاج الأورام المناعية، حيث يحقق إيرادات بالمليارات.
• Camzyos: علاج القلب والأوعية الدموية مع مبيعات الربع الثالث من عام 2025 296 مليون دولار، أعلى 89.7%.
• كوبينفي: علاج الفصام من خلال الاستحواذ على شركة كارونا ثيرابيوتيكس، مما أدى إلى توسيع الشركة لتشمل علم الأعصاب.

تركز خريطة الطريق الإستراتيجية على ابتكار المنتجات وتوسيع خطوط الأنابيب من خلال تطوير الأعمال المحسوبة. يؤدي الاستحواذ الأخير على شركة Orbital Therapeutics إلى تعزيز امتياز العلاج بالخلايا من خلال جلب تقنية RNA المتمايزة. كما أن الاستحواذ المبكر على شركة Karuna Therapeutics لصالح أصولها المتطورة في علم الأعصاب Cobenfy يعد خطوة واضحة للتنويع خارج نطاق علم الأورام والمناعة. هذه مخاطرة محسوبة: تداول رأس المال قصير الأجل من أجل التنويع العلاجي طويل الأجل.

فيما يلي نظرة سريعة على التوقعات المالية الرئيسية ومحركات النمو الأساسية لهذا العام:

الميزة التنافسية لشركة Bristol-Myers Squibb هي ريادتها الراسخة في علم الأورام المناعي (Opdivo، Yervoy، Opdualag) جنبًا إلى جنب مع تحركها العدواني إلى منصات الجيل التالي مثل العلاج بالخلايا والمستحضرات الصيدلانية الإشعاعية (عبر RayzeBio). إن تنويع المحفظة الاستثمارية هذا هو ما يجعلهم قادرين على التغلب على منحدرات براءات الاختراع. إنهم يبنون قاعدة إيرادات جديدة الآن حتى يتمكنوا من الحفاظ على النمو بعد عام 2030.

لكي نكون منصفين، ليس كل رهان يؤتي ثماره؛ يعد فشل المرحلة الثالثة الأخيرة لمضاد التخثر Milvexian في دراسة ACS بمثابة انتكاسة، لكن خط أنابيب الشركة العميق في المايلوما المتعددة (Iberdomide) وأمراض المناعة الذاتية (CD19 NEX-T CAR T) يوفر تسديدات متعددة على المرمى. إذا كنت تريد التعمق في ديناميكيات الميزانية العمومية وراء هذا التحول، فراجع تحليلنا الكامل: تحليل الصحة المالية لشركة بريستول مايرز سكويب (BMY): رؤى أساسية للمستثمرين.