تحليل الصحة المالية لشركة Core Scientific, Inc. (CORZ): رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى شركة Core Scientific, Inc. (CORZ) وترى مفارقة: شركة تعدين بيتكوين تتقلص أعمالها الأساسية، ولكن سهمها يتمتع بإجماع المحللين على تصنيف "شراء" مع متوسط سعر مستهدف حول $24.86وفقا لبيانات نوفمبر 2025. هذا الانفصال هو القصة بأكملها، ويتلخص في محور استراتيجي ضخم. أظهرت نتائج الشركة للربع الثالث من عام 2025 انخفاض إجمالي الإيرادات إلى 81.1 مليون دولار، وهي علامة واضحة على أن أعمال التعدين الذاتي للأصول الرقمية تشعر بالضغط الناجم عن انخفاض عملة البيتكوين إلى النصف والتحول الاستراتيجي، لكن هذه بالتأكيد ليست الصورة الكاملة. الإجراء الحقيقي هو في قطاع التوزيع عالي الكثافة (HDC)، والذي شهد قفزة في الإيرادات إلى 15.0 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، مدفوعًا بالتحول لدعم الحوسبة عالية الأداء (HPC) لأعباء عمل الذكاء الاصطناعي (AI). هذا هو السبب في أن قيمة عملية الدمج المعلقة لجميع الأسهم مع CoreWeave تبلغ حوالي 9 مليارات دولار، هي العدسة الحاسمة لأي مستثمر يعد بالتنفيذ 250 ميجاوات من السعة القابلة للفوترة بحلول نهاية العام واستهداف إيرادات التوزيع السنوية بحوالي 360 مليون دولار دخول 2026.

تحليل الإيرادات

أنت بحاجة إلى معرفة أين تجني شركة Core Scientific, Inc. (CORZ) أموالها بالفعل، خاصة الآن مع التحول الاستراتيجي الهائل الجاري. والخلاصة المباشرة هي أن إجمالي الإيرادات يتقلص عامًا بعد عام، لكن أعمال التوزيع ذات الهامش المرتفع والكثافة العالية تنمو بسرعة، وهو بالضبط ما يجب على المستثمرين مراقبته.

بالنسبة للربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025)، أعلنت شركة Core Scientific, Inc. عن إجمالي إيرادات قدرها 81.1 مليون دولار. ويشير هذا الرقم إلى انخفاض 15% مقارنة ب 95.4 مليون دولار الإيرادات المعلن عنها في نفس الفترة من العام الماضي (الربع الثالث من عام 2024). يمثل هذا الانخفاض بالتأكيد خطرًا رئيسيًا، لكنه يخفي محورًا استراتيجيًا حاسمًا يغير صورة التقييم بأكملها.

إليك الحساب السريع لمصادر الإيرادات الأساسية للربع الثالث من عام 2025. تعمل الشركة بشكل أساسي في ثلاثة قطاعات، كلها مرتبطة ببنيتها التحتية الرقمية: التعدين الذاتي للأصول الرقمية، والتعدين المستضاف للأصول الرقمية، والتوزيع عالي الكثافة (HDC) لأحمال عمل الحوسبة المتقدمة مثل الذكاء الاصطناعي.

• التعدين الذاتي للأصول الرقمية: المصدر الأكبر، لكنه يتقلص مع إعادة تخصيص الشركة للطاقة.
• التعدين المستضاف للأصول الرقمية: يتم تقليص هذا القطاع بشكل نشط لتحرير القدرة على تقديم خدمات ذات قيمة أعلى.
• التجميع عالي الكثافة (HDC): محرك النمو المستقبلي، الذي يركز على الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (HPC).

شهدت القطاعات التي تعتمد على تعدين الأصول الرقمية - سواء التعدين الذاتي أو التعدين المستضاف - إيرادات مجمعة قدرها 66.1 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، بانخفاض 22% سنة بعد سنة. هذا الانخفاض مقصود، مدفوعا ب 55% انخفاض في عملة البيتكوين المستخرجة حيث تقوم الشركة بتحويل موارد الطاقة إلى تركيزها الجديد. وهذا إجراء واضح، وليس مجرد رد فعل للسوق.

ما يخفيه هذا التقدير هو النمو الكبير في أعمال التوزيع عالي الكثافة، وهو مجال التركيز الجديد. قفزت إيرادات HDC إلى 15.0 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، أ 45% زيادة من 10.3 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2024. يعد هذا القطاع، الذي يتضمن شراكة CoreWeave الضخمة، هو المفتاح لاستقرار الإيرادات المستقبلية وتوسيع الهامش. يمكنك الاطلاع على التفاصيل الكاملة لتركيزهم الجديد في بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Core Scientific, Inc. (CORZ).

ولكي نكون منصفين، فإن هذا التحول يخلق رياحًا معاكسة للإيرادات على المدى القريب، لكنه يَعِد بهامش أعلى يمكن التنبؤ به profile على المدى الطويل. يوضح الجدول أدناه مساهمات القطاع في الربع الأخير، مما يوضح الاعتماد الحالي على التعدين الذاتي حتى مع تسارع المحور الاستراتيجي.

الشؤون المالية: تتبع إيرادات HDC كنسبة مئوية من إجمالي الإيرادات ربع سنوي لقياس مدى نجاح المحور الاستراتيجي. الهدف هو رؤية ارتفاع المساهمة بنسبة 18.5% بشكل مطرد.

مقاييس الربحية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت شركة Core Scientific, Inc. (CORZ) قادرة على جني الأموال، وتُظهر أرقام الربع الثالث من عام 2025 أن الشركة تمر بمرحلة انتقالية حادة واستراتيجي، وليست عملية مستقرة. خلاصة القول هي أن إجمالي أرباح شركة Core Scientific أصبح إيجابيًا مرة أخرى، لكن التعديلات غير النقدية الضخمة لا تزال تؤدي إلى خسارة صافية مذهلة، وهي الرياح المعاكسة الحقيقية.

إليك الحسابات السريعة للربع المالي الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025)، وهي أحدث البيانات المتوفرة لدينا. إجمالي الإيرادات المسجلة في 81.1 مليون دولار، بانخفاض 15٪ على أساس سنوي. هذا الانخفاض هو نتيجة مباشرة لتحويل الشركة الطاقة من تعدين البيتكوين إلى أعمالها ذات هامش الربح العالي في التوزيع عالي الكثافة (HDC)، والتي تدعم أعباء عمل الذكاء الاصطناعي.

والخبر السار هو أن هامش الربح الإجمالي عاد إلى اللون الأسود بنسبة 4.8٪ للربع الثالث من عام 2025، وهو تحسن كبير عن إجمالي الخسارة البالغة 0.2 مليون دولار في نفس الفترة من العام الماضي. ويظهر هذا إدارة أفضل للتكاليف (تكلفة البضائع المباعة) في أعمال البنية التحتية الرقمية الأساسية، حتى مع انخفاض إيرادات التعدين الذاتي بنسبة 22%. ولكن، عند النزول إلى بيان الدخل، انقلب الربح التشغيلي (باستخدام الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك كبديل لمستوى التشغيل) إلى خسارة قدرها (2.4 مليون دولار)، بانخفاض عن ربح قدره 10.1 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2024. وكان هذا الانخفاض مدفوعًا بارتفاع قدره 14.4 مليون دولار في نفقات التشغيل النقدية، وهي تكلفة بناء قدرة التوزيع الجديدة.

هامش صافي الربح هو الرقم الأكثر تناقضًا عند -180.9%، مما يعكس خسارة صافية قدرها 146.7 مليون دولار. ما يخفيه هذا التقدير هو أن جزءًا كبيرًا من هذه الخسارة - حوالي 74.9 مليون دولار - عبارة عن تعديل للقيمة العادلة غير النقدية يتعلق بالضمانات القائمة وحقوق القيمة المحتملة. على الرغم من أن هذه رسوم محاسبية فنية، إلا أنها تؤثر بالتأكيد على النتيجة النهائية وهي تذكير بالهيكل المالي المعقد للشركة بعد إعادة الهيكلة.

بالمقارنة مع الصناعة الأوسع، يعد التحول في Core Scientific أمرًا ضروريًا. من المتوقع أن يصل متوسط ​​التكلفة النقدية لإنتاج عملة بيتكوين واحدة بين القائمين بالتعدين المدرجين في البورصة إلى 74,600 دولار في الربع الرابع من عام 2025. ويُعد التنويع في الحوسبة عالية الأداء (HPC) استراتيجية واضحة لتحقيق الاستقرار في التدفقات النقدية والهروب من الهوامش المضغوطة لتعدين البيتكوين الخالص. على سبيل المثال، أبلغ المنافسون مثل IREN عن هوامش ربح قوية في الربع الثالث من عام 2025 من خلال الحفاظ على التكاليف النقدية الشاملة لكل بيتكوين عند 41000 دولار. تراهن Core Scientific على مستقبلها على عقد بقيمة 8.7 مليار دولار مدته 12 عامًا مع CoreWeave، والذي يتوقع المحللون أنه يمكن أن يدفع هامش الربح الصافي من المنطقة السلبية الحالية إلى 23.0٪ في غضون ثلاث سنوات.

• هامش الربح الإجمالي: يتحسن، لكنه لا يزال منخفضًا عند 4.8%.
• هامش التشغيل: سلبي، بسبب زيادة تكاليف الحوسبة عالية الأداء.
• صافي الهامش: مشوه بشكل كبير بسبب التعديلات غير النقدية من السوق إلى السوق.

إن اتجاه الربحية متقلب حاليًا - وهو ما يمثل خسارة فادحة الآن بسبب الوعد بتدفق إيرادات مستقر وعالي الهامش في وقت لاحق. يمكنك التعمق أكثر في اللاعبين الذين يقفون وراء هذا التحول استكشاف المستثمر في شركة Core Scientific, Inc. (CORZ). Profile: من يشتري ولماذا؟

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

تعمل شركة Core Scientific, Inc. (CORZ) بهيكل رأسمالي عالي الاستدانة، وهو وضع فريد من نوعه حتى داخل قطاع تعدين البيتكوين والبنية التحتية الرقمية المتقلب. اعتبارًا من نهاية الربع المالي الثالث لعام 2025، تظهر الميزانية العمومية للشركة عجزًا كبيرًا للمساهمين - أو حقوق ملكية سلبية - يبلغ حوالي (1.13 مليار دولار). وهذا يعني أن إجمالي التزامات الشركة يتجاوز إجمالي أصولها، كنتيجة مباشرة لإعادة الهيكلة المعقدة والتزامات الضمان.

عندما ننظر إلى جانب الديون، فإن غالبية قروض الشركة طويلة الأجل. يتكون إجمالي ديون شركة Core Scientific, Inc. إلى حد كبير من سندات قابلة للتحويل وأوراق دفع أخرى، والتي بلغت حوالي 1.06 مليار دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. تمثل الديون قصيرة الأجل، مثل الديون الحالية والتزامات الإيجار الرأسمالي، جزءًا صغيرًا نسبيًا يبلغ حوالي 11.35 مليون دولارمما يشير إلى أن ضغوط السيولة الفورية قد تمت إدارتها، لكن هيكل رأس المال طويل الأجل يظل مرجحا بشكل كبير نحو الديون.

وتُعَد نسبة الدين إلى حقوق الملكية مقياساً رئيسياً، ولكن في ظل الأسهم السلبية لشركة Core Scientific, Inc.، فإن الحساب التقليدي لا معنى له في الأساس بالنسبة للتحليل المقارن. وبدلا من ذلك، يتحول التركيز إلى تغطية الديون. للسياق، في حين شهدت صناعة تعدين البيتكوين الأوسع نطاقًا ارتفاعًا إجماليًا للديون من 2.1 مليار دولار إلى 12.7 مليار دولار في عام واحد (مما يعكس الدفع نحو الذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء)، فقد تم الإبلاغ عن نسبة تغطية الديون لشركة Core Scientific, Inc. عند 83% في أبريل 2025. نسبة التغطية هذه محترمة ولكنها تظهر ميزانية عمومية مُدارة بإحكام مقارنة بنظيراتها ذات الرافعة المالية المنخفضة.

فيما يلي الرياضيات السريعة حول موضع الرافعة المالية في الربع الثالث من عام 2025:

كانت استراتيجية التمويل الخاصة بالشركة عبارة عن توازن ديناميكي بين الديون وحقوق الملكية، وغالبًا ما تستخدم الأولى لتمويل محورها نحو البنية التحتية للحوسبة عالية الأداء (HPC). في أواخر عام 2024، نفذت شركة Core Scientific, Inc. عرضًا لسندات ممتازة قابلة للتحويل بقيمة 550 مليون دولار، وعرضًا سابقًا بقيمة 400 مليون دولار في أغسطس 2024. تعمل هذه السندات القابلة للتحويل كدين مختلط الآن، ولكنها حقوق ملكية محتملة لاحقًا - وهي آلية مشتركة للشركات التي تركز على النمو وكثيفة رأس المال.

تتضمن هذه الإستراتيجية أيضًا تحويلات إلزامية من الدين إلى حقوق الملكية، وهي طريقة قوية لتخفيض الميزانية العمومية دون إنفاق نقدي. على سبيل المثال، في يوليو 2024، تم تفعيل ميزة التحويل الإلزامي، حيث تم استبدال 260 مليون دولار من الديون القابلة للتحويل بحوالي 45 مليون سهم من الأسهم العادية، مما أدى إلى تعزيز الميزانية العمومية بشكل مباشر. ومع ذلك، فإن الإجراء المالي الأكثر أهمية على المدى القريب هو عملية الاستحواذ المعلقة على جميع الأسهم من قبل CoreWeave، والتي تم الإعلان عنها في يوليو 2025. ومن المتوقع أن تلغي هذه الصفقة حاجة شركة Core Scientific, Inc. لمتابعة "ديون كبيرة و/أو أسهم مخففة" على أساس مستقل، وبالتالي التخلص من مخاطر متطلبات رأس المال المستقبلية. يمكنك قراءة المزيد عن التوجه الاستراتيجي في بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Core Scientific, Inc. (CORZ).

• الدين هو في المقام الأول سندات طويلة الأجل قابلة للتحويل.
• الأسهم السلبية تعقد تحليل نسبة D / E.
• الديون الأخيرة تمول محور HPC/AI.
• الاستحواذ من قبل CoreWeave يزيل المخاطر عن احتياجات رأس المال.

السيولة والملاءة المالية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت شركة Core Scientific, Inc. (CORZ) لديها الأموال اللازمة لتمويل محورها الضخم للتجميع عالي الكثافة (HDC) أثناء إدارة أعمالها القديمة في تعدين الأصول الرقمية. الإجابة المختصرة هي نعم، لديهم احتياطي سيولة قوي، لكن بيان التدفق النقدي الخاص بهم يظهر شهية جدية للإنفاق الرأسمالي الذي يجب عليك مراقبته عن كثب.

اعتبارًا من نهاية الربع المالي الثالث من عام 2025، بلغ إجمالي السيولة لدى Core Scientific مبلغًا صحيًا قدره 694.8 مليون دولار. هذا الرقم عبارة عن مزيج من 453.4 مليون دولار نقدًا وما يعادله، بالإضافة إلى 241.4 مليون دولار من ممتلكات بيتكوين (BTC)، والتي يمكنهم تسييلها بسرعة. يعد هذا بمثابة صندوق حرب قوي للغاية لشركة في منتصف التحول الاستراتيجي.

النسب الحالية والسريعة: اتجاه تنازلي

وفي حين أن المركز النقدي المطلق قوي، فإن الاتجاه في نسب السيولة الأساسية لديها (التي تقيس القدرة على سداد الديون القصيرة الأجل) يشير إلى الانخفاض طوال عام 2025. وهذه علامة كلاسيكية على دورة الإنفاق الرأسمالي العدوانية.

• بلغت نسبة التداول (الأصول المتداولة / الالتزامات المتداولة) للربع الثالث من عام 2025 1.58. وهذا يعني أن الشركة لديها 1.58 دولار من الأصول المتداولة مقابل كل دولار من الخصوم المتداولة. تعتبر النسبة التي تزيد عن 1.0 جيدة بشكل عام، ولكنها أقل من المستويات الأعلى في وقت سابق من العام.
• بلغت النسبة السريعة (نسبة اختبار الحموضة) للربع الثالث من عام 2025 1.22. تستثني هذه النسبة الأصول الأقل سيولة مثل المخزون، مما يمنحك رؤية أوضح للملاءة المالية الفورية. القيمة الأعلى من 1.0 تعتبر ممتازة؛ ويظهر أن بإمكانهم تغطية جميع الديون الفورية دون بيع الأصول الأقل سيولة.

فيما يلي الحسابات السريعة لرأس المال العامل الخاص بهم (الأصول المتداولة مطروحًا منها الالتزامات المتداولة) اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. مع وصول الأصول المتداولة إلى حوالي 1.06 مليار دولار ونسبة حالية تبلغ 1.58، تبلغ التزاماتهم المتداولة حوالي 670.89 مليون دولار. وهذا يترك رأس مال عامل إيجابي يبلغ حوالي 389.11 مليون دولار. وهذه وسادة جيدة، ولكن انخفاض النسبة عن الأرباع السابقة يظهر أن رأس المال العامل يتم نشره بنشاط.

بيان التدفق النقدي Overview (التسعة أشهر 2025)

يروي بيان التدفق النقدي للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025 القصة الحقيقية للتحول الاستراتيجي. تنجح الشركة في توليد الأموال من العمليات، لكنها تنفق مبالغ كبيرة لبناء البنية التحتية الجديدة لشركة HDC.

يعد صافي النقد البالغ 125.2 مليون دولار الذي توفره الأنشطة التشغيلية تحسنًا هائلاً على أساس سنوي وهو نتيجة مباشرة لتحولها إلى الموقع المشترك عالي الكثافة (HDC) والمدفوعات الكبيرة للعملاء، مثل 323.8 مليون دولار من الإيرادات المؤجلة من خدمات الموقع المشترك. لكن مبلغ الـ 467.4 مليون دولار المستخدم في الأنشطة الاستثمارية يُظهر كثافة رأس المال لنموذج الأعمال الجديد. إنهم يحرقون الأموال لبناء القدرات، وهو أمر متوقع لشركة نامية، لكنه رهان عالي المخاطر. للتعمق أكثر في اللاعبين الذين يدعمون هذه الإستراتيجية، قم بالتحقق من ذلك استكشاف المستثمر في شركة Core Scientific, Inc. (CORZ). Profile: من يشتري ولماذا؟

مخاوف السيولة ونقاط القوة

وتتمثل القوة الرئيسية في احتياطي السيولة البالغ 694.8 مليون دولار والتدفق النقدي التشغيلي الإيجابي. وهذا يمنحهم المدرج لإكمال بناء البنية التحتية الخاصة بهم. الشاغل الرئيسي هو الحجم الهائل للتدفقات النقدية الاستثمارية. إنهم يعتمدون بشكل كبير على التنفيذ الناجح وفي الوقت المناسب لعقودهم المشتركة لاستثمار تلك النفقات الرأسمالية الضخمة. يعد الاندماج المعلق مع شركة CoreWeave, Inc.، التي تمول جزءًا من النفقات الرأسمالية، عاملاً حاسمًا هنا، لأنه يربط ملاءتها المالية المستقبلية بصفقة استراتيجية أكبر.

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى شركة Core Scientific, Inc. (CORZ) وتحاول معرفة ما إذا كان السوق على حق. والخلاصة السريعة هي أن محللي وول ستريت يرون اتجاهًا صعوديًا كبيرًا، لكن مضاعفات التقييم الكلاسيكية تحكي قصة أكثر تعقيدًا وعالية المخاطر. بناء على سعر الإغلاق الأخير حولها $14.79 في منتصف نوفمبر 2025، يتم تداول السهم أقل بكثير من متوسط السعر المستهدف للمحللين، مما يشير إلى أن السوق مقوم بأقل من قيمته حاليًا، ولكن يجب أن تنظر عن كثب إلى نسبه المالية غير التقليدية.

مضاعفات التقييم الأساسية: إشارة مختلطة

بالنسبة لشركة ذات نمو مرتفع وكثيفة رأس المال مثل Core Scientific، Inc.، وخاصة تلك التي تعمل في قطاع الأصول الرقمية المتقلب، غالبًا ما تكون المقاييس التقليدية مشوهة. بلغت نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) للاثني عشر شهرًا الأخيرة مستوى مرتفعًا جدًا 140.33 اعتبارًا من سبتمبر 2025، وهو ما يشير إلى علاوة ضخمة أو يعكس ببساطة انخفاض الأرباح المتأخرة. ومع ذلك، تتوقع توقعات المحللين للعام المالي 2025 بأكمله أن تكون نسبة السعر إلى الربحية سلبية -15.3x، بسبب صافي الخسائر المتوقعة، وبالتالي فإن صورة الأرباح فوضوية بالتأكيد.

كما أن نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P / B) سلبية أيضًا، حيث تبلغ تقريبًا -5.13x لتوقعات السنة المالية 2025. هذه القيمة السلبية هي علامة حمراء، تشير إلى أن حقوق المساهمين سلبية، وغالباً ما تكون نتيجة للخسائر المتراكمة في الميزانية العمومية. عليك أن تفهم أن هذا ليس تقييمًا عاديًا؛ ويشير إلى الميزانية العمومية التي لا تزال تتعافى من التحديات السابقة، مثل ملف الإفلاس لعام 2022.

تعتبر قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA) معقدة بنفس القدر. كان TTM EV / EBITDA -24.46 اعتبارًا من سبتمبر 2025، لأن TTM EBITDA (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء) كانت سلبية عند - 291.0 مليون دولار. لكن المحللين يتوقعون انتعاشًا حادًا، مما يضع EV / EBITDA لعام 2025 عند مستوى مذهل 275x بناءً على الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المتوقعة البالغة 23.65 مليون دولار، مما يدل على أن السوق يتوقع نقطة انعطاف نمو هائلة قريبًا.

أداء الأسهم وتوافق آراء المحللين

كانت تقلبات السهم خلال الأشهر الـ 12 الماضية شديدة. يمتد نطاق التداول لمدة 52 أسبوعًا من مستوى منخفض يبلغ $6.20 إلى ارتفاع $23.63. يُظهر هذا التأرجح الواسع أن السوق لا يزال يتصارع مع قيمته طويلة المدى، ويتفاعل بشكل حاد مع تحركات أسعار البيتكوين والأخبار التشغيلية. على مدى الأشهر الـ 12 الماضية، انخفض سعر السهم بنسبة 5.69%، لكن العائد منذ بداية العام لا يزال إيجابيًا عند 6.26%، مما يدل على ارتفاع أخير تلاه تراجع.

إن وجهة النظر المهنية في وول ستريت إيجابية للغاية. يعتبر تصنيف المحللين المتفق عليه اعتبارًا من نوفمبر 2025 قويًا شراء. من بين 15 محللاً 53% أوصي بشراء قوي، 27% يوصي شراء، وفقط 20% اقتراح تعليق. متوسط السعر المستهدف عدواني، ويهبط بين $21.56 و $24.86، وهو ما يعني الاتجاه الصعودي لأكثر من 47% من السعر الحالي. إليك الحساب السريع: إذا وصل السهم إلى متوسط ​​الهدف وهو 22.42 دولارًا (إجماع واحد)، فهذا عائد كبير من نطاق منتصف 14 دولارًا. أعلى هدف هو 40.00 دولارًا.

أحد الإجراءات البسيطة التي يجب اتخاذها هو مقارنة السعر الحالي بأهداف المحلل المنخفضة والمرتفعة لقياس المخاطر/المكافأة. أيضًا، بالنسبة للمستثمرين الذين يركزون على الدخل، لاحظ أن شركة Core Scientific, Inc. لا تدفع حاليًا أرباحًا، وبالتالي فإن عائد الأرباح ونسبة الدفع هي 0.00%.

لكي نكون منصفين، فإن الحالة الصعودية تعتمد بشكل كبير على التحول الاستراتيجي للشركة نحو الحوسبة عالية الأداء (HPC)، مثل الصفقة مع CoreWeave، والتي تعد بتدفقات إيرادات أكثر استقرارًا وعالية الهامش من التعدين الذاتي الخالص. يمكنك التعمق أكثر في معرفة من يراهن على هذا التحول استكشاف المستثمر في شركة Core Scientific, Inc. (CORZ). Profile: من يشتري ولماذا؟

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى شركة Core Scientific, Inc. (CORZ) الآن، والصورة هي إحدى التحولات عالية المخاطر. تتحول الشركة بقوة من تعدين البيتكوين المتقلب إلى التوزيع عالي الكثافة (HDC) للذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (HPC)، ولكن هذا التحول يجلب مجموعة خاصة به من المخاطر الكبيرة على المدى القريب التي تحتاج إلى رسمها. هذه ليست قصة نمو بسيطة؛ إنها مسرحية تنفيذ معقدة ومحفوفة بالمخاطر.

إن المخاطر المالية والاستراتيجية الأكثر إلحاحا هي الاعتماد على عميل واحد ضخم، وهو CoreWeave. أبرمت شركة Core Scientific, Inc. عقدًا بقيمة 8.7 مليار دولار لمدة 12 عامًا مع شركة CoreWeave لخدمات الحوسبة عالية الأداء (HPC)، وهي فرصة كبيرة ولكنها تمثل أيضًا خطرًا تقليديًا لتركيز العملاء. في حين أن العقود يقال إنها "خذ أو ادفع" للتخفيف من مخاطر الإلغاء، فإن أي تغيير في صحة أعمال CoreWeave أو التزامها يمكن أن يؤثر بشكل مادي على هوامش الربح والإيرادات لشركة Core Scientific, Inc.. أنت تراهن بشكل أساسي على جزء كبير من مستقبل الشركة على شريك واحد.

فيما يلي الحسابات السريعة للرياح المالية المعاكسة من تقرير الربع الثالث من عام 2025:

• انخفض إجمالي الإيرادات إلى 81.1 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، بانخفاض من 95.4 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2024.
• انخفضت إيرادات التعدين الذاتي للأصول الرقمية إلى 57.4 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، مدفوعة بانخفاض بنسبة 55٪ في عملة البيتكوين المستخرجة.
• تحولت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدلة إلى سلبية عند (2.4) مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، وهو انعكاس حاد من 10.1 مليون دولار في العام السابق.

لا تزال الشركة تعاني من الخسارة، حيث سجلت خسارة صافية قدرها 146.7 مليون دولار للربع الثالث من عام 2025، وأظهرت ميزانيتها العمومية للربع الثالث من عام 2025 عجزًا إجماليًا في حقوق الملكية قدره 1.12 مليار دولار. هذا كثير من الحبر الأحمر الذي يجب تغييره. كان رد فعل السوق متشككًا في أعقاب تقرير الربع الثالث، خاصة وأن السرد حول عملية الاستحواذ المقترحة على جميع الأسهم من قبل CoreWeave قد توقف أو انهار، مما يسلط الضوء على معارضة كبيرة بين أصحاب المصلحة.

المخاطر التشغيلية ومخاطر السوق الخارجية

وبعيداً عن اعتماد شركة CoreWeave والخسائر المالية، تواجه شركة Core Scientific مخاطر خارجية وتشغيلية كبيرة متأصلة في نموذج عملها المزدوج. لديهم خطة، ولكن التنفيذ هو كل شيء.

يتعرض العمل الأساسي لتعدين الأصول الرقمية إلى تقلبات شديدة في أسعار البيتكوين وصعوبة الشبكة المتزايدة باستمرار، بالإضافة إلى عدم اليقين التنظيمي حول الأصول الرقمية من هيئات مثل هيئة الأوراق المالية والبورصات. يعد التحول إلى HDC/AI بمثابة استراتيجية تخفيف، ولكنه يقدم تأخيرات مخاطر التنفيذ في عمليات بناء الموقع وتجاوز التكاليف يمكن أن يعوض بسهولة مزايا الأعمال الجديدة ذات هامش الربح الأعلى. تعمل الشركة بنشاط على تنويع قاعدة عملائها بما يتجاوز CoreWeave، بهدف خفض اعتماد العميل الفردي إلى أقل من 50% من السعة القابلة للفوترة بحلول عام 2028.

يلخص الجدول أدناه المجالات الرئيسية للمخاطر ونهج التخفيف المعلن للشركة:

تحتفظ الشركة بمركز سيولة قوي، حيث يبلغ إجمالي السيولة 694.8 مليون دولار أمريكي اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، بما في ذلك 453.4 مليون دولار أمريكي نقدًا. وهذا يمنحهم مدرجًا، لكنه لا يحل تحدي الربحية الأساسي. لفهم الرؤية طويلة المدى التي ينفذونها ضدها، يجب عليك مراجعة رؤيتهم بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Core Scientific, Inc. (CORZ).

الخطوة التالية: ابحث في الهوامش الإجمالية لقطاع HDC للتحقق من ربحية المحور الاستراتيجي.

فرص النمو

أنت تنظر إلى شركة Core Scientific, Inc. (CORZ) وترى شركة في وسط محور ضخم وعالي المخاطر. والخلاصة المباشرة هي أن الشركة تنتقل بسرعة من تعدين البيتكوين المتقلب إلى خدمات التوزيع المستقر عالي الكثافة (HDC) ذات هامش الربح العالي لسوق الذكاء الاصطناعي (AI) والحوسبة عالية الأداء (HPC)، وهي خطوة تم التحقق من صحتها إلى حد كبير من خلال عملية الاستحواذ المعلقة من قبل CoreWeave.

الدافع الأكبر على المدى القريب هو التحول الاستراتيجي إلى التوزيع عالي الكثافة، وهو نموذج أعمال أكثر مرونة من التعدين الذاتي. هذه مقايضة متعمدة، حيث انخفضت إيرادات التعدين الذاتي للأصول الرقمية إلى 57.4 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025 من 68.1 مليون دولار في العام الماضي، لكن إيرادات HDC آخذة في الارتفاع، لتصل إلى 15.0 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، ارتفاعًا من 10.3 مليون دولار في نفس الفترة من العام السابق. ويظهر هذا الاتجاه أن إعادة التخصيص الاستراتيجي للموارد بدأت تترسخ.

وإليك الرياضيات السريعة حول التحول الاستراتيجي:

• نمت إيرادات شركة HDC بنسبة 45.6٪ من الربع الثالث من عام 2024 إلى الربع الثالث من عام 2025.
• الهدف طويل المدى هو الحصول على إيرادات مستقرة ويمكن التنبؤ بها لسوق الذكاء الاصطناعي.
• تعد البنية التحتية للطاقة الحالية للشركة أكبر أصولها.

المبادرات الإستراتيجية وشراكة CoreWeave

المحفز الأكثر أهمية هو عملية الاستحواذ المعلقة على جميع الأسهم من قبل CoreWeave، وهي شركة AI Hyperscaler، والتي تم الإعلان عنها في 7 يوليو 2025. وتبلغ قيمة هذه الصفقة حوالي 9.0 مليار دولار أمريكي ومن المتوقع إغلاقها في الربع الأخير من عام 2025. يعد هذا الاندماج هو التعبير النهائي عن المحور الاستراتيجي، حيث تهدف CoreWeave إلى جعل ملكية مركز البيانات الخاص بها عموديًا لتأمين البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الخاصة بها.

وحتى قبل الاستحواذ، كانت الشراكة مع CoreWeave هي المحرك الأساسي للنمو. تسير شركة Core Scientific, Inc. على الطريق الصحيح لتسليم 250 ميجاوات (ميجاواط) من القدرة القابلة للفوترة إلى CoreWeave بحلول نهاية عام 2025. وترتبط هذه القدرة بعقد ضخم مدته 12 عامًا من المتوقع أن يدر إيرادات تزيد عن 10 مليارات دولار، مع هوامش ربح متوقعة تتراوح بين 75% إلى 80% لأعمال التوزيع المشترك.

هذا الالتزام بالحوسبة عالية الأداء هو المستقبل. إذا كنت ترغب في التعمق أكثر في المبادئ الأساسية للشركة، يمكنك مراجعة هذه المبادئ بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Core Scientific, Inc. (CORZ).

تقديرات الإيرادات والأرباح المستقبلية

بينما أعلنت الشركة عن خسارة صافية قدرها 146.7 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، فإن المحللين يقدرون تحولًا كبيرًا بناءً على مقياس HDC. الإجماع بين محللي وول ستريت على أرباح شركة Core Scientific, Inc. لعام 2025 بأكمله هو ربح يبلغ حوالي 279.7 مليون دولار. تعتمد هذه التوقعات بالكامل على التنفيذ الناجح لعقد CoreWeave وقدرة الشركة على دخول عام 2026 بإيرادات سنوية من التوزيع تبلغ حوالي 360 مليون دولار.

وما يخفيه هذا التقدير هو مخاطر تركز العملاء؛ يرتبط جزء كبير من الإيرادات المستقبلية بعميل واحد، CoreWeave. ومع ذلك، فإن البنية التحتية الأساسية تمثل ميزة تنافسية حقيقية.

تتمثل الميزة التنافسية للشركة في بنيتها التحتية الرقمية الحالية واسعة النطاق. اعتبارًا من 30 يونيو 2025، كان لدى شركة Core Scientific, Inc. حمل طاقة قابل للفوترة يبلغ حوالي 875 ميجاوات عبر عشر منشآت في ولايات مختلفة، وهو ما يمثل بصمة كبيرة يمكن إعادة استخدامها بسرعة لأعباء عمل الذكاء الاصطناعي. توفر هذه البنية التحتية، إلى جانب وضع السيولة القوي البالغ 581.3 مليون دولار أمريكي نقدًا وما يعادله اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025، المرونة المالية لتنفيذ خطط النمو العضوية وغير العضوية الخاصة بها.

الخطوة التالية المباشرة بالنسبة لك كمستثمر هي مراقبة إغلاق عملية الاستحواذ على CoreWeave، وهو الجزء الأخير من أحجية النمو على المدى القريب. المالك: مدير المحفظة: تتبع تصويت اندماج CoreWeave وتسليم القدرات في الربع الرابع من عام 2025.