تحليل Thryv Holdings, Inc. (THRY) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى Thryv Holdings, Inc. (THRY) لأنك ترى إمكانات النظام الأساسي للبرامج كخدمة (SaaS)، لكنك بالتأكيد حذر من تباطؤ الأعمال القديم. بصراحة، تحكي الأرقام الصادرة عن مكالمة أرباح الربع الثالث من عام 2025 قصة واضحة: المحور الاستراتيجي يتسارع، لكنه ليس اختراقًا واضحًا بعد. بالنسبة للسنة المالية الكاملة 2025، تتجه الشركة نحو نطاق إيرادات SaaS قوي يتراوح بين 460 مليون دولار إلى 463 مليون دولار، وهو مستقبل الأعمال، لكن هذا النمو لا يزال يقابله جزئيًا قطاع خدمات التسويق، والذي من المتوقع أن يحقق 323 مليون دولار إلى 325 مليون دولار بشكل منفصل. تكمن الفرصة الحقيقية في ربحية جانب البرمجيات، حيث من المتوقع أن تصل الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (SaaS) المعدلة للعام بأكمله إلى ما بين 73 مليون دولار و75 مليون دولار، بالإضافة إلى أن الشركة حققت 14.6 مليون دولار من التدفق النقدي الحر في الربع الثالث وحده، مما يساعد على سداد الديون. يشير إجماع السوق، مع متوسط ​​سعر مستهدف للمحللين يبلغ 15.00 دولارًا أمريكيًا اعتبارًا من نوفمبر 2025، إلى أنه لا يزال هناك اتجاه صعودي كبير إذا قاموا بتنفيذ المراحل النهائية من هذا التحول واستقرار إجمالي الإيرادات.

تحليل الإيرادات

إذا كنت تنظر إلى Thryv Holdings, Inc. (THRY)، فإن الشيء الأكثر أهمية الذي يجب أن تفهمه هو أن الشركة تمر بمرحلة انتقالية ضخمة ومتعمدة. الوجبات الجاهزة السريعة: صورة إجمالي الإيرادات فوضوية، ولكن الأعمال الأساسية للبرامج كخدمة (SaaS) تنمو بسرعة كافية لتعويض الانخفاض المخطط له في القطاع القديم. هذه مسرحية محورية كلاسيكية.

تأتي إيرادات الشركة من مصدرين متميزين: ثريف SaaS، وهي منصة إدارة الأعمال الصغيرة الحديثة عالية النمو، و خدمات تسويق ثرايف، أعمال الإعلانات المطبوعة والرقمية القديمة التي يتم تقليصها بشكل استراتيجي. هذا التحول هو ما يدفع التقلبات في الأرقام الموحدة.

بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، أعلنت شركة Thryv Holdings, Inc. عن إجمالي إيرادات موحدة قدرها 201.6 مليون دولار، والذي كان مشجعا 12% زيادة على أساس سنوي. ولكن هذا الرقم الموحد يخفي الإجراء الحقيقي، وهو أداء القطاع.

قسم SaaS هو المستقبل، وأعداده قوية. في الربع الثالث من عام 2025، بلغت إيرادات SaaS 115.9 مليون دولار، قوي 33% القفز من العام السابق. يعكس هذا النمو نجاح استراتيجيتهم في نقل العملاء إلى منصة Thryv ودمج عمليات الاستحواذ مثل Keap. يمثل قطاع SaaS الآن غالبية الأعمال، وهو ما يمثل 58% من إجمالي الإيرادات في الربع الثالث من عام 2025، ارتفاعًا من 48% في العام السابق.

يمثل قطاع خدمات التسويق عائقًا، ولكنه قطاع مقصود. ومن المتوقع أن يتم التخارج من هذا العمل القديم بالكامل بحلول عام 2028. وفي الربع الثالث من عام 2025، بلغت إيرادات خدمات التسويق 85.7 مليون دولار، ان 8% انخفاض على أساس سنوي. ولكي نكون منصفين، فإن الانحدار الخاضع للسيطرة أفضل من الانهيار.

فيما يلي حسابات سريعة حول إرشادات عام 2025 بالكامل، والتي توضح لك بالضبط الاتجاه الذي تتجه إليه الشركة:

وما يخفيه هذا التقدير هو التركيز الجغرافي. بينما تخدم الشركة العملاء على مستوى العالم، تمثل الولايات المتحدة 172.1 مليون دولار من إيرادات الربع الثاني من عام 2025، مع إيرادات دولية تبلغ 38.3 مليون دولار. أستراليا، على سبيل المثال، ساهمت بحوالي 15.8% من إجمالي الإيرادات في الربع الثاني من عام 2025، لذلك تحتاج بالتأكيد إلى مراقبة أدائها خارج الولايات المتحدة.

جوهر العمل الآن هو شركة برمجيات.

إن التغييرات الكبيرة في تدفقات الإيرادات تدور حول المحور الاستراتيجي:

• تسريع نمو SaaS: شهد الربع الثاني من عام 2025 نموًا في إيرادات SaaS 48% سنة بعد سنة إلى 115.0 مليون دولار.
• تعاقد خدمات التسويق: انخفضت إيرادات هذا القطاع 35% على أساس سنوي في الربع الثاني من عام 2025، وهو جزء من الخطة.
• التوسع الرأسي: يعد إطلاق منتجات خاصة بالصناعة مثل "Thryv for HVAC" خطوة رئيسية لزيادة متوسط الإيرادات لكل وحدة (ARPU) وتعميق مشاركة العملاء.

إذا كنت تريد التعمق أكثر في معرفة من يراهن على هذا التحول، فيجب عليك التحقق من ذلك استكشاف مستثمر Thryv Holdings, Inc. (THRY). Profile: من يشتري ولماذا؟

مقاييس الربحية

تريد معرفة ما إذا كانت شركة Thryv Holdings, Inc. (THRY) قد تجاوزت أخيرًا مرحلة الربحية. الإجابة المختصرة هي نعم، لا سيما في مجال الأعمال الأساسية المتعلقة بالبرمجيات كخدمة (SaaS)، ولكن الأرقام الموحدة لا تزال تظهر السحب من القطاع القديم. التحول الحاسم هو التحول من صافي خسارة كبيرة في عام 2024 إلى صافي دخل إيجابي خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2025.

بالنسبة للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، أعلنت شركة Thryv Holdings, Inc. عن إجمالي إيرادات قدرها 593.4 مليون دولار أمريكي وصافي دخل موحد قدره 9.97 مليون دولار أمريكي، وهو ما يعني هامش صافي ربح متواضع يبلغ حوالي 1.7%. يعد هذا تحولًا هائلاً من صافي الخسارة البالغة 82.1 مليون دولار التي تم الإبلاغ عنها لنفس الفترة من العام السابق.

• الإيرادات الموحدة للربع الثالث من عام 2025: 201.6 مليون دولار.
• الربع الثالث من عام 2025 صافي الدخل: 5.7 مليون دولار.
• هامش صافي الربح للربع الثالث من عام 2025: 2.8% (محسوب).

إليك الحسابات السريعة للربع الأخير، الربع الثالث من عام 2025، والتي توضح التقدم حقًا. وصل إجمالي الربح الموحد إلى 136.5 مليون دولار أمريكي من إيرادات بقيمة 201.6 مليون دولار أمريكي، مما يمنح إجمالي هامش الربح المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا حوالي 67.7%. وبالنظر إلى الربع الثاني من عام 2025، حققت الشركة دخلاً تشغيلياً قدره 29.54 مليون دولار أمريكي من إيرادات بقيمة 210.47 مليون دولار أمريكي، وهو ما يمثل هامش ربح تشغيلي قوي بنسبة 14.0٪.

الكفاءة التشغيلية ومقارنة الصناعة

تكمن القصة الحقيقية في الكفاءة التشغيلية لقطاع SaaS، وهو ما يجب على المستثمرين التركيز عليه. تنفذ شركة Thryv Holdings, Inc. تحولًا صعبًا بعيدًا عن أعمال خدمات التسويق القديمة (الطباعة والأدلة)، والتي تتراجع ولكنها لا تزال تساهم بهامش أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) مرتفع بنسبة 24.8%. إن أعمال SaaS الأساسية للشركة هي حيث تكمن القيمة طويلة المدى وكفاءتها القوية.

في الربع الثالث من عام 2025، تحسن هامش الربح الإجمالي المعدل لـ SaaS إلى 73.0%. يعد هذا مقياسًا رئيسيًا، حيث يعتبر إجمالي هامش SaaS الجيد عمومًا في نطاق 70% إلى 80%+. Thryv Holdings, Inc. تتواجد بقوة في هذا النطاق السليم، مما يدل على أن تكاليف تسليم البرامج الخاصة بها تتم إدارتها بشكل جيد وقابلة للتطوير. يعد هذا الهامش البالغ 73.0٪ بمثابة ضوء أخضر لنموذج العمل الأساسي.

لكي نكون منصفين، كان متوسط ​​هامش التشغيل في الصناعة لشركات SaaS العامة لا يزال حوالي -8٪ في الربع الثاني من عام 2025، مع استمرار إعطاء الأولوية للنمو على ربحية مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا. إن حقيقة أن الأعمال الموحدة لشركة Thryv Holdings, Inc. تولد صافي دخل إيجابي وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا وهامش تشغيل بنسبة 14.0٪ (الربع الثاني من عام 2025) بينما لا تزال تشهد تحولًا قويًا، يعد فارقًا كبيرًا. إنهم يوازنون بين النمو في SaaS والربحية الموحدة، وهو أمر نادر في هذا السوق.

يعد هذا التحول الاستراتيجي، حيث تمثل إيرادات SaaS الآن 58٪ من إجمالي الإيرادات اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، المحرك الرئيسي لتحسين الهوامش الإجمالية. بلغ هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) الموحد للشركة للربع الثالث من عام 2025 نسبة 20.3%، وهو ما يعد علامة على التحكم القوي في التكاليف في جميع المجالات مع نمو إيرادات SaaS ذات الهامش الأعلى.

لإلقاء نظرة أعمق على الاهتمام المؤسسي الذي يقود هذه الاتجاهات، قد ترغب في الاطلاع عليها استكشاف مستثمر Thryv Holdings, Inc. (THRY). Profile: من يشتري ولماذا؟

الإجراء التالي واضح: يحتاج التمويل إلى وضع نموذج لتأثير تصفية خدمات التسويق على الهامش الإجمالي الموحد على مدى العامين المقبلين، حيث أن هامش الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لهذا القطاع بنسبة 24.8٪ سيكون بمثابة رياح معاكسة مع انكماشه.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت تنظر إلى الميزانية العمومية لشركة Thryv Holdings, Inc. وترى شركة تمر بمرحلة انتقالية من شركة قديمة كثيفة رأس المال إلى نموذج البرمجيات كخدمة (SaaS) الخالص. إن نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D / E) هي المكان الأول الذي يجب أن تنظر إليه لفهم كيفية تمويل هذا التحول، والرقم الحالي يحكي قصة واضحة: إنهم يعتمدون بشكل كبير على الديون، لكنهم اتخذوا أيضًا خطوات ذكية لإدارة هذه المخاطر.

اعتبارًا من الربع الأخير من عام 2025، بلغ إجمالي ديون شركة Thryv Holdings, Inc. حوالي 272.80 مليون دولار. الغالبية العظمى من هذه الديون هي ديون طويلة الأجل، خاصة من القرض لأجل ب. وإليك الحساب السريع للرافعة المالية الخاصة بهم:

• إجمالي الدين (MRQ): 272.80 مليون دولار
• نسبة الدين إلى حقوق الملكية (MRQ): 1.23 (أو 123.40%)

هذه نسبة الدين إلى حقوق الملكية 1.23 هو رقم حاسم. وهذا يعني أن الشركة تستخدم حوالي 1.23 دولارًا من الديون مقابل كل دولار من حقوق المساهمين. لكي نكون منصفين، فإن نسبة D/E التي تزيد عن 1.0 لا تمثل دائمًا علامة حمراء، ولكن عند مقارنتها بالمتوسط في صناعة SaaS الأوسع، فإن الرافعة المالية تكون مذهلة. انخفض متوسط نسبة D/E لشركات SaaS المتداولة علنًا في عام 2025 بشكل حاد إلى فقط 5.2% (أو 0.052)، وهو ما يعكس تحولاً كبيراً في الصناعة نحو ميزانيات عمومية أكثر تحفظاً وكثافة في الأسهم. تعتبر نسبة Thryv عالية بالتأكيد بالنسبة لشركة برمجيات، وهي بقايا من أعمال الطباعة القديمة.

وكانت إدارة الشركة استباقية في إدارة عبء الديون هذا. في مايو 2024، قاموا بتنفيذ عملية إعادة تمويل كبيرة، واستبدال منشأتهم السابقة بمنشأة جديدة 350 مليون دولار القرض لأجل (ب) الذي مدد تاريخ الاستحقاق من عام 2026 حتى 2029. وقد وفرت لهم هذه الخطوة وقتًا حاسمًا لإكمال عملية التحول في نموذج أعمالهم. اعتبارًا من 31 مارس 2025، كان أصل المبلغ المستحق على هذا القرض الجديد هو: 271.3 مليون دولار، والتي تستحق الفائدة بمعدل التمويل لليلة واحدة (SOFR) زائد 6.75%.

كما أدت عملية إعادة التمويل هذه إلى تغيير مرونة تخصيص رأس المال. تسمح شروط القرض الجديدة لشركة Thryv Holdings, Inc. باستخدام ما يصل إلى 50% من التدفق النقدي الحر لأغراض أخرى غير سداد الديون الإلزامية، مثل 40 مليون دولار برنامج إعادة شراء الأسهم الذي بدأوه. وهذه إشارة واضحة إلى أن الإدارة تشعر بأن مخاطر الديون قد تم تخفيفها ويمكنها الآن التركيز على إعادة رأس المال إلى المساهمين وتمويل النمو. ويعكس تصنيفها الائتماني هذا الاستقرار، حيث قامت وكالة ستاندرد آند بورز العالمية للتصنيف الائتماني بمنح تصنيف ائتماني للمصدر "B" مع نظرة مستقبلية مستقرة، كما قامت وكالة موديز بمنح تصنيف عائلي للشركات قدره ب3 مع نظرة إيجابية اعتبارًا من فبراير 2025.

إن التوازن بين تمويل الديون وتمويل الأسهم أصبح الآن أقل ارتباطاً بالبقاء وأكثر ارتباطاً بالنمو الانتهازي. إنهم يستخدمون الديون - الكثير منها، مقارنة بأقرانهم - لدعم النمو السريع لقطاع SaaS، الذي شهد زيادة في إيرادات الربع الثاني من عام 2025 48% سنة بعد سنة. هذه استراتيجية عالية المخاطر وعالية المكافأة: استخدم الديون الرخيصة (نسبيًا، بفضل إعادة التمويل) لتسريع الأعمال ذات الهامش المرتفع، في حين تقوم الأعمال القديمة بسداد أصل المبلغ. يمكنك قراءة المزيد عن استراتيجية العمل الأساسية في تحليل Thryv Holdings, Inc. (THRY) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

السيولة والملاءة المالية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كان بإمكان Thryv Holdings, Inc. (THRY) تغطية فواتيرها على المدى القريب أثناء إدارة عملية تحول كبيرة في الأعمال. الإجابة السريعة هي نعم، يمكنهم ذلك، ولكن صورة السيولة معقدة بسبب التصفية المخطط لها لقطاع خدمات التسويق القديم. إن تركيزهم على خفض الديون والنمو القوي في SaaS يعد بالتأكيد إشارة إيجابية للملاءة المالية على المدى الطويل.

تقييم وضع السيولة لدى Thryv Holdings, Inc

المقياس الأكثر مباشرة لصحة الشركة على المدى القصير هو النسبة الحالية (الأصول المتداولة مقسومة على الخصوم المتداولة). اعتبارًا من أحدث التقارير، تحوم النسبة الحالية لشركة Thryv Holdings, Inc. حول 1.08، مع بعض الأرقام الأخيرة التي تظهر انخفاضًا طفيفًا إلى 0.96. تعتبر النسبة القريبة أو الأعلى قليلاً من 1.0 مقبولة بشكل عام، مما يعني أن الأصول المتداولة تغطي الالتزامات المتداولة فقط.

وتبلغ النسبة السريعة، التي تستبعد المخزون الأقل سيولة، حوالي 0.96 أيضًا. نظرًا لأن Thryv Holdings, Inc. هي شركة برمجيات وخدمات، فإن مخزونها ضئيل، وبالتالي فإن نسبة السرعة السريعة مطابقة تقريبًا للنسبة الحالية. ويشير هذا إلى وضع سيولة ضيق، ولكن يمكن التحكم فيه. إنها ليست ميزانية عمومية حصينة، لكنها ليست أزمة أيضًا.

• النسبة الحالية: 1.08 (مقبولة ولكن ضيقة).
• النسبة السريعة: 0.96 (تشير إلى الاعتماد على المستحقات).

رأس المال العامل والسحب الانتقالي

يُظهر تحليل اتجاهات رأس المال العامل الضغط الناجم عن التحول الاستراتيجي. انخفض صافي النقد للشركة من الأنشطة التشغيلية بمقدار 8.6 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2025، وهو ما عزته الإدارة إلى حد كبير إلى التغيرات في رأس المال العامل. وهذا رياح معاكسة مؤقتة، وليس عيبا هيكليا. إليك الرياضيات السريعة لما يحدث:

تتسبب أعمال خدمات التسويق القديمة، والتي تخطط الشركة للخروج منها بحلول عام 2028، في حدوث مشكلات في توقيت رأس المال العامل. على سبيل المثال، في الربع الثاني من عام 2025، زادت الحسابات المدينة بمقدار 15.392 مليون دولار. يعد هذا أمرًا شائعًا أثناء التصفية حيث يتم الاعتراف بالإيرادات ولكن يتأخر التحصيل النقدي بسبب دورات الفوترة الطويلة لعقود دليل الطباعة القديمة. ما يخفيه هذا التقدير هو أنه مع تقلص الأعمال القديمة، يجب أن ينعكس سحب رأس المال العامل، مما يؤدي إلى تحسين التحويل النقدي في المستقبل.

بيانات التدفق النقدي Overview (اتجاهات 2025)

يرسم بيان التدفق النقدي للأشهر الاثني عشر اللاحقة (TTM) المنتهية في سبتمبر 2025 صورة أوضح للانضباط المالي والاستثمار الاستراتيجي.

التدفق النقدي التشغيلي (OCF): حققت Thryv Holdings, Inc. 67.46 مليون دولار أمريكي في OCF TTM اعتبارًا من سبتمبر 2025. والأهم من ذلك، بلغ التدفق النقدي الحر (FCF) حتى تاريخه 18.8 مليون دولار أمريكي اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، مع توليد 14.6 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث وحده. هذا زخم قوي.

التدفق النقدي الاستثماري: لا تزال الشركة تستثمر، حيث تبلغ النفقات الرأسمالية (CapEx) TTM - 31.3 مليون دولار. كما حصلوا أيضًا على عمليات استحواذ نقدية بقيمة -76.89 مليون دولار أمريكي، والتي تتضمن تكامل Keap، وهو جزء أساسي من استراتيجية نمو SaaS الخاصة بهم. عليك أن تنفق المال لكسب المال، وهذه استثمارات استراتيجية في منصة SaaS المستقبلية الخاصة بهم.

التدفق النقدي التمويلي: وتظهر أنشطة التمويل تركيزا واضحا على تقليص المديونية. وفي الربع الثاني من عام 2025، قاموا بتخفيض الديون لأجل بمقدار 26 مليون دولار. في وقت سابق من الربع الأول من عام 2025، استخدموا تسهيلات ABL الخاصة بهم بعائدات قدرها 109.647 مليون دولار، وهي طريقة ذكية لإدارة السيولة قصيرة الأجل أثناء الفترة الانتقالية.

مخاوف السيولة ونقاط القوة

تتمثل قوة السيولة الأساسية في قدرة الشركة على توليد النقد وخفض الديون حتى أثناء إدارة جولة الإعادة لخدمات التسويق. خفضت شركة Thryv Holdings, Inc. صافي ديونها إلى 265 مليون دولار أمريكي اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. وهذا يضع نسبة الرافعة المالية الخاصة بها عند صافي دين مريح يبلغ 1.9x إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، وهو أقل بكثير من عتبة العهد البالغة 3x. يمنحهم موقع الملاءة القوي هذا المرونة اللازمة لمواصلة الاستثمار في منصة SaaS عالية النمو الخاصة بهم.

يظل مصدر القلق الرئيسي هو تقلب التدفق النقدي المؤقت الناجم عن تصفية الأعمال القديمة، لكن الإدارة واثقة من ذلك سيولة كافية للوفاء بالتزاماتها أثناء الانتقال إلى نموذج يركز بالكامل على SaaS. إن الطريق إلى نموذج يركز بشكل كامل على SaaS واضح، وتظهر المقاييس المالية أنهم ينفذون الخطة بفعالية.

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى Thryv Holdings, Inc. (THRY) وتتساءل عما إذا كان الانخفاض الأخير في الأسهم يجعلها صفقة أم فخ قيمة. استنادا إلى مقاييس السنة المالية 2025 الرئيسية، يظهر السهم مقومة بأقل من قيمتها مقارنة بإمكانيات نموها، خاصة عندما تأخذ في الاعتبار الإجماع القوي للمحللين.

يقوم السوق بالتأكيد بتسعير المخاطر، لكن مضاعفات التقييم الأساسي تشير إلى خصم. على سبيل المثال، نسبة السعر إلى الأرباح (P / E) تقع عند 13.37، وهو أمر معقول جدًا لشركة تنتقل إلى نموذج البرامج كخدمة (SaaS). نسبة السعر إلى الربحية الآجلة أعلى قليلاً عند 13.97مما يشير إلى أن المحللين يتوقعون انخفاضًا متواضعًا في الأرباح على المدى القريب قبل تسارع النمو. إليك الحساب السريع لقيمة المؤسسة.

تعتبر نسبة قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA) مقنعة بشكل خاص 6.30. هذه النسبة، التي تقيس القيمة الإجمالية للشركة مقابل التدفق النقدي التشغيلي (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء)، منخفضة. إنه يشير إلى أن شركة Thryv Holdings, Inc. يتم تداولها بسعر رخيص مقارنة بقدرتها على توليد النقد من أعمالها الأساسية، خاصة عندما تكون أرباحها قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) للاثني عشر شهرًا حتى سبتمبر 2025 حوالي 110.1 مليون دولار. غالبًا ما يُعتبر أي شيء أقل من 10x إشارة ذات قيمة جيدة في مجال التكنولوجيا.

ومع ذلك، لا يمكنك تجاهل حركة سعر السهم. كان السهم في اتجاه هبوطي واضح، ولهذا السبب يبدو التقييم جذابًا للغاية في الوقت الحالي. على مدار الـ 12 شهرًا الماضية، شهد السهم تأرجحًا هائلاً، حيث وصل إلى أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا $20.92 وأدنى مستوى خلال 52 أسبوعًا $6.21، على الرغم من أن آخر إغلاق كان في 20 نوفمبر 2025 $5.39. يعد هذا انخفاضًا كبيرًا، ويظهر أن السوق قلق بشأن أعمال الطباعة القديمة التي تؤثر على قصة نمو SaaS. أنت بحاجة إلى إلقاء نظرة فاحصة على أسباب هذا الخوف، ويمكنك البدء بالقراءة استكشاف مستثمر Thryv Holdings, Inc. (THRY). Profile: من يشتري ولماذا؟

ما يخفيه هذا التقدير هو عدم وجود أرباح. لا تقوم شركة Thryv Holdings, Inc. حاليًا بدفع أرباح، لذا فإن عائدك سيعتمد كليًا على زيادة رأس المال. عائد الأرباح هو لا يوجد، ونسبة الدفع أيضًا لا يوجد. هذا ليس سهمًا لمستثمري الدخل؛ إنها لعبة نمو/قيمة خالصة.

والخبر السار هو أن محللي وول ستريت يرون نفس القيمة العميقة. تصنيف الإجماع من أربعة محللين قوي شراء. متوسط السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا هو $14.00. يمثل هذا الهدف اتجاهًا صعوديًا محتملاً 149% من الحالي $5.39 السعر. يعد هذا اقتناعًا كبيرًا بأن السهم مقوم بأقل من قيمته المادية في الوقت الحالي، ولكنه يتطلب من الشركة تنفيذ خطتها الانتقالية بشكل جيد.

• متوسط تقييم المحللين: شراء
• السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا: $14.00
• الاتجاه الصعودي الضمني: انتهى 149%

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى Thryv Holdings, Inc. (THRY) لأن قصة نمو البرمجيات كخدمة (SaaS) مقنعة، ولكن عليك أن تكون واقعيًا بشأن المخاطر. الاستنتاج المباشر هو أن الخطر الأساسي الذي تواجهه Thryv Holdings, Inc. هو خطر تشغيلي: إكمال المحور الاستراتيجي بنجاح بعيدًا عن أعمالها القديمة ذات الهامش المرتفع، ولكن المتدهورة، قبل أن تفوق الضغوط المالية لهذا الانخفاض نمو قطاع SaaS.

من المؤكد أن الشركة تمر بنقطة انعطاف حرجة حيث يتقلص تدفق الإيرادات القديم، ويحتاج التدفق الجديد إلى تسريع أسرع للتعويض. هذه مخاطرة انتقالية كلاسيكية، وترتبط مباشرة بالأفق الزمني لاستثمارك.

التحدي التشغيلي ذو المحرك المزدوج

إن الخطر الداخلي الأكثر أهمية هو التراجع الهيكلي لقطاع خدمات التسويق، والذي من المتوقع أن يتراجع بالكامل بحلول عام 2020 2028. هذا العمل القديم، على الرغم من تراجعه، لا يزال يحقق قدرًا كبيرًا من الإيرادات، مع توجيه عام 2025 بأكمله لإيرادات خدمات التسويق المحددة عند 323 مليون دولار إلى 325 مليون دولار. ويكمن التحدي في أنه مع تقلص قاعدة الإيرادات هذه، فإنه يخلق هامشًا معاكسًا يجب على أعمال SaaS التغلب عليه.

إليك الحساب السريع: ينمو قطاع SaaS بسرعة، حيث كانت إيرادات الربع الثالث من عام 2025 115.9 مليون دولار، أعلى 33.1% سنة بعد سنة. لكن هذا النمو يخفي حاليًا أعدادًا ثابتة من المشتركين وخسائر المشتركين المستمرة. يعتمد استقرار الإيرادات بشكل عام على زيادة متوسط ​​الإيرادات لكل مستخدم (ARPU) وتعزيز اعتماد المنتجات المتعددة. إذا استغرق الإعداد ما يزيد عن 14 يومًا، فستزيد مخاطر التوقف عن العمل، خاصة بالنسبة للشركات الصغيرة.

• مخاطر المشتركين SaaS: النمو مدفوع بارتفاع متوسط العائد لكل مستخدم (ARPU)، وليس بحجم العملاء الجدد.
• مخاطر التكامل: يمكن أن يؤدي بطء التقاط التآزر من عملية الاستحواذ على Keap إلى إعاقة كفاءة النظام الأساسي.
• المنافسة: تتطلب التهديدات التنافسية الشديدة في مجال برامج الشركات الصغيرة والمتوسطة إنفاقًا سريعًا على البحث والتطوير.

الرياح المعاكسة المالية والسوقية

من الناحية المالية، تتحمل شركة Thryv Holdings, Inc. عبء ديون ملحوظ، وهو أحد الاعتبارات الرئيسية لأي مستثمر مدفوع بالقيمة. تبلغ نسبة الدين إلى حقوق الملكية في الشركة 1.23 اعتبارًا من أواخر عام 2025، وهي نقطة نفوذ أعلى من العديد من نظيرات برامج التشغيل الخالص. أيضًا، على الرغم من تحسن صافي دخل الشركة، فقد وصل التدفق النقدي التشغيلي إلى أدنى مستوى له مؤخرًا 81.2 مليون دولار، مما يحد من قدرتها على الاستثمار بقوة في اكتساب عملاء جدد.

ولكي نكون منصفين، فإن فريق الإدارة على علم بذلك وقد اتخذ إجراءات واضحة. لقد نجحوا في خفض صافي الديون بنسبة 24 مليون دولار وخفض نسبة الرافعة المالية إلى 2.2x، والتنقل بشكل فعال في نقطة الأزمة المالية قبل الموعد المحدد. ويشكل هذا التخفيض للديون استراتيجية تخفيف ملموسة تعمل على تحرير رأس المال لمبادرات النمو.

تلعب ظروف السوق الخارجية أيضًا دورًا. تحول بنك الاحتياطي الفيدرالي الأخير إلى تخفيضات أسعار الفائدة في أواخر عام 2025، ليصل هدف سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 3.75% إلى 4.00%، هو سيف ذو حدين. في حين أن المعدلات المنخفضة تعمل عمومًا على تحسين التدفق النقدي الحر لشركات النمو مثل Thryv Holdings, Inc. عن طريق تقليل تكاليف الاقتراض، فإن السبب الأساسي - وهو سوق العمل البارد - يمكن أن يشير إلى بيئة ركود حيث يقوم عملاء الأعمال الصغيرة (أساس Thryv) بخفض إنفاقهم على البرامج التقديرية أولاً. أنت بحاجة إلى مراقبة إنفاق الشركات الصغيرة والمتوسطة عن كثب.

التخفيف والتحرك إلى الأمام

تتمثل استراتيجية التخفيف التي تتبعها شركة Thryv Holdings, Inc. في هجوم مركز ذي شقين: زيادة القيمة الدائمة للعميل (LTV) وتحسين الربحية. وتعتمد الشركة بشكل كبير على قاعدة عملائها الحالية، وهي خطوة ذكية وفعالة من حيث رأس المال. تعمل هذه الإستراتيجية من حيث الاحتفاظ، مع معدل الاحتفاظ بالإيرادات الصافية (NRR) البالغ 103% في الربع الثاني من عام 2025. وهذا يعني أن العملاء الحاليين سينفقون 3% أكثر مما كانوا عليه قبل عام، وهي إشارة قوية على مدى ثبات المنتج.

الهدف التشغيلي هو جذب العملاء إلى المزيد من المنتجات. اعتبارًا من سبتمبر 2025، يتزايد عدد العملاء الذين يستخدمون اثنين أو أكثر من منتجات SaaS المدفوعة، وهو مقياس رئيسي لتوسيع القيمة الدائمة. تعمل الشركة على تسريع تحولها إلى الأعمال ذات الأغلبية SaaS، حيث تمثل البرمجيات الآن ذلك 58% من إجمالي الإيرادات في الربع الثالث من عام 2025. لإلقاء نظرة أعمق على رؤية الشركة طويلة المدى التي توجه هذا المحور، يمكنك الاطلاع على بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Thryv Holdings, Inc. (THRY).

يجب أن تكون خطوتك التالية هي وضع نموذج لنقطة تقاطع الإيرادات: متى سيتم تحديد الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة لـ SaaS؟ 19.6 مليون دولار (الربع الثالث من عام 2025) تتفوق بشكل نهائي على الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في خدمات التسويق، وما مقدار قدرة الديون الجديدة على 24 مليون دولار هل يفتح التخفيض أبواب البحث والتطوير حقًا؟ الشؤون المالية: قم بإعداد تحليل حساسية بشأن معدل توقف المشتركين في SaaS بحلول يوم الجمعة المقبل.

فرص النمو

أنت تنظر إلى Thryv Holdings, Inc. (THRY) وترى شركة في منتصف محور رئيسي، ولكن هذا المحور هو بالضبط المكان الذي تكمن فيه فرصة النمو. والخلاصة المباشرة هي أن تراجع قطاع خدمات التسويق القديم يخفي محرك البرمجيات كخدمة (SaaS) المربح وعالي النمو والذي يسير على الطريق الصحيح لتقديم ما يصل إلى 463 مليون دولار في الإيرادات هذا العام. يجب أن ينصب تركيزك بالكامل على قدرة قطاع SaaS على توسيع نطاق نظامه الأساسي متعدد المنتجات للشركات الصغيرة والمتوسطة (SMBs).

لقد تجاوز التحول الاستراتيجي للشركة من ناشر الصفحات الصفراء التقليدي إلى مزود برامج الشركات الصغيرة والمتوسطة الرائد نقطة المنتصف. اعتبارًا من الربع الأول من عام 2025، مثلت إيرادات SaaS بالفعل أكثر من 60% من إجمالي الإيرادات. بالنسبة للسنة المالية الكاملة 2025، تقوم شركة Thryv Holdings, Inc. بتوجيه إيرادات SaaS بين 460 مليون دولار و463 مليون دولار، والذي يُترجم إلى معدل نمو مرتفع في سن المراهقة إلى منتصف الثلاثينيات عامًا بعد عام، اعتمادًا على نتائج الربع الرابع النهائية. يعمل هذا النمو على تعزيز الربحية القوية، حيث من المتوقع أن تتراوح الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة SaaS للعام بأكمله بين 73 مليون دولار و 75 مليون دولار. يعد هذا مستوى نادرًا من توسيع الهامش لشركة في مرحلة النمو هذه.

إليك الحسابات السريعة: يبلغ إجماع المحللين لربحية السهم لعام 2025 بالكامل (EPS) حوالي 0.55 دولار للسهم الواحدولكن الدافع الحقيقي للقيمة هو الهدف طويل المدى الذي يجب الوصول إليه 1 مليار دولار في الإيرادات السنوية المتكررة SaaS (ARR) بحلول عام 2030.

محركات النمو الرئيسية وابتكار المنتجات

النمو المستقبلي لشركة Thryv Holdings, Inc. لا يتعلق باكتساب عدد كبير من العملاء الجدد؛ يتعلق الأمر بالحصول على المزيد من الإيرادات من 103,000 مشتركي SaaS لديهم بالفعل. هذه هي استراتيجية البيع المتبادل الكلاسيكية، وهي ناجحة. اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025، 17,000 كان العملاء يستخدمون بالفعل منتجات متعددة، مما أدى إلى إنشاء نظام بيئي ثابت يصعب على المنافسين مثل Zoho أو HubSpot اختراقه.

وتتجه الشركة بشكل واضح إلى ابتكار المنتجات لدفع هذا التوسع، في المقام الأول من خلال الذكاء الاصطناعي (AI) والعمودي. على سبيل المثال، سيؤدي إطلاق مركز القوى العاملة في عام 2025 إلى توسيع نظامهم الأساسي ليشمل أتمتة كشوف المرتبات والامتثال الضريبي، وهي خدمة عالية القيمة للشركات الصغيرة والمتوسطة. أنت ترى أدوات جديدة مدعومة بالذكاء الاصطناعي مثل AI Website Builder وCaptionAI لمحتوى الوسائط الاجتماعية، وكلها مصممة لجعل النظام الأساسي لا غنى عنه. كما أنهم يركزون أيضًا على قطاعات محددة، مثل إطلاق Thrive for HVAC، لتقديم خدمة أفضل للقطاعات ذات الإنفاق المرتفع.

• الأدوات التي تعمل بالذكاء الاصطناعي: تعزيز الكفاءة وإنشاء المحتوى.
• الحلول الرأسية: تعميق الاختراق في القطاعات ذات القيمة العالية مثل الخدمات المنزلية.
• التكامل Keap: يعمل على تسريع اعتماد عميل SaaS بدءًا من الاستحواذ في عام 2024.
• توسيع ARPU: استهداف زيادة في متوسط ​​الإيرادات السنوية لكل وحدة (ARPU) من المستوى الحالي ~ 4,200 دولار أمريكي إلى النطاق المستهدف البالغ 8,000 دولار أمريكي.

الخندق التنافسي والمخاطر على المدى القريب

تكمن الميزة التنافسية لشركة Thryv Holdings, Inc. في منصتها الشاملة المجمعة. لقد تم وضعها بشكل مثالي لسوق الشركات الصغيرة والمتوسطة، وهي أكثر تطورًا من الأدوات الأساسية مثل Mailchimp، ولكنها أقل تكلفة ومصممة خصيصًا من حلول المؤسسات مثل Salesforce. هذا النهج المتكامل، والذي يتضمن حل معالجة الدفع الخاص بهم، ThryvPay، يخلق بيئة عالية للاحتفاظ بصافي الإيرادات (NRR)، على الرغم من الانخفاض الأخير إلى 94% في الربع الثالث من عام 2025 يعد بمثابة تذكير بأن نقل العملاء القدامى يمثل تحديًا مستمرًا.

ويظل الخطر الأكبر على المدى القريب هو قطاع خدمات التسويق القديم. في حين أنه يوفر تدفقًا نقديًا كبيرًا من المتوقع أن يحقق الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بين 76 مليون دولار و 78 مليون دولار في عام 2025 - تنخفض إيراداتها بسرعة، ولا يزال السوق يخفض سعر السهم بناءً على تلك الرياح المعاكسة. ومن المتوقع أن ينتهي هذا القطاع بحلول عام 2028، لذلك يجب على الشركة الحفاظ على مسار نمو SaaS الخاص بها لتعويض هذا الانخفاض وإثبات اكتمال التحول.

للتعمق أكثر في أطر التقييم والاستراتيجية، يمكنك الاطلاع على المنشور الكامل على تحليل Thryv Holdings, Inc. (THRY) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين. يجب أن تكون خطوتك التالية هي مراقبة صافي الاحتفاظ بالإيرادات SaaS (NRR) ومتوسط ​​الإيرادات لكل وحدة (ARPU) في الربع التالي؛ هذه هي المؤشرات الحقيقية لما إذا كانت استراتيجية البيع المتبادل الخاصة بهم قد حققت خطواتها.