تحليل الصحة المالية لـ Cresud Sociedad Anónima، Commercial، Inmobiliaria، Financiera y Agropecuaria (CRESY): رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى Cresud Sociedad Anónima وComercial وInmobiliaria وFinanciera y Agropecuaria (CRESY) وتحاول معرفة ما إذا كان مخزون الأراضي الضخم يستحق تقلبات السوق الأرجنتينية، وبصراحة، تظهر أحدث الأرقام صورة مختلطة للغاية. بالنسبة للسنة المالية 2025، سجلت الشركة صافي دخل قوي قدره 224,366 مليون بيزو أرجنتيني، قفزة كبيرة عن العام السابق، ولكن هذا الرقم الرئيسي يعتمد بشكل كبير على مكاسب القيمة العادلة غير النقدية من قطاع العقارات الحضرية (العقارات الاستثمارية IRSA)، وليس العمليات الأساسية. في الواقع، الإشارة الأكثر دلالة على المدى القريب هي الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للربع الأول من السنة المالية 2026، والتي انخفضت بشكل حاد بنسبة 39.7%مما يشير إلى وجود رياح تشغيلية معاكسة حقيقية في قطاع الأعمال الزراعية على الرغم من الزراعة تقريبًا 300.000 هكتار. ومع ذلك، فإن إعلان الأرباح السنوية الأخيرة للسهم يبلغ حوالي 0.63 دولار للسهم الواحد ومن الصعب تجاهله، كما أن التخفيض المؤقت الذي فرضته الحكومة على رسوم التصدير على المحاصيل الرئيسية مثل فول الصويا (من 33% إلى 26%) يخلق فرصة واضحة على المدى القريب لتحقيق هوامش أفضل. هذه بالتأكيد قصة تكتلات كلاسيكية حيث عليك أن تنظر إلى ما هو أبعد من الربح السطحي للعثور على الصحة الحقيقية المدرة للنقد.

تحليل الإيرادات

أنت تنظر إلى Cresud Sociedad Anónima وComercial وInmobiliaria وFinanciera y Agropecuaria (CRESY)، وأول شيء يجب أن تفهمه هو أنها شركة ذات محرك مزدوج: جزء منها قوة زراعية، وجزء مستثمر عقاري. إن ما تعلمته بسيط: كانت الصحة المالية في السنة المالية 2025 مدفوعة بالانتعاش القوي في الأعمال الزراعية الأساسية، بالإضافة إلى المساهمة الكبيرة، وإن كانت متقلبة، من قطاع العقارات والاستثمارات الحضرية.

يتم تقسيم مصادر إيرادات الشركة بشكل واضح بين أعمالها الزراعية وقطاع العقارات والاستثمارات الحضرية، وذلك في المقام الأول من خلال حصتها المسيطرة في IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima. بالنسبة للنصف الأول من السنة المالية 2025 (المنتهية في 31 ديسمبر 2024)، حققت الأعمال الزراعية إيرادات بقيمة 238,715 مليون بيزو أرجنتيني، في حين حققت شركة Urban Properties 170,141 مليون بيزو أرجنتيني. وهذا يوضح الطبيعة المزدوجة كثيفة رأس المال لنموذج الأعمال، وهو أمر أساسي لفهم مخاطره الإجمالية profile.

إليك الحساب السريع للنمو الأخير: بلغت مبيعات الربع الأول من السنة المالية 2026 (المنتهية في 30 سبتمبر 2025) 318,529 مليون بيزو أرجنتيني، وهي زيادة كبيرة عن 269,701 مليون بيزو أرجنتيني المسجلة في نفس الربع من العام السابق. وهذا يترجم إلى نمو تقريبي بنسبة 18.1٪ في المبيعات على أساس سنوي، وهو مؤشر قوي على المدى القريب. ومع ذلك، يجب عليك النظر إلى السنة المالية الكاملة لمعرفة السياق.

غالبًا ما يكون المقياس الأكثر دلالة لمساهمة القطاع هو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء)، لأنه يزيل بعض الضوضاء المحاسبية. بالنسبة لفترة التسعة أشهر من السنة المالية 2025 (المنتهية في 31 مارس 2025)، ساهمت أعمال العقارات والاستثمارات الحضرية بمبلغ ضخم قدره 156,380 مليون بيزو أرجنتيني في الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، مما يقزم تمامًا مبلغ 31,072 مليون بيزو أرجنتيني من الأعمال الزراعية الأساسية. وهذا يسلط الضوء على مدى ارتباط الأداء التشغيلي للشركة بممتلكاتها العقارية ومكاسب القيمة العادلة، والتي يمكن أن تتأرجح بشكل كبير.

كان التغيير الكبير في مشهد الإيرادات للسنة المالية 2025 هو التخفيض المؤقت الذي أجرته الحكومة الأرجنتينية في رسوم التصدير على المحاصيل الرئيسية مثل فول الصويا والقمح والذرة، والذي استمر حتى 30 يونيو 2025. وكان لهذا التحول في السياسة تأثير إيجابي على أسعار الحبوب المتاحة والمستقبلية، مما أدى إلى تحسين الهوامش وتعزيز التوقعات للقطاع الزراعي بشكل واضح. بالإضافة إلى ذلك، تواصل الشركة تحقيق الدخل من ممتلكاتها الواسعة من الأراضي، كما يتضح من بيع جزء من مزرعة "Los Pozos" في الأرجنتين مقابل 2.2 مليون دولار أمريكي وبيع شركة BrasilAgro التابعة لها جزءًا من مزرعة "Alto Taquari" مقابل 189.4 مليون ريال برازيلي خلال فترة التسعة أشهر.

• فالإيرادات الزراعية مستقرة، لكن العقارات تقود إلى تقلبات كبيرة.
• تعد مكاسب القيمة العادلة للعقارات الحضرية مصدرًا رئيسيًا للإيرادات غير النقدية.
• تؤثر التغييرات في سياسة الحكومة بشكل مباشر على ربحية القطاع الزراعي.

لفهم الاتجاه الاستراتيجي وراء هذه الأرقام بشكل كامل، يجب عليك مراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Cresud Sociedad Anónima, Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria (CRESY).

وفيما يلي لمحة سريعة عن أداء القطاع خلال النصف الأول من العام المالي 2025:

وما يخفيه هذا التقدير هو تأثير المحاسبة التضخمية المفرطة في الأرجنتين، وهو ما يعني تعديل أرقام البيزو الأرجنتيني المبلغ عنها، مما يجعل المقارنات المباشرة مع الشركات الموجودة في الولايات المتحدة أمرا صعبا. عنصر الإجراء الخاص بك هو أن تنظر دائمًا إلى الحجم الأساسي واتجاهات أسعار السلع الأساسية، وليس فقط رقم ARS في السطر العلوي.

مقاييس الربحية

أنت بحاجة إلى النظر إلى ما هو أبعد من أرقام الإيرادات الرئيسية والتعمق في الهوامش، حيث تختبئ القصة الحقيقية للكفاءة التشغيلية والمخاطر. بالنسبة لشركة Cresud Sociedad Anónima, Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria (CRESY)، تظهر نتائج السنة المالية 2025 تحولًا كبيرًا في الربحية الأساسية، مدفوعًا إلى حد كبير بالانتعاش القوي في قطاعاتها التشغيلية.

العنوان واضح: انتقلت CRESY من خسارة تشغيلية موحدة في العام السابق إلى ربح كبير في السنة المالية 2025. وعلى وجه التحديد، أعلنت الشركة عن صافي دخل موحد قدره 224,366 مليون بيزو أرجنتيني للسنة المالية المنتهية في 30 يونيو 2025، وهي زيادة قوية عن العام السابق. [استشهد: 8، 9، 1 في الخطوة 1]

فيما يلي عملية حسابية سريعة حول نسب الربحية الموحدة الرئيسية، باستخدام البيانات المالية المعلنة بآلاف الدولارات الأمريكية (USD) للسنة المالية الكاملة:

يعد هامش الربح الإجمالي بنسبة 39.16% قويًا، مما يعكس قدرة الشركة على التحكم في تكلفة البضائع المباعة (COGS) عبر محفظتها المتنوعة. هذه بالتأكيد نقطة انطلاق جيدة. [استشهد: 10 في الخطوة 1]

الكفاءة التشغيلية واتجاهات الربحية

إن التحول في الكفاءة التشغيلية هو الاتجاه الأكثر إلحاحا. ارتفع الدخل التشغيلي الموحد للسنة المالية 2025 إلى 220,945 مليون بيزو أرجنتيني، وهو تحسن كبير عن خسارة 172,748 مليون بيزو أرجنتيني المسجلة في السنة المالية السابقة. ويرجع هذا التأرجح الهائل إلى حد كبير إلى أمرين: قطاع الأعمال الزراعية الأقوى والتغيرات المواتية في السياسات الحكومية.

• بلغ الدخل التشغيلي لقطاع الأعمال الزراعية 49,166 مليون بيزو أرجنتيني في السنة المالية 2025.
• وشهد نشاط الثروة الحيوانية هوامش قوية، مدعومة بأسعار الماشية المرتفعة وانخفاض تكاليف التغذية.
• وقد قدمت التدابير الحكومية، مثل التخفيض المؤقت في ضرائب التصدير على الحبوب الرئيسية حتى 30 يونيو 2025، دفعة إيجابية للهامش. [استشهد: 5 في الخطوة 1، 9]

يعد هامش صافي الربح بنسبة 23.83% مرتفعًا، خاصة بالنسبة لشركة في القطاع الأولي، ولكن من المهم أن نتذكر أن نتائج CRESY تتأثر بشدة بتعديلات القيمة العادلة غير النقدية من عقاراتها واستثماراتها الحضرية (من خلال IRSA)، والتي يمكن أن تؤدي إلى تضخيم النتيجة الصافية. يعتبر هامش التشغيل البالغ 23.57% بمثابة نظرة أنظف على أداء الأعمال الأساسية.

مقارنة الصناعة: حافة متنوعة

تعد مقارنة هوامش CRESY بمتوسط صناعة واحدة أمرًا صعبًا لأنها مزيج من الأعمال التجارية الزراعية والعقارات. وفي قطاع الأعمال الزراعية في أمريكا اللاتينية الذي يتميز بقدرة تنافسية عالية، فإن الأداء المالي القوي للمشاريع المرتبطة بسلسلة القيمة غالباً ما يُظهر معدلات عائد مالي داخلي تتراوح بين 18% إلى 25%. يعد هامش الربح الصافي لشركة CRESY بنسبة 23.83% تنافسيًا مع الحد الأقصى من هذه العوائد، حتى قبل النظر في المكون العقاري. [استشهد: 7 في الخطوة 2]

بالنسبة لسوق العقارات في أمريكا اللاتينية، في حين أن تضخم تكاليف البناء بنسبة 3-4% يضغط على الهوامش، فإن عائدات الإيجار على العقارات السكنية يمكن أن تتراوح في المتوسط ​​بين 9-15% في الأسواق الجذابة. [استشهد: 2 في الخطوة 2] يوفر تعرض CRESY للعقارات من خلال حصتها في IRSA، والتي تشمل العقارات الحضرية، طبقة تنويع قيمة، وإن كانت معقدة، تساهم في ارتفاع هامش الربح الإجمالي الإجمالي. حقق قطاع العقارات أيضًا نتائج قوية جدًا من بيع جزء من مزرعة Los Pozos في الأرجنتين ومزرعة Preferencia بأكملها في البرازيل خلال السنة المالية. هذا المزيج هو القوة الإستراتيجية للشركة، ولكنه يعني أيضًا التقلبات. يجب عليك مراجعة كاملة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Cresud Sociedad Anónima, Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria (CRESY). لفهم تركيزهم على المدى الطويل.

والخلاصة الرئيسية هنا هي أن الجانب التشغيلي يتمتع بصحة جيدة، ولكن الربحية في المستقبل تتوقف على استمرار أسعار السلع الأساسية المواتية، والأهم من ذلك، استقرار سياسة الحكومة الأرجنتينية فيما يتعلق بضرائب التصدير وتحرير النقد الأجنبي. المالية: مراقبة تقارير هامش الربع الأول من العام المالي 2026 لمعرفة الاتجاه المستمر.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت بحاجة إلى معرفة كيف تقوم شركة Cresud Sociedad Anónima, Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria (CRESY) بتمويل عملياتها، والخبر السار هو الرافعة المالية الأساسية للشركة profile تتم إدارته بشكل جيد. والوجهة الرئيسية للسنة المالية 2025 هي أن الشركة تعتمد على الديون لإعادة التمويل والنمو المستهدف قصير الأجل، لكن صافي ديونها الإجمالي مستقر وتحسن تصنيفها الائتماني.

اعتبارًا من نهاية السنة المالية 2025، بلغ إجمالي الديون المستقلة لشركة Cresud (باستثناء شركة FyO التابعة لها) حوالي 396.8 مليون دولار، برصيد نقدي قدره 47.9 مليون دولارمما يضع إجمالي صافي الدين للكيان الأساسي عند حوالي 348.9 مليون دولار. وهذا رقم يمكن التحكم فيه للغاية بالنسبة لشركة ذات أصول شاسعة من الأراضي والعقارات. ولا يزال صافي الدين مستقرا حول 354 مليون دولار المستوى، مما يدل على نهج محافظ بشكل واضح لهيكل رأس المال. يمكنك أن ترى كيف ينهار هذا:

• إجمالي ديون Cresud (باستثناء FyO): 396.8 مليون دولار
• النقد وما في حكمه: 47.9 مليون دولار
• صافي الدين (كريسود فقط): 348.9 مليون دولار
• صافي ديون البرازيل: 120.6 مليون دولار

إن نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D/E) هي مقياسك السريع للرافعة المالية (مقدار الدين الذي تستخدمه الشركة لتمويل أصولها مقارنة بحقوق المساهمين). بالنسبة لشركة Cresud Sociedad Anónima, Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria، تبلغ نسبة الدين إلى الربح حاليًا عند مستوى متحفظ يبلغ 0.36 اعتبارًا من نوفمبر 2025. وهذا أقل بكثير من العديد من أقرانهم في مجال التكتلات الزراعية والعقارية المتنوعة، مما يشير إلى تفضيل تمويل الأسهم والأرباح المحتجزة على الرفع المالي العالي. لكي نكون منصفين، قد ترى أرقامًا أعلى أخرى مثل 1.51، ولكن هذه غالبًا ما تعكس وجهة نظر موحدة بالكامل تتضمن جميع الديون من شركتها الفرعية الرئيسية، IRSA Inversiones y Representaciones SA، وهي كيان منفصل له محفظته العقارية الكبيرة والديون المقابلة.

فيما يلي حسابات سريعة حول هيكل الديون: ديون الشركة مثقلة بشكل جيد، مع مزيج من السندات القصيرة والطويلة الأجل. لقد كانوا نشطين في أسواق الديون في عام 2025، ولكن في الغالب لإعادة التمويل ورأس المال العامل. على سبيل المثال، أصدر Cresud مذكرة بقيمة 43.7 مليون دولار بمعدل فائدة 8.00٪ تستحق في يوليو 2028، ومذكرة بقيمة 31.3 مليون دولار بفائدة 7.25٪ تستحق في سبتمبر 2027 لتغطية الإطفاء على المدى القريب. هذه هي إدارة الخزانة الذكية. إنهم يعيدون تمويل فترات الاستحقاق القادمة لتسهيل جدول السداد.

وقد اعترف السوق بهذه الإدارة الحكيمة. في مارس 2025، تمت ترقية التصنيف الائتماني المحلي لجهة الإصدار طويلة الأجل للشركة إلى AAA(arg) مع نظرة مستقبلية مستقرة من قبل FIX SCR S.A.، وهي إحدى الشركات التابعة لـ Fitch Ratings، مع تأكيد التصنيف قصير الأجل عند A1+ (arg). يساعد هذا التصنيف الائتماني المحلي عالي المستوى في الحفاظ على انخفاض تكاليف الاقتراض. تعمل شركة Cresud على موازنة تمويل الديون وتمويل الأسهم عن طريق استخدام الديون لتلبية احتياجات تشغيلية وعمليات استحواذ استراتيجية محددة، قصيرة الأجل في كثير من الأحيان، مع الاعتماد على ارتفاع القيمة الأساسية لممتلكاتها الواسعة من الأراضي والعقارات - جانب الأسهم في الميزانية العمومية - كمحرك أساسي للنمو على المدى الطويل. إذا كنت تريد التعمق أكثر في معرفة من يشتري السهم، يمكنك التحقق من ذلك استكشاف مستثمر Cresud Sociedad Anónima وCommercial وInmobiliaria وFinanciera y Agropecuaria (CRESY) Profile: من يشتري ولماذا؟

السيولة والملاءة المالية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت شركة Cresud Sociedad Anónima, Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria (CRESY) لديها النقد قصير الأجل للوفاء بالتزاماتها، والإجابة السريعة هي: وضع السيولة لديها ضيق ولكن يمكن التحكم فيه، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى طبيعة أصولها، ولكن اتجاه رأس المال العامل هو علامة تحذير واضحة.

ترسم نسب السيولة للشركة للسنة المالية 2025 (السنة المالية 2025) صورة تتطلب نظرة أعمق، خاصة بالنسبة لشركة الأعمال الزراعية والعقارات المتنوعة. وتبدو النسبة القياسية للأصول المتداولة - الأصول المتداولة مقسومة على الخصوم المتداولة (الالتزامات قصيرة الأجل) - عند مستوى صحي ظاهريًا يبلغ 1.24. يشير هذا إلى أن لدى CRESY 1.24 دولارًا أمريكيًا من الأصول المتداولة مقابل كل 1.00 دولارًا أمريكيًا من الالتزامات المتداولة.

ومع ذلك، فإن النسبة السريعة (أو نسبة الاختبار الحمضي)، التي تستبعد المخزون (الأصول التي يصعب تحويلها إلى نقد بسرعة)، هي رقم أكثر دلالة عند 0.93. يشير هذا الرقم، أقل من المعيار 1.0، إلى أن CRESY قد تكافح لتغطية ديونها المباشرة إذا لم تتمكن من بيع مخزونها بالكامل من المحاصيل والماشية (الذي بلغ 41,235 مليون بيزو أرجنتيني اعتبارًا من 31 مارس 2025). هذه بالتأكيد نقطة ضغط.

رأس المال العامل والمخاطر على المدى القريب

يُظهر الاتجاه في صافي رأس المال العامل (الأصول المتداولة ناقص الخصوم المتداولة) تدهورًا واضحًا في الأشهر التسعة الأولى من السنة المالية 2025، وهو الخطر الحقيقي على المدى القريب. اعتبارًا من 30 يونيو 2024، بلغ عجز رأس المال العامل حوالي -97,887 مليون بيزو أرجنتيني (بملايين البيزو الأرجنتيني). وبحلول 31 مارس 2025، اتسع هذا العجز إلى ما يقرب من 128.135 مليون بيزو أرجنتيني.

فيما يلي الحسابات السريعة للمكونات الرئيسية اعتبارًا من 31 مارس 2025:

• إجمالي الأصول المتداولة: 147,243 مليون بيزو أرجنتيني
• إجمالي الالتزامات المتداولة: 275,378 مليون بيزو أرجنتيني
• صافي رأس المال العامل: -128.135 مليون بيزو (عجز)

رأس المال العامل السلبي هذا ليس بالضرورة بمثابة ناقوس الموت لشركة عقارية ثقيلة مثل CRESY، ولكن الاتجاه يتحرك في الاتجاه الخاطئ. الدافع الرئيسي لهذا الضغط هو الدين قصير الأجل (بريستاموس)، الذي ارتفع من 172,195 مليون بيزو أرجنتيني إلى 212,178 مليون بيزو أرجنتيني خلال نفس فترة التسعة أشهر. إن هذا الاعتماد على التمويل قصير الأجل لتمويل العمليات والأصول طويلة الأجل يشكل مصدر قلق كلاسيكي فيما يتعلق بالسيولة.

بيانات التدفق النقدي Overview

بينما أعلنت الشركة عن صافي دخل قوي قدره 224,366 مليون بيزو بيزو للسنة المالية 2025 بأكملها، غالبًا ما يكون معظم هذا مدفوعًا بالبنود غير النقدية، وتحديدًا مكاسب القيمة العادلة على عقاراتها الاستثمارية من خلال شركتها التابعة IRSA. ولهذا السبب يجب عليك النظر إلى صافي الدخل في بيان التدفق النقدي، الذي يوضح النقد الفعلي داخل وخارج العمل.

تُظهر اتجاهات التدفق النقدي للسنة المالية 2025 شركة تدير بشكل فعال هيكل رأس المال وقاعدة الأصول:

• اتجاه التدفق النقدي التشغيلي (CFO): ويشير اتساع عجز رأس المال العامل إلى أن النقد الناتج من العمليات الأساسية من المرجح أن يتم استيعابه من خلال التغيرات في الأصول والالتزامات التشغيلية، أو أنه لا يكفي لتغطية احتياجات رأس المال العامل، مما يفرض الاعتماد على التمويل.
• اتجاه التدفق النقدي الاستثماري (CFI): تواصل CRESY استراتيجيتها في تسييل الأراضي الزراعية. وتضمنت التدفقات الملحوظة بيع جزء من مزرعة Los Pozos مقابل 2.2 مليون دولار أمريكي ومزرعة Alto Taquari مقابل 189.4 مليون ريال برازيلي في النصف الأول من العام. يعد هذا مصدرًا مهمًا للنقد، ولكنه غير متكرر ويقلل من قاعدة الأصول.
• اتجاه التدفق النقدي التمويلي (CFF): إن الزيادة في القروض قصيرة الأجل هي تدفق نقدي كبير من التمويل، ولكنها ديون. ومن ناحية التدفقات الخارجية، وزعت الشركة أرباحًا نقدية كبيرة بقيمة 45,000 مليون بيزو أرجنتيني في أكتوبر 2024. إن توزيع الأرباح هذا، بينما يكافئ المساهمين، يزيد من الضغوط على الرصيد النقدي وما يعادله المنخفض بالفعل، والذي انخفض إلى 1,271 مليون بيزو أرجنتيني فقط بحلول 31 مارس 2025.

الصورة العامة هي شركة لديها أصول كبيرة طويلة الأجل ولكن لديها أموال نقدية منخفضة للغاية، وتعتمد على مبيعات الأصول والديون قصيرة الأجل للوفاء بالالتزامات وتمويل توزيعات المساهمين. وهذا عمل خطير، وخاصة في البيئة الاقتصادية الأرجنتينية المضطربة. يمكنك العثور على تحليل أكثر تفصيلاً حول هذه الديناميكية في تحليل الصحة المالية لـ Cresud Sociedad Anónima، Commercial، Inmobiliaria، Financiera y Agropecuaria (CRESY): رؤى أساسية للمستثمرين.

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى Cresud Sociedad Anónima وComercial وInmobiliaria وFinanciera y Agropecuaria (CRESY) وتتساءل عما إذا كان السوق يفتقد شيئًا ما. بصراحة، تشير مقاييس التقييم إلى أن سعر السهم مقوم بأقل من قيمته الحقيقية مقارنة بأصوله الدفترية، لكن مضاعف الأرباح يمتد، مما يشير إلى إشارة مختلطة.

استنادًا إلى أحدث بيانات السنة المالية 2025، تشير نسب التقييم الأساسية للشركة إلى خصم كبير على أصولها الأساسية، وهو أمر شائع بالنسبة للشركات التي تمتلك ممتلكات كبيرة من العقارات والأراضي الزراعية. يقوم السوق بتسعير مخاطر كبيرة، ولهذا السبب ترى نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P / B) منخفضة.

هل شركة Cresud Sociedad Anónima، التجارية، Inmobiliaria، Financiera y Agropecuaria مبالغ فيها أو مقومة بأقل من قيمتها؟

الإجابة المختصرة هي: الأصول مقومة بأقل من قيمتها، ولكن يتم التداول بمضاعفات معقولة للأرباح. فيما يلي الرياضيات السريعة لمضاعفات التقييم الرئيسية للسنة المالية 2025:

• السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): تبلغ نسبة السعر إلى القيمة الدفترية للسنة المالية 2025 فقط 0.36أو 0.33. يعد هذا خصمًا كبيرًا على القيمة الدفترية، مما يعني أن السهم يتداول بأقل من 40 سنتًا لكل دولار من صافي أصوله. هذه علامة كلاسيكية على وجود أسهم محتملة بأقل من قيمتها الحقيقية، خاصة بالنسبة لشركة ذات أصول ثابتة مثل الأراضي الزراعية.
• السعر إلى الأرباح (P / E): تعتبر نسبة السعر إلى الربحية أكثر تعقيدًا بعض الشيء. إن نسبة السعر إلى الربحية للاثني عشر شهرًا (TTM) اعتبارًا من أواخر عام 2025 موجودة 4.69، وهو منخفض جدًا ويشير إلى بخس القيمة. ومع ذلك، تظهر البيانات الحديثة الأخرى نسبة ربحية قدرها 10.37أو مضاعف الربحية للسنة المالية 2025 8.22. لا يزال هذا النطاق منخفضًا نسبيًا مقارنة بالسوق الأمريكية الأوسع، لكن التباين يوضح مدى التقلب الذي يمكن أن تكون عليه الأرباح ("E").
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA): هذا المقياس، وهو هيكل رأس المال محايد، هو في 17.00x للسنة المالية 2025. يعد هذا مضاعفًا أعلى مما يقترحه مكرر الربحية وهو أعلى بكثير من متوسط ​​قطاع السلع الاستهلاكية البالغ 9.9x، مما يشير إلى أن عبء ديون الشركة (قيمة المؤسسة) كبير مقارنة بالتدفق النقدي التشغيلي (EBITDA).

ما يخفيه هذا التقدير هو تأثير تعديلات القيمة العادلة غير النقدية على ممتلكاتها العقارية من خلال شركتها التابعة، IRSA. لهذا السبب يبدو السعر إلى القيمة الدفترية مقنعًا للغاية، لكن قيمة القيمة/الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك تحكي قصة التقييم النسبي الأعلى للعمليات.

أداء الأسهم والأرباح Profile

كان اتجاه أسعار الأسهم خلال الأشهر الـ 12 الماضية إيجابيا، ولكنه متقلب. سعر السهم اعتبارًا من نوفمبر 2025 موجود $11.92، وله نطاق تداول مدته 52 أسبوعًا بين أدنى مستوى له $8.39 وارتفاع $14.23. بشكل عام، ارتفع السهم بنسبة 3.59٪ خلال الـ 12 شهرًا الماضية.

بالنسبة للمستثمرين الذين يركزون على الدخل، توزيعات الأرباح profile جذابة. أعلنت شركة Cresud Sociedad Anónima وComercial وInmobiliaria وFinanciera y Agropecuaria مؤخرًا عن توزيع أرباح سنوية بقيمة 0.6293 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد. وهذا يترجم إلى عائد أرباح قوي يبلغ حوالي 5.30٪. تعد نسبة توزيع الأرباح متحفظة حاليًا عند 25.88٪، مما يشير إلى أن الأرباح مغطاة جيدًا بالأرباح ومستدامة، حتى مع التقلبات المتأصلة في قطاع الأعمال الزراعية.

ينقسم مجتمع المحللين حول التوقعات على المدى القريب، وهو أمر نموذجي بالنسبة لتكتل معقد مثل هذا. التصنيف المتفق عليه حاليًا هو تعليق، حيث قام أحد المحللين على وجه التحديد بإصدار تصنيف تعليق. ومع ذلك، تتمتع شركة أخرى بتصنيف شراء قوي بمتوسط ​​سعر مستهدف لمدة 12 شهرًا يبلغ 15.20 دولارًا، مما يشير إلى احتمال صعودي يزيد عن 27٪ من السعر الحالي. ويؤكد هذا الاختلاف على الحاجة إلى بذل العناية الواجبة، خاصة فيما يتعلق بقيمة المحفظة العقارية غير الزراعية. يمكنك قراءة المزيد عن هذا في تحليلنا الكامل: تحليل الصحة المالية لـ Cresud Sociedad Anónima، Commercial، Inmobiliaria، Financiera y Agropecuaria (CRESY): رؤى أساسية للمستثمرين.

عوامل الخطر

عليك أن تفهم أن Cresud Sociedad Anónima, Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria (CRESY) عبارة عن تكتل، لذا فإن مخاطرها profile وهو أمر معقد، ويمزج بين تقلبات الاقتصاد الكلي في الأرجنتين وعدم القدرة على التنبؤ بالقطاع الزراعي. والوجهة المباشرة هي أنه في حين أظهرت السنة المالية 2025 بأكملها تحولًا قويًا، حيث وصل صافي الدخل إلى 224.366 مليون بيزو أرجنتيني، فإن التحديات المالية في العام المبكر - وخاصة الرفع المالي العالي وعدم السيولة - تظل مصدر قلق رئيسي للمستثمر الواقعي.

غالبًا ما تخفي البيانات المالية الموحدة للشركة الصراعات الأساسية في عملياتها الزراعية الأساسية. بصراحة، كانت الأعمال الزراعية الأرجنتينية المستقلة غير مربحة في الفترات الأخيرة، حيث كانت تعاني من انخفاض أسعار السلع الأساسية، وارتفاع تكاليف التشغيل، والعملة المحلية القوية التي تضر بالصادرات، كما رأينا في النصف الأول من السنة المالية 2025. وهذا خطر تشغيلي كلاسيكي في هذا القطاع: لا يمكنك التحكم في الطقس أو الأسعار العالمية.

فيما يلي المخاطر على المدى القريب التي يجب عليك تعيينها لأطروحة الاستثمار الخاصة بك:

• الرافعة المالية: لا تزال الشركة تواجه تحديات عالية في الرفع المالي والسيولة، وهو ما يمثل خطرًا ماليًا مستمرًا لشركة يبلغ صافي ديونها حوالي 354 مليون دولار.
• تقلبات تقييم العقارات: أحد المخاطر الإستراتيجية الرئيسية هو الاعتماد على استثماراتها في IRSA. تم تفسير الخسارة الصافية البالغة 64.391 مليون بيزو أرجنتيني في النصف الأول من السنة المالية 2025 إلى حد كبير بالخسارة الناجمة عن التغيرات في القيمة العادلة للعقارات الاستثمارية IRSA. يوضح هذا مقدار التعديل المحاسبي غير النقدي الذي يمكن أن يؤثر على الربح والخسارة.
• التعرض التنظيمي والسياسي: باعتبارها شركة أرجنتينية، فإن CRESY معرضة بشكل كبير للمخاطر الحكومية الخارجية. والتدابير المواتية، مثل التخفيض المؤقت في الضرائب على صادرات المحاصيل (فول الصويا من 33% إلى 26%، والقمح/الذرة من 12% إلى 9.5% حتى الثلاثين من يونيو/حزيران 2025)، عظيمة، ولكن من الممكن عكسها بنفس السرعة. من المؤكد أن التحولات السياسية تغير هيكل التكلفة بين عشية وضحاها.

ولكي نكون منصفين، فإن الإدارة لا تقف ساكنة؛ إنهم يعملون بنشاط على تخفيف هذه المخاطر من خلال إدارة الأصول الإستراتيجية. لقد قاموا بإطلاق القيمة من خلال بيع العقارات غير الأساسية، مما يعزز السيولة. على سبيل المثال، في النصف الأول من السنة المالية 2025، باعوا جزءًا من مزرعة Los Pozos في الأرجنتين مقابل 2.2 مليون دولار أمريكي، وباعت شركتهم الفرعية BrasilAgro جزءًا من مزرعة Alto Taquari مقابل 189.4 مليون ريال برازيلي.

كما أنهم يديرون جدول ديونهم بشكل استباقي. وفي السنة المالية 2025، أصدروا سندات جديدة لتمويل جزء من إطفاء السنة المالية 2026، بما في ذلك سندات بقيمة 43.7 مليون دولار بفائدة 8٪ لمدة ثلاث سنوات وسندات بقيمة 31.3 مليون دولار بفائدة 7.25٪ لمدة عامين. وهذا يدل على تركيز واضح على تعزيز الميزانية العمومية وإدارة التعرض لأسعار الفائدة.

للتعمق أكثر في رؤية الشركة طويلة المدى التي تسترشد بها هذه التحركات الإستراتيجية، قد ترغب في مراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Cresud Sociedad Anónima, Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria (CRESY).

يلخص الجدول أدناه مؤشرات المخاطر المالية الرئيسية للفترة:

الإجراء الخاص بك هنا هو مراقبة نسبة الدين إلى حقوق الملكية وحركات القيمة العادلة لحصة IRSA عن كثب؛ وهذان العاملان سيدفعان أداء المخزون على المدى القريب أكثر من محصول الحبوب نفسه.

فرص النمو

أنت تنظر إلى Cresud Sociedad Anónima وComercial وInmobiliaria وFinanciera y Agropecuaria (CRESY) وتتساءل عما إذا كان التحول المالي الأخير هو اتجاه لمرة واحدة أم مستدام. بصراحة، تشير بيانات السنة المالية 2025 إلى مسار واضح للنمو المستمر، مدفوعًا إلى حد كبير بتحول إيجابي في السياسة واستراتيجية مركزة على الأصول الأساسية. والنتيجة المباشرة هي أن الجمع بين التوسع الزراعي وتسييل الأصول الاستراتيجية يمهد الطريق لارتفاع كبير.

إليك الحساب السريع: أعلنت شركة Cresud عن دخل صافي قدره 224,366 مليون بيزو بيزو للعام المالي 2025، وهي قفزة كبيرة من 163,826 مليون بيزو بيزو في عام 2024. وهذه إشارة قوية بالتأكيد. وشهد الدخل التشغيلي الموحد أيضًا انتعاشًا كبيرًا، حيث وصل إلى 220,945 مليون بيزو بيزو، وهو تحول صارخ عن خسارة العام السابق. يرى محللو وول ستريت أن هذا الزخم مستمر، حيث حدد متوسط ​​السعر المستهدف لمدة عام واحد عند 15.50 دولارًا، مما يعني ارتفاعًا بنسبة 60٪ تقريبًا عن مستويات التداول الأخيرة. وهذا توقع خطير للنمو.

محركات النمو الرئيسية والروافع الاستراتيجية

إن نمو إيرادات الشركة في المستقبل ليس مجرد رهان على تحسن الطقس؛ إنها ترتكز على النطاق التشغيلي وبيئة الاقتصاد الكلي الداعمة في الأرجنتين. يعمل قطاع الأعمال الزراعية، الذي ساهم بمبلغ 49,166 مليون بيزو أرجنتيني في الدخل التشغيلي الموحد لعام 2025، على توسيع نطاق تواجده. بالنسبة لحملة 2025، قامت شركة Cresud بزيادة المساحة المزروعة إلى 303000 هكتار، أي بزيادة قدرها 9٪ عن الموسم السابق. ومن المتوقع أن يترجم هذا التوسع إلى إنتاجية أعلى، حيث من المتوقع أن يصل إنتاج الحبوب إلى حوالي 867.000 طن، أي بزيادة قدرها 23% عن الحملة السابقة.

بالإضافة إلى ذلك، فإن التغييرات في سياسة الحكومة الأرجنتينية تشكل رياحاً مواتية هائلة. وكان تحرير النقد الأجنبي والتخفيض المؤقت في ضرائب التصدير على المحاصيل الرئيسية - مثل خفض الضريبة على فول الصويا من 33% إلى 26% والذرة/القمح من 12% إلى 9.5% حتى الثلاثين من يونيو/حزيران 2025 - سبباً في تعزيز أسعار المحاصيل الفورية والمستقبلية بنحو 5%. وهذا النوع من التخفيف التنظيمي يزيد الربحية بشكل مباشر، ويستفيد قطاع الثروة الحيوانية أيضًا من الهوامش القوية بسبب ارتفاع أسعار الماشية.

• زيادة المساحة المزروعة بنسبة 9% لحملة 2025.
• المستهدف 867 ألف طن لإنتاج الحبوب
• الاستفادة من تخفيض الضرائب على تصدير المحاصيل.

الميزة التنافسية وتسييل الأصول

تكمن الميزة التنافسية لشركة Cresud في نموذج أعمالها الفريد والمتنوع. باعتبارها واحدة من أكبر ملاك الأراضي في أمريكا اللاتينية، تمزج الشركة إنتاج المحاصيل والثروة الحيوانية مع الاستثمار العقاري، مما يجعلها في وضع يمكنها من الاستفادة من الطلب العالمي على الغذاء والتنمية الحضرية المحلية. ويعمل هذا التنويع بمثابة حاجز طبيعي، مما يخفف من التقلبات المتأصلة في المسرحيات الزراعية البحتة.

يتمثل الجزء الأساسي من الإستراتيجية في تحقيق الدخل المنضبط للأصول غير الأساسية. هذا لا يقتصر على بيع الأراضي فحسب؛ إنه برنامج إعادة تدوير رأس المال. في الأشهر التسعة الأولى من السنة المالية 2025، باعت الشركة جزءًا من مزرعة Los Pozos في الأرجنتين مقابل 2.2 مليون دولار أمريكي، وباعت شركة BrasilAgro التابعة لها جزءًا من مزرعة Alto Taquari مقابل 189.4 مليون ريال برازيلي. تطلق هذه المبيعات القيمة الكامنة في مخزون الأراضي الضخم للشركة، مما يوفر رأس المال لتخفيض الديون أو إعادة الاستثمار في فرص ذات عائد أعلى. إذا كنت ترغب في التعمق أكثر في الرؤية طويلة المدى، فيجب عليك قراءة هذه النصائح بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Cresud Sociedad Anónima, Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria (CRESY).

ويلخص الجدول أدناه مؤشرات الأداء الرئيسية التي تدعم توقعات النمو هذه:

والخطوة التالية هي مراقبة استمرار السياسات المواتية للحكومة الأرجنتينية بعد الموعد النهائي في 30 يونيو 2025، حيث يعد هذا عاملاً ماديًا في ربحيتها على المدى القريب.