تحليل شركة Equitable Holdings, Inc. (EQH) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

لقد رأيت العنوان الرئيسي: أعلنت شركة Equitable Holdings, Inc. (EQH) للتو عن خسارة صافية للربع الثالث من عام 2025 قدرها 1.3 مليار دولار، وهو رقم يمكن أن يوقف أي مستثمر، ولكن بصراحة، هذا الرقم هو نتيجة لمرة واحدة من صفقة إعادة التأمين على الحياة، لذلك عليك أن تنظر إلى ما هو أبعد من ذلك. القصة الحقيقية هي زخم الأعمال الأساسي، وهو قوي. بالنسبة للربع الثالث المنتهي في 30 سبتمبر 2025، حققت الشركة أرباح تشغيل معدلة غير متوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بقيمة 510 ملايين دولار، أي ما يعادل 1.67 دولار للسهم الواحد، وهو فوز طفيف على بعض التقديرات، وهو إشارة رئيسية. بالإضافة إلى ذلك، بلغ إجمالي أصولها الخاضعة للإدارة والإدارة (AUM/A) رقمًا قياسيًا قدره 1.1 تريليون دولار، مدفوعًا بالنمو العضوي - على وجه التحديد، 1.1 مليار دولار من صافي التدفقات الداخلة للتقاعد و2.2 مليار دولار من صافي التدفقات الواردة من استشارات إدارة الثروات. سنقوم بتفصيل الطريقة التي يخططون بها لنشر رأس المال البالغ 1.5 مليار دولار لقيمة المساهمين، وما يعنيه مستوى الدين المرتفع للتدفق النقدي المستقبلي، وأين تكمن الفرص الحقيقية في نموذجهم المتكامل، خاصة مع الاستحواذ الاستراتيجي على Stifel Independent Advisors.

تحليل الإيرادات

أنت بحاجة إلى صورة واضحة عن المكان الذي تجني فيه شركة Equitable Holdings, Inc. (EQH) أموالها، خاصة بعد عام 2025 المتقلب. والنتيجة المباشرة هي أنه في حين أن إيرادات الاثني عشر شهرًا (TTM) لا تزال أعلى من علامة 12 مليار دولار، فإن جوهر الأعمال - الذي يتم قياسه من خلال أرباح التشغيل المعدلة - مدفوع بشكل كبير بقطاع التقاعد. أنت تنظر إلى شركة تعتبر في الأساس مؤسسة قوية للمعاشات التقاعدية والتقاعد، وليست عملاقًا ماليًا متنوعًا كما هي شركة BlackRock.

على مدى الاثني عشر شهرًا المنتهية في 30 سبتمبر 2025، بلغت إيرادات شركة Equitable Holdings, Inc.‎ تقريبًا 12.015 مليار دولار، وهو ما يمثل زيادة سنوية قدرها 9.43%. يعد معدل النمو هذا انتعاشًا قويًا من أداء العام السابق، حيث بلغت الإيرادات السنوية لعام 2024 12.437 مليار دولار شهد بحد ذاته زيادة بنسبة 18.13٪ مقارنة بعام 2023. وهذا يمثل استمرارًا قويًا لمدة عامين على أعلى مستوى. ومع ذلك، فإن الإيرادات الفصلية للربع الثالث من عام 2025، والتي بلغت حوالي 3.74 مليار دولار، تقديرات الإجماع المفقودة، وهو تذكير بأن إيرادات شركة مثل هذه يمكن أن تكون متكتلة ولا يمكن التنبؤ بها.

انهيار مصادر الإيرادات الأولية

تعمل شركة Equitable Holdings, Inc. من خلال ثلاثة قطاعات أعمال أساسية ومتكاملة: التقاعد، وإدارة الأصول (AllianceBernstein أو AB)، وإدارة الثروات. في حين أن إجمالي رقم الإيرادات يتضمن أشياء مثل صافي دخل الاستثمار والمكاسب / الخسائر المشتقة، فإن الأهمية النسبية لكل قطاع يمكن رؤيتها بشكل أفضل من خلال مساهمتها في أرباح التشغيل المعدلة (وهو مقياس غير مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً يستبعد العناصر غير المتكررة وتقلبات السوق، مما يتيح لك رؤية أوضح لربحية الأعمال الأساسية). فيما يلي عملية حسابية سريعة حول مكان تحقيق الأرباح، بناءً على نتائج الربع الثالث من عام 2025:

• التقاعد: ساهم بنسبة 66% من الأرباح التشغيلية المعدلة. هذا القطاع هو محرك الإيرادات الواضح، الذي يركز على المعاشات السنوية، ولا سيما المعاشات التقاعدية المسجلة المرتبطة بالمؤشر (RILAs).
• إدارة الأصول (AB): تمثل 25% من أرباح التشغيل المعدلة. هذا هو الجزء القائم على الرسوم والأقل كثافة في رأس المال من العمل.
• إدارة الثروات: يتكون من نسبة 9٪ المتبقية من أرباح التشغيل المعدلة. ومع ذلك، ينمو هذا القطاع بسرعة، حيث بلغ صافي التدفقات الاستشارية في الربع الثالث من عام 2025 2.2 مليار دولار.

قطاع التقاعد هو العمود الفقري. كل شيء آخر هو قيمة مضافة.

تحليل التغيرات الهامة في الإيرادات

كان التغيير الأكثر أهمية الذي أثر على صافي الدخل المعلن عنه للسنة المالية 2025 بأكملها - وإن لم يكن إيرادات TTM نفسها - عبارة عن صفقة إعادة تأمين على الحياة كبيرة لمرة واحدة تم إغلاقها في الربع الثالث من عام 2025. وكانت هذه الصفقة بمثابة خطوة استراتيجية لإعادة التأمين تقريبًا 30 مليار دولار من التزامات الأقساط السنوية للمجموعة، مما أدى إلى تحرير رأس المال ولكنه أدى أيضًا إلى خسارة صافية كبيرة بلغت 1.3 مليار دولار للربع الثالث. وما يخفيه هذا التقدير هو الفائدة الطويلة الأجل: فهو يعمل على تحسين اتساق توليد النقد في المستقبل عن طريق الحد من التعرض لتقلبات الوفيات. بالإضافة إلى ذلك، تعمل الشركة بنشاط على توسيع قدراتها في إدارة الثروات، ولا سيما من خلال الاستحواذ على Stifel Independent Advisors، التي تضم أكثر من 110 مستشارًا وما يقرب من 9 مليارات دولار من الأصول الخاضعة للإدارة (AUM). تعد هذه الخطوة بالتأكيد إشارة واضحة حول المكان المستهدف لنمو إيرادات الرسوم المستقبلية. للتعمق أكثر في كيفية قيام هذه القطاعات بقيادة الصورة المالية العامة، يجب عليك قراءة التحليل الكامل: تحليل شركة Equitable Holdings, Inc. (EQH) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

مقاييس الربحية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت شركة Equitable Holdings, Inc. (EQH) تحقق أرباحًا بالفعل، أم أن الإيرادات مجرد مقياس تافه. الإجابة السريعة هي أن الكفاءة التشغيلية الأساسية لشركة EQH قوية، ولكن حدثًا كبيرًا لمرة واحدة أدى بشدة إلى تحريف صافي أرباح مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP) في الربع الثالث من عام 2025.

بالنسبة لشركة خدمات مالية مثل شركة Equitable Holdings, Inc.، وهي شركة قابضة لشركات التأمين وإدارة الأصول مثل AllianceBernstein، فإننا ننظر إلى ما هو أبعد من إجمالي الربح التقليدي (الذي لا أهمية له إلى حد كبير بدون تكلفة البضائع المباعة). وبدلاً من ذلك، فإننا نركز على الربح التشغيلي وهوامش الربح الصافي لقياس الأداء الحقيقي.

• هامش صافي الربح (الربع الثالث من عام 2025، مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً): صافي الخسارة (1.3) مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025 على إيرادات 1.45 مليار دولار أدى إلى هامش صافي سلبي قدره تقريبا -89.66%.
• هامش الربح التشغيلي (الربع الثالث من عام 2025، معدل بدون مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً): يعتبر العمل الأساسي أكثر صحة بكثير، حيث تبلغ الأرباح التشغيلية غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (باستثناء العناصر البارزة). 510 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025. وهذا يُترجم إلى هامش تشغيل قوي يبلغ حوالي 35.17%، مما يدل على سيطرة قوية على النفقات المتكررة.
• صافي الدخل للعام بأكمله (تقدير 2025): ويتوقع المحللون صافي دخل للعام بأكمله يبلغ حوالي 1.76 مليار دولار على الإيرادات السنوية المقدرة 13.635 مليار دولار، مما يشير إلى هامش صافي ربح طبيعي أقرب إلى 12.91%.

فيما يلي الحساب السريع لخسارة الربع الثالث من مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً: كان ذلك مدفوعًا في المقام الأول بتأثير لمرة واحدة من معاملة إعادة التأمين على الحياة مع RGA. تلك الصفقة، في حين خلق أكثر 2 مليار دولار ذات قيمة وتقليل التعرض للوفيات في المستقبل عن طريق 75%، ضرب بيان الدخل مبادئ المحاسبة المقبولة عموما بقوة. عليك أن تنظر إلى الأرباح التشغيلية غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً لترى أداء الأعمال اليومي الصحي بشكل واضح.

اتجاهات الربحية والكفاءة التشغيلية

أظهرت شركة Equitable Holdings, Inc. اتجاهًا مختلطًا ولكنه تصاعدي بشكل عام في الربحية الأساسية. على مدى السنوات الخمس الماضية، بلغ متوسط الأرباح قويا 40.4% النمو السنوي. ومع ذلك، انخفضت إيرادات الربع الثالث من عام 2025 52.8% مقارنة بالعام الماضي، وهو انخفاض كبير يعكس الطبيعة المتغيرة لأعمالهم وتأثير صفقة إعادة التأمين. ومع ذلك، فإن الأرباح التشغيلية للسهم الواحد غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً $1.67 في الربع الثالث من عام 2025 (باستثناء العناصر البارزة). 2% مقارنة بالربع السابق، مما يشير إلى أن زخم النمو العضوي لا يزال موجودًا في قطاعات التقاعد وإدارة الثروات الأساسية.

من الأفضل رؤية الكفاءة التشغيلية من خلال عدسة إدارة التكاليف وهامش التشغيل المرتفع. ال 35.17% يعد هامش التشغيل غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً في الربع الثالث من عام 2025 مؤشرًا واضحًا على أن الشركة تتمتع بكفاءة عالية في تحويل إيرادات الرسوم والأقساط إلى أرباح تشغيلية. في القطاع المالي، يوضح هذا الهامش أن نموذج الأعمال المتكامل - التقاعد وإدارة الثروات وإدارة الأصول (AllianceBernstein) - يعمل على إبقاء التكاليف الإدارية وتكاليف الاستحواذ تحت السيطرة مقارنة بحجم الأصول الخاضعة للإدارة، والتي بلغت مستوى قياسيا 1.1 تريليون دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025.

مقارنة الصناعة والتوقعات

عندما تقارن ربحية شركة Equitable Holdings, Inc. بالصناعة الأوسع، تصبح الصورة مثيرة للاهتمام. هامش الربح الصافي الأخير 3.1% منخفضة، ولكن هذا يتأثر بشدة بالعناصر الفريدة. في السياق، كان متوسط هامش الربح غير المرجح لشركات التأمين الصحي العامة الكبيرة 5.3% في الربع الأول من عام 2025. وينعكس تصور السوق لمستقبل EQH في نسبة السعر إلى الأرباح (P / E)، والتي هي سلبية حاليًا عند -15.93 نظرًا لصافي الخسارة المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا، ولكن يتم تداول السهم بمضاعف السعر إلى الربحية المتميز مقارنة بمتوسط الصناعة البالغ 15x عند النظر في الأرباح الآجلة.

ما يخفيه هذا التقدير هو توقعات السوق بحدوث انتعاش، حيث يتوقع المحللون انتعاشًا محتملاً لصافي الهامش إلى 12.5% على مدى السنوات الثلاث المقبلة. الأداء التشغيلي القوي والتنفيذ الناجح لصفقة إعادة التأمين على الحياة، مما يحرر الكثير 2 مليار دولار رأس المال للنشر، هي الدوافع الرئيسية هنا. تم تصميم هذه الخطوة الإستراتيجية لتعزيز التركيز على مجالات النمو الأساسية. يمكنك قراءة المزيد عن استراتيجيتهم هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Equitable Holdings, Inc. (EQH).

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

عندما تنظر إلى الميزانية العمومية لشركة Equitable Holdings, Inc. (EQH)، فإن أول ما يتبادر إلى ذهنك هو الحجم الهائل لديونها مقارنة بالأسهم، وهو ما يحكي قصة واضحة حول كيفية تمويل العمليات. تعتمد الشركة بشكل واضح على الديون، وهي استراتيجية شائعة، ولكنها محفوفة بالمخاطر، في الخدمات المالية.

اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025، أصبح هيكل ديون شركة Equitable Holdings, Inc. مرجحًا بشكل كبير نحو المدى الطويل. وقد أبلغوا عن 6.803 مليار دولار من الديون طويلة الأجل والتزامات الإيجار الرأسمالي، في حين بلغ الدين قصير الأجل والتزامات الإيجار الرأسمالي 0 مليون دولار. وهذا يعني أن استراتيجيتهم التمويلية تركز على الاستقرار وإدارة مخاطر أسعار الفائدة على مدى فترة زمنية أطول، وهو أمر ذكي.

إن ما يلفت النظر الحقيقي هو نسبة الدين إلى حقوق الملكية، وهي مقياس رئيسي للرافعة المالية (مقدار الدين الذي تستخدمه الشركة لتمويل أصولها). وصلت نسبة D/E لشركة Equitable Holdings, Inc. مؤخرًا إلى 11.87 اعتبارًا من نوفمبر 2025. وإليك الحساب السريع: هذا أعلى بشكل كبير من متوسط ​​الصناعة للتأمين على الحياة، والذي يتراوح عادةً بين 0.55 إلى 0.63. لا تعد النسبة المرتفعة دائمًا علامة حمراء في قطاع كثيف رأس المال مثل التأمين، ولكن الرقم المرتفع يشير إلى اعتماد كبير على التمويل الخارجي ووسادة ضعيفة للأسهم ضد الخسائر.

هذه الرافعة المالية العالية لم تمر مرور الكرام. في مارس 2025، قامت وكالة S&P Global Ratings بتعديل نظرتها المستقبلية لشركة Equitable Holdings, Inc. إلى سلبية من مستقرة، مشيرة على وجه التحديد إلى زيادة الرافعة المالية. وتتوقع وكالة ستاندرد آند بورز أن تظل الرافعة المالية للشركة أعلى من عتبة 40٪ لمدة تزيد عن عامين، ومن المحتمل أن ترتفع إلى نطاق 43٪ -47٪. هذا هو السوق الذي يطلب منك أن تولي اهتمامًا وثيقًا لإدارة ديونهم.

تقوم الشركة بإدارة هيكل رأس مالها بشكل فعال، وتحقيق التوازن بين الديون الجديدة وتخفيض الديون وتحركات الأسهم الاستراتيجية. لقد شاهدت هذه المسرحية في عام 2025:

• أصدرت سندات ثانوية بقيمة 500 مليون دولار أمريكي بنسبة 6.7% في مارس 2025.
• تستخدم العائدات لإعادة شراء الأسهم المفضلة، وهي خطوة تقلل من تكلفة رأس المال.
• أعلنت عن عرض مناقصة نقدية في سبتمبر 2025 لإعادة شراء ما يصل إلى 500 مليون دولار من سندات الدين المستحقة.

يُظهر هذا الإصدار الجديد طويل الأجل للديون الطويلة الأجل لتمويل عمليات إعادة شراء الأسهم أو مناقصات الديون استراتيجية متعمدة لإدارة رأس المال تهدف إلى تحسين مزيج تمويل الديون وتمويل الأسهم، حتى مع ارتفاع الرفع المالي الإجمالي. للحصول على نظرة أعمق حول من يشتري هذه الإستراتيجية، يجب عليك التحقق منها استكشاف المستثمر في شركة Equitable Holdings, Inc. (EQH). Profile: من يشتري ولماذا؟

وما يخفيه هذا التقدير هو هيكل رأس المال التنظيمي، وهو أمر معقد بالنسبة لشركات التأمين. ومع ذلك، فإن خلاصة الأمر واضحة: إن شركة Equitable Holdings, Inc. هي شركة ذات استدانة عالية، وقدرتها على خدمة هذا الدين أمر بالغ الأهمية. تحتاج إلى مراقبة نسبة تغطية الرسوم الثابتة الخاصة بهم عن كثب. وإذا انخفض إلى أقل من 4x، فقد أشارت وكالة ستاندرد آند بورز إلى احتمال خفض التصنيف، الأمر الذي من شأنه أن يجعل الاقتراض المستقبلي أكثر تكلفة.

الخطوة التالية: التحقق من نسبة تغطية الرسوم الثابتة لشركة Equitable Holdings, Inc. للربع الرابع من عام 2025 مقابل عتبة 4x.

السيولة والملاءة المالية

أنت تنظر إلى سيولة شركة Equitable Holdings, Inc. (EQH)، وقد تجعلك النظرة الأولية على النسب الحالية تتوقف. لا تُصب بالذعر. بالنسبة لشركة مالية قابضة، وخاصة تلك التي تعمل بشكل كبير في مجال التأمين ومنتجات التقاعد طويلة الأجل، غالبا ما تبدو مقاييس السيولة التقليدية منحرفة. يعتمد نموذج أعمالهم على أصول طويلة الأجل تغطي الالتزامات طويلة الأجل، وليس على حجم كبير من المخزون والمستحقات قصيرة الأجل.

اعتبارًا من أواخر عام 2025، أبلغت شركة Equitable Holdings, Inc. (EQH) عن نسبة حالية ونسبة سريعة كلاهما يحومان حول 0.13 إلى 0.14. هذا منخفض بشكل واضح، مما يعني أن الأصول المتداولة لا تغطي الالتزامات المتداولة بنسبة 1: 1 النموذجية التي تريدها في شركة التصنيع. وتعكس النسبة المنخفضة هيكل ميزانيتها العمومية، حيث تمثل احتياطيات السياسة والالتزامات المستقبلية التزامات متداولة كبيرة، في حين يتم تصنيف جزء كبير من محفظتها الاستثمارية على أنها طويلة الأجل. المقياس الحقيقي لصحتهم المالية ليس هذه النسبة؛ إنه رأس مالهم التنظيمي وأموال الشركة القابضة.

إن الاتجاه السائد في رأس المال العامل، أو بالأحرى الافتقار إليه بالمعنى التقليدي، تتم إدارته بقوة من خلال النشر الاستراتيجي لرأس المال. تقوم الشركة بتوليد تدفقات نقدية كبيرة من شركاتها التابعة العاملة وتنقلها إلى الشركة القابضة. هذا هو المكان الذي يوجد فيه العمل. على سبيل المثال، في النصف الثاني من عام 2025، تتوقع شركة Equitable Holdings, Inc. الحصول على أرباح بقيمة 1.7 مليار دولار أمريكي تصل إلى الشركة القابضة، والتي تتضمن 0.7 مليار دولار أمريكي من توليد النقد العضوي و1.0 مليار دولار أمريكي من صفقة إعادة التأمين على الحياة الفردية مع RGA. هذه إشارة واضحة إلى توليد نقد داخلي قوي وتحسين رأس المال.

إليك الحساب السريع لحركاتهم النقدية الأخيرة:

• النقد الخاص بالشركة القابضة: بدأ الربع الأول من عام 2025 بمبلغ 2.2 مليار دولار، وانخفض لاحقًا إلى 1.1 مليار دولار بعد المعاملات الاستراتيجية، ثم استقر عند 0.8 مليار دولار في نهاية الربع الثاني من عام 2025.
• توزيع رأس المال للربع الثالث من عام 2025: وزعت الشركة 1.5 مليار دولار من رأس المال، بما في ذلك 757 مليون دولار لعمليات إعادة الشراء وتوزيعات الأرباح، و500 مليون دولار لسداد الديون، وحوالي 200 مليون دولار لاستثمارات النمو.

قوائم التدفق النقدي overview يُظهر شركة تركز على إعادة رأس المال وخفض الديون، وهي علامة قوية على ثقة الإدارة في توليد النقد في المستقبل. يعد النشر الكبير لرأس المال في الربع الثالث من عام 2025 نقطة عمل واضحة. بلغ التدفق النقدي الحر الربع سنوي (FCF) للربع الثالث من عام 2025 278 مليون دولار أمريكي، مما يدل على استمرار توليد النقد التشغيلي الإيجابي. تكمن القوة الرئيسية هنا في هدف السيولة للشركة القابضة وهو 500 مليون دولار كحد أدنى، وهو ما يتجاوز ذلك بشكل مريح، حتى بعد إجراءات نشر رأس المال الرئيسية. وهذا التركيز على الاحتفاظ بسيولة الشركة هو المقياس الحقيقي لمرونتها المالية على المدى القريب.

وما يخفيه هذا التقدير هو احتمال تأثير تقلبات السوق على قيمة محفظتهم الاستثمارية طويلة الأجل، والتي تعد المصدر النهائي لسيولتهم. ومع ذلك، فإن صفقة إعادة التأمين، التي تم إغلاقها في يوليو 2025، حررت أكثر من 2 مليار دولار من رأس المال وخفضت بشكل كبير التعرض للوفيات، مما عزز الميزانية العمومية وقدرة توزيع الأرباح المستقبلية. لمعرفة المزيد عن التوجه الاستراتيجي الذي يقود هذه القرارات، يمكنك مراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Equitable Holdings, Inc. (EQH).

إن مصدر القلق الأساسي بشأن السيولة ليس انخفاض النسبة الحالية، بل الاعتماد على توزيعات الأرباح الفرعية، على الرغم من أن احتياطي رأس المال التنظيمي (نسبة NAIC RBC تزيد عن 500٪ بشكل مبدئي) يوفر وسادة قوية. الإجراء الواضح بالنسبة لك هو مراقبة تنفيذ توزيعات الأرباح المخطط لها البالغة 1.7 مليار دولار للشركة القابضة في النصف الثاني من عام 2025.

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى شركة Equitable Holdings, Inc. (EQH) وتتساءل عما إذا كان السوق على حق. الإجابة المختصرة هي: يبدو أن السهم مقيم بأقل من قيمته بناءً على أهداف المحللين، ولكن نسبه الأساسية مختلطة، مما يشير إلى صورة معقدة مدفوعة بالأحداث الأخيرة لمرة واحدة. سعر الإغلاق الحالي حوالي $43.80 اعتبارًا من 20 نوفمبر 2025، يقع بالقرب من الحد الأدنى لنطاقه البالغ 52 أسبوعًا. $41.39 ل $56.61مما يشير إلى فرصة محتملة على المدى القريب إذا كنت تؤمن بتعافي الأرباح على المدى الطويل.

وإليك الرياضيات السريعة لمضاعفات التقييم الأساسي. تعتبر نسبة السعر إلى الأرباح (P / E) سلبية -15.93، وهو علم أحمر على السطح. ترتبط هذه القيمة السلبية مباشرة بصافي الخسارة 1.3 مليار دولار تم الإبلاغ عنها في الربع الثالث من عام 2025، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى تأثير لمرة واحدة من صفقة إعادة التأمين على الحياة. ومع ذلك، فإن السعر إلى الربحية الآجلة، والذي يستخدم الأرباح المستقبلية المقدرة، يعتبر أكثر قبولا 5.72مما يشير إلى أن المحللين يتوقعون انتعاشًا حادًا في الربحية. هذا تمييز مهم بالتأكيد.

تبلغ نسبة السعر إلى القيمة الدفترية حاليًا 6.47، وهي نسبة مرتفعة جدًا بالنسبة لشركة خدمات مالية، مما يشير إلى أن القيمة السوقية لأصول شركة Equitable Holdings أعلى بكثير من قيمتها الدفترية المحاسبية. غالبًا ما يكون هذا علامة على وجود أصول غير ملموسة قوية، مثل قيمة امتياز إدارة الثروات، ولكن يجب أن تأخذ في الاعتبار ارتفاع سعر السهم إلى القيمة الدفترية عند تقييم المخاطر. على العكس من ذلك، فإن نسبة قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV / EBITDA) هي نسبة منخفضة تبلغ 3.98، والتي تعتبر عادة جذابة، مما يعني ضمنا تقييما رخيصا نسبيا عند النظر في القيمة الإجمالية للشركة (حقوق الملكية بالإضافة إلى الديون) مقابل التدفق النقدي التشغيلي الأساسي.

وبالنظر إلى عوائد المساهمين، تقدم شركة Equitable Holdings أرباحًا سنوية قدرها $1.08 للسهم الواحد، مما يترجم إلى عائد توزيعات أرباح تبلغ حوالي 2.5%. النقطة الحاسمة هنا هي نسبة العائد، وهي سلبية -39.13٪ بسبب صافي الخسارة المبلغ عنها. وتعني هذه النسبة السلبية أن توزيعات الأرباح غير مغطاة حاليًا بصافي الدخل، بل بالتزام الشركة بالنشر 1.5 مليار دولار في رأس المال لقيمة المساهمين، بما في ذلك عمليات إعادة الشراء، يشير إلى أن الإدارة واثقة من التدفق النقدي المستقبلي وقوة الأرباح على المدى الطويل.

وتميل النظرة المهنية لوول ستريت إلى الإيجابية. إجماع المحللين هو شراء معتدل، حيث توصي أغلبية قوية من الشركات بتصنيف "شراء" أو "شراء قوي". متوسط ​​السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا هو 64.18 دولارًا، وهو ما يعني ارتفاعًا بنسبة 46٪ تقريبًا عن سعر السهم الحالي. هذه الفجوة الكبيرة بين السعر الحالي والسعر المستهدف هي أوضح مؤشر على أن السوق، من وجهة نظر المحللين، يبالغ في تقدير الأخبار السلبية الأخيرة. ويمكنك مراجعة الأهداف الإستراتيجية للشركة التي تدعم هذه الثقة هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Equitable Holdings, Inc. (EQH).

الإجراء الواضح هو البحث في جودة الأرباح المتوقعة لعام 2026، والتي توقعها المحللون $7.18 للسهم الواحد، لمعرفة ما إذا كانت تبرر هدف 64.18 دولارًا. هذا هو المكان الذي يكمن فيه قرار القيمة الحقيقية.

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى شركة Equitable Holdings, Inc. (EQH) وترى محورًا استراتيجيًا، ولكن كل تحول كبير يأتي مع مجموعة المخاطر الخاصة به. والخلاصة المباشرة هنا هي أنه على الرغم من أن الإدارة قامت بقوة بتخفيف أكبر تعرض لمخاطر الوفيات القديمة، إلا أن الشركة الآن حساسة للغاية لتقلبات السوق وتواجه منافسة شديدة في محركات النمو الأساسية، وهي التقاعد وإدارة الثروات.

ولكي نكون منصفين، فإن الصورة المالية في عام 2025 مختلطة. على سبيل المثال، شهد الربع الثالث من عام 2025 خسارة صافية حادة وفقًا للمعايير المحاسبية المقبولة عمومًا بلغت 1.31 مليار دولار، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى تأثير لمرة واحدة من صفقة إعادة التأمين على الحياة وارتفاع تكاليف الوفيات، الأمر الذي أثار بالتأكيد قلق بعض المستثمرين. ومع ذلك، فإن الأرباح التشغيلية الأساسية غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً غالباً ما تظهر مرونة، مثل المعدلة 1.41 دولار للسهم الواحد في الربع الثاني من عام 2025، والذي فاق توقعات المحللين. إليك الحساب السريع: عليك أن تنظر إلى ما هو أبعد من الخسائر الرئيسية وأن تركز على الرياح التشغيلية المعاكسة الأساسية.

الرياح المعاكسة التشغيلية والمالية

تنبع المخاطر الداخلية الأكثر إلحاحًا من مزيج أعمال الشركة وهيكل رأس المال. يعد الانتقال إلى الإيرادات القائمة على الرسوم أمرًا ذكيًا، ولكنه يعرض شركة Equitable Holdings للتقلبات التي يحركها السوق بشكل مباشر أكثر. كما أن الأعمال القديمة لا تزال تمثل تحديات.

• الوفيات والمطالبات: على الرغم من صفقة إعادة التأمين، شهد قطاع حلول الحماية ارتفاعًا في صافي مطالبات الوفيات. قبل التخفيف، كان هذا بمثابة عائق كبير.
• فشل الإيرادات: أعلنت الشركة عن إيرادات الربع الثاني من عام 2025 البالغة 2.36 مليار دولار، وهو خطأ كبير مقارنة بتوقعات المحللين 3.23 مليار دولار، مما يشير إلى قضايا التنفيذ أو السوق في توليد الإيرادات.
• عبء الدين: تحتوي الميزانية العمومية على نسبة عالية من الدين إلى حقوق الملكية 11.87 اعتباراً من الربع الثالث من عام 2025، وهو رقم كبير يزيد من المخاطر المالية، خاصة في بيئة ارتفاع أسعار الفائدة.

المخاطر الخارجية والاستراتيجية

يتم تحديد المشهد الخارجي للحيازات العادلة من خلال المنافسة الشديدة والتهديد الدائم بالتغيير التنظيمي. صناعة الخدمات المالية ليست معروفة بكونها مكانًا هادئًا.

المنافسة في قطاعات التقاعد وإدارة الثروات - وهي محور التركيز الأساسي للشركة - شديدة. إجمالي التدفقات الخارجة التي يحركها السوق في قطاع إدارة الأصول 4.8 مليار دولار في الربع الثاني من عام 2025، تسليط الضوء على التحدي المتمثل في الاحتفاظ بالأصول عندما يكون أداء السوق أو عروض المنافسين أكثر إلحاحًا. بالإضافة إلى ذلك، فإن المعاشات السنوية المتغيرة للشركة حساسة للغاية لتقلبات سوق الأسهم، مما يتطلب استراتيجيات التحوط (إدارة المخاطر) المستمرة والمتطورة.

أحد المخاطر الناشئة هو التعرض التنظيمي والأطراف المقابلة المرتبط بالاستخدام المتزايد لإعادة التأمين في الخارج. وفي حين أن هذه المعاملات تحرر رأس المال، فإنها تقدم طبقة جديدة من التعقيد والمخاطر المحتملة التي يحتاج المستثمرون إلى تتبعها بدقة. وأي تحول في تشريعات الولاية أو التشريعات الفيدرالية التي تؤثر على متطلبات رأس مال التأمين أو الإصلاح الضريبي يمكن أن يغير اقتصاديات منتجاتها بسرعة.

التخفيف والرؤى القابلة للتنفيذ

والخبر السار هو أن الإدارة لا تقف ساكنة؛ إنهم يتخذون إجراءات واضحة وملموسة لإزالة مخاطر الشركة وتركيز رأس المال. كانت استراتيجية التخفيف الأكثر أهمية في عام 2025 هي صفقة إعادة التأمين على الحياة الفردية مع شركة إعادة التأمين RGA، والتي تم إغلاقها في 31 يوليو 2025.

ولدت هذه الصفقة أكثر 2 مليار دولار من القيمة وقلل من تعرض الشركة لمطالبات الوفاة المستقبلية بمقدار 75%. هذه خطوة ضخمة لإزالة المخاطر. كما أنهم يحافظون على برنامج منضبط لإدارة رأس المال، كما يتضح من هدف 1.6 مليار دولار إلى 1.7 مليار دولار في توليد النقد العضوي لعام 2025، وإعادة رأس المال إلى المساهمين - مثل 757 مليون دولار عاد في الربع الثالث من عام 2025، والذي تضمن 676 مليون دولار في إعادة شراء الأسهم. وهذه إشارة قوية على اقتناع الإدارة.

ويتجلى التحول الاستراتيجي أيضًا في إطلاق المنتجات الجديدة، مثل Structured Capital Strategies® Premier، وهو معاش سنوي مسجل مرتبط بالمؤشر مصمم للتنافس في سوق المعاشات السنوية عالية النمو ومواجهة ضغط الهامش من المنتجات القديمة. هذه هي الطريقة التي يخططون بها للخروج من السحب القديم.

للتعمق أكثر في التقييم والأطر الإستراتيجية، يمكنك قراءة المزيد هنا: تحليل شركة Equitable Holdings, Inc. (EQH) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

يجب أن تكون خطوتك التالية هي مراقبة دعوة أرباح الربع الرابع من عام 2025 للحصول على تحديث لتوقعات توليد النقد العضوي وأي تعليق تنظيمي جديد يؤثر على هياكل إعادة التأمين الخارجية.

فرص النمو

أنت تبحث عن مسار واضح للأمام لشركة Equitable Holdings, Inc. (EQH)، والخلاصة بسيطة: تتخلص الشركة بقوة من المخاطر لمضاعفة أعمالها ذات الهامش المرتفع والقائمة على الرسوم. وهذا المحور الاستراتيجي، الذي يتمحور حول التقاعد وإدارة الثروات، هو ما سيدفع المرحلة التالية من النمو، على الرغم من بعض التقلبات في الأرباح على المدى القريب.

أكبر خطوة في عام 2025 كانت إعادة التأمين 75% من كتلة التأمين على الحياة الفردية المعمول بها مع شركة RGA لإعادة التأمين، والتي تم إغلاقها في يوليو. تم إنشاء هذه الصفقة أكثر من 2 مليار دولار ذات قيمة وتقليل التعرض لخطر الوفاة بنسبة 75%. ويتم الآن تحرير رأس المال هذا لإعادة توزيعه في محركات النمو الأساسية، بالإضافة إلى إعادة شراء الأسهم الإضافية المخطط لها. 500 مليون دولار، وهو أعلى من هدف نسبة الدفع 60-70٪. إنها خطوة هندسية مالية كلاسيكية: تنظيف الميزانية العمومية لتغذية المستقبل.

إن محركات النمو المستقبلية واضحة وتتركز في ثلاثة مجالات: التقاعد، وإدارة الأصول، وإدارة الثروات. تهدف شركة Equitable Holdings, Inc. إلى استمرار النمو برقم مزدوج في انتشارها ودخلها القائم على الرسوم لعام 2025. وهذا بالتأكيد هو التركيز على الجودة بدلاً من الحجم في الأعمال القديمة.

• التقاعد: صافي التدفقات الداخلة القوية 1.9 مليار دولار في الربع الثاني من عام 2025، مدعومًا بمنتجات مثل حل BlackRock LifePath Paycheck، الذي يستفيد من سوق 401(k) الواسع.
• ابتكار المنتج: تم تصميم إطلاق Structured Capital Strategies® Premier، وهو معاش سنوي جديد مسجل مرتبط بالمؤشر (RILA)، للحصول على قدر أكبر من الاتجاه الصعودي للسوق مع توفير الحماية من الجانب السلبي، وتعزيز الهوامش ضد الضغوط التنافسية.
• إدارة الثروات: تتوقع الإدارة أن تستمر أرباح هذا القطاع في النمو بمعدل مكون من رقمين، مدعومة باتفاقية الاستحواذ على Stifel Independent Advisors، والتي تجلب 110 المستشارين و 9 مليارات دولار من الأصول إلى المنصة.

إليك الرياضيات السريعة حول التوقعات المالية للسنة المالية 2025 الكاملة. يتوقع المحللون أن يصل إجمالي الإيرادات إلى ما يقرب من 15.03 مليار دولار، مع تقدير ربحية السهم (EPS) بـ $4.55. ما يخفيه هذا التقدير هو التسارع المتوقع في نمو ربحية السهم في النصف الثاني من عام 2025، بعد تحرير رأس المال من صفقة إعادة التأمين. من المتوقع أن يصل توليد النقد للشركة القابضة بين 1.6 مليار دولار و1.7 مليار دولار لعام 2025، مما يبقي الشركة على المسار الصحيح لتحقيق هدفها لعام 2027 وهو 2 مليار دولار.

تعتمد الميزة التنافسية لشركة Equitable Holdings, Inc. على نموذج أعمالها المتكامل، الذي يجمع بين قدرات التأمين وإدارة الأصول لدى Equitable وAllianceBernstein (AB) وEquitable Advisors. قامت الشركة بزيادة ملكيتها في AB إلى ما يقرب من 69% في أبريل 2025، مما يعكس المزيد من أوجه التآزر بين الكيانين. بالإضافة إلى ذلك، مركز رأسمالي قوي - مع أموال نقدية مبدئية للشركة القابضة تقريبًا 1.1 مليار دولار، أعلى بكثير من 0.5 مليار دولار الحد الأدنى من الهدف يمنحهم المرونة المالية لتنفيذ النمو.

لكي نكون منصفين، فقد أبلغت الشركة عن أرباح تشغيلية غير متوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا للربع الثاني من عام 2025 $1.10 (أو 1.41 دولارًا أمريكيًا باستثناء العناصر البارزة)، والذي كان أقل من التوقعات بسبب ارتفاع معدل الوفيات في كتلة الحياة الفردية. ولكن هذا هو بالضبط سبب أهمية التحول الاستراتيجي بعيدًا عن تلك الأعمال المتقلبة. لمعرفة المزيد عن الرؤية طويلة المدى، يمكنك مراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Equitable Holdings, Inc. (EQH).

بالنسبة للمستثمرين، المفتاح هو مراقبة إعادة توزيع ذلك 2 مليار دولار في رأس المال وصافي التدفقات في قطاعات إدارة الثروات والأصول. إذا ظلت هذه التدفقات قوية، فمن المرجح أن يكافئ السوق السهم بمضاعفات تقييم أعلى، مما يعكس انخفاض المخاطر والنمو الأعلى. profile.