تحليل VEON Ltd. (VEON) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى شركة VEON Ltd. وتتساءل عما إذا كان تحولها نحو نموذج المشغل الرقمي يؤتي ثماره بالفعل، خاصة مع استمرار الضجيج الجيوسياسي في الخلفية؛ وبصراحة، أرقام الربع الثالث 2025 تظهر إجابة واضحة. لا تستمر الشركة في البقاء فحسب، بل إنها تتسارع، حيث وصل إجمالي إيرادات الربع الثالث إلى 1,115 مليون دولار أمريكي، بزيادة قوية بنسبة 7.5٪ على أساس سنوي، ولكن القصة الحقيقية هي توسع الهامش. ارتفعت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) بنسبة 19.7% لتصل إلى 524 مليون دولار أمريكي، مما رفع هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى 47.0%. هذه القفزة مدفوعة باستراتيجيتهم الرقمية، حيث ارتفعت الإيرادات الرقمية المباشرة بنسبة 63.1٪ على أساس سنوي لتمثل 17.8٪ من إجمالي الإيرادات. بالإضافة إلى ذلك، فإن الإدارة واثقة بما يكفي لرفع توقعات نمو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بالعملة المحلية لعام 2025 بالكامل إلى 16% إلى 18%، وقد سمحت ببرنامج إعادة شراء بقيمة 100 مليون دولار أمريكي، وهو إشارة واضحة إلى القوة المالية والتركيز على عوائد المساهمين، حتى مع وصول صافي الدين (باستثناء عقود الإيجار) إلى 1,729 مليون دولار أمريكي.

تحليل الإيرادات

أنت تنظر إلى شركة VEON Ltd. (VEON) وتتساءل من أين تأتي الأموال بالفعل، وهو السؤال الصحيح لمشغل عالمي يتنقل في الأسواق الحدودية المعقدة. إن النتيجة المباشرة من البيانات المالية لعام 2025 واضحة: حيث نجحت الشركة في تنفيذ محور، والانتقال من نموذج الاتصالات التقليدي إلى مشغل رقمي، ويؤدي هذا التحول إلى نمو كبير في الإيرادات، خاصة بالعملة المحلية.

بالنسبة للربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025)، أعلنت شركة VEON Ltd. عن إجمالي إيرادات قدرها 1,115 مليون دولار أمريكي. ويمثل هذا نموًا قويًا على أساس سنوي بنسبة 7.5% بالقيمة المعلن عنها بالدولار الأمريكي. إليك الحساب السريع: في حين أن رقم الدولار الأمريكي قوي، فإن الزخم التشغيلي الحقيقي يكمن في نمو العملة المحلية (LCY)، والذي تتوقع الشركة أن يتراوح بين 13٪ إلى 15٪ للعام بأكمله 2025. ويمثل هذا الفرق في صرف العملات الأجنبية (FX) رياحًا معاكسة مستمرة في هذه الأسواق، لكن الأعمال الأساسية تتوسع بشكل واضح.

تنقسم قصة الإيرادات الآن إلى ثلاثة مسارات أساسية - الاتصال التقليدي، والخدمات الرقمية المباشرة، والخدمات المالية - حيث أصبح الجانب الرقمي هو محرك النمو الرئيسي. تظل الأعمال الأساسية مرنة في مجال الاتصالات والبنية التحتية، ولكن النمو المتسارع في القطاع الرقمي هو ما يغير الوضع profile من الشركة. وفي الربع الثالث من عام 2025، يُظهر التوزيع اتجاهًا واضحًا:

• بلغت الإيرادات الرقمية المباشرة (DDR) 198 مليون دولار أمريكي.
• وصلت مساهمة DDR في إيرادات المجموعة إلى 17.8%.
• ونمت إيرادات الخدمات المالية بنسبة 32.6% إلى 107.5 مليون دولار.

يتمثل التغيير الكبير في تدفقات الإيرادات في تسارع الإيرادات الرقمية المباشرة (DDR)، والتي تشمل خدمات مثل التطبيقات المالية عبر الهاتف المحمول ومنصات الترفيه. ارتفع هذا القطاع بنسبة 63.1٪ على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025. ويُظهر معدل النمو الهائل هذا - أربعة أضعاف إجمالي نمو الإيرادات - أن التركيز الاستراتيجي يؤتي ثماره. لم تعد مجرد شركة اتصالات بعد الآن؛ إنه لاعب النظام البيئي الرقمي. يمكنك العثور على مزيد من التفاصيل حول الصحة العامة للشركة في تحليل VEON Ltd. (VEON) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

ولكي نكون منصفين، فإن غالبية الإيرادات لا تزال تأتي من أعمال الاتصال والبنية التحتية التقليدية، ولكن القطاعات الرقمية تعمل على سد الفجوة بسرعة. يعد هذا المحور بالغ الأهمية لأن الخدمات الرقمية تحمل بشكل عام هوامش أعلى وتكون أقل عرضة للمنافسة السعرية الصرفة في سوق الصوت والبيانات. وتعكس توقعات عام 2025 بأكمله هذا الاتجاه، حيث من المتوقع أن يتراوح نمو إجمالي الإيرادات بالدولار الأمريكي بين 7% إلى 8% على أساس سنوي.

فيما يلي لمحة سريعة عن مساهمة القطاع ونموه من نتائج الربع الثالث من عام 2025:

ما يخفيه هذا التقدير هو التأثير المحتمل للشراكات الإستراتيجية الجديدة، مثل اتفاقية الإطار العالمية غير الحصرية مع Starlink، والتي يمكن أن تطلق العنان لتدفقات إيرادات جديدة عالية النمو في الاتصال المباشر بالخلية في عام 2026 وما بعده. لذا، فإن الأرقام الحالية قوية، لكن الفرصة التطلعية مرتبطة بشكل أكبر بهذا التطور الرقمي والبنية التحتية.

مقاييس الربحية

أنت تبحث عن صورة واضحة لقوة أرباح شركة VEON Ltd. (VEON)، وتحكي أرقام 2025 قصة مثيرة للاهتمام عن التحكم التشغيلي القوي الذي يواجه رياحًا معاكسة كبيرة غير تشغيلية. والنتيجة المباشرة هي أن الأعمال الأساسية لشركة VEON تتسم بالكفاءة العالية، كما يتضح من هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الثالث من عام 2025 بنسبة 47.0٪، وهو أعلى بكثير من متوسط ​​الاتصالات العالمية. لكن هذه الكفاءة العالية لا تترجم بشكل كامل إلى النتيجة النهائية حتى الآن، وذلك بسبب عوامل مثل النقد الأجنبي والبنود لمرة واحدة.

الكفاءة التشغيلية: إجمالي الهوامش التشغيلية

في عالم الاتصالات، وخاصة بالنسبة لمشغل رقمي مثل VEON، يعد هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EBITDA) أوضح مقياس للكفاءة التشغيلية وإدارة التكاليف. إنه يوضح مدى نجاح الشركة في إدارة تكاليف تقديم الخدمات الأساسية. إليك الحساب السريع لأداء VEON للربع الثالث من عام 2025:

• هامش الربح الإجمالي: لم يتم تفصيل هامش الربح الإجمالي (الإيرادات مطروحًا منها تكلفة البضائع المباعة) بشكل صريح في ملخص تقارير الربع الثالث من عام 2025، ولكن قوة هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك تشير إلى هامش إجمالي مرتفع للغاية. بالنسبة لشركة كثيفة الخدمات، عادة ما يكون هذا الهامش الأولي مرتفعًا جدًا.
• هامش الربح التشغيلي (هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك): أعلنت شركة VEON عن أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للربع الثالث من عام 2025 بقيمة 524 مليون دولار أمريكي من إيرادات بقيمة 1,115 مليون دولار أمريكي، مما أدى إلى هامش بنسبة 47.0%. وهذا يعكس الانضباط الممتاز في التكلفة وكفاءات الحجم.
• هامش الربح التشغيلي (هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب): بلغ هامش التشغيل (EBIT) لمدة اثني عشر شهرًا 37.94٪ [استشهد: 13، من الخطوة السابقة]، وهو ما يمثل الاستهلاك والإطفاء (D&A)، وهو مصاريف غير نقدية كبيرة لشركة اتصالات ذات أصول ثقيلة.

يعد هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 47.0% نقطة مضيئة بالتأكيد. في السياق، استقر متوسط ​​هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لمشغلي الاتصالات العالميين الكبار بشكل عام في نطاق 34% إلى 38% في أوائل عام 2024. يُظهر الهامش الأعلى لشركة VEON أن استراتيجيتها المتمثلة في التركيز على الأسواق الحدودية وتسريع الخدمات الرقمية تعمل على إبقاء تكاليف التشغيل الأساسية منخفضة مقارنة بالإيرادات. يمكنك قراءة المزيد عن استراتيجيتهم هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة VEON Ltd. (VEON).

هامش صافي الربح: واقع المحصلة النهائية

يُظهر هامش صافي الربح - ما تبقى بعد كل النفقات، بما في ذلك الفوائد والضرائب - تأثير هيكل رأس مال VEON والعوامل غير التشغيلية. وهنا يصبح تعقيد العمل في الأسواق الحدودية واضحًا.

بالنسبة للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، أعلنت شركة VEON عن صافي دخل موحد قدره 563 مليون دولار أمريكي من مبيعات بقيمة 3,228 مليون دولار أمريكي، مما يوفر هامش ربح صافي صحي بنسبة 17.44%. ومع ذلك، أظهر الربع الثالث وحده خسارة صافية قدرها 131 مليون دولار. لماذا البديل؟ وتعتبر العوامل غير التشغيلية مثل خسائر صرف العملات الأجنبية وتوقيت المكاسب غير المتكررة (مثل المكاسب الناتجة عن بيع ديودار في باكستان، والتي عززت النتائج السابقة لعام 2025) هي السبب الرئيسي. لا تزال توقعات صافي الهامش لعام 2025 قوية عند ما يقدر بـ 16.62% [استشهد: 8، من الخطوة السابقة]، مما يشير إلى أن خسارة الربع الثالث هي مجرد نقطة مؤقتة مقابل عام مربح.

فيما يلي ملخص لنسب الربحية الرئيسية بناءً على أحدث بيانات عام 2025:

المحور الرقمي وإدارة التكاليف

ومن الواضح أن الاتجاه في الربحية تصاعدي بالعملة المحلية. تتجه VEON نحو تحقيق نمو في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بالعملة المحلية لعام 2025 بنسبة 16% إلى 18%، وهو ما يمثل تسارعًا مثيرًا للإعجاب مقارنة بالتوقعات السابقة. ويرتبط هذا النمو بشكل مباشر بالكفاءة التشغيلية، وتحديدًا الزيادة الهائلة في الإيرادات الرقمية المباشرة، التي نمت بنسبة 63.1% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025 وتمثل الآن 17.8% من إجمالي الإيرادات.

هذا المحور هو جوهر استراتيجية إدارة التكاليف الخاصة بهم. تتميز الخدمات الرقمية عادةً بتكلفة هامشية أقل للتسليم مقارنة بخدمات الاتصالات التقليدية، مما يؤدي إلى تحسين مزيج الهامش الإجمالي. وهذا يسمح لشركة VEON بالحفاظ على هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المرتفع حتى أثناء العمل في بيئات عالية التضخم. الخطر، بالطبع، هو أن صافي الخسارة المرتفع في الربع الثالث يظهر مدى ضعف الربح النهائي لتقلبات العملة والأحداث غير الأساسية. ومع ذلك، فإن الأعمال الأساسية مربحة بشكل استثنائي.

الخطوة التالية: يجب عليك وضع نموذج لتأثير انخفاض قيمة العملة بنسبة 10% على صافي الدخل البالغ 563 مليون دولار للعام بأكمله والذي يبلغ 9 ملايين دولار لاختبار الضغط على الربحية المبلغ عنها.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت بحاجة إلى معرفة كيف تغذي شركة VEON Ltd. (VEON) إستراتيجيتها الطموحة للمشغل الرقمي، والإجابة المختصرة هي: أنها تعتمد بشدة على الديون. يُظهر الهيكل المالي للشركة، وهو نموذجي لشركات الاتصالات ذات رأس المال المكثف، اعتماداً كبيراً على تمويل الديون، لكن التحركات الاستراتيجية الأخيرة تهدف إلى إعادة التوازن إلى ذلك. على سبيل المثال، اعتبارًا من 30 يونيو 2025، بلغ إجمالي قروض VEON 2,919 مليون دولاروهو مؤشر واضح على اعتمادها على الدائنين لتمويل العمليات والتوسع.

الرافعة المالية: نسبة الدين إلى حقوق المساهمين مرتفعة

المقياس الأساسي الذي يجب مراقبته هنا هو نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D / E)، والتي تخبرك بمقدار الدين الذي تستخدمه الشركة مقابل حقوق المساهمين. وبالنسبة لشركة VEON Ltd.، فهذه النسبة مرتفعة. اعتبارًا من 30 يونيو 2025، كانت نسبة D/E تقريبية 3.762. وهذا يعني أنه مقابل كل دولار من الأسهم، يكون لدى الشركة حوالي 3.76 دولار من الديون. ولوضع هذا في الاعتبار، فإن متوسط D/E لصناعة خدمات الاتصالات اللاسلكية في عام 2025 هو أقرب إلى 1.289. إن نسبة VEON مرتفعة بشكل واضح، ولكنها كانت في اتجاه هبوطي، حيث انخفضت من أكثر من 900٪ (أو 9.035) في السنوات الأخيرة إلى المستوى الحالي، وهو ما يعد علامة إيجابية على تقليص الديون. وتعكس النسبة المرتفعة الطبيعة كثيفة رأس المال لبناء وصيانة البنية التحتية للاتصالات في أسواقها التشغيلية.

• إجمالي القروض (30 يونيو 2025): 2,919 مليون دولار
• صافي الدين (الربع الثالث 2025، باستثناء عقود الإيجار): 1,729 مليون دولار
• نسبة الدين إلى حقوق الملكية (30 يونيو 2025): 3.762

نشاط الديون والائتمان الأخير

تقوم الشركة بإدارة ديونها بنشاط profile, وهو أمر بالغ الأهمية لعملياتها في الأسواق الحدودية. في عام 2025، كانت شركة VEON Ltd. مشغولة في أسواق رأس المال. وفي يوليو 2025، أكملت بنجاح الاكتتاب الخاص لـ 200 مليون دولار في السندات غير المضمونة الممتازة المستحقة في عام 2029، والتي تحمل معدل فائدة سنوي قدره 9.000%. وهذا يدل على استمرار الوصول إلى أسواق رأس المال العالمية للحصول على التمويل الاستراتيجي. بالإضافة إلى ذلك، في مارس 2025، حصلت الشركة على ضمان لمدة 24 شهرًا، 210 مليون دولار قرض لأجل غير مضمون من مجموعة من المقرضين الدوليين. أكدت وكالة S&P Global Ratings التصنيف الائتماني لشركة VEON عند "ب-" مع نظرة مستقبلية مستقرة في مايو 2025، مما يعكس الرفع المالي المعدل الذي يمكن التحكم فيه والسياسة المالية المستقرة.

موازنة الديون والأسهم من أجل النمو

تستخدم شركة VEON Ltd. مزيجًا من الديون والأسهم، لكن الإستراتيجية تركز حاليًا على استخدام الديون لتمويل النفقات الرأسمالية عالية التأثير وطويلة الأجل مع استخدام المعاملات الإستراتيجية في الوقت نفسه لإدارة صافي ديونها. يُستخدم الدين في المقام الأول لتحديث الشبكة وتوسيعها، مثل 1 مليار دولار شراكة لإعادة بناء البنية التحتية للاتصالات في أوكرانيا يتم تحسين جانب الأسهم من خلال إجراءات مثل الفصل التشغيلي لـ JazzCash والإدراج الناجح لمجموعة Kyivstar في بورصة ناسداك في الربع الثالث من عام 2025، والذي يمكن أن يولد تدفقات نقدية ويحتمل أن يقلل إجمالي صافي الدين. هذه طريقة ذكية للحصول على رأس المال اللازم للنمو مع منع عبء الديون الخاص بك من أن يصبح خارج نطاق السيطرة. يمكنك معرفة المزيد عن المستثمرين المهتمين بهذه الإستراتيجية من خلال استكشاف مستثمر VEON Ltd. (VEON). Profile: من يشتري ولماذا؟

السيولة والملاءة المالية

أنت تبحث عن إشارة واضحة حول ما إذا كانت شركة VEON Ltd. (VEON) قادرة على الوفاء بالتزاماتها على المدى القريب، والإجابة المختصرة هي: إنهم يديرون مركزًا ضيقًا للسيولة، لكن التدفق النقدي التشغيلي القوي يوفر وسادة. النسب الرئيسية، والتي هي خط دفاعك الأول في فحص السيولة، تقع تحت علامة 1.0، ولكن توليد النقد للشركة يعد اتجاهًا مضادًا قويًا.

بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، سجلت كل من النسبة الحالية والنسبة السريعة لشركة VEON 0.87. إليك الحسابات السريعة: نسبة أقل من 1.0 تعني أن الالتزامات المتداولة (الديون المستحقة خلال عام) أكبر من الأصول المتداولة (الأصول المتوقع تحويلها إلى نقد خلال عام). ويشير هذا إلى الاعتماد الهيكلي إما على التدفق النقدي القوي من العمليات أو الوصول إلى التمويل الخارجي لتغطية الديون قصيرة الأجل، وهو أمر شائع بالنسبة لمشغلي الاتصالات ذوي رأس المال المكثف.

ومع ذلك، كان إجمالي مركز السيولة للشركة اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025 كبيرًا، حيث حافظ على 1.7 مليار دولار من إجمالي النقد وما يعادله والودائع. يعد هذا حاجزًا مهمًا للغاية ضد أرقام النسبة المنخفضة.

رأس المال العامل واتجاهات التدفق النقدي

يُظهر اتجاه رأس المال العامل لشركة VEON Ltd. تحولًا إيجابيًا في قدرتها على إدارة الدورة النقدية اليومية. وشهد صافي التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية زيادة كبيرة في النصف الأول من عام 2025، وهو ما تعزوه الإدارة جزئياً إلى الحركة الإيجابية في التغيرات في رأس المال العامل. وهذا يعني أنها تتحسن في تحصيل الذمم المدينة وإدارة الذمم الدائنة، حتى في ظل القيود الهيكلية المتعلقة بالسيولة.

يرسم بيان التدفق النقدي لفترة الستة أشهر المنتهية في 30 يونيو 2025 صورة أوضح لهذه القوة الداخلية:

• التدفق النقدي التشغيلي (المدير المالي): ارتفع صافي النقد من الأنشطة التشغيلية إلى 569 مليون دولار، ارتفاعًا من 470 مليون دولار في نفس الفترة من عام 2024. هذا هو المحرك الأساسي، وهو يتسارع.
• التدفق النقدي الاستثماري (CFI): وانخفض النقد المستخدم في الأنشطة الاستثمارية إلى (318 مليون دولار)، وهو انخفاض في التدفقات الخارجة مقارنة بـ (546 مليون دولار) في نفس الفترة من العام السابق. وهذا يعكس نهجا أكثر انضباطا للنفقات الرأسمالية (CapEx) أو تحولا في توقيت الاستثمار.
• التدفق النقدي التمويلي (CFF): وبلغت النقدية المستخدمة في أنشطة التمويل (667 مليون دولار)، والتي تعكس بشكل أساسي سداد الديون وحركات التمويل الأخرى.

هذا التدفق النقدي التشغيلي القوي هو ما يسمح لشركة VEON Ltd. بالعمل بمعدل سريع أقل من 1.0 دون ذعر فوري. كان التدفق النقدي الحر للأسهم (FCF) لآخر اثني عشر شهرًا جيدًا بقيمة 584 مليون دولار اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، وهو النقد المتبقي بعد سداد CapEx وهو متاح لخدمة الديون أو العائد للمساهمين.

مخاوف السيولة ونقاط القوة

إن مصدر القلق الأساسي بشأن السيولة هو انخفاض النسب الحالية والسريعة، والتي تشير إلى ضعف قصير الأجل إذا جف التدفق النقدي التشغيلي فجأة. ومع ذلك، فإن الزخم العملياتي والإجراءات الإستراتيجية يمثلان نقاط قوة مضادة قوية. خفضت المجموعة صافي ديونها (باستثناء التزامات الإيجار) إلى 1,729 مليون دولار أمريكي وخفضت نسبة الرافعة المالية (صافي الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك) إلى 1.13 مرة اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. ويعد هذا الانخفاض في الرافعة المالية بمثابة عامل إيجابي كبير للملاءة المالية.

فيما يلي ملخص لمقاييس السيولة الرئيسية لإجراء مقارنة سريعة:

والخلاصة بالنسبة لك هي أنه في حين أن نسب الميزانية العمومية الثابتة هي علامة حمراء، فإن مقاييس التدفق النقدي الديناميكي تظهر أن الشركة تولد ما يكفي من النقد لتغطية احتياجاتها على المدى القصير وتقوم بتخفيض المديونية بشكل نشط. يجب عليك مراقبة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة VEON Ltd. (VEON) لضمان استمرار تركيزهم الاستراتيجي في دعم نموذج المشغل الرقمي المولد للنقد.

الخطوة التالية: مدير المحفظة: نموذج تحليل الحساسية للتدفق النقدي التشغيلي البالغ 569 مليون دولار، واختبار الانخفاض بنسبة 10% و20% لمعرفة مدى سرعة استنفاد الاحتياطي النقدي.

تحليل التقييم

هل شركة VEON Ltd. (VEON) مبالغ فيها أم مقومة بأقل من قيمتها؟ استنادًا إلى أحدث بيانات السنة المالية، يقوم السوق بتسعير شركة VEON Ltd. على أنها مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية مقارنة بمتوسطاتها التاريخية ونظيراتها، مما يشير إلى اتجاه صعودي قوي للمستثمرين الذين يمكنهم تحمل المخاطر الجيوسياسية ومخاطر الأسواق الناشئة.

لكي نكون منصفين، تبدو نسب تقييم الشركة منخفضة بشكل مقنع، خاصة عندما تفكر في نموها في الخدمات الرقمية. إليك عملية حسابية سريعة حول موقف VEON Ltd. اعتبارًا من نوفمبر 2025، باستخدام أحدث بيانات الاثني عشر شهرًا (TTM).

• نسبة السعر إلى الأرباح (P / E): 6.05
• نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): 2.07
• نسبة قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA): 4.66

نسبة السعر إلى الربحية تبلغ 6.05 وهي رخيصة بالتأكيد، مما يشير إلى أن السوق متشكك بشدة في استدامة أرباحها، وهو أمر شائع بالنسبة للشركات العاملة في الأسواق الناشئة والمتقلبة سياسيا. للسياق، قيمة EV/EBITDA لـ 4.66x أقل بشكل ملحوظ من متوسط صناعة الاتصالات، والذي غالبًا ما يقع بالقرب من نطاق 6.6x إلى 8.5x. يشير هذا الاختلاف إلى خصم كبير، ولكنه يعكس أيضًا ارتفاع علاوة المخاطرة التي يطلبها المستثمرون من أجل البصمة التشغيلية لشركة VEON Ltd.

يُظهر اتجاه أسعار الأسهم خلال الأشهر الـ 12 الماضية مسارًا إيجابيًا، وإن كان متقلبًا. أغلق السهم حولها $40.10 في نهاية ديسمبر 2024 وصعد إلى ما يقارب $52.89 بحلول منتصف نوفمبر 2025. يعد هذا ارتفاعًا قويًا، لكنه لا يزال يترك مجالًا كبيرًا للنمو إذا كنت تصدق المحللين.

وبالحديث عن المحللين، تميل وول ستريت إلى الاتجاه الصعودي، ولكن مع نطاق واسع من القناعة. التصنيف المتفق عليه هو شراء قوي، بمتوسط ​​سعر مستهدف لمدة 12 شهرًا يبلغ حوالي 76.00 دولارًا. يشير هذا الهدف إلى ارتفاع بنسبة 70٪ تقريبًا عن سعر التداول الأخير البالغ 44.77 دولارًا. لكن ما يخفيه هذا التقدير هو المخاطر الجيوسياسية التي يستحيل قياسها في نموذج بسيط. تحتاج إلى القراءة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة VEON Ltd. (VEON) لفهم استراتيجيتهم طويلة المدى في هذه المناطق الصعبة.

ومن ناحية الدخل، لا تنظر إلى شركة VEON Ltd. للحصول على التدفق النقدي ربع السنوي. إن تركيز الشركة على تقليص المديونية وإعادة الاستثمار في تحولها الرقمي يعني أنها لا تدفع أرباحًا حاليًا. كان عائد توزيعات الأرباح للأشهر الاثني عشر اللاحقة المنتهية في يونيو 2025 0.00%، وكانت نسبة الدفع أيضًا 0.00. هذا استثمار يركز على النمو، وليس لعبة للدخل. إذا كنت بحاجة إلى أرباح، فابحث في مكان آخر. إذا كنت تراهن على توسيع الخدمات الرقمية في أماكن مثل باكستان وأوكرانيا، فإن هذا التقييم مقنع.

تصرفك هنا واضح: إذا كنت مرتاحًا للمخاطر الكامنة، فإن مضاعفات التقييم المنخفضة وأهداف الأسعار المرتفعة للمحللين تشير إلى أن شركة VEON Ltd. تمثل حاليًا فرصة ذات قيمة. الشؤون المالية: راجع أحدث تقرير لأرباح الربع الثالث من عام 2025 صدر في 10 نوفمبر 2025 لمعرفة أي تغييرات على إرشادات العام بأكمله.

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى شركة VEON Ltd. (VEON) وترى محورًا رقميًا قويًا، ولكن الحقيقة هي أن بيئة التشغيل الخاصة بها تقدم مستوى من المخاطر لا يمكنك تجاهله ببساطة. ترتبط الصحة المالية للشركة ارتباطًا وثيقًا بالاستقرار الجيوسياسي وتقلبات العملة، لذلك تحتاج إلى رسم خريطة لتلك التعرضات لتأثير ميزانيتها العمومية في الوقت الحالي.

ويتمثل الخطر الخارجي الأكبر في التقلبات المتأصلة في الأسواق الحدودية العشرة التي تعمل فيها شركة VEON، مثل أوكرانيا وأوزبكستان وباكستان. وهذا سلاح ذو حدين: إمكانات نمو عالية، ولكن مخاطر عالية. يمكن أن تؤثر الصدمات الجيوسياسية بشكل مباشر على كل من العمليات وقيمة أرباحها بالعملة المحلية، مما يخلق مخاطر كبيرة في أسعار صرف العملات الأجنبية.

فيما يلي الحسابات السريعة للرياح المعاكسة التشغيلية والمالية الأخيرة:

• رسوم التصفية: وأدى بيع عمليات قيرغيزستان إلى تكاليف غير نقدية تتراوح بين 150 مليون دولار و200 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025.
• تراجع الربحية: على الرغم من النمو القوي في الإيرادات، أعلنت الشركة عن خسارة صافية قدرها 131 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، وهو انعكاس حاد عن صافي الدخل البالغ 209 ملايين دولار في العام السابق.
• الرافعة المالية: ورغم التحسن، بلغت نسبة الدين إلى حقوق الملكية 2.57 اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، وهو مرتفع ويجعل الشركة أكثر حساسية للضغوط الكلية الخارجية.

تظل المخاطر المالية الأساسية عالية الاستدانة مقترنة بتلك الضغوط الكلية الخارجية، خاصة وأن شركة VEON Ltd. (VEON) تعتمد على قدرة الشركات التابعة لها على توزيع الأرباح، والتي يمكن تقييدها من خلال ضوابط الصرف في المناطق المتقلبة.

التخفيف والتحولات الاستراتيجية

لكي نكون منصفين، فإن VEON بالتأكيد لا تقف مكتوفة الأيدي، وتحاول إدارتها جاهدة إزالة المخاطر عن الهيكل وتحسين السيولة. لقد تبنوا إطارًا متعدد الطبقات لإدارة المخاطر، بما في ذلك الاستثمارات في البنية التحتية للأقمار الصناعية والأمن السيبراني لضمان استمرارية الشبكة أثناء الأزمات. هذه خطوة ذكية في مناطق عملياتهم.

وعلى الجانب المالي، فإنهم يديرون استحقاق ديونهم profile وهيكل رأس المال بقوة. أكملوا برنامج إعادة شراء الأسهم بقيمة 100 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2025 وأصدروا سندات خاصة بقيمة 200 مليون دولار لتعزيز السيولة. بالإضافة إلى ذلك، اعتبارًا من 30 يونيو 2025، كان 56% من إجمالي ديون المجموعة عبارة عن ديون ذات سعر ثابت، والتي تحوط ضد الارتفاع المفاجئ في أسعار الفائدة.

كان الإدراج الاستراتيجي لمجموعة Kyivstar Group Ltd. (Kyivstar Group) في بورصة ناسداك في الربع الثالث من عام 2025 حدثًا رئيسيًا لتخفيف المخاطر. وقد فتح هذا الإدراج قيمة كبيرة، حيث تبلغ قيمة حصة VEON البالغة 89.6% 2.5 مليار دولار. توفر هذه الخطوة أساسًا واضحًا لتقييم الأصول الرئيسية وتحسن هيكل رأس المال الإجمالي.

للتعمق أكثر في رؤية الشركة طويلة المدى التي تقود هذه التحركات الإستراتيجية، يجب عليك مراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة VEON Ltd. (VEON).

يعد تركيز الشركة على إستراتيجية المشغل الرقمي (DO1440) بمثابة تحوط طويل الأجل ضد منافسة الاتصالات البحتة، لكن المخاطر التشغيلية تظل قائمة: يجب عليهم تسريع نمو الإيرادات الرقمية - التي ارتفعت بنسبة 63.1٪ على أساس سنوي إلى 198 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025 - دون تآكل الهامش الإجمالي profile. هذا هو المشي على حبل مشدود لعام 2026.

يلخص الجدول أدناه المخاطر الرئيسية والإجراءات الفورية التي اتخذتها الشركة، مما يتيح لك رؤية واضحة للمقايضات.

يتمثل الإجراء الخاص بك في تتبع تقرير أرباح الربع الأخير من عام 2025 بحثًا عن أي تغيير في توقعات نمو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بالعملة المحلية، والتي تم رفعها آخر مرة إلى 16% إلى 18% للعام بأكمله. إن الفشل هناك سيشير إلى أن المخاطر الكلية تتجاوز المحور الرقمي.

فرص النمو

يرتكز النمو المستقبلي لشركة VEON Ltd. بشكل واضح على محورها العدواني من مشغل اتصالات تقليدي إلى قوة خدمات رقمية في الأسواق الحدودية عالية النمو. والوجهة المباشرة هنا هي أن الإدارة واثقة بما يكفي لرفع توجيهات أرباحها لعام 2025 بأكمله، وتتوقع نموًا قويًا مكونًا من رقمين بالعملة المحلية، وهي إشارة واضحة إلى الزخم التشغيلي.

بالنسبة للسنة المالية 2025، تتوقع شركة VEON Ltd. الآن نمو إيراداتها بالعملة المحلية بين 13% إلى 15% على أساس سنوي، ونمو EBITDA (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء) بالعملة المحلية 16% إلى 18%، أعلى من التوجيهات السابقة. ومع ذلك، فإن ما يخفيه هذا التقدير هو تأثير تقلبات العملة: فمن المتوقع أن ينخفض نمو الإيرادات، بالدولار الأمريكي، إلى 7% إلى 8%، وهو خطر حقيقي يجب أن تأخذه في الاعتبار.

لا يقتصر محرك النمو الرئيسي على بيع المزيد من الدقائق فحسب؛ إنها تبيع المزيد من المنتجات الرقمية. الإيرادات الرقمية المباشرة هي المحرك الذي يرتفع 63.1% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025 لتصل 198 مليون دولار، وهو ما يمثل ما يقرب من خمس إجمالي إيرادات المجموعة. هذه هي استراتيجية الأرض والتوسع: قم بإدخالهم على الشبكة، ثم قم ببيعهم خدمات رقمية ذات هامش ربح مرتفع.

يركز ابتكار المنتجات على ما تسميه شركة VEON Ltd. إستراتيجيتها "AI1440"، والتي تدمج قدرات نماذج اللغات الكبيرة (LLM) المدربة محليًا في منصاتها الرقمية. هذه ليست مجرد ضجة تقنية؛ يتعلق الأمر باستخدام الذكاء المعزز لدفع ابتكار الذكاء الاصطناعي الشامل عبر أسواقهم، مثل نشر Kaz-LLM في كازاخستان وLLM الأوكرانية المخطط لها بحلول ديسمبر 2025. إنهم يبنون خندقًا من الخدمات الرقمية المحلية.

تعمل التحركات الإستراتيجية أيضًا على إطلاق القيمة وتوسيع السوق. يعد الإدراج التاريخي لمجموعة Kyivstar في بورصة ناسداك، والذي تم الانتهاء منه في الربع الثالث من عام 2025، مبادرة رئيسية لتحقيق القيمة، مع شركة VEON Ltd. 89.6% قيمة الحصة حوالي 2.5 مليار دولار. بالإضافة إلى ذلك، الاستحواذ على Uklon، المنصة الرائدة في أوكرانيا في مجال نقل الركاب والتوصيل، لـ 158 مليون دولار في مارس 2025، عززت على الفور محفظة خدماتها الرقمية ووسعت نطاق وصولها إلى السوق.

الشراكة الرئيسية هي اتفاقية الإطار العالمية غير الحصرية الموقعة مع Starlink، مما يجعل VEON Ltd. أول مشغل لديه شراكة اتصال عبر الأقمار الصناعية مباشرة إلى الخلية متعددة البلدان. وتعد هذه خطوة ذكية لتوسيع التغطية في المناطق النائية، حيث من المتوقع أن يتم تشغيل خدمات المراسلة الأولية في أوكرانيا بحلول الربع الأخير من عام 2025.

تحتفظ شركة VEON Ltd. بميزة تنافسية قوية في أسواقها الأساسية، وهو أمر بالغ الأهمية لنموذج أعمال يعتمد على التبني الرقمي. إنها العلامة التجارية الأولى للاتصالات في أوكرانيا (Kyivstar)، وباكستان (موسيقى الجاز)، وكازاخستان (Beeline). تمنحهم هذه الريادة في السوق جمهورًا هائلاً وأسيرًا لبيع خدماتهم المالية الرقمية (JazzCash) وعروض الترفيه والرعاية الصحية. كما أنها تتبع استراتيجية "الأصول الخفيفة"، مثل شراكة تجميع البنية التحتية مع شركة إنغرو في باكستان، والتي تقلل من كثافة إنفاقها الرأسمالي.

• توفر قيادة السوق قاعدة عملاء ضخمة للبيع.
• إنشاء عملاء متعددين 3.7 مرات ارتفاع ARPU (متوسط الإيرادات لكل مستخدم).
• نموذج الأصول الخفيفة يحرر رأس المال للاستثمار الرقمي.

إليك الحسابات السريعة حول اللعب المتعدد: العميل الذي يستخدم أكثر من خدمة واحدة يساوي ما يقرب من أربعة أضعاف قيمة المستخدم الصوتي فقط. ولهذا السبب فإن الدفع الرقمي مهم للغاية. إذا كنت تريد التعمق أكثر في المخاطر والفرص، فيمكنك الحصول على مزيد من التحليل تحليل VEON Ltd. (VEON) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

الخطوة التالية: مدير المحفظة: قم بوضع نموذج لسيناريو حيث تحقق شركة VEON Ltd. الحد الأقصى لتوجيهات LCY EBITDA ولكن سعر صرف USD-LCY يتدهور بنسبة 5% لتقييم التأثير الحقيقي على عائدك المقوم بالولايات المتحدة بحلول نهاية العام.