تحليل الصحة المالية لشركة Companhia Siderúrgica Nacional (SID): رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر الآن إلى شركة Companhia Siderúrgica Nacional (SID) وترى قصة كلاسيكية متعددة القطاعات: أداء تشغيلي قوي يقاوم الرياح المعاكسة المستمرة للديون. أظهرت نتائج الربع الثالث من عام 2025 بوضوح القوة الأساسية للمجموعة، حيث حققت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك ارتفاعًا قويًا 3.3 مليار ريال برازيلي، قفزة بنسبة 26٪ على أساس ربع سنوي، مدفوعة بقطاع التعدين 1.9 مليار ريال برازيلي EBITDA على حجم مبيعات قياسي يزيد عن 12 مليون طن. يعد هذا فوزًا واضحًا، ولكن إليك الحساب السريع: في حين قاموا بتخفيض نسبة الرافعة المالية (صافي الديون إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك) للربع الثالث على التوالي، مما أدى إلى انخفاضها إلى 3.1x من 3.5x، لا تزال الشركة تسجل خسارة صافية قدرها 137.08 مليون ريال برازيلي للربع. لذا، فإن السؤال لا يتعلق فقط بالكفاءة - فقد حققوا أقل تكاليف إنتاج الصلب في أربع سنوات - ولكن حول كيفية إدارة المنافسة الشرسة على الواردات في سوق الصلب مع الاستمرار في التخلص من عبء الديون هذا. نحن بحاجة إلى تحديد ما إذا كان التميز التشغيلي في التعدين والأسمنت يمكن أن يتجاوز العبء المالي.

تحليل الإيرادات

أنت تبحث عن صورة واضحة عن المكان الذي تجني فيه شركة Companhia Siderúrgica Nacional (SID) أموالها فعليًا، وبصراحة، الإجابة لا تتعلق بالصلب بقدر ما تتعلق بالأوساخ. تعتبر مصادر إيرادات الشركة متنوعة للغاية، ولكن قطاع التعدين هو القوة بلا منازع في الوقت الحالي، وهو ما يقود النمو الإجمالي.

بالنسبة للربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025)، أعلنت شركة Companhia Siderúrgica Nacional عن صافي إيرادات موحدة بقيمة 11.794 مليار ريال برازيلي (الريال البرازيلي). من المؤكد أن هذا الرقم يمثل نقطة مضيئة، حيث يمثل زيادة بنسبة 6.6% مقارنة بالفترة نفسها من عام 2024. ويعود هذا الأداء إلى حد كبير إلى قصة الكفاءة التشغيلية والتسعير القوي للسلع الأساسية، وهي علامة جيدة للأعمال الدورية.

إليك الحساب السريع للاتجاه على أساس سنوي (YoY): بلغت إيرادات الاثني عشر شهرًا اللاحقة (TTM) المنتهية في 30 سبتمبر 2025 45.42 مليار ريال برازيلي، وهو ما يمثل معدل نمو بنسبة 4.02٪ مقارنة بفترة TTM السابقة. يعكس هذا النمو الإيجابي انخفاض الإيرادات السنوية بنسبة -3.85٪ الذي شهدته الشركة في عام 2024، مما يُظهر فرصة واضحة على المدى القريب في نموذجها المتنوع. المفتاح هو معرفة الأجزاء التي تسحب الوزن.

تنقسم مصادر الإيرادات الأساسية إلى خمسة قطاعات أساسية - الصلب والتعدين والأسمنت والخدمات اللوجستية والطاقة. على الرغم من عدم الكشف دائمًا عن أرقام صافي الإيرادات لكل قطاع، فإن مساهمة الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة للربع الثالث من عام 2025 توفر خريطة واضحة لمكان وجود قوة الربح. التعدين هو المحرك المهيمن للأعمال الموحدة، ولكن لا يمكنك تجاهل الآخرين بسبب استقرارهم وإمكانات نموهم.

• التعدين: 58.4% من الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الثالث من عام 2025، مدفوعة بشحنات قياسية من خام الحديد.
• الصلب: 12.9% من الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الثالث من عام 2025، في مواجهة ضغوط من المواد المستوردة.
• الخدمات اللوجستية: 16.6% من الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الثالث من عام 2025، وهو قطاع ذو هامش قياسي مرتفع.
• الأسمنت: 11.7% من الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الثالث من عام 2025، مستفيدة من زيادة الكميات وتعديلات الأسعار.
• الطاقة: 1.6% من الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الثالث من عام 2025، وهو أصغر عنصر ولكنه مهم للتكامل الرأسي.

التغيير الأكثر أهمية في مزيج الإيرادات هو الاعتماد الهائل المستمر على قطاع التعدين. وفي الربع الثالث من عام 2025، كان قطاع التعدين هو المحرك الرئيسي للنمو المتسلسل بنسبة 10.3% (على أساس ربع سنوي) في صافي الإيرادات، مستفيدًا من ارتفاع أسعار خام الحديد. كما أصبح قطاع الخدمات اللوجستية، الذي يشمل عمليات السكك الحديدية والموانئ، أكثر أهمية، حيث وصل إجمالي صافي إيراداته إلى 1,217 مليون ريال برازيلي في الربع الثالث من عام 2025، بزيادة متتالية بنسبة 3.4٪. يعد هذا أمرًا بالغ الأهمية لأنه يمنح الشركة ميزة التكلفة على أقرانها. إذا كنت تريد التعمق أكثر في معرفة من يراهن على هذا النموذج المتنوع، فيجب عليك التحقق من ذلك استكشاف مستثمر Companhia Siderúrgica Nacional (SID). Profile: من يشتري ولماذا؟

لكي نكون منصفين، لا يزال قطاع الصلب هو الهوية الأساسية، ولكنه حاليًا عمل ذو هامش أقل وحجم أكبر ويجب أن يتعامل مع اختراق قياسي للصلب المستورد، مما يتحدى الأسعار المحلية. يوضح الجدول أدناه مساهمات القطاعات بناءً على أحدث البيانات المتاحة، موضحًا الوزن الحقيقي للمزيج التشغيلي.

ما يخفيه هذا التقدير هو تسعير التحويل الداخلي بين قطاعي التعدين والصلب، والذي يمكن أن يخفي في بعض الأحيان الربحية الحقيقية المستقلة لكل منهما. ومع ذلك، فإن الرسالة واضحة: إن شركة Companhia Siderúrgica Nacional هي شركة تعدين تعمل في مجال الصلب، وليس العكس.

مقاييس الربحية

أنت بحاجة إلى معرفة مدى كفاءة شركة Companhia Siderúrgica Nacional (SID) في تحويل إيراداتها إلى أرباح، خاصة في ضوء نموذجها المتنوع الذي يشمل الصلب والتعدين والخدمات اللوجستية. العنوان الرئيسي للربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025) هو انتعاش تشغيلي واضح، لكن صورة العام بأكمله لا تزال تظهر تراجع الأداء السابق.

حققت الشركة صافي أرباحها الربع سنوية الأولى لهذا العام في الربع الثالث من عام 2025، حيث سجلت صافي دخل قدره 76 مليون ريال برازيلي على صافي إيرادات المبيعات البالغة 11.794 مليار ريال برازيلي. يعد هذا تحولًا إيجابيًا بالتأكيد، ولكن من المهم أن نتذكر أن صافي الخسارة للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، لا يزال عند 922.23 مليون ريال برازيلي. ربع قوي لا يمحو خسائر العام السابق. إليك الرياضيات السريعة على هوامش الربع الثالث:

الكفاءة التشغيلية وإدارة التكاليف

من الواضح أن الكفاءة التشغيلية لشركة Companhia Siderúrgica Nacional هي الدافع وراء التوسع الأخير في الهامش. إن هامش الربح الإجمالي للربع الثالث من عام 2025 البالغ 29.4% هو ما يقرب من ضعف متوسط هامش الربح الإجمالي البالغ 14.9% لقطاع المعادن الصناعية والتعدين الأوسع، وهي إشارة قوية للتحكم في التكاليف. كما أن هامش الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 27% أعلى بكثير من متوسط 22% الذي شهدته صناعة التعدين العالمية في الفترة المماثلة الأخيرة.

تنبع هذه القوة التشغيلية من تكاملها الرأسي وتركيزها على قطاع التعدين عالي الهامش. وصل إجمالي هامش الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لخام الحديد إلى نسبة مذهلة بلغت 44% في الربع الثالث من عام 2025، وهو ما يعد محركًا كبيرًا للنتائج الموحدة. بالإضافة إلى ذلك، ذكرت الشركة أن تكاليف إنتاج الصلب لديها هي الأدنى منذ أربع سنوات، وهو ما يترجم مباشرة إلى هامش إجمالي أفضل.

• قطاع التعدين هو محرك الربح الأساسي.
• التحكم في التكاليف في إنتاج الصلب هو في أفضل حالاته لمدة أربع سنوات.
• تتفوق القطاعات المتنوعة مثل الأسمنت (هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 29%) على متوسطات قطاعاتها.

ومع ذلك، لا يزال قطاع الصلب نفسه يواجه رياحًا معاكسة من المواد المستوردة، مما يضغط على الأسعار المحلية ويحافظ على هامش صافي الربح الإجمالي عند 0.64% على الرغم من الأداء التشغيلي القوي. والخلاصة الرئيسية هي أن الشركة تحقق أداءً جيدًا فيما يمكنها التحكم فيه، أي التكاليف والتعدين عالي الهامش، ولهذا السبب كانت قفزة الأرباح التشغيلية كبيرة جدًا، حيث زادت بنسبة 121٪ على أساس سنوي. يمكنك العثور على نظرة أعمق على الميزانية العمومية والاستراتيجية في تحليل الصحة المالية لشركة Companhia Siderúrgica Nacional (SID): رؤى أساسية للمستثمرين.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

عندما تنظر إلى شركة Companhia Siderúrgica Nacional (SID)، فإن أول ما يتبادر إلى ذهنك هو استخدامها العدواني للديون، وهي استراتيجية شائعة ولكنها عالية المخاطر في عالم الصلب والتعدين الذي يتطلب رأس مال كثيف. بالنسبة للمستثمر، تحكي الميزانية العمومية قصة الرافعة المالية العالية، حتى عندما تعمل الشركة جاهدة لخفضها. بصراحة، عبء الديون هو أكبر عامل خطر هنا.

اعتبارًا من الفترة المشمولة بالتقرير الأخير، يبلغ إجمالي ديون شركة Companhia Siderúrgica Nacional تقريبًا 10.00 مليار دولار دولار أمريكي. يمثل هذا الرقم إجمالي الالتزامات قصيرة الأجل وطويلة الأجل. لإدارة ذلك، تحتفظ الشركة بمركز نقدي مرتفع، والذي وصل إلى 19.3 مليار ريال برازيلي في الربع الثاني من عام 2025 (الربع الثاني من عام 2025). تعتبر هذه الأموال النقدية أمرًا بالغ الأهمية لأنها تسمح لهم بإدارة صافي ديونهم - إجمالي الديون مطروحًا منها النقد وعمليات التمويل.

المقياس الحقيقي للمخاطر هو نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D / E)، والتي توضح مقدار الديون التي تستخدمها الشركة لتمويل أصولها مقارنة بحقوق المساهمين. تبلغ نسبة D / E لشركة Companhia Siderúrgica Nacional حاليًا حوالي 3.07 (أو 307٪). وهذا عدد هائل. لوضع ذلك في المنظور:

• ويقترب متوسط نسبة الدين إلى الربح في صناعة المعادن والتعدين المتنوعة من 0.45.
• وينظر المحللون عمومًا إلى نسبة الدين إلى الربح التي تزيد عن 2.5 على أنها علامة على عدم الاستقرار المالي، حتى بالنسبة للشركات في القطاعات كثيفة رأس المال.
• تعني نسبة الدين إلى الربح المرتفعة أن الدائنين، وليس المساهمين، هم الذين يقدمون الجزء الأكبر من تمويل الشركة.

والخبر السار هو أن الإدارة تدرك تمامًا هذا النفوذ. كان تركيزهم الأساسي ينصب على تحسين نسبة صافي الدين إلى EBITDA (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء)، وهو مقياس رئيسي لقياس قدرة الشركة على خدمة ديونها. لقد نجحوا في خفض نسبة الرافعة المالية هذه لمدة ثلاثة أرباع متتالية، مما أدى إلى انخفاضها من 3.5x في نهاية العام الماضي إلى 3.1x في الربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025). وهذا اتجاه إيجابي بالتأكيد. الهدف على المدى الطويل هو الحصول على هذا الرقم أقل بكثير من 3x.

تعمل الشركة على موازنة احتياجات النمو من خلال الاستفادة باستمرار من سوق الديون لإعادة التمويل، وليس فقط رأس المال الجديد. على سبيل المثال، في الربع الثاني من عام 2025، قامت شركة Companhia Siderúrgica Nacional بجمع أموال جديدة وإعادة تمويل العقود الثنائية على وجه التحديد لدفع الجزء الأكبر من تدفقات الإطفاء إلى نافذة 2027 إلى 2030. توفر لهم هذه الإستراتيجية وقتًا لتنمية أرباحهم قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك وتخفيض الديون بشكل عضوي قبل أن تصل الموجة الرئيسية التالية من مدفوعات الديون. كما أنهم يتابعون بنشاط مشاريع إعادة تدوير رأس المال، مثل CSN Infrastructure، لتوليد النقد وخفض الديون دون إصدار أسهم جديدة.

فيما يلي ملخص سريع لصورة الرافعة المالية:

ويعني هذا الرفع المالي المرتفع أن أي تراجع في أسعار السلع الأساسية أو أي عوائق تشغيلية سوف يترجم بسرعة إلى ضغوط مالية أعلى، كما يتضح من انخفاض نسبة تغطية الفائدة في الفترات الأخيرة. لمعرفة المزيد حول كيفية ربط هذه المخاطر بالاستراتيجية العامة للشركة، راجع المنشور الكامل هنا: تحليل الصحة المالية لشركة Companhia Siderúrgica Nacional (SID): رؤى أساسية للمستثمرين.

السيولة والملاءة المالية

إذا كنت تنظر إلى شركة Companhia Siderúrgica Nacional (SID)، فإن الصورة الفورية المتعلقة بالسيولة هي صورة مختلطة ولكنها مثيرة للقلق. تدير الشركة التزاماتها قصيرة الأجل، لكن الاحتياطيات ضعيفة، وتظهر اتجاهات التدفق النقدي الأخيرة ضغوطا حقيقية. أنت بحاجة إلى النظر إلى ما هو أبعد من نسب المستوى السطحي لرؤية ضغط رأس المال العامل الأساسي.

يكمن جوهر صحة الشركة على المدى القريب في قدرتها على تغطية الفواتير. بالنسبة لشركة Companhia Siderúrgica Nacional، تبلغ النسبة الحالية للربع الأخير (MRQ) حوالي 1.32. وهذا يعني أنه مقابل كل 1.00 ريال برازيلي من الالتزامات المتداولة (الفواتير المستحقة في العام المقبل)، فإن الشركة لديها 1.32 ريال برازيلي من الأصول المتداولة لتغطيتها. هذا مقبول بشكل عام، لكنه ليس هامشًا مريحًا للأعمال كثيفة رأس المال مثل الصلب.

تحكي النسبة السريعة (أو نسبة اختبار الحمض) قصة أكثر صدقًا، حيث تتخلص من المخزون الذي يمكن أن يكون بطيئًا في البيع. تعتبر النسبة السريعة لشركة Companhia Siderúrgica Nacional للربع الأخير منخفضة 0.86. وهذا بالتأكيد أقل من علامة 1.0 التي نود رؤيتها، مما يعني أن الشركة لا تستطيع تغطية جميع ديونها القصيرة الأجل الفورية التي لا تعتمد على المخزون بأصولها الأكثر سيولة. هذه علامة حمراء واضحة للمرونة التشغيلية.

• النسبة الحالية (MRQ): 1.32- مقبول ولكنه ليس قويا.
• النسبة السريعة (MRQ): 0.86-أحد المخاوف الرئيسية المتعلقة بالسيولة، مما يشير إلى الاعتماد على مبيعات المخزون.

رأس المال العامل والتدفق النقدي: الضغط الحقيقي

وتؤكد اتجاهات رأس المال العامل الضغط. أبلغت شركة Companhia Siderúrgica Nacional عن ارتفاع استهلاك رأس المال العامل في الربع الثاني من عام 2025 (الربع الثاني من عام 2025)، مما أدى إلى ضغط كبير على وضعها النقدي. وهذا هو السبب في أن صافي قيمة الأصول الحالية (TTM) يقع في المنطقة السلبية تقريبًا ريال برازيلي -48.73 مليار ريال برازيلي. هذه فجوة هائلة بين الأصول المتداولة والخصوم المتداولة، مدفوعة إلى حد كبير بعبء الديون الثقيلة على الشركة.

بالنظر إلى بيان التدفق النقدي للربع الثاني من عام 2025، كان التدفق النقدي المعدل سلبيًا بدرجة كبيرة 1,474.9 مليون ريال برازيلي. وكان هذا التدفق النقدي الحر السلبي بمثابة تدهور حاد عن الربع السابق، مما يعكس أمرين: زيادة الاستثمارات لدفع مشاريع التوسعة إلى الأمام والأثر السلبي لارتفاع النفقات المالية من ديونها.

فيما يلي التحليل السريع لأنشطة التدفق النقدي (أرقام TTM حيث لا يتم تصنيف البيانات الربع سنوية لعام 2025 بشكل كامل على أساس سنوي):

التدفق النقدي الاستثماري هو صافي التدفق الخارجي بحوالي 432.02 مليون ريال برازيلي (TTM)، وهو أمر متوقع مع استمرار الشركة في الاستثمار في أصولها في مجال الصلب والتعدين والخدمات اللوجستية. الجانب التمويلي هو المكان الذي تنشط فيه الإدارة، وهذه نقطة قوة. لقد نجحوا في إعادة تمويل الديون، مما دفع تدفقات الاستهلاك إلى ما بين المنتصف 2027 و 2030. يوفر هذا الإجراء للشركة وقتًا حاسمًا لتحسين توليد النقد التشغيلي وتقليل الرافعة المالية، لكنه لا يحل مشكلة رأس المال العامل الأساسي.

وما يخفيه هذا التقدير هو استمرار الاعتماد على التمويل الخارجي أو مبيعات الأصول لإدارة الدين، نظرا للتدفق النقدي المعدل السلبي. إن القلق بشأن السيولة ليس أزمة ملاءة فورية، بل هو نقطة ضغط مستدامة من شأنها أن تحد من النمو وتبقي الأسهم متقلبة حتى يصبح التدفق النقدي التشغيلي إيجابيا بشكل موثوق. للتعمق أكثر في استراتيجية الشركة لمعالجة هذا الدين، يجب عليك التحقق من ذلك تحليل الصحة المالية لشركة Companhia Siderúrgica Nacional (SID): رؤى أساسية للمستثمرين.

تحليل التقييم

تريد معرفة ما إذا كانت شركة Companhia Siderúrgica Nacional (SID) خيارًا جيدًا للشراء في الوقت الحالي، والأرقام الصعبة تشير إلى الحذر. استنادًا إلى أحدث البيانات بالقرب من نوفمبر 2025، يُنظر إلى السهم عمومًا على أنه مبالغ في قيمته مقارنة بقوة أرباحه الحالية، ولكنه مقيم بأقل من قيمته على أساس القيمة الدفترية. إجماع المحللين هبوطي بالتأكيد.

القضية الأساسية هي الربحية. نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) هي سالبة -7.4x، مما يشير على الفور إلى وجود مشكلة: تقوم الشركة حاليًا بالإبلاغ عن خسارة (أرباح سلبية). لا يمكنك حقًا تقييم شركة ذات أرباح سلبية باستخدام نسبة السعر إلى الربح، لذلك يخبرنا هذا المقياس أن السوق يدفع مقابل التحول المستقبلي، وليس الأداء الحالي.

إليك الرياضيات السريعة لمضاعفات التقييم الرئيسية:

• السعر إلى القيمة الدفترية (P / B): تبلغ النسبة تقريبًا 0.8x. يشير هذا إلى أن السهم يتداول بأقل من صافي قيمة أصوله، وهو ما يشير غالبًا إلى سهم "مقوم بأقل من قيمته الحقيقية"، ولكن فقط إذا كنت تثق في القيمة الدفترية وتعتقد أن التحول قادم.
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA): هذا المضاعف، وهو الأفضل للصناعات كثيفة رأس المال مثل الصلب، موجود تقريبًا 4.8x للاثني عشر شهرًا اللاحقة (LTM) اعتبارًا من أغسطس 2025. وهذا مضاعف معقول للقطاع، لكنه يخفي عبء الديون المرتفع والأرباح السلبية.

وما يخفيه هذا التقدير هو شكوك السوق حول قدرة الشركة على تحويل أرباحها التشغيلية (EBITDA) إلى صافي ربح، وهو أمر ضروري لقيمة المساهمين على المدى الطويل. لمعرفة المزيد عن أهداف الشركة طويلة المدى، يمكنك التحقق من أهدافها بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Companhia Siderúrgica Nacional (SID).

اتجاه الأسهم وواقع الأرباح

بالنظر إلى اتجاه سعر السهم، واجهت شركة Companhia Siderúrgica Nacional (SID) صعوبات، حيث شهدت انخفاضًا بنحو 24.75٪ خلال الأشهر الـ 12 الماضية. يتراوح نطاق التداول لمدة 52 أسبوعًا من 1.240 دولارًا أمريكيًا إلى 2.050 دولارًا أمريكيًا، ومع تداول السهم حول 1.53 دولارًا أمريكيًا في منتصف نوفمبر 2025، فإنه يقترب من النهاية المنخفضة لهذا النطاق. ويعتبر هذا الزخم الهبوطي علامة تحذير واضحة.

قصة الأرباح معقدة أيضًا. عائد الأرباح السنوية المتأخرة مرتفع، حوالي 5.71% اعتبارًا من نوفمبر 2025. ومع ذلك، من المؤكد أن الأرباح لا تغطي الأرباح، مع نسبة توزيع تبلغ حوالي -112.16%. وتعني نسبة العائد السلبية هذه أن الشركة تدفع أرباحًا من الاحتياطيات أو الديون الجديدة، وليس من الربح الحالي، وهو أمر غير مستدام. غالبًا ما يشير العائد المرتفع في هذه الحالة إلى المخاطرة، وليس القيمة.

إجماع المحللين والسعر المستهدف

محللو وول ستريت متشائمون إلى حد كبير. التصنيف المتفق عليه لشركة Companhia Siderúrgica Nacional (SID) هو بيع أو حتى بيع قوي. من بين المحللين الذين يقدمون التقييمات، يوصي جزء كبير بالبيع.

يبلغ متوسط ​​السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا حوالي 1.30 دولارًا. وبالمقارنة بالسعر الحالي الذي يبلغ حوالي 1.53 دولارًا أمريكيًا، فإن هذا يعني انخفاضًا محتملاً بنسبة -15.03٪ تقريبًا خلال العام المقبل. وهذه إشارة واضحة إلى أن الشارع يتوقع المزيد من تآكل الأسعار.

الخطوة التالية: تحتاج إلى البحث في جدول استحقاق ديون الشركة والتدفق النقدي من العمليات للسنة المالية 2025 لفهم ما إذا كان بإمكانهم الحفاظ على العمليات لفترة كافية حتى يتحقق التحول المتوقع.

عوامل الخطر

إذا كنت تنظر إلى شركة Companhia Siderúrgica Nacional (SID)، فإن النتيجة المباشرة هي أن الشركة عبارة عن قوة متنوعة ومتكاملة، ولكن هيكلها المالي هو الخطر الرئيسي. ويشكل الحجم الهائل للديون والنفقات المالية الناتجة عنها التحدي الأساسي، حتى مع تحسن الأداء التشغيلي.

بصراحة، يظل الخطر الأكبر على المدى القريب هو الميزانية العمومية ذات الاستدانة العالية (الرافعة المالية هي استخدام الأموال المقترضة لتمويل الأصول). إجمالي الدين ضخم، حيث تجاوز 52.6 مليار ريال برازيلي اعتبارًا من أواخر عام 2025، مما يعني أن أسعار الفائدة المرتفعة تشكل عائقًا مستمرًا على الربحية. هذا الضغط المالي هو السبب في أن التدفق النقدي المعدل للربع الثالث من عام 2025 لا يزال سلبيًا بقيمة 815 مليون ريال برازيلي، على الرغم من النتائج التشغيلية القوية.

إليكم الحساب السريع لجهود تقليص المديونية، والتي تمثل الأولوية القصوى للإدارة. لقد كانوا يعملون بجد، ولا يزالون.

الرياح المعاكسة الخارجية: المنافسة وتقلبات السلع

بعيدًا عن الميزانية العمومية، تعمل شركة Companhia Siderúrgica Nacional (SID) في بيئة دورية وتنافسية للغاية. ويواجه سوق الصلب اختراقا قياسيا للمواد المستوردة، مما يشكل تحديا شديدا لقدرة الشركة على الحفاظ على هوامش الربح دون اتخاذ تدابير تجارية وقائية. وهذا بالتأكيد عامل لا يمكنك تجاهله.

بالإضافة إلى ذلك، باعتبارها منتجًا متكاملاً لديه عمليات تعدين كبيرة، تظل إيرادات الشركة حساسة للغاية لتقلبات أسعار السلع الأساسية. على سبيل المثال، عوض انخفاض أسعار خام الحديد في الربع الثاني من عام 2025 التحسينات التشغيلية، حتى مع إعلان الشركة عن صافي إيرادات قدره 10,693.3 مليون ريال برازيلي لهذا الربع. ترى أيضًا ضغط السوق هذا في قطاع الخدمات اللوجستية للموانئ، حيث أدت تأثيرات النزاع على التعريفات الجمركية إلى انخفاض صافي الإيرادات بنسبة 27.5٪ في الربع الثاني من عام 2025، لتصل إلى 57.4 مليون ريال برازيلي فقط.

• مخاطر أسعار السلع الأساسية: تؤثر تقلبات أسعار خام الحديد بشكل مباشر على إيرادات قطاع التعدين.
• المنافسة على الواردات: اختراق الصلب الأجنبي القياسي يضغط على الهوامش المحلية.
• المخاطر التنظيمية: قد تفرض القوانين البيئية البرازيلية الجديدة نفقات رأسمالية كبيرة غير مدرجة في الميزانية، مما يقلل من التدفق النقدي المستقبلي.

التخفيف والمرونة الاستراتيجية

والخبر السار هو أن الإدارة لديها استراتيجيات تخفيف واضحة وقابلة للتنفيذ. ويتمثل دفاعها الأساسي ضد تقلبات السوق في التكامل الرأسي (امتلاك سلسلة التوريد من خام الحديد إلى الفولاذ النهائي، بالإضافة إلى الخدمات اللوجستية، والأسمنت، والطاقة). يوفر هذا التنويع المرونة، حيث أن النتائج القوية في أحد القطاعات، مثل الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المرتفعة في مجال الخدمات اللوجستية، يمكن أن تمتص الضعف جزئيًا في قطاع آخر.

ويجري تنفيذ خطة تقليص المديونية، وهو ما يتضح من انخفاض نسبة صافي الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى 3.1 مرة. تركز الشركة أيضًا على الكفاءة التشغيلية والتحكم في التكاليف، مما أدى إلى انخفاض تكاليف إنتاج الصلب إلى أدنى مستوى لها منذ أربع سنوات في الربع الثالث من عام 2025. وهي تستخدم عمليات التحوط الإستراتيجية لإدارة مخاطر أسعار السلع الأساسية، مما ساعد على تحسين صافي الخسارة في الربع الثاني من عام 2025 إلى 130.4 مليون ريال برازيلي، وهو تحسن بنسبة 82.2٪ عن صافي خسارة الربع السابق البالغة 732 مليون ريال برازيلي.

إذا كنت تريد التعمق في الصورة الكاملة، بما في ذلك التقييم، يمكنك قراءة التحليل الكامل على الموقع تحليل الصحة المالية لشركة Companhia Siderúrgica Nacional (SID): رؤى أساسية للمستثمرين.

الخطوة التالية: فريق المحللين: وضع نموذج لتأثير زيادة بنسبة 10% في أسعار الفائدة البرازيلية على النفقات المالية للربع الرابع من عام 2025 وصافي الدخل بحلول نهاية الأسبوع المقبل.

فرص النمو

أنت تبحث عن خريطة واضحة للمكان الذي تتجه إليه شركة Companhia Siderúrgica Nacional (SID) من هنا، خاصة مع بيانات السنة المالية 2025 التي تظهر بعض القوة التشغيلية الجادة. والخلاصة المباشرة هي أن النمو المستقبلي لشركة SID لا يتعلق بالصلب فحسب؛ إنها لعبة متعددة العوامل مدفوعة بقطاع التعدين المهيمن والتوسع الكبير في الأسمنت، وكل ذلك مدعوم بالتكامل الرأسي ذي المستوى العالمي.

إن استراتيجية الشركة بسيطة ولكنها قوية: التحكم في سلسلة القيمة بأكملها واستخدام القطاعات ذات الهامش المرتفع لتحفيز عملية تقليص المديونية. بصراحة، كانت النتائج التشغيلية في الربع الثالث من عام 2025 قوية بشكل واضح، حيث بلغت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) 3.3 مليار ريال برازيلي، أ 26% زيادة ربع سنوية، مما يدل على أن تركيزهم على الكفاءة التشغيلية يؤتي ثماره.

محركات النمو الرئيسية والتركيز الاستراتيجي

المحرك الرئيسي للنمو على المدى القريب هو قطاع التعدين، وهو ما يمثل ميزة تنافسية كبيرة. ارتفعت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للربع الثالث من عام 2025 إلى 1.9 مليار ريال برازيلي، أ 57% زيادة، مع هامش إجمالي قدره 44%. تعتبر هذه الربحية محركًا أساسيًا، حيث تعمل كتحوط طبيعي ضد التقلبات في سوق الصلب. بالإضافة إلى ذلك، فإن المشاريع الإستراتيجية تتحرك بسرعة.

تشمل المحركات الرئيسية والمبادرات الإستراتيجية ما يلي:

• التخفيض والبنية التحتية: التركيز الاستراتيجي الرئيسي هو تقليل نسبة الرافعة المالية الصافية، والتي كانت منخفضة إلى 3.1x في الربع الثالث من عام 2025، بهدف 3.0x بحلول نهاية العام. إن مشروع "البنية التحتية لشبكة CSN" هو الآن في مراحله النهائية ومن المتوقع أن يساهم بشكل كبير في هذا الجهد.
• توسع سوق الأسمنت: تعمل عمليات الاستحواذ الأخيرة، بما في ذلك Elizabeth Cimentos وLafargeHolcim Brasil، على تعزيز القدرات والتآزر. يعد قطاع الأسمنت بمثابة ناقل رئيسي للنمو، حيث حقق ثاني أكبر حجم مبيعات في التاريخ في الربع الثالث من عام 2025، أكثر من 3.6 مليون طن، مع الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك البالغة 388 مليون ريال.
• الكفاءة التشغيلية: حقق قطاع الصلب أدنى تكاليف إنتاج له منذ أربع سنوات، وهو أمر بالغ الأهمية للحفاظ على هوامش الربح في مواجهة المنافسة القوية من المواد المستوردة.

توقعات الإيرادات والأرباح

يتوقع المحللون نموًا متواضعًا في الإيرادات لعام 2025، لكن التركيز ينصب على الربحية وإصلاح الميزانية العمومية. التوقعات المتفق عليها للإيرادات السنوية لعام 2025 تقريبًا 45.69 مليار ريال برازيلي، يمثل أ 4.57% زيادة عن عام 2024. وما يخفيه هذا التقدير هو التحسن التشغيلي الكبير الذي قد لا يترجم بالكامل إلى الربح الإجمالي بسبب الضغوط الكلية، ولكنه واضح للعيان في هوامش قطاعاتها المتنوعة. على سبيل المثال، سجل قطاع الخدمات اللوجستية أعلى أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك على الإطلاق 550 مليون ريال، مع هامش أعلاه 35% في الربع الثالث من عام 2025.

فيما يلي الحساب السريع لأداء هذا القطاع في الربع الثالث من عام 2025، والذي يوضح مصدر النمو الحقيقي:

المزايا التنافسية الأساسية

إن نمو SID على المدى الطويل محمي بشكل أساسي من خلال هيكلها الفريد. تعد الشركة واحدة من شركات إنتاج الصلب الأقل تكلفة في العالم، وهذا يمثل عائقًا كبيرًا أمام دخول المنافسين. وتأتي هذه الميزة من حيث التكلفة مباشرة من التكامل الرأسي العميق (من المنجم إلى المطحنة إلى الميناء)، والذي يضمن إمدادات مستقرة ومنخفضة التكلفة من خام الحديد عالي الجودة والاكتفاء الذاتي في الطاقة من خلال محطات الطاقة الكهرومائية والطاقة الحرارية الخاصة بها.

يتيح لهم هذا النموذج المتكامل التركيز على المنتجات ذات هامش الربح المرتفع مثل ألواح القصدير والفولاذ المجلفن، والتي تعتبر أساسية لصناعات البناء والسيارات والتعبئة والتغليف المحلية. إذا كنت ترغب في التعمق أكثر في الرؤية طويلة المدى، يمكنك مراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Companhia Siderúrgica Nacional (SID).

الخطوة التالية: يجب عليك أن تضع نموذجًا لتأثير المستهدفين 3.0x نسبة الرفع المالي على تكلفة رأس المال، حيث أن تقليص الرفع المالي هذا هو الإجراء المالي الأكثر أهمية لعام 2025.